投资建议 公司从印刷机械行业“触网”,转型发展“云印刷”,进入千亿级蓝海市场。维持推荐评级,目标价52元。 理由 网络印刷有望颠覆传统印刷产业的业态。乐观预测,随着科技的发展,未来网络印刷的渗透率有望达到80%,产业规模近8,000亿;中性预计,现阶段能够通过网络印刷的业务量近1,000亿元;目前长荣股份牛刀小试的京津地区商务印刷(B2B)、网络个性化印刷(B2C)规模近100亿。 海外已经出现了多家成功的网络印刷企业,我国也将有企业脱颖而出。区别于美国的成功模式,公司将先从B2B 商业印刷入手,再推广B2C 个性化网络印刷,实现线上网络平台、线下优秀工厂一体化的新玩法。 公司的成功信心来源与台湾殿堂级网络印刷企业——健豪公司合作,有望成功复制健豪在台湾的成功经验,实现比健豪在台湾还低的印刷成本,迅速抢占网络印刷市场,2014年收入有望超5,000万,实现盈亏平衡,15年收入翻番。 盈利预测与估值 我们在盈利预测中增加了网络印刷的业务拆分,并小幅向上调整了2013、2014年的业绩5.2%、4.8%分别至1.60、1.97亿元,首次给出2015年业绩预测2.37亿元;对应的EPS 分别为1.13、1.39、1.67元。如果考虑公司收购力群股份的影响,2013-15年摊薄EPS分别为1.51、1.75、2.01元。 未考虑增发股份收购力群股份的业绩对应当前股价,2013-15年公司的P/E 分别为36.4x、29.6x、24.6x;考虑收购后2013-15年公司的P/E 分别为27.2x、23.5x、20.4x。 考虑到国内网络印刷市场才刚起步,公司即将进入新的蓝海市场,我们维持推荐评级,上调目标价至52元(对应2014年30xP/E)。 风险 云印刷虽然前景广阔,但是国内鲜有成功者,存在推广不力,导致收入低于预期的风险;印后设备的海外市场空间广阔,但海外推广具有不确定性,有低于预期的风险。

预测盈利同比增长20%-40%。 公司今日公布了业绩预报:2013 年净利润同比增长20-40%,对应EPS 元0.84-0.98 元;扣非后净利润同比增长60-80%,符合预期。 关注要点智能制造装备前景广阔,公司尽享行业高增长。在我国制造业智能化改造过程中,拥有技术、资金、工程师优势的本土集成商将优先受益,因为即使是技术实力雄厚的国际厂商也不可能对所有行业的工艺都熟悉。公司作为行业龙头企业,且拥有研发、资金、人才等多方位竞争优势,已经在电力、机械、家电、地铁、国防等多领域实现突破。我们预计公司2013 年的新签订单量或超25亿元,完成年初目标。 订单结构变化带动毛利率提升。2013 年公司承接的订单中,规模化、集成化、数字化的行业解决方案类型大订单占比逐步增多,直接拉高了毛利率水平。 扣非后净利润同比大幅增长,真实估值水平大幅下降。公司2012年净利润中有7,592 万元属于非经常性损益,而2013 年仅有3,827-5,345 万元,扣非后净利润增速高达60-80%,成长性更好。 我们预计2014 年公司业绩有望超预期。主要基于:1)行业继续高增长,公司在手订单充沛;2)军工机器人业务受国防自动化升级带动有望超预期;3)公司的工程师队伍经过1-2 年的培养,预计大部分已经能够胜任各项业务,从而带动各项目的平均交付周期、返修率等均有下降;4)非经常性损益已经降低到足够低的水平,降低了非经对业绩的影响。 估值与建议:我们小幅下调了2013 年盈利预测-3.0%,上调了2014 年7.8%,分别至2.73、3.91 亿元,并首次给出2015 年净利润5.15 亿元;分别同比增长31.3%、43.3%、31.5%;对应EPS 分别为0.92、1.31、1.73 元,P/E 分别为61.0x、42.6x、32.4x,维持推荐评级。 风险:1、系统集成商竞争加剧导致项目毛利率下滑的风险;2、项目增多后公司内部项目管理难度加大的风险。

投资亮点 我们首次覆盖,并审慎推荐聚光科技,目标价20.1元。主要因为聚光科技正从一家收入近10亿的仪器仪表类公司向百亿级进军。 经过管理架构再奠基,创业精神再激励,新的业务再跨越,我们看好公司再度腾飞。 重新梳理管理架构,加大核心员工激励力度。公司上市初期,规 模较小,两位创始人共同管理。2012年公司董事会聘请专业咨询 机构对公司战略发展、组织结构、薪酬激励等重要领域进行梳理。 已经建设成立近10个事业部,经过2013年酝酿,新的组织结构有望在2014年开始出成效。 内涵增长:1)实验室仪器业务受益于国家加入研发投入及采购国产仪器倾斜力度,行业需求旺盛,公司的实验室仪器已有多款中高端产品推向市场,实验室仪器业务12-15年的收入CAGR 有望达19.5%。2)?十二五?后两年国家环保投资加速将带动环保业务提升。预计国家20 14、15年环保投入加大,在水体、空气、重金属等监测和检测领域投资超千亿,而公司的环保监测和检测设备有望在?十二五?后两年爆发,预计12-15年的收入CAGR 有望在30%。 外延扩张:仪器仪表行业的并购是做大做强的必经之路。观察海外仪器仪表类龙头企业丹纳赫、ABB 等公司,做大做强的法门无不通过收购兼并。公司过往保持良好的收购记录,上市前收购北京英贤、2011年收购北京吉天、2012年收购荷兰Synspec 公司,均录得较快增速。2013年末拟收购深圳东深电子,反应了公司优秀的整合能力。展望未来公司将加快收购步伐,加快集群式发展。 财务预测预计公司2013-15年净利润分别为1.81、2.38、3.09亿元,同比增长1.5%、31.6%、30.2%;对应的EPS 分别为0.40、0.53、0.69元。 估值与建议 对应当前股价,公司2013-15年P/E 分别为40.5x、30.8x、23.6x,考虑到公司在仪器仪表行业的龙头地位,且未来不断有并购的预期,首次覆盖给予审慎推荐评级,目标价20.1元(对应2014年P/E38x)。 风险 收购资产后的管理风险,应收账款风险。

投资亮点 我们首次覆盖华测检测,推荐评级,目标价20.5元。我们认为公司在民营第三方检测服务行业处于领先地位,已经拥有了市场认知度,形成了品牌壁垒。将受益于检测行业的市场化改革和下游服务市场的蓬勃发展,并通过兼并收购做大做强。 受益于质检系统的市场化改革。2014年质检系统改革将是民营第三方检测机构的重大历史发展机遇期:1)500亿的强检市场有望逐步向民营企业开放;2)中小型政府检测机构有望被推向市场,民营机构或有机会参与改革;3)支持大型检测企业的发展,龙头民营企业有望受益。 现有业务的下游市场需求旺盛:整个检测服务市场规模2015年达到1,373亿元,近3年的CAGR 达15.6%。其中:1)公司重点布局的生命科学(食品安全、环境保护)领域增长更快,到2015年有望达到550亿元,近3年CAGR 达21.3%。2)公司赖以起家的贸易保障业务也将维持稳健增长,2015年市场达到400亿元,近3年CAGR 达15.3%。 持续进入新的市场,不断打破发展天花板。由于检测服务下游市场的碎片化,单个检测产品市场容量有限,近年来公司一直在尝试自主投资、资产整合等方式进入尽可能多的高天花板市场。公司已经在CRO、职业安全检测、认证服务、电商等领域布局,成长的天花板一再打破。 财务预测预 计公司2013-15年净利润分别为1.50、1.98、2.58亿元,同比增长27.4%、32.0%、30.4%;对应的EPS 分别为0.41、0.54、0.70元。 估值与建议 对应当前股价,公司2013-15年的P/E 分别为39.8x、30.1x、23.1x。 考虑到的高成长性,及重大资产重组给公司带来的迅速扩张,对应2014年38xP/E 的目标股价为20.5元。首次覆盖,推荐评级。 风险 公信力受损的风险;资产整合带来的管理风险;检测行业竞争加入,传统产品服务价格下降的风险。

公司近况 公司今日公告中标合同金额为2,000万的装备自动保障系统(包括机器人、控制系统、液压系统等)研制项目。 评论 1.有利于消除市场对公司在国防军工领域持续拓展的疑虑。该项目巩固了公司在国防领域合格供应商的地位,加速了在国防领域的深入发展,有利于公司在其他军工项目中继续斩获。 2.此次中标新型重型机器人系统有别于以前中标的转载输送系统(AGV),市场想象空间巨大。公司今年初中标的转载输送系统(重载移动机器人AGV系统)是在公司传统优势AGV产品的基础上派生应用。本次中标研发项目属于新型特种机器人,将攻克重型机器人平稳运动技术、机器人电液伺服系统高/低速、高精度,协调运动控制等关键技术。虽然属于研发项目,且合同金额不大,但研制成功后,意味着广阔的应用需求将爆发,公司将享盛宴。 3.我们维持之前的观点:1)在手订单超20亿元,预示未来业绩增长有保障;2)公司应用于国防军工的特种机器人将持续增长;3)4Q已完工未确认的工程进入确认高峰期,业绩有望超预期;4)全年扣非后净利润占比提升,盈利质量改善。 估值建议 预计2013-14年净利润分别为2.79、3.60亿元;对应的EPS分别为0.94、1.21元。对应当前股价,公司2013-14年的P/E分别为44.9x、34.8x,考虑到公司的高成长,以及智能装备行业优质标的的稀缺性,享有一定估值溢价,维持“推荐”评级。 风险 在建工程确认延期,行业竞争加剧。

公司近况 近期我们对网络印刷进行草根调研,走访了行业专家及从业者。 评论 我们认为长荣股份在网络印刷领域大有可为,主要基于: 1、从长荣股份云印刷项目的合作方——台湾网络印刷的领军企业健豪印刷来看,其网络印刷收入5 亿元(20%YoY),占台湾商业印刷市场25%,且净利率30%左右,已成为殿堂级网络印刷企业。 2、健豪成功的主要优势在于1)印刷服务价格比市场平均便宜20%,2)送货上门周期比其他短1-2 天,3)印刷质量高。在这优势的背后是:公司实现了网络印刷的全流程自动化,用户体验极佳,运营效率极高。 3、反观国内网络印刷市场,保守估算市场规模200 亿以上,且还没有出现竞争力较强的企业。市场培育的难点在于:消费模式未成熟、商业习惯没扭转、知识产权保护意识淡漠。但网络印刷服务已经得到越来越多的认识,印刷服务转向网络是大势所趋。 4、长荣健豪云印刷主要的优势是:资金实力雄厚,能够承受前期的宣传费和设备采购费;技术实力突出,台方整套云印刷系统已经成熟市场验证,长荣印后设备和管理团队认可度高。双方强强联合后,合资公司在国内现有网络印刷市场中实力应属最强。 估值建议 虽然印后设备下游市场低迷,但公司转型的步伐从未中止。短期来看,公司并购力群印刷,将延伸产业链进入高档商业印刷领域;中期来看,网络印刷服务、喷墨数字印刷机、设备再制造正在形成盈利能力;中长期来看,纸电池已经实现了产业化设备的研发,只待市场需求培育成熟,将有望爆发式增长。一言蔽之,转型之路必然有阵痛,中长期无限风光。 不考虑增发、云印刷等新产品对业绩的影响,预计2013-14 年EPS分别为1.08、1.32 元,对应的P/E 分别为23.1x、18.7x;考虑到收购摊薄后的影响,2013-14EPS 分别为1.47、1.70 元,对应的P/E分别为17.1x、14.7x,维持推荐评级。 风险 印后设备大幅下滑;云印刷前期投入大,盈利能力低于预期。

要点 我们在10月29日、30日分别调研了中国南车青岛四方机车、南车株洲电力机车及株洲研究所,结合我们研究,判断如下:机车需求预测:“十二五”期间国内机车需求增量在6,865台,年均新增需求1,373台,目前地方铁路机车缺口约930台,中国南车在电力机车及内燃机车市场占有率较高; 动车组需求预测:预计2013-15年开行动车组铁路线路合计1.2万公里,期间铁总购置动车组有望达1,200标列,2013年铁总招标473标列,预计2014/15年分别招标采购347和380标列;动车组检修市场:预计2013/2014/2015年动车组高级检修数量分别为351/506/626标列,同比分别增长34%,44%和24%;海外市场空间广阔:当前全球市场每年机车及车辆新造业务金额合计546.6亿欧元,服务市场约为535.3亿欧元,公司在海外进行了多项业务布局; 中国南车全年动车组、机车交付计划:第一次招标的动车组大部分今年完成交付。机车交付要看铁总资金、路局验收速度等情况,株机8-9月全部满产,4Q13目前为止一直在加班。 建议 当前股价下,中国南车A股对应2013/14年市盈率分别为15.3倍和13.6倍,H股对应2013/14年市盈率分别为16.0倍和14.1倍,动态估值合理。我们仍看好铁路装备“政策推动”+“订单预期”下的股价表现,维持“审慎推荐”及港股目标价7港币。

业绩低于预期 前三季度归属于母公司所有者的净利润为2.62亿元,较上年同期减18.34%;营业收入为92.51亿元,较上年同期减3.32%。但Q3单季度营业收入为26.19亿元,较上年同期减9.00%,归属于母公司所有者的净利润为0.69万元,较上年同期增16.54%。 1-9月利润下滑幅度大于收入:主要因为1)毛利率虽然上升,但是期间费用率也在增加;2)合并收购长拖引起的坏账准备和商誉减值准备计提导致资产减值准备新增了8,761万元,比去年同期多出6,600万,对净利润影响较大。 毛利率上升1.47ppt,主要因为:1)结构调整,毛利率较高的动力板块收入上升,拖拉机里毛利较高的大中拖上升,低毛利小拖下滑;2)公司加强成本控制与管理,持续推进成本优化工程等措施。 发展趋势 展望全年,公司大中拖拉机销售有望超9.1万台的全年目标,但是结构有所调整,大型拖拉机全年销售低于4万台,主要由于1)全额购机补贴制度影响,2)新进入者增多导致市占率下降。中型拖拉机销量上升较快,全年有望超过5万台。我们预计前3季度大中拖销量近8万台。 公司仍处于整合期。公司今年合并的长拖亏损约3,000万元。今年上半年亏损2,346万元,全年预计长拖亏损约7,000万,公司合并亏损扭亏尚需时日。 拖拉机行业增速放缓,梯度更新是主要需求来源。拖拉机行业经过前几年的快速发展后,目前保有量超2,300万台,未来2-3年行业年均增速5%左右。需要结构中,小拖基本持平,中拖增速较快,大拖由于全额购机补贴的原因增速放缓。 盈利预测调整 我们向下调整了公司2013-14年的盈利预测-23%、-24.5%,净利润分别为2.85、3.06亿元,同比下滑18.3%、增长7.2%,EPS分别为0.29、0.31元。 估值与建议 对应当前股价,公司2013-14年A股P/E分别为30.5x、28.5x,H股P/E分别为14.6x、13.6x。市场对三中全会和明年一号文件的政策红利预期将是股价表现的催化剂,维持审慎推荐评级,H股目标价5.65港币,对应15.5x2013eP/E。

公司近况 公司昨晚公告了重大资产重组预案,以25.73元/股的价格发行股份1,823.55万股,及支付现金4.692亿元购买力群股份85%的股权,交易总价格约9.38亿元。同时发行股份募集配套资金,募集配套资金总额不超过总交易金额(标的资产成交价+配套募集资金)的25%,即3.128亿元。发行价格不低于23.16元/股,公司向不超过十名特定投资者非公开发行的股份合计不超过1,350.6万股。 评论 烟标行业微增长,力群股份近2年半业绩均在下滑。2011-1H2013营业收入同比增长7.06%、3.54%、下滑2.29%,净利润分别同比下降5.92%、10.47%、7.06%。由于烟标行业不景气,标的公司近两年成长性不佳,同行业的上市公司东风股份、劲嘉股份表现也一般。 增厚业绩,提振公司股价。如果按照公司披露的力群股份的盈利预测,2013-14年摊薄EPS分别为0.59、0.62元。 同时,我们向下修正了长荣股份2013-14年的业绩13%、14%,分别为1.53、1.88亿元,对应预案实施后摊薄EPS分别为0.88、1.08元。按照修正后的盈利预测,如预案实施且力群股份盈利预测同披露的数据,公司2013-14年的EPS将增厚0.40、0.38元,按照14年20x估值,增发后合理价位35元,尚有30%的向上空间。 估值建议 如果不考虑本次重组,我们预计公司2013-14年EPS分别为1.08、1.32元。如果考虑本次重组,摊薄后的EPS为1.47、1.70元。考虑到重组后短期增厚了每股盈利,且公司战略转型印刷服务业,中期布局了云印刷、喷墨印刷等印刷服务业,长期储备了纸电池等项目。维持推荐评级。 风险 增发标的力群股份有依赖于前5大客户的风险;长荣股份本身业务面临烟标市场的风险。

业绩小幅低于预期 前三季度归属于母公司所有者的净利润为6.98 亿元,较上年同期减41.84%;营业收入为58.12 亿元,较上年同期减20.46%;基本每股收益为0.43 元,较上年同期减50.00%。 发展趋势煤炭行业仍未走出困境,煤机行业难言乐观。煤炭行业亏损面上半年达到24%,亏损产能接近30-40%。行业低迷迫使煤炭企业收缩了资本开支,前3 季度煤炭开采及洗选行业固定资产投资增速同比下滑0.34%。短期内煤机行业的需求依旧低迷,全年行业约下降20%。 三季度毛利率同比下滑3.43ppt,期间费用率同比上升1.42ppt,导致净利润率下降5ppt;加之收入同比下降,导致净利润同比下滑41.84%。 预收账款连续7 个季度以来首次出现正增长,3Q 比1H 末增长了1.73 亿元,或表明订单有起色。但应收账款进一步上升2.05 亿至39 亿元,公司完成全年应收账款控制在40 亿内的目标尚有难度。 盈利预测调整 暂维持公司2013-14 年净利润分别为10.34、11.35 亿,同比下滑34.9%、上升9.8%的预测,对应的EPS 分别为0.64、0.70 元。 估值与建议 对应当前股价2013-14 年的P/E 分别为9.7x、8.9x。虽然公司估值水平较低,但考虑到行业不景气,公司业绩下滑,且全年业绩仍有向下修正的风险,维持审慎推荐评级。

业绩符合预期 追溯去年收购的明鑫煤炭后,前三季度归属于母公司所有者的净利润为8,350.63万元,较上年同期增3.88%;营业收入为21.78亿元,较上年同期增0.44%;基本每股收益为0.078元,较上年同期增3.93%。 发展趋势 原有汽、柴油机业务基本面改善。1、公司汽油机业务自2006年以来CAGR达21%,冲进行业前4强,有望挑战前3甲地位;与美国B&S公司OEM量快速增长,提升汽油机盈利能力。2、多缸柴油机改型换代,销量稳健提升,预计该业务增速将维持在+10%。 3、单缸柴油机今年业务略有下滑,主要因为1)在原材料价格下降的背景下,公司价格未降从而影响销量,2)东南亚出口也受到汇率大幅波动的影响。整体而言传统机械板块整体盈利正向改善。 在传统产业基本面改善的基础上,公司战略性国内发展农业机械,美国发展园林机械。我国农机工业产值超3,380亿元,美国园林机械市场超100亿美元,成长空间巨大。2014年公司将强势切入全喂入水稻收割机、小型玉米收割机等市场;在美国依靠引进的优秀团队做大割草机等园林机械。 未来资产整合预期强烈。我们预计公司2013年年内能实施完成向大股东的增发,加之政府的“退城进园”补贴,短期内将极大改善公司的财务状况(3Q13财务费用达到5,186万元,主要为收购明鑫煤业配套借款,假设大股东承诺解决同业竞争把明鑫煤业从上市公司拿出,又可以增加近10亿元的现金);中长期内有助于公司在资本层面实现产业扩张、技术升级。 盈利预测调整 预计公司2013-14年净利润分别为1.8、2.9亿元,对应的EPS分别为0.13、0.21元。 估值与建议 对应当前股价,2013-14年P/E分别为41.2x、25.2x。考虑到公司处于转型的拐点期,且新业务暂时未能贡献业绩,虽然估值处于合理水平,但是我们看好公司在农机行业的长期发展前景,维持审慎推荐评级。

投资建议 我们上调公司的评级至“推荐”。主要基于1)前三季度公司新签订单约16亿元(51%YoY)预示未来2年也将是稳健的高增长;2)Q4在建工程进入交付高峰期,业绩有望超预期;3)扣非后净利润占比提升,盈利质量改善;4)前期超跌,跌幅达15%,目前对应2014年的估值仅有32x,公司作为智能装备行业的龙头企业应享一定的估值溢价。 理由 符合我们对业绩逐季攀升的判断,全年有望维持在30%以上。Q3净利润增速远大于收入增速,主要由于毛利率提升了4.11ppt。收入增速较慢主要由于在建的大项目尚未结算,并也带动存货大幅上升。预计4季度将是工程结算高峰期,如果简单的把存货里的已完工未结算款按1H13的4.27亿元按50%在4季度结算的话,全年收入和净利润有望超预期。此外,由于执行合同预付的采购款上升,导致预付款大幅上升,体现了系统集成企业需要强大的财务实力,公司在这方面优势显著。 新签订单高增长,预示未来业绩确定性较高。Q3单季度新签订单同比增长约40%,维持较高水平,我们预计全年新签订单或超20亿元。公司不但继续在电力、机械、铸造、烟草等原有市场做深做强,同时也在医疗配送、五金加工、造纸业等新领域实现成功应用。我们根据最近几年新签订单及营收之间的差额推算公司目前在手未执行订单或近18亿元。 预计全年扣非后净利润增速更快。前3季度扣非后净利润同比增速达31.48%,由于去年4季度营业外收入较高,预计今年很难再实现增长,但主营业务的盈利能够弥补非经常性损益的下滑。 盈利预测与估值 我们小幅调整了盈利预测-0.9%、-1.7%,调低了非经常性损益,调高了经常性损益。预计2013-14年净利润分别为2.79、3.60亿元;对应的EPS分别为0.94、1.21元。对应当前股价,公司2013-14年的P/E分别为41.4x、32.1x,考虑到公司的高成长,以及智能装备行业优质标的的稀缺性,享有一定估值溢价,上调至“推荐”评级。 风险 在建工程确认延期,行业竞争加剧。

业绩低于预期 前三季度归属于母公司所有者的净利润为7692.82万元,同比整张18.69%;营业收入为4.32亿元,同比增长31.93%。 发展趋势 收入符合预期。前3季度主要产品青贮机生产了134台,玉米收获机生产了1,791台。我们预计全年青贮机主要机型有望实现120台,玉米收获机1,650台以上。 净利润低于预期。公司前3季度净利润增速低于收入增速,主要因为销售费用上升45.57%,毛利率下降0.99ppt。展望全年,我们预计净利润增速也会低于收入增速,主要由于:销量上升后销售、管理等费用上升更快,在建工程转固、外协等成本上升,毛利相对较低的玉米机增长更快带动综合毛利率下降等。 疆外布局是下一阶段看点。公司除了内生性增长之外,公司坚定走出去的发展战略,坚持疆外布局,扩大业务规模。公司地处新疆腹地,主要销售区域在东北、内蒙等地,单位运输成本较高,疆外布局有望降低公司成本,形成协同效应。 盈利预测调整 我们分别下调公司2013、14年盈利预测1,281、1,964万元,至9,864、12,364元,下调幅度11%、14%。调整后的EPS分别为0.55、0.69元。 估值与建议 对应当前股价,2013、14年的P/E分别为29.5x、23.6x,维持审慎推荐评级。

业绩小幅低于预期 报告期内公司共实现销售收入4.49 亿元,同比增长4.18%,实现归属于上市公司股东净利润1.08 亿元,同比下降14.46%。略低于我们之前预期的同比增长5%。 发展趋势 下游印刷行业增速放缓,资金面趋紧,导致公司业绩下滑。1-8 月份我国印刷行业收入累计同比增长13.61%,应收款累计同比上升25.8%。为努力完成全年收入和净利润同比增长20%的目标,公司4 季度主要工作完成现有订单交付,增加费用控制,扩大国内外市场份额。 海外市场扩展较快。1H13 公司海外业务收入同比增长21.83%。截止9 月底日本销售网络已经建设完成,美国网络建设完成74%。 随着今年的海外网点扩张的陆续完成,公司海外市场业务全年有望实现较快增长。 新产品检品机强势爆发。今年上半年推出了420Qmini 版检品机,单价近百万元,推出后迅速占领市场,已成为公司新的增长点。 云印刷+喷墨印刷改变传统印刷模式。由于云印刷子公司的主要生产设备海德堡胶印机和惠普数字印刷机采购周期较长,尚未正式开始营业。喷墨印刷机与国内知名团队合作,有望加快技术升级。 盈利预测调整 仍维持我们之前的判断,预计公司2013、2014 年净利润1.79、2.24亿元,同比增长21.3%、25.2%;EPS 分别为1.25、1.57 元。 估值与建议 对应的 P/E 分别为21.6X、17.2X。我们看好公司在数字化印刷时代抓住市场升级变革的趋势,由印后设备走向“喷墨印刷+云印刷”,实现产业升级。我们暂维持“推荐”评级,并将在公司重大资产重组事宜结束后再重新审视公司。

公司近况 我们近期调研了江淮动力,拜访了公司管理层;同时对产业链下游进行了深入调研。在深入研究分析基础上,我们判断如下。 评论 公司正处于转型升级的拐点期,转型升级基础扎实,前景广阔。 一方面传统汽、柴油机业务的盈利能力在提升:受益于1)产品价格稳定,原材料价格下降;2)多缸柴油机高端产品比例增加;3)高毛利的海外大客户汽油机OEM产品销量增加。 另一方面农业机械收入未来3年有望实现1-4-12亿三级跳。明年公司农机产品爆发式增长有望依托于全喂入水稻收割机和玉米收获机械,2015年插秧机、大马力拖拉机也将培育成熟,路径清晰,品种明确。 手捏大把现金,资产整合预期强烈。我们预计公司2013年年内能实施完成向大股东的增发,加之政府的“退城进园”补贴,短期内将极大改善公司的财务状况(1H13财务费用达到3,380万元);中长期内有助于公司在资本层面实现产业扩张、技术升级。 估值建议 2013-15年EPS分别为0.13、0.21、0.37元,对应的P/E分别为43x、26x、14x。维持审慎推荐。按照公司2014年业绩,对应P/E30倍,短期目标价6.2元。 风险 农机行业竞争加剧,公司在该行业发展不及预期;公司现有净利润中有近50%依赖于2012年收购的煤矿,煤炭行业如果持续低迷或将影响公司整体业绩。