公司出栏量有保证。11年底公司生产性生物资产1.16亿元,同比增长121%,年末种猪存栏达6.59万头。公司11年种猪存栏量在12年能保证150-170万头的生猪出栏产能。养殖基地看,IPO募投项目开封尉氏县60万头生猪项目12年将按期投入使用;三门峡市陕县50万头、渑池县30万头及卢氏县20万头生态猪项目近两年也逐步建设并分期投入。因此,12/13年出栏量同比增加60/80万头是有保障的。 预期公司仔猪及生猪价格12年调整7%/9%。由于品牌及品质的优势,公司仔猪及生猪价格保持了较市场价格5%以上的溢价幅度。从全国整体生猪存栏量看,后猪景气周期的猪价调整难以避免,实际上这种调整已经进行了近半年时间,22个省市猪粮比已经从11Q3最高的8.48降至12年3月初的6.65,自繁自养每头盈利从700元降至目前的不足300元。猪价同比低点有望出现在年中。由于玉米价格上涨,按猪粮比计算的养殖平衡点由于豆粕及鱼粉价格的调整有下调空间。 屠宰项目投入使用在时间上恰到好处。根据公司11年9月的公告,公司屠宰项目拆分为新郑薛店及开封尉氏县两块,后者主要用来消化IPO项目60万头的产能,11年末已经完工40%,12年按期投入运营。 随着猪价的调整,屠宰毛利上升,3月份屠宰环节的毛利达到280元左右。我们在11年3月份报告中曾经指出,公司打通下游屠宰产业链有助于平滑猪周期自身规律导致的利润大幅波动。 评级。基于公司158/240万头出栏量及肉猪/仔猪年内同比6.8%/8.5%的调整幅度,预测公司12/13年净利润为4.89/6.62亿元,现股本EPS为1.83/2.48元。公司依靠养殖模式、规模及成本优势,以及屠宰项目投入使用导致产业链的优化,公司确定性增长可期,上调评级买入。

报告摘要: 主要经营数据。11年实现营收13亿元,同比增长90%;净利润4.28亿元,同比增长250%。受益于年内疯狂的仔猪及生猪价格,11年公司毛利率同比增加13.67个百分点,达到39.25%。全年总出栏量达到102.4万头。同时,由于11Q1较低的基数,12Q1净利润预增130-180%,摊薄EPS0.25元左右。 仔猪价格大起大落。仔猪价格年内经历了大起大落,3月份复苏、5月份疯抢,6月底最高43.7元,四个月上涨1.5倍。9月份受春节前补栏影响价格触顶,10月份步入下降通道,跌至年末不足30元。12年春节后,流行性腹泻导致仔猪死亡率上升(雏鹰受损小),价格由2月初的不足30元每公斤上涨至3月初的超过36元。随着季节转暖, 流行性腹泻疫情缓解。我们预测公司12年仔猪售价下降8.5%左右。 猪粮比及肉猪价格。11年6-9月生猪市场达到历史峰值,均价维持在每公斤19元左右,Q4均价17元,全年近17元。从行业情况看,22个省市猪粮比已经从11Q3最高的8.48降至12年3月初的6.65,自繁自养每头盈利从700元降至目前的不足300元。我们预测公司12年商品肉猪均价在16.5元左右,同比跌幅7%。 股权激励考核标准及范围合理。按照调整后方案,12年净利润同比增长不低于10%,13年较11年不低于37.5%,14年较11年不低于71.88%,公司的期权考核标准较为合理。调整后,234万期权激励对象除5人管理层外,还包括了14人中层及292人业务及技术骨干。 维持增持。基于公司较为确定的出栏量及仔猪/肉猪年内同比7%/9% 的调整幅度,预测公司12/13年净利润为4.89/6.62亿元,现股本EPS 为1.83/2.48元。虽然猪周期自身规律导致的调整难以避免,但公司依靠规模及成本优势未来两年仍有望保持增长态势,维持增持评级。

给与增持评级。基于11-13年父母代肉雏鸡销量1810/1932万套,及商品代肉雏鸡11-13年5600/8300/11000万只,考虑年内可能的价格波动,我们预测公司2011-13年净利润分别为2.34/2.0/2.4亿元,现股本EPS分别为1.64/1.41/1.74元。公司逐步巩固在养鸡上游的优势,下游的渗透也有助于平滑业绩波动,给予增持评级。

三文鱼养殖成功。历经20个月的鱼卵孵化、牟平淡水养殖、烟台开发区大季家海水养殖,目前公司2011年2月入池海水养殖的三文鱼普遍已经长到了2-3公斤,我们判断公司三文鱼养殖已经成功。公司三文鱼品种为洄游型大西洋鲑,目前存池三文鱼约60万尾,其中20万尾是11年2月入海水池的,已养殖了12个月,达到了活鲜销售标准,另外40万尾养了3个月。从前期养殖过程看,鱼卵到淡水养殖周期8个月,期间长到70克。三文鱼对养殖环境要求较高,最适宜水温12-16度,大季家水温及地下深海水质具备得天独厚的养殖条件。 三文鱼2012-13年利润贡献率逐步提升。公司存池达到鲜活销售规格的20万条三文鱼绝大部分将在年内销售,按3公斤(挪威进口切片三文鱼每条7公斤左右)的规格计算,年内有望销售540吨。活鲜三文鱼,公司在国内是唯一的供应方,目前价格在每公斤120元左右。按40元每公斤的养殖成本核算,公司三文鱼养殖毛利率约66%(盈利预测假设110元每公斤)。从销售渠道看,酒店及海鲜档口是活鲜三文鱼的目标消费群体,销售半径最远能到北京。 三文鱼市场。冰鲜三文鱼2008年的进口量约2万吨,此后每年保持了约20%的进口增长速度,我们判断目前国内三文鱼的年消费量达到3-3.5万吨。按照公司目前投放市场的规模,其在三文鱼总消费量的市占率不会超过3%,未来空间依然很大。 维持增持评级。基于12-13年三文鱼销量540/900吨,及海参捕捞量11-13年850/1200/1500吨,我们预测公司2011-13年净利润分别为0.96/1.47/1.92亿元,现股本EPS分别为0.39/0.60/0.79元。公司未来两年增长较为确定,且有意愿和能力获取新的海域,维持增持评级。

报告摘要: 公司海参苗成本结转方式及捕捞量的错配影响海参养殖毛利率。从会计处理看,公司海参苗结转是刚性的,两年半结转。而由于海参当期捕捞量同海参苗结转并不完全匹配,导致海参养殖毛利率发生大幅波动。我们预期2012-13年,随着公司海参捕捞量的上升,公司海参养殖毛利率会提高到50%以上。我们预期2011-13年公司海参的捕捞量分别为2015、3060、3700吨,海参苗结转成本分别为1.5、2、2亿元,销售价格分别为186、185、182元每公斤。 渤海海蜇减产导致价格飙升。从我们在农业部渔政部门的调研看,渤海漏油及近年的渤海生态破坏对环渤海的渔业养殖打击沉重,影响最大的扇贝和海蜇,尤其海蜇2011年大幅减产,甚至绝收,导致2011年海蜇价格飙升至20元每公斤以上。随着9800亩围堰在3月底合拢, 我们预期2011-13年公司海蜇捕捞量为5000、9000、10800吨。 苏山岛海参养殖拟采取海底养殖器,改造成本略高但单产可能超预期。苏山岛海域较深,投礁的改造成本,按经验看,每亩一般在3万元左右。公司拟采用海底养殖器,每个直径8米,一亩投一个,每个造价3.5万元,目前已经投了20多个。成本较投礁略高,但我们预计单产会提升,此外还节省采捕成本(养殖器可以充气浮起)。对于北参南养,我们认为南方参由于品质的差异,很难成为主流品种, 北参南养的苗种成本及疾病控制也存在很大的不确定性。海参消费中,酒店消费及礼品渠道分别占70%和20%,对价格勿需过于担心。 买入评级。基于公司海参捕捞量及海蜇盈利水平,预测公司2011-13年净利润分别为2.2/3.4/4.6亿元, 增发后摊薄EPS 分别为0.30/0.47/0.63元。公司未来两年利润释放动能充分,苏山岛海参养殖弹性较大,维持买入评级。

报告摘要: 登海先锋2011年毛利率下滑9个百分点。登海先锋以国内首创的单粒播及极富竞争力的营销服务模式在前两年保持了高达74%的毛利率水平,并成为行业盈利标杆。我们预测,由于制种成本的刚性快速上升,登海先锋2011年毛利率大幅下降了约9个百分点。我们预测先玉335推广面积2011-2013年分别为2330/2500/2750万亩,2013年的销售量将达到约3.3万吨,在黄渤海区的市占率17%。目前登海先锋制种面积约8万亩,加工能力约3.75万吨(酒泉2.45万吨及张掖1.3万吨),我们认为先玉335的产能瓶颈未来两年问题不大。 登海605推广面积2013年有望达到1200万亩。登海605是公司2010Q4开始主推的品种,相对于先前的超试登海661和662,虽然其单产并非最突出的,但广适性及抗病性较佳,具备成为大品种的特质。此前605推广重点在黄渤海区域,随着605在东北及内蒙的逐步认定,其在春玉米市场也有望取得一席之地。目前登海母公司新疆伊犁加工基地的产能约4万吨,实际加工能力2万吨,新疆及宁夏制种基地近6万亩,605基地约4万亩。以目前推广速度,母公司制种及加工能力未来3-5年均不存在问题,但制种和存货相对更应平衡一些。 其他品种。目前在春玉米市场,公司主要依靠子公司登海良玉的良玉188及208等品种,2011年实现净利润近2000万元。2011年末收购的京科968在2012年销售有望达到100万公斤。此外,公司传统优势品种3622是母公司除登海605外推广面积最大的品种,目前也升级为单粒播,其制种、推广及毛利水平近两年均有望提升。 买入评级。预测公司11-13年净利润分别为2.3/3.1/4亿元,下调2012年预测7%,EPS 为0.66/0.89/1.13元。未来3年是中国种业大整合的重要时期,公司在收购、整合、合资、渠道建设等方面均会有所作为。我们对公司的关注点由短期业绩转为综合性优势,维持买入评级。

增持评级。预测公司 11-13 年小包装玉米油销量分别为 8.7/13/17 万吨,净利润分别为1.1/1.8/2.4 亿元,现股本EPS 分别为0.88/1.43/1.9元。公司 12/13 年 PE 分别为 16/12 倍。考虑到公司在小包装玉米油方面的龙头地位及逐步树立的市场消费品牌,给以增持评级。

报告摘要: 公司5+1战略奠定盈利增长前景。两次资产臵换后公司目前将产业聚焦于大农业,其5+1战略包括啤酒花、马铃薯、苜蓿草、果蔬、制种及滴灌产业。其战略品种较前几年发生了些许改变,剔除了毛利不高的啤麦等,新增了制种,并巩固了啤酒花、马铃薯和苜蓿草等盈利空间较大的品种,以更大空间发挥公司地理及土地资源优势。战略品种的调整及协调性发展将奠定公司未来几年确定性盈利增长的前景。 公司耕地面积12/13年将同比增长17%和13%。公司拥有土地342万亩,但耕地只有47万亩。两年内公司的耕地有望增加到62万亩, 其中滴灌的使用节约沟渠3万亩,易农弃耕地复耕增加12万亩。 统一经营面积2013年达到70%。“六统一”的统一经营模式是目前公司生产效率最高的生产方式,也是未来现代农业及规模农业发展的方向。2011年统一经营模式仅有9万亩,占比不足20%,12/13年将增加至27/43万亩,占比50%/70%,从而奠定公司内生性增长的基础。 滴灌产能急剧扩大,毛利率至合理水平。节水灌溉是农业科技的重要内容。公司现拥有6条滴灌生产线(包括吉林两条),随着定增项目20条生产线及公司在建剩余4条生产线的实施,滴灌生产能力超过年5亿米。公司10年的滴灌工业毛利率已经由08-09年的36%和29% 降至22%,未来有望维持22-23%左右的水平。 评级。公司“5+1”战略的规模农业及现代农业使其在板块中占据特殊地位,丰富的土地资源及地理优势更是一大特色,其他待开发及注入资源也具备主题投资基础。虽然目前公司估值优势并不明显,但考虑到公司在大农业方面的资源优势及明确增长前景,给予买入评级。

柬埔寨项目颇具看点。公司柬三家项目拥有林场3.39万公顷特许土地,扣除预留农地等建设规模2.26万,经营权70年。34万亩林地均是黑檀、紫檀、香樟木等优质硬木种。柬埔寨禁止原木出口,项目公司在当地简单加工制成坯板海运到上海木材市场销售。目前进口木材每方已涨至约200美元,精加工的硬木超过1000美元每立方。砍伐完的林地计划补种橡胶或木薯。目前公司国内可控林地30余万亩,其中20多万亩自有林权。若柬项目进展顺利,未来林地重点就在柬发展,并可能将林场资源扩大到10万公顷。公司柬项目拟投资1亿元、占51%股份,剩余49%不排除以增发形式注入。 地板实际产能700万平米,中纤板12年产量有望提升34%。公司地板名义产能1100万平米,实际产能700万(母公司500万及上海和及天津各100万)。中纤板目前名义产能54万立方(温江16万、IPO募投广元22万及达州2011年增发16万),11年产量31万(温江13万厚板、广元80%产能、达州11Q4试生产),12年产量有望达到45万(温江16万、广元22、达州7万)。中纤板11年产值4亿元,增值税退税年内不会下来,12年退税问题不大。另外升达家具木门项目12年会有10几万套的产出,毛利率约20%。 增持评级。预测公司11-13年净利润0.19/0.76/1.17亿元,现股本EPS分别为0.03/0.12/0.18元。退税、柬埔寨项目、财务费用降低及中纤板毛利率反弹是公司盈利增长的主要看点。柬埔寨项目若实施顺利将具备较大的资源估值弹性,另外定增及管理层股权激励均存可能,目前20多亿元市值未能完全反映公司未来的资源价值,给以增持评级。

报告摘要:沙山湾海域实现规模效益在2015年前后。10Q4用超募资金1.15亿元改造4万亩海域中5千亩,2011H1完成改造并部分投苗,下半年将继续投苗。11年开始改造另外1万亩,预计开发周期12个月,12年中期完工,下半年开始投苗。考虑到公司在沙山湾另外5746亩(上市前打连岛4460亩+1286亩11年收购,未考虑鲍鱼岛1975亩待搬迁围堰)成熟海域,我们预期2015年前后能完成1.5万亩的轮捕。 沙山湾海域的亩产可能为市场带来惊喜。根据公司披露的信息,推断4万亩海域的亩产有望达到250-300公斤,而目前其他上市公司的亩产均在100公斤左右,这也是市场对公司能否养殖成功乃至亩产能否达到多存疑虑的原因。我们提示关注以下因素:沙山海域处渤海内海,盐度较高;公司造礁在2米以上;公司苗种具优势且投了很多大苗。我们按250公斤亩产测算,4万亩海域达产年均贡献净利润5-6亿元。 贝苗H1毛利率大幅提升,但未来增长空间仍待观察。H1贝苗收入同比增长5%,而H2仅在Q3有栉孔贝苗收入,贝苗增长有限。通过成本挖潜,11H1的贝苗毛利率提升了近9个百分点。公司虾夷扇贝苗市场占率约18%,公司水体扩大(11.7万,11年收购的1.2万水体年内不投入使用)带来贝苗空间仍待观察。 海参苗自投使用利润后移。10H1约2865万元的越冬海参苗收入,而11H1全部自投而计入存货,使利润后移。公司海参养殖利润率10A和11H1分别为86.5%和87.6%,自产自投苗是重要原因。11年7000亩投苗(5000+打连岛2000)海域需苗至少35万公斤,而我们测算公司年内海参苗产量28万公斤。H2继续自投苗影响当期利润。 评级。海参苗收入低于预期,下调11年盈利,同时引进13年盈利预测2.24亿元,对应11-13年EPS分别为0.45/1.11/1.67元。虽然公司半年面临业绩压力,但我们提示公司长期投资机会,维持增持。风险提示:渤海湾可能遭受的漏油及化工等重工业污染。

报告摘要: 统一经营模式提高空间很大。统一经营模式目前占耕地的百分之十几,但营收占35-40%,经营效率远高于半包和全包。公司拟将统一经营的比重提高到三分之二,滴灌项目的实施及规模化经营提供了这种可能,且公司能主导从承包经营向统一经营的转变。 耕地面积有扩大的空间,在使用上向毛利较高的啤酒花等倾斜。公司拥有土地342万亩,但耕地只有47万亩。虽然直接将荒滩改变为耕地,在政策上和使用上均存在障碍,但通过种植苜蓿草等方式逐步将耕地外延扩大,在实践中是可行的。另外,滴灌的使用节约沟渠耕地占用约10%。公司目前实际应用的耕地在50万亩左右。啤酒大麦曾是公司种植面积最大的作物,曾达约17万亩,目前已经压缩到10万亩,耕地向啤酒花及马铃薯等盈利前景较好的作物倾斜。 滴灌工业产能急速扩大,毛利率走低至合理水平。公司现拥有6条滴灌生产线(包括吉林两条),随着定增项目20条生产线及公司在建剩余4条生产线的实施,滴灌生产能力超过年5亿米。公司10年的滴灌工业毛利率已经由08-09年的36%和29%降至22%,未来有望维持22-23%左右的水平。但滴灌线自用可能使利润后移至农业板块。 给予增持评级。30万亩滴灌工程项目实施,单位收益有望提高20-50%,啤酒花、马铃薯等盈利前景值得看好;滴灌产能扩大带来规模效益及现金流;看好公司气调库及物流系统建设带来的产能消化及盈利空间。公司其他待开发资源也带来市场想象力。预测公司11-13年净利润1.73/3.69/5.32亿元,现股本EPS分别为0.10/0.22/0.32元。从人均耕地及淡水资源国际比较看,国内农产品价格上涨是长期趋势,考虑到公司在土地资源及大农业方面的市场地位,给予增持评级。

报告摘要: 营收同比下降44%,净利润同比增亏2800万元。11上半年公司实现营业收入3.7亿元,同比下降超过四成,亏损3046万元,较10H1的-207增亏逾2800万元。 棉纺及油脂业务全面亏损。上半年棉花价格大起大落,新疆329棉花在3月份创下历史新高每吨3.25万元,下滑至6月份的2.5万元,目前在2万元左右。油脂业务则延续了2010下半年以来的产品价格倒挂,导致公司上半年两大主业全面亏损。 下半年油脂盈利环境会大幅改善。公司的油料业务主要有博乐油脂、图木舒克油脂及乌鲁木齐精炼灌装项目,其中博乐油脂是公司油料主体。公司油脂产能4-5万吨,每年实际生产3万吨左右,其中70%是棉籽油。10年博乐油脂亏损约0.85亿元,计提了约0.7亿元的资产减值准备。从全国粮油批发指数看,10年大部分时间在110-120间徘徊,11上半年在140多波动,而8月份上涨至150以上。我们认为,公司油脂业务下半年盈利环境会大幅改善。 双陆矿业 12年有望贡献利润。公司控股51%的双陆矿业,由年产9万吨煤炭改造为60万吨。预计双陆的开采成本在每吨100元左右,市场仍主要以当地为主,其中一半左右可能销往博乐。我们预计双陆矿业达产后,有望为公司每年贡献3000万元左右的毛利。 增持评级。我们预期下半年油脂行业盈利环境会大幅改善,双陆矿业在2012年开始贡献利润。预测公司11-13年实现净利润0.74/0.9/1.24亿元, 每股收益分别为 0.24/0.30/0.41元,现价10.8元相当于12/13年36/26倍PE。考虑到公司是棉花商品的独特标的,及所处新疆整体活跃的政策和市场环境,首次给予增持评级。

报告摘要: 营收同比增长13.4%,净利润同比减亏19.7%。11上半年公司实现营业收入4.28亿元,同比增长13.4%,净利润-1072万元,同比减亏19.7%。 各项业务毛利率均有所提高综合毛利率同比提升3.68个百分点。公司三大主要业务水产品、饲料、种苗的毛利率均有所提升,其中水产品和种苗的毛利率均提高了3个百分点以上,饲料毛利微升。 水产品内销占比提升,种苗收入翻番。水产内销8677万元,同比增长71%,外销同比略降了2.4%,国内外市场呈现平衡发展的趋势。 超募资金投入种苗场扩建项目显现作用,种苗收入2036万元,同比增长109%。饲料膨化生产线达产,饲料业务收入3444万元,同比增长45.7%。 内外销市场开拓取得成果。上半年开拓俄罗斯、南非等非美市场,非美市场销售超过10全年。同时内销方面,开发了北京、上海等商超代理渠道,可覆盖商超数量超过1500家,为大规模内销打下基础。公司战略上,发展南美白对虾及罗非鱼两条线,并且丰富种苗、饲料及加工产业链。 维持增持评级。从过去两年的数据看,上半年的营收占全年的31%,我们判断公司全年的收入有望达到14.6亿元,同时毛利率仍有望回升至15%以上。我们仍看好公司种苗及内销方面的发展空间,同时,罗非鱼加工项目11年底投产也带来新的增长点。由于罗非鱼项目投产错后及饲料毛利下降,我们下调11-12年盈利预测至1.06/1.36亿元,同时引入13年盈利1.65亿元,现价9.5元相当于12/13年24/20倍PE,考虑到公司在对虾方面的龙头地位,维持增持评级。

报告摘要: 2011上半年净利润同比下降34.85%。2011上半年公司实现营业收入4.04亿元,同比减少16.9%,营业利润1.5亿元,同比减少34.1%,归属母公司净利润9585万元,同比下降34.85%,每股收益0.27元。公司解释,登海先锋2010-11销售季提前,2010年最后两个月实现的营收达到整个销售季的65%,导致2011年1-6月收入同比减少26.5%,从而影响了当期利润。同时,公司前三季度净利润预减20-50%。 玉米种毛利率下滑,蔬菜种毛利率提升。报告期,公司玉米种子毛利率下滑7.9个百分点,至57.6%,蔬菜种子毛利率上升7个百分点,至64.5%。但蔬菜种子只占营收的4.5%,综合毛利率仍下滑7个百分点。母公司的毛利率同比下滑了4个百分点。 登海先锋仍是公司最重要利润来源。上半年登海母公司实现销售收入1.66亿,同比减少8.5%,净利润4008万元,同比减少32%。我们推算登海先锋上半年实现销售收入约2亿元,净利润约1.1亿元,净利率仍维持在55%的高位。登海先锋上半年对公司的净利润贡献率约57.5%。我们判断登海先锋全年实现销售收入6亿元,净利润约3.2亿元,对登海母公司净利润的贡献率约65%。 维持增持评级。从转基因、发芽率到上半年利润大幅低于市场预期,公司上半年风波不断。我们认为,公司超试系列能否成功仍需时间来验证,公司近期在营销和管理方面的改进未来有望产生积极的作用,而先玉335的高歌猛进趋势难挡。资源、整合和通胀是农业股活跃的基本要素,而公司的优势在于自主研发和资源整合的巨大潜力,政策面也支持这种趋势。维持11-12年2.53/3.35亿元的盈利预测,并引入13年盈利预测4.22亿元,现价27.7元相当于12/13年29/23倍PE,估值未现高估,维持增持评级。

冰激凌业务大幅增长,年内有望达到2亿元。公司大豆植物蛋白冰激凌主要出口美国及巴西市场,10年出口量524吨,11年有望超过1000吨。国内市场的开拓以植物蛋白冰激凌及动物蛋白冰激凌并重,动物蛋白均采用新西兰进口奶源,主要考虑到国内消费群体对口味及健康的多层次需求,目前定位中高端,市场主要覆盖东三省、河北、山东及北京等北方省区。营销投入的增加及认知度增强明显带动了内销,国内销售年内有望达到1亿元。但在市场开拓期,内销毛利率将明显低于外销,我们估计综合毛利率在30-40%。随着定增项目(1.5万吨大豆植物蛋白及3万吨动物蛋白冰激凌)投入运用,公司冰激凌业务未来两年迎来超常规增长。 水产品加工满负荷运行,定增项目明年初有望投入使用。水产品进料加工是公司的起家业务,两头在外,公司的优势在于客户基础稳定和广泛。目前公司的加工能力为2.97万吨,基本满负荷运转。在需求旺盛的情况下,有选择订单的余地。2万吨水产品加工定增项目目前土建工程进展顺利,设备在年底预期可以安装。为应对人工成本上升的趋势,四期项目主要以机械化为主。同越南等亚洲其它竞争对手及国内其它厂商比,公司的加工条件、质量及管理水平具有巨大的优势。 气调库盈利有望达到2000万元,费用率稳定在7%左右。公司气调库目前有33个库,产能静态1万吨,动态1.35万吨。大部分自用,用于樱桃等水果的反季节销售。在空闲期也用于对外出租(仓储业务)。11Q1,三项费用率由10Q1的4%上升到7.1%,年内有望稳定在7%左右。6亿元定募资金将部分用于偿还贷款。 给予增持评级。预期公司11-13年每股盈利(不考虑定增摊薄)0.92/1.19/1.54元,估值在农业板块中处较低水平,且目前距16元的定增价格仅6%。考虑到公司冰激凌等的增长前景,给予增持评级。