预测盈利同比增长20-40% 公司公告了今年前三季度盈利:14,095万元–16,444万元,同比增长20%-40%。同时还公告了公司子公司杭州新松收到了杭州市临江管委会给予的产业扶持资金2,500万元。 关注要点 1、符合我们之前全年业绩有望逐级攀升的预期。今年三季度单季度实现净利润4,351-6,700万元,同比增长30%-100%,带动前三季度业务同比快速上升。 2、盈利大幅攀升主要受益于主营业务收入的较快增长,显示出了公司作为智能装备机器人领域龙头企业较好的成长能力。我们预期公司全年收入增长35.7%,净利润增长35.5%。 3、中长期来看,公司各项业务所在市场均处于成长期:工业机器人市场未来4年年均增幅16.2%;自动化立体仓库市场未来两年也有望保持20%以上增幅。 4、系统集成行业的规模效应不是特别显著,需要在各领域配备专业人才,积累行业应用数据。公司新技术、新产品储备丰富,且已完成在不同行业智能化改造的人才储备,抢占了发展先机。 估值与建议 维持对公司2013-14年EPS分别为0.95、1.23元的预测。对应P/E分别为48.9x、37.6x。维持“审慎推荐”评级。 风险 行业增速快,吸引潜在竞争对手加入,行业竞争加剧。

事件 10 月11 日晚公司公告与北京沃思捷科技有限公司共同出资500 万元(公司出资400 万元),设立天津长荣数码科技有限公司,合作开发喷墨印刷机市场。公司仍继续停牌,重大资产重组尚未结束。 评论 喷墨印刷+云印刷——印刷行业的革新,公司或将成为新龙头。随着个性化需求兴起,短版印刷、可变内容印刷成为印刷业面临新的挑战,公司战略性布局喷墨印刷和云印刷,有望成为从设备走向服务的新世代印刷业龙头。 吸引行业内优势研发、销售团队,迅速实现在该领域的扩展。公司开发的样机在下游客户反馈不错,目前市场的热点应用行业主要在医药行业监管码印刷领域。此次与沃思捷合作相当于直接将该优秀团队收纳至公司旗下,研发能力极大提升,产业化进程有望加速。 数码喷墨印刷机号称能够替代胶版印刷,市场潜力大。2012 年美国数码印刷已经占到42%,我国只有10%左右。2012 年全球数码印刷设备30 亿美元,占印刷设备比重仅14%,喷墨印刷不到数码印刷的一半,预计到2020 年全球喷墨印刷设备市场将达到120 亿美元。 我国喷墨印刷市场仍处于培育期。目前我国数码印刷机装机量不足千台,2012 年代表未来印刷业发展方向的高速连续纸喷墨数码印刷机只销售9 台,且纳入中国印刷技术协会数字印刷分会调查统计的只有外资品牌,市场仍在培育阶段。 预计公司2013、2014 年EPS 分别为1.25、1.57 元,对应的P/E 分别为21.6X、17.2X。我们看好公司在数字化印刷时代抓住市场升级变革的趋势,由印后设备走向“喷墨印刷+云印刷”,实现产业升级。维持“推荐”评级。 风险提示:喷墨印刷设备研发进度低于预期,云印刷模式的市场接受度较低

投资亮点 公司向综合型农机行业巨头转型。公司传统主业以小型汽、柴油机为主;今年开始进军农机业务,主要以水稻插秧机、半喂入/全喂入水稻联合收割机、玉米收割机、大马力拖拉机等市场需求旺盛、成长空间大的品种为主,辅以园林机械和原有汽、柴油机业务。 公司拥有多项优势有利于做大农业机械业务: 1) 引入农机行业知名职业经理人,完善激励机制,高水平搭建了农机业务平台。 2) 虽然刚进入农机行业,但是公司已经在中小型农业机械动力配套市场耕耘几十年,拥有成熟的、可移植的销售网络和售后服务体系,能够支撑公司大步转向农机整机行业。 3) 布局的四大类农机:高速水稻插秧机、全喂入\半喂入水稻收割机、玉米收获机、大马力拖拉机到2015 年市场总容量近1,000 亿元,CAGR10.4%,有足够空间让公司发挥。 农机业务初步兑现预期,短期内股价有支撑:1) 合资公司东禾机械建设进展较快,合资方韩国东洋公司转移过来的高速水稻插秧机、半喂入收割机等产品今年已能贡献近1 亿元的收入。 2) 公司加大农机的推广力度,组织多款产品推介活动,体现了公司农机生产销售工作已经进入正轨。 3) 拟向大股东定向增发15.6 亿元,全部投入发展农机,目前增发方案已通过证监会审核。增发价格4.71 元/股,对当前股价有一定的支撑。 财务预测 暂不考虑公司未来几年将收到的“退城进园”补贴,我们预计公司2013-2015 年净利润1.79、2.91、5.29 亿元,同比分别增长80.9%、63.2%、81.8%;对应每股盈利0.13、0.21、0.37 元。 估值与建议 对应当前股价,公司2013-15 年的P/E 分别为38.4X、23.5X、12.9X,考虑到公司在农机行业的长期成长性,首次覆盖给予“审慎推荐”评级。 风险 农机行业竞争加剧,公司转型做农机存在管理、营销整合能力不足的风险。

业绩符合预期 报告期内,公司实现销售收入1.49亿元,同比增长16.17%;归属母公司股东的净利润-751万元,同比下滑173.72%。符合之前业绩快报的预期。 发展趋势 降本增效仍需努力。公司上市后产能快速扩张,却迎来需求不足,目前产能浪费较多,报告期内仅折旧费用就达到664万元,同比接近翻番;新业务消防车仍以老产品为主,两项原因导致综合毛利率下降4.3个百分点。 销售费用率同期上升6.6个百分点,管理费用率上升10.1个百分点,严重吞噬了净利润。随着四季度销售旺季带来的需求上升,再加上消防车产品升级,全年盈利有望大幅改善。 上半年受累于传统高空作业车等业务下滑。受电力行业投资进度推迟,去年结转订单较少(2012年度未执行、结转至2013年的订单仅1,500万元,而去年同期为8,000余万元),公司高空作业车下滑48.61%,电力保障车下滑75.22%,拖累母公司业绩由去年同期盈利836万至亏损-1,370万。 新业务消防车实现大幅增长。公司新收购的格拉曼消防车贡献0.78亿元收入,增加了营业利润738万元,已成为公司新的业务支撑。今年3-8月份公司共获得消防车订单1.3亿元,加上年初公告的1.2亿元,能够支撑了今年全年该业务爆发式增长。 期待公司在四季度旺季能够迎来业绩改善。公司传统业务的销售旺季在四季度,今年上半年电力行业延迟的产品需求有望在四季度释放,从而拉动高空作业车等产品需求回暖。我们预计全年该业务仅下滑4%左右。 盈利预测调整 我们下调公司2013年、2014年收入从6.29、8.89亿元至5.00、7.13亿元,净利润从0.60、0.83亿元至0.32、0.50亿元,同比增长29.6%、55.9%,对应的EPS分为0.09、0.14元。 估值与建议 2013和2014年EPS对应当前股价的P/E分为51.1倍和32.7倍,长期来看公司的传统业务有望继续稳健增长,而消防车等新业务有望实现高增长,维持“审慎推荐”评级。

业绩小幅低于预期 报告期内,公司实现销售收入3.14亿元,同比增长0.8%;实现归属于母公司股东的净利润9,750万元,同比增长1.2%。每股收益0.69元。 发展趋势 新产品检品机实现高增长。今年上半年公司检品机收入2,300万元,同比增长92%。在销售上量的同时也带动毛利率上升了8个百分点至50.4%,达到了公司其他主要产品的平均水平,成为新的增长点。 下半年增速有望加快。由于国内外需求放缓,公司2H2012收入同比下滑了13%,但1H2013收入已同比持平,2H2013有望在去年低基数和今年需求持续改善的双重带动下大幅回暖,从而实现全年收入增长20%的目标。 值得关注的是今年5月公司参加北京印刷技术展会首日就获得0.7亿元订单,根据生产交付周期,这都将在下半年交付完毕。 云印刷和喷墨印刷机将成为未来战略性业务。在传统印刷产业市场已趋近饱和的形势下,合版印刷由于成本更低已经成为新的热点。公司与台湾地区领先的云印刷企业建豪印刷公司成立合资企业,搭建国内云印刷平台,在未来还可以结合自身开发的喷墨印刷机,共同开拓短版印刷市场。 纸电池业务仍处于投入前期。上半年公司参股的英飞电池仍亏损58万元,该项目仍处于投入的前期。但纸电池未来的应用领域十分广泛,已在射频标签、化妆品、保健品等行业有应用,长期前景值得期待。 盈利预测调整 我们维持公司2013、2014年收入7.19、8.80亿元,净利润1.80、2.24亿元,EPS1.25、1.57元的预测不变。 估值与建议 对应当前股价的2013、2014年P/E分别为21.6X、17.2X。维持“推荐”评级。 风险提示 1)公司目前停牌准备重大资产重组,有较大不确定性;2)纸电池等新产品推广不及预期;3)下半年行业需求恢复不及预期。

业绩符合预期 报告期内,公司实现主营业务收入7,632万元,同比增长20.3%,实现净利润1,400万元,同比增长18.5%,对应每股收益0.08元。 发展趋势 上半年玉米收获机等产品已经开始预热。虽然公司传统销售旺季在下半年,但今年上半年淡季不淡。我们估算上半年公司玉米机销售超110台,同比增长35%以上;青贮饲草料收获机20台以上,实现翻番。报告期内由于青贮饲草料收获机等高毛利产品增长较快,综合毛利率上升了2.76个百分点。 准备充分,迎接销售季节。1)存货上升至2.48亿,比一季度末上升1.48亿元,主要是公司为下半年积极备货。如按在产和产成品总额2亿元推算,公司至少备有700台玉米机。2)预收款比去年同期增加4,534万,显示了公司待交付产品大幅增加;3)二季度公司产业化基地二、三期项目已经开始投入使用,能够极大提升产品质量和美观度,提升竞争力。 管理运营更为稳健。报告期公司各项期间费用基本稳定,经营性现金流入1,440万元,同比大幅改善。应收账款从年初的1.8亿元大幅下降至1亿元,降幅45%,应收票据也大幅下降50%,资产减值损失因应收款回款后大幅回冲,上述都说明了公司的管理运营更为稳健。 下半年中央财政补贴比预期减少对公司影响不大。2013全年中央农机购置补贴217.5亿,由于上半年完成了133亿元,留给下半年玉米收获机、大马力拖拉机、水稻收割机等主要产品的补贴额仅84.5亿,比去年下半年还少了18亿,势必会增加竞争。但考虑到公司产品主要是大型玉米收获机械,属于重点补贴机种,对公司完成1,600台的销售目标影响不大。 盈利预测 我们维持公司2013年与2014年盈利1.11亿元与1.44亿元的预测不变,同比分别增长38.6%和29.6%,对应每股收益0.62元与0.80元。 估值与建议 当前股价下,公司对应2013/2014年P/E为28.6倍和22.1倍,估值位于合理区间;我们维持公司的“审慎推荐”评级。由于公司70%的收入将体现在三季度,且市场对10月份的三中全会有土地改革等方面的政策预期,我们建议投资者在三季度积极逢低介入。

集团公司对江淮动力的定位终于落定:定位于大力发展农机装备;之前的煤炭、有色等其他业务或将逐渐退出,6月份出售江北煤矿只是第一步。 大股东真金白银大投入发展农机产业。增发方案15.6亿元全部向大股东发行,价格4.72元,高于当前股价(3.79)20%,对当前股价有强烈支撑。 有望在较短时间内成为我国农机一线龙头:a.公司以前从事柴汽油机销售,主要配套农业机械,拥有成熟的销售网络和产业资源;b.公司之前与院校、韩国东洋等合作已经推出了高速插秧机、100马力拖拉机、全喂入水稻收割机等,部分产品已进入中央补贴目录,扩大产能后有望迅速上量;c.公司从沃德、福田等挖来农机管理团队,大股东给予充分信任和激励。d.预计还将通过并购等方式加快产业布局,国内并购主要是在农业大省布局,国外并购主要是通过收购来建设研发中心,获得先进技术。 当地政府支持公司“退城进园”,有望淘汰落后产能,提高生产效率,提升现有产品毛利率;在手资金丰富,能够支撑公司对农机产业的大规模跨区域兼并重组。 预计2013-15年公司收入分别达到31.4亿、44.5亿、69.5亿元,净利润4.06、4.78、5.30亿元,对应增发完成后的股本,EPS为0.29、0.34、0.38元,对应当前股价的PE分别为13x、11x、10x,经常性利润对应的PE为25X、16X、11X,首次覆盖给予“强烈推荐”评级。 风险提示:1、增发方案未获通过;2、对农机行业的投资回报率不及预期。

围绕物流自动化主线,重点发展商储物流、废旧汽车拆解等新领域。公司未来的精力将回归到物流自动化领域中,淡化风电零部件等业务在公司中的影响。在汽车物流输送系统的基础上,重点培育机场物流自动化系统、商业仓储物流自动化系统、汽车拆解自动化系统等新业务。汽车物流自动化业务保持稳定发展。国内汽车物流自动化系统市场未来预计将维持在30~40亿的规模。作为行业龙头,公司系统集成能力不断提高,项目接单能力也在增强。在四大工艺中,除了总装生产线外,公司也开始涉足涂装、焊装的总包项目。 商业仓储物流系统业务将成为公司发展新引擎。公司下一步发展的重点将转向商业仓储物流系统业务。未来几年国内机场行李处理系统的市场空间在250~500亿左右。公司的机场自动分拣与储运系统定位中端市场,重点开发支线机场的市场机会。国内商业仓储物流系统市场近几年急遽增长,今年市场规模将突破100亿元。目前国内有实力的总承包商仅有10家左右,市场竞争并不充分,公司发展的机遇较好。 联手欧洲巨头开拓国内资源循环再生市场。公司与欧洲地区资源循环利用领域的领导者德国ALBA合作在铜陵建设再生资源产业基地。该基地一期项目将首先建设一家报废汽车回收利用工厂,未来将进一步在有色金属和其他废弃物资源化和循环利用方面开展合作。 公司盈利预测及投资评级。我们预计2013-2015年,归属于上市公司股东净利润分别为0.94亿元、1.57亿元和2.16亿元;每股收益分别为0.31元、0.49元和0.67元,对应PE分别为27、18和13倍;维持公司“推荐”评级。

1、玉米收获机高增长确定性大 今年完成1600台玉米收获机的销售问题不大,有望冲击1800台。1)从生产方面看:截止今年6月1日公司玉米收获机生产已投料641台,其中已装配576台,其中截止6月3日已出库发货323台。生产季节会从4月份持续到8月20日左右,目前是一班制在生产,生产节奏上完全能通过倒班制来满足1600-1800台的生产任务。 2)从需求方面看:市场在4、5月份担忧东北地区受春涝影响,玉米种植面积会大幅减少。5月底的信息显示东北地区补种玉米后,气温迅速回暖,十分有利于玉米的成长,玉米种植面积没有下降,相反黑龙江玉米播种面积首次突破一亿亩,为秋季玉米收获机需求增长吃下定心丸;此外,“三夏”已经基本接近尾声,黄淮海地区冬小麦收割后,基本以种植玉米为主,小麦及时丰收确保了该地区玉米种植面积不会减少。预计2013年玉米种植面积达到5.46亿亩,比去年增加2200万亩。农业部2012年全国农业机械化工作会议要求2013年玉米机收率目标达到45%,我们认为机收率的目标可能会更高,有望达到47%。 2、公司主导的大型玉米收获机市场良性竞争 技术:大四行大型玉米收获机领域进入门槛相对较高,主要参与者是新研、迪尔、亨运通、中收、雷沃等企业,相比于小型机市场的惨烈竞争,市场更理性。产能:迪尔3000-4000台、亨运通2400-3000台、雷沃所有机型10000台,新研的产能也翻番。价格:各家企业今年价格基本维持稳定,终端销售价格在26-32万之间不等,价格上比较理性,且企业能维持较高的毛利率水平。 3、“努力寻求对外合作”势在必行 公司在年报里提及:与国内外领先的农机制造企业合作,不断扩展企业的产品链,迅速扩大企业的经营规模。公司地处西北,与农机的主要消费地区东北距离较远。单台整机从新疆运输到黑龙江仅运输成本就需要1.3-1.5万元。与国内其他农机企业合作后,有望形成协同效应。届时西北地区业务放在新疆进行生产,主要是辣椒收获机、秸秆打捆机等精品机械;其他区域的销售依靠于合作企业。 结论: 我们认为今年玉米收获机行业和公司都能实现高增长,产业链整合后有望迅速提升公司经营规模。预计公司2013-2015年EPS分别为0.60、0.78、0.95元,对应的PE为29X、23X、19X,给予“强烈推荐”评级。

结论:公司基本面没有发生任何负面变化。展望半年报、三季报和年报,公司业绩增速有望逐季攀高,如有订单可能成为股价上涨的催化剂。我们坚定看好公司未来几年的高增长,预计2013-15年EPS分别为0.35、0.54、0.81元,对应当前股价PE为35X、23X、16X,维持“强烈推荐”评级。

事件: 公司今日公告股权激励方案,包括股票期权激励计划和限制性股票激励计划。其中,拟向激励对象授予373.7万份股票期权,约占总股本的2.69%,行权价格为15.25元;拟向激励对象授予182万股限制性股票,约占总股份的1.31%,首次授予价格为7.39元。 主要观点: 1.股权激励对象基本覆盖公司各领域核心人员 股权激励的对象包括上市公司董事、高级管理人员、中层管理人员以及董事会认为需要激励的其他核心骨干人员共计146人。根据2012年年报,公司目前员工总数为1406人,参与股权激励的员工占公司总员工的10%左右。由于之前公司大部分管理层未持有公司股票,我们认为此次股权激励基本覆盖公司管理、研发、生产、营销各领域的核心人员,有助于提高公司管理层的向心力,为公司未来进一步发展提供好的内部环境。 2、行权条件标准较低,短期内将影响市场信心 此次股权激励主要的行权条件为:以2012年为基准,2013年营业收入与净利润的增速不低于15%,2014年营业收入与净利润的增速不低于30%,2015年营业收入与净利润的增速不低于50%,2016年营业收入与净利润的增速不低于75%。要达到行权条件,公司业绩未来4年的复合增长率要达到15%以上。目前公司的静态估值在30倍以上,行权标准与市场对公司发展的预期有一定差距,短期内将影响市场对公司发展的信心。 3、股权激励成本对今年业绩影响较大 假设2013年7月初为授予日,股权激励未来五年将增加2507万元的成本。2013年-2017年将分别增加成本约620万元、968万元、544万元、286万元、88万元;占2012年净利润的11%、17%、10%、5%、2%;对EPS的影响分别为0.04元、0.07元、0.04元、0.02元、0.01元。股权激励产生的成本对2013年的业绩影响较大,之后随着基数的增加,影响逐渐减弱。 4、国内游艇市场空间广阔,长期仍看好公司发展前景 公司近两年受益于特种艇政府采购订单的增加,业绩维持稳定增长,从中长期来看,未来随着相关政策法规的放宽和游艇消费环境的改善,国内游艇产业存在爆发式增长的可能,公司发展空间很大。此外,公司游艇业务方面,在复合材料艇的基础上,新增加了钢玻混合船艇品种。钢玻混合船艇以40米以上的大艇为主,单价较高,一般在千万以上,主要应用于游览船、轮渡等领域。公司2012年已成功与珠海邮轮签订首艘42米钢玻复合游览船建造合同。钢玻复合船艇未来将为公司增加新的业绩增长点。 风险提示: 1)特种艇交付进度低于预期;2)成本大幅上升。 结论: 考虑到股权激励成本对公司未来几年净利润的影响。我们预计公司2013-2015年每股收益0.47元、0.59元和0.81元,对应动态PE分别为32倍、25倍和18倍。由于股权激励行权条件较低,短期内将影响市场信心,暂时下调公司评级至“推荐”。

事件: 近期我们实地调研了亚威股份,并与公司高管交流了行业现状和公司生产经营情况。 观点: 1、一季度行业仍不乐观,但公司表现更优异;二季度行业有回暖,公司订单较为饱满。 一季度成型机床行业整体形势仍然不乐观,但是公司相对于行业内其他竞争对手,行业排名由第五上升至第四。已经超越了同城竞争对手金方圆公司和扬州锻压机床股份有限公司。进入3 月份后,现有产品增长还不错,从下游看的话,好转的主要是汽车、房地产、电梯、装潢这些行业,交通运输这块没起来,钣金电器这块也不错。 2、铝板精整剪切加工机械进口替代市场刚开始启动。 公司与跟意大利赛力玛公司合作,成立了合资公司,公司占51%股份。塞力玛是一家技术型公司,有市场有技术,但制造能力较弱。但仍属于一线技术公司,国内华南、华北铝业都是他的客户。该子公司主要定位于铝板铝箔精整剪切加工,由于铝材的特质对卷板加工生产线要求更高。目前这块业务还很小,但前景很可观,预计2015 年左右开始成为公司新的增长极。 国内中低端需求主要依赖于洛阳院等研究院所。高端需求依赖于进口,每年国内进口铝板高端设备达20-30 条,每条均价6000-8000 万左右。 3、卷板机械是公司未来发展的重点。 开卷落料线:开卷落料线是一种适用于汽车、钢板配送等行业表面覆盖件卷板的开卷、清洗涂油、校平、落料和码垛的板材加工设备,在发达国家的汽车制造厂中已普遍采用。目前随着国内汽车工业逐步向高档汽车发展,采取自动化开卷落料线的汽车厂家越来越多,目的都是为了提升产品质量、材料利用率和生产效率。公司首条线预计在今年年末推广使用。并且随着自主汽车品牌的销量上升,国内开卷落料线全套设备将迎来新的市场。亚威作为首家推出该全套设备的企业,进口替代示范效应极强。市场空间也达到数十亿。 开卷线:主要市场是钢厂的卷板开卷。目前从数据上来看,钢材的剪切配送率美国达到70%,欧洲达到75%, 中国目前只有30%。而国内钢材贸易商的有20 万家,很多小企业没有能够采购开卷设备,上海钢贸行业出现问题后,行业正在整合,而且有加速的迹象。鞍钢、沙钢等都在整合,特别是鞍钢要在全国布局剪切配送中心,肯定要打掉那些小的贸易商;公司在开卷线产品上技术、销售都排第一,竞争优势显著,市场空间超过30 亿。 4、公司未来几年的发展思路仍聚焦在机床行业。 在未来3-5 年以机床为主,主攻中高端机床,以技术领先的思路为主,跟随国际先进技术;把现有产品提升, 同时在产品链上做些衍生。市场主要有2 个逻辑能够继续支撑公司的稳定增长:1)目前市场需求量比较大的是高端机床,进口比例很高,公司主要走高端路线,未来实现部分进口替代;2)下游市场的自动化需求, 未来设备的自动化改造升级换代会是很大的一个市场。 结论:公司定位于高端成型机床,未来成长将由卷板机械里的落料线和铝板精整剪切加工机械双轮驱动,预计公司12-14 年EPS 分别为0.51、0.61、0.70 元,对应PE 分别为20X、17X、15X,推荐评级。

事件: 公司今日公告子公司华油科思参股的山西两家公司(山西国强天然气输配有限公司、山西忻州国祥煤层气输配有限公司)已完成了增资扩股的工商变更登记。 观点: 1.继山西盂县项目后,公司布局另两个山西燃气项目,参股山西项目长期总供气能力30亿方。 公司与山西燃气产业集团有限公司合作,参股了该公司阳曲-太原线、神池-原平-五台线、盂县-寿阳三条输气管线。按照总供气能力计算,远期规划总供气能力达到30亿方。 2.国强、国化项目均已投产,国祥仍在建设中。 国强项目:阳曲-太原线。主要供应太原市河西区。目前当地主要燃气供应方式以焦炉煤气为主,中石油华北天然气销售分公司预期到2015年当地天然气需求量将超过2.6亿方。该项目管道全长23公里,设计压力4.0MPa,年输气能力近期为4.9亿立方米,远期将达10亿立方米。管线的建成为太原市提供了新的城市燃气气源,进一步完善了天然气输配系统,为太原市天然气用户用气提供了可靠保障,已于4月初正式供气。 国祥项目:神池-原平-五台线。该项目要建设神池至原平煤层气输气管线75公里,原平至五台煤层气输气管线85公里,目前正在建设中,我们预计今年8月份能够建成投产。 国化项目:盂县-寿阳线。主要供应盂县、寿阳双线,可将煤层气资源输至晋中市,也可将晋中主管道的天然气反输到寿阳,提供充足的后备气源保障。该项目已于2012年年底建成投产,今年预计5月份正常供气。 结论: 山西燃气产业集团有限公司作为“气化山西”的重要参与者,已获得批准的1500公里煤层气长输管线占全省“十二五”末总长度的三分之一左右。华油科思与其深度合作,参股三条重要管线运营,长期来看30亿立方的供气能力如果全部达产,倘若管输费按0.1元计算的话,将为公司带来近7500万的投资收益。 我们重申我们的逻辑:1)短期内看好油气地面处理装备超预期,2)长期看好公司在天然气领域的拓展。预计2013-15年EPS分为0.54、0.81、1.21元,对应当前股价的PE分为35X、24X、16X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1、海外订单延期;2、燃气项目客户拓展较慢。

事件: 近期我们实地调研了天地科技,并与公司高管交流了行业现状和公司生产经营情况。 观点: 1、一季度下滑主要因为王坡煤矿改扩建停产,全年有望扳回影响。 一季度下滑较大的原因:1)王坡煤矿改扩建有一定影响,2)去年一季度增长太多,基数较高。如果扣除财政补贴,其他业务实际上是增长10%。预计今年全年有望维持稳健增长。 2、煤机业务一季度基本持平,安全硐室等增长较好。 一季度煤机制造订单总体减少5%,同期基本持平,目前煤机排产任务较满。 1)采煤机:略有下降,相对较为稳健。 2)掘进机:有一定下滑,主要因为太原掘进机去年一季度增长40%,基数太高。 3)液压支架:公司主要做高端支架,今年计划做4个亿左右的收入。 4)煤机修理业务:去年遇到较大困境,今年该业务有望扭亏。 5)避难硐室:北京中煤、常州都在做避难硐室。去年北京中煤同比实现较快增长,今年仍有望实现高速增长,收入有望超过6亿元。 6)综合系统:现在煤矿井下采煤机、液压系统其他等都有独自的套系统,公司现在想做一套综合井下开采系统整合现有多系统体系,而其他煤机制造企业没有这个技术和实力。 3、煤矿运营有望以量补价,是稳定业绩增速的主要因素。 今年一季度王坡煤矿总计停产2个月进行改扩建,目前300万吨改扩建已经完成。4月份已经开通,5月中旬以后成块率有望回升。王坡开采的价格块煤800多快,末煤450块钱,对去年有一定程度回落。后期有望通过增加产量,来弥补价格下降带来的负面影响,从而煤炭业务的收入和利润目标。此外,家沟项目目前正按计划有序推进。 结论: 在煤炭价格低位运行,行业固定资产投资增速下滑的不利局面下,公司业务基本上保持稳健。集团整体上市计划仍在推进中。我们预计公司13-15年EPS分为1.04、1.18、1.44元,对应当前股价的PE分别为8.3X、7.4X、6.0X维持 “推荐”评级。 风险提示: 1、煤炭价格继续下跌;2、煤机行业竞争加剧。

事件:报告期内,公司实现营业收入5269.95万元,同比增长6.98%;归属于上市公司股东净利润为-794.56万元,同比减少540.38%;对应eps-0.04元,业绩低于市场预期。 风险提示:1)国网招标规模低于预期;2)消防车业务整合进度低于预期。 投资建议:受去年国网采购政策调整的影响,高空作业车今年结转的订单大幅下滑导致1季度业绩低于预期。今年随着国网相关招标的启动,电力行业市场需求将恢复。另外,新业务及新产品的发展将为公司今年业绩高速增长提供保障。我们预计公司2013-2015年每股收益0.37元、0.0.57元和0.81元,对应动态PE分别为24倍、15倍和11倍,维持公司“强烈推荐”评级。