一、事件概述 公司今日公布2011年三季报:2011年1-9月份,公司实现营业收入2.10亿元,同比增长14.72%;实现营业利润7428万元,同比下降13.20%。归属于上市公司股东的净利润6338万元,同比增长7.70%。 二、分析与判断 收入增速放缓,收入结构转型调整进行中 公司三季度实现营业收入8058万元,同比增长3.79%,略低于预期。增速放缓的主要原因是火电业务受到火电行业扩建步伐放缓的影响,同时应收账款增速较快,部分收入未能在本期进行确认。公司非电力业务如垃圾焚烧、生物质气化锅炉等尚处于成长期,对收入的贡献占比有限,公司收入结构的转型仍在进一步调整中。 营业外收入减少拖累业绩,全年增长仍值期待 1-9月份毛利率46.85%,同比下降2.79%,三季度毛利率环比微升。期间费用率9.18%,同比下降3.87%,三季度期间费用率环比继续下降,控制在较低水平,主要是超募资金导致利息收入大幅增加。由于坏账准备增加、报告期内收到政府财政补贴大幅减少等原因,三季度净利润为2587万元,同比下降8.05%。公司去年4季度业绩一般,今年则有可能迎来年底收入确认小高峰,全年业绩仍值得期待。 非电业务即将进入快速成长期,明后两年增速加快 公司在环保领域步伐较快,明年将有两家垃圾发电厂投入运营,另有1000户规模生物质气化锅炉项目也将上马。随着新的《火电厂大气污染物排放标准》于明年正式实施,脱硝市场也有望于明后两年打开,等离子无油点火系统等低氮燃烧产品的销售将进入放量。非电业务带来的收入结构转型和业绩增厚效应将于明后年充分释放。 政策利好保驾护航,未来业绩有望超预期 《节能环保产业“十二五”发展规划》即将出台,属于公司新增长点的各项非电业务均有望搭上政策助推器。随着公司新产品的逐步成熟,以及相关政策细则的落实,公司明后两年订单迅速增加有望成为大概率事件。 三、盈利预测与投资建议 三季度收入增速放缓会对公司今年全年业绩造成一定压力,但第一、四季度将有望迎来收入确认高峰期;第二,公司非电业务未来成长空间十分可观,我们认为公司年内业绩仍值得期待,而且明后两年进入高增长期的概率较大。首次给予“谨慎推荐”评级。预计2011~2013年EPS分别为0.77元、1.16元与1.70元,对应当前股价PE为31、21与14倍,目标价格为30.00元。

一、事件概述京运通公布2011年三季报:2011年1-9月份,公司实现营业收入15.31亿元,同比增长121.88%;实现营业利润4.98亿元,同比增长110.13%。归属于上市公司股东的净利润4.26亿元,同比增长106.80%,实现基本每股收益0.99元。 二、分析与判断铸锭炉龙头业绩快速增长2011年1-9月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到121.88%、106.8%,综合毛利率44.35%,同比增长2.32%。公司业绩快速增长得益于其单晶炉和多晶炉旺盛销售。公司作为单晶炉和多晶炉龙头之一将受益于进口替代和设备更新换代。 行业不景气导致三季度毛利率下降、存货跌价准备大幅增加三季度综合毛利率为32.5%,同比下降12.6%,三季度156多晶硅片由16元/片跌到11元/片,125单晶硅片由13元/片跌到9元/片,跌幅达3成,硅片占公司收入15%左右,公司毛利率受到一定影响。公司资产减值损失同比增加622.11%,主要由于公司计提存货跌价准备。 募投项目将于未来逐步贡献业绩公司募投项目达产后新增多晶炉400台、大尺寸单晶炉50台、区熔炉30台。公司新增多晶炉、多晶炉为大尺寸、高投料量,新增产能将在未来两年逐步贡献业绩。 区容单晶值得期待目前区熔单晶硅炉为国外少数几家公司所垄断,其转换效率可达23%,为电子级单晶硅片在光伏中应用,若成本进一步下降,将会极大助力公司业绩。 三、盈利预测与投资建议预计公司2011-2013年EPS为1.37元、1.86元和2.36元,对应的市盈率分别为22倍、16倍和13倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价38元。 四、风险提示:1)光伏行业需求持续低迷。2)公司区新产品研发进度未及预期。

一、 事件概述 公司发布2011年三季报:2011年1-9月份,公司实现营业收入28.34亿元,同比增长71.65%;实现利润总额4.55亿元,同比增长63.57%;归属于上市公司股东的净利润4.09亿元,同比增长65.59%;EPS:0.39元。 二、 分析与判断 当之无愧的智能电网龙头,业绩持续高增长 2011年1-9月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到71.65%、63.57%,若剔除安徽继远与中天电子的业绩贡献,公司业绩仍然实现大幅增长,是当之无愧的智能电网龙头;公司业绩持续大幅增长主要源于公司电网调度自动化业务、配电自动化业务以及用电自动化业务实现大幅增长,未来仍将保持快速增长;根据公司订单完成进度,我们预计公司全年60亿元合同目标完成难度不大,随着智能变电站招标启动以及轨道交通招标进入密集期,公司新签合同超预期可能性大。 配、用电自动化未来仍将保持高增长是大概率事件 配、用电自动化业务是公司业绩持续高增长的亮点:配电自动化是配网投资的重要环节,目前全国只有9%的配网端实现了的配网自动化,发展空间仍然十分巨大,根据国网规划,预计在“十二五”期间,将配网的线损率有由9%下降到7%左右,而配网自动化是实现线损率下降的有效途径,由此可以预见公司配电自动化业务未来仍将保持高增长;用电自动化业务主要是充换电站系统集成业务,根据国网规划,2011年将建设144座充换电站,1.3万个充电桩,按照每个标准充电站建设总投入约800万,每个标准换电站建设总投入约3000万,系统集成投资占总投资的20%,据此计算,2011年充换电站投资将达到近35亿元,按照公司30%的市场份额保守计算,公司将至少获得约10.5亿元合同,假设国网全年完成充换电站任务的50%,那么公司2011年也将至少实现5亿元合同,如果再加上用电采集信息系统等其他终端设备收入,用电自动化业务超预期可能性非常大,业绩高增长基本上已成定局。 根据国家电网最新规划,未来五年将新建2900多座电动汽车充换电站和54万个充电桩,远超前期规划,因此可以预见未来公司用电自动化业务高增长是大概率事件。 电网调度自动化未来仍有增长空间 目前国网已经启动农网改造升级,城网改造也将加速推进,配套的市调、县调自动化系统也将也将加速推进升级换代工作。在市调和县调领域,公司大约占40%的市场份额,该领域的主要竞争者包括积成电子和东方电子,相比公司两个竞争对手而言,公司具备明显的技术优势,公司或将移植在省调、网调领域的技术与渠道优势,获取在市调、县调更多市场份额,增长空间仍然巨大,因此公司电网调度自动化业务未来仍有增长空间。 轨道交通自动化业务未来有望进入收获期 “十二五”期间是轨道交通将迎来建设的高峰期,预计2011年地铁招标数量有10条以上,按照公司30%保守的市场份额简单测算,对应的市场空间在5亿元以上; 目前公司在跟踪的地铁线路有20条线以上,未来必将有所收获;截止到目前,轨道交通受铁路事故影响,招标进程有所滞后,但是由于目前各大城市交通状况并没有明显好转,因此未来轨道交通仍将持续投入,我们预计未来轨道交通仍是国家投资重点,因此公司轨道交通自动化业务进入收获期仍然值得期待。 收购继远电网、中天电子,资产整合加速推进中 报告期内,公司已成功收购国网电科院100%控股的两家子公司:安徽继远电网与安徽中天电力电子公司,安徽继远、中天电子主要从事电网自动化及用电自动化业务,与公司在部分专业领域具有互补优势,收购成功后,有利于延伸公司相关业务的产业链条,增强公司整体竞争实力,提升公司经济效益和对全体股东的回报,同时也将进一步推动公司资产整合加速推进。 三、 盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.80元、1.27元和1.85元,以2011年10月24日收盘价31.58元计算,对应的市盈率分别为40倍、25倍和17倍,考虑到公司的龙头地位及二次设备持续景气,维持公司“强烈推荐”的投资评级,目标价51元。 四、 风险提示: 电网投资持续低于预期。

一、事件概述东方电热公布2011年三季报:2011年1-9月份,公司实现营业收入5.46亿元,同比增长26.41%;实现营业利润1.19亿元,同比增长51.85%。归属于上市公司股东的净利润0.88亿元,同比增长54.99%,符合业绩预期。 二、分析与判断业绩稳步增长,符合预期2011年1-9月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到26.41%、54.99%,符合之前公司业绩预告。公司民用电加热稳步增长,受益于工业电加热毛利率较高,公司净利润增幅超过收入增幅。 募投项目逐步释放业绩公司募投项目中工业电加热器制造项目本季度贡献效益1047万,预计明年4月份达到可使用状态,年产600万支陶瓷PTC电加热器项目预计明年5月可达产,家用电器用电加热器预计明年5月达产,超募资金投资的郑州400万套电加热管和武汉500万套电加热管将于2013年3月达产。募投项目达产后将缓解公司产能瓶颈,有助公司业绩增长。 多晶硅冷氢化电加热器国内唯一供应商报告期内公司是在四氯化硅冷氢化处理电加热系统中实现规模化生产和批量应用的国内唯一供应商。未来2-3年将是国内多晶硅扩产和改造的一个密集时期,目前是多晶硅行业龙头中硅、中能独家供应商,结合现有多晶硅新建项目和冷氢化技改,未来几年随着国内多晶硅万吨级投产和原有项目冷氢化改造加速,冷氢化电加热器收入将会快速增长。 石化、化工行业电热器期待爆发电热器在石化、化工行业领域的运用十分广泛,公司目前下游客户为中石油、中石化、振华重工、宝钢股份。随着募投产能未来释放,公司产能形成四氯化硅冷氢化用电加热器60套、石化及其他行业用(防爆)电加热器500套、防爆电加热芯60台的能力,石化、化工行业电热器值得期待。 三、盈利预测与投资建议考虑到多晶硅投产略低于预期,我们略微下调公司盈利预测,预计公司2011-2013年EPS为1.30元、2.08元和2.83元,对应的市盈率分别为25倍、15倍和11倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价40元。 四、风险提示:1)多晶硅投产放缓。2)公司开拓新领域缓慢。

一、 事件概述公司参股子公司苏州晶讯科技股份有限公司(公司参股比例35.54%)与中航国际(香港)集团签约,双方将合作成立特种材料器件研发和生产基地。双方合作进一步加强晶讯在航空航天领域的产品和技术拓展,促进电子浆料和涂层的研发,在航天材料和器件领域联合开发和共同推进技术产业化。 10月18日公司公告设立苏州明皜传感科技有限公司,公司和全资子公司明锐光电、鸥感科技和汪达炜共同发起成立,其中公司占出资70%。 二、 分析与判断 公司传统产品业绩稳步增长公司传统产品分立器稳步增长,QFN/DFN、COL集成电路封装以及技术含量较高的光伏、表面贴装等分立器件不断打开国内外市场。 募投项目达产提高公司盈利能力募投项目基于QFN技术的系统级封装(SiP)、新节能型表面贴装功率器件有望明年一季度达产,并开始贡献业绩。新增年均利润总额5,099万元和32,284万元(公司可行性报告),募投项目达产提高公司未来盈利能力。 参股公司新产品拓展值得期待参股公司晶讯科技产品主要为新型纳米材料制造的防静电保护元器件及瞬态电压抑制器,通过与中航国际深度合作有望加强公司在航空、航天领域的产品拓展。 MEMS国产化有望加速传感器发展明锐光电主要从事MEMS-CMOS三维集成制造平台技术及八吋晶圆级封装技术及产线和产品研发。明皜传感科技有限公司设立,有利于实现MEMS产品的国产化。随着物联网建设加速和消费电子升级,公司MEMS国产化有望加速传感器发展。 银浆进口替代即将开启公司控股子公司苏州晶银设计产能约为每年生产100吨太阳能电池银浆,现处于市场开拓阶段,目前市场每公斤1万3到1万5,定价方式为银价+生产模式定价,公司国外同类便宜15%,产品性能接近国外主流水平,银浆进口替代前景值得期待。 光伏集成模块、光伏接线盒有望规模化销售公司自主研发光伏集成模块和光伏接线盒技术,用来解决避免某一电池单元因热斑效应无法正常工作而导致整个组件损坏,最大功率可达50A,目前公司技术方案和产品推广到“常州天合”和“赛维LDK”,公司募投产能明年一季度能够达到3,000万,模块售价12-17元之间,光伏模块有望实现规模化销售。 三、 盈利预测与投资建议考虑到公司新业务高成长,我们上调公司2012及2013年预测,2011-2013分别为0.23元、0.81元和1.08元,以2011年10月18日收盘价16.38元计算,对应的市盈率分别为63倍、18倍和13倍,虑到公司目前估值水平较高,暂给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价20元。 四、 风险提示:银价大幅上升、公司新业务进展缓慢。

盈利预测与投资建议 我们略微下调公司2011-2013年的盈利预测,预计公司2011-2013年的EPS分别为0.67元、0.94元和1.30元,以2011年10月18日收盘价18.67元计算,对应的市盈率分别为28倍、20倍和14倍。公司在电力电子领域具备强大的研发实力和竞争力,是电力电子行业龙头,未来业绩高增长确定性较强,虽然公司短期业绩增速下滑,但是无碍公司长期投资价值,我们看好公司未来的发展,维持公司“强烈推荐”评级,目标价28元。 风险提示: 智能电网建设进程低于预期的风险;新产品市场开拓进程低于预期的风险。

盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.70元、1.06元和1.46元,以2011年10月14日收盘价20.75元计算,对应的市盈率分别为29倍、20倍和14倍。我们认为2010年是公司夯实基础的一年,2011年是公司快速发展的一年,2012年是公司再上台阶的一年,公司传统开关业务受益于农网改造升级提速,保持稳定增长,有源滤波产品受益谐波治理需求增强,将成为公司新的利润增长点,铁路专用开关业务将受益电气化铁路大发展,将开启新的增长点,公司业绩增长确定性较强,维持公司“强烈推荐”的投资评级,目标价30元。 风险提示: 省外市场及新产品市场开拓进展低于预期。

一、事件概述 10月13日,公司发布2011年1-9月份业绩预告的修正公告,预计2011年1-9月份净利润较上年同期同比增长幅度为60-90%,高于公司在2011年半年报中所作出的同比增长50-80%的业绩预期。 二、分析与判断 “强大的销售网络布局+募投项目投产+产品需求旺盛”推动业绩增长预期提升 根据公司修正的业绩增长幅度预计,我们预计公司2011年1-9月份业绩增长幅度在80%以上,业绩大幅增长主要由于募投项目投产解决了产能瓶颈,公司提前布局加强市场营销力度,形成强大的销售网络布局,订单饱满,而同时来自市政工程以及工矿企业的需求旺盛,确保公司未来业绩增长,几方面因素推动公司业绩大幅增长,未来业绩增长也较为确定。目前公司正在积极推动再融资方案的顺利实施,为了确保公司再融资方案的顺利实施,公司业绩释放动力充足,预计公司全年业绩增长也将保持较快增速。 维持公司“强烈推荐”评级,未来公司具备如下看点: (1)积极推动再融资顺利实施,助力新产品产业化,接力公司未来发展 公司近年研发费用投入均达到营业收入3%以上,2010年,公司研发投入高达3400万元,占公司收入之比超过5%;2011年公司仍然投入较多研发资金。在持续大规模投入研发资金之后,公司储备了较多的新产品,如微机综合保护测控装置(电力电子产品)、高、低压真空断路器等产品,开关成套设备也不断收获研发成果,研发成果显著;目前公司已推出非公开增发方案,计划募集5.3亿元资金,积极推动公司新产品的产业化工作,未来若公司再融资方案得以顺利进行,公司将成功实现新产品的产业化,接力公司未来发展。 (2)立足长远,发力储能电池市场,发展前景值得期待 报告期内,公司投资3600万元与美国ZBB能源公司合作,积极推动ZBB公司锌溴液流储能电池产品在中国的应用,基于锌溴液流储能电池具备其他储能电池所不能比拟的优势,更加适合用于电站储能等中、大功率应用场合,在国家大力发展风能、太阳能等新能源发电方式以及智能电网的背景下,锌溴液流储能电池应运而生,发展前景值得期待。 (3)借力华腾开元,发力APF、SVG电力电子市场,未来新的利润增长点 报告期内,公司与北京华腾开元电气有限公司及自然人潘成一、王翔投资3000万元成立安徽佑赛公司,其中公司出资1,740万元,股权占比58%,华腾开元以智能有源电力滤波器(HTSAPF)和电能质量智能柔性控制器(HTSVG)两项专有技术出资1,200万元,股权占比40%。华腾开元主要依托清华大学电力系统国家重点实验室,专业从事电力自动化产品研究开发工作,具备较强的研发实力。公司与华腾开元合作,主要是看中华腾开元的技术研发优势,为公司未来在电力电子领域的发展持续提供技术支持。目前部分生产设备已经到位,预计将与近期会全部到位,之后开始试生产,从今年开始贡献业绩,佑赛科技将成为公司进入电力电子市场的突破口,有望成为公司新的利润增长点。 (4)募投项目逐步投产,推动公司业绩快速增长公司微机综合保护装置项目与智能永磁真空断路器项目在5月份已经投产,箱式变电站项目也已于8月份正式投产,随着募投项目全部达产后,公司产能将会有大幅增加,将有效缓解公司产能瓶颈,同时公司产品也将拓展到新的市场领域。之前公司由于产能限制,放弃了很多订单,随着公司募投项目产能的释放,公司将加大市场开拓力度,预计募投项目业绩贡献将会大幅提升,推动公司业绩快速增长。 (5)强大的销售网络布局+募投项目投产+产品需求旺盛=业绩快速增长确定 公司早在上市之前即开始布局销售网络,从上市之前不到100人的销售队伍目前已扩大到约400人,占公司总员工人数之比达到20%以上,销售网络布局基本完成,在全国的销售网点超过30个以上,遍布全国各地。随着公司募投项目产能的释放,公司销售人员也将有用武的平台,积极加大市场开拓力度,原来放弃的订单公司也将积极争取,从公司目前在手订单情况看,效果显著,相比去年同期,公司各项业务订单增长幅度很快,订单非常饱满。公司产品需求主要来自市政工程、工矿企业以及配网,目前市政工程、工矿企业对公司产品需求旺盛,同时配网投资也在大幅增加,大幅增加公司产品需求,可以预见,未来公司订单将继续保持大幅增长势头,业绩快速增长较为确定。 (6)加强费用控制,期间费用率有望逐步降低 2011年上半年,公司期间费用率高达22.91%,其中销售费用率、管理费用率分别为9.01%、10.31%,远高于同类公司,这主要是由于公司在上市之后,规模扩大所致,上市之初,公司员工总数仅843人,目前公司员工总数已经超过1900人,销售人员从之前不到100人,也已扩大到400人,员工人数的扩张也是公司期间费用率高企的主要原因。但是我们可以观察到,随着员工人数规模的扩张,公司期间费用率并没有出现增长,相反还有一定幅度的下降,2011年上半年22.91%的期间费用率较2009年上半年24.20%的期间费用率下降了1.29个百分点,表明公司费用控制效果显著。我们预计未来公司期间费用的绝对数仍将保持增长,但是随着公司规模的扩张、销售网络布局基本结束以及员工的逐步到位,期间费用率将呈现下降的趋势。 三、盈利预测与投资建议 我们认为公司成套开关业务将受益于市政工程需求增加以及城、农网改造升级提速,保持稳定增长;元器件与自动化产品产能开始逐步释放,业绩贡献将持续提高;电力电子产品是公司积极培育的新产品,将受益有源滤波产品进入放量期以及电能质量需求快速提升,是公司未来新的利润增长点;锌溴液流储能电池项目前景广阔,发展前景值得期待;我们暂维持公司的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.45元、0.70元和1.02元,以2011年10月13日收盘价14.59元计算,对应的市盈率分别为32倍、21倍和14倍,目标价21元,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 四、风险提示:新产品市场开拓进展低于预期。

盈利预测与投资建议 我们认为公司成套开关业务将受益于市政工程需求增加以及城农网改造升级提速,保持稳定增长;元器件与自动化产品产能开始逐步释放,业绩贡献将持续提高;电力电子产品是公司积极培育的新产品,将受益有源滤波产品进入放量期以及电能质量需求快速提升,是公司未来新的利润增长点;锌溴液流储能电池项目前景广阔,发展前景值得期待;我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.45元、0.70元和1.02元,以2011年10月10日收盘价12.92元计算,对应的市盈率分别为29倍、19倍和13倍,目标价21元,维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示: 新产品市场开拓进展低于预期。

铸锭炉销售高速增长,锁定龙头客户,后续增长动力充足 上半年铸锭炉在手订单27亿,下游客户80%为国内一线龙头厂商,协鑫占公司订单30%以上,公司现已锁定龙头客户,未来高速增长确定,公司将充分受益于硅片龙头的快速扩张,后续增长动力充足。 剖锭机--开启下个进口替代蓝海 2009年9月,公司设计的JXP840型线剖锭机样机试制成功,现在剖锭机已开始小批量生产,已经推向市场,今年订单估计有几千万。按照目前公司议价能力和铸锭炉与剖锭机6:1配套来算,保守估计明年铸锭炉出货量可达百台左右,对应收入为3.5-4亿(含税)左右。 准单晶市场规模化应用即将开启准单晶铸锭是准单晶电池量产的最基本、最重要环节,只有在准单晶铸锭基础上开方、切割,才能生成准单晶硅片、电池片。公司准单晶技术目前世界一流,预计准单晶规模化应用将极大助力公司铸锭炉销售。 冷氢化技术有助公司完善多晶硅前端产业链布局 公司与朝阳科技在冷氢化技术方面合作,借助公司销售渠道、资金优势,快速完成光伏上游高端专用装备及多晶硅前端产业链战略布局,扩大公司太阳能光伏专用装备的发展平台。我们认为公司冷氢化技术团队实力雄厚,有实力去承接多晶硅冷氢化技改和新建冷氢化改造项目。 定制生产模式催生高毛利率和可持续性 公司兼具传统铸锭炉生产商、设计服务提供商的特点,在此基础上,公司在提升铸锭炉的附加值的同时,与下游的硅片厂商也形成了更为紧密的合作关系,从而推动了公司整体服务能力的提升和经营业绩的高速增长。同时定制生产带来的毛利率较高,一般较传统高3%-4%个点。 建筑节能、纺机设备继续行业领先 公司聚氨酯生产线为代表的建筑节能装备、以包覆丝机和气流纺纱机为代表的纺织专用设备及专用汽车等传统产业继续保持行业领先地位。建筑建材专用设备、轻纺专用设备均靠近下游产业集聚地的江浙一带,区位优势明显。 盈利预测 我们认为公司多晶硅铸锭炉未来两年随着硅片龙头的扩张仍然保持稳定增长;准单晶市场将逐步打开,公司将充分收益;进军冷氢化改造是公司未来新的利润增长点,考虑到下游客户的扩产速度我们略微下调公司盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为1.42元、2.03元和2.42元,以2011年9月28日收盘价29.44元计算,对应的市盈率分别为20.7倍、14.6倍和12.9倍,给予“谨慎推荐”评级,6个月目标价40元。 风险提示1)硅片龙头扩张步伐放缓。2)准单晶应用未大规模推广。

事件概述 9月14日,公司发布公告称,公司与朝阳绿色科技有限公司共同出资在浙江省杭州市下沙经济开发区设立合资公司--浙江精功朝阳科技有限公司。合资公司的注册资本为人民币8750万元,其中公司以现金出资3500万元,占注册资本的40%;朝阳科技以其拥有的多晶硅氯氢化(冷氢化)生产技术经评估后折价投入5250万元,占注册资本的60%。合资公司董事长由精功科技委派。 盈利预测与投资建议 我们认为公司多晶硅铸锭炉未来两年随着硅片龙头的扩张仍然保持稳定增长;准单晶市场将逐步打开,公司将充分收益;进军冷氢化改造是公司未来新的利润增长点,预计公司2011-2013年EPS分别为1.56元、2.02元和2.29元,以2011年9月16日收盘价35.62元计算,对应的市盈率分别为23倍、18倍和16倍,维持公司“谨慎推荐”的投资评级, 风险提示: 1)硅片龙头扩张步伐放缓。2)准单晶应用未大规模推广。

事件概述 8月31日,公司发布公告称,公司和设立鑫东投资的另一出资方芜湖华瑞送变电建设有限公司与美国ZBB能源公司、美国PowerSav股份有限公司共同签署了合作协议书,计划由美国ZBB 能源公司和美国PowerSav股份有限公司共同成立一家香港合资控股有限公司,该香港合资公司将与鑫东投资共同在安徽省芜湖市合作设立安徽美能储能有限公司(美能储能),其中鑫东投资以现金出资4,000万元,占美能储能45.87%的股权,ZBB以专有技术出资2,620万元,PowerSav以现金出资2,100万元, ZBB与PowerSav合计出资4,720万元,合计占美能储能54.13%的股权;美能储能未来将主要生产锌溴液流储能电池及其管理系统。 盈利预测与投资建议 我们认为公司成套开关业务将受益于市政工程需求增加以及城农网改造升级提速,保持稳定增长;元器件与自动化产品产能开始逐步释放,业绩贡献将持续提高;电力电子产品是公司积极培育的新产品,将受益有源滤波产品进入放量期以及电能质量需求快速提升,是公司未来新的利润增长点;同时公司一直以来在积极寻找并开拓新的增长点,目前已初见端倪,发展前景值得期待;我们维持公司盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.45元、0.70元和1.02元,以2011年8月30日收盘价16.17元计算,对应的市盈率分别为36倍、23倍和16倍,目标价21元,维持公司“强烈推荐”的投资评级, 风险提示: 新产品市场开拓进展低于预期。

一、事件概述 近日我们调研了超日太阳(002506),了解了公司生产经营的有关情况。 二、分析与判断 产能快速扩张,规模优势初现 公司组件现有产能270MW,上半年出货量156MW,其中单晶组件与多晶组件比率为6:4,预计全年出货量约300MW。随着产能逐渐释放预计年底组件产能可达470MW,电池片方面年底产能270MW,随着九江子公司电池片明年达产,明年上半年电池片产能可达400MW。产能快速扩张,规模优势初现。 垂直一体化加速,金字塔型布局业已成型 公司1000吨多晶硅硅料预计明年3-4月投产。随着多晶硅、电池片项目的逐步达产,公司垂直一体化加速,有助于获得稳定盈利水平。 通过下游电站布局,公司在西藏10MW电站(预计年底投入运营)和意大利规划32MW电站将持续产生利润,未来公司将会在电站方面持续发力,金字塔型布局业已成型。 电站收益丰厚,掌握终端有助垂直整合 公司10MW西藏电站项目预计经营期年均利润总额718万元(公司公告),意大利规划32MW电站也将于2012年贡献利润。 公司已在美国布局两家子公司,用于组件的销售和电站的工程设计、安装与经营,随着美国市场的启动,预计未来5年美国光伏市场将增长至6.4GW,复合年增长率在47%以上,公司将在新一轮电站竞争中占得先机。 异质结电池技术期待规模化量产 公司与电工所、交大太阳能所和万阳能源签署了四方战略合作协议共同研发,预计未来几年内可以商业化量产。异质结电池技术转化率可以达到20%,成本方面略有增加,未来规模化量产将极大助力公司业绩。 三、盈利预测与投资建议 我们看好公司的长期投资价值,给予“谨慎推荐”评级。预计2011~2013年EPS分别为0.71元、0.96元与1.42元,对应PE分别为30倍、22倍、15倍,目标价格为28元。 四、风险提示: 欧洲光伏市场需求持续低迷,应收账款增多带来坏账损失。

一、事件概述苏州固锝公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入4.44亿元,同比增长12.53%;实现利润总额0.42亿元,同比减少10.71%,在报告期内计入股权激励成本1729万,如果不进行股权激励成本分摊,相比比去年同期上升25.68%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润0.35亿元,同比减少7.58%;EPS:0.11元。 二、分析与判断公司传统产品结构调整,分立器业绩稳步增长2011年1-6月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到23.67%、82.09%,业绩大幅上升,其中集成电路实现收入0.67亿元,同比下降20.2%。分立器件实现收入3.77亿元,同比增长21.4%。主要是因为产品结构发生变化,公司QFN/DFN、COL集成电路封装以及技术含量较高的光伏、表面贴装等分立器件不断打开国内外市场,推动了产品结构的调整。 受益物联网爆发、消费电子升级,加速传感器有望加速发展报告期内公司收购美国明锐光电100%股权,获得其MEMS-CMOS三维集成制造平台技术及八吋晶圆级封装技术及生产线。随着中国物联网建设加速,公司加速传感器将充分受益,同时此类产品定位于高端消费电子,主要为智能型家电、手机及其他消费类电子等,随着消费电子升级,加速传感器有望加速发展。 银浆进口替代前景值得期待报告期内公司设立控股子公司苏州晶银,现已掌握生产银浆自主核心技术。目前,太阳能电池正面电极用浆料一直由跨国公司垄断。苏州晶银设计产能约为每年生产100吨太阳能电池银浆,银浆进口替代前景值得期待。 光伏集成模块、光伏接线盒有望规模化销售报告期内公司自主研发光伏集成模块和光伏接线盒技术,用来解决避免某一电池单元因热斑效应无法正常工作而导致整个组件损坏。目前公司技术方案和产品推广到“常州天合”和“赛维LDK”,未来有望形成规模销售。 三、盈利预测与投资建议我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.25元、0.41元和0.74元,以2011年8月29日收盘价18.48元计算,对应的市盈率分别为74倍、45倍和25倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价25元。 四、风险提示:银价大幅上升、公司新产品研发进展缓慢。

一、事件概述向日葵公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入12.48亿元,同比增长21.69%,实现营业利润1.58亿元,同比增长70.07%。归属于上市公司股东的净利润1.32亿元,同比增长60.90%。EPS:0.26元,同比增长44.44%。 二、分析与判断价格下跌刺激市场需求回升,组件销售业绩大幅增加报告期内由于受到海外市场需求放缓,国内供给大量增加等因素影响,光伏组件价格出现大幅下滑。公司组件业务毛利率为16.30%,同比下滑5.3%,但仍处于行业较高水平。产品价格下滑带动市场需求迅速回升,上半年产能满负荷运行,实现组件出货130MW以上,销售收入增幅23.43%。加上报告期内欧元汇率平稳,汇兑损益得到改善,利润同比大增70.07%。 下半年新增产能开始释放,业绩将保持快速增长募投项目年产200MW太阳能电池二期工程已于5月30日开始试产,同时年产1.6亿片硅片项目也将于年内达产,下半年产能将全面释放。组件价格下降后欧洲市场需求热度继续升温,下半年需求增速有望加快,确保新增产能转化为业绩。 发力电站业务,明年可望获得丰厚回报公司已在德国收购一电站项目,装机容量20-25MW,此举标志着公司正式踏足电站建设领域。考虑到建设期一年左右,明年该业务即能够获得稳定的回报。在组件产能日益过剩,传统组件厂商毛利率逐渐被挤压的趋势下,成功开拓高毛利率的电站业务不仅将为公司带来新的利润来源,同时也将有力带动组件的销售。长期来看,从硅片到电站的垂直布局完成后,公司将稳定的享受到来自整个产业链的高毛利。 三、盈利预测与投资建议组件价格大幅下滑虽对盈利造成一定影响,但公司毛利率仍处于行业内较高水平。下半年市场需求热度不减,新增产能的释放和在硅片、电站上下游布局的完成将为公司带来新的增长空间。维持“谨慎推荐”评级。预计2011~2013年EPS分别为0.76元、1.13元与1.46元,对应当前股价PE为28、19与15倍,目标价格为28元。 四、风险提示:组件价格持续下跌,电站业务开展进度低于预期。