业绩稳增 兼并收购不断 公司(002433)今日发布2011 年报,全年实现营业收入4.17 亿元,同比增长32.90%,实现净利润7,415 万元,同比增长31.36%。几个主要品种:皮肤病类药品、心宝丸、麒麟丸在2011 年的销售收入都出现了较大幅度的增长,市场占有率明显提高。报告期内,公司(002433)收购了雷霆国药的生产线和药号、控股了宏兴集团,产品品种日益丰富,形成了中药皮肤药类、心血管药类、妇儿及生育健康药类等几大优势特色品种。 医药流通与医药工业并重 公司(002433)加大营销投入,组建了麒麟丸事业部、皮科处方药事业部、商业分销事业部。同时,加大销售激励力度,努力建设涵盖商业分销、专业医院、零售终端等多渠道全方位的销售体系。报告期内,全资子公司获得贵州绿太阳制药生产的肤痔清软膏、日晒防治膏、貂胰防裂膏、痛经软膏、复方辣椒碱乳膏等五个苗药产品的十年总代理权。其中,痛经软膏市场潜力巨大。 非公开发行做强特色中药产业链 2012 年1 月20 日,公司(002433)公告,拟非公开发行募集资金不超过80,189.20 万元,用于太安堂中成药技术改造项目、宏兴中成药技术改造项目、中药GAP 种植基地建设项目、物流中心建设项目、营销网络及信息化建设项目、太安堂研发中心(上海)升级改造项目等6 个项目,为长期发展打下基础。 估值与投资建议 按照2012~2014 三年全面摊薄(设以20.55 元增发3,900 万股后总股本13,900 万股)的EPS0.71 元、0.98 元、1.26 元,25~35 倍PE 估算,价值中枢应在24.58 元/股~34.41 元/股之间,考虑到二级市场流动性缩减的影响,股价波动区间应为19.66 元/股~27.53 元/股。我们给予买入评级,六个月目标价27.53 元/股。

简评 这一成交结果与我组预测的结果大致相同,原因如下: 一、该区域首次推出土地全部为商业用地,没有住宅用地做配套,开发商收回投资周期长。 二、拍卖前的公示时间短,两个月的时间不足以做出好的商业地产方案,开发商难于核算成本和收益。 三、房地产的紧缩政策造成开发商拿地趋于谨慎。 公司(600239)另有12宗土地将于本月18日、22日上拍,按目前的拍卖状况推测,无法达到全部成交。但我组依然看好公司(600239)的中长期发展前景,维持买入评级,六个月目标价16.8元。

分析 根据我组测算,如果此次转让的1,623亩土地全部以底价成交,除去2009年、2010年公司(600239)已经确认的保底收益2.54亿元,公司(600239)每股收益将增加0.42元。公司(600239)目前已完成土地收储4,793亩,我们测算可出让净地约2,500亩~3,000亩左右。亦即除去此次出让的1,623亩外,公司(600239)尚有878亩~1,378亩左右土地等待拍卖。假设这些土地也在2011年内完成拍卖,底价水平与此次相同,将贡献税后利润约3.24亿元~5.08亿元,折合每股约0.39元~0.61元。我们假设公司(600239)今年房地产二级开发的主营收入与去年持平, 利润率微增,则土地二级开发业务将贡献0.03元的每股业绩,2011年的每股收益可达0.84元~1.06元,动态PE 约15倍~12倍。由于公司(600239)后续的土地出让计划尚未公布,我们暂不做明后两年的盈利预测。假设未来年均土地拍卖量与今年持平,则储备土地可供拍卖20年,故按照20倍PE,给予公司 (600239)买入评级,六个月目标价:16.80元/股~21.20元/股。

集团资源配置调整 卧龙电气(600580)董事会今日公告其子公司浙江卧龙置业拟与王建乔签订《股权转让协议》,将持有的卧龙地产(600173)之59,244,315股股份以339,647,657.90元的价格转让给王建乔。这标志着卧龙电气(600580)及其母公司将在不失控股权的情况下,逐步从房地产业撤退,做大做强电气设备。本次交易完成后卧龙置业预计将产生投资收益318,210,625.90元,预计将影响公司(600580)期间收益60,937,334.86元,折合每股0.142元。同时母公司卧龙控股集团将产生20684万元的期间收益。 上述期间收益尚无法确定公司(600580)何时确认,因此我们暂未调高2011年EPS预测。但可以确定的是母公司卧龙控股集团将会调整资源配置,大力发展公司(600580)主业。我们预计公司(600580)变压器和电机业务从2011年起将进入快速发展时期。维持买入评级,六个月目标价26.85元。 控股比例增加 卧龙置业将以总价305,216,845.11元的价格回购朗格建材持有的卧龙置业41,024,792元股权(占卧龙置业的15.85%)。上述股权回购后卧龙置业将对回购的股权进行注销,注销后卧龙置业注册资本变为217,507,208元,本公司持有比例将由19.15%变为22.755%。经过回购,实际控制人旗下公司之间的治理结构进一步完善,为后续发展和资本运作打下坚实基础。

卧龙电气(600580)在高铁牵引变压器及轨道交通牵引整流设备领域处于绝对领先地位,市场占有率均达到40%以上,预计高铁牵引变压器和城市轨道交通牵引整流设备市场在2014年之前将保持高速增长,公司有望成为高铁和城市轨道交通建设的最大受益者。公司2010年公开增发募资9.6亿元,其中5.2亿元用于建设高压、超高压电力变压器项目,公司电力变压器产能将达到4000万kVA以上,产品将涵盖500kV及以下电压等级的几乎所有电力变压器产品,随着国家电网公司对500kV及以下电力变压器的放开,公司将对特变电工、天威保变、中国西电三大电力变巨头发起强有力的挑战。2011年我国高效节能电机市场增量将在500亿以上,在国家电机“高能效标准”将于2011年7月1日强制执行的背景下,公司高效节能电机业务有望出现爆发式增长。长期看好公司 “电机+控制系统+变频器”的发展模式。 优秀的产业整合能力。 公司历史上共进行了五次兼并收购,前四次企业收购共花费1.46亿元,其收购企业2009年加总净利润为1.41亿元,占当年合并报表利润的73.43%,公司优秀的收购整合能力已经成为公司高速成长的重要驱动力。 雄厚的科学技术储备。 公司在风景秀美的杭州设立卧龙电气研究院, 研究院属国家级企业技术研发中心和高新技术企业, 拥有国内企业规模最大的博士后科研工作站之一,是整个集团战略产品研发的核心机构。

公司(002263)于2011年1月31日发布公告,拟非公开发行不超过1.52亿股,募资不超过13.5亿元,投入耐高温超薄电容膜、锂电池隔膜和太阳能电池背膜三个项目。三个项目的建设期均为2年,预计2013年能够投产80%,2014年达产。三个项目达产后,将为公司(002263)带来约14.74亿元的主营收入和2.03亿元的净利润。而在2010年6月,公司(002263)以6.85元/股定向增发9813.87万股(其中浙江大东南集团有限公司认购981.87万股)募资6.5亿元,其中5.14亿元用于投资年产6万吨新型功能性BOPET包装薄膜项目,1.37亿元用于投资年产1.2万吨生态型食品用(BOPP/PP)复合膜技改项目,两个项目达产后,将分别新增年销售收入8.1亿元和3亿元,新增年净利润5311万元和1145万元。 BOPET薄膜毛利率大幅上升 公司(002263)的主导产品BOPET薄膜,BOPP薄膜产品产能在同行业排位中分别居第二位,第三位。2010年,在原油价格全年上涨超过18%的情况下,公司(002263)全年实现营业收入14亿元,同比增长30.74%,实现净利润7,744万元,同比增长44.85%。公司(002263)的BOPP薄膜和CPP薄膜产品由于原料价格上涨,毛利率有所降低,而BOPET薄膜产品的毛利率则同比大幅增长16.91%,完全抵消了其他产品毛利率下滑带来的不利影响,确保了稳定盈利。 研发和土地储备充足 公司(002263)在设备先进的基础上,经过多年经验积累,借鉴国外先进技术自行开发了十多项省级以上的技术创新项目,拥有极强的核心技术竞争力。公司(002263)的新产品“新型高效军用包装VCI防锈膜”尚未量产,为公司未来产品线的扩充提供了保障。公司(002263)土地储备充足,我们估算,除去本次增发三个项目所耗用的土地外,公司(002263)还剩300亩地储备,这在浙江境内土地资源日趋紧张的情况下更显珍贵。我们按照公司(002263)2012年至2013年全面摊薄后的每股收益0.33元、0.59元,30倍PE估算,我们维持买入评级,六个月目标价:14.26元。

事件 公司(002259)今日公告,完成非公开发行5,640万股,募集资金净额30,677.56万元,发行价格5.67元/股,相当于发行底价5.58 元/股的101.61%,相当于昨日收盘价8.18 元/股的69.32%。 简评 非公开发行扩充产品生产线 公司(002259)本次非公开增发募集的全部资金将投入建设“年产16万立方米中密度纤维板生产线工程”和“年产30万套实木复合门生产线工程”两个项目。项目拟使用募资分别为1.63亿元和1.43亿元,预计净利润分别为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目,有望扩充公司(002259)的产品线,继续巩固和完善“林板一体化”产业链。 业绩拐点到来 我们预测公司(002259)2010年利润预增2,223万元,归属母公司股东净利润可达3,689万元,每股盈利0.12元。2011年,IPO募集资金投入的22万立方米中纤板(薄板)项目达产,将贡献约3.6亿元的营业收入和约1,600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5,289万元,按照公司(002259)增发完成后的总股本35,740万股计算,全面摊薄后每股盈利为0.15元。2012年,增发募投项目有望达产,将新增5.88亿元的销售收入和7,012万元的净利润, 每股盈利达到0.34 元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.15元、0.34元,我们维持目标价9.50元,由于近期公司(002259)股价已经上涨了7%,我们调低评级为增持。

“林板一体化”优势明显 公司(002259)的主要竞争优势在于“林板一体化”,在上中下游协调发展、构建一体化产业链的扩张方式在国内具有综合优势,目前行业内只有少数公司能够做到。作为公司(002259)主营业务的林业产业发展战略,一体化的产业链可细分为:“林木种植与销售”、“中纤板制造与销售”和“木地板、木门的制造与销售”三部分。由于全产业链的贯通,保证了公司(002259)终端地板产品较高的毛利率。 非公开发行扩充产品线 公司(002259)2010年12月23日公告,非公开发行方案已经获得证监会核准:拟以不低于5.58元/股的价格,非公开发行募资不超过3.07亿元,投入建设“年产16万立方米中密度纤维板生产线工程”和“年产30万套实木复合门生产线工程”两个项目。项目拟使用募资分别为1.63亿元和1.43亿元,预计净利润分别为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目,有望扩充公司(002259)的产品线,继续巩固和完善“林板一体化”产业链。 盈利能力不断提升快速成长可期 根据现有业务增长趋势和产能扩张计划,我们预测公司(002259)2010年利润预增2,223万元,归属母公司股东净利润可达3,689万元,每股盈利0.12元。2011年,IPO募集资金投入的22万立方米中纤板(薄板)项目达产,将贡献约3.6亿元的营业收入和1,600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5,289万元,全面摊薄后每股盈利为0.14元。2012年,增发募投项目有望达产,将新增5.88亿元的销售收入和7,012万元的净利润,每股盈利达到0.34元。按照公司(002259)2010~2012的EPS0.12元、0.14元、0.34元,行业平均的PE40倍估算,价值中枢应该在8.00元/股~9.50元/股之间,我们给予买入评级,六个月目标价:9.50元。

四大业务板块协同发展。 公司(601618)拥有四大业务板块,包括工程承包、装备制造、资源开发和房地产开发,业务板块之间形成的产业链协同效应扩大了整体效益。 工程承包业务是传统的核心业务,公司(601618)是全球最大的冶金工程承包商之一。公司(601618)在此基础上开展纵向一体化,向下游发展冶金装备制造业务,使得冶金设计核心技术产品化,目前具备较强的设备成套能力;向上游发展采矿冶金业务,目前在海内外已经获取大量矿权并处于开发建设中;同时进行横向扩张,把完整建筑工程产业链移植到房地产业务并成为央企房地产商之一,目前公司(601618)的房地产开发收入增长迅猛。 新环境、新政策下的新增长点。 抓住冶金行业产业升级机会,发挥冶金技术优势和成套供应能力,提供冶金现代生产服务包括工艺升级、新设备配套等。 迅速发展房地产开发业务和保障房建设市场,以综合优势屡获城市开发大单,成为城市化和保障房政策的直接受益者。 境外收购大批矿权,铁、铜、镍储量均位居国内同类企业前列,新签优质动力煤EPC和销售提成合同。境内发展新材料领域,多晶硅和钢结构产量均居A股上市公司第一。 拥有稀土稀有金属冶炼专长技术,以及综合利用和环保治理专利技术,2010年4月下属单位恩菲研究院主编的世界上第一部专门针对稀土工业行业制定的污染物排放标准《稀土工业污染物排放标准》通过审议。 由于公司(601618)的业务涉及房地产、工程承包、装备制造、矿产开发四个行业,我们以2010年的EPS0.26元,25~30倍PE保守估算,公司(601618)相对估值合理的价格区间是6.50元/股~7.80元/股。考虑到公司(601618)重估价值约为5.41每股。我们给予买入评级,六个月目标价位7.80元。