投资要点: 1.事件。 广东省医改的重要试点项目——广东省(友德医)网络医院(全国首家获卫生计生部门许可的网络医院,友德医和二院共同建设运营),已经上线运行接近半年,究竟发展得怎么样呢?4月8日,针对这个问题,广东省二院邀请省内各大媒体深入广东省网络医院进行全面的了解和采访。 2.我们的分析与判断。 (一)、网络医院加速推进,网点已遍布全省城乡的大街小巷。 作为全国首家获卫生计生部门许可的网络医院,在14年8月卫计委发布首次放开医疗机构直接2C业务后,10月底正式上线。经过半年的运行,不断成长壮大,各项业务指标均取得显著突破。 目前,广东省网络医院已经在全省21个地级以上市均建立了就诊点,就诊点已超过1000个,正在紧锣密鼓布点、安装调试和业务培训的就诊点达到10,000个,遍布全省城乡的大街小巷。目前,网络医院每天接诊的患者超过500人次,其中6成左右的患者需要开处方,每张处方在60元块钱左右,网上就诊患者满意度调查满意率达100%。预计近期每天接诊人数将超过2000人次,如果10,000个就诊点全部投入使用,每天接诊人数将达到2万人次以上。按照广东省网络医院的推广进度安排,将在明年下半年,将在全省建设就诊点50,000个以上。 (二)、发布手机端app随时随地网络就诊,B2B2C迈向B2C蓝海。 广东省网络医院不断扩大就诊点的同时,迅速推出更加个性化、便民化的新业务。4月8日,广东省网络医院正式推出专属个人就诊的APP业务,只要使用智能手机,就可以通过广东省网络医院的官方网站实名登记下载个人APP,经过核实审定后,即可进行随时随地网络就诊,享受专属个人高度保护隐私的省级三甲医院优质医疗服务。 借助B2B2C布局线下药店、社区诊所等医疗机构的视频问诊,拓展和过渡到B2C将更加容易,B2C和B2B2C业务将实现协同。未来B2C模式有望形成一张巨网,覆盖巨量用户,结合合作的线下药店、诊所可以进行药品配送到家等服务。引入可穿戴设备,也可自然延伸向健康监测和管理。广东省网络医院的模式以医疗为核心打破了春雨等轻问诊最难达到的也是最想实现的“问诊”功能,网络医院以问诊为核心可以自然延展覆盖就医全流程:健康监测、诊前咨询、预约就诊、视频远程问诊、开具处方、药品配送、诊后复诊、健康管理。 省二院已为网络医院储备400名医生,网络医院不断壮大为其他三甲医院医生提供了多点执业的好途径,未来只要其他医院的医生业务和沟通能力经考核达到广东省网络医院的要求,都可以通过多点执业政策加入到广东省网络医院。 (三)、新增留学生、职工等扩大入口,跨国跨省打造全国网络医院联盟。 开启留学生网络问诊扩大入口,迈向海外。广东省网络医院与全国最大的出国留学服务机构——启德教育集团强强联合,专为出国留学人员量身定造了跨国网络诊疗业务,实现网络医院业务走出海外重大跨越。专门为我国出国留学生打造人性化的“三方(留学生、家长、医生)同时在线就诊系统”,留学生可以通过个人终端APP,与远在国内的家长,以及广东省第二人民医院的医生,进行三方在线看病就诊。 此外,广东省网络医院还与广东华商律师事务所、和兴隆食品科技集团携手共建,专门推出了针对广大学生、企业员工提供的网上就诊业务,解决广大学子和一线企业工人的就医难问题。 广东省网络医院正在与相关兄弟省市的省级三甲医院进行强强联合,精心打造全国网络医院联盟,将在全国范围内建设数以百万计的网络就诊点,为全国广大群众提供全方位触手可及的省级三甲医院优质医疗服务。 (四)、模式获国家和省政府肯定支持,制定网络医院标准引领医改新概念。 广东省网络医院作为一种全新的医疗业态,利用“互联网+”思维全面推进国家医改新政策,切实有效地把省级三甲医院优质医疗资源下层到了基层社区,让患者足不出社区就可看好病。模式实现多方受益,前景广阔。 省二院时刻把握医改脉络,参与网络医院标准制定,引领医改新概念。二院专门成立课题组,就相关标准及规范的制定进行研究。 广东省卫计委正着力将省二医打造成引领医改的新概念医院。 3.投资建议。 广东二院作为网络医院先行者和领路者,模式已经成熟正快速复制,跨国跨省外延之路已经开启。发布手机app实现个人随时随地问诊,迈入B2C蓝海。宜华潜在盈利空间在10亿级别,可比对象主要包括万达、卫宁、海虹、朗玛等公司。预计公司14-16年净利润分别为3200万、9000万和1.38亿元,对应EPS分别为0.08、0.22和0.34元,上调目标价至80元。 4.风险提示。 政策风险,外延扩张不及预期风险。

经营规划: 公司2011年经营计划是,抓住十二五首年的大好机遇,争取实现营业收入17300万元,营业成本控制在13500万元,净利润增长速度高于2010年的年度经营目标。 公司将努力抓住十二五规划加大对空中和地面交通行业投入的契机,对飞行流量监控、基于传感网络的新一代城市智能交通信息平台等重点项目进行研发,同时在现有行业领域开拓战略性的新业务,包括飞行模拟机的视景系统、机场数据库及课件研发,飞行模拟培训,通用航空管理、监视及服务等。公司称将择机通过资源整合、并购等方式规划产业布局。 分配方案是,10派3元。 公开增发A 股议案。 公司拟公开增发A 股不超过1400万股,募集资金不超过3.5亿元,将重点投入飞行模拟机视景系统。 投资建议: 与公司紧密相关的空管软件市场的几个重要点: (1)空管体系大变革,目标军航、民航一体化,这一要求十分迫切,不容长期拖延; (2)低空开放已经开始,飞行器数量将10倍以上增加; (3)4万亿投资包括100多家机场,其中至少50家需要新的空管系统; (4)国产化政策,除去最大几家机场,全面国产化。 从行业需求看,截止到2010年,由于人事变动、规划调整等各种原因的推迟和拖延,空管的主要需求部分还未到来,更多订单需求将在2011年及以后到来。 我们预计2011年公司净利润将达到7500万元,增长约80%,每股收益1.03元。 维持投资评级:推荐。

1.事件 广联达于2月23日发布公司2010年年度报告,公司2010年度实现营业收入4.5亿元,同比增长46%;实现归属于母公司的净利润1.65亿元,同比增长57.63%;实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润1.7亿元,同比增长75.42%。 公司2010年度加权平均净资产收益率是14.99%。2010年基本每股收益是0.97元,全面摊薄每股收益是0.92元。 2010年度公司利润分配议案是每10股转增5股派6元。 2.我们的分析与判断 公司2010年度实现营业收入4.5亿元,同比增长46%,业绩增长较快的主要原因是,一方面公司上市后品牌认知度有所提高,同时公司利用多途径拓宽销售渠道,实现快速销售增长;另一方面,公司加快新产品孵化及市场推广。 2010年全年实现归属于母公司的净利润1.65亿元,同比增长57.63%,和我们此前的预测相吻合,业绩符合预期。 盈利增长快于收入增长的主要原因是,由于公司不断推出新产品,其综合毛利率水平仍在提高,另外公司也加强了成本费用控制。 公司的收入及业绩增长依然主要来自于造价软件,2010年造价软件实现收入4.3亿元,占总营收的96.23%,在造价产品业务方面,公司原有的计价软件、土建算量及钢筋算量产品依然维持了30-40%的增长,市场领导地位随公司上市得到进一步加强,另外,公司也在积极进行新产品的研发及推广。 其中,安装算量软件在2009年完成孵化并于2010年初正式推向市场,销售增长迅猛。算量系列的三个新产品工程量对量软件、精装修算量软件、结算和审核软件在2010年均顺利进入孵化阶段,其中,2010年底进入孵化后期的精装修算量软件已经进入选4-5家分支机构试点试销售阶段,预计随着客户应用率逐步提高,含精装修算量在内三个算量产品在2011、2012年将带动公司业绩高速增长。 另外,2010年服务新干线注册人数达到85万人,持续应用人数超过10万人,服务替代率超过30%。2011年公司将加大网络销售力度并建设全国呼叫中心、新干线客户服务平台、分支运维中心三位一体的服务体系,预计2013年之前服务新干线服务替代率达到40%。服务新干线可以看作是SaaS业务模式的雏形,属于广义云计算业务,具有良好的发展前景,作为创业的业务发展模式,其未来可能帮助公司完成从软件提供商到服务提供商的转型,为公司节省大量的销售费用,并带来持续稳定的年度服务营收。 项目管理软件业务方面,2010年底公司对梦龙公司进行了现金收购重组,公司在公共基础设施建设领域获得更多市场认可,项目管理业务优质大客户大大增加,2010年项目管理业务实现收入595万元,目前项目管理收入依然较少的主要原因是该业务依然处于走样板客户阶段,随着广联达上市及其与梦龙强强联合,公司收到的类似中国建筑等大客户订单逐步增多,我们预计2011年项目管理业务将有大幅增长,预计在几千万元。 其它新业务进展良好。2010年,企业定额管理软件业务和造价全过程管理软件业务已经完成实验室阶段,正在进行样板客户阶段;网络采购业务已通过实验室阶段,并完成示范项目的实施;材料价格信息服务业务已从实验阶段进入商业推广试点阶段。 从销售区域看,2010年公司传统的北方区对销售收入贡献最大,过千万的分公司约有80%都集中在北方。其中,北京地区同比增长53.29%,西北区同比增长52.23%;南方地区不属于公司优势销售区域,总体贡献较小,但是中南、华南、华东、西南等依然有良好增长,其中华东区同比增长55.17%。主要原因是公司上市后大家对广联达的关注增多,加上广联达加大了市场推广及新产品推出的速度。我们预计未来公司将采用收购、合作等方式在南方地区取得更高的销售收入及市场份额。 本年度期间费用有所增长,其中,销售费用1.79亿元,同比增长28.34%,主要原因是公司在美国及新加坡成立了分支机构,同时提高了销售服务费及销售人员的工资水平;管理费用1.28亿元,同比增长74.14%,主要原因是公司大幅增加了研发投入,研发投入营收占比从2009年的8.17%提升到10.59%,另外,员工人数从公司上市前的1600人增加到2000人以上,员工薪酬也进行了相应上调。 2010年实现营业外收入4918万元,主要来自于增值税即征即退税款。 其它应收款是425万元,同比增长126.82%,主要原因是项目管理业务投标保证金增加,一般来说,投标保证金在5%左右,我们估计公司参与投标的项目加起来有几千万的规模,预计2011年项目管理业务将大幅增长。 公司以总股本1.8亿股为基数向全体股东每10股派发现金股利6元(含税),共计派发现金股利1.08亿元,母公司未分配利润余额1.12亿元结转以后年度分配;公司以每10股用资本公积金转增5股,共转增0.9亿股,本次转增完成后公司总股本将达2.7亿股。 3.投资建议 2011至2013是公司发展的五三阶段,公司将从工具软件向管理软件与服务发展,从以采购、施工为基础向工程项目生命周期的前后阶段发展,从国内向海外发展,我们预计未来三年公司营收及净利润继续保持快速增长。2011年将是公司扩张和开拓之年,项目管理业务将取得较快进展,海外市场也会进一步加快布局。 我们维持原来的盈利预测,预计2011、2012年EPS(按照总股本1.8亿计算)分别是1.46、1.95元,对应的PE是43、33倍,估值高于软件行业上市公司,但是从长期来看,广联达是行业空间最大、增长确定性最好的IT股之一,我们维持推荐投资评级。

1.事件 川大智胜(002253)于2月11日发布公告,已签订合同购买一台全新D级A320飞行模拟机。公司决定抓住国内航空培训市场大发展的机遇,整合资源进入飞行培训领域,以拓展经营业务增强综合竞争力。 公司希望利用其国内规模最大的空管软件研发团队及其在仿真模拟系统的领先优势,进入飞行模拟培训这一前景广阔的市场,并形成新的利润增长点。在实施该合同进入培训市场的同时,公司还将研发D级飞行模拟视景系统、机场数据库及课件,推动国内民航技术进步。 公司的这一发展方向,将对未来财务、经营产生重要影响。 2.我们的分析与判断 签订合同购买飞行模拟机 公司与飞安国际(FlightSafety International,Inc)签署合同,购买一台飞行模拟机,总价款为1233万美元,具体内容包括A320全新D级模拟机及配套课件和必要的零备件工具(飞行模拟机的最高级别为D级),产品交付时间要满足2012年1月23日投入飞行训练的要求。我们预计,产品交付后公司可以通过参与培训运营来获利。 准备进入飞行模拟机相关市场 川大智胜意图进入飞行模拟机相关市场的大背景是,随着近几年国内航空业的发展和国家“十一五”规划的实施,国内各大航空公司进口空客和波音飞机数量激增,导致飞行员的培养远远滞后于飞机的引进;同时飞行流量高速增长对飞行安全提出了更高的要求;在低空空域开放后,我国更将迎来通用航空的高速发展。有鉴于此,国内对培训飞行员的主要手段--高等级飞行模拟机的需求量将大大增加。 公司将研发飞行模拟视景系统,进入飞行模拟机相关的视景系统市场。航空公司购买飞行模拟机时,可随机配送视景系统,如果需要更多的机场数据或课件,则需花费非常昂贵的价格,单个机场数据或课件可达几十万美元。未来总体市场规模较为广阔,公司正是瞄准了这一市场。 川大智胜脱胎于四川大学图像图形研究所,在仿真模拟技术方面处于国内领先水平,在视景模拟方面技术优势明显。公司的王牌产品塔台模拟机与飞行模拟机视景系统在行业、技术等方面均有很强的关联性。 预计在本年度飞行模拟视景系统市场尚不会对公司利润产生重要影响,但是公司开始进入这一市场,意味着又打开一个新的、广阔的未来发展空间。 3.投资建议 与公司紧密相关的空管软件市场的几个重要点:(1)空管体系大变革,目标军航、民航一体化,这一要求十分迫切,不容长期拖延;(2)低空开放已经开始,飞行器数量将10倍以上增加;(3)4万亿投资包括100多家机场,其中至少50家需要新的空管系统;(4)国产化政策,除去最大几家机场,全面国产化。 从行业需求看,截止到2010年,由于人事变动、规划调整等各种原因的推迟和拖延,空管的主要需求部分还未到来,大量订单需求将在2011年及以后到来。 我们预计2010、2011年公司每股收益分别达到0.55元和1.03元,业绩高增长从2011年开始。 维持投资评级:推荐。

江海股份今日发布公告称,公司第一届董事会第二十四次会议审议并通过了《南通江海电容器股份有限公司和日本ELNA株式会社合资设立南通海纳电子有限公司的议案》。 江海股份和日本ELNA公司拟投资275万美元成立南通海纳电子合资公司,其中,江海股份出资236.5万美元,占比是86%;ELNA出资38.5万美元,占比是14%,双方均以美元现汇出资。合资公司业务范围是研发、生产和销售贴片式导电性高分子铝电解电容器产品,生产规模目标为每月400万只。 公司现有高分子电容产能1000万只,新合资公司海纳电子目标生产规模式每月400万只,相当于年产能4800万只,预计项目于2011年上半年达产,本年度新增有效产能2400-2800万只,且该部分产能并不包含在公司IPO募投项目中拟新增的1.8亿只产能中。 目前公司高分子电容器产品均价是0.83元,平均毛利率接近25%,由于海纳电子产品定位较高端,我们预计新产品均价约为1-1.2元左右,毛利率略高于25%。预计2011年海纳电子将贡献3000万左右营收,按照江海股份占比86%测算,预计并到表里的净利润约为258万元,EPS微增0.016元左右。就本次合资而言,对2011年业绩贡献不大,但是我们认为这是一个同时传递了行业需求旺盛及公司将超预期扩产的积极信号。 高分子铝电解电容器克服了传统铝电解电容的漏液问题,其可靠性及使用寿命均优于后者,加上体积小、具有高频低阻抗特性,有利于电子产品的集成化和小型化。另外,由于它通过电子导电,因此比通过离子导电的传统铝电解电容器导电能力强数千倍,耐特大纹波电流能力强。目前已在计算机、通信、工业控制等领域及平板电视/电脑、照相机、录像机、音响、游戏机等高档整机产品中有应用。 目前高档整机对电容器覆盖数量要求越来越多,以电脑CPU周边所需电容为例,台式电脑主机板CPU周边单核芯需要30-48只,双核芯需要40-68只,四核芯需要60-118只,AMD及Intel计划推出的八核芯及十二核芯预计分别需要100-128只、120-148只。由于性能指标已接近钽电解电容器但是高分子固体电容性价比明显更优,intel之类的主流厂商已经要求全部或逐步应用高分子固态导电电容器,行业需求呈现供不应求态势,日本及台湾等地多家厂商已争相提价。 事实上,公司本次成立合资公司的最主要原因就是由于行业景气高企,而公司原有产能不足、产品系列和品种都较少,无法满足下游客户大规模采购需求而进行扩产。 我们认为公司将全面受益于高端铝电解电容器全球化替代及节能减排、新能源,与日本ELNA的合资公司海纳电子设立后将对公司形成较为积极的影响,同时,行业下游需求旺盛,公司扩产积极,预计未来公司扩产一定程度上将超出我们的预期。 我们维持原来的盈利预测,保守估算2010-2012年EPS分别是0.55、0.81、1.14元,对应的PE是59、34、24倍,估值和电子元器件同类公司相当,但公司符合国家政策发展方向,且正处于中高端铝电解电容产能向中国转移的较早期,发展空间大,加上公司未来产销量及业绩超预期的可能性很大,我们维持推荐投资评级。

由于公司在2009年已获得超过20亿元订单,还有已中标而尚未签订合同的准订单,再加上高毛利率的咨询订单增长快于其他业务,我们认为2010年公司业绩较快增长已无悬念。从中长期看,政府部门、大型企业正处于信息化普及和升级时期,太极股份将长期受益。另外,公司在过去9年里销售收入每3年翻一番也显示出强劲的竞争力及发展潜力。 太极股份制订了通过收购加速发展的战略,这次收购我们暂不修改盈利预测。我们仍预计公司2010-2012年EPS分别为0.91、1.23和1.70元,对应PE分别是57、42、30,PEG是1.1,和TMT行业个股估值相当,但公司有更可靠的成长性。 我们看好公司的增长前景,并维持投资评级:推荐。

投资建议 非公开发行申请未获通过,短期内将在一定程度上影响投资情绪,股价存在波动的可能性。但是公司业务已经实现转型,基本面已全面好转,现有业务的长期价值非常出色。 从总市值比较看(表1),大唐电信(600198)与业务相近企业比较,被低估明显。 预计2010-2012年EPS分别是0.18、0.46、0.68元,对应的PE分别是110、43、29。从估值上看,公司2011年市盈率仅略高于其他稳健成长的IT公司,而后续的增长潜力更快速。 维持评级:推荐。