近日微信官方宣布,微信支付接口即日起向已通过认证的服务号开放。服务号可为用户提供微信支付,分为线上支付和线下二维码支付两种方式,微信支付费率目前统一为0.6%,对二维码支付行业是重大利好。另有消息称微信将推出微POS终端,支持主读式二维码支付,市场存在误读,我们对此进行点评。 投资要点: 微信支付接口开放,线下支付战略全面打响。微信对通过认证的服务号开放支付接口,吹响了全面进军商户线上线下支付的号角。不同于支付宝拥有众多商户资源,微信本身并没有太多的商户,线下支付渠道的拓展能盘活资金吸引存款,是微信坚定不移的战略,相关线下支付行业将爆发。 腾讯可能推出微POS支持主读式支付,但并不代表腾讯不推出被读式支付。微POS能够支持银行卡和主读式二维码支付,加之此前天虹商场等合作方式均为主读式,媒体将微信线下支付均解读为主读式,而被读式由于市面上应用还很少而被媒体所忽略。市场担心腾讯会全面推广微POS,主读式会成为主流,相应的二维码枪可能不被采用。我们认为国内外目前均没有成熟的二维码支付模式,在这种情况下,腾讯在推广初期会主读式和被读式都会有,并不是说微POS就是唯一方案,最终决定谁将成为主流的是用户。 被读式在安全性方面更好,成为主流的可能性更大。金融支付的安全性问题一直是头等大事,虽然这次微信支付联合人保推出100%全赔保障,但是并不能完全杜绝安全事故发生。从支付宝以前的经验看,主读式二维码支付的安全性问题一直没能从技术上得到很好的解决,原因是商家给出的二维码可能有后门,这是阿里腾讯无法杜绝的。被读式由微信或支付宝软件生成二维码,对用户更加安全,我们认为被读式将成为二维码支付主流方式。 维持“强烈推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.40,0.63和0.81元(考虑地产)。我们认为二维码业务顺利展开,该业务估值可达100亿元。 风险提示:被读式不为第三方支付商接受;用户的使用习惯培养需要时间过长

新大陆的二维码扫描枪产品有望受益于阿里和腾讯的低支付费率推广策略。支付宝曾依靠有竞争力的支付费率从银行手中抢夺了大量商户,我们预计本轮线下推广过程中,第三方支付商可能会选择更低的支付费率吸引商户,商户在经济性和方便性方面均有动力去推广二维码扫描支付。 投资要点: 支付宝曾经的成功离不开更具优势的支付费率。阿里的平台优势固然明显,但是在初期推广吸引商户方面采用了低于银行刷卡费率,受到商户的青睐因而增长迅速。本轮移动支付推广,预计阿里腾讯都会采取低支付费率的方式来和银行卡竞争,商户有了动力才能够努力推广二维码支付。 二维码扫描枪的普及可能引发银行连锁反应。银行POS收单能够获得刷卡分成收入,银行布放POS的能力充足,造就了前几年POS行业的辉煌。支付宝推出快捷支付后,用户采用快捷支付进行支付,银行无法看到用户的消费信息,这样一来银行变成了支付宝的结算后台角色,银行的长期战略是一定要避免这样的角色,收单(收客户消费数据)工作的重要性凸显。二维码支付未来的商业模式不排除会类似POS收单模式,采取中间方布放二维码枪的模式,获得的客户消费数据将间接成为利润来源。 二维码扫描POS一体化趋势出现苗头。POS和二维码枪可以集成在一起,其下游商户重合度高,完成的功能相似,未来可能成为商户标配。 维持“强烈推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.40,0.63和0.81元(考虑地产)。我们认为二维码业务顺利展开,该业务估值可达100亿元。 风险提示:二维码支付方式不为第三方支付商以及银行所接受,或有新的支付方式替代;用户的使用习惯培养需要时间过长

阿里腾讯作为第三方支付龙头,急需寻找线下支付渠道。二维码由于天生的线上线下同一性,在移动支付方面具有很强的便捷性和安全性。同时二维码扫描枪还可以扫描商品货物,一枪两用且价格低于POS机使得需求可能大增甚至超越目前的POS机存量。我们预计腾讯阿里会通过补贴用户和商户的方式加快推广普及速度,未来二维码的量可能远超市场预期。我们认为当下不应该纠结于二维码扫描枪到底能够放出多少量,而应当注意到这很可能是二维码行业启动的标志,是一个长期性的机会。 投资要点: 有了线下支付渠道,第三方支付巨头的金融帝国雏形初现。第三方支付巨头们通过高额的理财产品和灵活快速的服务吸引了大量资金存款,本身成为了巨大的金融机构,但是现阶段绝大部分的支付还停留在线上,如果能够将线下的支付渠道建立起来,则第三方支付范围和金额都将获得很大提升,支付的级别可能陡增。从余额宝等货币基金的历史情况来看,现阶段是中国货币基金的黄金年代,而收益率不是永远这么高的,一旦经济情况有变,货基的收益率可能大幅下降,所以在这个历史时刻,第三方支付巨头们的决策一定是用最快的速度去推广线下支付渠道,同时抢夺线下商户资源,支付作为消费习惯数据的重要入口也是巨头们积极抢占的。 腾讯主导下二维码支付有望加速。腾讯和阿里目前在线下资源扩张上进度很快,支付宝、微信支付已经积累了大量的用户,快速推广线下支付成了必然。国内二维码应用是由微信带起来的,我们认为在腾讯的主导下,二维码支付将会快速崛起,并成为主流的第三方线下支付方式。我们预测会由腾讯阿里做牵头,购买首批二维码扫描枪给商家试用,如效果达到预期则快速推进,采取如打车软件补贴类似的方式,对商家和用户进行奖励以快速提高使用率。 二维码扫描枪不仅可以扫描手机二维码进行支付,还可以扫描货物。二维码替代一维码的进程一直比较慢,原因在于成本比一维码高。一维码虽然各方面性能较二维码差,但依然能够完成物流结算工作,下游商户的更换动力始终不强。扫描二维码具备支付功能以后,二维码扫描枪可以完成货物扫描和支付两项功能,在第三方支付商大力推广下,二维码应用上量后设备成本将大幅降低,可能成为二维码替换一维码市场的一股重要推力。 移动支付方式之争,第三方支付商倾向使用手机软件方式。现阶段的移动支付介质可分为卡和手机两种,方式主要有银行卡、城市一卡通(类八达通)、NFC,以及近期出现的声波支付和二维码支付。卡支付已经非常普遍,NFC支付需要改造POS,这两种方式涉及到银行、银联、运营商、政府等等环节,利益牵扯较多,第三方支付商通常会选择尽量绕靠这些单位,因此利用手机软件天然的功能去开拓新的支付方式是最有可能的选择。 二维码支付和声波支付各有优势。支付宝手机软件于2013年四季度推出的7.6版本支持了声波支付和条码支付(一维码),目前在积极推进二维码支付。微信一直在主导二维码的普及,预计也会推出微信账户二维码支付功能。从技术角度看,声波支付、一维码和二维码各有特点,二维码在安全性方面更佳,且更符合移动互联网发展的趋势,我们认为胜出的概率较大。 被读式安全性明显高于主读式。主读式扫描,即用户用自己的扫描设备去扫商家的二维码,由于商家本身很难提供良好的信息安全防范措施,手机病毒及钓鱼网站是可以夹杂在二维码中传播的,其安全性可能受到用户的质疑。被读式指的是商家用扫描设备去扫用户的二维码,由于用户的二维码都是银行或者第三方支付商软件在手机上形成的二维码,其背后是由银行或第三方支付进行安全防护的,安全性高于主读式。信息安全问题一直是用户非常关心的问题,也是第三方支付厂商在推广线下支付需要避免的重大问题,我们认为在二维码推广过程中两种方式都会并存,更看好被读式成为主流。从商户角度看,求方便可以用手机扫描,需要便捷性和速度可以用二维码扫描枪,我们认为传统商户使用二维码扫描枪的比例会更大,产品本身比较便宜,提高了客户体验,二维码扫描枪还可以扫描商品信息,客户信息等,便于做会员管理等。 二维码扫描芯片技术壁垒高,公司受益明显。公司具有市面上唯一具有二维码识别专业芯片的企业(其他国际大厂以通用方案为主),具有国内最多的二维码专利申请,技术壁垒强,公司先发优势明显。二维码芯片市场此前规模较小,新大陆前几年该业务收入仅1亿元左右。芯片从设计到流片到产业化,时间长度至少是1年半(MP3这种最简单应用的芯片),像二维码扫描芯片这样具有较高难度的,从无到有的时间更长,预计公司三年以内暂不会遇到强劲对手。芯片行业固定成本占大头,起量以后成本可以快速摊薄,具有很强的规模优势,给公司带来很大的利润弹性。 维持“强烈推荐”评级。公司作为国内二维码毫无争议的龙头,具有非常强的竞争力,市场前景广阔。预计2013-2015年EPS为0.40,0.63和0.81元(考虑地产项目),继续强烈推荐。 风险提示:二维码支付方式不为第三方支付商以及银行所接受,或有新的支付方式替代;用户的使用习惯培养需要时间过长

新大陆是我国二维码技术龙头企业,是全球少有的具备二维码核心技术的企业。二维码天生的线上线下同一性特性,为其在移动互联网的大范围推广提供了便利条件。预计2014年二维码市场将迎来较大的突破,特别是在被读式二维码支付方面可能取得进展,或是移动支付领域真正受益公司。 投资要点: 我们认为最具爆发力的二维码业务在14年迎来机遇。公司现有四大业务:电信BOSS业务,高速公路信息化业务,POS机业务和二维码业务。二维码近年来受益于金税三期(14年试点6个省)、食品溯源、动物溯源等项目,需求有明显上升,随着微信扫一扫对二维码的推广,民用市场有望大范围启动。 第三方支付商急需线下支付的途径,二维码支付很可能胜出。移动支付的核心价值是便捷性,需要同时抓住用户和商户两头。不管是香港八达通,还是国内的NFC,所有移动支付为用户提供的核心价值都是便捷性。从商业推广的角度看,一种支付方式想要获得成功,用户数和商户数是最为重要的,占据了这两个,就占领了市场。国内第三方支付的龙头支付宝和微信支付,都希望快速打开线下支付的大门,抢红包、嘀嘀打车补贴等是为了圈住用户,而支付宝和微信账户线下消费缺乏支付途径,IC卡、NFC等牵扯的利益方太多不易推广,而二维码支付可以只在用户、商户和第三方支付之间进行,很可能成为第三方支付的首选,市场可能一触即发,全国几千万商户对二维码扫描枪的需求巨大。 POS支付和二维码扫描枪具有协同效应。公司同时具有POS支付和二维码扫描枪两项技术,已经推出具备二维码扫描功能的POS机,客户都是商户具有协同性。全国累计布放各类POS机达1000多万台,公司累计销售40多万台POS机,假设使用POS的商户都使用二维码扫描枪,市场空间达百亿元。 电信BOSS软件系统业务稳定。公司占据了中国移动26个省,中国联通14个省,市场格局非常稳定。近年来行业平均增速15-20%,虽然14年中国移动大力建设4G,但公司在该业务的新投入不多,我们认为该业务平稳。 公司以快速放量战略为主,抢占二维码市场为先。公司在二维码市场的布局可谓全方位,是国内二维码行业标准的主要起草者,具有市场上唯一的二维码识别ASIC芯片(其他国际大厂以SOC通用方案为主),同时为市场提供芯片、扫描引擎(扫描识别芯片模组)和完整的扫描机具,具有全国范围的经销商合作渠道。从性能上看,扫描引擎和国外大厂的产品已经相差无几,成本更低具有优势。公司作为行业龙头,未来的战略是快速抢占市场为主,公司会同时出售扫描引擎和扫描机具以求快速放量,芯片行业的特性在于固定成本占大头,起量之后成本将迅速摊薄,利润率将有显著提升。 公司的二维码扫描枪扫描速度1秒以内,明显快于手机扫描软件,更适合商户长期使用。手机的二维码扫描功能扫描速度和精度比不上专业扫描枪,从打开软件到完成扫描需要7-8秒时间,对于商店并不适合。一个扫描枪的价格也就几百块,我们认为商场不会为了省这么一点钱而都去用自己的手机进行扫描识别工作。 POS业务保持快速增长。公司最早以POS业务起家。从历史上看,公司的POS业务一直快速增长,出货量稳居国内前列,前两年增速接近45%。从整个POS行业看,格局已经比较稳固,行业增速在20%。虽然大行采购价格近年来不断下滑,但是下降速度已明显趋缓,目前来看公司POS业务订单情况良好,预计14年POS业务增长可达30%左右。 高速公路信息化业务平稳增长。公司在高速公路机电工程上具有很多年的经验,是福建省龙头。目前省内业务大约60%,省外40%。公司未来在高速公路市场继续开拓,同时在铁路、地铁等领域寻求突破,丰富的项目运作和实施经验助公司在该领域获得持续的发展,预计14年增速为10%。 地产项目显著增厚业务。公司开发了“新大陆壹号”项目,占地171.2亩,总建筑面积32万平方米,项目为12栋楼房和100多栋联排别墅,已经竣工开始销售,预计会分3年销售完毕,总销售额可能达到40-45亿元。 首次给予“强烈推荐”评级。公司作为国内二维码毫无争议的龙头,具有非常强的竞争力,市场前景广阔。预计2013-2015年EPS为0.40,0.63和0.81元(考虑地产项目)。由于业绩来自地产较多,直接用PE估值法不太具有参考意义。从估值角度看,BOSS、POS和高速公路业务适合用PE估值,地产适合直接估值,二维码业绩具有很强爆发性,其稀缺性类似科大讯飞的语音识别,用PS估值方法较合理。2013年我们估计,BOSS业务净利润约4500万,对应PE25,高速公路净利润约4500万,并有扩张预期,对应PE30,POS业务净利润约7600万,对应PE30,合计市值约47亿元,房地产项目市值约15亿元,二维码业务预计2014年收入达3.6亿元,对应PS20倍即72亿元,公司合理市值在134亿元。 风险提示:二维码支付方式不为第三方支付商以及银行所接受;用户的使用习惯培养需要时间过长

公司于2014年2月14号接到中时讯通信建设有限公司通知文件,确定公司为“云浮市社会治安视频监控系统建设二期一阶段(市平台、云城区、都杨园区)项目“中选单位,项目投标金额约6790万元。 投资要点: 公司首次中标大型平安城市监控项目,打开新的空间。公司于2012年底决定进军平安城市领域,于2013年上半年收购奥迪安视频监控工程公司60%股权,完成产业布局。公司同时推出了自有的视频监控产品并于2013年中期推向市场,在社区安防市场销售,并于后期销售到平安城市市场中。由于2013年广东省300亿元的慧眼工程一直往后推,全年的招标进度低于预期,安居宝、佳都新太、高新兴等广东本地企业订单均受到影响。我们预计2014年招标情况将恢复正常,公司此次中标预示着在迈向了视频监控新领域,未来三年将显著受益于广东省平安城市大发展。 本次分包中时讯通信为云浮市最大的一个包。中国电信和中时讯通信作为联合体中标了云浮市社会治安视频监控系统建设二期一阶段(市平台、云城区、都杨园区)项目,中标金额为8998万元,是报价最高的一方。本包除去通信设备部分,其余安防工程合计6790万元的项目都分包给了安居宝,我们预计利润率水平至少不低于广东省平安城市项目平均水平。 上调为“强烈推荐”评级。公司战略清晰,管理层优秀,打造社区安防全产业链龙头企业,智能家居迎来行业高速增长,进军平安城市开启新的成长,智慧交通也有望获得新进展。预计2013-2015年EPS为0.60、0.82和1.08元,业绩有超预期可能。我们认为合理的估值为35元,对应14,15年PE为41、31。 风险提示:房地产政策风险

公司公告2013年业绩快报,收入同比增11.96%至4.61亿元,净利润同比增26.06%至0.7亿元,EPS为0.38元,在此前业绩预告的15%-45%区间之内,基本符合预期。 投资要点: 收入增速符合预期,费用控制较好。受制于2013年房地产竣工面积增速下滑至0%,整个停车场行业仅有个位数增长。依靠上市之后两年的投入,全国渠道布局基本完毕,公司在行业不利局面下依1日保持了超越行业的增长,行业集中度提升趋势明显。公司管理能力优秀,13年人员增长合理费用控制良好。 高毛利新产品持续推出,毛利率连续三年攀升。公司毛利率连续两年上升,原因是产品智能化应用越来越多。13年推出了车位引导、反向寻车、智能缴费等多种功能的产品带动售价提升。未来随着客户对多种智能化应用的需求上升,售价提升将成为利润增长的来源,房地产对行业的影响作用将减弱。另外公司拥有5亿元现金,存在并购的可能性,以纵向产品并购为主,标的可能为停车场产品商、RFID厂商、智能家居产品商等。 社区一卡通业务稳步推进。公司收购的上海捷羿软件核心团队来自中软旗下的华腾软件,具有国内最多的城市一卡通产品和项目经验。双方的结合将为一卡通业务推迸带来强劲动力,打造以社区为主的第三方支付卡运营商。 维持“强烈推荐”评级。公司停车场业务保持稳定增长,高端楼宇市场放量带来利润弹性,社区安防、社区一卡通和停车场联网三大业务未来空间大。预计2013-2015年EPS为0.38、0.56和0.81元,传统业务PE40即40亿元较为合理,新业务10-20亿预期,合理股价27-32元,对应市值50-60亿。 智慧社区主题将贯穿全年,新业务启动将为股价带来较大弹性,建议长期持有。 风险提示:新业务推展进度和能否成功具有不确定性。

捷顺科技受智能家居主题影响近期股价上涨明显,我们做出如下点评:公司传统停车场业务增速稳定在15-20%,高端楼宇新业务快速增长,并依靠国内第一的停车场存量优势及国内唯一的社区安防联网平台,积极布局社区安防平台、社区一卡通和城市停车场联网,公司沿着这三大方向开启新成长之路。 存量客户的价值不断被市场所认识,公司业务在智慧城市、智慧社区及智慧停车场三大领域迎来历史机遇。 投资要点: 智慧社区O2O 潜在龙头,通过社区安防平台系统联网打造线下平台,社区一卡通打通周边商圈。公司以居民随身携带的停车卡/门禁卡为纽带,将其换成具备支付功能的卡,卡具备了支付停车费、社区内各类家庭缴费等功能,再与社区周边商户谈好合作,可以直接在商户刷卡消费。假设该业务顺利启动,公司将拥有独一无二的线下资源——社区商户和居民。公司打通线下后,可独立或合作运营线上商业推广,以App、LBS 等形式实现社交、购物打折消息、安全及物业消息传递等。卡作为重要的媒介可以直接用于线下和线上支付,有成为小型支付宝的可能性。 停车场联网潜在龙头。公司研发NISSP 产品的初衷是停车场联网平台,停车场联网后可以将空缺停车位数据实时上传到平台,以一定的形式呈现给用户,用户可以用App 等方式获取目的地车位情况,可以提前预订车位并在线支付停车费。停车场联网是真正意义上的智能停车场,其数据作为城市诱导系统的重要数据之一可接入到公安交警处。停车场联网市场需求尚未显现,但是未来的方向一定是联网,市场一旦启动公司有望占得先机。 拥有20 万个存量停车场,出入口资源价值攀升。公司拥有约14 万个社区停车场和6 万个商业停车场,累计发卡4000 多万张,遥遥领先竞争对手。停车场联网及社区安防平台联网本身需要和所在的停车场系统对接,而各厂家之间系统不同,必须让原有系统商开放数据接口,因此在位优势是该业务的核心竞争优势。联网业务只有达到足够的量才能够产生赚钱效应,数量太少的结果是商业拓展效率低下,行业龙头胜出的概率更大,屌丝逆袭的可能性不大。此前公司主要业务集中在停车场设备,市场对捷顺科技的认识停留在设备商层面,出入口资源的价值并未得到市场认识,在智慧社区行业爆发的时代,捷顺科技的存量停车场是真正具有战略意义的重大资源,其价值正在被投资者所认识。 国内唯一具有社区安防联网系统平台的企业。公司的NISSP 系统能够将停车场、门禁、视频监控等多种社区安防信息纳入到平台中,各个社区停车场数据都将集中到平台上,可对信息做分类处理并具备大数据分析功能。平台可接入城市安防交通系统,是停车场联网的基础平台,其市场潜力很大。公司花了3 年多时间研发而成,竞争对手短时期很难赶上。 14 年Q2 竣工面积增速见底回升,全年增速超越13 年。社区安防设备行业同房地产竣工面积相关度高。房地产投资经过2012 年的低迷后,2013 年增速回到20%。从房地产新开工和投资增速看,2011 年和2012 年上半年均处于增速下滑状态,2012 年5-7 月是谷底,后逐渐回升。从国家房地产政策来看,稳价增量是解决房价上涨最为有效的措施,大政策方向下竣工面积增速向上提升。按照往年经验,房地产竣工时间相比新开工时间延后2 年左右,因此2014 年Q2 行业迎来反转的概率大,未来两年稳步向上。 高端楼宇市场需求爆发,量价齐升。中国城镇化快速发展,国内城市综合体为代表的商业楼宇进入建设高峰期,现有地方政府卖地为主的财政收入体制下,造城运动短时间不会停止,新城替旧城,商圈扩散化是趋势。目前二三线城市的商圈起来得非常迅速,未来几年将处于高速发展期。公司2013 年推出了针对高端楼宇客户的以车位引导为主的一系列新产品,单价为200-500 万元,远高于传统产品20-40 万,毛利率达70%,新产品量价双升。高端楼宇对于消费者的消费体验非常重视,对由体验拉动消费需求的项目兴趣极大,我们测算过高端停车场对于每个车位仅需要每天加收1 元钱,几乎不会造成任何成本影响。该业务14 年有望快速放量,成为公司重要的利润增长点。 智慧社区是智慧城市各个子版块中最贴近人们生活的一个部分,隐藏着巨大的商业机会。居民每一天的生活都围绕着社区展开,对社区有安全、活动、娱乐、社交、吃饭、购物、看病的需求等等,由此而衍生出来的商业机会不亚于商业地区,其与人们生活息息相关的实体形态是O2O 上佳场景,这一区域的价值正在为市场所认识。以社区为单位,围绕社区打造商圈是捷顺科技的长远目标,我们认为捷顺科技在智慧社区领域最有希望获得成功,看好公司长期投资价值。 维持“强烈推荐”评级。公司在位优势显著,传统业务保持稳定增长,高端楼宇市场放量带来利润弹性,新业务市场空间大。另外公司拥有5 亿元现金,存在并购的可能性,并购方向以纵向并购为主,标的可能为停车场产品商、RFID厂商、智能家居产品商等。预计2013-2015 年EPS 为0.41、0.57 和0.83 元,传统业务PE 40 较为合理,新业务一旦启动市值空间很大。短期目标价23.39 元,对应14 年41 倍PE。 风险提示:新业务推展进度和能否成功具有不确定性;房地产政策风险

公司公布了2013年业绩预告,净利润为7212.9万元-8114.51万元,同比增20-35%,市场预期增速30%处于区间之内。公司公告2013年非经常性损益802万元,主要为政府补助,2012年政府补助为1006万元左右(合增值税退税),则扣非后净利润增速为28%-46%。 投资要点: 信息安全行业景气度上行,国安委和安全事件使得行业升温。2013年棱镜门事件使得信息安全行业获得国家高度重视,国安委设立后将会对信息安全行业进行自上而下的全方位规划部署,国产企业受益明显。内网安全的重要性在不断攀升,公司在金融电信等外资产品为主的市场有望取得突破性进展。 短期销售费用增速下滑属于季节性因素,不影响长期布局。2013年Q3销售费用同比增4.5%,低于12年Q3 53.7%的增速,销售费用增速减缓一度引发市场对来年收入增速的担心。短期销售费用实际和公司的财务结算方式有关,公司全国区域的布局仍然在快速推进中,对此不必过度担忧。 海外扩张加速,打开新的增长空间。公司在马来西亚设立了子公司推广业务,并准备在东南亚其他国家推广开来,东南亚人口众多,华裔数量大,文化和中国一脉相承,对于内容管理软件的需求乜和国内类似。走向海外是公司发展中非常重要的一步,公司的产品已经和世界顶级的内容管理厂商实力相当,等待在国际市场上取得进一步证明。 维持“推荐”评级。预计2013-2015年EPS为0.59、0.88和1.25元。 公司发展势头良好,结算集中于Q4造成年中存在业绩波动在情理之中,内容安全管理的未来前景依1日值得看好,公司作为龙头的具备长期投资价值。 风险提示:应收账款风险

新北洋发布业绩预告,13年实现收入8.8亿元,同比增长17%,实现营业利润2.8亿元,同比增长23%,实现净利润2.4亿元,同比增长18% 投资要点: 业绩基本符合预期,Q4收入同比增长21%,净利润同比增长23%,略低于预期,主要原因是12年Q4基数较高,同时博纵科技并表时间低于预期。 海外 ODM 和国内金融是新北洋转型的两条主线,已被市场预期,我们目前建议投资新北洋是因为公司两条成长路径与去年5月份已经有了质变,预计海外业务与国内金融14年贡献3亿增量收入。 Wincor 的ODM 业务13年三季度放量,预计14年1季度仍将延续过去几个季度的放量态势,无明显季节性因素。海外业务整体贡献约1亿增量收入。 国内金融可以从行业内其他上市公司进行跟踪:1、清分机是目前金融机具中唯一有政策要求的,景气度最高,新北洋收购的鞍山博纵14年净利润要求3200万元,预计收入在1亿元左右;2、VTM 需要实现远程开户功能,身份证双面扫描成为标配,因此核心扫描部件和打印部件中新北洋预计将占有相当大的市场份额。3票据ATM 市场市场开始启动,新上市企业汇金股份14年预期收入在3000多万元,目前市场上中科金财、银之杰和信雅达票据ATM 均由新北洋代工,汇金股份票据ATM 核心部件高速多支票扫描仪由新北洋提供,只有三泰电子相关产品采购自德国的razer。预计14年清分机贡献1亿收入,VTM 部件+票据ATM+硬币兑换机贡献1亿收入,传统打印和扫描产品贡献1亿收入,国内金融业务整体贡献约2亿增量收入。 盈利预测与投资评级:预计13-15年EPS 分别为0.42、0.54和0.70元,14年整体情况显著优于13年,且有并表博纵科技影响,维持强烈推荐评级,现价当积极配置。 风险提示:核心人员流失风险

广联达建材交易B2B 网站中房讯采网近日已经可以从外部登陆。公司迈出电子商务业务第一步。 投资要点: 中房讯采网由广联达控股子公司北京中房讯采电子商务有限公司运营,目前业务以电子商务为主,未来有望推出供应链金融服务,未来有望于公司材料价格信息服务业务相整合。预计电子商务业务模式类似于慧聪网(HK8292),14年以免费推广为主,长期看建材交易由线下向线上迁移给广联达带来极大的发展机遇。 Web2.0时代,垂直互联网企业凭借专业、丰富、实时的行业信息逐步崛起。国内软件企业以行业应用软件为主,他们对于细分行业具有较为深刻的理解,且在细分领域积累了大量的用户资源,具备了向垂直互联网领域发展的潜力,特别是广联达,在建筑行业信息化领域占据垄断性地位,具备了向建筑建材互联网垂直一体化发展的能力 我们认为公司平台化发展对标企业为上海钢联,考虑到公司材价信息服务范围涉及建材行业800余个材料类别,其中包含钢材、木材等,同时公司在建筑工具软件领域积累多年,细分领域软件研发优势明显,我们认为广联达未来平台化发展空间大,目前国内建材行业产值在4-5万亿元,假设线上交易占比达到30%,这将是个超过1万亿元交易规模的电子商务市场,广联达垂直互联网业务价值被低估。 预计13-15年EPS分别为0.92 、1.38和1.92元,维持强烈推荐评级。这是一个垂直互联网的时代,招聘线下向线上迁移成就了前程无忧,旅游线下向线上迁移成就了携程,房产交易与咨讯线下向线上迁移成就了搜房和易居中国,汽车交易与资讯线下向线上迁移成就了易车和汽车之家,广联达有望极大的受益于建材交易由线下向线上的迁移,且其电商业务与其他业务协同优势明显,14年大股票首推广联达。 风险提示:核心人员流失风险

近期调研了新北洋,我们认为公司业务模式转型效果逐显,预计14年全年Wincor的ODM业务将延续13年三季度开始的高速增长,而国内金融业务布局初步完成,14年下半年开始放量。目前公司14年估值仅20倍,在银行信息化企业均大幅上涨,公司单季度收入增速有望不断加快的背景下,具备投资价值。 投资要点: 新北洋一直致力于保持30%以上的复合增长,过去这种增长依靠拓展产品线实现。在收入规模不断增加的背景下,公司业务模式需要转型。 转型方式,国内聚焦行业,国外聚焦大客户:国内计算机企业越贴近最终用户,在价值链中的话语权越大,新北洋以金融行业突破口,成立荣鑫科技与收购鞍山博纵科技聚焦金融行业;从行业趋势看,价格下降和快速商品化使得欧美企业难以与亚洲低成本、快速定制开发的制造商竞争,为新北洋ODM业务发展提供机遇。 海外ODM进入高速增长期:13年三季度开始海外ODM大客户Wincor业务放量,13年三季度末存货显示14年全年Wicor业务都有望高速增长。中长期看,Wincor是全球排名第三的ATM及Kiosk提供商,ODM业务空间远大于BPS。 14年金融业务放量:目前新北洋国内金融业务收入约1亿元,14年清分机、VTM核心部件、票据ATM和硬币兑换机等多款重磅产品(市场空间都超过百亿元)都有望放量,考虑到金融业采购的季节性,预计业绩在14年下半年开始体现。长期看金融业收入增长10倍可期。 盈利预测与投资评级:预计13-15年EPS分别为0.42、0.56和0.73元,维持强烈推荐评级,目标价15元。 风险提示:核心人员流失风险

公司近期中标中国移动广州分公司“智慧广州视频监控系统集成项目”标段1,投标价格为1.95亿元。本项目共三个包,另外两个中标企业为金鹏电子(1.7亿元)和高新兴(1.28亿元)。公司已经通过广东省云浮市视频监控项目初评,招标即将开始。 投资要点: 公司中标本次广州项目最大的一个包。本次招标是限价招标,投标价格差距较小,考察技术和商务性为主。公司表现出龙头企业水准,拿下最大包。此前由于项目方案一直没有最后确定,加之中国移动广东公司领导被调查,招标一拖再拖。此次招标开始意味着后续的建设会加快,广州市4G视频监控项目还有16亿元待招标,非4G项目规模估计有30多亿元。 公司智能化安防视频监控平台在国内处于领先水平。安防行业智能化趋势将紧随高清化趋势之后到来,平安城市对于视频监控平台的需求将大增,城市级安防平台项目金额从一两百万元提高到数千万元。拥有智能化安防平台核心技术的企业在工程项目中会采用自家解决方案,对设备供应商具有较强的议价能力,毛利率可高于普通工程商7-10%个点。占据平台意味着拥有设备更换维护等一系列后续项目的优先权,价值更胜于设备。 公司自有视频监控前端设备逐渐起量。公司自有以及子公司天盈隆的安防前端产品虽然和一线厂商尚有差距,但是在安防芯片商方案愈加成熟的高清趋势下,前端设备的差异化缩小,自有产品将迎来快速的发展。同时公司是宇视的全国总代理,面对一线设备商的底气强于同类工程商,有一定议价能力。 维持“强烈推荐”评级。预计公司2013-2015年EPS为0.22、0.54和0.97元。平安城市和城市轨道交通招标旺季逐渐来临,订单将大幅增长。 风险提示: 平安城市招标时间及金额不确定性;收款风险;通信增值业务萎缩;

大数据时代国内BI 需求旺盛,唯一以BI 为主业的上市公司东方国信10-12年收入增速分别为54%、47%和75%,随着电信行业数据大集中进程推进和跨行业突破,公司未来几年将爆发性增长,14 年收入有望接近10 亿元,成为国内BI 应用软件龙头。 投资要点: 东方国信是国内电信行业BI 应用软件的领先供应商:目前业务开展以做项目”而非“卖产品”模式为主,受益于电信运营商在BI 领域投资的高景气度,近年来公司人均收入与薪酬稳步提升。 运营商数据大集中机遇大:公司是联通数据大集中项目主要承担者,该项目每年贡献收入在亿元级别,而中国电信相关规范已完成,预计很快将启动数据大集中项目,公司获得该项目可能性较大。以工行为例,大型企业数据大集中项目建设具有长期性,运营商数据大集中建设有望在未来3-5 年为公司收入增长贡献非常可观的增量。 银行市场有望重点突破:互联网金融实质为大数据之争,银行商业智能需求凸显。子公司科瑞明在农信社BI 市场竞争力较强,未来有望受益于省级农信社数据仓库建设(目前该市场处于空白),合同达到千万级别。 北科亿力发展有望超预期:公司收购的北科亿力主营高端工业智能软件,目前在手订单充裕,今明年业绩确定性较高。且其业务发展与东方国信之间具有良好的协同性,未来有望通过引入东方国信大数据技术提高其产品竞争力与附加值,延伸其业务范围。 盈利预测与投资评级:考虑增发股本摊薄影响,预计年分

我们对广联达保持跟踪,我们认为公司14年业绩增速将达到50%,超过市场预期,且长期有望成为建筑建材信息化领域的平台型企业。 投资要点:13清单规范不仅仅影响计价软件:13清单新规范主要由计价规范和计量规范两部分内容组成,计量规范的改变仍催生各类算量软件升级需求,同时由于13清单规范弱化了竣工结算,强化了期中实时结算,也为广联达结算软件推广提供了机遇。 人员高速扩张阶段已过:目前公司销售渠道已下沉到县级,工具类软件产品打包销售模式下,未来新产品推广不依赖于销售人员数量扩张,而12年末公司研发人员占比25%,较09年末提高了约10个百分点,接近千人的研发团队足以支持公司未来几年的新产品研发工作。 14年增速有望达到50%:新清单规范下各类算量软件的升级和结算软件的推广,以及材价信息服务等新产品贡献加大使得公司14年收入增速有望超过40%,而我们预计员工薪酬作为公司最大的成本,14年增速将低于30%,带来高业绩弹性。 公司通过发展材价信息服务打通上下游之后,未来发展空间巨大:通过建材营销平台和集中采购平台帮助建材和建筑企业分别实现互联网营销与采购之后,公司具备推出建材交易平台的可能性。广联达平台化发展对标企业为上海钢联,考虑到公司材价信息服务范围涉及建材行业800余个材料类别,同时公司在建筑工具软件领域积累多年,细分领域软件研发优势明显,我们认为广联达未来平台化发展空间远超上海钢联。 盈利预测与投资评级:预计13-15年EPS分别为0.92、1.38和1.92元,维持强烈推荐评级。 风险提示: 核心人员流失风险

信雅达发布三季报,13年前三季度实现收入5.0亿元,同比增长16%,实现净利润4820万元,同比增长35%,其中扣非后净利润同比增长54%。 投资要点: 业绩符合预期:三季度单季度收入与利润分别增长2%和29%,略低于上半年水平,主要受营业外收入与少数股东损益拖累,单季度营业利润增速高达78%,显示主业增长仍强劲。 Q4有望进入结算高峰:三季度末存货2.6亿元,较期初增长54%,主要是安全产品原材料备货,以及未完工项目增加;且三季度末预收账款7364万元,略低于年初水平,显示公司Q4收入结算能力较强。 前三季度整体毛利率57%,较去年同期下降1.5个百分点,显示支付密码器价格下降对利润率的拖累逐步缓解;前三季度营业费用同比增长26%,管理费用同比增长11%,而支付给职工薪酬同比增长33%,显示薪酬外费用控制较好,对于各个事业部的管理水平不断提升。 流程银行是银行IT景气度最高的领域,公司在该领域优势明显,且公司流程银行在保险行业的复制顺利,打开新的增长空间;同时流程银行带动VTM、票据ATM等硬件销售,且公司新产品卡盾和IC卡套件受益于移动支付进场市场爆发,而加密机有望进口替代,14年电子银行、银行风控等新业务也将发力,IT业务高增长无虞,但环保业务前三季度仍处于亏损状态,存在一定的不确定性。 盈利预测与投资评级:,维持13-15年EPS分别为0.50、0.69和0.95元,维持强烈推荐评级。 风险提示:核心人员流失风险。