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刘晓宁

上海申银

研究方向: 能源行业

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工作经历: 证书编号:A023051112000<span style="display:none">2</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
昊华能源 能源行业 2011-04-21 21.28 25.58 384.38% 22.74 6.86%
25.04 17.67%
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公司一季度业绩0.75元/股,同比增长94.47%,略超申万预期0.73元/股。 预计公司本部一季度产销量120万吨左右,按照母公司收入10.7亿元计算,本部综合售价接近900元/吨,同比去年均价涨幅在20%-25%之间。另外,公司募投项目高家梁矿井去年下半年投产并表也开始贡献业绩和收入,合计一季度实现营业收入14.16亿元,同比增长65%,环比增长34%;考虑到公司一季度同去年四季度产销量水平相当的情况下,环比收入大幅提升主要来自于煤价上涨,预计高家梁煤矿一季度开始开采厚煤层后煤价上涨幅度也在25%以上。 由于高家梁矿投产并表,公司各项综合费率均同比且环比下降。公司今年一季度营业税金率5.2%(去年同期5.3%),销销售费用率3.7%(去年同期4.5%),管理费用率8.2%(去年同期9.5%),财务费用率仅为0.6%(去年同期2%)。 由于高家梁矿为新投产矿井,人员负担财务负担相比本部矿井较轻,预计随着高家梁矿下半年产量和盈利能力的提升,全年各项费率将较去年明显下滑,我们当前盈利预测中各项费率假设均按照去年费率情况估计,所以假设并不激进。 煤种稀缺性优势保证公司回款良好,现金流充沛。公司一季度经营活动产生的现金流量净额为3.57亿元,对应每股经营净现金流0.79,大于每股收益0.75。公司销售商品提供劳务收到现金14.53亿元,高于公司营业收入14.16亿元,表明公司由于煤种稀缺性优势,客户回款情况较为良好,手持现金资产30亿元,现金流充沛。 维持公司11年业绩预测3.20元/股,12年业绩4.28元/股,13年业绩5.05元/股,11年估值18倍(低于行业平均)。同时鉴于公司未来在内蒙及海外均具备扩张潜力,本部优质无烟煤去年提价11次,今年在需求持续恢复的基础上仍具持续提价能力,出口煤占比40%主要销往日韩未来受益日本灾后重建将具备连年上涨动力,且高家梁项目盈利空间将逐步打开,公司股本小提价业绩弹性较大,由于公司未来发展战略与兖煤极其相似,依照兖煤资源价值给予360多亿合理市值对应目标价80元,重申买入评级。
平煤股份 能源行业 2011-04-20 14.98 -- -- 14.97 -0.07%
14.97 -0.07%
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投资要点: 公司10年年报业绩1.02元/股,同之前业绩预告一致,11年一季度业绩0.28元/股,基本符合申万预测0.31元/股。公司10年实现原煤产量3,981万吨,同比上涨6.43%,精煤产量594万吨,同比下降7.60%。商品煤销量3,729万吨:其中混煤销量2,732万吨,精煤销量595万吨,其他洗煤产品398万吨。 商品煤综合售价488.23元/吨,同比增幅15.69%:其中混煤381.63元/吨,精煤售价1,243.25元/吨,同比增幅29.91%,其他洗煤93.78元/吨。在量价齐升的背景下,公司全年实现营业收入229亿元,同比增长21.5%,归母公司净利润18.5亿元,同比增长31%。 公司下半年主要受安全方面影响较多,业绩变动较大。公司四季度业绩0.11元/股,环比三季度下降46.8%,下半年业绩环比上半年下降54.2%,公司上半年出了一起事故,下半年集团也出了事故,省里面要求工作整改,对矿井采取验收一个放开一个,所以影响了产量进度,下半年原煤产量比上半年下降150万吨左右。预计今年随着整改的结束,生产情况也会逐步放开。 公司一季度应收账款增加显现回款压力,现金流状况良好部分源自上期结转。 公司一季度由于回款问题导致应收账款增加1.12亿元,增幅62.04%。但是公司本期销售商品、提供劳务收到的现金57.43亿元,环比增长7%,占比当期销售收入98.2%,每股经营性净现金流为0.42元/股,远大于每股收益,表明现金流状况良好,推测本期到账现金流充裕部分由于上期结转所致,下游回款问题还应持续跟踪。 维持公司11年业绩预测1.16元/股,对应当前估值17.9倍,维持增持评级。 我们认为公司整合矿井产量将在未来2年中逐步释放,后续集团本部资源和外省资源的持续注入将带来公司12-13年产量规模提速增长,可以预计未来几年公司作为集团唯一的煤炭资本运作平台将在外延和内生两个方面得以较快发展,维持增持评级。
平庄能源 能源行业 2011-04-15 15.81 -- -- 16.74 5.88%
16.74 5.88%
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公司一季度业绩0.22元/股,同比增长29%,超出申万预测0.18元/股。公司一季度实现营业收入10.1亿元,同比增长21.88%;实现净利润2.21亿元,同比增长25.28%。超出申万盈利预测的主要原因在于营业收入总量超出预期,公司10年四个季度营业收入分别为:8.32亿元、7.9亿元、8.1亿元、7.9亿元,公司在一季度现货价提升10元/吨且产量基本平稳的基础上收入环比增长28%主要来自于四季度货款的确认;公司一季度销售商品及提供劳务收到的现金仅4.64亿元,但10年四季度此项目高达16.4亿元,公司大部分是地销和市场煤,都是先打款后发货并不存在回款较难问题,现金流量和营业收入综合来看更能反映公司实际情况。 公司当前现金19.9亿元,现金流依然充沛,本期偿还集团2亿元欠款。公司去年年底货币现金为23亿元,环比下滑主要是本期偿还集团2亿元欠款所致。 本期末应收账款6.46亿元增长较快主要是四季度末应收账款基数较低,四季度销售商品提前打款所致:四季度和一季度收入合计为18亿元,两季度合计的销售商品现金流为21亿元,两个季度综合来看才较为匹配。目前公司货币资金占比全部资产比重高达37.4%,资产负债率也仅为26%,可见公司现金流依然较为充沛。 维持公司11-12年盈利预测0.67元/股和0.75元/股,对应当前估值23.7倍,维持增持评级。由于超预期原因并不是主要来自于经营状况的变化,所以我们并不调整盈利预测。未来公司看点依然在于集团资产注入的启动,从10年产量数据看,集团产量是目前公司产量的一倍,未来白音华矿区投产后,集团还有1500万吨的产能可以注入,翻倍空间较大,我们依然维持增持评级。
昊华能源 能源行业 2011-04-07 19.50 25.58 384.38% 22.74 16.62%
24.32 24.72%
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公司“十二五”规划2000万吨,未来5年产量增长2倍。本部500万吨优质无烟煤产量保持稳定,募投项目高家梁矿600万吨去年一期投产,未来三年将逐步达产。红庆梁600万吨,若下半年获批13年将有望建成投产。另外,公司目前拥有现金26.67亿元,10年报资产负债率仅25%,且即将发放短融5亿元,预计公司还将在内蒙作为整合主体进行资源扩张。 公司建立香港公司蓄势海外扩张。公司10年出资200万美元设立全资子公司昊华能源国际,用于海外投资及能源贸易,公司11年还将继续增资1亿元,足以表明公司蓄势实现海外资源扩张的意愿。 公司本部内销煤去年提价11次,同比涨幅21%,预计今年需求持续恢复将拉动公司内销价持续上涨。“京局洁”牌特低硫、特低磷、低挥发分的无烟煤是优质的环保性清洁冶金煤,近几年呈现供不应求状况,具备持续提价能力。公司本部去年国内销售平均售价大约为610元/吨,当前市场价已较去年综合售价提升约20%,如果后续继续提价,公司业绩仍具上调空间。 公司收入20%来源于新日铁,未来将受益日本灾后重建,出口煤价有望连年上涨。公司是中国最大的无烟煤出口企业,本部40%产量用于出口,由于公司煤质优异且稀缺10年出口合同价185美金(同比涨幅95%),10年35%收入比例来自于日韩市场,世行预计日本灾后重建需要5年时间,预计日本钢铁需求的增长将使得公司出口煤价连年上涨。 预计公司11年业绩3.2元/股,估值16.7倍(低于行业平均20倍)。鉴于公司未来在内蒙及海外均具扩张潜力,需求持续恢复有望拉动公司优质无烟煤持续提价,出口煤未来受益日本灾后重建将具备连年上涨动力,且高家梁项目盈利空间将逐步打开,公司股本小提价业绩弹性较大,所以给予公司11年25倍估值,同时参照兖煤资源价值给予360多亿合理市值对应目标价80元,评级从“中性”上调至“买入”,并将公司作为申万煤炭二季度首推品种。
中国神华 能源行业 2011-03-29 25.87 -- -- 28.44 9.93%
28.44 9.93%
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公司10年业绩1.87元/股,完全符合申万预期,业绩同比增长22.8%。2010年公司完成商品煤产量2.25亿吨(同比增长6.9%),煤炭销售量2.93亿吨,(同比增长15.1%);自有铁路运输周转量为1503亿吨公里,同比增长8.8%;港口下水煤量1.7亿吨,同比增长6.7%;完成总发电量1411.5亿千瓦时,同比分別增长34.3%;另外,公司从10年下半年开辟航运业务以来累计完成运输量25.9百万吨,使得公司物流产业链进一步完善。公司10年全年实现总营业收入1520.6亿元,同比增长25.3%。 四季度成本费用上涨较为明显。公司综合毛利率呈逐季下滑态势,四个季度单季分别为:49.7%、48.8%、44.4%、43.1%。在四季度价格较高的水平下,成本上涨是拉低毛利率的主要原因。虽然年底是公司计提成本费用较为集中的时期,但公司煤炭、电力、运输三项业务毛利率均同比下滑1-4个百分点,在当前高通胀时期,我们应更加关注企业成本因素。销售费用率和管理费用率在四季度提升明显,但财务费用率和营业税金率小幅下降,也印证了各环节人工成本提升较为明显。 近期收购集团资产完成后,预计公司11年商品煤增量将在3500万吨以上。 公司11年产量增长主要来自于今年收购集团矿井产量,预计包头矿业、神宝露天矿及柴家沟煤矿将合计贡献2600多万吨产量。另外,公司为实现准格尔矿区跨越亿吨级矿区计划,11年哈尔乌素矿井、黑岱沟矿继续实施扩能改造两矿井均有几百万吨的扩产空间,再加之年底1000万吨黄玉川矿有望投产,锦界矿仍可增产,预计公司11年自产商品煤量有望增加3500万吨以上。 考虑资产收购后我们预计11-12年为:2.16、2.38元/股,业绩预测不作调整。 11年PE13.5倍(行业平均20倍),估值优势明显,维持“增持“评级。公司近期进入蒙古TT项目招标名单,新街台格庙资源获批,喜报连连。虽然公司资产庞大,但长期看资源项目储备丰富,国内有神东、准格尔、东胜三大矿区,海外有澳洲、印尼、蒙古等合作项目,再加上未来集团资产注入,公司中长期持续成长性突出,维持增持评级。
平庄能源 能源行业 2011-03-21 13.99 -- -- 16.84 20.37%
16.84 20.37%
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投资要点: 公司10年业绩0.64元/股,同比增长38.23%,低于申万预测0.7元/股。公司10年实现营业收入32.26亿元,同比增长20.03%;实现净利润6.48亿元,同比增长38.23%。煤炭产量983万吨,销量962万吨,同比减少4%,未完成公司年初规划的1024万吨产量计划,代销集团产量1164万吨。公司10年煤炭平均销售价格(不含税)277.67元/吨,同比增加26.83%。公司11年现货价提升10元/吨,但电煤合同量依照国家规定没有涨价。 业绩低于预期主要原因在于销售费用率和管理费用率大幅提升所致,另外产销量也略低于前期计划。公司前三季度销售费用率仅为0.3%,但四季度单季费率提升至3.2%,主要原因在于今年铁路、港口、厂商等煤炭销售环节的竞争压力提升,且费用集中在四季度计提所致。公司前三季度管理费用率8.8%,四季度单季为18.2%,主要是年底公司提高职工福利所致。预计未来煤炭销售竞争压力的提升将持续导致公司销售费用进一步提升。 2010年重点合同量减少的情况下,公司煤炭销售现货比例大幅提升,综合煤价增长较快。公司10年地销煤销量占45.45%,市场煤销量占27.93%,电煤销量占26.62%,综合来看合同比例仅为26.62%,较09年的41.67%大幅下降,所以今年受国家价格限制影响有限。 公司当前现金23.43亿元,现金流充沛。本期经营活动产生的现金流量净额10.98亿元。10年公司资金回笼力度较强,年末应收账款余额1.78亿元,同比减少1.4亿元,为近年应收账款最低;现金流入主要是销售煤炭及其他收到现金40.07亿元,同比增加9.05亿元,而公司煤炭业务收入同比去年仅增长4.7亿元,可见公司10年销售回款较好。目前货币资金占比全部资产比重高达45.14%,资产负债率也从2009年的33.9%降至10年的29.4%。 下调公司11-12年盈利预测至0.67元/股和0.75元/股(原预测为0.79元/股和0.91元/股),对应当前估值18.5倍,维持增持评级。下调盈利预测的主要原因:由于公司11年产量计划我们下调了公司11年产量预测至990万吨(原先为1044万吨);另外由于公司未来销售压力加大我们上调了公司销售费用率假设(从0.5%上调至1%)以及管理费用率假设(从10.5%上调至11.1%)。未来公司看点依然在于集团资产注入的启动,从10年产量数据看,集团产量是目前公司产量的一倍,未来白音华矿区投产后,集团还有1500万吨的产能可以注入,翻倍空间较大,我们依然维持增持评级。
兰花科创 能源行业 2011-03-17 18.24 -- -- 20.09 10.14%
20.09 10.14%
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公司10年年报业绩2.30元/股,同比增长3.44%,基本符合申万预期2.29元/股,也基本符合一致预期2.32元/股。公司全年实现营业收入58.12亿元,同比增长3.5%,收入增长主要来源于煤炭价格上涨:公司11年原煤产量601万吨,销量570万吨,产销量略有增长,综合售价708元/吨(同比增长14%),吨煤销售成本275元/吨(同比增长14%)。生产尿素106.41万吨,销售尿素99.07万吨,由于今年化肥市场不景气,所以化肥产销量有所下滑。 10年亚美大宁带来投资收益3.77亿元,受三季度停产影响,该矿盈利同比下滑11%。公司参股亚美大宁矿36%,为该矿的唯一生产经营主体,核定产能400万吨,10年3季度受采矿许可证到期影响停产一个季度。该矿无烟煤结块率高达40%,接近公司本部矿井出块率的两倍,10年上半年实现投资收益2.76亿元,吨净利326元,盈利性突出,但下半年受停产影响投资收益仅为1亿元,吨净利也下降至300元/吨以下。 公司4季度单季毛利率较高,但管理费用率提升较快。公司四季度单季完成营业收入13.82亿元,相对于二季度、三季度收入较小,主要原因在于受节能减排影响从2季度中期公司化肥化工分子公司停产检修,直至12月中期才开始复工,导致4季度收入下滑明显。但由于四季度化肥回暖,块煤精煤价格上涨较快,导致公司4季度毛利率全年最高达到56.7%(全年平均仅为45%)。 财务费用率和销售费用率均变动不大,仅管理费用率上升明显(从3季度9.2%上浮至4季度的15.7%)。 近期华润电力(00836)宣布以总代价6.69亿美元,收购AACI(HK)全部股权,并因此持有公司参股矿井亚美大宁56%股权,我们预计未来公司收该矿股权的概率大大降低。亚美大宁可采储量1.7亿吨,该收购价格对应吨储量54元人民币。 下调公司11年盈利预测至2.37元/股(原预测为3.0元/股),对应当前估值16.6倍,维持增持评级。下调盈利预测的主要原因:由于亚美大宁矿年初开始停产,预计短期内难以复产,所以我们下调大宁矿产量假设(从400万吨至180万吨);另外我们也略微下调了部分整合小矿的产量贡献。12年业绩预测也相应下调至3.01元/股(之前预测3.5元/股)。未来亚美大宁的复产及扩产问题仍将是公司未来的重要关注点,也是公司今后两年盈利的最大不确定性,我们认为当前盈利预测并不激进,且当前股价已基本反映前期大宁矿的一系列负面因素,目前估值低于行业平均水平,我们维持增持评级。
盘江股份 能源行业 2011-02-16 19.21 -- -- 24.14 25.66%
24.14 25.66%
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贵州省将从2011年起重新开始征收煤炭价格调节基金:2011年2月11日,公司接到贵州省煤炭价格调节基金管理委员会办公室黔煤价调办的通知。该文根据规定,2011年1月1日起,省属煤炭生产企业每月按向省地税局大企业税收管理局申报缴纳煤炭价格调节基金。煤炭价格调节基金征收标准按煤炭品种分类确定,在征收税费时一并收取,原煤(含洗混煤)每吨30元、洗精煤(含无烟块煤)每吨50元、焦炭每吨70元。此项规定04年制定,税收从04年8月1日开始征收,但08年金融危机后政府暂停征收,根据公告,政府将从今年开始重新起征。 贵州省价格调节基金并非全国首例,山西、内蒙、陕西、四川、宁夏、湖南均有征收,所以此事件不会对全行业盈利性造成普遍影响。当然也不排除其他省份有效仿行为,但是目前看基本上“三西”产煤大省均已征收,所以并不必过分恐慌。 价调基金是指政府为调控煤价,稳定煤炭市场,向煤炭企业征收的专项基金,实际征收目的在于保证省内煤炭供应,限制煤炭出省,所以只对出省销售煤量进行征收,预计将影响公司11年利润总额1.67亿元,对应外省销售270-280万吨精煤和90-100万吨混煤,对应EPS0.13元/股。 考虑到成本的提升,故下调公司11年盈利预测至1.59元/股(原预测为1.72),如果考虑响水矿注入,公司11年业绩将提升为1.77元/股,估值18倍,鉴于公司具备超高成长性和区域焦煤龙头地位,维持“买入”评级。12年-14业绩依次下调为:2.16元/股、2.72元/股、3.40元/股。我们认为短期受此事件影响公司股价将出现调整,但短期事件将不改其中长期成长性及较高的弹性,所以建议投资者可在调整中选择配置时机。
冀中能源 能源行业 2011-02-02 18.68 -- -- 23.40 25.27%
24.72 32.33%
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公司预告10年年报业绩同比增长35%-65%,对应业绩1.90-2.25元/股,基本符合预期(原申万预测为2.14元/股)。公司09年净利润16.06亿元,10年公司预计净利润22亿元-26亿元之间,对应10EPS1.90-2.25元/股,区间中值为2.075元/股。公司10年业绩大幅增长的原因在于主营煤炭产品的产销量和售价均有一定幅度提高,预计公司10年产量在3100多万吨,同比09年增长20%以上。 另外,公司10年年报中确认了山西整合矿井初期所致的2.4亿元的投资损失,此项影响10EPS0.16元/股。公司控股子公司寿阳县段王煤化有限责任公司整合周边煤矿资源,按山西省资源整合政策,整合的矿井寿阳县泰祥煤业、寿阳县北河坡煤矿和寿阳县宗艾煤业属关闭矿井,目前已拆除,所以公司对此确认投资损失24,255.68万元。如果剔除此项,公司10年正常盈利范围为:2.06-2.41元/股,中值为2.23元/股,超出申万预期。 根据公司业绩预告,我们下调公司10年业绩为2.07元/股(原预测2.14元/股),上调11年业绩预测至2.70元/股(原预测2.57元/股),对应10年19倍,11年14.5倍,建议增持。调整原因在于10年确认了2.4亿元投资损失,且根据前三季度情况适当下调了管理费率和销售费率,由于下调了相关费用率故依次上调11年以后的盈利预测。鉴于信达股权解决后公司资产注入预期显著加强,峰峰集团优质资产整体上市将更加顺利,二季度公司依然具备焦煤提价预期且业绩弹性最大;另外公司前期对于鄂尔多斯诚峰石化的收购意向已表明公司在内蒙的资源扩张意愿和实力,未来公司在河北、山西、内蒙三地的资源扩张局面将逐步清晰,成长空间较大,重申“增持”评级。
兖州煤业 能源行业 2011-02-01 23.08 -- -- 30.08 30.33%
36.49 58.10%
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78.79亿元收购内蒙东胜煤田转龙湾井田采矿权,对应获得蒙西整装煤炭资源量达5.48亿吨,可采储量可达2.5亿吨:本次公告称公司全资子公司鄂尔多斯能化以自有资金78亿元通过竞标方式取得转龙湾井田采矿权,并与内蒙古自治区国土资源厅签署了《成交确认书》,公司还须向内蒙矿业权交易服务中心交纳交易服务费7,865.5万元。本次收购完成后,公司将通过鄂尔多斯能化全资拥有转龙湾煤田采矿权。相关资料表明,该煤田拥有煤炭总资源储量5.48亿吨,该交易对应吨采矿权价值为14.3元/吨;但由于不必配套转化项目,大约将节省投资30亿元,扣除转化项目额外投资,该交易实际对应吨采矿权不过10元/吨。 该矿井规划产能500万吨,优势在于不必配套资源转化项目,内蒙发改委承诺优先为公司申报核准项目并列入“十二五规划”。首先,该矿井建成后不必配套转化项目,将专注于煤炭生产,未来公司可根据自身经济利益选择销售方式。其次,该收购项目同前期收购昊盛煤业不同,该收购直接对应采矿权而非探矿权,所以项目核准更快,预计12-13年有望投产,煤质接近7000大卡,吨煤净利在150-200元/吨,达产后预计全年可增厚0.16元/股。 鄂尔多斯能化作为内蒙资源整合主体将打开内蒙扩张空间。近期公司全资控股公司鄂尔多斯能化净资产已从5亿元提升至31亿元,已满足内蒙对整合主体的资本金要求。十二五期间内蒙煤炭产量将达到10亿吨,拟建4个年产亿吨级以上、6个年产5000万吨以上的大型煤炭生产基地,资源整合力度可见一斑。公司在鄂尔多斯已规划2500万吨产能(鄂尔多斯能化1500万吨和昊盛公司1000万吨),未来将依托两公司为整合主体积极参与内蒙资源整合。 预计公司10年业绩1.76元/股,11年业绩2.01元/股,11年估值12倍,估值优势明显。且鉴于公司未来国内通过内蒙整合主体持续获取优质资源,国外通过澳洲Felix 上市融资实现海外扩张的成长路径和潜力逐渐清晰;如果榆树湾项目获批还将增厚0.17元/股业绩;另外,近期澳洲水灾公司价格上涨受益最为直接,所以维持 “买入”评级。
兖州煤业 能源行业 2011-01-26 22.15 -- -- 26.75 20.77%
36.49 64.74%
详细
投资要点: 公司拟出资13.5亿元与集团、延长集团共同设立陕西未来能源化工公司,开发800万吨陕西金鸡滩煤矿及配套煤制油项目。未来能源化工股权结构为:兖矿集团50%,公司25%,延长集团25%。陕西金鸡滩煤矿未来规划产能800万吨,设计资源量13.43亿吨,可采储量10.10亿吨,该煤矿赋存条件好,预计吨煤净利在200元/吨以上,目前正在办理煤矿项目立项申报。我们认为该项目不仅增加公司的资源储备,而且将对公司在陕西及外省资源扩张起到一定的示范效应。 近期公司26亿增资内蒙鄂尔多斯能化为参与内蒙资源整合打下基础。增资后公司全资控股公司鄂尔多斯能化净资产已从5亿元提升至31亿元,已满足内蒙对整合主体的资本金要求。十二五期间内蒙煤炭产量将达到10亿吨,拟建4个年产亿吨级以上、6个年产5000万吨以上的大型煤炭生产基地,资源整合力度可见一斑。公司在鄂尔多斯已规划2000万吨产能(鄂尔多斯能化和昊盛公司两个千万吨级),未来将依托两公司为整合主体积极参与内蒙资源整合。 公司近期增资兖煤澳洲9亿澳元,降低资产负债率,积极推进Felix上市。 公司近期增资9亿澳元后,兖煤澳洲资产负债率已下降至72.34%(考虑澳思达后,整体达到澳洲上市条件),有助于推进上市计划,未来公司有望通过上市平台融资进一步获取更多海外资源。 预计公司10年业绩1.76元/股,11年业绩2.01元/股,11年估值12倍,估值优势明显。且鉴于公司未来国内通过内蒙整合主体持续获取优质资源,国外通过澳洲Felix上市融资实现海外扩张的成长路径和潜力逐渐清晰;如果榆树湾项目获批还将增厚0.17元/股业绩;另外,近期澳洲水灾公司价格上涨受益最为直接,所以维持“买入”评级。
兖州煤业 能源行业 2011-01-17 26.90 28.50 464.98% 26.38 -1.93%
36.49 35.65%
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本部产量3400万吨保持稳定,现货销售为主,政府限价影响有限。目前6矿井生产能力在3400万吨左右,产量较为稳定。公司位于鲁西南对于华东、华南用户运距相比三西地区优势明显,公司以现货销售为主,政府限价影响有限。 外部扩张潜力渐显,规划可达3000万吨。山西能化(120万吨)和菏泽能化(赵楼300万吨,万福180万吨)近两年产量将逐步达产,预计11年可增200多万吨。鄂尔多斯能化规划产能1000万吨,配套60万吨甲醇;昊盛公司(51%股权)负责开发石拉乌素煤田,规划产能1000万吨;两项目有望13-14年投产。公司作为鄂尔多斯整合主体,以此为平台继续扩张的潜力很大。 公司近期增资兖煤澳洲9亿澳元,降低资产负债率,积极推进Felix上市,有望进一步获取更多资源。公司收购Felix时承诺最迟12年兖煤澳洲在澳证交所上市,将拿出30%的股权进行融资,参考澳洲上市企业市值,按照吨市值700澳元/吨1600万吨产能计算,30%的股权价值33.6亿澳元。公司近期增资9亿澳元后,兖煤澳洲资产负债率已降至72.34%,有助于推进上市计划,未来公司有望通过上市平台融资进一步获取更多海外资源。 澳洲水灾导致煤价上涨,公司将是直接受益者。公司在昆士兰地区的矿井产能170万吨,据了解此次水灾只是影响了煤炭运输的公路,矿井本身受影响较小,预计2周时间可以恢复,影响产量约20万吨,损失有限,所以1000多万吨产量对应的价格上涨所带来的收益远超过产量减少的负面影响。 预计公司10年业绩1.76元/股,11年业绩2.01元/股,11年估值14倍(低于行业平均18.5倍)。且鉴于公司未来国内通过内蒙整合主体持续获取优质资源,国外通过澳洲Felix上市融资实现海外扩张的成长路径和潜力逐渐清晰,如果榆树湾项目获批还将增厚0.17元/股业绩,所以给予公司11年20倍估值,对应目标价40元,上调评级至“买入”。
兰花科创 能源行业 2011-01-10 22.17 -- -- 21.21 -4.33%
21.36 -3.65%
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亚美大宁由于采矿许可证到期停产,复产时间尚不确定。日前,公司接到参股36%股权的子公司--亚美大宁能源公司的通知,由于安全生产许可证于2010年12月31日到期,根据国家有关法律法规的规定和晋城市煤炭工业局《关于加强山西亚美大宁能源有限公司当前安全生产工作的通知》要求,亚美大宁于2010年12月31日晚24:00停止了井上下一切生产活动。 亚美大宁实际产能接近千万吨,停产影响短期业绩,中长期影响相对较小,全年业绩暂不调整。亚美大宁目前核定产能400万吨,但实际满产可接近1000万吨,10年大宁矿停产1个季度,但是产量依旧保持在400万吨左右,产能弹性可见一斑。预计如果上半年能顺利复产的情况下,全年产量影响将有限。由于复产时间暂不确定且产能弹性较大,故暂不做业绩调整。 亚美大宁停产后有助于股权问题的解决,公司作为该矿生产经营主体有望收购该矿10%股权。公司目前参股亚美大宁36%(亚美大宁香港控股56%),为该矿的唯一生产经营主体,根据规定公司作为生产主体应该具备控制权,否则新的采矿许可证很难获批。该矿现有产能400万吨,无烟煤结块率高达40%,接近公司本部矿井出块率的两倍,10年上半年吨净利326元,盈利性突出,若能够成功收购10%股权,将增厚0.2-0.3 元/股。 预计公司10年业绩2.35元/股,11年业绩3.2元/股,11年估值仅15倍(行业平均18.6倍),鉴于公司未来成长性好,具备估值优势,维持“增持”评级。预计公司11年-13年业绩分别为:3.20元/股、3.58元/股、4.21元/股。10年估值20倍,11年估值14.4倍,估值优势明显。亚美大宁停产后股权问题有望解决,后续扩产及股权收购将成为公司未来股价表现的主要催化剂,且公司整合600万吨小矿及12年玉溪矿投产将保证公司未来三年产量翻倍,鉴于公司优质成长性及当前估值优势,我们维持“增持”评级。
开滦股份 能源行业 2011-01-07 21.67 -- -- 21.56 -0.51%
21.56 -0.51%
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公司上调11年肥精煤合同价格,提价(不含税)幅度为102元/吨,含税幅度为119元/吨,涨幅8%,符合我们的预期。根据煤炭市场供求状况,公司从2011年1月1日起上调肥精煤产品长协户价格102元/吨,肥精煤不含税价由1282元/吨上调至1384元/吨。预计增加公司2011年肥精煤销售收入约2.5亿元(不含税)。 盈利预测假设调整:11年精煤价格(不含税)假设从1315元/吨上调至1378元/吨;焦炭价格(不含税)假设从1550元/吨上调至1602元/吨。由于公司焦炭权益产能高达500多万吨,实际控制产量明年将接近1000万吨,我们预计肥精煤提价以及唐山地区焦煤提价也将推动焦炭价格有所上涨,但焦炭由于集中度低和产能过剩等行业因素利润空间终将受到挤压。因此在上调肥精煤价格的同时我们也相应上调了焦炭价格假设。 近期,公司通过同承钢合资继续扩大焦炭产能,目标旨在做精做细焦化产业链。公司以现金约4亿元出资(控股51%)同承钢集团合资建设焦化项目,项目一期工程生产能力为60万吨/年;二期工程10年底投产,110万吨生产能力。并且将在条件成熟时建设三期焦化项目(预计产能为210万吨/年)。三期工程全部完成后,承钢集团焦化项目总产能规模可达380万吨/年。截止目前,公司控制焦炭产能(迁安330万吨、中润220万吨、佳华330万吨、首钢通宝60)将到达1000万吨。 上调公司11年-12年盈利预测为0.76元/股、0.82元/股(原预测为0.74元/股、0.80元/股),鉴于公司资产注入预期未变,中长期维持“增持"评级。 公司未来增长主要是靠加拿大盖森煤田和墨玉河北部煤田未来规划焦精煤产量500万吨,权益精煤量255万吨,预计12年盖森200万吨有望投产,墨玉河300万吨还处于勘探阶段。公司11年PE估值29.6倍,高于行业平均,主要是公司整体上市预期仍在,我们维持对公司的中长期增持评级。
盘江股份 能源行业 2011-01-05 20.77 18.29 350.94% 21.88 5.34%
24.14 16.23%
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公司上调11年焦煤品种合同价格,提价(含税)幅度为110-150元/吨,其中焦精煤涨幅8%,贫精煤涨幅14.4%,贫精煤涨幅超出预期。公司提价公告:公司从2011年1月1日起调整部分产品价格,其中:优质冶炼精煤(1/3焦精煤)由1390元/吨上调至1500元/吨(含税);贫精煤由1040元/吨上调至1190元/吨(含税)。 盈利预测假设调整:11年精煤价格(含税)假设从1434元/吨上调至1465元/吨。由于公司上调11年焦煤合同价(优质冶炼精煤至1500元/吨、贫精煤至1190元/吨),且贫精煤在精煤中占比甚微,故上调精煤销售价格假设(从1434元/吨至1465元/吨)。 公司内生增长未来五年有望从1100万吨增至3000万吨,通过外延扩张可达到5000万吨:本部六矿井当前核定产能1000万吨左右,通过后续2-3年的改扩建,合计产能可以扩充到1500万吨左右。公司控股及参股矿井合计产能1640万吨,权益产能接近1000万吨,为公司现有产能的一倍,未来5年逐步释放。 集团承诺未来注入响水矿400万吨,集团持股36%股权。另外,贵州省十二五规划拟打造一个年产5000万吨级煤炭企业集团,公司作为区域的龙头且具备上市融资平台的优势,资源整合首当其冲。 上调公司11年盈利预测至1.72元/股(原预测为1.65),如果考虑响水矿注入,公司11年业绩将提升为1.90元/股,估值仅为17倍,鉴于公司具备超高成长性和区域焦煤龙头地位,上调目标价至40元,重申“买入”评级。12年-14年业绩依次上调为:2.33元/股、2.96元/股、3.70元/股(原先分别为2.23元/股、2.84元/股、3.55元/股)。公司未来内生成长性和外生成长空间皆巨大,且近期澳洲昆士兰水灾也将严重影响国际焦煤供给,我们在上调公司盈利预测的基础上上调目标价至40元(原目标价36.2),重申“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名