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卢婷

中金公司

研究方向: IT行业

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工作经历: SAC执业证书编号:S0080513090003,TMT行业分析师,中国社会科学院<span style="display:none">经济学硕士。5年证券研究经验。2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。曾就职于兴业银行和民生证券研究所。具有良好的宏观经济研究背景和IT企业研究经验。曾于2008年加入民生证券,主要从事金融行业与IT行业研究,长期关注宏观经济发展,关注IT行业的发展趋势。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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东方明珠 综合类 2010-12-15 8.94 10.52 -- 9.27 3.69%
9.27 3.69%
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盈利预测与投资建议 我们预计2010-2012年公司实现营业收入分别为25.92亿元、28.10亿元与30.96亿元,三年CAGR为17.14%;归属母公司股东净利润分别为5.72亿元、5.95亿元与6.47亿元,三年净利润CAGR为12.43%;2010~2012年EPS分别为0.18元、0.19元与0.20元,对应当前股价PE为50.71、48.77与44.89,给予“谨慎推荐”评级。我们认为,由于公司地处一线城市上海,用户消费能力较强,且考虑三网融合试点实施方案获批对于公司股价的刺激作用,给予60倍行业平均PE估值,对应2011年股价为11.4元。 风险提示 1)三网融合试点实施方案获批落后于预期;2)世博结束后观光旅游业务下滑;3)郊区有线电视数字化整体转换成本高于预期。
键桥通讯 通信及通信设备 2010-12-10 8.63 -- -- 8.86 2.67%
8.86 2.67%
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一、事件概述12月9日公司小非解禁。 二、分析与判断 小非解禁后影响公司的负面因素得以消除 此前影响公司市场表现的重要因素之一在于财务投资者的限售股解禁。而一旦该风险因素消除,我们认为公司的价值将会得以显现。根据我们策略报告对中小板解禁个股的统计,中小板个股在解禁之后,波动率明显降低,个股投资价值显现。 年内业绩低于预期的主要原因在于合同收入确认延后 公司预计今年净利润同比增幅不超过30%,低于我们此前的预期。主要原因在于公司某些订单和合同的执行被推迟,因此收入无法在本年度确认,更多会留待2011年确认入账。 三、盈利预测与投资建议 预计2010-2012年EPS分别至0.35元、0.59元和0.94元。以2011年eps计,给予公司40-50倍估值,合理估值区间为23-29元。但是,这并不影响我们对于公司未来增长潜力的逻辑认识。我们依然看好公司在轨道交通、智能电网等领域的增长前景以及公司的拿单能力。我们认为公司未来成长性较好,此前对公司形成负面影响的小非解禁因素消除后,公司的价值有望重新得到市场认可。 四、催化剂与风险提示 股价催化剂:公司获得大额订单;收入确认进度加快; 风险提示:收入确认慢于市场预期。
三安光电 电子元器件行业 2010-12-09 19.05 -- -- 22.03 15.64%
22.62 18.74%
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一、事件概述 三安光电发布两个公告,其一,与芜湖市政府的合作协议终止,改成与淮南市政府合作。其二,公司与淮南市城乡建设委员会签订LED应用产品销售合同。 二、分析与判断: 聚光太阳能淮南业务政策条件极为优惠 公司与芜湖市政府终止合作的主要原因在于合作项目拟选地址不具备开工建设条件。公司将与美国EMCORECorporation、安徽淮南市政府签署《关于地面应用高倍聚光太阳能发电系统及组件项目投资合作协议》,该项目规划总建设规模年产1000MW光伏系统及组件,总投资80亿元人民币,建设期为5年,分三期建设。淮南市政府拟给予合资公司一系列优惠政策,其中包括,自合资公司一期项目开工之日起3个工作日内,淮南市政府向合资公司支付财政补贴5亿元;待公司投产后,以总数1000MW为限,按产品每销售1W补贴1.4元。 淮南市政府每年采购LED路灯1.5亿元公司与淮南市城乡建设委员会签订了《LED应用产品销售合同》,公司将向淮南市城市道路提供LED路灯灯具,总额达到4.5亿元。2011-2013年每年采购1.5亿元。 三、盈利预测与投资建议 如果不考虑财政补贴,我们预计2010-2012年公司每股收益分别为基本每股收益为0.75元、1.40元、1.57元。考虑到未来2-3年的财政补贴,我们提高每股收益提高至0.75元、1.97元、2.89元。提高公司合理估值区间至55元-60元,维持“推荐”评级。业绩提升的时间和程度视补贴、产能释放时间、释放程度而定。 四、风险提示 1)行业竞争加剧;2)蓝宝石基板持续缺货
长盈精密 电子元器件行业 2010-12-08 18.62 -- -- 22.58 21.27%
22.58 21.27%
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12月1日,我们拜访了长盈精密,与公司董秘黑美军先生就公司各项业务发展规划、产能扩张计划以及问题进行了沟通和交流,并对公司生产工艺及工序进行了实地了解。 二、分析与判断:定制化生产支撑公司盈利能力维持高位。 公司主要从事电磁屏蔽件、连接器、手机滑轨及LED支架业务,其中电磁屏蔽件与连接器两项业务是公司目前的两项核心业务,2010年上半年屏蔽件业务占总收入比例为41.12%,连接器业务占总收入比例为45%。公司主要业务除LED支架外其他三项可用于各种移动通信终端,公司专业为如3G上网卡、手机、电纸书、GPS等移动通信终端提供定制化生产,由于定制化生产的特点,并且移动通信终端类电子产品生命周期较短,产品更新换代较快,为公司产品保持较高的毛利率提供了很好打支撑,并且在连接器业务上未来公司计划发展毛利率更高的高端连接器产品,以进一步提高公司盈利能力。 强大技术实力、优质的客户资源为公司长期发展提供支撑。 公司专注于精密制造,拥有强大的模具开发团队,精密模具开发能力在国内处于领先地位;强大的技术实力为公司获得优质客户的青睐提供了坚实的保障,华为、中兴、三星、富士康等均是公司的优质核心客户。公司的几项主业未来市场空间均在百亿以上,目前公司营收规模还较小,强大的技术实力能为公司开拓更多的优质客户提供支持,而核心客户的市场需求也将为公司快速成长提供长期的支撑力。 公司本部新增产能将为公司新增年均近1.8亿元收入。 公司除募投项目外仍在积极扩张现有产能,进一步提升公司的市场供应能力。目前深圳本部规划新增复合式屏蔽键产能1500万只、单体式屏蔽件8000万只、精密连接器1亿只、手机滑轨500万只、LED支架3亿只,新增产能项目预计2011年6月底新增将能完全投产,届时约能为公司带来年均约1.8亿元的收入,约4000万元的利润。 三、盈利预测与投资建议。 长盈精密是专业从事精密制造的电子配件商,在行业内技术实力处于国内领先地位,且公司专注于移动通信终端配件的制造,公司下游市场需求旺盛,而定制化生产为公司规模扩张过程保持较强的盈利能力提供了很好的支撑。预计2010-2012年三年营业收入分别为4.73亿元、6.23亿元、10.78亿元,基本没每股收益为1.13元、1.6元、2.77元。合理估值为63.1-69.3元,价值中枢为66,对应2010、2011、2012三年PE为58.7、41、24,给予公司“谨慎推荐”评级。
三安光电 电子元器件行业 2010-12-03 20.34 -- -- 20.34 0.00%
22.62 11.21%
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一、事件概述 日前,我们拜访了三安光电,与公司董秘易声泽先生就公司LED业务、太阳能电池业务等问题进行了沟通和交流。 二、分析与判断: 公司盈利能力稳定提升 自公司2008年6月资产重组完成后,三安光电营业收入快速增长,盈利能力也逐年提升,2009年公司毛利率达42.01%,净利率达38.31%,2010年前三季度毛利率与净利率均超过了45%,分别达45.92%和45.47%。 受益行业发展,公司未来芯片收入或超50亿 LED芯片及应用业务为公司的主要收入来源,受到行业发展的带动,并结合产能扩张进程,按照平均单价3.5分左右一粒芯片计算,单纯销售销售芯片年收入将超过50亿元。 聚光太阳能业务将成为公司新的业绩增长点 公司目前在积极拓展聚光太阳能电池业务,计划2011年聚光光伏太阳能系统的产能达到100MW,2013年达到500MW,2015年达到1000MW,预计大规模产业化尚需3-5年的时间周期,届时聚光业务将成为公司新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2010、2011、2012三年营业收入分别为11.65亿元、32.64亿元、56.33亿元,基本每股收益为0.75元、1.40元、1.57元。结合公司未来的成长性以及盈利能力来看,公司合理估值应为46元-55元,给予公司“推荐”评级。 四、风险提示 1)行业竞争加剧;2)蓝宝石基板持续缺货
歌华有线 传播与文化 2010-11-15 14.61 -- -- 14.28 -2.26%
14.28 -2.26%
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一、事件概述. 2010年11月11日,歌华有线(600037)收到中国证券监督管理委员会《关于核准北京歌华有线电视网络股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》(证监许可[2010]1591号),核准公司向社会公开发行面值总额16亿元可转换公司债券,期限6年。该批复自核准发行之日起6个月内有效。 二、分析与判断. 公司募集资金用于“高清交互数字电视基础应用工程项目”. 公司“高清交互数字电视基础应用工程项目”拟投资18亿元。经过调整,公司结合实际经营情况、自有资金投入情况和市场条件变化情况,拟向社会公开发行面值总额16亿元可转换公司债券,自筹经费2亿元。公司的“高清交互数字电视基础应用工程项目”,建设期为3年,建设内容主要包括高清交互服务机房建设和双向网络建设等。(1)高清交互服务机房:涉及高清交互传输机房及高清交互运营支撑信息机房,高清交互传输机房实现高清交互信号的传输、变换、集成、分配及管理,高清交互运营支撑信息机房实现高清交互业务的后台支撑;(2)双向网络建设实现HFC网络的双向化并进行与之配套的有线电视地下管道及相关设施的建设。 16亿可转换公司债券标志着公司高清交互业务发展将驶入快车道. “高清交互”业务是公司在三网融合演进阶段中获取竞争优势的关键手段。公司于2009年9月启动了高清交互发展工作,在全市234个小区进行示范推广。公司在2009年完成了30万户目标,并计划在2010年与2011年分别完成100万户、130万户目标,争取3年内发展高清交互电视用户260万户,占总用户数的50%以上。由于公司采取免费赠送高清机顶盒的方式快速推进高清交互业务,虽然高清交互数字电视工程由北京市政府承担35%的经费,控股股东北京广播电视台亦给予高额专项补贴,但公司承受的成本开支压力依然较大,可转换公司债券的发行有助于公司获取充足的资金,从而更快推进高清交互业务的发展。我们认为,公司目前承压是一种合理的战略选择。 股价上涨契机来临,关注公司投资机会. 融资成功将有望缓解公司资本开支紧张局面,亦可能成为股价上涨契机。下一代广播电视网(NGB)及三网融合,均属于新一代信息技术,是战略性新兴产业之一,在即将出台“十二五”规划中会占据举足轻重的地位;另外,国家广电总局下达的“省网整合”大限即将来临。我们认为,公司在四季度存在主题性投资机会。 三、盈利预测与投资建议. 预计公司2010-2012年EPS分别为0.37元、0.43元和0.75元。对应目前的股价,公司2010-2012年的PE分别为41.35、34.89与20.28。考虑公司地处首都北京,具有区域垄断性,且拥有价值巨大的三网融合平台,我们维持公司“推荐”评级,合理估值区间为23.22-29.18元。 四、风险提示: 1、公司数字电视的商业化运营经验不足;2、有线电视基本收视维护费提价、高清交互业务收费时点落后于预期;3、IPTV、直播卫星等竞争加剧。
亿阳信通 计算机行业 2010-10-27 12.38 -- -- 14.45 16.72%
14.45 16.72%
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公司是OSS和智能交通领域的软件开发商 公司是国内电信运营支撑系统和智能交通领域的软件开发和系统集成商。受到奥运会与电信重组的影响,公司08年业务与净利润增速大幅放缓。09年受益于处置科大讯飞股权形成的投资收益,净利润增长11.74%,超出营业收入增速。总的来看,目前公司业绩表现不佳,预期中的3G建设对公司业绩的拉动作用并未体现。 网管业务平稳增长,三网融合带来新增市场 内容应用是OSS市场最主要的增长驱动力。由于3G内容应用市场拓展受阻,运营商现有的OSS系统已经能够维持日常业务需求,因而对系统的升级换代需求降低。如果不考虑未来3G应用的爆发,预计公司未来OSS类产品业务收入将维持在7%左右。但如果考虑到三网融合,预计2012年公司此类业务收入将有爆发式增长。 智能交通机电工程的领导者 公司主要从事高速公路机电系统集成项目,毛利率较低。未来公司将逐步深入城市轨道交通领域的通信、监控、指挥调度、收费系统,智能交通业务毛利率有望得到提高。 增值业务增添亮点,但利润贡献尚需时日 公司进入移动互联网、物联网和手机支付等领域,这些领域目前都是市场热点,但未来利润贡献尚需时日。 给予“谨慎推荐”评级 预计公司2010-2012年净利润分别增长27.22%、28.57%、13.8%,按最新股本摊薄EPS分别为0.18、0.23、0.26元。 风险提示 应用始终低于市场预期,运营商对支撑系统的投资小于市场预期,智能交通市场竞争激烈,导致相关业务毛利率下滑。
键桥通讯 通信及通信设备 2010-10-22 9.31 -- -- 11.09 19.12%
11.15 19.76%
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第3季度营业收入与净利润大幅增长. 公司今年前3季度实现营业收入1.34亿元,同比增长28.92%;实现净利润2702.98万元,同比增长25.99%。其中,第3季度实现营业收入5215.8万元,同比增长77.31%;实现净利润1168.3万元,同比增长78.81%。 毛利率略有降低,但基本符合预期. 受毛利率下降2.99%影响,前3季度营业收入增加37.08%,而营业成本同比增长37.08%,预计全年毛利率仍将保持平稳。 应收款项与预付款项同比增长较多,占用营运资金由于公司项目合同期限较长,公司第2-3季度的业务收入基本上要到4季度或者明年上半年才能回款,导致应收账款比年初增加46.9%。而预付款项比年初增加85.62%,公司对下游客户的议价能力较低导致公司营运资金被过多占用。 年内业绩低于预期的主要原因在于合同收入确认延后. 公司预计今年净利润同比增幅不超过30%,低于我们此前的预期。主要原因在于公司某些订单和合同的执行被推迟,因此收入无法在本年度确认,更多会留待2011年确认入账。 盈利预测与投资建议. 由于公司合同执行延后,因此收入的确认低于我们的此前预期。根据公司公告情况,我们下调2010-2012年EPS分别至0.35元、0.59元和0.94元。以2011年eps计,给予公司40-50倍估值,下调合理估值区间至23-29元。但是,这并不影响我们对于公司未来增长潜力的逻辑认识。我们依然看好公司在轨道交通、智能电网等领域的增长前景以及公司的拿单能力。我们认为公司未来成长性较好,但收入的确认需要与合同的执行进度相配合,因此业绩释放尚需时日。 催化剂与风险提示. 股价催化剂:公司获得大额订单;收入确认进度加快. 风险提示:创业板解禁导致的中小板股票估值降低;12月初公司财务投资者限售股4563万股解禁。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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