下调公司12年业绩至0.77元/股(原0.84),对应当前估值13.1倍,低于行业平均估值14-15倍。主要是考虑6月份煤价加速下跌,故将全年煤价增速假设由1.5%下调为0%。公司后续内生增长有限,受平煤投资公司及信达问题影响12年母公司资产注入可能性较小,但公司体外资产较大整体上市预期长期仍可期待,维持增持评级。

预计公司12年中报业绩为0.38元/股,12年全年业绩预测为0.73元/股,当前估值为10倍,具备安全边际。公司12-15年业绩分别为:0.73、0.75、0.89、1.02元/股,公司后续晋陕蒙项目陆续投产,内生成长持续性较好,参与建设蒙西华中铁路后将提升公司外运能力和抗风险能力,且公司当前估值水平较低,维持买入评级。

下调公司12业绩预测至0.56元/股(原先为0.88元),当前估值16倍,估值优势不明显。由于下游钢铁行业盈利惨淡,公司焦煤价格进入5月份以来价格不断下行,所以我们将焦精煤12年价格假设从1386元/吨下调到1303元/吨。我们认为未来两个月钢铁减产压力仍将给焦煤价格带来进一步压力,所以建议投资者谨慎应对冶金煤类公司。

公司12年上半年业绩0.92元/股(除权后0.61元/股),同比增长15.36%,略低于我们前期预测的0.95元/股。公司上半年生产原煤633万吨,同比增长8.6%,实现销量531万吨,同比增长15.7%;上半年实现综合售价831元/吨,同比增长7.5%;上半年公司实现营业收入43.40亿元,同比增长21.77%,完成归属上市公司净利润10.11亿元,同比增长15.36%。 公司费用率超预期,松河矿盈利不及预期是业绩低预期的原因。公司上半年管理费用率为9.6%,比一季度单季8.6%上升1个百分点,相比去年全年提升0.4个百分点,职工薪酬和税金是主要增长点;营业税金率上半年累计7.0%,比一季度提升0.8个百分点,相比去年全年提升1.4个百分点,从价征收价调基金是主要上涨来源,同比增加1.4亿元。松河矿由于洗煤厂投产时间推迟,以及受当地小煤矿影响业绩低于预期,公司二季度单季少数股东损益为负值可见一斑。 精煤和混煤洗出率进一步提升。公司上半年实现精煤销量208万吨,同比增加14万吨,精煤洗出率为36%,较去年同期34.3%明显提高;混煤销量254万吨,同比增加5万吨,混煤洗出率为45.9%,较去年同期44.2%有所提升。另有,原煤销量69万吨,同比增加52万吨,增长较多主要是由于松河去年一季度未并表所致。 按照除权后股本计算,下调公司12-13年业绩预测至0.96、0.97元/股(原预测1.28、1.56),当前估值18倍,高于平均水平。上半年公司精煤均价1340-1350元/吨,我们认为今年均价1274元/吨,二季度以来钢铁行业的低迷和焦煤价格的调整是我们修改假设的依据,也是我们下调盈利的主要原因。我们认为公司后续内生成长性和外延扩张逻辑依然存在,建议投资者在钢铁减产风险释放后可考虑积极介入,中长期看好公司区域优势和扩张优势,维持买入。

公司12上半年实现每股收益0.55元/股,低于申万预期0.6元/股。公司上半年实现营业收入335.8亿元,同比增长33.3%;归属于母公司净利润13.27亿元,同比下降16.99%。煤炭业务贡献了28%的收入增长,其他业务(主要是煤炭贸易)贡献了73%的收入增长。自产煤单位成本大幅上升10.2%外加洗末煤单位售价同比下降2.0%导致煤炭业务毛利率同比下滑4.2个百分点至20.2%,是公司业绩低于预期的重要原因。另外,其他业务只增收但增利甚微(收入大幅增收83.9亿,毛利仅增加0.28亿),也是导致收入和利润增速不匹配的重要原因。 2012上半年公司煤炭产销量均实现大幅度增加,煤炭综合售价小幅上涨1.2%。 上半年实现原煤产量1648万吨,同比增长14.76%;外购煤炭1524万吨,同比增长36.38%;煤炭销量2964万吨,同比增长15.92%:其中,洗块煤307万吨,增幅4.8%;喷粉煤367万吨,增幅21.9%;选末煤2170万吨,增幅16.54%。 从煤炭销量倒算,2012上半年煤炭综合售价533元/吨,同比增长1.2%,环比下滑6.3%;其中,洗块煤综合售价953元/吨,同比增长16.6%;喷粉煤964元/吨,同比增长0.5%;洗末煤413元/吨,同比下降2.0%;煤泥321元/吨,同比下降6.3%。 自产煤单位成本大幅上升10.2%,管理费用及坏账损失大幅增加。2012上半年自产煤单位生产成本356元/吨,同比大幅上升10.2%;外购煤单位成本442元/吨,同比下滑10.9%。自产煤单位生产成本的大幅增加主要来自人工成本的大幅度增加。2012HI管理费用达9.61亿元,同比增加2.34亿元,其中职工薪酬同比增加0.89亿元,折旧费用同比增加0.41亿元,修理费同比增加0.36亿元。受经济下滑收款放缓影响,公司12上半年底应收账款较年初大幅增加21.1亿元,同比增长1.29倍。应收账款的大幅度增加使得本期新计提1.28亿坏账损失,同比增加0.53亿,增幅70.8%。 下调公司12年业绩预测至0.99元/股(原1.22元/股),当前估值16.0倍,高于行业平均估值水平14倍左右。主要将洗末煤价格增速由4%下调至-2%,另外考虑冶金煤价进一步下跌风险,将洗粉煤价格增速由-2%下调至-7%。虽然公司近两年内生产量增长不多,但集团在建及整合矿储备丰富,存在整体上市预期,考虑到公司外延式增长空间较大,维持“增持”评级。

下调公司12-13年业绩预测至0.75、0.81元/股(原预测为0.98、1.18),当前估值18.8倍,估值明显偏高。下调业绩原因在于下调各类焦精煤价格假设,公司6-7月份焦煤价格累计下调幅度在200元/吨左右,且三季度仍有压力。我们认为公司下半年和明年兴县二期和临汾公司将贡献产量,且成本控制将进一步发挥效果,维持增持评级。

公司2012 年中报业绩0.96 元/股,同比增长46.43%,同业绩预告业绩相同,略超市场预期。公司上半年累计生产原煤295.36 万吨,同比下降5.76%;销售煤炭298.77 万吨,同比增长15.19%,上半年综合售价818.6 元/吨,吨煤销售成本239 元/吨,同比去年均值上涨6.3%。公司上半年实现营业收入39.57亿元,同比增长3.7%,实现归属上市公司净利润10.96 亿元,同比增长46.4%. 维持公司2012 年业绩1.75 元/股,当前估值水平11.5 倍,低于行业平均水平。下调13-14 年盈利预测至1.85 和2.22(原先预测为2.11 和2.63),调整盈利预测主要是修正了13 年煤价假设。公司13 年整合矿陆续投产,14 年玉溪矿有望贡献产量,未来内生成长优异,维持买入评级。

煤炭产量二季度环比一季度下滑明显:公司12年产量计划增长5%,上半年公司实现自产商品煤量5522万吨,同比增长6.4%。其中1季度产量2876万吨,同比增长较快达11%,2季度产量环比回落8%。12年上半年煤炭销量同比增长11.4%,自产煤内销部分增长7%,贸易煤部分增长比较快达25.6%,基本为港口贸易。 12年成本控制将更加有效:目前公司尚未对工人进行减薪,预计需要到年末根据全年的盈利完成情况决定。11年公司煤炭单位生产成本同比增幅6.0%,预计12年成本控制应该会更加有效。其中,已经投达产的矿井成本控制相对容易,比较难的是新投产矿井。东露天矿因为尚未达产,所以今年成本偏高,预计13年成本还会上涨,但之后会比较容易控制。 公司目前现货价同合同价几乎已无价差:公司生产的全部原煤均入洗,约70%的商品煤洗出率。公司的商品煤都上铁路,低发热量煤上铁路后销往山西、河北;高热量煤则运到港口销售,因此公司几乎不在坑口销售。12年公司合同煤按规定上涨5%,现货煤则紧跟环渤海动力煤价格指数销售。现在合同煤与现货煤价格已经几乎没有价差。公司12年1季度商品煤合同不含税平均价格463元/吨,现货不含税平均价格523元/吨。 公司今年产量增长点主要在东露天:该矿25公里的铁路支线可连接大秦线12年9月才可投入运行。大秦线今年运力增量1000万吨左右,部分贡献给了东露天,因此中煤12年通过大秦线的运输量是有所增长的。12年东露天产量1000万吨左右,少部分在当地销售,其余用汽车拉到洗煤厂,洗选后运到大秦线。 支线建成后,便可以使用铁路运输。 公司未来增产情况:公司在山西规划13000万吨左右产量,另有7000万吨主要来自内蒙、陕西、新疆,内蒙陕西产量增长比较大,其中鄂尔多斯规划5000多万吨产量。但目前国家还没有批,因此13年投产概率较小。陕西今年下半年会释放200-300万吨。新疆因为没有运输能力进展较慢。 下调公司12年业绩预测0.73元/股(原预测0.8元),当前估值10倍,具备估值优势:预计公司12-15年业绩分别为:0.73、0.75、0.89、1.02元/股,下调业绩的原因在于调整了现货煤价格假设,同时也推迟了13-14年内蒙矿井投产时间假设,但公司后续内生成长依然较为稳健,估值安全边际较高,维持买入评级。

公司12年上半年实现每股收益0.56元/股,基本符合申万预期0.58元/股(除权后,除权前0.70元/股)。公司12上半年实现营业收入37.4亿元,同比增加16.6%;实现归属于母公司净利润6.74亿元,同比下降7.0%。 公司12上半年业绩下滑主要是因为本部无烟煤价的同比下降。预计公司本部上半年实现产销量266万吨,其中出口煤量98万吨左右,较去年同期105万吨小幅下滑6.9%;国内销量达168万吨,同比上升12.2%。根据销量推算出公司上半年无烟煤均价890.5元/吨,较去年同期下滑3.4%;上半年无烟煤出口均价为1156元/吨,同比小幅下滑1.8%;上半年无烟煤国内销售均价为736元/吨,同比小幅下滑1.0%。出口售价的下滑主要由于今年二季度出口开始执行新出口合同价(预计195美金/吨左右,同比下降15%)。煤价的下滑外加本部无烟煤单位平均生产成本同比上升9.3%,使得本部无烟煤销售毛利率由去年同期的60%下滑至12上半年的55%。 预计高家梁矿上半年销量250万吨左右,受所得税优惠影响吨净利上升至35元/吨左右。高家梁矿12年计划产量500万吨,较11年377万吨同比上升33%,预计上半年已经实现250万吨,同比上升56%左右。高家梁矿产量的上升将有利于发挥矿井的规模效应,预计矿井单位生产成本达120元/吨,较11年平均成本小幅下降5.5%。另外,预计高家梁矿12年将享受西部大开发优惠税率15%,而去年同期则按照25%进行入账。因此预计高家梁矿上半年吨煤净利由11年的22元/吨上升至12上半年的35元/吨左右,但近期煤价下滑明显,预计下半年吨净利将受到较大影响。 下调公司12-13年业绩至1.06元/股(原1.17,除权后)和1.04元/股(原1.29,除权后),对应12年PE13倍,接近行业平均估值水平。下调公司盈利预测主要是考虑6月份以来价格下滑故将无烟煤国内煤价增速假设由1%调至-2%,高家梁矿煤价涨幅由1%调至-3%。公司中长期内生成长性较好,资源持续扩张,故维持“增持”。

公司披露2012年中期业绩快报,上半年EPS0.96元/股,同比增长46.54%,超出申万预测。公司上半年实现营业收入39.57亿元,同比增长3.65%,实现利润总额13.7亿元,同比增长29.72%,实现归属于上市公司股东净利润10.97亿元,同比增长46.54%,同比业绩大幅增长原因在于参股的亚美大宁矿复产以及化肥业务扭亏为盈。 公司二季度业绩环比提升主要原因来自化肥价格上涨和亚美大宁增产。公司一季度业绩0.45元/股,二季度单季业绩0.51元/股,环比增长13.6%。环比增长一方面由于一季度公司亚美大宁产量偏低仅87万吨,二季度产量环比提升,另一方面由于二季度化肥出厂均价2353元/吨,较一季度均价上涨10.9%,虽然块煤价格二季度下跌,但由于大部分供给自身化肥厂所以影响较小。 公司下半年业绩增长动力依然来自于亚美大宁,亚美大宁矿5%股权收购值得期待。亚美大宁核定产能400万吨,上半年产量预计180多万吨,下半年依然有增量;另外公司目前持有大宁矿股权比例仅36%,且公司已同华润煤业签订股权转让意向书,以5973万美元受让5%股权,转让后公司对于亚美大宁参股股权将提升至41%,按照一个季度计算至少可以增厚2-3分钱业绩。 预计公司12年业绩1.75元/股,当前估值9.8倍,明显低于行业平均估值13倍,维持买入。预计12-14年业绩分别为1.75、2.11、2.63元/股,公司明年整合矿后年玉溪矿将开始陆续投产,未来内生成长优异,估值优势明显,维持买入评级。

公司披露2012年中期业绩快报,上半年EPS0.50元/股,同比增长51.52%,基本符合申万预测。公司上半年实现营业收入45.66亿元,同比增长14.65%,实现净利润9.24亿元,同比增长52.49%。 公司二季度业绩环比下滑主要原因来自煤价下跌和营业外收入减少。公司一季度业绩0.29元/股,二季度单季业绩0.21元/股。环比下滑一方面由于一季度公司营业外收入导致0.02元/股盈利不可持续,另一方面由于市场煤价格下滑导致公司二季度含税均价环比一季度下滑大约40元/吨左右。 公司下半年产量增长明显将带动业绩继续高增长。刘庄矿核定产能从800万吨提升至1140万吨,上半年产量400万吨左右,预计下半年将环比增加100-200万吨。口孜东煤矿6月28日进入联合试生产,预计12年下半年将贡献产量300万吨。 预计公司12年业绩1.08元/股,当前估值12倍,低于行业平均估值13倍,维持买入。我们根据当前煤价对价格假设进行调整,假设下半年现货价格和非重点合同煤价格维持重点合同价水平,预计12-14年业绩分别为1.08、1.26、1.34元/股,公司随着口孜东矿投产、刘庄矿的增产未来几年内生成长性优异,且预计公司房地产业务剥离后融资需求强烈。

维持公司12年1.32元/股,当前估值11.6倍,维持买入评级。公司二季度焦煤价格下滑拖累中报业绩,但公司下半年山西冀中和内蒙整合矿并表后业绩有望环比提升,公司最大看点依然在于整体上市进程,集团亿吨产能注入预期强烈,省外扩张战略也不断为公司增添产能,我们维持买入评级。

考虑二季度煤价下跌,预计公司12年EPS1.32元/股,13年EPS1.45元/股,当前估值11.6倍,低于行业平均水平。鉴于公司后续在外省整合资源的积极性依然较强,信达问题解决后集团资产注入预期依旧强烈,注资金化子公司待其盈利好转后也将成为公司同集团交易的有利筹码,且公司为板块前期跌幅最大的品种之一,在全球风险偏好逆转之下,建议投资者将其作为超跌反弹的优质品种,上调评级至“买入”。

预计公司12年业绩1.15元/股,当前估值11倍,低于行业平均估值13.3倍,维持买入。预计12-14年业绩分别为1.15、1.46、1.65元/股,公司随着口孜东矿投产、刘庄矿的增产未来几年内生成长性优异,且预计公司房地产业务剥离后将重新恢复融资能力,集团下属国投煤炭的成熟资产具备注入可能。

上调公司12年业绩至1.15元/股(原预测1.03元/股),当前估值11.2倍,低于行业平均估值14倍,上调评级至买入。在上调刘庄矿产量假设的同时,我们也相应下调了公司现货煤价格假设,预计12-14年业绩分别为1.15、1.46、1.65元/股,看好公司未来几年内生成长。