新北洋发布三季报,13 年前三季度实现收入5.4 亿元,同比增长14%,实现净利润1.2 亿元,同比增长13%,扣非后净利润同比增长15%,同时公司预计13 年全年净利润同比增长10%-40%。 投资要点: 业绩符合预期:三季度单季度收入与利润同比分别增长35%和23%,增速较上半年明显提高,主要原因是海外ODM 订单逐步落地。同时三季度单季度营业外收入与投资收益与去年同期基本持平,使得利润增速落后于收入。 公司全年业绩预期10-40%,我们预期公司四季度业绩增速有望进一步提高,全年业绩增速有望达到25%-35%:1、三季度末公司预付账款较期初增长537%,存货较期初增长132%,预收账款较期初增长387%,尽管有并表博纵科技因素,但主因还是海外合作客户的ODM、OEM 需求旺盛,同时公司对国内四季度金融业务前景预期也较为乐观;2、三季度单季度利润表少数股东损益仅60 万元,显示博纵科技并表贡献低,四季度是博纵科技业绩结算高峰,且完整并表三个月,预计对业绩有望贡献加大。 等待戴维斯双击:目前公司股价对应13 年PE24 倍,在计算机行业中处于较低水平,主要原因是12 年以来业绩多个季度低于预期。目前公司正处于转型阶段,海外ODM 业务空间大,新的两家ODM 客户体量大于公司目前第一大客户BPS,前景广阔,而国内业务则聚焦于金融行业,除清分机之外,自助填单/回单、盖章机、硬币兑换机等设备都值得期待,未来主要竞争对手可能是聚龙股份。我们认为新北洋转型成功概率大,未来业绩增速有望逐季提高。 盈利预测与投资评级: 维持13-15 年EPS 分别为0.45、0.60 和0.81元,维持强烈推荐评级。 风险提示:核心人员流失风险。

荣科科技发布三季报,13 年前三季度实现收入2.2 亿元,同比增长26%。 实现净利润2382 万元,同比增长6%。 投资要点: 业绩基本符合预期:前三季度利润增速低于收入,主要原因是近年来公司加大了研发投入,逐步由系统集成向高利润率的行业解决方案转型,使得管理费用同比增长66%,拖累业绩表现。 社保医疗化业务有望快速增长:社保医疗行业信息化是公司近年来研发投入重点,其中公司社保信息化业务在东北地区竞争力较强,参与了葫芦岛、辽阳、丹东和鞍山的社保系统建设,未来有望受益于金保工程二期建设;而公司通过研发完善了医院信息化产品线,有望从中小医院市场切入到“三甲”医院市场,同时受益于区域医疗领域细分领域的高景气度,公司新产品“健康小屋”等有望在全国范围内进行推广,目前已经在西北和西南地区取得突破。 布局智慧城市市场:公司在智慧城市领域已有产品布局,包括荣科数字化城市管理平台、基于二维码技术的园区及室内导航系统、 荣科城市数字执法系统等,今年7 月公司建筑智能化专业承包资质升为一级。 公司和清华大学在智慧城市顶层设计方面进行合作,且与中国电信辽宁分公司签署了《战略合作协议》,未来有望携手拓展智慧城市市场。 盈利预测与投资评级:我们认为公司业务发展类似于几年前的万达信息,都是具有区域性优势的系统集成商,社保医疗化和智慧城市领域的高景气度有助于公司完成由系统集成向行业解决方案的转型。预计13-15 年EPS 分别为0.40、0.58 和0.80 元,推荐评级。 风险提示:核心人员流失风险

广联达发布三季报,13年前三季度实现收入8.9亿元,同比增长72%。 实现净利润3.4亿元,同比增长100%,同时公司预计13年全年业绩增长40%-70%。 投资要点: 业绩符合预期:13年三季度单季度收入与利润分别增长82%和111%,业绩增长有加速趋势,主要原因是人力成本下降因素开始体现,销售和管理费用增长开始放缓。 现金流量表中收到税费返还(主要是增值税退税)同比增长107%,略高于整体利润增速,而支付给职工薪酬同比增长33%,远低于收入增速,显示公司销售布局已经到位,未来人力资源投入主要是研发方向。 全年净利润有望超过5亿,尽管12年Q4基数较高,但我们预计公司全年业绩有望接近预测上限:1、人力成本增速放缓因素在Q4有望进一步体现,2、公司项目管理、施工工具软件和材料价格服务等新业务增长呈现加速趋势。3、预收账款较期初增长32%,主要是项目结算不及时。 成长性被低估:部分投资者将广联达13年业绩高增长归因于清单计价规范升级,低估了公司成长的持续性。广联达产品形态包括了工具类、互联网类和管理类三种,工具类软件中施工环节(钢筋施工翻样、模型检查、工程材料管理等)的需求才刚刚启动,互联网业务中资讯服务和集中采购平台空间大,而项目管理业务目前仍处于公司主动控制规模、标准化产品阶段,尚未开始放量,18年百亿收入目标可期。我们认为广联达未来几年成长性不低于近年来成长股的代表企业大华股份。 盈利预测与投资评级:上调13-15年EPS分别为0.93、1.35和1.87元,维持强烈推荐评级。 风险提示:工具类软件在工程项目采购以外阶段推广不达预期

远光软件发布半年报,13年前三季度实现收入5.9亿元,同比增长16%,实现净利润1.6亿元,同比增长22%,扣非后净利润增长28%,同时公司预计13年全年业绩同比增长10-30%。 投资要点: 业绩符合预期:Q3单季收入同比增长11%,较上半年有所下降。若剔除“营改增”影响,前三季度收入同比增长超过24%。Q3单季度利润同比增长38%,超过上半增速,三季度是传统淡季,单季度利润占比最低,指引意义不大。 全年业绩增速指引10%-30%,略低于预期。我们认为主要原因包括:1、12年参股地产公司投资收益较多,13年该部分投资收益预计下降;2、大客户项目进展低于预期,包括国电燃料和国网大集中项目等。 试水智慧城市:公司通过承办平安珠海十大项目工程“信息网络服务保障工程”的重要子项目“政民通”进入智慧城市领域,同时与国家信息中心在智慧城市领域开展合作。预计公司进入智慧城市将以软件而非系统集成为主,短期内收入贡献较小,但范围不限于“政民通”,长期智慧城市业务值得期待。 公司拟以自有资金出资2550万元投资设立子公司拓展燃料管控市场,公司持股比例51%。发电集团燃料管控市场前景广阔,各发电集团集燃料、信息、状态和控制为一体的智能化管控尚未起步,目前国电集团已于12年率先启动了燃料管理系统建设规划,预计其他发电集团后续将跟进,为公司该业务发展提供机遇。 风控系统有望在电力行业外推广:近年来国资委对央企风控要求不断提高,近期公司风险管控系统连续获得电力行业外订单,目前该业务主要竞争对手为太极股份旗下慧点科技,公司产品具有竞争力,未来风控系统收入贡献有望加大。 盈利预测与投资评级:维持13-15年EPS分别为0.81、1.02和1.30元,维持强烈推荐评级。 风险提示:来源于国网收入占比较高。

润和软件发布业绩预告,预计13年前三季度归属于上市公司股东的净利润盈利5145万元-5540万元元,比上年同期增长30%-40%。 投资要点: 业绩略低于预期:三季度单季度业绩1655-2050万元,同比增长4.%-29%,低于上半年增速。我们推测主要原因还是受海外业务和华为业务影响。 人力成本压力下软件外包行业整体前景不乐观:工信部数据显示今年1-8月中国外包服务完成出口额57亿美元,同比增长19.7%,增速低于去年同期5.6个百分点,而对内软件外包则受到华为等大客户影响,除博彦科技外(部分是并表大展因素)其他上市软件外包企业业绩普遍不理想,同时人力成本压力仍大,行业内生式发展不乐观,现阶段投资机会更多的在于行业整合。 布局智慧城市:之前公司利用超募资金5647万元增资并收购江苏开拓,持有江苏开拓67%的股权。通过收购增强了公司系统集成能力,同时公司、政府和IBM三方合作技术创新中心布局智慧城市市场,我们认为作为江苏地区少有的上市软件企业,未来公司有望在江苏智慧城市市场中取得一定的市场份额。 由服务向产品转型:利用在智能终端嵌入式软件开发方面积累的经验,公司推出了“飞影”系列产品,“飞影”定位于数字家庭,包含了六大子产品,覆盖了数字电视、机顶盒、手机、平板电脑等多种设备,做为家庭媒体中心、为用户提供丰富的多媒体服务,未来公司也可能推出自己的盒子产品。 盈利预测与投资评级:预计13-15年EPS分别为0.54、0.67和0.87元,推荐评级。 风险提示:核心人员流失风险

业绩超预期:12 年四个季度单季度利润增速分别为9%、-33%、39%和37%,Q3 为业绩高点(12 年增值税退税集中在Q3),在此背景下前三季度业绩增速含金量高于上半年,我们预计前三季度公司收入增速70%-80%,利润增速90%-100%,全年利润增速50%-60%。 广联达13 年高增长来源于:1、清单计价规范推出带来的计价软件升级,目前进度约为60%-70%,同时全国清单规范升级后还有9 个省的定额需要升级;2、人力成本增速放缓(上半年员工数较去年底有所下降,主要原因是销售人员根据考核进行了淘汰)。 业绩增长主要是内生式增长而非增值税退税影响,前三季度增值税退税(包括去年12 月和今年1-5 月份增值税退税)7684 万元,同比增长63%,低于整体利润增速,可见增值税退税对业绩增速贡献小。 13 年新产品发力:上半年项目管理、施工工具软件和材料价格服务等新业务实现收入8368 万元,同比增长87%,占收入比达到16%,三季度新产品收入占比进一步增加,全年目标为20%以上。同时公司新产品储备丰富,预计后续将发力互联网业务和管理类业务。 成长性被低估:部分投资者将广联达13 年业绩高增长归因于清单计价规范升级,低估了公司成长的持续性。广联达产品形态包括了工具类、互联网类和管理类三种,工具类软件中施工环节(钢筋施工翻样、模型检查、工程材料管理等)的需求才刚刚启动,互联网业务中资讯服务和集中采购平台空间大,而项目管理业务目前仍处于公司主动控制规模、标准化产品阶段,尚未开始放量,18 年百亿收入目标可期。 盈利预测与投资评级: 上调13-15 年EPS 分别为0.88、1.26 和1.75元,(前次0.85 、1.18 和1.64 元),维持强烈推荐评级。 风险提示:工具类软件在工程项目采购以外阶段推广不达预期

华平股份发布业绩预告,预计今年前9个月净利5681万元至6222万元,同比增长110%至130%。 投资要点: 前三季度业绩增速超过100%,主要原因是消防应急指挥业务收入结算较多。目前国内安防市场仍处于快速增长期,而应急指挥市场属于后安防市场,是平安城市下阶段的建设重点,该领域景气度高于整体安防市场,随着公司应急指挥系统在武警其他警种、军队和政府进行推广,该业务未来3年有望持续爆发性增长。 传统视频会议进口替代空间大:美国企业宝利通占据了传统视频会议市场约50%的市场份额,“棱镜门”的出现将信息安全问题推向高潮,而从近期高层表态来看,关键科技领域进口替代是大趋势,这为华平股份传统视频会议业务发展带来机遇。 “宽带中国”为音视频通信应用带来契机:“宽带中国”建设使得高清音视频传输成为可能,从而极大的丰富了音视频应用领域。目前公司已经推出了远程医疗、远程教育、远程定损、可视化建工等多媒体通信行业应用解决方案,预计随着通信成本的降低和带宽的增加,以及各类多媒体在网络的普及,未来公司医疗、教育等领域业务有望爆发。 盈利预测与投资评级:维持13-15年EPS分别为0.66、1.00和1.42元,维持强烈推荐评级。 风险提示:核心人员流失风险。

聚龙股份发布业绩预告,公司前三季度预计实现净利润6036-6899万元,比上年同期增长40-60%。 投资要点: 小型清分机仍是公司业绩增长的主要动力,预计整个清分机市场空间超过200亿元,目前市场渗透率约15%(ATM机超过50%),在央行“全额清分”政策推动下,预计13-17年行业将保持快速增长。 新产品方面,中型纸币清分机、自助存取款一体机产品已实现了小批量销售,全自动纸币清分环保流水线已获得意向性订单,有望在14年贡献可观的收入。同时预计央行可能在14年推出硬币兑换机和柜员出纳机的相关政策,有助于上述两款产品早日实现产业化。 人民币流通管理系统是核心竞争力:公司基于人民银行、商业银行现金处理中心、商业银行网点柜员三层架构设计的人民币流通管理系统彻底改变了商业银行的现金流通模式,实现了金融现金处理及反假识别信息和电子交易系统无缝集成,保证了金融现金流通安全,在行业内具有唯一性。目前该系统可搭载各类现金处理设备,有望带动公司相关金融机具的销售。 有望受益于民营银行的设立:公司计划为中小银行新设网点提供整体解决方案,该方案将集成第三方产品,随着民营银行相关政策放开,公司受益明显。 盈利预测与投资评级:国内外金融设备企业普遍市盈率较低,少有大市值企业,聚龙股份民营机制灵活,管理层雄心壮志,有望成为银行信息化领域大市值企业之一,后续新产品和软件系统表现是提升估值的关键,预计13-15年EPS分别为0.73、1.08和1.46元,推荐评级。 风险提示:核心人员流失风险。

顺网科技发布公告,公司将以不超过 2.5 亿元人民币的价格,收购上海新浩艺软件有限公司、上海派博软件有限公司及上海凌克翡尔广告有限公司的全部股权。 投资要点: 收购框架协议规定:目标公司作为同一合并会计主体2012 年经审计的净利润不低于2500 万时,交易对价初步确定为人民币2.5 亿元,最终股权转让价款将在尽职调查和审计评估结果的基础上根据各方协商确定。同时目标公司管理层以所获取税后对价的一定比例购买本公司的股票,并自愿锁定12-36 个月。 收购扩大市场份额,提高议价能力:新浩艺的迅闪及信佑两款产品分别覆盖190 万网吧终端,且“Pubwin”在网吧计费软件领域排名第二,收购完成后顺网科技覆盖网吧终端由550 万台提高到740 万台,覆盖国内网民数量超过1 亿,远超行业第二武汉盛天。市场份额扩大也有利于提高公司在流量变现(互联网增值服务、网游广告及推广)过程中的议价能力。 若顺利整合,有望提高公司利润30%以上:随着网吧基础功能软件的免费,目前公司收入主要来源于所掌握的互联网流量变现,其中互联网增值服务和网游广告及推广业务属于流量的直接变现,而网页游戏联运则属于流量价值的深度兑现。本次收购使得顺网科技获得网吧流量有望提高30%以上,若顺利整合则流量变现也至少可提高30%(尚未考虑网吧流量扩大后议价能力的提升)。 “向上游收购流量+向下游增加服务”已成为公司转型方向:网页游戏联运是顺网未来发展的重点业务,其本质上是对流量的经营而非直接售卖,预计创造的价值是直接售卖的5 倍左右。而顺网科技作为A 股唯一拥有大量自有流量的平台型软件企业,公司未来收购目标仍将是拥有大量流量的入口型企业而非游戏开发企业,网游行业整体竞争加剧将不断提高公司的流量价值。 盈利预测与投资评级:我们认为公司未来增长来源于游戏行业本身的增长、流量价值的提高和流量价值变现方式的转变,预计13-15 年EPS分别为0.96、1.50 和2.1 元,给予推荐评级,目标价66 元。 风险提示: 核心人员流失风险

我们对信雅达保持跟踪,我们认为公司在银行流程再造过程中软件、硬件和服务一体化优势明显,能够确保未来3年40%左右的增速,而移动支付和信息安全给公司带来巨大的想象空间。 投资要点: 卡盾受益于移动近场支付市场爆发:12年6月近场支付标准确立后,第三方支付企业、运营商、银联、互联网企业等正在通过手机刷卡器布局近场支付市场。信雅达卡盾产品不仅具有手机刷卡器功能,且安全性更好,在银联和支付宝同类产品测评优于竞争对手。卡盾业务未来有望凭借公司在银联和银行市场的渠道优势,受益于移动近场支付市场爆发。 金融数据密码机进口替代空间大:随着国产金融IC卡在13年开始推广,我们判断国家可能会要求与之配套的金融数据密码机采取统一的加密算法与加密芯片,并且加强进口替代。预计不同银行间的数据加密市场进口替代空间超过十亿,而银行上下级之间的数据加密市场超过百亿,我们认为密码机业务有望复制信雅达之前在支付密码器领域的成功,为公司明后年贡献可观的业绩。 流程银行软件、硬件和服务一体化优势明显:信雅达在流程银行软件市场处于绝对领先地位,市场占有率超过90%,预计13、14年收入增速分别不低于100%和50%。流程银行对于信雅达的硬件业务和BPO服务拉动作用明显,公司与华为合作推出的远程银行(VTM)国内市场份额领先,有望撬动百亿市场;而,目前银行BPO市场处于爆发期,看好信雅达成为该领域的寡头之一,BPO业务未来几年对利润贡献有望逐步加大。 盈利预测与投资评级:维持13-15年EPS分别为0.91、1.18和1.51元,维持强烈推荐评级。

信雅达发布半年报,13年上半年实现收入3.0亿元,同比增长27%,实现净利润3066万元,同比增长39%,其中扣非后净利润同比增长103%。 投资要点: 业绩符合预期:12年利润最大来源支付密码器产品面临量价齐跌,主要竞争对手兆日科技上半年收入同比下滑30%,利润下滑46%,在此背景下信雅达上半年接近40%的增长难能可贵,显示了公司在银行流程再造过程中软件、硬件和服务一体化的优势。 流程银行软件进入收获期:12年流程银行软件结算进度低于预期,13年该业务结算加快,从而推动公司软件业整体实现收入5067万元,同比增长116%。上半年竞争对手中科金财银行影像软件业务同比增长也在30%以上,显示国内流程银行建设处于景气周期。我们认为信雅达在流程银行领域优势明显,在手订单充裕,13年流程银行软件增速有望明显提高。而未来将流程银行软件复制到流程保险行业,以及公司基于流程银行开发的银行网点综合管理系统(前置)是新的增长点。 软件服务进入上升期:上半年软件服务收入1.22亿元,同比增长56%,主要原因是流程银行实施服务和BPO业务稳定增长,上半年竞争对手三泰电子BPO收入同比增长超过100%,尽管目前软件服务对信雅达利润贡献尚小,但行业趋势向好,未来利润贡献有望加大。 硬件业务短期压力大:上半年硬件业务收入6252万元,同比下滑47%,且毛利率下滑21个百分点,主要原因是支付密码器量价齐跌。目前公司正在硬件领域培育新的增长点,下半年IC卡套件、加密机以及各类POS等产品贡献有望加大。 上半年环保业务收入5525万元,同比增长367%,主要原因是去年同期基数较低,但毛利率同比下降28个百分点,主要原因是环保行业竞争加剧,子公司上半年天明环保亏损1166万元,与去年同期相比亏损减少,长期看公司环保业务不具备规模优势,剥离环保业务专心IT主业当是大趋势。 盈利预测与投资评级:国内银行业基于流程再造的银行应用软件产品、金融专用设备以及相关服务的市场前景和需求总量在未来几年内仍将保持较快发展,目前公司在相关领域与竞争对手银之杰、中科金财、兆日科技和三泰电子相比都处于优势地位,看好信雅达在该领域软件、硬件和服务一体化优势,维持13-15年EPS分别为0.50、0.69和0.95元,上调评级至强烈推荐。 风险提示:核心人员流失风险。

广联达发布半年报,13年上半年实现收入5.2亿元,同比增长66%,实现净利润1.9亿元,同比增长92%,其中扣非后净利润同比增长95%,同时公司预计1-9月业绩同比增长60%-90%。 投资要点: 上半年业绩超预期主要原因是收入增速大幅超越薪酬增速。上半年支付给职工薪酬同比增长37%,远低于收入增速65%,带来高业绩弹性。 具体可参见我们年初报告《广联达-13年有望迎来业绩拐点》。 高增长有望持续:广联达13年业绩高增长与造价软件的清单计价规范升级有关,投资者普遍担心后续增长的持续性。首先,全国清单更新后,预计各省定额也将开始更新,对公司影响有望持续到14年。其次,13年上半年广联达项目管理、施工工具软件和材料价格服务等新业务实现收入8368万元,同比增长87%,占收入比达到16%,我们预计14年项目管理(产品+服务)和材料价格信息服务收入都有望超过亿元;再次,近年来广联达在投入上明显向研发倾斜,表现为上半年管理费用2.0亿元,同比增长90%,大幅超过营销费用增速(51%)。目前广联达在造价软件领域渐有垄断之势,建筑工具类新产品储备丰富,未来将通过打包销售方式实现工具类新产品的货币化。具体参见我们年中报告《广联达-构筑百亿收入梦想》。 上半年增值税退税比去年同期增加5469万元,对净利润影响较大,同时新增股权激励成本2114万元,不考虑上述两个因素业绩增长57%,经营现金净流入同比增长超过500%,显示后续业绩释放潜力仍大。 盈利预测与投资评级:上调13-15年EPS分别为0.86、1.25和1.76元,(前次0.85、1.18和1.64元),维持强烈推荐评级。我们认为广联达第一阶段上涨是由13年业绩反转推动,而材价信息服务等新业务爆发性增长和公司“垄断基础工具类软件+打包销售新工具类软件”的经营模式将带来业绩持续超预期,从而推动第二阶段上涨。 风险提示:工具类软件在工程项目采购以外阶段推广不达预期

新北洋发布半年报,13年上半年实现收入3.2亿元,同比增长2.9%,实现净利润0.73亿元,同比增长6.8%,扣非后净利润同比增长9.7%,同时公司预计13年1-9月份净利润同比增长10%-40%。 投资要点: 业绩符合预期:公司13年经营目标为收入与利润增速不低于30%,上半年业绩低于该目标主要原因是国内彩票、铁路等行业采购和海外ODM项目延迟。三季度开始ODM项目逐步落地,彩票等行业采购加速,公司供货紧张,根据需要动员了部分行政管理人员临行性支援生产,我们认为公司三季度业绩拐点明确,按照中报中的业绩指引,三季度单季业绩增长15%-95%。 上半年两家参股公司山东华凌电子和威海华菱光电业绩分别同比增长22%和166%,使得公司对联营企业投资收益同比增长90%,上述两家企业分别是国内专用打印和扫描核心零部件的主要供应商,显示国内专用打印和扫描需求仍处于快速增长期,新北洋上半年业绩增速低于预期更多的与公司业务布局调整有关。 国内金融市场潜力大:国内银行流程再造进入高峰期,银行对专用打印、扫描和自助设备的需求有望加速增长,新北洋成立合资公司荣鑫科技加强渠道建设,收购鞍山博纵科技进入纸币清分领域,预计后续公司在金融领域仍有进一步布局,而金融行业将是公司未来成长最重要的领域。 盈利预测与投资评级:假设13年能够并表,维持13-15年EPS分别为0.45、0.60和0.81元,维持强烈推荐评级。 风险提示:核心人员流失风险。

投资要点: 华平股份是业内领先的多媒体通信解决方案提供商,在“宽带中国”正式上升为国家战略后,多媒体通信行业受益明确,而“棱镜门”事件使得国内多媒体通信品牌面临对国外品牌进口替代的良好机遇。 在视频会议领域,华平股份是国内少数可以提供软硬件结合解决方案的企业之一,可以提供高、中、低端不同系统配置,性价比优势明显,未来几年视频会议业务有望稳定增长。 应急指挥市场属于后安防市场,是平安城市下阶段的建设重点,保守估计市场空间在200-300亿元。华平股份开发了以图像综合管理平台为核心的应急指挥系统,竞争力强于传统安防企业,目前该系统已在消防领域大规模应用,未来有望在武警其他警种、军队和政府进行推广,公司应急指挥业务未来3年有望持续爆发性增长。 华平股份定位于智慧城市的综合服务商,希望利用双向通信方面的技术优势承接智慧城市的可视化信息共享平台,以及与智能交通、数字医疗等与音视频处理技术密切联系的子系统,同时公司资金优势明显,具备了承担大型BT项目的实力。目前公司已经与多个智慧城市试点城市建立了联系,预计14年开始智慧城市业务有望成为公司的第二大收入来源。 盈利预测与投资评级:预计13-15年EPS分别为0.66、1.00和1.42元,华平股份成长性突出,且是国内少有的以“产品+项目”模式开展智慧城市业务的企业之一,首次覆盖给予强烈推荐评级。 风险提示:
国内智慧城市建设落地进程延后

新北洋发布公告,计划使用超募资金6,000万元和自有资金8,950万元收购鞍山搏纵科技有限公司51%股权,同时收购方案规定转让方在收到第一期转让款后2个月内和第二期转让款后2个月内,分别将该两期股权转让款中合计不低于1500万元用于从二级市场购买新北洋的股票。 投资要点: 鞍山搏纵科技主营中小型纸币清分设备,在行业内属于二线企业,预计市场份额在1%-2%,其清分设备关键零部件CIS(接触式图像传感器)主要采购新北洋参股子公司威海华菱光电。搏纵科技12年实现收入3401万元,而行业内一线企业聚龙股份(CSI同样采购华菱光电) 12年实现收入5.04亿元,我们认为清分机市场需求仍将保持较快增长,搏纵科技有望受益于新北洋较好的管理水平、研发水平和客户资源,未来几年业绩实现快速增长,进入国内纸币清分市场一线企业之列。搏纵科技12年实现净利润1260万元,其承诺13-15年净利润不低于2000万元、3200万元和4600万元,相当于增厚我们预测的新北洋13-15年净利润的4%,5%和5%(51%的股权比例) 加紧布局国内金融市场:之前新北洋与自然人成立合资公司布局金融市场,加上本次收购进入纸币清分领域,显示公司对于金融领域的看好,我们推算金融行业对新北洋收入贡献超过30%。随着国内银行流程再造进入高峰期,我们认为银行对专用打印、扫描和自助设备的需求有望加速增长,而新北洋作为该领域产品线最为丰富的企业,未来几年有望受益于国内流程银行的建设。 三季度业绩加速:受ODM延迟与传统收据日志打印机收入下滑影响,新北洋Q2业绩低于预期,目前来看三季度ODM逐步落地,业绩开始加速。而长期看,在国内人力成本持续上涨的背景下,专用打印、扫描设备及其衍生的自助服务终端具有广阔的发展前景。 盈利预测与投资评级:假设13年能够并表,则预计13-15年EPS分别为0.45、0.60和0.81元,维持强烈推荐评级。 风险提示:核心人员流失风险。