期间业绩增长符合预期。公司期间实现营业收入9.9亿元,同比增长28.0%;营业利润1.1亿元,同比增长36.9%;归属母公司股东净利润1.6亿元,同比增长41%(扣非后36.4%);实现EPS0.34元。期间非经常损益3203万元,同比增长62.1%(政府补贴增加)。 环境监测系统及运维服务业务快速增长,毛利率同比提升。公司前三个季度营业收入同比增速分别为5.7%、55.1%及17.6%,扣非归属母公司润增速同比增速分别为-261%、55%及51%,主要是产品结构变化毛利率逐季增加所致。中报显示环境监测系统业务同比增长73.9%,四季度是公司收入确认高峰期,全年高增长可期。 公司积极拓展智慧环境和海绵城市业务。公司积极开展PPP类业务,重点关注智慧环境及海绵城市业务的拓展。公司近期签订了章丘、黄山、鹤壁、江山等城市“智慧环境”及海绵城市等PPP项目,项目金额接近20亿元,公司加快产业链向治理方向的拓展。 积极外延并购,打造环境综合服务商。公司通过自主开发、并购与对外合作的方式,在业内率先搭建“检测/监测+大数据+云计算+咨询+治理+运维”全套解决方案,逐步实现环境综合服务商的转型与升级。公司已实现北京鑫佰利等多家公司的收购,并加快重庆三峡环保的收购工作;公司拟非公开发行募集约14亿元收购安谱实验,剩约有超10亿资金可用于持续收购和PPP类订单执行。 盈利预测及投资评级:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.62/0.94/1.43元,对应2015-2016年PE分别为55.8倍及37.2倍;若考虑将增发的5000万(约摊薄12%),则EPS分别为0.56/0.84/1.28元。考虑在环保行业的战略性发展机遇下,公司内涵及外延并购发展空间广阔,我们维持公司“增持”的评级。 风险提示:外延式并购进程及效果不达预期;PPP业务拓展进程及效果低预期。

公司期间业绩增长低于预期。报告期公司实现营业收入19.0亿元,同比增长-47.3%;营业利润1.3亿元,同比增长-88.6%;归属上市公司股东净利润1.2亿元,同比增长-88.0%;EPS0.13元。公司预告全年归属股东净利润同比下滑80%-90%。 受油气行业低谷影响,业绩持续承压。公司前三个季度营业收入同比增速分别为-37%、-50%及-51%,归属母公司净利润同比增速分别为-74%、-90%及-94%,业绩持续下滑。主要原因是油价长期徘徊在底部区间,全球油公司都在减少资本支出,包括减少新项目投入、剥离资产及减少开支等,全球石油行业裁员人数已经突破17万人。油气行业大部分公司业绩已经深受其影响,业绩下滑,整个行业处于低谷期。 毛利率下滑,费用率提升。公司期间毛利率同比减少12.8个百分点至31.9%,费用率同比增加12.8个百分点至23.44%。毛利率下滑一方面是占比较大的设备业务毛利率同比下滑明显,另一方面是工程技术服务业务规模仍较小,油田工程建设业务也为新开拓,毛利率仍较。费用率提升较快一方面是收入规模大幅下滑,一方面是国际营销架构扩充和增加致使销售费用增加等。 期待行业景气回升及公司转型。油价水平和持续时间仍是油气行业最大不确定性因素,上游资本开支恢复增长才能带来需求提升。公司在行业低谷期进行了一定的业务调整,收缩油田专用设备制造板块和油田工程技术服务板块,扩充延展了油气工程建设板块、海洋工程板块和油气勘探板块,同时加强海外业务布局。 盈利预测及投资评级:我们预计2015-2017年公司实现EPS分别为0.21/0.30/0.44元,对应2015/2016年PE分别为124/87倍。业绩低谷期PE较高,市净率3.1倍。长期看行业景气回升,及公司的内涵外延式拓展,我们维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:油价持续长期低位;海外市场拓展低于预期。

期间业绩出现明显下滑。前三季度公司实现营业收入 9.0亿元,同比下滑41.8%;实现营业利润1688万元,同比下滑91.5%;实现归属上市公司股东净利润2467万元,同比下滑86.4%;实现摊薄基本EPS 0.08元。 物流需求放缓及油气价差收窄致使LNG 重卡市场需求放缓。公司前三个季度营业收入同比增速分别为-29.1%、-30.5%及-68.2%,归属母公司净利润同比增速分别为-55.5%、-50.7%及-147.4%,尤其第三季度同比下滑较为明显,下滑幅度呈逐季扩大态势。主要原因一方面是受宏观经济增速下滑、物流市场需求不旺的影响,全国重卡销量同比下降约30%,对公司车用LNG 装备等主要产品的销售带来了较为不利影响;另一方面国际原油价格和国内成品油价格持续保持低位,天然气价格却一直未进行调整,油气价差收窄使天然气作为汽柴油替代能源的经济性大幅降低,导致国内LNG应用装备市场需求持续低迷。 天然气价格下调将利于需求提升。天然气价格改革方案此前已上报国务院,业界预计会有20%至30%的下降空间,非居民用天然气门站价普降约0.7元/立方米。当天然气价格是柴油的65%时,LNG重卡运营就有盈利,非居民用天然气价格下调,车用气价格与成品油相比优势扩大,天然气价格下调将对下游用气企业构成成本端的利好。四季度天然气价格有下调预期,但由于向下游装备市场传导的滞后性,市场可能还需要一段时间才好转。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2015-2017年实现的EPS 分别为0.35/0.62/0.92元; 对应2015/2016年PE 分别为54及31倍。天然气价格下调利于需求提升,同时公司积极进行海工、氢能源及城市能源等并购业务,维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:油气价差持续扩大;市场竞争持续加剧;新业务拓展低于预期。

期间业绩增长平稳。前三季度公司实现营业收入11.44亿元,同比增长13.5%;实现营业利润2.45亿元,同比增长16.1%;归属母公司股东净利润2.32亿元,同比增长21.1%;实现EPS0.35元。利润增速大于收入增速主要是毛利率提升,以及政府补贴增加所致(营业外收入2807万元,同比增81.1%)。 第三季度收入确认放缓,毛利率提升。公司第三季度收入3.34亿元,同比下滑4.7%,是近几年首次出现单季度收入同比下滑。我们判断主要是公司目前在积极贯彻大客户、大市场的销售策略,发展订单规模化、集成化,大订单占比提升会增加收入交付的波动性。同时,公司前三季度毛利率为35.15%,第三季度毛利率36.48%,分别同比增加了4.04及6.33个百分点,这也主要是公司订单的高端化、规模化及集成化所致。2014年我国工业机器人销量5.6万台,同比增速达54%,占全球市场约25%,在制造业升级趋势确定的背景下只能制造装备市场空间广阔。 持续推进研发巩固龙头地位。核心零部件:公司成功研发出适用于新型机器人的控制器和伺服电机,核心零部件,增强了产品的竞争力和话语权。服务机器人:公司扩大展示机器人和送餐机器人销售量,市场影响力进一步提升。特种机器人:丰富公司特种机器人系列,全面拓展国防领域的细分市场。工业4.0:打造集工业机器人、智能装备和网络信息技术三者为一体的数字化工厂,已应用于汽车、数码印刷、压力容器、真空阀门等多个行业。 盈利预测及投资评级:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.64元、0.82元和1.03元,对应2015/2016年动态PE分别为127倍和99倍。虽然目前估值较高,但在制造业转型升级背景下,智能自动化装备行业持续发展趋势确定,公司作为龙头将受益行业发展,维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;公司新业务拓展低于预期。

业绩增长基本符合预期。期间实现营业收入932.36亿元,同比增5.6%;营业利润67.4亿元,同比增15.1%;归属母公司股东净利润46.99亿元,同比增6.9%;基本EPS 0.17元。利润分配预案:每10股派发1.2元(含税)现金红利。 动车组、城轨地铁及新产业增长较快,综合毛利率提升。期间铁路装备板块收入同比微降1.8%,主要是机车、客车及货车交付放缓,分别同比下滑52%、60%及12%,但动车组收入同比增长20%;城轨及城市基础设业务同比增长9.4%,主要是多条城轨线路车辆的交付所致;新产业收入同比增长49.5%,主要是发电设备和汽车装备收入增长较快。由于毛利率较高的动车组及新产业收入增速较快及成本控制,期间毛利率同比增加了1.7个比分点至21.8%。 海外业务发展良好。公司期间中国大陆收入821.1亿元,同比增长0.9%,而海外收入111.2亿元,同比增长61%,海外收入占比也从2014年度的7.1%上升到今年中期的11.9%。合并后公司竞争力将不断加强,积极拓展海外市场,发展空间广阔。 铁路投资建设将持续景气。2015年1-7月,全国铁路固定资产投资3366亿元,同比增长10.9%,一般下半年尤其四季度是铁路投资高峰期,我们预计今年将完成计划的8000亿以上的投资额度,以及8000公里以上的新运营线路。在基建投资拉动经济稳定增长,西部铁路建设战略以及京津冀等城市圈发展带动下城际铁路需求增长的背景下,我国铁路建设依旧将保持景气。 盈利预测及投资评级:我们预测公司 2015-2017年EPS 分别为0.49元/0.58元/0.67元,对应2015/2016年PE 分别为24.7倍及20.8倍。公司在合并重组后竞争力将加强,盈利能力将改善;公司将持续收益国内铁路建设景气及海外市场拓展,我们维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:国内铁路投资增长放缓;海外市场拓展低于预期。

期间业绩增长符合预期。期间公司实现营业收入8.1亿元,同比增长23.2%;实现营业利润1.68亿元,同比增长21.7%;归属母公司股东净利润1.6亿元,同比增长21.5%;实现EPS0.24元。 公司工业机器人业务快速增长。我国2014年工业机器人销量5.6万台,同比增速达54%,占全球市场约25%,连续两年成为全球工业机器人第一大市场。公司期间工业机器人业务收入2.8亿元,同比增长40.9%。公司工业机器人不仅在汽车、机械加工、乳制品、家用电器、航空领域得到持续订单,且在电子元器件、超硬材料、轮胎等行业得到新拓展,为继续提升市场地位奠定基础。 毛利率提升。期间公司综合毛利率为34.61%,同比增加了2.99个百分点,我们认为主要是交付高端成套设备及特种机器人等毛利产品增长较快。随着公司产品的不断研发升级和新产品拓展,以及核心零部件实力的不断提升,盈利能力将得以保持。 加强零部件研发,提升综合竞争力。公司在5月份投资设立沈阳新松智能驱动股份有限公司,专注机器人核心零部件,包括不限于机器人控制器、伺服电机和减速机。公司旨在通过该公司搭建创新平台,整合国内外优质资源,快速提升公司在核心零部件板块的综合实力。目前控制器、伺服驱动器、伺服电机等零部件已为公司全线机器人产品提供配套。 盈利预测及投资评级:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.67元、0.87元和1.09元,对应2015/2016年动态PE分别为79.5倍和61.2倍。在人工成本上升倒逼及制造业转型升级的背景下,我们看好整个智能装备制造行业的发展;公司是机器人领域的龙头企业,协调零部件板块、机器人板块、工业4.0板块及特种机器人板块四大业务板块联动式发展,我们看好公司持续发展趋势,维持对公司“增持”的投资评级。 风险提示:工业机器人行业竞争加剧;公司新业务拓展低于预期。

期间业绩出现明显下滑。报告期公司实现营业收入7.45亿元,同比下滑29.75%;实现营业利润5.72亿元,同比下滑55.37%;实现归属上市公司股东净利润0.55亿元,同比下滑53.53%;实现摊薄基本EPS0.40元;利润分配:以资本公积金每10股转增10股。 油气价差收窄致需求放缓。低温储运设备收入同比下滑27.4%,同时毛利率同比减少2.9个百分点;主要是国际原油价格和国内成品油价格持续保持低位,油气价差收窄,天然气作为汽柴油替代能源的经济性降低,导致国内LNG应用装备市场需求持续低迷。 国家发改委已出台政策下调增量气最高门站价格,天然气应用经济性有望得到改善,后续需求可望好转。重型装备由于国际竞争加剧,收入同比下滑48.3%,毛利率同比减少7.9个百分点。 积极拓展产业链。船用供气系统:开发出的45/230立米船用LNG储存供气系统分别取得了德国劳氏船级社、挪威船级社颁发的产品检验证书,开发的5/10/15/20立米系列内陆河用燃料供气系统小批量试制并交付上海佳豪使用。汽车发动机再制造油改气领域:积极研发中重型卡车再制造油改气发动机及其关键零部件再制造修复技术、评价技术等,开发出功率范围为170-230马力再制造油改气发动机并小批量投放市场。氢能源技术:在政策支持及财政补贴因素的驱动,燃料电池车的发展前景良好,氢能经济的推广应用可期;公司布局的新型有机液体储运氢技术已获得专家认可,为可持续发展带来动力。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2015-2017年实现的EPS的分别为1.06/1.64/2.27元;对应2015/2016年PE分别为42.8倍及27.7倍。公司积极布局LNG产业链,拓展氢能源技术,增发也为公司持续发展带来支撑,我们给予公司“增持”的投资评级。 风险提示:油气价格持续波动;市场竞争持续加剧;新业务拓展低于预期。

公司年业绩增长低于预期增长低于预期。报告期公司实现营业收入44.6亿元,同比增长20.6%;营业利润13.9 亿元,同比增长25.1%;归属上市公司股东净利润12 亿元,同比增长21.8%; EPS 1.25 元。公司分红预案:每10 股派现金2 元(含税)。公司年度营业收入及利润分别完成了年初计划的76%及84%,低于预期。 国内市场下滑是业绩低于预期主因,海外市场受油价下跌承压。 2014 年国内三大油公司降低了上游勘探开发投资,国内油田设备和服务市场全年疲软,公司国内营业收入同比下滑13%,首次出现下滑。报告期内海外市场收入18.6 亿元,同比增长167%,占比达到41.7%的新高,主要是委内瑞拉等大订单交付确认收入所致;但受下半年国际油价大幅下跌影响,国际市场上游勘探开发资本支出放缓,海外市场开始承压。在行业需求放缓背景下,公司期间累计获取订单45.5 亿元,年末存量订单29.2 亿元,分别同比下滑8.6%及5.3%。 公司油气产业基础不断强化。公司整合四川恒日天然气工程,组建EPC 工程团队,布局油气工程建设产业,打造油田专用设备、油田工程技术服务、油气工程建设三足鼎立的油气产业。在行业低迷期,公司一方面拓展业务产品线,积极布局全球市场,同时也有更好的机遇进行并购等外延式发展,发展前景仍可看好。 盈利预测及投资评级:我们预计2015-2017 年公司实现EPS 分别为1.31 元/1.68 元/2.06 元, 对应2015/2016 年动态PE 分别为29.8/23.2 倍。虽然国际油价大幅下跌环境下行业需求放缓,但公司的油气装备及相关服务业务协同发展,业务及产品拓展能力强,且公司海外市场发展空间较大,具备长期投资价值;其前期二级市场表现明显落后大市,我们维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示:国内油公司开发支出持续放缓;国际油价大幅下滑,海外市场拓展低于预期。

业绩增长稍低于预期。期间实现营业收入1197亿元,同比增20.5%;营业利润71.3亿元,同比增40.7%;归属母公司股东净利润53.1亿元,同比增27.6%;基本EPS0.39元。在二、三季度收入大幅增长(87%、76%)情况下,第四季度收入确认有所放缓(-19%)。 动车组及城轨地铁车辆业务表现抢眼。期间动车组及城轨地铁车辆收入分别同比增长95.3%及49.4%,机车业务收入同比增长13.7%,三者收入占比分别达到31.5%、10.4%及19%。由于国内铁路货运需求放缓,货车业务收入增速下滑35.2%;风电设备、汽车装备等新产业收入有所增长,而工程机械、复合材料等新产业板块,以及现代物业和其他非轨道交通业务收入规模同比下滑。 收入结构变化使得毛利率同比提升,费用率有所增加。公司期间综合毛利率同比增加3.17个百分点,达到20.96%,主要是收入规模增加,以及毛利率较高的动车组收入快速增长所致。期间费用率14.17%,同比增加1.82个百分点,主要是研发管理费用增加及海外销售费用增加所致。 订单饱满,国内外铁路投资建设将持续景气。期间公司新签订单1590亿元,同比增长18%,其中海外订单37.6亿美元,同比增长69%;期末未完工订单1385亿元,同比增25%。2015年计划完成铁路建设投资8088亿元,新线投产8427公里;在西部及城际支线铁路建设带动下,未来几年国内铁路建设投资将维持高位。同时在一带一路及高端装备走出去的政策下,出口市场将快速发展。 盈利预测及投资评级:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.47元/0.56元/0.65元,对应2015/2016年PE分别为36及30倍。公司在未来几年依然持续受益国内外铁路投资景气,但考虑到在南北车合并、一带一路及高铁出口政策刺激下已出现了较大幅度的估值提升,我们下调公司“买入”的投资评级为“增持”。 风险提示:国内铁路投资增长放缓;海外市场拓展低于预期。

期间业绩增长稍低于预期。公司期间实现营业收入6.94亿元,同比增长21.2%;营业利润1.38亿元,同比增长32.2%;归属母公司股东净利润1.2亿元,同比增长32%;摊薄EPS0.26元。利润分配预案:每10股派发0.6元股息(含税)。业务增长低于预期主要是天津基地业务发展较慢所致;利润增速高于收入增速主要是毛利率增加(3.2个百分点),以及参股泉州工程及小额贷公司、购买理财产品及转让正伟工程股权等投资收益(1580万元)所致。 天津基地业绩释放缓慢。期间公司消防设备业务销售收入6.12亿元,同比增速16.6%。其中天津基地去年下半年开始投产,全年实现营业收入0.6亿元,发展较为缓慢。且由于销售规模仍较小,投入运营经费较大,全年亏损314万元。预计随着华北市场开拓,2015年天津基地收入一亿多,业绩贡献转正。 消防工程业务快速增长可期。期间公司消防工程业务收入0.81亿元,同比增长72.7%,其中全资子公司天广消防技术工程收入0.62亿元。参股(42.9%)的泉州消防安全工程收入2.11亿元,净利润0.17亿元,公司获得730万元的投资收益。期间全资子公司天广消防工程新签订单1.86亿元,参股的泉州消安新签订单3.38亿元,消防工程业务拓展顺利,已由福建走向全国。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.36元、0.48元和0.60元,按照停牌时8月18日12.27元收盘价,公司2015-2016年的动态市盈率分别为34倍和26倍。考虑公司天津基地业绩释放的空间,消防工程业务正向全国拓展处于快速增长期,以及收购兼并外延式拓展的潜力,我们维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示:消防工程业收入确认低于预期;华北市场开拓缓慢,天津基地经营低于预期。

业绩基本符合预期。公司期间实现营业收入9.57亿元,同比增长55.4%;营业利润2.08亿元,同比增长39.1%;归属上市公司股东净利润1.75亿元,同比下降22.6%,实现摊薄EPS1.03元。利润分配方案:每10股派转增10股,并派2.5元现金(含税)。 力群印务并表贡献业绩,印后设备增长放缓。收购的力群印务5-12月并表,贡献收入3.68亿元,贡献净利润1.07亿元。若剔除力群烟标业务,其原有的印后设备业务收入5.89亿元,同比下滑4.3%。利群印务期间完成了业绩承诺,实现收入4.98亿元,净利润1.49亿元。而公司印后设备业务下滑,主要是主导产品模烫机收入下滑24.4%所致,这主要是下游印刷企业在改版政策过程中有所观望,提货速度放缓;另外反腐因素也影响下游的烟酒消费。 产品升级,海外拓展。公司不断在包装市场全面推广智能化、自动化产品,加大加装自动物流系统设备的推广力度,同时拓展智能化工厂的业务布局,抢占先机,提高市场占有率和客户满意度。 同时通过与德国海德堡的营销合作,全面扩张海外市场,海外销售额2015年计划超过2亿元人民币,同比增速超100%。 云印刷空间广阔,将开始贡献业绩。长荣健豪云印刷项目于7月开始试运营,由于10月份搬迁及调试设备等因素仍处于亏损状态。 公司2015年目标实现经销商达500家,在线有效会员达到10000个;并利用天津中央工厂的条件,尽快使产品在大陆落地;同时在年内要完成1家加盟工厂的加盟工作。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2015-2017年EPS分别为1.45元、1.81元及2.27元,2015-2016年的动态PE分别为31和25倍。考虑到收购的力群烟标业务稳健增长,国内印后设备行业需求趋稳及海外市场的拓展,以及云印刷业务爆发在即,我们维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示:印后设备需求持续低迷;云印刷业务进展低于预期。

2014年度业绩增长稍低于预期:期间公司实现营业收入15.24 亿元,同比增长15.5%;实现营业利润3.06 亿元,同比增长18.7%;归属母公司股东净利润3.3 亿元,同比增长31%;实现EPS 0.5 元。 公司净利润增速大于营业收入增速主要是补贴收入等营业外收入所致,营业外收入大概约8000 万。 公司新签订单持续增长,收入增速放缓与订单结构有关。公司前三季度新签订单22.7 亿元,同比增长约42%,预计全年新签订单30 亿元左右,保持较快增长。公司收入年度收入增长放缓,主要是公司近来所签订订单呈规模化、集成化趋势,此类合同执行周期相对较长,收入确认存在滞后。 “工业4.0”是制造业趋势,我国已成为工业机器人第一大市场。 不管是美国在金融危机后提出的“再工业化”,还是德国的“工业4.0”,以及我国的工业化信息化的两化深度融合,本质上都是抢占新一轮科技和产业竞争制高点,争夺国际产业竞争主导权。2013年我国已成为全球第一大工业机器人市场,但截至2013 年底,我国目前每1 万工人拥有工业机器人数量仍不足30 台,仅是全球制造业平均水平的一半,国内工业机器人市场前景仍较大。 盈利预测及投资评级:我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.5元、0.68 元和0.89 元,对应3 月3 日42.05 元收盘价,2014-2015年动态PE 分别为84 倍和62 倍。在全球新一轮工业革命,我国人力成本上升、产业转型以及产业政策支持的背景下,我们看好整个智能装备行业的发展。公司作为机器人领域的龙头企业,通过增发进一步扩大规模并进行新的技术储备,同时不排除通过外延式并购增强公司竞争力,我们对公司维持“增持”的投资评级。 风险提示:机器人行业竞争加剧;公司跨行业拓展低于预期。

期间业绩基本符合预期。公司期间实现营业收入6.24亿元,同比增长39.2%;营业利润1.43亿元,同比增长11.3%;归属上市公司股东净利润1.18亿元,同比下降8.9%, 实现摊薄EPS 0.69元。 从5月份并表的力群印务经营符合预期。公司前三个季度营业收入同比增速分别为-35.9%、68.8%及85%,主要是5月份并表的利群印务贡献所致: 1-9月,深圳力群实现营业收入3.66亿元,实现净利润1.13亿元,预计全年将顺利完成年初制定的1.26亿元的利净润经营目标;其中 5-9月,力群印务实现销售收入2.36亿元,预计今年力群将为公司贡献约8000万左右的净利润。 印刷设备业务向好。受整体宏观经济形势影响,期间客户提货速度降低,发货量同比降低3.5%,导致印刷设备销售收入同比降低13%。但期间公司签订的设备订单金额同比增长了11.5%,在一季度表现较差的情况下,环比向好;第三季度烫金机和高端模切机以及出口产品销售有了一定的提升,致使设备销售毛利率也比上年同期增加了15%。在国内印刷设备需求好转以及在德国收购的海德堡业务开始形成协同效应的情况下,印刷设备可望望持续向好。 云印刷业务值得期待。公司云印刷项目已经在7月份已开始陆续投入运营,由于受到场地设备限制,三季度仅实现260万元收入;长荣健豪在10月份已开始陆续搬迁至天津高端装备产业园建设的新厂,以扩大业务经营规模。公司已与约150家经销商签署合作协议,取得了良好的开端,在台湾健豪成功示范经验下,我们长期看好公司云印刷业务的发展。 盈利预测与投资评级:我们预测公司2014-2016年EPS分别为1.12/1.64/1.99元, 2014-2015年的动态PE分别为28.6和19.6倍。考虑到印刷设备业务向好,收购的力群股份及海德堡印后设备支撑,及云印刷前景广阔,我们维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示:印刷设备业务复苏放缓;云印刷业务持续低于预期。

公司期间业绩实现快速增长。期间公司实现营业收入848.9亿元,同比增长50.2%;营业利润58.75亿元,同比增长81.7%;归属母公司股东净利润39.7亿元,同比增长58.3%;基本EPS0.29元。 动车组、机车等交付量快速增长。公司前三个季度营业收入同比增速分别为-6.8%、86.6%及76%,归属母公司净利润同比增速分别为-4.9%、98.5%及82.3%,第二三季度交付量加快。半年度动车组、城轨地铁车辆及机车业务收入分别同比增长178.8%、102.6%及40%,产品交付结构明显变化,下半年将会延续此趋势。 产品交付结构变化使毛利率同比明显提升,费用率基本稳定。公司期间综合毛利率同比增加2.38个百分点,达到20.88%为历史最高,主要是毛利率较高的动车组及机车业务收入快速增长所致;公司动车组、机车订单饱满,综合毛利率仍将维持较高水平。期间费用率13.05%,同比增加了0.16个百分点,基本保持稳定。 国内外行业环境向好。2014年1-9月,全国铁路固定资产投资同比增长25.1%,远高于去年同期增速4.2%;铁路总公司多次上调全歼投资计划至8000亿元以上,开工项目由44项增至64项;三季度开始铁路总公司也进行了两次大规模的动车组招标。海外市场方面,中俄的“莫斯科-北京”欧亚铁路合作,参与竞标美国加州高铁,以及可能的南北车整合以应对国际轨道交通车辆装备市场竞争,都标志海外市场空间的打开,持续成长可期。 盈利预测及投资评级:我们上调持公司2014-2016年EPS的预测分别为0.42元、0.48元和0.54元,按照最近5.8元收盘价,对应2014-2015年PE分别为13.9及12.1倍。考虑到公司订单充足,业绩较为确定,国内铁路投资环境向好,以及海外业务不断取得进展打开发展空间,我们维持对公司“买入”的投资评级。 风险提示:铁路总公司后续车辆招标进度低于预期;海外市场拓展遇阻而低于预期。

期间业绩快速增长:报告期公司实现营业收入641.7亿元,同比增长9.8%;营业利润48.3亿元,同比增长66.8%;归属母公司股东净利润39.6亿元,同比增长65.1%;摊薄EPS0.32元。 动车组、机车业务快速增长提升毛利率,业绩增速逐季加快。前三个季度营业收入同比增速分别为-16.3%、24.6%及17.9%,而归属母公司净利润同比增速分别为19.2%、74.8%及96%,利润增速逐季加快且远高于收入增速,主要是毛利较高的动车组及机车等产品交付量快速增长;期间毛利率达到19.52%,同比增加2.7个百分点;公司目前在手订单充足,预计四季度仍会保持较快增长。 国内铁路投资环境向好。2014年1-9月,全国铁路固定资产投资4252亿元,同比增长25.1%,远高于去年同期增速4.2%。铁路总公司多次上调投资计划,全年投资额从年初的6300亿元提高到8000亿元以上,开工项目由44项增至64项;其中车辆采购额全年预计可达1400亿元以上,同比增速约30%左右,近几年铁路通车里程进入快速增长期,车辆需求也将跟随释放。 海外出口预期增强。中国将参与莫斯科和位于其东部的喀山的770公里高铁项目,同时达成合作意向打造“莫斯科-北京”途经俄罗斯、哈萨克斯坦和中国三国的欧亚高速运输通道,线路全长或超过7000公里。同时,公司已获得美国马萨诸塞州交通局正式批准,将提供284辆地铁车辆(约35亿元),装备波士顿地铁,首次成功登陆美国市场,实现了除南极洲外的全球覆盖。 盈利预测及投资评级:我们预测公司2014-2016年摊薄EPS分别为0.48元/0.56元/0.64元,按最近收盘价6.45元,对应2014/2015年动态PE分别为13.3及11.5倍;考虑铁路投资景气,海外出口市场逐步打开,以及南北车合并应对国际竞争等因素,我们维持对其“买入”的投资评级。 风险提示:铁路总公司后续招标低于预期;海外出口遇阻。