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刘晓宁

上海申银

研究方向: 能源行业

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工作经历: 证书编号:A023051112000<span style="display:none">2</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
盘江股份 能源行业 2011-01-05 20.77 18.29 350.94% 21.88 5.34%
24.14 16.23%
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公司上调11年焦煤品种合同价格,提价(含税)幅度为110-150元/吨,其中焦精煤涨幅8%,贫精煤涨幅14.4%,贫精煤涨幅超出预期。公司提价公告:公司从2011年1月1日起调整部分产品价格,其中:优质冶炼精煤(1/3焦精煤)由1390元/吨上调至1500元/吨(含税);贫精煤由1040元/吨上调至1190元/吨(含税)。 盈利预测假设调整:11年精煤价格(含税)假设从1434元/吨上调至1465元/吨。由于公司上调11年焦煤合同价(优质冶炼精煤至1500元/吨、贫精煤至1190元/吨),且贫精煤在精煤中占比甚微,故上调精煤销售价格假设(从1434元/吨至1465元/吨)。 公司内生增长未来五年有望从1100万吨增至3000万吨,通过外延扩张可达到5000万吨:本部六矿井当前核定产能1000万吨左右,通过后续2-3年的改扩建,合计产能可以扩充到1500万吨左右。公司控股及参股矿井合计产能1640万吨,权益产能接近1000万吨,为公司现有产能的一倍,未来5年逐步释放。 集团承诺未来注入响水矿400万吨,集团持股36%股权。另外,贵州省十二五规划拟打造一个年产5000万吨级煤炭企业集团,公司作为区域的龙头且具备上市融资平台的优势,资源整合首当其冲。 上调公司11年盈利预测至1.72元/股(原预测为1.65),如果考虑响水矿注入,公司11年业绩将提升为1.90元/股,估值仅为17倍,鉴于公司具备超高成长性和区域焦煤龙头地位,上调目标价至40元,重申“买入”评级。12年-14年业绩依次上调为:2.33元/股、2.96元/股、3.70元/股(原先分别为2.23元/股、2.84元/股、3.55元/股)。公司未来内生成长性和外生成长空间皆巨大,且近期澳洲昆士兰水灾也将严重影响国际焦煤供给,我们在上调公司盈利预测的基础上上调目标价至40元(原目标价36.2),重申“买入”评级。
西山煤电 能源行业 2011-01-03 24.92 -- -- 27.95 12.16%
28.14 12.92%
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公司上调11年各焦煤品种合同价格,提价(含税)幅度为120-150元/吨,涨幅10%左右,其中瘦精煤、气精煤涨幅超出预期。根据目前煤炭市场供需状况,公司拟从2011年1月1日起上调部分产品价格,其中,优质冶炼精煤(原焦精煤)车板含税价(长协户)由1365元/吨上调至1465元/吨;稀缺冶炼精煤(原肥精煤)车板含税价(长协户)由1510元/吨上调至1660元/吨;瘦精煤车板含税价(长协户)由1060元/吨上调至1180元/吨;气精煤车板含税价(长协户)由900元/吨上调至1020元/吨。其中焦精煤和肥精煤涨幅符合预期,瘦精煤气精煤涨幅超出我们预期。 此次合同价提升将增加公司收入11亿元左右,对应增加11年业绩0.26元/股;但此前盈利预测已包含部分涨价,故最终提价将增加11年业绩0.12元/股。之前盈利预测中假设:焦精煤含税价1442元/吨、肥精煤含税价1637元/吨、瘦精煤含税价1116元/吨、气精煤含税价926元/吨、电精煤含税价683元/吨。在提价的同时,我们也下调了电精煤含税价至660元/吨。 另外,母公司上调安全费27.5元/吨,导致11年EPS下调0.08元/股。公司母公司产量1200多万吨,从明年开始安全费计提将从40元/吨提升至67.5元/吨。 由于安全费上调对冲部分提价影响,最终上调公司11年盈利预测至1.64元/股(原预测1.60元/股),对应11年PE15.4倍,看好公司中长期成长性,维持“增持”评级。当前估值优势较为明显,且就十二五增长而言,兴县产能最终有望逐步达到3000万吨,整合山西改扩建小矿也将贡献600万吨以上的增量,炼焦煤增量较为确定,维持中长期“增持”的评级。公司作为焦煤市场龙头企业,标杆价格意义重大,预计其他焦煤企业也将依照此幅度陆续提价,各焦煤企业业绩均存在不同程度的上调空间。
冀中能源 能源行业 2010-12-29 17.93 16.45 305.21% 20.94 16.79%
23.62 31.73%
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集团拟用上市公司3300万股流通股股权置换信达公司持有峰峰集团14.89%股权。”集团公司为增强对冀中峰峰子集团的控制力同信达资产管理公司签订了《股权转让意向协议》,拟通过协议方式,收购信达公司持有的峰峰集团14.89%的股权,并以冀中能源集团持有公司的3,300万股流通股作为本次收购的对价。”“控制力”对换“流通性”,此次交易双方各取所需。本次股权置换对于交易双方都有好处,冀中能源通过收购子集团的股权增强了对于峰峰集团的控制了(控股股权从79.79%提升至94.68%,其余股权在华融资产公司);信达公司由于拖欠财政部巨额损失存续时间已到期,所以急于通过处理债转股来实现资产的增值和流通。 粗略估算此次对价比例至少为1:1.04,按照市值计算此次对价对于公司有利。 3300万股上市公司股权按照最新股价计算市值为12.67亿元,对此大家不会有争议。14.89%的峰峰集团股权价值我们认为至少应分两部分比较来看:1)峰峰集团净资产08年底整体上市之前评估值为49亿元,对应14.89%股权价值为7.3亿元;2)峰峰集团部分资产注入上市公司之后,由于持有上市公司2.3亿股(股权19.86%),故14.89%的股权持有上市公司的市值至少变为13.13亿元,且不包含其他未注入资产价值;如果加上未注入资产价值(注入资产产量仅占峰峰总产量40%多),整体上市后峰峰资产14.89%股权对应的市值将必定高于13.13亿元。所以此次对价按照市值计算对于公司是合算的。 信达将持股上市公司2.85%股权,预计减持风险较小。股权置换后,信达持股3300万股对应公司股权比例为2.85%。由于信达拖欠财政部存续时间已到,如果股权变现按照同财政部的约定必须立即归还财政部,故短期内从信达利益角度考虑,更合理的方式是持有并享受分红,所以我们认为虽然信达持有上市公司流通股股权,但是减持的可能性很小。 信达股权解决后公司资产注入预期显著加强,峰峰集团优质资产整体上市将更加顺利,焦煤提价预期强烈且业绩弹性最大,估值理应上移,给予11年20倍PE 估值,重申目标价51元/股。今年峰峰集团产量在2200万吨左右,作为上市公司标的资产的4个矿井产量900万吨左右。剩余资产中还有磁西矿(300万吨肥煤)、九龙矿(150万吨主焦煤)两个优质矿井未来可以注入,预计信达股权问题得到解决后,优质资产的注入进程将进一步加快。公司今年业绩2.14元/股,11年业绩2.57元/股,对应11年PE 仅15倍,且明年焦煤提价预期较强,公司提价后受益最大,估值有望在此次事件催化下得到提升,给予11年20倍PE,重申目标价51元/股。
盘江股份 能源行业 2010-12-23 17.67 16.55 308.05% 21.88 23.83%
24.14 36.62%
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公司内生增长未来五年有望从1100万吨增至3000万吨:本部六矿井当前核定产能1000万吨左右,通过后续2-3年的改扩建,合计产能可以扩充到1500万吨左右。公司控股及参股矿井(发耳二期、马依煤矿、松河煤矿及首黔公司)合计产能1640万吨,权益产能接近1000万吨,为公司现有产能的一倍,未来5年逐步释放。集团承诺未来注入响水矿,集团持股36%股权,现有产能400万吨,未来打算扩展到1000万吨规模,若考虑现金收购可增厚11年业绩10%。 贵州省十二五规划拟打造一个年产5000万吨级煤炭企业集团,公司作为区域的龙头且具备上市融资平台的优势,资源整合首当其冲。贵州省10年预计原煤产量在1.44亿吨左右,国有重点矿产量占比仅23%,地方性小矿占比较高,在未来安全生产水平及产业集中度日渐提升的趋势下,贵州省的产量结构决定了未来省内整合空间是十分巨大的。公司作为区域的龙头企业且具备上市融资平台的优势,无论是大企业兼并重组还是整合小矿井都具备了“天时、地利、人和”的优势。 钢价及国际焦煤价格上涨为焦煤合同价上调打开空间,公司作为西南焦煤龙头受益明显。近期宝钢和武钢分别上调了钢材出厂价,分品种上调幅度在100-300元/吨不等。预计明年1月份焦煤合同价上涨幅度也将在80-150元左右,公司目前焦精煤含税价1400元/吨,如果山西、安徽、河北等地提价预期明朗,预计公司也将相应上调8%-10%的幅度。 预计公司10年业绩1.25元/股,11年业绩1.65元/股,11年估值17倍(低于行业平均19倍),如果考虑响水矿注入,公司11年业绩将提升为1.81元/股,估值仅为15倍。12年-14年业绩分别为:2.23元/股、2.84元/股、3.55元/股。且鉴于公司未来内生成长性和外生成长空间皆巨大,给予公司11年20倍估值,对应目标价36.2元,上调评级至“买入”。
中国神华 能源行业 2010-12-22 22.06 -- -- 23.18 5.08%
26.20 18.77%
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公司今日公告拟以首次公开发行A股股票募集资金收购神华集团有限责任公司及其下属公司所持共十家从事煤炭、电力及相关业务公司的股权或资产,本次收购的交易价格约为87.02亿元。 拟收购资产09年归属母公司利润6.2亿元,预计10年可贡献5.8亿元,11年随着煤矿及电厂投产,可贡献利润11.2亿元。公司拟收购资产包括:包头矿业3个煤矿、神宝公司56.61%的股权(远期规划2000万吨褐煤)、国华电力80%呼电公司股权(一期2*60万千瓦)、洁净煤公司60.1%的股权(2*50褐煤提制)、柴家沟煤矿95%股权(100万吨长焰煤)、财务公司59.29%股权、神华物资公司、神华天泓公司(煤炭经营、工装供应)、信息公司80%的股权以及北遥公司100%的股权(地质勘探遥感遥测)。其中盈利性较强的主要是煤矿、电力及财务公司:预计煤矿资产11年可贡献7.8亿元净利润;呼电11可贡献1.6亿元净利润;财务公司11年可贡献1.75亿元净利润。 公司收购集团3000万吨煤矿产能(提升幅度13%),可采储量24.3亿吨,煤炭资源储量及规模进一步扩大。公司收购了包头矿业的阿刀亥煤矿、水泉露天煤矿和李家壕煤矿的煤炭资源,以及柴家沟矿业95%的股权,并通过持有神宝公司56.61%的股权取得宝雁煤矿、露天煤矿、露天煤矿接续区和第三煤矿接续区的煤炭资源,本次收购完成后,煤炭可采储量将由115.73亿吨增加至140.01亿吨,增幅为20.98%,合计收购产能3000万吨左右,权益产能2000万吨左右,公司煤炭资源储量及规模进一步扩大。 预计收购资产可增厚公司10年-12年EPS分别为0.03元/股、0.06元/股、0.07元/股(公司原有盈利预测10-12年为:1.84、2.09、2.30元/股)。公司成功收购资产后11年PE仅11倍(行业平均18倍),估值优势明显,维持“增持“评级。11年煤电资产投产后,预计可增厚业绩2.7%,基本符合市场预期。我们认为此次收购不仅扩大了公司煤炭资源储量及规模,而且煤电一体化优势更加明显,整体上市更进一步。
兰花科创 能源行业 2010-12-21 22.19 -- -- 23.22 4.64%
23.22 4.64%
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受前期节能减排、拉闸限电影响,公司7家化肥分子公司停产4个月左右后近期复产。公司12月17日公告:“从2010年7月15日和2010年8月25日起,公司化肥化工分子公司停产检修。日前,公司所属化肥化工企业电力供应已经正常,公司化肥分公司、化工分公司、控股子公司山西兰花科创化肥有限公司阳化公司,控股子公司山西兰花煤化工有限公司、山西兰花科创田悦化肥有限公司、山西兰花清洁能源有限公司、山西兰花丹峰化工股份有限公司恢复生产。”目前化肥价格已从高位接近2000元/吨回落至1900元/吨,复产后亏损有所减轻。由于化肥出口关税的提升以及粮食价格的回落,目前化肥价格出现小幅下跌。由于无烟煤价格较高,公司化肥现在综合成本2000多元/吨,复产后每吨亏损100多元。预计今年化肥化工业务亏损额总计将达到5亿元,前三季度亏损4亿多元。我们认为明年粮价上涨将对化肥需求产生正面拉动,今年四季度的化肥出口也将减轻明年上半年库存压力,预计明年公司化肥业务将实现减亏。 公司化肥厂复产印证当前节能减排压力已逐步减轻,下游产业恢复态势明显。 随着各省市地区“十一五”期间节能减排任务的陆续完成,前期受拉闸限电影响关停的高耗能企业(如化工、钢铁、焦化、有色金属冶炼)逐步恢复产能,近一两个月内下游产业产能恢复态势明显,煤炭需求得到逐步放开。 预计公司10年业绩2.35元/股,11年业绩3.2元/股,11年估值仅15倍(行业平均18.6倍),鉴于公司未来成长性好,具备估值优势,维持“增持”评级。预计公司11年-13年业绩分别为:3.20元/股、3.58元/股、4.21元/股。 10年估值20倍,11年估值仅为15倍,估值优势明显。亚美大宁的扩产及股权收购将成为公司未来股价表现的主要催化剂,且公司整合600万吨小矿及12年玉溪矿投产将保证公司未来三年产量翻倍,鉴于公司优质成长性及当前估值优势,我们维持“增持”评级。
煤气化 能源行业 2010-12-13 21.09 -- -- 27.86 32.10%
27.86 32.10%
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公司公布非公开增发预案拟融资建设龙泉矿。公司拟向不超过10名特定对象以非公开发行方式发行不超过15,500万股,募集资金总额不超过28.50亿元(未扣除发行费用),增发价格不低于18.38元/股,拟用于龙泉矿井建设和补充流动资。 龙泉项目公司股权比例42%,未来公司通过注资将实现控股权。该项目当前股权结构为:公司42%,中煤能源40%,太原煤气化集团18%,公司拟以募集资金对龙泉能源增资,股权比例至少提升至51%。龙泉矿项目资金需求38.76亿元,其中矿井建设耗资约23亿元,选煤厂需投资4.2亿元,铁路专用线3.86亿元,采矿权价款价值7.67亿元。公司拟募集资金28.5亿元,占项目总耗资的70%以上,如果成功融资公司将有足够资金用来收购其他股东股权。 龙泉矿500万吨规模将打开公司未来成长空间,未来四年产量增速40%,权益产量增速26%。公司肥煤、主焦、1/3焦、瘦煤各焦煤煤种齐全,现拥有4座成熟矿井,合计产能330万吨。参与资源整合产能180万吨,目前处于改扩建进程中。在建矿井龙泉矿预计12年投产,13年达产500万吨。公司10-13年产量分别为:340万吨、430万吨、800万吨、1005万吨。未来四年产量增速40%,权益产量增速26%。 考虑增发按照6.2亿股股本计算,公司10年业绩0.45元/股,11年业绩0.59元/股,11年PE估值38.9倍,维持“增持”评级。公司融资建设龙泉矿后未来成长性将更为确定,未来四年产量增速高达40%,权益产量增速26%。焦炭持续亏损是影响公司业绩的重要原因,目前山西焦炭每吨亏损大约200元,由于公司是太原市主要煤气供应厂商,所以在行业严重亏损状况下焦炭产能利用率依然保持较高水平,预计未来山西焦炭行业整合及淘汰落后产能的推行将有助于改善行业盈利空间,且未来龙泉矿投产后将显著提升公司盈利能力。公司PE估值远高行业平均水平主要是因为具备重组预期,鉴于公司未来煤炭主业增长较快,且存在业绩改善预期,我们维持“增持”评级。
兰花科创 能源行业 2010-11-09 21.74 25.26 259.81% 24.42 12.33%
24.42 12.33%
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看点一:公司具备高成长性,两年实现产能翻番,三年实现产量翻番。公司本部产能540万吨,整合矿井总计630万吨产能,总计权益产能414万吨,预计11-13年整合矿井贡献产量为180万吨、405万吨、630万吨,另有本部玉溪矿300万吨产能12年底投产,借此公司两年将实现产能翻番,三年将实现产量翻番。 看点二:亚美大宁优质无烟煤明年增产100万吨,有望收购该矿10%股权。亚美大宁公司参股36%,该矿现有产能400万吨,无烟煤结块率高达40%,接近本部矿井出块率的两倍,10年上半年吨净利326元,明年产能扩张到600万吨,将贡献11年0.26元/股,若能够成功收购10%股权,将再增厚0.3元/股。 看点三:三季度以来无烟煤喷吹煤涨幅均在20%左右,超出市场预期,公司全部煤种均现货销售,所以价格上涨受益最为明显。 看点四:化肥业务:随着尿素涨价,公司化肥业务年底开始盈利,明年实现减亏将是大概率事件。公司化肥现在综合成本1800元/吨,现在价格已经上涨到2000元/吨,复产后可实现盈利。明年粮价上涨将对化肥需求产生正面拉动,今年四季度的化肥出口也将减轻明年上半年库存压力,预计明年将实现减亏。 预计公司10年业绩2.35元/股,11年业绩3.2元/股,11年估值仅14倍(行业平均19倍),鉴于公司未来高成长,给予11年20倍,对应目标价64元。 预计公司11年-13年业绩分别为:3.20元/股、3.58元/股、4.21元/股。10年估值19倍,11年估值仅为14倍,估值优势明显。如果成功收购亚美大宁10%股权,11年业绩将提升为3.5元/股。鉴于公司未来产量高成长,给予11年20倍估值,对应目标价64元,为申万煤炭本阶段首推品种。
开滦股份 能源行业 2010-11-03 19.76 -- -- 21.41 8.35%
21.95 11.08%
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公司三季度单季业绩0.18元/股,超出申万预测的0.17元/股。公司三季度累计为0.52元/股:Q10.17元/股、Q20.17元/股、Q30.18元/股,三季度环比略有增长。公司三季度业绩超预期主要来自于煤炭业务盈利:公司前三季度煤炭业务盈利分别为Q10.17元/股、Q20.19元/股、Q30.21元/股。焦化业务一季度基本盈亏平衡,二季度亏损0.02元/股,三季度单季又亏损0.02元/股。公司煤炭业务环比较好,焦化业务环比较差也在毛利率变化中有所体现:公司三季度单季母公司毛利率37.87%高于上半年的37.61%,表明公司肥煤主要是供给大钢铁厂大焦化厂,受节能减排影响相对较小;但是合并报表的毛利率较中期有所下滑(从中报的16.37%下滑至三季度单季的16.13%)。由于公司有2/3的收入来自于焦化业务,所以合并报表的毛利率受焦化业务影响较大。 公司拟与北京华阳合资兴建20万吨甲醇燃料,欲进一步延伸焦化产业链。近日,公司与北京华阳签署了《甲醇燃料项目合作协议》,拟在唐山市海港经济开发区设立合资公司唐山中阳新能源有限公司,由其建设甲醇下游20万吨/年甲醇燃料一期工程项目。合资公司注册资本5000万元,其中公司以现金出资2550万元占合资公司股权比例的51%。公司预计项目年均销售收入71496万元,净利润1234万元,总投资收益率为27.96%。我们认为甲醇车用燃料是否能够在国内推广尚存不确定性,但此项目表明了公司继续做大焦化产业链的决心。 上调公司10年盈利预测至0.68元/股(原预测为0.67元/股),鉴于公司资产注入预期未变,中长期维持“增持"评级。上调盈利预测的主要原因在于略微下调了管理费用率(从4.88%下调至4.84%,前三季度为4.64%)和销售费用率(从1.3%下调至1.22%,前三季度为1.16%)。公司未来增长主要是靠加拿大盖森煤田和墨玉河北部煤田未来规划焦精煤产量500万吨,权益精煤量255万吨,预计12年盖森200万吨有望投产,墨玉河300万吨还处于勘探阶段。公司当前估值29倍,高于行业平均22.5倍,主要是公司整体上市预期仍在且焦化业务仍处于亏损状态,我们维持对公司的中长期增持评级。
冀中能源 能源行业 2010-10-28 19.16 16.45 305.21% 19.67 2.66%
20.94 9.29%
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公司三季度业绩1.59元/股,三季度单季0.50元/股,超出申万预期的0.43元/股。公司三季度单季0.50元/股,二季度单季0.54元/股,一季度业绩为0.55元/股。业绩环比二季度下降主要是河北地区受节能减排影响,焦煤的现货价格有所下调:公司三季度收入及成本均和二季度相当,但综合毛利率从二季度的23.8%下降到三季度的22.3%;且各项费用在三季度计提较二季度略升:销售费用率(Q21.4%、Q31.5%);管理费用率(Q28.1%、Q38.6%);财务费用率(Q20.7%、Q30.8%)。业绩超出申万预期的主要原因是节能减排对于公司焦煤销量的影响低于我们的预期,在三季度价格环比二季度下滑的情况下,公司营业收入反而实现环比略增。 公司10年规划3100万吨,内生增长20%,增长点明确:东庞矿扩建后产量可从360增至450万吨,11年可增至500万吨。段王集团由段王、天泰、平安、友众煤矿整合而成,预计10年总产量440万吨左右,权益270万吨,预计11年达产后可达500万吨。峰峰注入资产在新核定产能后将增产200万吨。张矿宣东二号矿今年地质条件改善,产量有望恢复,11年实现达产150万吨。 拟注入矿井合计产能1500万吨,为现有产量的一半;考虑增发摊薄,预计注入可增厚11年业绩25%。城梁煤矿,初期建设规模600万吨,后期扩展到1000万吨以上;山西矿业目前整合手续齐全的矿井500万吨以后随着整合进度推进规模会逐步增多;九龙矿产能150万吨,主焦煤,;磁西矿为新投建矿井,一期300万吨规模,预计明年投产,主要是肥煤气煤。 预计全年为2.14元/股,当前PE19.6倍(行业平均23.9倍),11年业绩2.57元/股,对应估值仅为16倍,给予11年20倍估值,目标价51元,资产注入预期下目标价仍有上调空间。10月份焦煤价格企稳略升,预计四季度焦煤价格将整体平稳,基本面良好。且公司资产注入预期强烈,注入后产能可以增厚50%,增厚11年业绩25%,对应11年业绩预测3.2元/股,估值将降至12倍。而且集团目前产量是公司的两倍,明年增发收购资产后,后续还将通过现金等方式逐步将集团剩余矿井纳入公司,持续的收购将保证公司未来成长性。
潞安环能 能源行业 2010-10-28 26.97 19.85 273.75% 29.45 9.20%
31.62 17.24%
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公司三季度业绩2.00元/股,同比增长37.25%,基本符合申万预测(2.01元/股)。公司三季度单季业绩0.70元/股,二季度单季0.70元/股,一季度单季0.60元/股。三季度业绩与二季度持平:三季度由于受节能减排导致需求下降预期影响,山西许多焦煤企业主动控产,但实际需求下滑低于预期,喷吹煤对于焦煤的替代效应及价格优势使得公司喷吹煤三季度量价齐升,累计现货价涨幅超过15%,这表现为公司三季度单季营业收入环比二季度上升22%;但是量价提升的同时,公司三季度成本费用的计提也较为充分:毛利率(Q239.8%、Q335.8%)销售费用率(Q20.4%、Q31.1%)管理费用率(Q213.1%、Q313.9%)。 所以在三季度成本费用和收入环比二季度均有所上升情况下,业绩环比持平。 公司合计整合产能2000多万吨,权益产能近1300万吨,预计11年将陆续完成技改,12年完成投产,13年达产,未来11-13年产能扩张空间巨大。其中潞宁煤业整合宁武地区规划产能780万吨/年,权益产能412万吨,资源储量10.37亿吨,预计权益储量在6亿吨左右;蒲县地区改造后产能720万吨,权益产能481万吨,整合后剩余保有储量3.75亿吨,权益储量2.5亿吨。另外,公司还拥有上庄煤矿(90万吨)和姚家山(300万吨)和温庄煤业(120万吨)。 资产注入预期强,预计郭庄矿、司马矿注入可增厚业绩15%。两矿合计产能480万吨,合计储量1.4亿吨,如果司马矿剩余股权顺利收回权益产能为426万吨,由于两矿综合盈利能力较公司现有矿井略好,所以假定吨煤净利120元/吨,注入可增厚公司业绩0.44元/股,业绩提升幅度15%。 预计公司10年业绩2.60元/股,估值21倍(行业平均23.9倍),如果考虑资产注入,11年3.50元/股,估值仅为16倍,估值优势明显,给予目标价62元/股。且公司合计整合产能2000多万吨,未来11-13年产能扩张空间巨大。另外,集团规划“十二五”在山西形成亿吨产能,承诺全部注入上市公司,注入规模两倍于公司现有产量。且鉴于公司未来整合产能和注入产能空间皆巨大,而估值显著低于山西主流品种西煤25倍、国阳28倍,估值优势明显,给予目标价62元/股。
中煤能源 能源行业 2010-10-28 12.40 -- -- 12.84 3.55%
12.84 3.55%
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公司三季报业绩0.46元/股,同比去年增长9%,低于申万预期的0.49元/股。 公司一季度业绩0.15元/股,二季度单季0.19元/股,三季度单季0.12元/股。环比业绩下滑的主要原因是量价均有下降:公司前三季度原煤产量9208万吨,三季度单季产量2806万吨,产量环比二季度下滑4%;煤炭贸易量前三季度8793万吨,三季度单季2806万吨,环比二季度下滑16%;公司前三季度自产商品煤综合销售价格为454元/吨,较1-6月综合售价为463元/吨下滑2%。业绩低于预期的主要原因在于本季度费用计提较多:销售费用率从二季度的12%提升至本季度的13.2%;管理费用率从二季度的2.8%提升至三季度4.6%;财务费用率从0.1%提升至本季度0.2%。 公司规划2014年产量翻番达到2亿吨(权益1.59亿吨),未来5年产量年复合增长率14%,权益产量年复合增长率11%。公司2010年增长点为东坡煤矿及平朔矿区扩产,11年平朔东露天矿2000万吨和华晋焦煤王家岭煤矿600万吨项目投产又将带来产量新一轮增长。中长期12-14年增长主要来自新项目中收购的改扩建小矿:纳林河二号矿(800万吨)、母杜柴登(600万吨)、小回沟(300万吨)、禾草沟(400万吨);鄂尔多斯葫芦素和门克庆2500万吨项目;以及上海能源在新疆地区的天山106(180万吨)和鸿新苇子沟(300万吨)。另外,集团通过整合山西省地方煤矿,新增产能近2000万吨/年,也将成为公司未来外生的增长点。 下调公司10年业绩至0.64元/股(原预测0.67)、11年至0.77元/股(原预测0.80),鉴于公司增长预期良好且估值仍具吸引力,维持对公司的“增持”评级。盈利预测调整的主要原因在于上调了三项费用率假设:销售费用从13%上调至13.5%;管理费用率从4.2%调至4.3%;除去公司现有项目扩张之外,公司在山西还有2000万吨产能的整合矿井未来有待注入。公司未来资源储备丰富,产量增长路线清晰,未来几年公司ROE将逐年上升,投资项目的收益将逐年释放,特别是2013年-2014年将是公司产量和业绩展现的高峰期,鉴于公司中长期增长点明晰、估值具备吸引力,我们维持“增持”评级。
平煤股份 能源行业 2010-10-27 19.27 -- -- 19.03 -1.25%
19.03 -1.25%
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公司三季度业绩0.91元/股,低于申万预测的1.01元/股。按照新股本计算,公司一季度业绩0.29元/股,二季度单季0.40元/股,三季度单季0.21元/股,单季度同比增长49.1%。环比业绩下降的主要原因在于公司三季度受节能减排影响,销量和现货价都有所下滑:三季度单季营业收入较二季度下滑15.5%,与一季度基本持平,毛利率从二季度25.3%下滑到三季度20.4%。其次,公司三季度成本费用计提也较前两个季度更加充分:销售费用率(Q30.96%,Q20.87%,Q10.75%)管理费用率(Q38.32%,Q27.45%,Q14.98%)财务费用率(Q30.19%,Q20.01%,Q10.17%)。 公司1.46亿元收购集团汝州牛庄井田3600万吨探矿权,公司整体上市预期逐步加强,按照资源储量计算吨探矿权4元/吨,规划建设45万吨矿井。汝州煤田牛庄井田位于汝州煤田东南部,南与本公司朝川矿相连,是朝川矿的后备基地。勘查区范围内提交资源储量3599万吨,评估利用的资源储量为3089.6万吨,煤种主要为焦煤、肥煤,规划产能45万吨,预计12年底投产,根据公司可行性研究数据测算,投产后吨煤净利为60-70元/吨。 下调公司10年业绩至1.28元/股(原先预测1.4元/股),10年估值19.9倍,鉴于公司未来整体上市预期强,维持增持评级。由于三季度各项费用率超出预期,我们上调管理费用率(从6.5%到6.9%)、销售费用率(从0.9%上调至1.0%)以及财务费用率(从0.14%上调至0.17%)。公司近期直接参与29个小矿整合,涉及现有煤炭产能465万吨,对应可采储量为3442万吨,本次又收购了集团牛庄矿井的3600万吨资源,预计明年公司还将收购集团在平顶山煤田、韩梁煤田、汝州煤田、禹州煤田和郏县的小煤矿,涉及煤炭生产能力2000万吨/年左右,可采储量2亿多吨,另外,考虑到绝大多数整合矿井基础薄弱、后备资源不丰富,河南省政府已经着手向整合主体增加煤炭资源及资金的配置,以此推进整合进度。我们认为公司收购牛庄探矿权表明公司整体上市意愿强烈,未来通过注入和整合实现产量增长预期明确,维持增持评级。
平庄能源 能源行业 2010-10-26 16.02 19.30 456.59% 18.43 15.04%
18.43 15.04%
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公司三季报业绩0.53元/股,三季度单季0.17元/股,同比增长41.6%,超出申万预期(0.15元/股)。公司前三季度累计销售煤炭768.71万吨,三季度单季销售煤炭230.44万吨,本季度销量水平较上半年有所下滑,在申万预期之中。业绩超预期的主要原因在于煤价:上半年公司煤炭综合销售价格为262.2元/吨,前三季度价格为271.94元/吨,三季度单季销售价格高达294.68元/吨,较上半年平均水平提升12.4%。价格提升致使公司综合毛利率从二季度的37.5%提升至三季度的41.1%。但是与此同时,公司费用率提升幅度也较大:管理费用率(Q15.5%;Q27.3%;Q313.6%);销售费用率(Q10.2%;Q20.2%;Q30.5%)。 公司现有产能1000万吨,集团承诺注入产能2500万吨,预计11-15年平均每年增厚业绩接近80%。集团承诺的白音华一号矿和元宝山露天矿注入将带给公司2.5倍产能提升,3倍多的储量提升。另外,集团五家矿未来将负责开采西露天矿深部资源,产能将从30扩到2000万吨,成熟后也可注入上市公司。 证监会副主席刘新华10月22日表示,未来将大力推进西部地区企业的IPO和再融资,积极推进西部地区上市公司的并购重组,为西部地区企业利用资本市场规范发展开辟空间。公司地处赤峰,享受西部开发优惠所得税率,未来国家大力推进西部地区上市公司并购重组将有助于加速公司整体上市进度。 鉴于三季度业绩超预期,上调10年业绩预测至0.7元/股(原先预测0.67元/股),当前估值22.9倍,低于行业平均23.1倍,且低于同类公司露天煤业26倍估值。上调业绩主要是提高了全年价格假设从267元/吨至272元/吨。 我们认为国家未来将大力推进西部上市公司重组将加速公司整体上市,如果考虑资产注入,11年业绩1.21元/股,给予公司11年18倍PE,对应目标价22元/股,维持增持评级。
冀中能源 能源行业 2010-10-26 19.31 16.45 305.21% 20.66 6.99%
21.55 11.60%
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公司10年规划3100万吨,内生增长20%,增长点明确:东庞矿扩建后产量可从360增至450万吨,11年可增至500万吨。段王集团由段王、天泰、平安、友众煤矿整合而成,预计10年总产量440万吨左右,权益270万吨,预计11年达产后可达500万吨。峰峰注入资产在新核定产能后将增产200万吨。张矿宣东二号矿今年地质条件改善,产量有望恢复,11年实现达产150万吨。 拟注入矿井合计产能1500万吨,为现有产量的一半;考虑增发摊薄,预计注入可增厚11年业绩25%,增厚12年业绩36%:城梁煤矿,初期建设规模600万吨,后期扩展到1000万吨以上,优质动力煤;山西矿业目前整合手续齐全的矿井500万吨,都是焦煤,以后随着整合进度推进规模会逐步增多;九龙矿产能150万吨,主焦煤,由于出水事故08年错过整体上市;磁西矿为新投建矿井,一期300万吨规模,预计明年投产,主要是肥煤气煤。 注入资产10年盈利性有望提升:首先,动力煤提价20%,含税价从395元提升至450元/吨,各类焦煤价格两次上涨累计150元/吨左右。其次,峰峰集团安全费从09年的40下调至30元/吨。另外,集团收购和发展需要上市公司融资支持,公司有动力改善业绩为下一步公开增发收购集团资产奠定基础。最后,随着公司后续资本注册等手续的逐步完成,公司对注入资产的成本控制和利润考核将逐步完善,市场所担心的关联交易问题将逐步得到改善。 预计三季报业绩1.57元/股,预计全年为2.14元/股,当前PE18倍(行业平均23倍),11年业绩2.57元/股,对应估值仅为15倍,给予11年20倍估值,目标价51元,资产注入预期下目标价仍有上调空间。10月份焦煤价格企稳略升,预计四季度焦煤价格将整体平稳,基本面良好。且公司资产注入预期强烈,注入后产能可以增厚50%,增厚11年业绩25%,增厚12年业绩36%,对应11年业绩预测3.2元/股,估值将降至12倍。而且集团目前产量是公司产量的两倍,明年增发收购资产后,后续还将通过现金等方式逐步将集团剩余矿井纳入上市公司,持续的收购将保证公司未来成长性。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名