事件: 公司公布2014 年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象授予限制性股票数量不超过1231.5 万股,其中首次授予股票1,123.50 万股,占股本总数的4.05%。 点评: 股权激励授予数量大、覆盖范围广,彰显公司未来发展的坚定决心。此次公司首次授予股票 1123.5 万股,占股本总数的 4.11%,激励对象达到320人,覆盖董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干员工。此次力度巨大的股权激励必然能够充分激发骨干人员的主观能动性,同时也彰显公司在战略转型的大背景下,希望同心协力开创新事业的坚定决心。 授予条件的业绩考核要求远高于行业均值,雄图大略初露锋芒。此次股权激励授予条件对业绩考核要求2014 年、2015 年、2016 年三个会计年度,公司扣除非经常性损益后的净利润相对于2013 年增长率分别不低于50%、100%、200%。如此高标准的业绩考核要求不但远高于行业发展均速,在同类公司股权激励业绩考核标准中也极为罕见,显示公司对未来转型发展思路已经成竹在胸,发展前景值得期待。 参股中晟智源有望大超预期。2016 年第一款完全自主的国产服务器将面世,其中的核心芯片将由中晟智源设计。国内X86 服务器市场空间250亿元左右,小型机市场空间在150 亿元左右,几乎全部采用以Intel 为代表的国外芯片,进口替代空间巨大。预计基于国产服务器芯片配套的软件开发与测试业务占服务器销售额25%以上,公司是中晟智源第一大股东,未来将优先参与基于国产POWER 芯片的服务器上层软件开发与测试工作,市场规模超过100 亿,空间广阔。 投资建议:我们非常看好公司优秀的管理团队和强大的执行力,此次股权激励更是为公司转型金融IT 业务打下一针强心剂,其参股的中晟智源则可能大超预期,打造又一个润和。维持2014-2015 年0.54 和0.73 元的盈利预测,目标价25 元,维持“买入-A”评级。 风险提示:公司转型不及预期;系统性风险。

国内IT 行业首家上市公司,主营业务是面向IT 基础设施的系统集成和专业服务、IT 产品增值销售、智能建筑与数据中心。公司大股东华东计算机所是中国电子科技集团下属全资子公司,是国内唯一的覆盖自主基础软件,嵌入式系统及网络通信关键芯片、军用计算机产品线的专业研究所。 公司是上海收入规模最大的A 股IT 上市公司,也是其中市值最大的国企。 公司在国企股权激励改革上率先破冰。公司与同属中国电子科技集团的太极股份于今年7 月均推出了股权激励方案。公司此次股权激励计划更偏向于覆盖更多内部核心骨干,意在充分激发员工的创造力和干劲,自下而上的释放出企业的活力。 公司资产整合加速疾行。2012 年6 月,大股东旗下原本拟上市的华讯网络注入公司。2014 年,公司公告华东所旗下华宇电子、柏飞电子、华存数据和华讯网存将注入公司。其中,柏飞电子是国产化先锋。在我国商用大飞机国产替换化过程中,柏飞电子是C919 的计算模块和控制模块供货商。 公司资本整合成效显著,其主要原因是,公司的资本整合是建立在整个集团协调发展下的内部资源整合,协同效应更强,且合并之后的整合风险更小。 集团内部资源丰富 优质资产有望不断注入。公司管理层对于资源整合有着明确清晰的战略。公司董事长旗下尚未注入上市公司的优质资产包括华东计算所本部的军工业务,以及电科软信和普华软件。其中:1、华东计算所军品线及其他相关业务收入预计在10 亿元以上,净利润在1 亿元左右;2、电科软信的规划是“以500 亿为目标,成为国内卓越、世界一流的软件与信息服务集团企业”;3、普华软件与中国软件各拥有国产操作系统龙头中标软件一半的股权,同时其作为第一大股东参股了国产数据库软件龙头人大金仓,参考中国软件,其市值空间至少100 亿元。 投资建议:假设柏飞电子、华讯网存、华存数据的资产注入顺利完成,考虑三家公司并表,预计2014-2015 年备考EPS 分别为1.00、1.31 元,对应PE 分别为31.1、23.7。公司业绩增长确定,估值具有很高的安全边际。考虑到未来资产整合的巨大想象空间,首次给予“买入-A”评级,目标价45.85元,对应2015 年35 倍PE。

事件:公司8月27日与飞天联合(北京)系统技术有限公司签署《飞天联合(北京)系统技术有限公司增资扩股协议》,公司拟出资500万元认购57.3623万元注册资本,占飞天联合增资后注册资本的5%。 点评: 飞天联合是国内铁路Wifi 技术先行者和标准制定者。铁路Wifi 具有较高的技术门槛,因其需要克服三大技术难点:1、要在列车高速行进中能够良好运行;2、要能同时接入移动、电信、联通三家电信运营商的3G/4G无线通信网络,实现通畅的信号接入;3、要通过在服务器端对常用信息的实时数据存储满足网速要求。飞天联合在国内率先上车测试高铁动车Wifi 技术,已经开始在部分路局示范运营,同时飞天联合和工信部等单位共同完成了轨道交通车载无线局域网相关的技术标准制定。 铁路Wifi 具有极高的商业价值。铁路Wifi 作为移动互联网的接入方式之一,具有极高的巨大商业价值:1、Wifi 接入是电信级的移动互联网入口,流量汇集能力高于搜索、社交、电商、应用分发等其他移动平台入口;2、2013年全国铁路客流量达到20.8亿人次,庞大的用户群意味着惊人的流量变现潜力;3、乘坐铁路时间通常较长,接入移动互联网的需求和时长都远高于其他场景,对于广告商来说其单位流量价值远高于其他入口。 公司与飞天联合在铁路Wifi 领域合作空间巨大。此次公司投资入股飞天联合吹响其进军铁路Wifi 的号角。作为国内铁路信息化领域的龙头企业之一,在国家鼓励民资进入铁路领域的大背景下,我们预计公司未来有望与飞天联合进行更为深入的合作(虽然此次入股比例仅为5%),共同分享铁路Wifi 市场这一巨大“蛋糕”。 投资建议:我们维持公司2014-2015年0.90和1.26元的盈利预测。行业高景气,公司业绩持续高增长,进军铁路WiFi 进一步打开了成长空间,业绩和估值弹性非常大,维持“买入-A”投资评级和36元的目标价。 风险提示:客户集中风险;整合风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。

业绩符合预期。2014 年上半年,公司实现营业收入6.07 亿元,同比增长18.68%;实现归属于上市公司股东的净利润1 亿元,同比增长40.43%;EPS 0.23 元,符合预期。预计1-9 月归属于上市公司股东的净利润同比增长40%-60%。 产品结构变化,毛利率持续提升。上半年,公司继续受益于高毛利的金融IC卡放量,其综合毛利率较去年同期上升2.93个百分点。此外,公司收到的委托贷款利息比去年同期增长1085万元,显著增厚业绩。产品结构变化和投资收益两方面因素共同推动净利润增速超过收入增速。 移动支付批量供卡,成为新增长点。公司在运营商领域积累深厚,移动支付启动后,其NFC-SWP卡同时入围移动、联通、电信三大运营商,以极佳的价量组合中标中移动、电信的集采并已开始批量供卡。预计未来SWP卡将持续放量,成为公司新的业绩增长点。 战略扩张,积极布局TSM平台。引入战略投资者盛宇钧晟后,公司开始积极进行战略扩张,目前,公司已经参与了中国移动总部和相关省份的应用开发、TSM调测和商用推广工作,已经为中国电信实现了8家银行卡应用的开发和调测,全程参与了中国联通从TSM开始建设到卡片应用开发及系统调测的全过程,为联通提供了光大、广发、中信等多家银行应用。TSM平台市场前景值得期待。 投资建议:公司作为入围总行数量最多的卡商,今年将全面受益于金融IC卡放量,移动支付卡则提供了新的增长引擎,业绩增长有保障;战略布局TSM平台则提供了很大的想象空间。预计2014-2016年EPS分别为0.42、0.59、0.77元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价16元。 风险提示:移动支付进程低于预期;毛利率下滑风险。

业绩符合预期。2014 年上半年,公司实现营业收入1.77 亿元,同比增长67.15%;归属于上市公司股东的净利润2688 万元,同比增长28.43%;EPS0.14 元,符合预期。 业务结构变化拖累综合毛利率下滑。上半年,公司系统集成、软件开发和运营服务的收入增速分别为166.47%、59.13%和12.16%,低毛利系统集成业务比重的提高导致综合毛利率下降;此外,公司新业务投入处于研发周期阶段,智信、停车场、地下管网等新业务投入的人工成本较高,而收入的规模效应还没有体现出来,导致软件业务的毛利率有所下滑。两方面因素导致公司综合毛利率较去年同期减少12.31 个百分点,进而导致净利润增速不及收入增速。 智慧城管占有率持续提升,推出新产品“智信平台”。上半年,公司智慧城管项目拓展顺利,在北京、天津、重庆、杭州、长沙等大城市和桐城、济宁、介休、赣州、济源、抚州等二三线城市连续中标,市场覆盖度持续提升。同时,公司推出新一代智慧城管基础平台“智信平台”,支持移动客户端业务处理,并能接入第三方业务平台,提升了智慧城管产品的用户体验。 积极拓展地下管网和智能停车场业务。自2013 年承建北京通州区地下管网项目后,公司进一步完善了地下管线综合管理平台,通过地下管线的探测与普查构建地下管线及城市部件数字化档案基础数据库,为城市管理提供支持;此外,收购汉王智通后,公司开始大力推进智能泊车系统,实现停车场的精细化、智能化管理,目前已经在全国24 个城市、1000 多个停车场安装部署,契合公安局对停车场的管理需求,未来前景可期。 投资建议:公司积极拓展数字社管、地下管网、智能停车场等新领域,并将其智慧城管运营服务切入到新业务中,探索业务模式上的突破,逐渐转型为综合型的智慧城市服务提供商。预计2014-2016 年EPS 分别为0.76、1.06 和1.42 元,维持“买入-A”投资评级,6 个月目标价36 元。 风险提示:项目落地速度不如预期、资源整合效果不达预期。

业绩符合预期。2014年上半年,公司实现营业收入2.49亿元,同比增长39.24%;归属母公司所有者的净利润921万元,同比增长23.49%;EPS 0.04元,符合预期。 主营业务势头良好,费用率小幅上升。上半年,公司内容安全、教育业务、视音频业务的收入增速分别为43.6%、42.5%、68.96%,呈现良好的发展势头。从费用情况来看,由于公司加强市场拓展力度,销售费用率达到20.54%,较去年同期上升1.35个百分点;由于借款增加和存款减少,财务费用率达到2.11%,较去年同期上升1.62个百分点。 教育业务稳步推进,覆盖区域不断扩大。受反腐等因素的影响,项目招投标晚于去年同期,上半年公司实现教育业务收入3002万元。进入7月之后,招标进度呈现加速态势,仅7月中标金额即达到2200余万元。从区域来看,除了北京地区外,公司在四川某市部署的“区域教育云服务平台”及“公共管理服务平台”已经实现落地,覆盖区域不断扩大。 乐易考平台上线,解决就业痛点。公司乐易考平台www.leyikao.com 于7月初正式上线,采用“线上考证+线下实训”的模式承接高校职业教育外包,其核心团队拥有深厚的教育行业背景以及丰富的互联网教育经验,线下高校和企业资源非常丰富,乐易考将解决大学生就业痛点,定位准确,我们看好其今年的用户导入情况。 内容安全签约率高,汇金科技将于下半年并表。公司安全业务在军队、军工行业保持较高的签约率,实现销售收入约2700万元,同比增长超过150%。 7月23日,收购的国产中间件领先企业汇金科技成功过户,截至8月20日,汇金科技正在履行的合同额约1.4亿元,汇金并表将显著增厚公司业绩。 投资建议:公司战略布局智慧教育和信息安全两个高景气行业,并持续通过外延收购强化领先地位,我们看好其发展前景。预计2014-2016 年EPS分别为0.37、0.56、0.79 元,维持“买入-A”投资评级,目标价25 元。 风险提示:教育信息化业务低于预期风险;整合风险。

业绩符合预期。2014上半年,公司实现营业收入4.75亿元,同比增长42.66%,归属于母公司股东的净利润为2110万元,同比增长34.09%,EPS0.07元,符合预期。 政府补贴结算原因导致净利润增速不及收入增速。上半年,由于项目结算导致的补贴时间推迟,公司的营业外收入仅为99万元,而去年同期高达642万元,因此导致净利润增速不及收入增速。排除这一因素,公司实现扣非净利润2046万元,同比增长46.09%。 资本化率降低,盈利质量显著提高。上半年,公司研发投入为2636万元,资本化率为零,去年同期研发投入为2111万元,计入开发支出的金额为1749万元,资本化率明显下降,盈利质量显著提高。在此背景下,公司的管理费用率为17.23%,较去年同期下降1.91个百分点,显示出公司费用控制取得成效。 签订智慧西藏大单,积极探索民生服务新模式。上半年,公司与西藏工信厅签订了电子政务合同,金额高达1.16亿元,为未来西藏智慧城市各行业建设奠定了政务服务的基础,并将逐步开拓教育文化、社保民生等领域。 此外,公司已经在智慧城市运营模式的探索中取得了重大突破,其基于上海市健康信息网工程和医联工程系统,为上海3000万居民打造的医疗O2O闭环服务体系,有望成为全国标杆,发展潜力巨大。 投资建议:公司连续收购上海复高和宁波金唐,对于加速其医疗O2O闭环模式、医保控费业务落地具有重大战略意义。公司在智慧医疗领域的产业链布局已经非常完善,即将进入全面收获期。维持2014-2016年0.44、0.67和0.96元的盈利预测和“买入-A”投资评级,目标价25元。 风险提示:整合风险;运营业务进展低于预期风险。

业绩符合预期。2014 年上半年公司实现营业收入2.75 亿元,同比增长43.96%;归属于母公司股东净利润3089.7 万元,同比下降11.47%,EPS 0.13 元,符合预期。上半年公司计入当期损益的政府补助为555 万元,去年同期为1101.9万元,同比减少49.6%,从而导致净利润下降,而扣除非经常性损益后净利润增长4.65%。 汇兑收益增加,财务费用大幅减少。公司国际软件外包业务以日本为主体。 2013 年日元大幅贬值导致公司在日本结算的业务产生了较大汇兑损失。2014年上半年公司针对汇率风险采用相关财务与经营手段予以化解,同时日元汇率也逐渐改善,公司财务费用同比减少427.83%。 智能电网收入超预期,期待下半年智能终端软件业务爆发。上半年公司智能电网信息化软件收入4337.8 万元,同比增长160.91%,超出预期。公司智能终端产品收入1356.2 万元,同比增长213.98%,显示公司转向B2B2C 模式的战略初见成效。在4G 研发需求催化和MARVELL、索尼通信等新的世界级大客户订单放量的情况下,公司下半年智能终端嵌入式软件业务收入有望大幅增长。 进军金融IT、切入核心芯片国产化,打开未来空间。公司以7.2 亿元收购国内金融IT 测试领军公司捷科智诚100%股权,未来有望借助捷科智诚作为转型金融IT 的平台,开始向金融IT 这一广阔市场进军。同时公司作为第一大股东参股中晟智源参与IBM高端服务器POWER芯片国产化进程,是“国进洋退”最核心部分,未来想象空间巨大。 投资建议:考虑捷科智诚全部并表,预计2014、2015 年EPS 分别为0.54、0.74元。公司是国内少数具备全球视野和布局的软件企业,在传统业务稳定增长的同时,战略转型金融IT 进一步打开了未来的成长空间,维持“买入-A”评级,目标价25 元。 风险提示:转型进度存在不确定性,智能终端业务增速不及预期风险。

业绩符合预期。2014年上半年,公司实现营业收入4.42亿元,同比增长17.12%;实现归属于上市公司股东的净利润8039万元,同比增长21.38%,EPS0.15元,符合预期。 加大市场拓展力度,销售费用显著上升。上半年,公司加强了销售团队的配臵,销售费用较去年同期上升53.09%,营销投入取得了良好的效果,新增客户数量达到79个,人均服务收入明显提高,新增客户将在未来对公司业绩产生积极影响。 外延式扩张值得期待。上半年,公司筹划的重大资产重组事项并未达成,但外延式扩张的决心并未改变,仍然继续关注具有协同效应的相关标的。此外,上半年公司出资参与上海黑骥马股权投资合伙企业,该基金主要针对TMT和文化产业,有望为其在外延式发展方面提供新的思路及方向。 供应链金融平台上线,新模式创造巨大价值。上半年,公司供应链金融业务首个重要战略客户的合作协议签署完成,围绕该客户及其下游供应商的供应链数据云平台已于近期搭建完毕并进入上线运行阶段。该模式可以获得其核心客户的上下游供应商的流水数据,进而跟银行合作开展供应链金融业务,从贷款利息中获得分成收入,该业务目前尚处于起步阶段,但未来可拓展的空间巨大。 投资建议:公司作为业内领先的高端ERP实施服务企业,发展思路清晰,利用自身优势积极进军供应链金融业务,同时,公司还将通过外延式收购为其长期发展增添动力,看好公司的长期发展趋势。预计2014-2016年EPS分别为0.37、0.47、0.61元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价15元。 风险提示:新业务进程低于预期风险;人力成本上升导致毛利率下滑风险。

8月20日,科大讯飞智能家庭语音产品发布会在北京国家会议中心召开,规模盛大,参会人数逾2000人。 灵犀3.0重磅发布。升级后的灵犀将具备实用、乐用、易用、通用四大特性,实现“秒呼拨号”、“哼唱搜索”、“有声读小说”、“听声辨男女”等功能,还能操控智能家电。 讯飞语音云全面升级。由“云+端+后台大数据分析”组成,独家具备方言识别、高抗噪语音识别、个性化识别、人脸识别、手势识别、声纹识别等创新功能。 人脸识别来了!公司与香港中文大学汤晓鸥教授及其团队合作,将国际顶尖人脸识别技术应用于讯飞语音云,识别率99.15%,比肉眼更准确!“超脑”计划震撼公布!讯飞超脑计划即让机器像人脑一样做到学习和思考,进而实现机器从“能听会说”到理解会思考的跨越。“超脑计划”聚集了来自语音及语言国家工程实验室、清华大学、加拿大约克大学等10多位人工智能领域顶级专家,致力于人工智能的探索和应用。 讯飞智能音箱正式发布。公司与中国移动联合推出的全新智能硬件产品—讯飞智能音箱整合了公司的智能语音技术和中移动的正版音乐资源。在智能交互方面,讯飞智能音箱首家实现语音、哼唱和原声搜索“三合一”功能。 投资建议:从人机交互到以人为中心的自然交互,从智能语音到人工智能,公司未来不仅是一家语音软件企业,还将是中国人工智能产业的领军者之一。预计2014-2016年EPS分别为0.58、0.93和1.38元,维持“买入-A”评级,目标价35元。 风险提示:新兴产业竞争日益激烈;人力资源风险;管理风险。

业绩符合预期。2014年上半年公司实现营业收入1.82亿元,同比增长39.84%;归属母公司净利润-89.57万元,同比增长74.27%,对应EPS -0.0052元,符合预期。公司预计1-9月净利润同比增长76.73%-123.24%。 安全服务与集成收入与毛利率同时提升,高毛利系统产品收入爆发式增长。2014上半年公司安全服务与集成业务收入6040.9万元,同比增长106.79%,显示其向安全服务与集成商转型的战略取得明显成效。在该部分收入大幅增加的规模效应下,毛利率较去年同期提升8.38%,未来随着规模继续扩大公司该项业务的盈利能力有望进一步提升。2014上半年公司系统产品收入1227.8万,同比增长299.08%,系统产品毛利率高达74.35%,系统产品收入的爆发式增长有效减缓了其向安全服务与集成商转型中综合毛利率的下滑。 网络安全相关业务取得突破,打开未来空间。公司传统业务主要以加密产品为主,而网络安全产品才是信息安全最大的细分市场。 2014年上半年公司防火墙、加固服务器等网络安全项目的单个订单金额均首次实现了千万元的突破,打开了这一最大细分市场的成长空间,作为信息安全“国家队”,公司有望在网络安全市场获取更多的份额。 费用控制成效显著。公司收入同比增加39.64%的情况下,销售费用同比下降1.63%,管理费用率仅增长3.51%,费用控制成效显著。 太极股份国企股权激励突破为公司树立标杆。太极股份近期发布的股权激励方案克服了长期困扰国有企业的激励制度软肋。作为同属中电科集团的兄弟公司,太极股份股权激励方面的突破为公司树立了标杆,建立和完善相应激励制度将为公司业绩长期高速增长注入强劲动力。 投资建议:预计公司2014-2015年净利润分别为1.73和2.44亿元,对应EPS 0.8和1.13元。公司是资本市场上唯一的信息安全国家队,集团层面将全力支持其做大做强,维持“买入-A”投资评级,上调目标价至45元。 风险提示:涉密业务恢复不及预期的风险;收购整合风险。

事件:公司配合代理商参与了合肥市教育局城乡学校网上结对教育系统项目的投标,已于近期签订正式供货合同,项目金额818万元。 点评: 在线课堂项目取得突破,对业绩产生积极影响。该项目以合肥市教育局为中心,建立了65所学校在线结对的互动教学、互动教研平台。该平台支持班班通电脑、电子白板等多媒体教学平台接入,教育局可组织任意形式的在线实时互动课堂教学,例如结对帮扶、课程交换等,也可开展多种形式的在线教研活动,例如同课异构、观摩评价、主题交流等。该项目预计于今年确认收入,对公司业绩产生积极影响。 三通两平台开启千亿市场空间,为公司带来重大发展机遇。《教育信息化十年发展规划》提出各级政府在教育经费中按不低于8%的比例列支教育信息化经费,可以估算出我国教育信息化存在千亿市场空间,其中,三通两平台是我国现阶段的投资重点,而在线课堂则是学校层面的重要产品,随着三通两平台建设的深入,各地纷纷开始启动招投标程序,考虑到公司在线课程产品具有较强的竞争力,将显著受益。 加速布局新业务,逐渐步入收获期。公司拥有全球领先的视频通信综合解决方案,其产品具有占带宽小、多网络运行、多功能应用的技术优势,应用场景广泛,除了在线教育以外,其技术在智慧医疗、智能家居等领域也有用武之地,目前公司已经成立祥晟医疗科技、忘忧网络科技、浩音教育科技等子公司,新业务发力值得期待。 投资建议:2014年,公司在智能家居、远程医疗、在线教育等新兴领域不断取得突破,这些新业务符合行业趋势,有望成为未来重要的增长点。预计2014-2016年EPS分别为0.41、0.6、0.77元,维持“买入-A”投资评级,6个月目标价23元。 风险提示:新业务进展不达预期风险,经营和财务状况受大客户影响波动的风险,项目回款风险。

事件:公司拟使用自有资金4.5亿元向宁波金唐全体股东支付现金购买其100%股权,对应2014年预测净利润约18倍PE。 点评: 宁波金唐是国内领先的医疗信息化企业。宁波金唐主营医院信息化以及区域医疗卫生信息化产品,在浙江省的市场占有率超过30%;在宁波的市场占有率超过90%。终端用户方面,宁波金唐的医院信息化产品已被浙江省内外700多家医院用户使用,分院、社区站以及医务室客户近1100家。2013年,宁波金唐实现营业收入4853万元,净利润1558万元;承诺2014-2016年扣非净利润不低于2500、3062.5、3751.56万元。 加快外延步伐,医疗信息化龙头地位愈发巩固。继收购上海复高后,此次收购宁波金唐是公司医疗大战略中的又一重要布局。目前公司在区域医疗信息化领域主要以监督、管理为核心覆盖市级以上区域平台,而宁波金唐的区域医疗信息化产品则主要以医疗业务协同为核心覆盖区县级区域平台,其在2011年所研发建设的鄞州区区域卫生信息平台,是目前国内唯一由卫生部领衔验收的实用化的区域卫生信息平台。因此,双方能够利用各自在区域医疗信息化以及医院、社区卫生信息化的产品及市场优势,进一步促进并增强相关产品及市场的协同效应。 开启医保控费新篇章。公司以医保大数据分析和专业自主知识库为基础,在原有传统事后审核、稽核的基础上,采用“事前预防、事中控制、事后审核”全程监管的创新融合模式,今年已率先在宁波实施运行,同时已中标浙江省医管平台,并有望在全省铺开。宁波金唐在浙江省具有较高的知名度和较大的影响力,此次收购不但利于公司在浙江省推广医保控费软件,同时也有利于金唐软件的升级,向其他区域拓展。 投资建议:此次收购是公司继收购上海复高后,推进医疗大战略的又一项重要举措,对于其完善产业链布局,加速医疗O2O闭环模式、医保控费业务落地具有重大战略意义。考虑到现金收购直接增厚业绩,我们上调2014-2016年EPS至0.44、0.67和0.96元,维持“买入-A”投资评级,目标价25元。 风险提示:整合风险;运营业务进展低于预期风险。

事件: 公司8 月6 日公告拟以现金人民币3,000 万元收购北京同德一心科技有限公司股东持有的100% 股权,8 月14 日公告拟向李健等发行股份及支付现金购买其合计持有的北京惠捷朗科技有限公司100%的股权。 点评: 惠捷朗是无线网络测试和优化行业内的领先企业。惠捷朗拥有移动端数据采集、智能化网络分析及优化等核心技术,是行业内极少数专注于提供无线网络测试及优化软件产品的公司,4G 建设需求大幅提升惠捷朗盈利水平,其承诺2014 年、2015 年和2016 年实现的扣非净利润分别不低于2860万元、3680 万元和4660 万元,将大幅增厚公司业绩。 惠捷朗拥有电信领域高端客户资源。惠捷朗的客户分为三大类:第一类是包括中国移动、中国联通和中国电信三大运营商在内的电信运营商;第二类是阿尔卡特朗讯、爱立信、华为及中兴等世界顶级电信设备供应商;第三类是邦讯技术等无线网络优化服务商。惠捷朗在电信领域的客户与东方通类似,并购后相互能够形成有力支撑。 惠捷朗和公司形成终端数据采集和云端数据分析的协同,打通大数据云服务的数据链条。惠捷朗的网络测试和优化业务天然需要相应终端进行海量数据采集,可与物流、公交、地铁、出租等运营公司合作,展开大数据搜集 并将海量数据传输到东方通的云端进行海量数据筛选与分析,最终生成实时报告传送给客户。这种创新的测试服务与大数据结合未来可以衍生出广阔的应用市场和发展前景。 收购同德一心和惠捷朗彰显公司“云”和“端”并举的转型思路。同德一心是国内最早专业从事服务器虚拟化软件以及云管理平台系列软件研发的企业之一,公司通过并购迅速进入服务器虚拟化软件市场,不仅可以拓宽原来基础软件产品线,更和惠捷朗一“云”一“端”共同构成了其向云计算、大数据整体解决方案提供商转型的清晰路线,后续协同值得期待。 投资建议:我们看好公司向云计算、大数据整体解决方案提供商转型的前景,预计2014-2015 年备考EPS 分别为1.5 元与1.87 元,给予“买入-A”评级,目标价70 元。

业绩符合预期。2014年上半年公司实现营业收入1.54亿元,同比增长21.65%;净利润2366.4万元,同比增长132.22%;对应EPS0.11元,符合预期。公司预计1-9月净利润同比增长80%-110%。 行业持续向好,公司在手订单量饱满。2014年铁路固定资产投资总额上调到8000亿元以上,设备计划投资由1200亿上调到1430亿以上;轨道交通在建城市比去年增加12个达到40个,在建里程3892km。在行业持续向好的大背景下,上半年公司新签订单和中标未签订单合计3亿元,大概率将超额完成全年7亿元合同的目标。饱满的在手订单为未来业绩持续高增长奠定了坚实基础,同时行业不断向好保证了其未来新签订单量有望继续攀高。 费用率改善明显。上半年公司加强预算控制,对产品成本及费用进行了有效的管控,费用并未随着收入的增长而大幅增长。公司的销售费用率由去年同期8.64%下降到6.61%,管理费用率由去年同期32.77%下降到27.56%。 行业进入并购大年;轨交信息化、铁路wifi等新业务值得期待。继今年两会政府工作报告中李克强总理强调实施铁路投融资体制改革,在更多领域放开竞争性业务,为民间资本提供大显身手的舞台”后,国务院4月2日再次强调决定深化铁路投融资体制改革,吸引社会资本继续增长铁路投资。公司顺应政策大势,抓住市场机遇,亦在不久前宣布成立了铁路并购基金,预计其外延扩张步伐有望加快。另外公司正在积极布局的轨交信息化、铁路wifi业务等新业务的市场空间巨大,有望成为其未来重要的新增长点。 投资建议:我们维持公司2014-2015年0.90和1.26元的盈利预测。公司业绩高速增长,且有望通过外延并购进一步做大做强,维持“买入-A”投资评级和36元的目标价。 风险提示:客户集中风险;整合风险;竞争加剧导致毛利率下滑风险。