方兴科技2012年前3季度实现营业收入7.15亿,同降15.6%,归属于上市公司净利润1.06亿,同增68.3%,实现EPS为0.91元。净利润增速领先收入增速源于11年下半年亏损浮法业务置出以及公司3月份实现对中恒公司少数股东权益收回的影响。3季度收入2.3亿,同降6.4%,环降20.2%;3季度净利润0.37亿,同增37%,环降24.5%,实现EPS0.32元。前3季度毛利率同期持平,相对上半年下滑0.05个pp,随着3季度氧化锆有所小幅下滑,3季度毛利率环比2季度下降2.5个pp。 公司凭借着是锆英砂供应商ILUKA最大进货商的良好的合作关系,维持了新材料业务较高的盈利水平。公司业务转型后费用率控制保持良好,前3季度净利率达到16.15%创出新高,同增1.9个pp,相对上半年提升0.4个pp。 新产能投放维系新材料业务龙头地位,导电玻璃加快新产品推进研发。中恒公司年产7000吨电熔氧化锆生产线完成建设,电熔氧化锆龙头地位将进一步得到巩固,有望延伸产业链从而加强盈利能力控制,适当降价进一步压缩竞争对手生产空间。随着ITO导电玻璃行业在2季度后逐步转暖,华益公司经营状况稳定提升,新产品不断推进过程中;其中公司年产130万片电容式触摸屏用导电膜玻璃在5月份已经投产逐步贡献效益。 盈利预测:资产置换后重获发展动力,逐步延伸产业链提升发展空间。定增价不低19.89元,拟募集不超10亿。预计公司2012-13年EPS为1.26、1.61元,维持7月11日调研报告的“增持”评级,上调目标价至30元。

投资要点: 公司前3季度实现收入87.8亿,同增36.6%,净利润7.1亿,同增62.4%,实现EPS为0.91元,符合我们预期。其中第3季度公司收入同增34.4%,净利润同增52.1%,实现EPS为0.38元。净利润增长远高收入增长是因为公司12年享受15%所得税率优惠,所得税率同比下降9个pp,同时公司在规模扩张的同时,销售、管理费用率仍然实现了一定程度的压缩。 净利率继续提升,现金流控制优秀。前3季度公司毛利率16.9%,同比维持不变,相对上半年略增0.06个pp。由于所得税率优惠,净利率达到8.06%,同增1.04个pp,相比上半年同增0.02个pp。公司再融资实施带来财务利息净收入也支撑了净利率提升。 前3季度公司经营性现金流净额达到0.36亿,上半年为-2.07亿,在经济弱势背景下仍然展现出了优秀的现金流管理绩效。前3季度收现比达到0.81,同比略下滑0.03,相对上半年下滑0.04,但仍保持在同行业装饰上市企业水平中的绝对领先地位。 实现建筑装饰百强企业“十连冠”:省外市场开拓顺利维系新签订单增长良好,设计订单环增趋势明显,成熟管理体系可保障企业后百亿发展新阶段。随着去年下半年省外市场的开拓加强订单增多,上半年公司省外收入占比已经提升至62.3%;在施工订单保持良好增长同时,设计订单的逐步环增保障下一轮订单资源;“一站式”信息化企业管理模式运营逐步成熟。 定向增发0.55亿股将于11月26日解禁,公司预计12年净利润同增50-60%。维持12-13年EPS1.46、2.01元预测,谨慎增持,目标价41元。

洪Ta涛bl股e_S份u公mm告ar2y0]12年3季报,前3季度公司实现收入21.5亿,同增36.6%,归属上市公司净利润1.39亿,同增32.8%,实现EPS0.30元。其中3季度公司收入同增31.7%,净利润同增5.9%,环增75%,EPS0.13元。3季度盈利率能力小幅下滑,单季度毛利率同降1个pp,环比下降0.8个pp由于去年3季度盈利处高点,同时3季度部分工程进度推延,因此公司单季度增速放缓,下调预增范围,但今年新签订单高增速仍可保障全年增长订单承揽高峰与盈利能力提升是公司今年最大看点,期待业绩印证成长加速。洪涛在艺术剧院、五星级酒店建立良好的竞争优势,其中上半年承接了27项五星级酒店的设计与施工。在今年酒店等公建项目依然较为旺盛背景下。随着公司管理体制的优化、股权激励刺激对于公司带动效应逐渐明晰,洪涛形成12年装饰企业中高增速典范。前3季度公司净利率同比持平为6.45%,但由于12年资产减值损失提升明显,因此公司规模提升过程中,通过加强大项目与高端项目的占比提升等策略提升盈利能力。 行业景气依然较好,现金流控制能力维持良好。装饰行业经营环境部分依赖地产行业转暖,行业景气仍有压力但已实现部分恢复。前3季度公司经营性现金流为-1.4亿,相比上半年改善0.36亿;前3季度公司收现比为0.8,公司在规模迅速提升的过程中保障了相对同行优质的现金收款能力盈利预测:公司预测12年净利润同增45-85%。考虑到去年4季度业绩低点,我们预计12-13年EPS0.48、0.65元,谨慎增持,目标价18元。

亚厦股份29日晚公告2012年3季报,前3季度公司实现收入64亿,同增27.4%,归属上市公司净利润4.3亿,同增52.2%,实现EPS为0.68元,符合我们之前预期。其中3季度收入同增12.4%,净利润同增54.4%,实现EPS0.28元,下半年持续高增长。3季度环比2季度净利润环增10.3%。公司持续高增长除业务量增加,还因为毛利率提升和内部管理改善费用降低。前3季度公司保持高毛利率16.2%,同增1个pp,相比上半年下降0.2个pp。前3季度销售费率管理费率继续下降,分别较去年同期降0.02和0.4个pp。净利率上升1.1个pp至6.99%,相比上半年上升0.35个pp。 亚厦股份前3季度经营性现金流为-3.99亿,相比上半年改善1亿,同比下滑1个亿,4季度有望进一步改善。应收帐款同比提高42%,较上半年末提高0.4%;但前3季度公司收现比0.7,同比提高5个pp,相对上半年提高1个pp,在现金回款方面较上半年有所改善。 公司拟开展非公开增发并且发行债券,用于扩产配套装饰幕墙的石材等生产线和营销网络建设,增强产业链一体化实力,并提高内部管理能力,提升净利率水平。同时收购浙江雅迪装饰,进入嘉兴地区,有助于进一步拓展和整合公司在长三角地区的业务,外延复制提高公司业务扩张能力。 前期订单较为充足,公司预计全年净利润同增35-70%;装饰行业景气依然较高,公司现金流控制良好;推出0.51亿股(23.11元)增发预案仍在推进中。预计公司12-13年EPS1.13、1.59元,谨慎增持,目标价30元。

广田股份25日晚公告2012年3季报,前3季度公司实现收入44亿,同增18.3%,归属上市公司净利润2.3亿,同增15.4%,实现EPS为0.44元,符合我们之前预期。其中3季度收入同增45.3%,净利润同增46.2%,实现EPS0.17元,下半年业绩增长发力。3季度环比2季度净利润略降3%。 依靠在手订单充足及经营环境改善带来新签订单逐月提升,公司在3季度逐步展示出业绩快速增长态势。前3季度公司毛利率14.7%,同增1个pp,相比上半年下降0.7个pp。由于销售范围扩张带来的费用提升以及股权激励行权费用摊销,公司前3季度净利率同降0.1个pp至5.14%,相比上半年下降0.37个pp,因此公司业绩拐点向上主要依靠工程规模提升。 下半年订单增多,新项目开工进场增多,公司预收款相比上半年增长50%。同时由于大部分项目进度逐步加快,今年汇票支付比例提升,公司前3季度经营性现金流为-8.2亿,相比上半年下降4.3亿。前3季度公司收现比62.7%,相对上半年下降8个pp,但是3季度收现比52.6%,相比2季度提升7个pp,公司在工程施工收款端相对之前提升了控制力度。公司同时公告使用超募资金1.9亿补充流动资金,从而加强财务费用管理。 业绩拐点向上4季度可持续,超募资金与充裕订单助业绩释放。加大收购兼并活动,收购方特幕墙打造更大市场平台,延续华南装饰业绩承诺与股票购买更添保障。公司预计全年净利润同增10-40%,有望满足行权要求。 盈利预测:预计公司12-13年EPS0.73、0.98元,增持,目标价22元。

普邦园林10月25日晚公告2012年3季报,前3季度公司实现收入12.5亿,同增46.3%,归属上市公司净利润1.5亿,同增49.4%,实现EPS为0.54元,符合我们预期。其中3季度公司收入同增63%,净利润同增52%,实现EPS为0.10元。公司上市后的资金优势促进公司保持快速增长态势。上市首年订单与资金充裕,规模提升空间巨大。公司上市后加大华南以外地区的市场开拓力度,凭借设计品牌与资金充足优势,取得良好的新签订单增长。公司超募资金9亿,3季报货币资金10.5亿,资产负债率仅13.6%,在地产产业链资金较为紧张的背景下,公司规模安全扩张保障依然充足。盈利能力3季度小幅下降,规模扩张期间保持现金流控制优势。前3季度公司毛利率24.9%,同比下降0.7个pp,相比上半年下降1.5个pp;受益于上市超募资金带来财务费用正收益,净利率同增0.2个pp,相比上半年下降2个pp。前3季度公司收现比71.8%,相比2季度提升7.2个pp,前3季度合计经营性现金流净额为-2.1亿,相比上半年仅小幅下滑0.5亿。设计优势不断加强,大客户战略可支持近两年高速增长。公司2011设计排名全国前三,设计队伍超300人,上市后继续加大设计平台的建设。公司规模尚,大客户战略效应仍明显。公司预计2012年净利润同增30-60%。盈利预测:预计12-13年EPS为0.90、1.31元,谨慎增持,目标价28元。

海螺水泥前3季度实现收入322亿、同降8%,净利润39亿、同降57%,EPS0.74元,业绩与我们预期基本一致。公司产品销量实现正增长,业绩大幅下降主要因为区域供需关系恶化水泥价格大幅下跌所致。毛利率26%、同降16个百分点,三项费用率11%、同增3个百分点:营业、管理、财务费用4.8%、4.3%、2.2%,分别同降1.2、1.1、0.9个百分点。营业外收入同增31%,占利润总额比13.8%、同比增加9个百分点。所得税率20%、同比下降4个百分点,净利润率12%、同降14个百分点。第3季度收入117亿、同比下降8%,净利润10亿、同比下降67%,EPS0.19元,业绩基本符合我们预期。毛利率23%、同比下降17个百分点、环比下降4个百分点,3季度传统淡季因素强化了水泥价格下跌趋势。三项费用率11.8%、环比增加0.8个百分点、同比增加3.7个百分点。从价格变动看,9月开始华东旺季进入传统旺季,水泥价格和水泥煤炭价格差继续上升,预期旺季可持续到12月份,南方水泥价格10月仍有上涨空间和动机。预期海螺水泥4季度业绩将好于3季度,受近期价格上涨拉动环比将有改善。坚持8月末深圳策略会观点《水泥旺季切换或现反弹,小建材成本下行盈利提升》,十八大之前尚维持水泥股基于政策维稳预期和旺季水泥价格恢复上涨带来政策博弈性反弹。预期2012-13年EPS1.10、1.34元,同比增加-50%、22%,维持增持评级和目标价格20元不变。风险是需求恢复低于预期明年上半年有压力。

棕榈园林24日晚公告2012年3季报,1-9月公司实现收入20.7亿,同增27.7%,归属于上市公司净利润1.87亿,同增2.7%,实现EPS0.49元;其中3季度公司实现利润0.7亿,同增4.5%,实现EPS0.18元。受到市政园林工程开工缓慢影响,公司3季度毛利率同降2个pp至26.5%,比上半年下降2.3个pp。同时年初发行7亿公司债后,全年财务费用压力较大,前3季度净利率同降2.9个pp至9.2%,相比上半年下降1个pp。 前3季度公司实现经营性现金流为-4.45亿,同比有所恢复;收现比69.4%,同比改善6.4个pp,3季度相比2季度改善8个pp。前3季度投资收益实现2600万,贝尔高林投资效益如预期中展开。市政重大合同履约进度有限,已开工聊城徒骇河示范段前3季度收入1246万,3季度实现620万。地产园林订单增长良好,市政工程产值有望在4季度提升。随着地产销售有所恢复以及占有率提升,公司地产园林订单增长良好,但地产园林业务整体经营环境仍存一定压力,期待新开工数据转暖。4季度业绩增长依靠高毛利率的市政项目创造弹性,聊城徒骇河示范段项目进度有望加速,同时胜伟园林滨海项目以及广州建筑BT项目分包合同有望产生一定贡献。 务实管理体系,提升产业链优势。作为园林龙头,在管理细化、产业链搭建后融合端逐步创新实践与前进,长期来看有望在地产园林规模成长、BT模式与市政景观领域探索取得成功。公司预计全年净利润同增0-30%。预计公司2012-13年EPS为0.91、1.28元,谨慎增持,目标价27元。

龙泉股份发布三季报,1-9月公司实现营业收入4.81亿元,同增25%;净利润0.68亿元,同降13%;EPS0.82元。三季度单季营收同降13.7%,环降17.3%;净利润0.26亿元,同降52%,环降23.5%。IPO时披露的项目进展顺利,多数快执行完毕,但因项目进度原因第三季度确认收入少。 毛利率保持35%高位,销售费用率环增5个百分点,因三季度公司参与项目竞标较多。同时投标保证金增加导致其他应收款增2.2倍。9月底10月头公司公告了河南新乡、濮阳供水项目及另外某大型供水工程PCCP管道14亿订单。河南两订单四季度开始供货,14亿订单明年开始供货,保证四季度及明后年公司业绩。新启动引水项目已较上半年明显改善,但政府资金面仍然紧张,公司回款恶化,应收账款较年初增长1.98倍。 南水北调中线工程计划“2013年底建成、2014年汛后通水”,今明两年将是河南省南水北调工程建设的高峰期,配套工程居多。目前招标的只有许昌、新乡、平顶山、濮阳段。我们预计未来安阳、鹤壁、焦作、郑州、南阳等地的引水配套工程也将陆续开始,并在这两年内基本完工。公司在河南南水北调已拿3个项目,竞争优势明显,预计未来还将有所收获。 十二五水利建设力度加大,预计资金将逐渐到位,项目启动后将促进公司订单和业绩增长。公司预计今年净利润增速在15%~35%。我们预计公司2012-2013年EPS为0.98和1.36元,目标价27元,谨慎增持。

铁汉生态22日晚公告2012年3季报,1-9月公司实现收入9.5亿,同增35.1%,归属于上市公司净利润1.32亿,同增51%,实现EPS为0.63元。其中3季度公司收入同增58.6%,净利润同增60.5%,实现EPS0.27元。受益订单获取提速以及BT项目收益,公司下半年业绩呈现加速增长态势。 公司发展正处于高成长阶段,加大优势BT项目获取。随着公司上市效应延续,公司凭借充裕的资金优势、上市品牌、不断改善的管理效率,在保持生态修复领先地位的同时,园林施工竞争力不断加强。3季度末公司在手资金5.4亿,资产负债率有所提升至24.3%,仍可支撑公司不足10亿的规模延续高速增长。公司在上市后更加注重大项目BT业务的发展模式,在以后项目的经验积累后,有助于公司形成更为完善的BT业务雪球效应。 盈利能力维持良好,费用控制较为成功。公司在规模扩大的同时,盈利能力保持良好,3季度公司毛利率30.3%,同比下滑仅0.5个pp,与上半年保持一致。管理费用率10%,同比提升0.4个pp,比上半年下降1.3个pp。净利率由于BT业务投资收益实现,同比提升1.8个pp至17.7%。 BT项目收回资金奠定回款信心,新市场开拓效果明显。前3季度郴州、衡阳项目进度略有提升,而南通与梅县项目进展良好,而公司郴州、衡阳项目分别3季度收回5400、400万前期费用款及投资收益,奠定项目后续收款信心。同时公司加大重大客户、海南地区等市场开拓,订单增长良好。 盈利预测:预计12-13年EPS至1.00、1.44元,谨慎增持,目标价37元。

事件:请务必阅读正文之后的免责条款部分再度执行收购,实现跨领域发展广田股份9月29号公告公司:公司与深圳方特装饰工程有限公司签署是了《深圳市方特装饰工程有限公司收购协议》,约定公司以人民币8310万价格受让方众投资者持有的方特装饰51%的股权。这是公司在4月份以4896万收购华南装饰60%股权后的第二次并购活动,也是公司在幕墙领域的首次跨越领域的收购行动。 方特装饰具备建筑幕墙工程专业承包壹级资质深圳市方特装饰工程有限公司原属方大集团股份有限公司的全资子公司,1994年11月份成立。2006年公司改制,2010年12月14日更名为深圳市方特装饰工程有限公司。目前公司具有建筑幕墙工程及金属门窗工程专业承包壹级,建筑幕墙工程设计甲级等资质。目前总人数300多人,厂房总建筑面积12000方特幕墙业绩经验丰富,已形成多地区市场开拓方特装饰先后在全国承接、设计与施工了百余项幕墙和门窗工程,主要为星级酒店、办公大楼和大型住宅项目的幕墙和门窗工程,获得多项如深圳金鹏奖等荣誉。公司在广州、华东设有分公司,在华中、西南及香港、南美洲、等地设立有办事处。产品远销南美、中东、西亚等国际市场和国内的华东、华南、华北及西南等地。 实现内外装饰产业链延伸,打造更大业务平台本次收购方特装饰,可以进一步增强公司的幕墙业务实力,从而加大内、外装饰产业链一体化的发展。同时公司也将在原有方特装饰的业务基础上,通过加大幕墙设计、制造和施工资源深度整合,从而打造一个更具影响力的幕墙业务平台,使得方特装饰幕墙业务在子领域中迅速提升业务规模与市场份额。2011年方特装饰实现营业收入7962万元,净利润157.6万;2012年1-8月营业收入4574万元,净利润125.9万,盈利能力弱于一般幕墙企业,收购完成后盈利效率在广田管理团队以及资源集中采购支持上获得显著的提升。 业绩承诺对赌协议:未来3年半实现扣非净利润1.05亿,转让款中2800万在6个月内在二级市场购买广田股份股票如同华南装饰收购,本次收购仍然采取业绩承诺协议。方特装饰自股权交割日至2015年12月31日之间经审计所确认扣除非经常性损益后的净利润合计不低于10,500万元,其中归属于广田股份的净利润合计不低于5,355万元,并承诺年度收现比(主营活动现金收入/主营业务收入)不低于75%。同时管理层人员承诺在3年内保持管理团队的稳定性,并且出让方在收到转让款后使用其中2800万元币从二级市场购买广田股份股票,并承诺在目标公司业绩承诺期内不减持上述股票。 盈利预测:预计12-13年EPS0.73、1.04元,增持,目标价22元盈利预测:公司预计1-9月净利率同增-10%-20%,随着地产经营环境改善,下半年住宅精装修业务有望向上弹性,同时股权激励30%要求提升业绩释放动力。预计12-13年EPS0.73、1.04元,增持,目标价元。广田股份9月29号公告:公司与深圳方特装饰工程有限公司签署是了《深圳市方特装饰工程有限公司收购协议》,约定公司以人民币8310万价格受让方众投资者持有的方特装饰51%的股权。

如期收到第一批前期费用回购款,奠定项目资金支付信心:公司在2011年9月22日签署了《林邑公园、西河带状公园及生态治理BT融资建设工程合同》,项目合同总价为3.38亿,其中前期费用1亿元。根据合同约定,前期费用资金的回购期限为三年,首期回购比例为40%,其余回购款按剩余年限按30%和30%的比例支付。公司按规定时间支付了前期费用,因此在9月底首次前期费用将按照40%比例与利息一同收回,本次准时收到第一笔费用,有利于消除市场对于地方政府参与市政园林工程的资金支付能力的怀疑。 郴州衡阳BT项目进展开始加快,南通梅州项目时间进展顺利:上半年公司4大BT项目进度不一,由于气候、拆迁缓慢等原因,郴州、衡阳项目进度稍缓,其中中报期时,郴州期末实现产值2727万,衡阳模式实现产值813万。随着拆迁的因素的逐步排解,工程施工进度逐步加快。而最新公告,截止6月30日公司郴州项目已经完成产值4527.97万元。同时公司在南通的项目由于拆迁任务较少,因此上半年已经累计实现产值1.11亿;而梅州项目按照工期,我们预计基本已经顺利完工。 滚动发展资金充足,BT项目持续开拓:公司目前拥有货币现金5.9亿,同时资产负债率仅18%,拥有充足的银行授信,因此公司将进一步加大在BT项目端的市场开拓,从而通过获得项目全部标段而提升议价能力。随着公司前期相对大额的BT项目逐步进入资金回购期,公司将更具有资金实力发展下一轮BT项目签署战略。 生态修复与地产园林发展趋于稳定,海南市场有望借助苗圃投资实现进一步打开:目前公司加大在市政园林投入,但同时保持了地产园林以及生态修复业务的稳定发展态势,目前单月项目合同签署比较稳定,同时与中粮等重点大客户的合作规模不断提升。前期签署海南苗圃基地建设协议,将有利于公司进一步打开日益旺盛的海南视窗,同时形成华南范围内的优质苗圃供应,不过介于建设规模较大,因此短期内影响较为有限。 盈利预测:公司首批大BT项目第一次回款良好,从而逐步进入良性循环期,同时修复与地产园林稳定成长,在近2-3年内有望保持较好发展态势,而后期则期待更大规模背景下管理模式改善。预计铁汉生态2012-13年EPS分别为1.01、1.46元,谨慎增持,目标价35元。

南玻四大板块景气差异较大,周期板块浮法与光伏产业正经历过冬阶段,技术深加工领域工程玻璃与精细玻璃则稳定实现收益提升。公司技术研发优势、成本控制优势、多元化效益支撑使得公司经营无碍,仅利润实现出现负增长,过冬带来行业洗牌与企业要求提升,随着行业恢复与深加工新产品推出,公司有望形成短期业绩下滑企稳以及周期恢复巨大向上弹性。 浮法玻璃:相对于上半年全行业亏损5亿,公司上半年小幅盈利;短期旺季带来小幅涨价但幅度有限,随着旺季结束,停产冷修趋势在11月之后将进一步提升,加速行业洗牌格局。光伏产业:需求低迷与海外双反调查加剧过冬氛围,公司虽然短期出现亏损,但随着冷氢化明年1季度完成,规模提升至6000吨,同时单位成本降低至一流水平,扭亏为盈确定性强。 精细玻璃:由于公司在精细玻璃具有较强的技术储备与投资谨慎策略,同时销售客户群体不存在单一风险,下游产品包括了多种电子产品,因此上半年实现23%净利率。公司技术研发紧跟潮流,目前已经在行业内率先实现OGS量产,同时公司超薄生产线0.7mm产品成品率超40%,单线已经开始盈利,产业链一体化优势即将展现。工程玻璃:建筑节能方向发展已成大趋势,公司离线low-e在高端公共建筑市场占有率第一,同时镀膜大板产品逐步推广至民用市场。上半年公司双银low-e销量同增50%,三银产品打开市场,目前深加工订单充裕,虽单价有所下降,但毛利率稳定。 预计公司12-13年EPS为0.34、0.52元,维持增持评级,目标价8.5元。

投资要点: 瑞和股份公告2012年半年报,上半年公司实现收入7.26亿,同增20.7%,实现归属于上市公司净利润4527万,同增38.7%,EPS为0.38元;2季度净利润同增47.6%,环比1季度同增21.4%,2季度EPS0.26元。上半年公司毛利率同增0.8个pp至13.9%,与1季度保持不变,净利率同增0.8个pp至6.23%,环比1季度提升1.15pp,其中财务费用贡献800万。分业务情况:装饰工程施工业务收入同增21.9%,但设计业务同比下降52.3%,公司设计业务收入占比从1.77%下降至0.7%。分业务盈利能力情况:装饰工程施工、设计业务毛利率分别同增0.7、5.6个pp。公司规模提升过程中管理销售费用提升较快,管理、销售费用率0.42、0.18个pp。 公司的营业结构相比较行业其他公司处于比较均衡的态势,预计2012年公司大致订单目标为公装50%、商业综合体20%、住宅精装修25%、幕墙与设计5%。公司目前规模较小,地区偶发性大订单将会影响公司收入结构较大,近两年公司维持华南、华北、华东相对占比较高的稳定态势,上半年公司在西南、东北地区加大突破,收入分别同增294%、34.8%。 上半年公司使用超募资金1.4亿资金收购深圳航空大酒店,从而为后续进一步规模提升奠定硬件基础。经营性现金流净额上半年为-0.32亿,同比下降88%,但环比1季度改善0.31亿,现金流控制改善取得明显效果。 盈利预测:公司预计1-9月净利润同增20-40%。装饰行业下半年经营环境将逐步改善,预计12-13年EPS0.8、1.11元,谨慎增持,目标价18元。

投资要点: 洪涛股份公告2012年半年报,上半年公司实现收入12.2亿,同增40.6%,归属于上市公司净利润0.78亿,同增66.1%,实现EPS为0.17元,其中2季度净利润0.35亿,EPS0.08元,同增52.2%,2季度环比下降18.6%。上半年公司毛利率同增1.9个pp至16.4%,环比1季度提升0.7个pp。净利率同增1个pp至6.4%。上半年公司业务拓展较快,经营性现金流达到-1.76亿,同降超过100%。应收账款占总资产比重同增5.5pp至47.5%。 分业务情况:装饰施工、设计业务收入分别同增41.4%、16.5%,营业能力方面:装饰施工毛利率同增2.1个pp,设计业务毛利率同降3.2个pp。公司工厂化建设全面试生产,向中西部地区异地扩张效益明显,目前公司建立的分支机构已经达到了39家。上半年华中、西南、西北、东北地区收入同增419%、331%、409%、1147%。华东、华南收入同降24%、2%。 公司持续定位高端市场,在艺术剧院、五星级酒店建立良好的竞争优势。公司上半年承接了27项五星级酒店的设计与施工。总承包模式继续推进,上半年成绩数个总承包项目工程,为公司BT/ERP储备品牌优势与资源。公共建筑装饰巨大的高端市场规模依然给予装饰龙头企业充分的发展空间,公司在高端市场建立优质品牌优势,在规模提升过程中逐步推进中档市场的开发,12年公司新签订单增长良好,充分保障内生高速增长;同时积极寻求同业并购、参股、投资等,以及做到上下游延伸增强竞争力。公司预计1-9月净利润同增60-90%;6月1日第一期股权解锁提升业绩释放动力。预计公司12-13年EPS0.48、0.65元,谨慎增持,目标价16元。