收入和扣非后利润大幅增长。人福2010年收入22亿元,同比增长65.8%,其中医药收入18亿,增长63%;净利润2.16亿,增长7.44%,扣非后净利2.06亿,增长86%。收入大于利润增速的原因是医药商业增长迅速(09年1.79亿,10年6.48亿,增长262%)。扣非后利润大幅增长源于宜昌人福麻醉药的高速增长。 医药主业日益突出,药品贡献了81%的毛利。10年医药业务收入占到全部收入的82%,其中药品收入占总收入的74.9%,安全套业务占总收入7.1%;医药业毛利占全部毛利的85.7%,其中药品毛利占总毛利80.8%,是利润贡献的主要来源。 宜昌人福的高速增长是公司最大的利润来源。10年宜昌人福收入8个亿,同比增32.8%,利润2.3亿,同比增91%,主要源于高毛利品种瑞芬、舒芬的高速增长。麻醉药系列销售额约6亿,高端品种瑞芬太尼(短效)增长40%,舒芬太尼(长效)增长约70%,均成为2亿元大品种。而芬太尼(长效)在舒芬的强势推广下仍然保持了不错的销售。 新领域业务可以期待。人福借助自己的投资经验,集中主力投资医药产业。生物制药领域,公司收购中原瑞德70%股权布局血制品,收购武汉光谷人福100%股权、深圳新鹏剩余49%股权意在基因工程药物。 制剂出口领域,公司增资人福普克,收购美国普克45%股权,并着手生产基地的FDA认证与ANDA申报,意在制剂出口欧美规范市场,未来2-3年将成为公司的新看点。 持续增长可以期待,维持强烈推荐评级。在考虑华夏学院转让完成及股权激励费用前提下,我们预测11-13年EPS为0.69、0.86和1.12元。 风险提示:新药获批速度和进军新领域的经营风险。

受股权激励费用计提影响,华海药业2010年年实现每股收益0.21元,低于市场预期,分配预案为10转2派1。公司1季度预增60-90%。 投资要点: 股权激励费用影响当期利润。华海2010年收入同比增长10.2%,营业费用增长56.6%,管理费用增长61%,导致归属于母公司的净利润下降43.3%。其中研发费用大幅增加和股权激励费用的增加是导致利润负增长的主要原因;季度业绩呈现反转迹象,2011年将成反转年。公司2010年4季度公司收入达到3.3亿创历史新高,同比增长15.2%,环比增长43.25%,反转迹象明显。 沙坦类原料药和国内制剂业务呈现高速增长态势。沙坦类原料药2010年收入同比增长28.98%,下半年较2010年上半年环比增长近50%,放量趋势明显,毛利率也有提高;国内实际同比大幅增长51.56%,帕罗西汀是主要增长动力;海外方面,公司获得3个欧美制剂文号,国内制剂申报完成15个,制剂出口金额986万。 沙坦专利过期高峰期将推动公司快速增长。公司基本面已经到底,2012-2013年是沙坦类药品专利过期高峰,全球销售额达60亿美元的缬沙坦专利将在2012年过期,将极大的拉动需求,公司的制剂出口也有望逐步取得突破。 业绩反转几成定局,维持推荐评级。2010年4季度以来公司基本面反转迹象明显,公司1季度预增进一步验证了反转趋势,我们预测公司11-13年EPS为0.46、0.67、0.80元,维持推荐的投资评级。

恩华药业10年归属于母公司的净利润7643万,同比增长38.25%,合EPS0.33元,基本符合预期,分配预案为10派0.5元。 投资要点: 利润如期增长。恩华药业10年营业收入增长17%,归属于母公司的净利润同比增长38.25%,主要因为高毛利的工业增长良好,同时三项费用率有所降低。 麻醉类药物高速增长。恩华10年麻醉剂销售额达到2.85亿,增长22.4%。其中咪达唑仑在过亿后仍保持了25%的高速增长,销售额约1.6个亿;依托咪酯、氟马西尼同样保持了20%以上的增长,分别约7330、3260万。11年若右美托嘧啶等如期上市,增速还将加快。 精神类药物中盐酸丁螺环酮增长突出。精神类药品销售额为2.1亿,增长13.5%。大品种利培酮受基数大、竞争加速影响,增长速度低于预期,约为12%,销售约9400万;但盐酸丁螺环酮(一舒)增速高达30%,约2200万,未来前景值得期待;齐拉西酮17%的增速也较为可观,约2800万。 神经类药物小基数增长:神经类药物销售2914万,力月西片剂保持平稳销售,加巴喷丁胶囊增长迅速达1000万,但目前对公司利润贡献仍然较低。 营销改善,分线营销初见成效,持续快速增长可以期待。自主管销售的副总孙家权5月担任公司总经理,营销得以改善,目前人均销售额已超过100万,接近120万的理想水平。产品已覆盖全国5600家以上的二级医院,1000余家精神病医院或科室,也为新品获批之后的联合用药推广打下基础。 新品获批提升增长潜力,维持强烈推荐评级。恩华作为产品梯队完善,增长迅速的中小市值公司,在大量新产品11年集中上市后,增长速度有可能加快。我们预计,2011年上半年右美托嘧啶,下半年埃他卡林、芬太尼等有望获批,将提升增长潜力。我们预测公司11-13年的EPS为0.46、0.64和0.91元,维持强烈推荐评级。 风险提示:新品获批时间无法准确预测。

研发费用和股权激励费用影响当期利润。2010年恒瑞收入同比增长23.6%,利润同比增长10.19%,研发费用大幅增长,和当期计提股权激励费用2489万导致管理费用大幅增长42.6%,影响了当期利润;4季度实现利润相对平稳。4季度公司收入同比增长13.8%,单季EPS0.22元,与前几个季度相仿;丰富产品梯队推动公司继续快速成长。虽然公司两大主导产品多西他赛和奥沙利铂增速放缓,但公司二线品种伊立替康、顺阿曲库铵、厄贝沙坦、碘氟醇等二线品种增长迅速,拉动公司制剂业务整体仍然增长近25%;新药研发即将进入收获期。2010年恒瑞获得复方替吉奥、碘克沙醇等10个生产批件,PEG-GCSF、非布司他等获得临床批件。2011年上半年艾瑞昔布和卡屈沙星获得生产批文是大概率事件,阿帕替尼二期临床进展顺利,2011年进入三期临床可能较大。 海外认证进展顺利。伊立替康注射液接受了美国FDA官员的现场检查,公司向美国FDA另外提交了2个制剂的ANDA,4个原料药的DMF。 瑞格列汀在美国一期临床试验进展也较顺利。 维持强烈推荐评级。恒瑞医药创新药物将陆续上市,公司处于产业发展的转折点,短期的高估值隐含着对未来创新药物的预期,维持强烈推荐的评级。以当前股本计,在不考虑股权激励费用的情况下,我们预测11-13年EPS为1.25、1.61、2.01元。

2月20日晚,人福公布股权激励方案。激励对象:公司董事、高管及核心技术人员共73人。授予价格:每股20.07元,为草案公布前20个交易日均价的90%。数量:不超过2300万股,占总股本的4.88%。解锁业绩条件:11-13年收入不低于30、40、50亿,利润不低于2.7亿、3.25亿、3.90亿。 投资要点: 股权激励有利于公司长远发展。激励的业绩解锁条件为:收入增速11-13年分别为,40%、33%、25%;利润增长3年为25%、20%、20%(其中11年增速为我们预测值)。公司为激励实施制定了详尽的业绩考核办法,有利于稳定管理层和技术人才,保证公司长远发展。 股权激励费用对业绩影响不大。假设7月1日授予,合11-14年1026、1795.4万、1539万、769万,影响EPS0.02、0.036、0.031、0.016元。 作为麻醉药细分领域的龙头企业,公司主打产品增长迅速,前景看好。 公司销售队伍日趋成熟和稳健,麻醉药销售产品结构逐渐向高毛利产品倾斜。我们预计,2010年高端品种瑞芬太尼销售约2.5个亿,增速达40%;舒芬太尼约2个亿,增速达70%;基层品种芬太尼的销售稳健,约为1.5亿。11年随着国家对县医院的建设的扶持,芬太尼将进一步增长;高端产品瑞芬、舒芬也将保持不错增速。 麻醉镇痛领域新品获批有望为公司带来新的增长点。公司在研储备的独家品种众多,二氢吗啡酮、纳布啡、阿芬太尼、磷丙泊酚钠等均有可能成为下一个重磅炸弹产品。 制剂出口值得期待。公司将集中投资于医药产业,人福普克的制剂出口项目正在申报ANDA文号。公司有可能跨越原料药阶段实现通用名制剂出口规范市场,成就未来10年业绩增长新看点。 维持强烈推荐的投资评级。我们给予10-12年EPS预测:0.46、0.66、0.85元,公司医药主业清晰,成长确定,维持强烈推荐的投资评级。 风险提示:新品获批时间难以确定。

我们组织了机构投资者调研恩华药业,就产品销售、新品获批等问题和公司管理层进行了充分交流。 麻醉类、精神类、神经类三大核心业务保持了持续、稳定增长。麻醉类药物中一线品种咪达唑仑增长稳健,依托咪酯等二线品种的增速可观;精神类药物中齐拉西酮、丁螺环酮有望提速;神经类药物目前规模还不大,但加巴喷丁胶囊和力月西片剂成长性看好。 营销改善,分线营销初见成效,未来高速增长可期。 恩华药业曾是个产品梯队完美,但销售相对薄弱的公司。公司近年来对销售高度重视,主管销售的副总经理孙家权2010年5月份起担任公司总经理,营销得以改善,目前人均销售额已超过100万,接近120万的理想水平。 公司坚持学术推广,已覆盖全国5600家以上的二级医院,1000余家精神病医院或科室。品种多、网络全的优势逐步得到发挥,业内口碑好,也给新品获批后联合用药的推广打下了很好的基础。 10年分线(麻醉、精神+神经)销售在北京、重庆、四川等5省份启动,业绩好,员工满意度高,3年内渐进式推向全国。我们认为,这符合恩华所处行业的竞争规律,未来销售队伍将更强大。 2011年新品获批应见进展。据我们查询药监局审评信息,公司的一类新药埃他卡林到达审评最后一步已有不短时间,今年获批可能性很大;右美托嘧啶待补充材料后一季度就可能获批;芬太尼、异丙酚也有很大可能性年内获批。 公司具备十年十倍的增长潜力,维持强烈推荐评级。恩华作为医药企业中小市值公司的代表,产品梯队完善、营销改革初见成效,稳定快速增长无疑问。若新品获批,公司有望加速爆发增长。我们预测公司10-12年的EPS为0.35、0.48和0.73元,维持强烈推荐评级。 风险提示:新品获批时间无法准确预测。

公司拟以24.11元向大股东哈药集团定向增发23836万股,收购哈药生物100%股权和三精制药44.82%股份,该部分资产交易价格为57.47亿元,其中哈药生物工程18.5亿,三精制药38.97亿;哈药生物工程预计未来仍将快速增长。2010年净利润预计将达到1亿,同比增长248.7%,主要受益于誉衡药业代理品种前列地尔注射液的高速增长,单品种销售额2010年达到9000万元,干扰素α-2b、粒细胞刺激因子、EPO、紫杉醇都也保持快速增长,预计公司未来仍将快速增长;三精制药将维持稳定增长。三精制药是具有很强优势的OTC企业,公司的葡萄糖酸钙、葡萄糖酸锌、双黄连口服液等产品均为行业龙头产品,未来有望稳定增长。 本次收购将增强哈药盈利能力。本次哈药资产注入将兑现股改承诺,提升公司盈利能力,完善公司产业链,增强公司整体盈利能力,我们预计增发后2010-2012年EPS分别为:0.96、1.10和1.22元,较增发前有所增厚。 公司估值处于行业低端,具有提升空间,给予推荐评级。不考虑增发,哈药股份2011年动态PE21.8倍,考虑增发为20.5倍,作为行业龙头,哈药股份估值处于医药板块低端,具有提升空间,给予推荐评级。 风险提示:新注入资产业绩增长幅度具有不确定性。

收购增资西安古城眼科医院使得全国性布点计划再下一程。 公司1-2年的目标是完成在全国省会级城市的布局、同时建好湖南和湖北地级市医院,3年后开始在其他省份的地级城市布局。 此次收购为进军陕西的开始,也可进一步完善西北地区的医院网络。项目完成后,公司将拥有33家眼科连锁医院,布点包括20个省会及直辖市(重庆2家)、12个地级市。 西安古城眼科医院未来增速将十分可观。 医院是三级眼科专科医院,也是西北地区规模最大的医院之一,且具有多种医保定点。 医资力量强大,技术实力位于前列,拥有23名正、副主任医师,数量已达到长沙爱尔水平,高于普通眼科医院,将来人才梯队不成问题。 医院过去以白内障、青光眼治疗为主,毛利率较低,未来爱尔将投资大力发展准分子、配镜等高毛利业务。拥有房屋产权不需另行租赁,费用较低,业绩增长指日可待。公司预计未来6年年平均利润达1380万,合EPS0.05元,我们预计对11年影响较小,12年开始业绩将加速。 2011年是投资专科连锁医院的最佳时期。眼科领域行业空间巨大、供需矛盾突出,而公司作为优质专科连锁的代表,已经到达可快速复制的阶段,我们看好其长期发展。爱尔的利润超过收入临界点将在2012年出现。请参考我们发布的医疗服务业3篇深度报告。在不考虑收购费用摊销和股权激励费用的前提下,我们预测10-12年EPS为0.47、0.69、1.20元,维持强烈推荐的投资评级。

增资控股贵阳眼科医院有利于完善公司全国性布点计划。 公司1-2年的目标是完成在全国省会级城市的布局、同时建好湖南和湖北地级市医院,3年后开始在其他省份的地级城市布局。 此次增资控股是公司进军贵州省的开始,也可进一步完善在西南地区的医院网络。项目完成后,公司将拥有32家眼科连锁医院,布点包括19个省会及直辖市(重庆2家)、12个地级市。 贵阳眼科医院主要擅长准分子激光治疗近视眼,在当地具有一定口碑。但诊疗项目单一,近年来发展欠佳。爱尔进驻后将从多层次夯实业务,打造贵阳乃至西南地区的品牌眼科医院。 此次受让英智股权后,将持有北京英智98.525%的股权,有利于公司进军北京市场,并突破眼科行业制高点。请参考《收购北京英智眼科医院,优势互补有利公司长远发展》。 由国家政策和行业现状来看,民营资本投资医疗服务的春天已经到来,2011年是投资专科连锁医院的最佳时期。眼科领域行业空间巨大、供需矛盾突出,而公司作为优质专科连锁的代表,扩张力和控制力得以平衡,已经到达可快速复制的阶段,我们看好其长期发展。详情请参考我们发布的医疗服务业第二篇深度报告《政策春风袭来,行业最佳投资时点来临》。 根据目前股权结构来算,在不考虑收购费用摊销和股权激励费用的前提下,我们预测10-12年EPS为0.47、0.73、1.06元,维持强烈推荐的投资评级。

公司定位于医疗服务业投资管理公司而非仅仅是医疗服务提供商,未来发展路径可能类似于国外大型医疗集团。 公司在做大口腔主业的基础上,不排除通过多种合作方式收购其他非口腔医院的可能。公司的远景目标不仅是成为口腔医疗集团,还有望成为医院管理公司。 根据我们对国外同行业的研究,不少大型医院集团早期是自建或收购专业医院做大,一定规模后涉足医疗服务管理。美国最大的医院集团HCA成立于1968年,成立之初只有11家医院,通过收购1969年底拥有26家医院。至1987年,HCA拥有255家医院,管理208家医院。在公司快速发展的1975-1983年间,股价上涨了14倍。 我们认为,公司若能借助政策东风短期内拿到优质医疗资源,在扩张力和控制力可达到平衡的情况下,未来3年有可能实现快速发展。 对于口腔业务,公司已摒弃了收购或自建诊所的扩张路径,未来主要将采取收购的方式进入新的市场,仍然采取“总院+分院”模式。 2006-2010年杭州口腔医院的成功经营为公司奠定了扩张基础。杭州口腔医院07、09年收入为8631万、1.59亿,07、09年利润为1015万、3636万,复合增长率分别达到36%、79%,实现了高速增长。 昆明口腔医院的成功收购体现了公司在参与公立医院改制方面的能力,有望成为样本。昆明作为公立医院改革进展最快的城市,08年2月就已公布《加快推进医疗卫生事业改革与发展和进一步加快民营医院发展》两个重要文件。公司在08年介入项目商谈,最终收购成功。昆明口腔有可能成为其他公立医院改革城市的样本,为公司下一步收购起到示范作用。昆明口腔将会采取差异化定位的方式,辐射于西南地区乃至东南亚的基础及高端医疗。 我们预测公司10-12年的EPS为0.32、0.44和0.61元,维持推荐的投资评级。 风险提示:医院收购进展无法准确预测、公司扩展过程中的管控力。

收购优质眼科医院北京英智有利于公司长远发展。 英智眼科盈利能力突出,有望增厚公司业绩。北京英智09年全年及10年上半年收入分别为:5064万、2669万,净利润分别为1125万、694万,是北京市医保定点三级眼科医院,技术管理团队优秀,是北京地区接受国际患者最多的医院之一。我们预计,并表后对公司2011年EPS增厚将达到0.05元以上,之后将持续快速增长。 英智和爱尔技术优势可互补。北京英智眼后段诊疗实力强大;而爱尔的眼前段、准分子及白内障的实力较强。收购英智眼科与爱尔现有业务可形成优势互补,弥补爱尔在眼后段手术上的不足,而英智也可在眼底病业务不断夯实的基础上发展准分子、白内障业务,增厚公司业绩。 通过英智进军北京市场有利于公司占据眼科行业制高点,并完善全国医院网络布局。北京是国内眼科诊疗水平最高、市场容量最大的城市之一,发展潜力巨大。爱尔通过英智可以顺利进入北京,大大增强在一线城市的竞争力,摘掉“只能在二线城市发展“的帽子。11月初,北京市卫生局宣布着重发展档次高、规模大、市场竞争力强的特色专科医疗机构,对公司在北京的布局也构成利好。 收购北京华信眼镜公司可丰富英智医院配镜业务。收购专业从事验光配镜服务的华信公司可填补英智眼科验光配镜业务的空白,形成互补。 我们前期多份报告指出,由国家政策来看,民营资本投资医疗服务的春天已经到来。公司作为优质民营资本的代表,我们看好其长期发展。根据目前股权结构来算,在不考虑收购费用摊销和股权激励费用的前提下,我们预测10-12年EPS为0.47、0.73、1.06元,维持强烈推荐的投资评级。

本次交易是公司外延式扩张的重大突破,不仅扩大了公司业务规模,也预示着公司医院集团化的经营模式迈出新的一步。 本次增资扩股,证明公司在把握公立医院改革大的历史机遇方面已比竞争对手现行一步。我们前期报告已指出,民营资本参与医疗服务行业的春天已经到来。在政策支持民间资本参与公立医院改制的大背景下,公司作为A股唯一的口腔医疗服务企业,目前正在积极与各地政府商谈方案。昆明市作为公立医院改革16个试点城市之一,从2008年起不断发布各类政策推动改革。此次成功案例表明,公司在口腔医疗领域的经营管理能力已获得了地方政府的认可,也为公司在其他省份的扩展奠定基础。我们认为,公司外延式增长有望进入快速发展阶段。 昆明口腔是云南省最早的口腔医院,品牌影响力较好。昆明的口腔类医院服务中,实力较强的有昆明医学院口腔医院、昆明医学院附属第一医院口腔科、昆明口腔医院等。标的公司昆明口腔医院目前年收入虽然数目不是很大,但在根管治疗、种植修复、牙颌畸形矫正等领域形成了自身特色,也是昆明市牙病防治中心、口腔种植修复中心、口腔正畸中心。改制后的昆口将不仅为普通民众提供基本医疗服务,也将对高端客户提供高附加值的医疗及保健服务,我们认为,将这类口腔医院纳入麾下将增厚公司业绩。 口腔医疗服务市场前景广阔,现有业务稳定增长无疑问,扩张步伐加快将使公司加速成长。随着人们健康保健意识的增长,口腔医疗服务市场前景十分广阔。公司下属杭州口腔医院是浙江省口腔医院的龙头,业绩持续稳定增长没有疑问。若下属其他医院经营顺利,我们认为,随着扩张步伐加快,公司业绩未来有望出现爆发性增长。 我们维持推荐的投资评级。本次扩张体现了公司把握政策及参与公立医院改制的能力,未来在政策利好下有继续超预期的可能。我们预测公司10-12年的EPS为0.32、0.43和0.59元,维持推荐的投资评级。

医疗服务领域空间巨大。美国最大的医疗服务集团HCA鼎盛时期市值超过730亿美元,拥有约285000名雇员,旗下涵盖350多家医院、145个门诊外科中心、550个家庭护理机构以及其它附属企业;2006年330亿美元的退市回购创造到美国当年最大的杠杆收购案,目前正在再度IPO。我们认为中国医疗服务领域出现大市值公司是必然趋势。 政策利好将加速民营医院的发展。李克强总理在医改工作会议上强调推进公立医院改革、允许社会资本进入医疗服务领域等,相关政策有望近期出台。民营资本投资医疗服务的春天已经到来。 专科连锁中眼科服务最具有发展空间。卫生部数据显示,眼科患者需求与医疗资源配置存在较大矛盾,我国专科医院中眼科医院利润率具首位。爱尔将显著受益于飞秒激光的替代升级、白内障业务的扩大及自身快速扩展步伐。 随着募投医院逐步迈向成熟,未来利润增长将会超过收入增长。公司1-10月共开业6家、收购4家医院,费用较大导致短期利润增长低于收入增速。根据我们测算,一般新建及收购医院可在一年半至三年内达到盈亏平衡甚至贡献利润。随着募投医院逐步成熟,未来利润增长将会超越收入增长。 股权激励有利于公司的长远发展。医院经营具有极高的专业性、技术性,快速扩张期间高级管理人才和优秀的眼科医生是核心保证。公司此次股权激励有利于稳定核心管理及技术人才,为10年高速成长奠定基石。 爱尔作为A股为数不多的医疗服务上市公司,估值虽然不低,但无论成长性和确定性都是最好的投资标的,我们给予10-12年EPS为0.47、0.71、1.06元,上调投资评级至强烈推荐。我们将会发布医疗服务领域第2篇深度报告,敬请关注。

综合毛利率提高,盈利能力增强。海正药业1-9月收入同比增长12.13%,但毛利率从27.14%提高到28.93%,盈利能力明显增强,其中3季度单季毛利率30.60%,达到了两年来的最高;短期营业费用率和管理费用率同比有所提高,预计未来随着富阳基地的陆续投产,费用率水平将得到控制。 肿瘤、寄生虫和内分泌药物应该还是主要增长极。公司3季报未披露细分产品情况,从中期披露情况来看,寄生虫药和内分泌药业应该还是保持快速增长,抗感染药物在甲流平息后增速应有所放缓,肿瘤药物增长有可能恢复; 他克莫司制剂出口有望逐步贡献利润。8月26日公司公告他克莫司胶囊获得欧盟上市许可,目前正在积极参与欧盟2011年药品的招标工作,预计2011年起将逐步贡献利润,虽然山德士在少数国家已有销售,但海正仍然有足够的运作空间; 增发在顺利推进中。海正在8月推出了非公开增发方案,目前仍在等待有关部门批准,增发有利于海正建设制剂出口基地,完成产业升级过程,投资者可以等待参与。 制剂出口龙头企业,维持强烈推荐评级。我们预测公司10-12年EPS为0.73、1.01、1.39元。作为国内较早实现制剂出口的龙头公司,海正在挑战专利方面积累了大量经验,未来业绩存在超预期可能,维持强烈推荐评级。

收入稳定增长,费用得到有效控制。公司2010年7-9月营业收入达7508万元,同比增长32.5%,归属于母公司的净利润同比增长53.8%。 而同期管理费用率下降约3%,营业费用率与财务费用率也有所下降。 口腔医疗服务市场前景广阔,杭州口腔品牌优势明显。口腔是人体最易患病的器官之一,目前的医疗资源相对于患病人群而言远远不足,行业发展前景广阔。公司下属杭州口腔医院是浙江省口腔医院的龙头,多年来一直保持稳步增长,随着杭口品牌优势向公司其他下属医院的扩张复制,公司业绩可保持稳健增长。 在医改相关政策的刺激下,公司有望加速发展。多家媒体报道,由发改委牵头的“鼓励民间资本参与发展医疗事业”的有关政策措施有望近期出台。我们认为,在政策支持民间资本参与公立医院改制、兴办各类医疗机构的大背景下,公司作为A股上市企业中唯一的口腔医疗服务企业,目前正在积极与各地政府商谈医院并购、改制等方案,若项目进展顺利,将面临较大的发展机遇。 估值相对较低,我们给予推荐的投资评级。目前A股上市企业中医疗服务公司为数不多,公司估值相对较低,业绩持续增长,未来在公立医院改革的政策利好下有继续超预期的可能。我们预测公司10-12年的EPS为0.32、0.43和0.59元,给予推荐的投资评级。