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豆神教育 通信及通信设备 2020-09-02 19.40 21.14 28.35% 21.77 12.22%
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事件:豆神教育发布 2020中报实现营业收入 7.13亿元,同比下降 21.00%;归属于上市公司股东的净亏损 9471.54万元,上年同期盈利 3916.11万元。 核心观点线下业务收入低于预期,人次增长符合预期。 20H1线下收入为 9250万元(yoy+5.3%),其中Q1为3986万元(yoy-7.2%),Q2收入为5264万元(yoy+17.3%)。 人次增长符合预期,上半年达到 4.8w 人次(yoy+60%)。从报读口径来看,上半年6.8w 报读,大部分为暑期培优班报读人次。收入增速低于人次增速,主要是学生结构发生变化,客单价低的培优班和拔尖班占比提升。 受疫情影响,会销和加盟拓客受阻,机构业务超预期。20H1线上业务寒假为 3417w,春季为 69w,诸葛会员卡以会销模式为主,疫情至会销受阻,下半年线上业务有望快速复苏。20H1加盟业务收入为 1712w(yoy-78.2%),疫情抑制加盟意愿。公司希望通过家学馆和放开一线城市加盟,实现加盟业务的企稳。疫情反而催化了机构业务,中小机构技术支持和教研需求大幅提升,20H1收入达到 3707w(yoy+209.9%)。 成本端承压,利润同比下滑。20H1大语文毛利率为 55.38% (yoy -7.62%),一方面线下转线上 classin 系统成本,以及新建校区的租金拖累,另一方面高毛利的加盟和会员卡业务增速放缓,导致毛利率显著下降。成本端压力带来利润下滑,20H1净利润为 0.24亿元(yoy-40%),对应利润率为 13.3%(yoy-14.5%)。 其他业务板块受疫情负面影响大。20H1康邦科技、三陆零、百年英才收入和利润同比显著下降 64%、72%和 75%,利润率为-23%、-95%和-118%,公司整体亏损来自经营性业务。随着下半年培训机构正常复课,和后期国家在教育信息化的投入,收入利润有望企稳。 财务预测与投资建议疫情对公司各条业务线负面影响大,我们下调公司收入和业绩预测, 2020-2022E 年收入为 12.9/20.2/31.6亿元(原预测为 18.6/27.0/40.3亿元),归属母公司净利润-3.51/0.15/3.98亿元(原预测为-0.48/1.49/4.79亿元)。20年受疫情影响业绩失真,教培业务采用可比公司 21年平均 PE52.1X,对应市值为 167亿元;其他业务按净资产计算为 17亿元,合计市值 184亿元,对应股价 21.14元/股,维持“买入”评级。 风险提示秋季培优班转化不及预期、商誉减值风险
豆神教育 通信及通信设备 2020-08-31 19.40 -- -- 21.77 12.22%
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1)二季度业绩改善,中报亏损收窄。受疫情影响,公司2020Q1营业收入及归母净利润同比增速分别下降72%、590.3%;公司2020Q2营业收入为5.81亿元,同比增长34%,归母净利润为4538万元,同比增长329%。2020上半年,公司实现营业收入7.13亿元,同比下降21%,归母净利润亏损9472万元,同比下降341.9%,较1季度亏损1.4亿元已收窄。 2)公司大语文业务报名人数同比增长71%,有望助力后期业绩增长。截至6月30日,公司大语文直营合作学习中心数量保持111个,加盟学习中心数量为346个,较2019年底增加21家。上半年报名学生人次为116,632人,同比增长70.90%;当期累计在读学生人次为117,360人,同比增126.59%。我们认为,公司报名人数大幅增长主要与低价引流有关,由于生均单价较低,公司现金收款19,630万元,同比下降15.5%,后期该部分学员留存转化为正价学员后,有望助力业绩增长。 3)受新冠疫情影响,公司大语文业务在线及B2B销售收入同比大幅增长,线下业务将逐步恢复。报告期,公司大语文学习业务确认收入18,155万元,同比增长26.53%。具体来看:公司分校销售收入同比增长5.29%,占比为51%,下降10.3pct;线上业务销售收入同比增长225.19%,占比为19.2%,增加11.7pct;B2B业务收入同比增长216.03%,占比为20.4%,增加12.2pct;加盟业务销售收入同比下降48.4%,占比为9.4%,下降13.7pct。报告期,公司北京地区线下业务销售收入占比为61%,同比下降50.4%。8月8日,北京校外线下培训机构已开始申请复课,预计公司线下业务也将逐步恢复正常,提升净利率(上半年为13.32%,下降14.5pct)。 4)盈利预测与投资评级。2020-2022年,我们预测公司EPS分别为0.06元、0.24元、0.45元,对应PE分别为351.8倍、82.4倍、43.1倍。短期来看,公司吸收合并在线大语文公司“明兮”教育,有助于减轻疫情负面影响;若剥离除大语文和升学业务以外的绩差资产将显著降低估值。长期来看,公司已与个性化教育机构凹凸教育达成战略合作协议,丰富教学产品,优势互补,不断夯实在大语文优势赛道中的先发竞争优势,未来有可能成长为学科培训头部企业;对比好未来,公司目前处于扩张期,可享有一定的估值溢价,维持“买入”评级。 5)风险提示:业务发展低于预期、市场竞争、政策风险。
豆神教育 通信及通信设备 2020-08-27 19.50 26.00 57.86% 21.77 11.64%
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2020年Q2业绩改善明显,大语文蓄势待发豆神教育发布2020年半年报,2020年上半年实现营收7.13亿元,YoY-21.00%,归母净利润为-9472万元,YoY-341.86%,扣非后归母净利润为-1.07亿元。Q2单季度实现营收5.81亿元,YoY+33.97%,实现归母净利润4538万元,YoY+328.76%,扣非后归母净利润3304万元。上半年业绩下滑主要由于疫情冲击线下咨询和教育信息化业务,Q2相比Q1业绩改善明显。公司证券简称已更名为“豆神教育”,专注大语文决心不变。我们认为公司享受语文教改和教培线上化双重红利,未来成长空间较大。 预计公司2020-22年EPS为0.06/0.50/0.80元,维持“增持”评级。大语文品牌、产品、组织架构全面升级,为疫情后蓄势中文未来2020年上半年现金收款1.96亿元,YoY-15.49%;实现营收1.82亿元,YoY+26.53%;实现净利润2419万元,YoY-39.48%,净利率为13.32%。截至6月30日直营中心111个,加盟中心346个。 上半年分校业务报名人次数为68198,YoY+54.41%;线上业务报名人次数为48434,YoY+101.17%。上半年中文未来吸收合并“明兮大语文”,成立豆神中考事业部,原线上品牌“诸葛学堂”更名为“豆神网校”,并将大语文板块分成OMO、网校、教育科技、教育文化四个事业群。我们认为公司在品牌、产品、组织架构上的全面升级为疫情后的发展充分蓄势。费用控制减轻疫情负面影响,复课后有望进一步改善2020年上半年公司升学服务业务(百年英才和留学360)实现营收2342万元,YoY-73.56%,净利润-2549万元;智慧教育业务实现营收2.01亿元,YoY-64.22%,其中康邦科技营收1.23亿元,净利润-2758万元;信息安全业务营收9772万元,YoY+4.05%。上半年受疫情影响,线下咨询业务和教育信息化业务受冲击较大,公司努力控制各项成本费用,二季度销售费用、管理费用相比一季度均有明显下降,实现季度环比扭亏。 目前全国大部分地区已实现复课,北京也临近复课节点,我们预计复课后公司业绩有望进一步改善。 大语文蓄势待发,维持“增持”评级根据半年报我们下调公司2020-22年盈利预测,预计公司2020-22年归母净利润为0.52/4.36/6.91亿元(前值为2.99/6.00/9.92亿元),对应EPS为0.06/0.50/0.80元。A股和海外可比公司21年平均PEG分别为0.85、1.04。由于下调盈利预测和市场估值下降,同时考虑到公司教育信息化等其它业务受疫情冲击较大,给总体业绩带来较大不确定性,相对可比公司给予一定折价,我们下调公司目标价区间至26元(前值32-34元),按大语文业务CAGR计算对应21年PEG为0.80(19、20年豆神教育业绩受非经常因素干扰较大,故采用大语文CAGR)。 维持“增持”评级。风险提示:教育政策风险、业绩不达预期风险、人才流失风险、上市公司战略未能有效实施风险、疫情影响线下授课风险。
豆神教育 通信及通信设备 2020-08-27 19.50 23.79 44.44% 21.77 11.64%
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疫情影响线下教培和ToB业务,上半年收入业绩短期承压。豆神教育近日发布半年报。上半年公司实现收入7.13亿元,同比下降21.0%;归母净亏损9472万元。Q2收入和归母净利润分别为5.81亿元和0.45亿元,同比分别增长34%和329%。其中大语文、升学、智慧教育收入分别变动+26.5%、-73.6%和-66.2%。由于大语文租金、教师成本相对刚性,毛利率同比下降7.6pct。费用方面,上半年销售费用同比下降26.4%;大语文扩张教师人数增加导致管理费用同比上升28.5%。l大语文逆势增长,疫情期间线上交付能力提升。截止20年6月,公司拥有111家直营和346个加盟学习中心。上半年大语文报名学生和累计在读学生同比分别增长70.9%和126.6%。分校和线上报名人数分别增长54.4%和101.2%;收入分别增长5.3%和225.2%。疫情影响下大语文培训全面转移至线上,对客单价有一定影响。公司线上课采用名师大班+小组辅导模式,此外推出6人小班,并拓展至全科辅导,为大语文引流。明兮大语文和新成立的中考事业部有望补充并加强4-9岁少儿以及初中学段大语文产品,和现有大语文产品形成良好协同。l教学体系、品牌、组织架构全面升级,秋季学期线下培训有望恢复。上半年公司开始统一使用“豆神”品牌,进一步突出品牌形象并进行组织架构升级,将大语文分成OMO、网校、教育科技、教育文化事业群。7月公司发布豆神大语文4.0,教学特色更加突出,有望增加学生粘性。根据北京市教委,教培机构从8月9日起可以申请恢复线下教学,预计秋季班线下授课可以恢复正常节奏。看好后续线下培训持续恢复以及大语文赛道长期增长空间。预计20-22年EPS分别为0.08元/股、0.38元/股、0.62元/股。维持2021年43.5XEV/EBITDA估值,对应合理价值23.79元/股,维持“增持”评级。l风险提示。疫情影响线下复课;大语文续班率和新招生不如预期。
豆神教育 通信及通信设备 2020-08-27 19.50 -- -- 21.77 11.64%
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2020H1营业收入7.13亿元,同比减少21.00% 8月25日,豆神教育公布中期报告,2020H1营收7.13亿元,同比减少;归母净利-0.95亿元,同比减少;扣非后归母净利润-1.07亿元,同比减少386.62%。 报告期内,受新型冠状病毒疫情影响,北京地区学校二季度继续停课,公司除大语文之外的教育信息化业务大量集中于北京,仍处于暂时停滞的状态,导致公司收入和净利润大幅减少。 营业收入分业务来看,主要来自大语文学习服务、升学服务和智慧教育业务,另外还开展信息安全业务。大语文学习收入1.82亿元,同比增长26.53%; 升学服务收入2.34亿元,同比增长;智慧教育收入2.01亿元,同比减少64.23%。 截止2020年6月30日,豆神教育已在全国范围内建立111个直营学习中心,另已经签约346个加盟学习中心。报告期内,报名学生人次为116,632人,同比增长;当期累计在读学生人次为117,360人,同比增长126.59%。 维持盈利预测,给予买入评级 公司主要业务为语文学习服务。公司拥有较强的产品化能力,产品体系丰富程度领先同行。公司产品内容体系以语文为核心,主线为大语文课程,辅线为庖丁阅读、思晨写作这两个提分课程,此外还有语文专项训练课程。大语文、庖丁阅读、思晨写作都有线下面授和线上大班直播两种授课形态,线下面授分为普通班和王者班两类班型。专项训练课程主要在线上,有直播、录播等多种形态,内容丰富多样,包括文言文、古诗词、名著精读、语文基础等。我们预计公司20-22年EPS分别为0.24元、0.40元以及0.56元,PE分别为81x、48x、34x。 风险提示:招生不及预期,核心高管流失,市场竞争激烈。
豆神教育 通信及通信设备 2020-08-27 19.50 -- -- 21.77 11.64%
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一、事件概述公司于2020年8月25日公布年中报告,报告期实现营收7.13亿元,同减21.00%,实现归母净利润-9471.54万元,同减341.86%,实现扣非后归母净利润-1.07亿元,386.62%。 二、分析与判断 语文培训刚需程度提升,大语文市场空间有望超过3000亿元语文课改政策及新“3+3”高考模式进一步强调语文素质教育的重要性,远期语文培训市场空间有望超过3000亿元。据 2019年6月国务院发布的《关于新时代推进普通高中育人方式改革的指导意见》,2022年前全国普通高中将全面使用新教材的政策及“3+3”模式的语文考改对学生语文阅读能力及速度提出更高要求,凸显出语文的基础性地位。 因此,语文培训的刚需程度及参培率都将提升,预计未来在培训市场规模可能达到千亿级别。具体看,按照国内中小学生群体1.8亿人、30%参培率、5000元年收费来计算,远期语文培训市场空间有望超过3000亿元。豆神教育作为教育头部机构,将获得较高的市场占有率。大语文业务作为市场上较为契合教改方向的语文培训品类,将紧密结合考试体系有效形成刚需产品,覆盖整个语文课外培训市场。 自主研发力度加大,用户数量持续增加,提升品牌影响力报告期内,公司自主研发投入加大,同时打通线上线下的教育应用场景,进一步提升品牌影响力。本报告期内,公司研发总投入为1.20亿元,同比增长26.28%。公司成立豆神中考事业部;推出应用于教育机构的全移动端SAAS 服务系统,研发出国内首款基于人工智能批阅语文阅读主观题的AI 产品“快解阅读”;推出“广厦计划”,专注4-9岁的少儿大语文产品研发服务。同时公司利用线上线下学员相互引流打通线上线下应用场景,进一步增加用户数量,扩大品牌影响力。具体来看,报告期内,报名学生人次为11.66万人,比上年同期增长70.90%;当期累计在读学生人次为11.73万人,比上年同期增长126.59%;豆神网校制作的短视频在多个网络平台累计播放量超5亿人次,品牌影响力不断扩大。 三、投资建议考虑公司业务结构持续优化、2C 业务快速发展,升学和大语文业务推进顺利,因此我们预计公司20-22年EPS 分别为0.19/0.40/0.54元,对应PE 为102X/49X/36X, 可比公司中公教育、美吉姆、凯文教育的20年windPE 为89X,62X,329X,考虑公司作为K12语文培训行业领军企业,估值较可比公司仍有上升空间,维持“推荐”评级。 四、风险提示: 大语文分校扩张速度不及预期、升学业务受疫情影响、资产剥离进度不及预期。
豆神教育 通信及通信设备 2020-08-27 19.50 -- -- 21.77 11.64%
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事件:豆神教育披露2020年半年报:总收入7.13亿元(-21%),归母净利润-9472万元。 点评:受疫情影响,豆神教育上半年净利润亏损9472万元。 2020H1豆神教育总收入7.13亿元(-21%),归母净利润-9472万元,2019H1净利润3916万元。受新型冠状病毒疫情影响,北京地区学校二季度继续停课,公司除大语文之外的教育信息化业务大量集中于北京,仍处于暂时停滞的状态,导致公司收入和净利润大幅下降。中文未来收入1.82亿元,净利润2419万元;百年英才收入1405万元,净利润-1661万元;康邦科技1.23亿元,净利润-2758万元。分产品毛利率:安全管理解决方案38.57%(-4.26pcts),教育产品毛利率38.65%(+4.01pcts),其中学习服务55.38%(-7.72pcts)、升学服务9.65%(-72.42pcts)、智慧教育26.93%(+7.00pcts)。 大语文业务及时转为线上,上半年收入+26.53%。 公司2020年调整大语文产品体系,搭建起“三大体系,五大课程”,包括培优体系、拔尖体系、王者体系。其中拔尖体系可进一步细分为大语文、写作、阅读三种课程。教学内容方面,包括语文的文言文、古诗词、名著精读、基础知识、阅读、写作等方面,满足不同的需求。公司具备全国领先的大语文教研体系,教学上坚持以提升学生语文学习兴趣及培育学生文学素养为核心;运营上坚持“线上+线下”的复合运营模式,业务实现快速异地复制及市场拓展。 公司原大语文线上业务品牌“诸葛学堂”正式更名为“豆神网校”。2020H1,新增注册用户约20万人,累计注册用户超过54万人,豆神网校制作的短视频在抖音及快手等媒体平台的累计播放量超5亿人次,互联网超级名师的影响力不断扩大。疫情期间,公司推出“广厦计划”,吸收合并在线大语文公司“明兮”教育。截至6月30日,豆神大语文为实现疫情复课后的高速发展,将大语文板块分成四个事业群,即OMO事业群、网校事业群、教育科技事业群、教育文化事业群,并设立高额业务目标及配套的高额激励目标,预计将于秋季开学季实现高速发展。 2020年上半年,公司采用线下课程转线上,名师大班在线授课、分小组在线辅导,并推出全科线上课程等多种方式。上半年,大语文学习业务现金收款1.96亿元,确认收入1.82亿元(+26.53%),递延收入余额1.73亿元。其中分校业务收入9250万元(+5.29%),在线业务3486万元(+225.19%),B2B业务3707万元(+216.03%),加盟业务1712万元(-48.40%)。截至6月30日,豆神教育在全国已建立111个直营合作学习中心和346个加盟学习中心。报名学生人次为11.66万人次(+70.90%),累计在读学生人次为11.74万人次(+126.59%)。其中分校业务累计在读人次为4.81万人次(+60.07%),线上业务累计在读人次为6.93万人次(+218.49%)。升学服务业务迅速推出在线讲座,留学360子公司已经开设37家。 2020H1公司升学服务收入2,342万元。高考升学业务方面,公司针对学校举办线上讲座近400场,覆盖学生群体近40万人,累计举办线上公开课近300场。同时与北京农村商业银行达成合作,在北京农商银行APP中设立高考升学专区,每周定期开展线上讲座,预计覆盖近百万人群。留学业务方面,随着疫情的持续影响,公司放缓了全国扩张的速度,2020年上年半新增1家常州子公司。截止6月30日,公司全资子公司留学360已经在全国开设子公司达到37家,覆盖全国所有直辖市及绝大部分省会城市。 智慧教育业务的开展受到了较大影响,与2019年同期相比出现下滑。 2020H1慧教育业务实现营业收入2.01亿元,公司全资子公司康邦科技新签合同1.85亿元,其中:万福商圣实业有限公司智慧校园建设项目中标金额为3,850万元,青岛青科职专教育投资有限公司迁建开发区职业中专校园信息化内配设备采购项目中标金额为2091万元,截止2020年6月30日,康邦在手订单存量为6.05亿元。 盈利预测与投资建议。2020H1,公司持续推进安全业务板块江南信安等子公司的分拆工作,未来公司将继续着力整合及拓展教育业务,加速推进教育业务的发展。考虑到疫情对大语文培训、升学服务以及智慧教育的深度影响,我们下调20~22年中文未来收入为5.7/9.5/13.9亿元,净利润预测为1.8/3.1/4.6亿元。上市公司20~22年净利润预测分别为0.58/2.09/4.29亿元,EPS分别为0.07/0.24/0.49元,对应21-22年PE分别为81x/39x,随着后续逐步剥离信息安全等资产,未来豆神教育将专注于语文培训服务市场,形成“培训服务+升学服务(高考升学和留学)+智慧教育(教育信息化)”业务布局。语文培训市场空间巨大且趋势渐起,豆神教育的大语文培训业务拥有高质量的教研体系,我们看好豆神教育未来的发展潜力,维持“买入”评级。 风险提示:商誉减值、新校区扩张不及预期的风险。
豆神教育 通信及通信设备 2020-08-26 19.97 -- -- 21.77 9.01%
21.77 9.01% -- 详细
事件概述:公司公告 2020 半年报,2020H1 公司实现收入/归母净利/扣非净利 7.13/-0.95/-1.07 亿元,同比下降21.00%/341.86%/386.62%;经营现金流净额为-3.25 亿元,同比下降 616.84%。收入和净利大幅下降主要系公司除大语文之外的教育信息化业务大量集中于北京,因疫情反复仍处于停滞状态。 2020Q2 公司实现收入/归母净利/扣非净利 5.81/0.45/0.33 亿元,同比增长 33.87%/309.09%/268.85%;经营现金流净额为-0.80 亿元、同比下降 386.48%。收入增长主要系公司增加集成设备购销业务扩大了其他收入,净利增长主要系控费之下费用率同比降 19.29pct 至 23.07%且其他收益增加 681 万、投资净损失减少 1123万、资产及信用减值损失减少 2060 万元。 大语文:报读人次符合预期,但收款和收入确认低于预期大语文收入拆分:(1)招生人数符合预期,但受线下复课影响、收款和收入确认(消课)低于预期。 2020H1 报名学生人次为 116,632 人、同比增长 71%;当期累计在读学生人次为 117,360 人、同比增长 127%,其中线下直营/线上累计在读人次 48,094 / 69,266 人、分别同比增长 60%/ 218%。2020H1 确认现金收款 19,630万元、同比下降 15%(Q2 同比下降 28%至 14,823 万元),我们分析主要由于:(1)在线下未大量复课情况下,线上班型增设学费较低的培优班,(2)受线上效果影响,存在一定退费;确认收入 18,155 万元、同比增长27%,其中:1)Q2 确认收入 9154 万,Q1/Q2 单季同比增长 52%/9%,Q2 低于预期我们分析主要由于疫情期间诸葛会员卡做了免费获客、仅确认 2000 万;(2)分渠道来看,线上受诸葛会员卡疫情期间免费影响,加盟拓展不佳,直营渠道中北京持平,长沙、西安实现增长,Q2 上海转正、成都恶化。线下直营/线下加盟/线上/B2B业务收入 9,250/ 1,712/ 3,486/ 3,707 万元、同比增速 5%/-48%/225%/216%(Q2 同比增 17%/-78%/-87%/210%),线下直营中北京/上海/深圳/长沙/成都/西安/其他地区收入增速分别 0.56%/-8%/-46%/8%/-20%/51%/143%(Q2 同比增 24%/4%/-49%/29%/-32%/36%/42%);(3)分量价来看,2020H 人均学费线下直营/线上分别为 1923/503 元,同比增长-34%/2%,我们分析主要由于疫情期间, 线上 3 种班型学费分别为(1000/4000/8000元),低单价的培优班占比提升。(4)上半年直营未新开店、加盟净开21家。截至2020H1,线下直营/加盟中心分别 111/346 家,而 19 年分别为 111/325 家、较 19 年分别增长 0/21 家。受疫情影响公司扩店节奏放缓,但预计明年扩店节奏有望显著恢复。 大语文净利润:2020H1 实现净利润 2,419 万元、同比下降-39%。受疫情影响大语文毛利率同比下降7.62pct 至 55.38%、叠加费用率提升,使 2020H1 净利率同比降低 14.53pct 至 13.32%。 教育信息化业务受疫情影响明显,增加集成设备购销业务公司整体收入拆分:2020H1 教育类/安全类/其他业务收入 4.06/0.98/2.01 亿元、同比增速-48.87%/4.05%/ 23,483.59%,其他业务收入大幅增长主要由于为应对新冠疫情影响、增加公司收入和利润,公司增加了集成设备购销业务。毛利率 38.65%/38.57%/2.18%、同比提升 4.01/-4.26/-6.63 pct。2020H1 教育类中学习服 务 / 升 学服 务 / 智慧 教 育收 入 1.82/0.23/2.01 亿 元 、 同 比增 速 26.53%/-73.56%/-64.22% ,毛 利 率55.38%/9.65%/26.93%、同比提升-7.62/-72.42/7.00pct。 投资建议:考虑公司北京 9 月秋季班方可线下复课、受疫情影响明显,下调 20-22 年大语文收入从 7/14/20 亿至6/12/18 亿、归母净利从 2/3.8/5.4 亿至 1.6/3.4/5.2 亿,下调 20-22 年 EPS 从 0.23/0.45/0.68 元至 0.18/0.39/0.60 元。前瞻来看,我们判断短期疫情影响不改中长期成长趋势,明年开店有望加速;中期来看,公司在定增落地后有望加强营销和线上两部分;长期来看,目前公司基本占据业内最强语文师资资源、以及课程研发体系领先,我们预计公司长期开店空间在 1200 家左右、长期收入有望达到 40 亿以上、利润有望达到 10 亿以上,维持“买入”评级。 风险提示定增进展的不确定性;信息化业务剥离的不确定性;开店节奏低于预期;加盟商质量管控风险;系统性风险。
豆神教育 通信及通信设备 2020-08-26 19.97 -- -- 21.77 9.01%
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事件:公司公告:1)2020H1实现营收7.13亿元/-21.00%,归母净利-0.95亿元/-341.86%,扣非归母净利-1.07亿元/-386.62%,ROE为-2.87%/-4.05pct,EPS为-0.11元/-341.91%。 2)Q2单季度营收5.81亿元/33.97%,归母净利0.45亿元/+328.76%,扣非归母净利0.33亿元/+268.85%。 大语文板块实现逆势增长,其他业务受防控影响较为明显。公司业务主要集中在线下,因此受防控影响较为明显,大语文学习业务确认收入1.82亿元/+26.53%,毛利率55.38%/-7.62pct,主要系新增教师储备;升学服务业务营收0.23亿元/-73.56%,毛利率9.65%/-72.42pct,主要系收入大幅下滑而员工薪酬保持不变;智慧教育业务营收2.01亿元/-64.22%;其他业务营收/毛利率分别为2.01亿/2.18%,主要系公司增加了集成设备购销业务充实收入以应对防控影响。大语文以外业务的显著下滑拖累了公司的整体业绩,而公司核心大语文业务则在逆境中保持增长。公司直营校与加盟校扩张进度有所放缓,上半年并未新拓展直营店,仅增加了21家加盟店,受防控影响的同时,公司也在主动放慢脚步修炼内功。 大语文线下业务小幅增长,低价课程强势引流。受防控影响,公司线下业务发展整体陷入停滞,2020H1分校业务同比小幅增长5.29%。但与此同时,线上转换时公司适时推出定价更低的培优班扩客引流,将最低课程单价由过去拔尖体系的120元/小时拉低至培优体系的60元/小时,并在暑假期间进一步加大优惠力度推出99元/8节课的引流套餐,取得了良好的效果。2020H1线上报名人次同比增长101.17%,线上累计就读人次同比增长218.49%,整体累计就读人数同比增长126.59%,完成了学生的迅速积累。 更名“豆神教育”,体系调整升级亮点颇多。公司大语文板块上半年在产品、技术、课程、管理上进行了全方位的调整升级:1)统一更名加强品牌塑造;2)推出魔法世界体系发力IP打造;3)技术升级引领行业革新;4)扩充课程体系推进多元发展;5)推出家学馆完善加盟体系;6)组织构架整合升级明确分工。 盈利预测:公司整体以线下业务为主,面对防控的不利情形,公司迅速完成线上转换,大语文板块继续保持增长趋势,尽管上半年营收增速整体有所放缓,但学生人数依旧保持高速增长,为后续的正价课转化提供了有力的保障。公司发展逻辑清晰,“豆神大语文4.0体系”的推出为公司后续发展提供了可靠的路径和多元的增长引擎,建议重点关注。维持盈利预测,预计20-22年EPS为0.10/0.28/0.42元,8月24日收盘价对应PE为193/69/46倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:定增方案风险、线下恢复不及预期、加盟业务不及预期、业务剥离风险等。
豆神教育 通信及通信设备 2020-08-26 19.97 -- -- 21.77 9.01%
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受疫情影响,2020H1归母业绩同比下滑342% 2020H1,公司营收7.13亿元/-21%,归母业绩亏损9472万元/-342%,扣非业绩亏损1.07亿元/-387%,EPS为-0.11元。Q2单季,营收5.81亿元/+34%,归母业绩4538万元/+329%,扣非归母业绩3304万元,同比增长269%,疫情影响下经营有所承压。 大语文招生数据亮眼,升学服务承压,智慧教育H2有望企稳 2020H1各板块经营数据:1)大语文业务营收1.82亿元/+27%,但归母业绩为2419万元,净利率仅为13%低于预期,主要系低价培优课程占比提升以及教师储备增加所致。但同期报名、就读人次分别同增71%、127%,招生数据表现靓丽,未来低价课学生若顺利转为正价学生,下半年大语文收入将具有强有力支撑!2)升学服务实现营收2342万元,/-74%,业绩亏损2549万元,停课叠加出国留学受阻整体承压。3)智慧教育业务实现营收2.01亿元/-41%,业绩亏损2758万元,略好于预期。目前康邦科技在手订单充足,下半年公司业务有望企稳。4)其他传统业务亏损约6500万。2020H1毛利率同降7.5pct,系升学服务与其他低毛利率业务占比提升所致。期间费用率同增13.0pct,其中/管理/研发/财务费率分别增7.7/4.3/2.0pct,销售费率微降0.97pct。 北京K12教培机构逐步复课,战投标准再趋严、定增节奏延缓 8月中旬起,北京市学科类校外培训机构可向审批机关书面申请,经批准后恢复线下课程,北京这个重点布局区域的放开,公司下半年业务经营将步入正轨。近期监管部门对战略投资者认定标准再度收紧,故公司定增节奏短期又有延缓,但灵魂人物窦昕仍明确参与本次定增,且公司与监管部门积极沟通中,后续需紧密跟踪定增方案的推进步伐。 风险提示:定增进度延缓、传统业务剥离缓慢、商誉减值等风险。 建议关注低价生源转化以及定增事宜,维持“买入”评级。 疫情影响下调公司20-22年EPS至-0.07/0.35/0.47元(前值为-0.05/0.53/0.67元),对应21-22年估值为55/41x,短期建议关注低价课生源转正价课情况以及定增事宜,维持“买入”评级。
豆神教育 通信及通信设备 2020-07-20 22.00 -- -- 25.13 14.23%
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公司逐步向纯教育业务转型,专注大语文赛道。公司早期为办公信息系统服务提供商,后逐步向信息安全业务与教育业务转型,2018年公司分三次收购中文未来100%股权,向纯教育公司转型。目前公司已完成信息安全业务第一批剥离,并出售敏特昭阳51%股权,2020年计划进一步剥离留学360和康邦科技,专注于大语文赛道。 大语文赛道:行业整体起步较晚,政策利好头部机构。1)由于语文学科培训提分效果不及数学、英语明显,内容繁多不利于标准化培训,行业整体起步时间较晚,尚未诞生全国性龙头企业;2)随着课改考改等政策有效统一各地教学内容、加强语文基础地位,行业逐渐成为风口,18年学而思、新东方等K12行业巨头开始扩科布局大语文,近年来行业监管逐步趋严,利好拥有一定资源积累且形成自身师资培养体系的行业头部机构;3)大语文偏重兴趣与综合素质培养,主要面向义务教育阶段学生,小学/初中在校人数将分别于2023/2029年达到峰值,预计未来行业规模在800亿左右。 课程体系与师资力量确立领先,技术储备与加盟模式助力腾飞。立思辰大语文体系以2018年收购的中文未来为主体,中文未来创始人窦昕深耕行业多年经验丰富,公司核心优势明显:1)课程自成体系拥有配套自编教材,三大模块分工明确且能自由组合,强大的教研实力保证了持续更新升级的能力;2)公司主打名师模式,名师自带市场号召力且授课质量更高,2.5倍于行业水平的薪酬和老带新的搭班机制保证了名师团队的稳定与持续扩大;3)公司拥有完善的加盟体系,能够为加盟店提供教材、系统、师资、招生等方面全方位的支持,加盟店规模更大实力更强,截至2020Q1已拥有334家加盟店,后续公司能够通过回购优秀加盟店的方式迅速扩大直营学生规模。 盈利预测与投资评级:随着课改考改带来的语文地位提高,18年开始大语文赛道走上风口,中文未来作为头部机构在大语文赛道经营多年,课程体系、名师模式、加盟制度形成了明显的护城河,公共卫生事件下公司及时抓住线上业务的机遇期,进一步扩充产品体系,取得了良好的效果。待公司进一步剥离其他业务后,轻装上阵深耕大语文赛道,相比行业内仅将语文作为扩展学科的其他头部机构,更有希望成为龙头。中长期来看,语文培训市场具备较大增长空间,赛道内很有可能诞生下一个新东方、好未来,建议积极关注。略下调盈利预测,预计20-22年EPS分别为0.10/0.28/0.42元,7月13日收盘价对应PE分别为262/92/61倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:行业政策性风险、业务剥离风险、加盟业务不及预期、线上业务不及预期等。
立思辰 通信及通信设备 2020-07-09 21.66 -- -- 26.75 23.50%
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事件:6月22日,公司公告旗下全资子公司中文未来与凹凸教育签署战略合作协议,双方围绕直营学校中涉及一对一及小组课(1对8以下)的个性化教育业务开展深入合作,建立战略合作伙伴关系。在7月6日立思辰&凹凸个性教育战略投资发布会上,凹凸教育宣布已正式获得立思辰首批1300万投资金额。 点评:凹凸教育为个性化教育整合提供商。凹凸教育是一家深耕二三四线城市的K12个性化教育培训机构,运用完善的系统与智能教育产品,从运营、市场、培训、网络、教学等各个方面对分布在264个省市的千家加盟学习中心提供一站式服务。我们认为凹凸教育的业务模式特点有三:1)以加盟模式为主,至今已发展千余家加盟学习中心,累计服务学员40余万人次;2)深度布局三四五低线城市市场;3)定位个性教育,主要课程为一对一、小组课、双师课(1对20)、在线课程,个性化教育运营经验丰富。(数据来源凹凸教育官网)立思辰大语文战略合作凹凸教育,优势互补。立思辰旗下子公司中文未来将作为凹凸个性教育的内容提供商与技术合作商,还将围绕直营校中一对一及小组课的个性化教育业务、凹凸AI 课程研发、直营校战略布局等多个业务板块进行深度合作,即公司主要提供相关课程及个性化教学内容,凹凸教育提供品牌、技术、系统、团队等全套运营支持以及加盟商与学生资源。我们认为双方的合作是优势互补,互相赋能:1)对凹凸教育而言,有上市公司的背书,有利于平稳度过疫情期,并加速OMO 战略布局;2)对立思辰大语文而言,此前公司业务以大语文班课(1对10以上)为主,此次借助凹凸教育的个性化教育技术与运营经验,拓展一对一及小组课业务,丰富大语文的产品体系,但个性化业务模式的盈利性仍有待观察。 投资建议:目前公司业务以大语文为核心,过去几年线下业务快速发展,已建立起较强的语文培训品牌竞争力;同时疫情期间布局线上业务,不断丰富大语文产品体系,我们认为语文最适合成为分发内容(语文学科的素质教育属性、语文天然适合线上大班教学),行业整合背景下,我们看好公司外延扩张带来的增长潜力,预计公司2020-2022年净利润分别为3/4/5亿元,对应EPS 0.34/0.47/0.57元,维持“增持-A”评级。风险提示:线下复课时间不确定性致使线下培训需求持续下滑,线上教育业务拓展低于预期,定增事项进度低于预期,商誉减值。
立思辰 通信及通信设备 2020-06-24 18.18 -- -- 26.75 47.14%
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与北京凹凸教育签订战略合作协议 6月22日,公司公告与北京凹凸教育咨询有限公司签署了《战略合作协议》。 双方本着平等互利、优势互补、共赢共享、长期稳定的原则,围绕直营学校中涉及一对一及小组课(1对8以下)的个性化教育业务开展深入合作,建立战略合作伙伴关系。 凹凸教育在全国拥有近千所合作学校,专注个性化教育业务近十年,拥有丰富的个性化教育运营及管理经验。 作为国内成熟的K12教培辅导机构,凹凸个性教育以“人人可享优质教育”为愿景,持续深耕中小城市教育市场,不断对个性化教育的模式和内容进行创新和变革,致力于让孩子获得更加优质的教育资源,为合作伙伴搭建更加可靠的成功桥梁。经过多年专业运作,凹凸个性教育建立了强大的运营支持团队,运用完善的系统和智能教育产品,从运营、市场、培训、网络、教学等各个方面对分布在264个省市的千家加盟学习中心提供一站式服务。 下调盈利预测,给予买入评级。 在学习服务领域,公司主要业务为语文学习服务。公司拥有较强的产品化能力,产品体系丰富程度领先同行。公司产品内容体系以语文为核心,主线为大语文课程,辅线为庖丁阅读、思晨写作这两个提分课程,此外还有语文专项训练课程。由于疫情影响线下教培开课,进而影响收入确认,我们下调盈利预测,原来EPS分别为0.34元、0.45元、0.59元,下调为0.24元、0.40元以及0.56元,对应PE为75x、45x、32x。 风险提示:本次战略合作不存在重大风险及重大不确定性,但协议在履行过程中可能存在因不可抗力因素的影响,导致协议无法全部履行或终止的风险。本次战略合作协议的签署对上市公司本年度业绩不构成重大影响。
立思辰 通信及通信设备 2020-05-11 17.60 -- -- 18.83 6.99%
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大语文赛道:适逢政策红利期,中文未来大语文一马当先高考改革下英语一年两考、文理统考预计数学难度下降,语文难度提高重要性前置,尤其阅读量大幅提升(19年高考语文卷面总字数增至1万+);全国教材统一(部编版),新教材古诗文篇幅同增近8成,着重考察大语文综合素质,教材统编也为K12龙头异地扩张创良机。中文未来创始人窦昕本身系大语文领域元老级人物,故公司先发优势显著,公司借资金、品牌认知优势,有望实现与大语文标签深度绑定。 线下板块:存量加密+跨区扩张+师资支撑,尚处黄金发展阶段存量城市尤其上海、深圳等一线城市,FY2020好未来网点数分别为63、45家,而19年底中文未来分别为 11、8家差距巨大,仍有加密提升空间。跨区扩张方面,20年2月好未来、新东方覆盖城市数分别已达70/90个,而中文未来覆盖城市数仅为37个,横向对标看跨区域扩张有支撑。师资方面,师徒搭课(高薪保证)+课程模块化切分(削弱议价),保证现存师资团队稳定;磨课制度+完善晋升体系,新进师资规模化培养体系现雏形。三驾马车护航坚定看好线下业务爆发成长。 线上板块:在线化基因得天独厚,模型优化带动利润率上行在线教育模型详解:大班模型能否盈利主看获客成本与低-正价转换率,而正价续班率、招生规模决定盈利规模上限;满班率决定小班模型盈利与否,而模型规模盈利需具备规模化培养教师与配套教研能力,故相对高壁垒;PK其他学科语文偏感性,可弱化互动,线上化优势得天独厚;目前公司线上班长期在读约7-8000人略超预期,结合模型测算净利率约33-36%,且再融资计划重点发力线上,线上产品模型仍存优化空间(流量成本+续班率),未来有望带动公司整体利润率上行。 风险提示:商誉减值;业务剥离缓慢;加盟店管理不善;师资流失等。 短跟复课进度,中看定增落地优化治理架构,维持“买入”公司处行业红利释放、线下爆发成长、线上模型优化的三大拐点期,预计20-22年EPS-0.04、0.46、0.58元(考虑增发摊薄,线上业务发力上调21-22年预测),合理价值为20.84-21.44元,维持“买入”评级。
立思辰 通信及通信设备 2020-04-30 16.82 -- -- 18.83 11.95%
26.75 59.04%
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2019年业绩同比扭亏增 102% ,基本符合预期2019年,公司营收 19.79亿元/+1.38%,归母业绩 3059万元,同比扭亏为盈,EPS 为 0.04元。业绩增幅较大系 18年大幅计提商誉+坏账等减值准备13.74亿元,同时收购项目获业绩补偿款等。Q4单季营收6.54亿元/-23.29%,归母业绩亏损 2893万元,同比减亏 97.93%。 大语文板块增势迅猛,升学服务平稳,教育信息化承压2019年, 大语文业务实现营收 4.38亿/+143%,业绩 1.46亿/+115%,超额完成业绩承诺。其中线下直营收入 2.62/+114%,在读人次 8.16万,人次客单 3213元,较 19H1增 9.90%;线上业务收入 6508万/+106%,在读人次 20.66万,人次客单客单 315元;加盟收入 8567万元/+306%;B2B 收入 1916万元;其他收入 601万元。线下 2C 占比 79%是核心。直营网点 111家/+18家(37个城市),加盟店 325个/+246家增势迅猛。 升学服务业务, ,留学 360营收 8276万/+16%,业绩 4626万元未完成业绩承诺;百年英才营收 1.62亿元/+38%,业绩3935万元完成承诺。 康邦科技营收 8.00亿/- 26%,业绩下滑 5成。毛利率同增 1.37pct,期间费用率同降 11pct,其中销售/管理/研发费率分别降 5/4/3pct 规模效应显著,收购借款致财务费率同增 0.83pct。 Q1疫情影响业绩表现 疫情影响业绩表现,大语文是亮点,跟踪线下复课和线上招生 ,大语文是亮点,跟踪线下复课和线上招生2020Q1营收 1.32亿/-72%,归母业绩亏损 1.40亿/-590%,传统业务受疫情影响不小。大语文业务收入 9001万/+52%,线下原价转线上平滑停课影响,分校报名人次 94%增长显示强劲需求。未来重点跟踪线下复课进度,以及线下线上拓展情况,再融资对公司意义重大。 风险提示 : 商誉减值、业务剥离缓慢、加盟店管理、师资流失等风险。 投资建议: 坚定看好大语文赛道,维持 维持 “ “ 买入 ”评级。 。 预期 20-22年 EPS 至-0.04/0.41/0.53元(疫情前预测 20年 0.09元),对应 21-22年估值为 41/32x,短期建议关注线下复课与线上招生情况,传统业务年内剥离进展,中线关注再融资动作带来的治理优化和资金支持,未来大语文线下+线上双轮驱动公司成长,维持“买入”评级。19年业绩 年业绩同比扭亏增 同比扭亏增 102%, , 基本符合预期 符合预期2019年,公司实现营收 19.79亿元,同比微增 1.38%,实现归母业绩 3059.36万元,同比扭亏增 102.20%,基本符合预期,业绩增幅较大系 18年大幅计提资产减值准备13.74亿元(其中商誉减值准备10.77亿元,坏账准备1.98亿元); 扣非业绩亏损 2542.77万元,同比减亏 98.18%,EPS 为 0.04元。 Q4单季,实现营收 6.54亿元,同比下滑 23.29%,归母业绩亏损 2892.54万元,同比减亏 97.93%,扣非业绩亏损 8637.64万元,同比减亏 93.84%。大语文爆发式增长 , 升学服务板块 平稳 ,智慧教育业务承压 智慧教育业务承压分业务来看,务 教育业务 2019年实现营收 17.53亿元,同比增长 18.86%,占总营收比重升至 88.56%(18年同期为 75.54%); 内容 安全等其他业务合计实现营收 2.26亿元,营收占比为 11.44%。本年度教育业务收入高速增长,占比进一步提升,主要系公司战略上逐步由“教育+信息安全”双主营业务转型为纯教育业务,且未来与 K12主业协同性较差业务将逐渐剥离。结合前期 wind 交流日志信息,公司未来计划将除中文未来+百年英才以外的业务进行剥离,我们预计于 2021年公司有望成为概念纯正的 K12标的。2019年营收同比增长 142.91%;二系并表节奏差异,18H1并表收入为 3200.97万元(实际 18H1子公司确认收入为 5928.06万元),同时大语文业务期末 递延收入为 1.70亿元。全年实现业绩 1.46亿元,同增 114.50%,完成 19年 业绩承诺( (1.3亿元 亿元) )。 。 线下(直营 (直营+加盟 加盟) )2C 业务 业务 目前 为大语文业务核心驱动力。具体看大语文业务构成,19年线下直营实现收入 2.62亿元,同比增长 113.61%,大语文占比为59.64%,其中 2019全年在读人次 8.16万,人次客单为 3213元,较 2019H1增9.90%;线上业务实现收入 6508万元,同比增 106.28%,占比为 14.86%,其中在读人次 20.66万人次,人次客单 315元,较 19H1下滑 36.09%,系将引流课程计入口径所致;B2B 业务实现收入 1916万元;加盟业务收入 8567万元,同增 306.21%,占比达 19.56%;其他收入 601万元。19年线下业务 2C 端收入合计达 3.48亿元,同增 141.85%,目前仍为大语文业务增长核心驱动力。但疫情期间,公司积极转型线上,加大线上业务投入与产品开发,未来线上业务有望为公司贡献收入业绩增量。扩区域扩张 下 网点数高速增长 有支撑。 。中文未来目前已在 37个城市设立直营中心(2018年为 13个),跨区域扩张也相对有支撑。具体看网点数量,2019年直营网点数为 111家,较去年同期净增 18家,但较 2019H1的 133家有所减少系取消了部分城市的共享合作教学场所;加盟网点数净增 246家,达 325个。 结合 wind 最新交流日期看,公司 2020年网点规划为直营店达到 280家,加盟门店达 400家左右(疫情背景预计会下修),且配合前期再融资计划支撑大语文业务发展,预计资金方面也相对有支撑。同时公司目前孵化出包括纳约数学、大英语、理科前线等导流产品,为大语文异地扩张保驾护航提供一站式服务。升学服务方面 方面,2019年营收合计 2.45亿元,同比增 29.74%,其中留学 360营收为 8276万元,同比增 15.92%,归母业绩为 4626.43万元, 未完成业绩承诺; 百年英才实现收入 1.62亿元,同比增 38.15%,归母业绩为 3934.62万元,完 完成 全年业绩承诺。 智慧教育方面,2019年实现收入 10.35亿元,同比下滑 8.55%,其中康邦科技 2019年实现营收 8.00亿元,同减 26.15%,业绩为 8153万元,同比下滑 51.48%。 综合来看,2019年公司毛利率同增 1.37pct,主要系毛利率占比较高的教育业务占比提升所致。期间费用率同降 11.23pct,其中销售/管理/研发费率分别降5.19/3.84/3.02pct,主要系教育业务增长(并表因素)规模效应,财务费率同增 0.83pct,主要收购中文未来致贷款财务费用增加。Q1疫情影响业绩表现,大语文是亮点,跟踪线下复课和线上招生2020年以来受疫情影响,学校全部停课,除大语文业务通过线下转线上缓冲疫情影响外,教育信息化等业务暂时停滞,故期内营收及业绩同比下滑较大。具体看 2020Q1实现营收 1.32亿元,同比下滑 71.87%,归母业绩亏损 1.40亿元,同比下滑 590.26%,传统业务受疫情停工影响较大,扣非业绩亏损 1.40亿元,同比下滑 593.04%,EPS 为-0.16元,但市场前期也有所预期。具体来看,2020Q1大语文业务现金收款金额为 4807万元,同比增长 75.76%,确认收入 9001万元,较去年同增 51.84%,其中寒假课程分两期实施,春节前(第一期)已正常结课,而节后第二期受疫情影响由线下同价转至线上,虽有退费但整体仍保持增长态势。截至 2020年一季度末,大语文直营中心为 111家,加盟中心为 334个(净增+9家);报名人次 2.66万人次,同增 94.30%,综合来看,2020Q1毛利率同比下滑 0.74pct,期间费率增 126.41pct,其中销售费率/管理费率/财务费率分别同增 32.04/75.23/14.91pct,Q1除大语文外教育信息化等业务暂缓致期间费率高企。 短期 线下 培训需 跟踪 疫情 发展 ,中看线下 中看线下+ 线上布局协同发力短期受疫情影响,线下现存门店销课进度以及春季招生预计难免受到影响,同时疫情背景下网点扩张节奏也会整体后移。但疫情倒逼公司加速线上转型步伐,疫情期间公司推出总部名师授课、小班教师服务的“大小班模式”,将原线下业务转至线上,并且保持原价。未来随着国内疫情逐渐缓和,各大省市中小学也陆续敲定开学复课时间,预计公司线下门店业务有望逐步恢复,后续仍需持续跟踪疫情进展以及相关部门政策。中长期我们依旧 坚定 看好大语文赛道增长潜力。公司前期公告再融资预案,其中大语文创始人窦昕参与定增,持股比例有望进一步提升,后续再融资不排除根据最新政策进行调整,但总融资额和窦总的参与比例可能相对稳定,公司治理架构有望进一步理顺。1) 线下业务板块,存量城市尤其除北京以外等城市,横向对标仍有加密空间;且统编版教材走上历史舞台,为龙头异地扩张扫除障碍。2) 线上业务板块,前文提到疫情期间公司提前推出大小班产品,作为线下替代课。后续公司再融资重点发力线上业务,产品优化有望提升上课体验与培训效果,从而保证线上业务持续高速发展。目前大语文赛道正处于政策红利释放期,且公司作为大语文赛道细分龙头先发优势显著,未来线下+线上业务双轮驱动下,坚定看好公司中长线成长空间风险提示 风险提示商誉减值、传统业务剥离缓慢、加盟店管理不佳、师资流失等风险投资建议: 疫情影响短期节奏 , 中 长期 仍 看好大语文赛道, 维持“买入”评级 “买入”评级疫情影响下调 20-22年 EPS 至-0.04/0.41/0.53元(此前 20年为 0.09元,其它不变),对应 21-22年估值为 41/32x,短期建议关注疫情下线下复课与线上招生进度,传统业务年内剥离进度,中线关注公司再融资动作下的治理优化和
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名