维持“增持”评级,下调目标价至20元。公司2017年上半年实现营收2.22亿元,同比增长5.16%;实现净利1590.68万元,同比增长16.35%,符合市场预期。因为传统业务行业竞争加剧,我们预测公司2017-2019年EPS为0.79(-0.21)/1.02(-0.24)/1.21,因估值中枢下移,目标价下调至20元,维持“增持”评级。 营收确认延迟不影响全年业绩,期间费用率得到有效控制。公司2017年上半年营收增长不明显主要由于中行、工行、邮储银行等大行金融电子科技产品项目虽然已招标入围,但是营收确认延迟,预计会体现在下半年,不影响全年业绩。上半年公司净利润增速高于营收主要得益于公司优化销售团队人员结构,提高成本费用控制能力,期间费用率从去年同期的50.64%下降到2017年上半年的46%。 转型金融一体化服务商,金库改造陆续落地。金库改造主要包含硬件设备智能化改造以及管理信息化改造。公司从信息化改造入手,目前已完成6家银行金库的定制化改造项目,设备改造工作目前也已启动试点。金库改造项目市场空间广阔,有望成为公司新的增长点。 公司发力消费电子领域。公司2016年成立聚龙智瞳进入基于手机等消费级需求的计算光学与计算机视觉领域。公司目前正推进低照度高清拍摄、光学防抖、HDR宽动态影像处理等智能手机计算光学技术和解决方案产品的落地,借此拓展消费电子市场。 风险提示:金库改造项目推广不及预期;消费电子发展不及预期。

聚龙2017 年中报营收增长5.16%,业绩增长16.35%。 聚龙股份发布2017 年半年报,公司2017 年中报实现营收2.22 亿元,同比增长5.16%;实现归母净利润1590.68 万元,同比增长16.35%;扣非后归母净利润为10697.97 万元,同比增长1.88%。业绩处于预告范围偏下限,略低于预期。 清分机新规影响销售,产品结构及价格竞争激烈影响毛利率。 上半年公司清分机等硬件收入同比增长21%,系统开发及服务收入同比减少33%。硬件收入增长主因是上半年公司相继入围工行、中行、邮储、招行、兴业银行等多家银行纸币及硬币处理设备招标。但同时也受到央行起草新的《人民币现金机具鉴别能力技术规范》影响,工行、中行等多家银行采购时间及节奏延后,对销售造成较大影响;软件及服务收入减少主要是培高软件业务贡献今年同比较少。公司业绩增速高于收入增速得益于上半年退税影响(上半年公司营业外收入同比增长105%)。此外,受产品结构及低端产品价格竞争影响,公司综合毛利率同比降低14.67 个百分点。 三大因素驱动公司2017 年传统主业实现快速增长。 1、上半年纸币清分机各商业银行招标相继落地,受新规及上半年淡季影响,公司上半年营收增速较低。我们预计央行新规《人民币现金机具鉴别能力技术规范》有望三季度出台,新标准的发布将有效提升行业集中度,利好龙头聚龙。叠加下半年银行采购高峰期,展望全年,清分机有望实现快速增长;此外公司下半年产品结构有望优化,毛利率有望回升;2、硬币处理设备具有百亿级市场空间,受央行政策驱动今年有望爆发;此外,布局多年的单工位清分流水线及金库整体解决方案今年也会有实质性落地;3)海外市场经过多年积累进入收获期,欧洲和印度大项目今年有望实质性落地。 培高供应链管理进展顺利,消费电子前景广阔。 培高供应链管理业务预计将在年内完成山东省门店覆盖并继续拓展4-6 省区域。2016 年公司整合国内顶尖的计算视觉团队成立聚龙智瞳进入基于手机等消费级需求的计算光学与计算机视觉领域。形成涵盖低照度高清拍摄、光学防抖、HDR 宽动态影像处理、3D 立体成像、高码率视频压缩等系列智能手机计算光学技术和整体解决方案产品。其中夜拍方案有望在新一代手机中规模化应用,届时将带动公司业绩和估值实现双提升。 股价处于底部区间,安全边际高,建议重点关注。 鉴于消费电子业务进度低于预期进展,我们下调公司盈利预测,公司17-19年预测净利润分别下调为4.10 亿、5.63 亿、7.35 亿,对应PE 为24 倍、17 倍、13 倍。当前公司股价处于底部,公司员工持股价倒挂(24.04 元),安全边际高,且董事长计划增持不低于1 亿元,消费电子新业务空间弹性大,建议重点关注。 风险提示:主业增长低于预期;消费电子推进低于预期。

主要观点 1.归母净利润较快增长,系统开发及服务收入显著提升。 1)公司2016营收同比增长4.88%,主要由金融信息化系统开发及服务运营收入大幅增长拉动,金融电子产品收入下降是由于大型商业银行未能在年内完成招标采购工作,导致部分预计采购量未能在报告期内落单。2)毛利率增长4.70个百分点,主要系公司加大了产品工艺优化,以及毛利较高的中型清分机产品增速显著。3)由于公司加强费用控制力度,销售费用率较上年下降4.49个百分点,管理费用率下降0.77个百分点。财务费用率较上年增加1.21个百分点,主要系发行公司债券计提利息所致。4)由于毛利率的大幅增长以及期间费用的有效控制,归母净利润同比增幅高于营收增幅。5)公司2017年一季度归母净利润同比增长44.44%,主要系软件退税、营业外收入较上年同期增长327.50%所致。 2、积极谋求高端金融电子产品制造商向金融一体化服务商转型。 积极地由高端金融电子产品制造商向金融一体化服务商转型。报告期内公司多项产品取得销售突破。1)基于网点业务升级的A 类点验钞机、小型纸币清分机等相关产品已在全范围内得到广泛推广。2)金库信息化整体改造解决方案可实现纸币清分、扎把、盖章、传输、塑封、捆扎、贴标等多项功能,报告期内新增河南省人民银行、湖南省人民银行等6家应用案例,获得良好反馈,符合银行需求,具有广阔发展空间。3)硬币自助类产品在多家银行适用推广,并形成批量订单销售。硬币调剂系统平台及终端硬件产品已在全国推广两个试点运行区域。由于政策支持、需求放量等原因,硬币处理设备有望成为新的业绩增长点。 3.深耕消费电子领域,有望成为新的业绩增长点。 公司成立聚龙智瞳科技有限公司,进入基于手机等消费级需求的计算光学与计算机视觉领域。目前正积极推进低照度高清拍摄、光学防抖、HDR 宽动态影像处理等系列智能手机计算光学技术和整体解决方案产品的市场化落地工作。公司整体解决方案得到了手机厂商的认可,尤其是低照度高清拍摄技术,显著提升单摄以及双摄在弱光照下的成像质量,有效解决夜间拍摄痛点。公司依托以低照度高清拍摄为核心的智能手机计算光学整体解决方案,有望助力公司抢占消费电子市场。 4.积极拓展海外市场,海外业务逐步发力。 公司围绕一带一路国家人民币流通需求,积极开拓中小国家市场。目前与蒙古、缅甸等国家的商业银行达成了初步合作意向,为其提供现钞流通整体解决方案。同时,适逢印度“换钞”政策以及欧盟国家经济压力下的成本控制诉求,公司与印度大型商业银行及欧洲大型押运及现钞处理服务机构达成合作意向,为其提供现钞流通一体化整体解决方案,海外业务正逐步发力。 5.投资建议:我们认为海外市场有望实现规模上的突破,以及消费电子业务的落地将带来新的盈利点。预计2017-2019年归母净利润为3.71、4.35、5.05亿元,对应PE 分别为26、22、19倍。首次覆盖,给予“推荐”评级。 6.风险提示:海外业务不及预期,消费电子业务推进不及预期。

聚龙2016年业绩增长20%,2017Q1业绩增长44% 聚龙股份发布公告,公司2016年实现营收9.3亿元,同比增长4.88%;实现归母净利润3.12亿元,同比增长20.07%;扣非后归母净利润为3.06亿元,同比增长26.48%。业绩略低于快报。2017年一季度实现营收9214.72万元,同比减少10.20%;实现归母净利润1522.26万元,同比增长44.44%;实现扣非后归母净利润1074.49万元,同比增长5.91%。业绩符合预期。 大行招标延迟拖累业绩,成本费用控制出色 2016年公司营收仅实现微幅增长,其中向培高连锁提供智能收银设备及相关系统实现收入3.23亿元,对公司营收贡献较大。公司2016年业绩低于预期主因是中行、工行、农行、邮储银行等大行纸币清分机项目招标延迟,导致公司订单大幅低于预期。报告期内公司净利润增速高于营收主要得益于公司出色的成本费用控制能力,2016年公司毛利率同比提升了近5个百分点,期间费用率降低了超过4个百分点。由于税收返减少,导致公司营业外收入同比减少50%,影响净利润金额约为3000万元。2017年Q1虽然工行、中行、邮储均已落标,但并未进行采购,因此业绩体现并不明显。 三大因素驱动公司2017年传统主业实现快速增长 展望2017年,我们认为三大因素将驱动公司传统主业实现快速增长:1)纸币清分机恢复招标:截止目前,工行、中行、邮储等大行招标相继落地,且公司高毛利的中大型产品优势明显,进口替代加速,今年纸币清分机有望迎来恢复性增长;2)新产品有望爆发:硬币处理设备百亿级市场空间,且央行去年底发布强制政策要求3年内完成硬币处理设备的铺设,今年有望爆发;此外,公司布局多年的单工位清分流水线今年也会有实质性落地;基于金库业务的改造和系统服务方案已经基本成熟具备可落地条件;3)海外市场经过多年积累进入收获期,欧洲和印度大项目今年有望实质性落地。 培高供应链管理进展顺利,消费电子5月有望落单,将成最大催化剂 培高供应链管理业务进展顺利,预计将在年内完成山东省门店覆盖并继续拓展4-6省区域。2016年公司整合国内顶尖的计算视觉团队成立聚龙智瞳进入基于手机等消费级需求的计算光学与计算机视觉领域。形成涵盖低照度高清拍摄、光学防抖、HDR宽动态影像处理、3D立体成像、高码率视频压缩等系列智能手机计算光学技术和整体解决方案产品。目前,聚龙智瞳手机夜拍方案已经达标,有望在5月份新一代手机中规模化应用,届时将带动公司业绩和估值实现双提升。 利空出尽,股价处于底部区间,建议重点布局 预计公司2017-2019年净利润分别为4.87亿元、6.56亿元、8.53元,对应EPS分别为0.89元、1.19元、1.55元,对应PE为20倍、15倍、11倍。当前公司利空出尽,股价处于底部,公司此前刚推出激励计划且员工持股价倒挂(24.04元),安全边际高,且董事长计划增持不低于1亿元,消费电子新业务空间弹性大,建议重点布局。 风险提示:主业增长低于预期;消费电子推进低于预期。

公司推出1700万股限制性股票计划计划 聚龙股份发布限制性股票激励计划,拟向公司董事、高管及核心管理人员及业务骨干共计29人授予限制性股票数量1700万股,授予价格为每股10.58元。行权条件为以2015年营业收入8.87亿元为基数,2017-2019年营业收入分别不低于基数的120%、140%、160%。 股权激励绑定核心员工利益,公司主业恢复价值底部显现 公司推出限制性股票激励计划,旨在绑定核心高管与员工利益。17年公司清分机主业及消费电子新业务有望实现高增长,因此我们判断公司已处于价值底部,建议逐步布局,核心逻辑:1、股价调整已充分消化2016年业绩预期;2、公司主业订单开始恢复。工行已于近期正式落标,中行、邮储及农行招标上半年有望陆续落地,纸币清分机有望实现恢复性增长;央行强制推行的硬币处理设备也有望成为17年重要增长点;3、消费电子在2017年将实质性贡献业绩,带动公司盈利与估值的双提升。 纸币清分机恢复性增长及硬币设备市场启动两大因素驱动主业快速增长 大行招标启动和产品结构优化两大因素将驱动2017年清分机业务实现恢复性增长:1)目前工行已正式落标,中行、邮储、农行等大行将于上半年启动招标,影响清分机主业的核心障碍扫除;2)产品结构方面,利润率较高的中型清分机收入占比增长显著,将有效保障公司较高的利润率水平。硬币处理设备品类多、单价高、应用场景广泛(银行、地铁、超市、公交等),市场空间将不会低于纸币清分机。央行2016年下半年下发52号文《关于开展硬币自循环工作通知》,要求3年内完成硬币处理设备的铺设。央行强制政策要求有望推动硬币处理设备未来两三年实现爆发式增长。 消费电子业务有望“一鸣惊人”,助力公司实现戴维斯双击 公司消费电子业务目前进展顺利,其手机夜拍技术方案已基本成型,成像效果、成像时间等相关指标均已达到厂商要求。现正与手机厂商合作进行后期的研发工作,有望在2017年新一代手机中应用,实质性为公司贡献利润,从而大幅提升公司盈利及估值水平。根据市场对2017年手机技术的预测,在拍照方面2017年将继续延续2016年双摄、大像素(夜拍)、快速对焦等技术,源信在上述领域均有很好的技术储备,尤其是其顶尖的夜拍技术有望在手机市场打开广阔的空间。 维持“买入”评级,建议逐步布局 我们预计2016-2018年净利润分别为3.19亿元、4.87亿元、6.56亿元,同比增长23%、53%、35%,对应EPS分别为0.58元、0.89元、1.19元,对应16-18年PE分别为36倍、24倍、18倍。17年公司主业实现恢复性增长,消费电子业务落地将带动盈利和估值双提升,维持买入评级。当前股价处于底部区间,建议逐步布局。 风险提示:主业增长低于预期;消费电子推进低于预期。

公司2016营收增长5%,净利润增长23% 聚龙股份公布业绩快报,2016年公司实现营收9.32亿元,同比增长5.05%;营业利润2.86亿,同比增长45.76%,归属上市公司股东净利润3.19亿元,同比增长22.88%,大行清分机招标延迟导致业绩低于预期。 大行清分机招标延迟拖累业绩,2017有望恢复 公司2016年业绩低于预期的主要原因是大行纸币清分机项目招标延迟。2016年仅建行和交行按时启动了招标工作,而中行、工行、农行、邮储银行等其他大行均未招标,导致公司主业订单减少,业绩低于预期。展望2017年,大行招标启动和产品结构优化两大因素将驱动清分机业务实现恢复性增长。工行招标已经启动,公司入围中型清分机供应商;中行、邮储、农行等大行将于上半年启动清分机项目招标,公司有望陆续落标。公司产品结构也在不断优化,毛利率较高的中型清分机收入占比增长显著,有效保障公司较高的利润率水平。 硬币清分机17年有望传捷报,贡献业绩增量 央行2016年下半年下发52号文《关于开展硬币自循环工作通知》,要求各地推动开展硬币的发行、流通、清分、回收等工作,要求3年内完成硬币处理设备的铺设。硬币处理设备包括系列硬币兑换、清分、包装、回收等设备,单价均在十万量级。此外还包括硬币调剂服务、硬币流通管理等软件平台。应用场景除银行网点外,还包括地铁、超市、公交等公共场所,因此硬币清分市场空间十分广阔。参考纸币清分机的推广历程,央行强制政策要求有望推动硬币处理设备未来两三年实现大规模增长。因此我们判断公司硬币清分业务17年有望成为重要增长点。 消费电子技术方案成型,应用在即前景乐观 公司消费电子业务进展顺利,其手机夜拍技术方案已基本成型,成像效果与成像时间等相关指标均已达厂商标准。目前公司正与手机厂商合作进行后期的研发工作,方案有望在2017年上半年新一代手机中应用,实质性为公司贡献利润,从而大幅提升公司盈利水平及估值水平。根据市场对2017年手机技术的预测,在拍照方面2017年将继续延续2016年双摄、大像素(夜拍)、快速对焦等技术潮流,源信在上述领域均有很好的技术储备,尤其是其顶尖的夜拍技术有望助力公司在手机市场打开广阔的空间。 股价处于底部区间,建议逐步布局 根据新的业务进展情况,我们调整公司2016-2018年净利润分别为3.19亿元、4.87亿元、6.56亿元,同比增长23%、53%、35%,对应EPS分别为0.58元、0.89元、1.19元,对应17-18年PE分别为23倍、17倍。17年公司主业实现恢复性增长,消费电子业务落地将带动盈利和估值双提升,维持买入评级。当前股价处于底部区间,建议逐步布局。 风险提示:主业增长低于预期;消费电子推进低于预期。

投资逻辑:主业订单恢复,价值底部显现。 我们判断公司已处于价值底部,建议逐步布局,核心逻辑:1、股价调整已充分消化16年业绩预期。股价自去年11月中旬最高点至今下跌近30%,下跌的核心原因是2016年业绩及新业务推进进度低于市场预期。目前股价已回到去年6月底上涨的启动位置,股价调整已十分充分。2、公司主业订单恢复,当前处于价值底部。工行已于近期正式落标,中行、邮储及农行招标上半年有望落地,影响清分机主业的核心招标障碍将大概率消除,纸币清分机有望恢复性增长;硬币清分机也将成为主业增长的重要助力;3、消费电子在2017年将实质性贡献业绩,带动公司盈利与估值的双提升。 中标工行清分机,其他大行招标陆续落地,纸币清分机有望恢复性增长。 导致公司2016年业绩低于预期的核心原因是除建行按时招标外,工行、中行、农行及邮储招标全部延迟,对公司2016年营收造成了极大影响。近日公司已公告中标工行2016年度现钞清分机入围供应商,中行、邮储、农行等也有望在上半年陆续落标,因此影响公司纸币清分机的核心招标障碍将大概率消除。2017年公司纸币清分机有望迎来恢复性增长。 硬币处理设备17年有望成为重要增长点,助力主业快速增长。 央行2016年下半年下发52号文《关于开展硬币自循环工作通知》,要求各地推动开展硬币的发行、流通、清分、回收等工作,要求3年内完成硬币处理设备的铺设。硬币处理设备包括系列硬币兑换、清分、包装、回收等设备,单价均在十万量级。此外还包括硬币调剂服务、硬币流通管理等软件平台。应用场景除银行网点外,还包括地铁、超市、公交等公共场所,因此硬币清分市场空间将不会低于纸币清分机。参考纸币清分机的推广历程,央行强制政策要求有望推动硬币处理设备未来两三年实现爆发式增长。因此我们判断公司硬币清分业务17年有望成为重要增长点。 消费电子2017年有望实质性贡献业绩,前景乐观。 公司消费电子业务目前进展顺利,其手机夜拍技术方案已基本成型,成像效果、成像时间等相关指标均已达厂商要求。现正与手机厂商合作进行后期研发工作,有望在2017年上半年新一代手机中应用,实质性为公司贡献利润,从而大幅提升公司盈利及估值水平。根据市场对2017年手机技术预测,在拍照方面2017年将继续延续2016年双摄、大像素(夜拍)、快速对焦等技术,源信在上述领域均有很好的技术储备,尤其是其顶尖的夜拍技术有望在手机市场打开广阔空间。 把握底部布局机会,维持“买入”评级。 根据新的业务进展情况,我们调整公司2016-2018年净利润分别为3.35亿元、4.87亿元、6.56亿元,同比增长29%、45%、35%,对应EPS分别为0.61元、0.89元、1.19元,对应17-18年PE分别为23倍、17倍。17年公司主业实现恢复性增长,消费电子业务落地将带动盈利和估值双提升,维持买入评级。当前股价处于底部区间,建议逐步布局。

投资事件: 公司发布2016年三季报,公司第三季度实现营业收入2.52亿元,同比增长16.08%,归母净利润1.08亿元,同比增长184.96%,前三季度合计实现营业收入4.63亿元,同比下降5.44%,前三季度归母净利润1.22亿元,同比增长24.24%。 报告摘要:收入利润大增,业绩拐点已现。公司上半年由于银行招标尚未完全重启业绩承压,三季度随着部分商业银行陆续重启招标带来硬件销售订单,部分供应链软件项目也陆续实施,显著增厚收入利润,业绩拐点已现。公司已经陆续中标建行、广发、交行,预计四季度随着工行、农行、中行和其它商业银行的招标重启和供应链优化项目的完全落地,公司的收入和利润将迎来爆发式增长。 供应链项目进展顺利,打开新利润增长点。公司联手培高开展供应链金融新业务,三季度开始铺货,对应智能终端系统不少于10万台,对应销售金额3亿元,净利润1亿元。目前供应链项目落地的收入利润在三季报中已有所体现,四季度全部落地之后公司新利润增长点将打开,广告、供应链金融、大数据等延伸业务空间广阔。 消费电子业务打开想象空间,成立并购基金外延发展可期。公司与湖南源信合资成立聚龙智瞳,其超低照度成像技术在电子产品拍照功能应用具有明显的竞争优势,若与主流手机厂商的谈判落地,将对公司业绩产生非常积极的影响。此外,智瞳掌握的图像成像、增强及识别处理的基础技术未来也可以应用于智能穿戴、智能汽车、无人机等智能硬件及虚拟现实领域,市场空间广阔。公司成立并购基金也有利于其围绕战略进行产业整合,外延发展可期。 投资建议: 预计公司 2016/2017/2018年 EPS 0.74/0.91/1.05元,对应PE36.54/29.71 /25.75倍,维持“增持” 评级。 风险提示:新业务发展不达预期

投资要点: 业绩略超此前预期,维持“增持”评级,维持目标价为35元。前三季度公司实现营业收入46,278.77万元,比上年同期下降5.44%;实现归母净利润12,184.36万元,同比增长24.24%,蛰伏半年迎来业绩全面爆发。维持公司2016-2018年EPS位0.70/1.00/1.26元,维持目标价为35元,对应2017年PE为35倍,维持“增持”评级。 半年业绩低于预期带来市场普遍性担忧,招标重启推动三季报业绩爆发打消市场顾虑。三季度单季实现归母净利润同比增长184.96%,招标重启带来硬件销售订单,且部分软件项目实施增厚软件收入,推动公司三季度业绩爆发。自7月份以来,公司已经陆续中标交通银行、建设银行、广发银行等多家银行的多个项目。建设银行中标预示着国有四大行的招标进程已逐步恢复,公司全年业绩有望得到保障。 布局人工智能等创新技术服务,改变市场认知。市场对于公司业务的认知依然停留在银行设备产销层面,但自2016年下半年开始,公司已开始在创新技术、领域展开积极布局。出资设立聚龙智瞳,引进计算机视觉领域技术,布局人工智能,有望结合多方技术优势及公司自身渠道能力实现认知智能技术在公司优势领域的深入应用;设立并购基金,为聚龙股份提升综合竞争力挖掘潜在的并购标的,外延发展可期。公司未来创新发展的能力以及信心得以充分体现。 风险提示:招标进程的不确定性;竞争加剧导致毛利降低;创新业务发展不及预期

事件:聚龙股份2016年三季报:前三季度公司实现营业收入46,278.77万元,同比下降5.44%;实现归属于上市公司的净利润12,184.36万元,同比增长24.24%。 投资要点: Q3单季主业强力增长185%,Q4大概率延续增长。Q3单季公司实现营业收入25,163.02万元,同比增长16.08%;实现归属于上市公司净利润10,817.24万元,同比增长184.96%。主要源于:Q3建行、交行清分机产品中标增加收入,销售产品类型较好提升综合毛利率6%,销售费用控制有效同比下降30.66%。四季度工行、中行、农行招标陆续启动,主业保持强势可期。 金库智能化改造正试点,硬币清分产品市场将释放。公司研发的金库物流管理系统、金库运营支撑系统,支持金库智能化改造。今年已开启一批省份试点,后续全国复制,市场规模巨大。小额货币硬币化趋势促进硬币清分机市场发展,未来3年,银行网点、超市等刚需主体将大幅拉动公司硬币清分销售产品。 四季度培高地推放量,按计划执行10万台设备铺设。聚龙股份在培高连锁合作模式下的利润来源于4个点:设备收益、流水分成、股权收益、以数据为基础的增值服务收益。设备收益在今年可体现为公司收入,按照公司计划目标的10万台智能终端设备销售有3亿元的收入,28%净利率估算将创造8400万净利润。流水分成、股权收益在培高连锁运营中分享,具备持续性。 消费电子业务有望今年完成谈判,明年开启销售大幕。消费电子业务主打图像算法提升手机成像效果功能,一般经历内部测试-客户测评-商务谈判-小批量投放-大规模推广5个阶段。预期今年底前完成商务谈判,明年上半年进入小批量投放,下半年进入大规模推广阶段。乐观估计明年千万量级产品销售,贡献利润上亿。 维持买入评级。预计2016-2018年净利润为4.54亿,5.63亿,6.83亿,EPS为0.83元、1.02元、1.24元,当前股价对应PE为32、26、21倍。 风险提示:金融机具产品市场竞争加剧风险,相关项目进展不及预期

业绩符合预期。公司公告,2016年1-9月实现营业收入4.63亿万元,同比下降5.44%;实现归属净利润1.22亿元,同比增长24.24%。 银行订单陆续落地,助力公司第三季度单季收入大幅增长。由于部分商业银行已于下半年陆续启动招标带来硬件销售订单,且部分软件项目实施增厚软件收入,公司2016年第三季度实现营业收入2.52亿元,同比增长16.08%;实现归属净利润1.08亿元,同比增长184.96%。 提升经营效率,开拓高端市场,净利率大幅提升。公司在产品生产工艺和成本控制方面进行改善,优化工艺流程,提高生产效率和产品合格率,减少内耗。同时采取成本控制措施,进一步压缩生产、制造费用,保持毛利水平。公司还加大中型纸币清分机和全自动现钞清分环保流水线等高技术门槛产品的市场推进力度,通过高毛利产品销售拉升产品综合毛利水平。同时,积极发展金融物联网—人民币流通管理系统和金库物流管理系统等软件产品,优化产品结构,拓展主营业务多样性。 社区金融和消费电子业务进展顺利。公司以培高连锁项目为切入点,通过搭建B2B 平台,逐步延展至B2C/社区便利服务/消费者会员/社区金融服务领域,目前已经贡献收入。公司全资子公司聚龙融创与湖南源信及北京润犀共同出资设立聚龙智瞳,从事手机、平板、电脑、穿戴设备、机器人等配套产品研发等,相关业务进展顺利。 投资建议:银行订单落地,运营效率提升,助力公司业绩反转;公司投资培高和聚龙智瞳,战略转型社区金融和计算机视觉,前景值得期待。预计2016-2017年EPS 为0.90元、1.08元,“买入-A”评级,6个月目标价35元。 风险提示:银行招标进度不达预期,业务转型不达预期。

公司前三季度业绩增长24%,Q3单季业绩增长185%,超出市场预期。 聚龙股份发布2016年三季报,前三季度公司实现营业收入46,278.77万元,同比下降5.44%;实现营业利润10,578.82万元,同比增长49.81%;实现归属于上市公司的净利润12,184.36万元,同比增长24.24%;扣非后归属于上市公司的净利润为11865.82万元,同比增长30.59%。其中,Q3单季公司实现营业收入25,163.02万元,同比增长16.08%;实现营业利润10,240.05万元,同比增长171.08%;实现归属于上市公司净利润10,817.24万元,同比增长184.96%;扣非后归属于上市公司的净利润为10,788.07万元,同比增长204.12%。Q3单季业绩实现爆发式增长,超出市场预期。 业绩拐点已现,全年高增长可期。 公司业绩由中报的下滑77%到三季报的增长24%,尤其Q3单季同比实现185%的高增长,业绩实现爆发式增长的主要原因有二:一是收入端Q3实现快速增长,三季度以来,交行、建行等陆续启动清分机招标,成为公司Q3业绩实现恢复性高增长的重要推手。此外,供应链管理业务及金融物联网部分软件项目实施增厚了公司的软件收入;二是成本费用端,公司严控成本及各项费用,前三季度公司毛利率同比提升6%(成本下降及软件项目毛利率较高),整体期间费用率同比下降1.79%。展望四季度,工行、中行、农行等招标陆续启动,公司清分机业务有望恢复到2014年的水平,再加上供应链管理业务确定性贡献的1亿元净利润,公司业绩拐点已现,全年高增长可期。 消费电子业务有望年底前落地,将大幅提升公司盈利及估值水平。 聚龙借助源信光电在机器视觉领域丰富领先的技术储备,合资成立聚龙智瞳切入消费电子领域,目标是成为一流的ISP解决方案提供商商。公司现正与国内主流手机厂商进行手机夜拍技术方案开发和商务谈判,年底前有望落地,明年利润贡献有望大幅超预期,保守估计有望贡献净利润1亿元以上。且未来或将成为手机标配,届时将大幅提升公司盈利和估值水平。智瞳未来还会逐步将图像去模糊、手机视频稳像、双摄像头融合增强等众多技术在手机领域实现商业化,还可延伸至在智能穿戴、智能汽车、无人机等智能硬件及VR领域,前景十分广阔。 公司兼具高成长性与高安全性,有望迎来戴维斯双击。 我们预计公司2016-2018年分别实现净利润为5亿元、7.1亿元、9.23亿元,同比增长92%、42%、30%,未来三年复合增速高达53%,对应EPS分别为0.91元、1.29元、1.68元,当前股价对应PE分别为29倍、21倍、16倍,兼具高成长性和高安全性。明年消费电子业务、硬币设备爆发等众多催化剂有望推动业绩高增长,消费电子业务落地提升估值水平,公司有望迎来戴维斯双击,维持买入评级。 风险提示:1)清分机招标进度及体量低于预期,清分机价格继续大幅下降;2)TCR政策破冰低于预期;3)智能收款机铺货进度低于预期;4)消费电子领域拓展低于预期。

公司Q3单季业绩爆发,超出市场预期。 聚龙股份发布2016年三季报业绩预告,公司前三季度实现归属于上市公司的净利润为9,807.27万元-12,749.45万元,同比增长0%-30%;其中Q3单季实现归属于上市公司的净利润为9,869.91万元-11,008.75万元,同比增长160%-190%,Q3业绩呈现爆发式增长,超出市场预期。预计2016年前三季度公司非经常性损益约为318万元,上年同期非经常性损益为721.17万元。 业绩增速偏上限,大行清分机恢复招标推动主业快速增长,全年高增长可期。 预计公司前三季度及Q3单季净利润增速应偏业绩预告区间上限。公司2015年及今年上半年业绩出现较大幅度下滑,主要原因是新版人民币发行导致国有大行清分机招标停滞,而国有大行对聚龙清分机收入贡献超过50%。三季度以来,交行、建行等陆续启动招标,尤其建行订单落地成为Q3业绩实现恢复性高增长的重要推手。此外,向培高提供的供应链管理业务及金融物联网部分软件项目实施增厚了公司的软件收入。公司清分机业务季节性非常明显,展望四季度,工行、中行等大行招标陆续启动,清分机业务有望恢复到14年的盈利水平,加上向培高提供的智能收款机设备及软件系统确定性贡献的1亿元净利润,维持全年5亿元净利润,同比增长92%的预测。 消费电子业务有望年底前落地,将大幅提升公司盈利及估值水平。 源信光电在超低照度成像技术方面已达到目前国内权威测试机构认证的最高水平,聚龙智瞳将该技术引入消费电子领域,其手机夜拍的效果已得到手机厂商的充分认可。公司现正与国内主流手机厂商进行技术方案论证和商务谈判,下半年有望落地,明年利润贡献有望大幅超预期,保守估计有望贡献净利润1亿元以上。且未来或将成为手机标配,届时将大幅提升公司盈利和估值水平。智瞳未来还会逐步将图像去模糊、手机视频稳像、双摄像头融合增强等众多技术在手机领域实现商业化,还可延伸至在智能穿戴、智能汽车、无人机等智能硬件及VR领域,前景十分广阔。 公司兼具高成长性与高安全性,有望迎来戴维斯双击。 我们预计公司2016-2018年分别实现净利润为5亿元、7.1亿元、9.23亿元,同比增长92%、42%、30%,未来三年复合增速高达53%,对应EPS分别为0.91元、1.29元、1.68元,当前股价对应PE分别为30倍、21倍、16倍,兼具高成长性和高安全性,我们非常看好公司在消费电子领域的发展前景,业绩超预期以及消费电子业务落地提升估值水平,公司有望迎来戴维斯双击,维持买入评级。 风险提示:1)清分机招标进度及体量低于预期,清分机价格继续大幅下降;2)TCR政策破冰低于预期;3)智能收款机铺货进度低于预期;4)消费电子领域拓展低于预期。

清分机传统业务拓展多点推进,投资培高连锁增厚业绩。 聚龙股份正在从清分机等硬件产品向整体解决方案服务商方向拓展,最终实现全产业链发展。聚龙股份拥有7万余平米的金融机具产业园,建成了具有世界先进水平的产品加工制造基地。同时,公司还加大了外延力度,培育增长新动力。投资培高传媒及商业连锁两家公司的目的是对供应链优化领域业务的全新拓展,拟将培高打造成为一家以供应链优化为核心业务的平台化服务企业,进军快速消费领域,分享培高连锁的业绩红利。 携手湖南源信进军智能手机领域,有望迎来估值业绩双提升。 湖南源信是领先的“计算摄影和计算机视觉”解决方案提供商,技术在国内处于领先水平,尤其在算法领域有很大优势。湖南源信的ISP具备在低光度条件下、实现同比增强的性能,已达到目前国内权威测试机构认证的最高水平。目前公司产品正在通过智瞳的渠道在国内手机客户中验证。如果顺利,未来在智能手机客户的放量会给公司带来极大的业绩弹性。 从图像处理到机器视觉,打开更大想象空间。 湖南源信核心技术团队掌握的超低照度成像技术、宽动态技术、电子稳像技术、低延迟高压缩比视频智能压缩技术、双摄立体成像技术、基于双摄的图像增强技术不仅在手机、平板等消费电子产品具有广泛、可持续的应用空间。其作为图像成像、增强及识别处理的基础技术,未来在智能穿戴、智能汽车、无人机等智能硬件及虚拟现实领域有巨大的潜在发挥空间。以美国Movidius为未来发展版本,公司具有极大潜力。 投资建议。 我们预计公司16-18年EPS分别为0.83、1.05、1.28元,对应当前股价PE为31X、24X、20X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。 智能手机领域拓展不及预期,主业经营业绩不及预期。

聚龙智瞳与源信光电在手机夜拍及视频压缩技术方面发生两笔关联交易 聚龙股份发布公告,公司孙公司聚龙智瞳拟委托湖南源信光电研究开发“手机夜拍芯片的FPGA前期验证技术研究项目”,并支付源信光电研究开发经费和报酬总额为人民币350万元;源信光电拟将其“基于H.264的高可靠智能视频压缩编码软件V1.0”的软件著作权转让聚龙智瞳,聚龙智瞳向源信光电支付该软件著作权转让价款总额为人民币800万元,合计1,150万元。因聚龙全资子公司聚龙融创持有聚龙智瞳51%股权,源信光电持有聚龙智瞳25%的股权,聚龙实际控制人周素芹女士持有源信光电48.75%股权,因此本次交易构成关联交易。 消费电子业务更进一步,将大幅提升公司盈利及估值水平 “手机夜拍芯片的FPGA前期验证技术”是手机夜拍相关技术完成芯片产品化的前期必备工作,此次关联交易表明公司消费电子业务正顺利推进。源信光电在超低照度成像技术方面已达到目前国内权威测试机构认证的最高水平,智瞳将该技术引入消费电子领域,其手机夜拍的效果已得到手机厂商的充分认可。公司现正与国内主流手机厂商进行技术方案论证和商务谈判,下半年有望落地,明年利润贡献有望大幅超预期,且未来或将成为手机标配,届时将大幅提升公司盈利和估值水平。智瞳未来还会逐步将图像去模糊、手机视频稳像、双摄像头融合增强等众多技术在手机领域实现商业化,还可延伸至在智能穿戴、智能汽车、无人机等智能硬件及VR领域,前景十分广阔! 受让源信光电视频压缩软件著作权,前瞻性布局视频压缩领域 湖南源信拟将其“基于H.264的高可靠智能视频压缩编码软件V1.0”的软件著作权转让聚龙智瞳。源信视频压缩技术目前在国内处于十分领先的地位,该技术能够实现高可靠性、低延时、高压缩比的视频压缩效果,压缩率相比目前同类技术提升约2-5倍。视频压缩应用范围包括卫星视频传输、无人机视频传输等特种行业应用。智瞳前瞻性布局视频压缩技术,未来可将该技术应用于消费电子产品的视频直播功能优化领域,达到高可靠性、高实时性、高压缩比的实时直播效果,极大节省带宽应用,潜在客户将包括视频厂商、直播厂商等,潜在空间广阔。 公司兼具高成长性与高安全性,有望迎来戴维斯双击 我们预计公司2016-2018年分别实现净利润为5亿元、7.1亿元、9.23亿元,同比增长92%、42%、30%,未来三年复合增速高达53%,对应EPS分别为0.91元、1.29元、1.68元,当前股价对应PE分别为28倍、19倍、15倍,兼具高成长性和高安全性,我们非常看好公司在消费电子领域的发展前景,业绩超预期以及消费电子业务落地提升估值水平,公司有望迎来戴维斯双击,维持买入评级。 风险提示:1)清分机招标进度及体量低于预期,清分机价格继续大幅下降;2)TCR政策破冰低于预期;3)智能收款机铺货进度低于预期;4)消费电子领域拓展低于预期。