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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
森源电气 电力设备行业 2019-08-14 8.15 9.00 66.67% 8.68 6.50%
8.76 7.48%
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中高压设备领域深耕多年。公司专注于中高压电力设备领域20多年,多项产品处于行业领先水平,目前公司已实现了较高水平的自动化生产,经营水平在业内也比较领先。 传统业务稳健发展。在传统设备领域,公司通过持续拓宽下游应用领域,增加、完善产品品类,在电力、化工、通信、轨交、冶金等诸多领域都积累了较多项目经验,通过下游应用领域的开拓,传统业务有望实现稳健发展。 新能源业务有望重启增长。近几年公司对新能源业务结构进行了调整,加大布局风电、核电等行业的投入,目前风电项目储备充足,并积累了丰富的项目建设经验,同时,公司在核电领域持续布局。风电行业开始逐步进入抢装期,核电也有望启动,公司的新能源业务将重启增长。 进军工业智能装备、智能工厂物流领域。公司大力发展智能装备业务,布局工业智能装备、智能工厂物流领域,并投资成立河南森源中锋智能制造有限公司。公司在相关领域的技术、人才、产品储备较多,并有望借助自身经验在智能制造领域取得新发展。 投资建议:预计2019-2021年实现归母净利润2.87/3.30/3.85亿元,对应EPS为0.31/0.36/0.41元,PE为26.5/23/19.8倍,给予“审慎推荐-A”评级,目标价9-9.5元。 风险提示:风电行业抢装不及预期,电力设备行业增长不及预期,上半年业绩同比下降的风险,大股东股权质押的风险。
森源电气 电力设备行业 2019-03-14 16.00 -- -- 15.74 -1.63%
15.74 -1.63%
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坏账计提增加,盈利下滑明显。公司预计2018年营收27.0亿,同比下降23.95%;归母净利润2.8亿,同比下降37.29%,每股收益0.30元。盈利下降主要是公司对应收款项计提坏账准备金额增加1.39亿以及银行贷款增加、财务费用大幅增长6691.56万元所致。 拟募资投建核电及智能装备项目。公司拟发行可转债募资16亿投建核电1E级中低压开关柜及元器件产业化项目和工业机器人及AGV产业化项目。核电项目方面,公司核电1E级交流中低压开关柜、高压交流真空断路器产品综合技术性能达到国际先进水平。核电1E级交流中压开关柜配套的高压交流接地开关综合技术性能达到国际领先水平。工业机器人及AGV方面,公司已研制出6/20/50/220kg六轴关节机器人和120kg四轴关节机器人、负载3/5/10/30吨AGV智能物流自动化系统、机器人柔性智造集成系统、大规模自动仓储系统、MES全面集成成套装备智能生产系统以及智能工厂集成系统。 投建核电和工业机器人及AGV项目将打开智能工厂、核电业务空间,为公司带来新增长点,有力提升公司在高端制造领域竞争力。 联手平煤北控,强势打造新能源合作平台。2018年12月公司与平煤北控达成战略协议:平煤北控在其建设的5个风电项目中,同等条件下优先选择公司作为总承包方,优先选购公司设备;公司提供最优产品和施工价格。 双方在风力发电、光伏发电等新能源领域全面合作,将进一步提升双方在风力发电产业中的市场竞争力,有利于充分发挥公司一体化系统集成供应和服务优势,优化公司在战略性新兴产业方面布局发展,有利于公司在新能源业务领域的深入拓展并拉动电气设备产品生产和销售,对公司未来经营业绩产生积极影响。 盈利预测:预计公司2018年营收下降24%,2019和2020年营收分别增长20%和20%,EPS为0.30元、0.53元和0.64元,给予公司“增持”评级。 风险提示:1)募投项目进程不及预期;2)与平煤北控合作效果不及预期;3)原材料价格波动风险。
森源电气 电力设备行业 2018-12-27 16.90 -- -- 18.60 10.06%
20.70 22.49%
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事件: 12月17日,公司发布公告,公司与平煤北控签署战略合作协议,双方拟在平煤北控建设的204MW风电项目中进行合作,合作金额预计15亿元。 同时,达成如下协议1)双方建设的项目,优先选择对方作为总承包商;2)平煤北控自建、承建的电站项目,在公司进入北控清洁能源集团前提下,优先采购公司设备,公司保证为平煤北控提供最优的产品施工价格。3)双方在商务层面深入合作,推动系统的集成采购、易货交易等多种商业模式在具体项目的实施。 投资要点: 联手平煤北控,强强联合打造新能源合作平台。平煤北控是北控清洁能源集团和中国平煤神马集团联手合作成立的中原地区大型清洁能源综合服务平台,为中原经济区建设提供“风、光、热、水、气”等清洁能源服务,其技术实力雄厚,专业配套齐全。本次合作内容包括5个项目,其中2个为集中式项目,3个分散式项目,合计规划容量204MW,对应金额预计15亿元,其中154MW已经拿到核准,准备开工,另外50MW已经拿到河南省指标,等待核准。公司此次与平煤北控签署战略合作协议,双方将在新能源领域建立全面合作关系,有利于公司获取优质项目资源,充分发挥公司公司一体化系统集成供应和服务优势,优化其在新能源产业方面的布局。 技术储备向产业转化,智能工厂、核电业务空间打开。公司拟发行可转换公司债券投资11.9亿元于工业智能装备(工业机器人)及智能工厂物流(AGV)项目。公司在技术和智能产品具有丰富研究成果且已经投入实际应用:1)研制出荷载6kg、20kg、50kg和220kg的六轴关节机器人以及120kg的四轴关节机器人等系列化机器人,实现了焊接、搬运、码垛等功能;2)具有两种驱动方式负载3吨、5吨、10吨以及30吨的AGV智能物流自动化系统;3)机器人柔性智造集成系统;4)大规模自动仓储系统;5)MES全面集成应用的成套装备智能生产系统等;6)智能工厂集成系统等。 同时,公司拟投资2.86亿元于核电用1E级中低压开关柜及元器件产业化项目,10月9日,公司获得国家核安全局下发的《民用核安全设备设计许可证》及《民用核安全设备制造许可证》,目前公司核电1E级交流中、低压开关柜、高压交流真空断路器性能已经获得权威机构认可,性能达到国际先进水平,公司相继与国电投、华能集团、华润新能源、中广核、中国电力、中国能源建设、山东国瑞能源、华电国际等大型央企、国企牵手合作,2016年公司先后入围中国核工业集团、中节能风力发电、中国华电集团等供应商资格,2017年公司入围国电投供应商资格,为公司核电产品在核电站的应用打下良好基础。 通过可转债募投项目,公司技术储备将顺利向产业转化,同时有助于提升公司在高端制造装备的竞争力,业务空间进一步打开。 n河南资产、中原金控战略入局,产业与资本结合互补。今年三季度河南资产通过二级市场操作增持,新进为第五大股东,持股4.12%。11月30日,公司董事会决定提名陈翔宇先生为董事候选人,陈翔宇先生现任河南资产计划财务部担任财务经理、职工监事。河南资产第一大股东是河南投资集团有限公司,是河南省政府的投融资主体,旗下拥有多个优质金融资产。8月31日,公司与河南资产签订了战略合作协议,河南资产将利用自身优势为公司可能涉及的产业投资、并购重组及债权、债务调整业务提供专业服务,帮助公司实现产业转型升级。 今年一季度中原金控通过在二级市场增持,目前是公司第七大股东,持股2.64%,6月11日,森源电气董事会全票通过增补中原金控常务副总经理田旭为董事候选人的议案。河南资产、中原金控是出色的地方金融平台,是优质的战略投资者,将河南资产、中原金控引入董事会有利于实现产业资本与金融资本深度合作。 坚持“大电气”与新能源双轮驱动,国际业务实现重大突破。目前公司60%以上收入集中在华中地区,公司利用区位优势实现华中地区销售的稳步增长,其他地区业务拓展实现突破,上半年公司华东地区收入同比增长20%,华南地区销售收入同比增长698%。此外,公司与中化石油下属公司的合作,推动了公司产品在石化领域的应用,公司与中信国安,建业集团等知名房地产企业加强合作,推动公司在产品在房地产领域的应用。新能源方面,在积极发展分布式光伏存量业务的同时加大了对于风电等新能领域的拓展。公司多项产品通过国际最权威的荷兰KEMA实验室认证优势,上半年公司在与蒙古国新亚洲集团有限责任公司签署了《蒙古扎布汗省台勒门100MW燃煤电厂项目合同协议》,合同金额约1.8亿美元,国际市场取得重大突破。 盈利预测和投资评级:我们看好公司:1)与平煤北控强强联合,打造新能源合作平台,获取优质项目资源;2)技术储备向产业转化,智能工厂、核电业务空间打开,为公司带来新增长点;3)秉承输配电与新能源结合的发展战略,发挥两者协同效应;4)低压成套设备业务快速发展,同时国内拓展华中以外地区业务,国际业务实现突破。基于审慎性原则,暂不考虑可转债项目对公司业绩的影响,预计2018-2020年公司EPS为0.66元,0.82元,0.98元,对应的PE分别为25倍,20倍,17倍,维持“买入”评级。 风险提示:双方合作项目落地不达预期;募投项目落地时间不及预期;订单交付的不确定性;产业与金融合作不及预期;可转债发行进度不及预期风险。
森源电气 电力设备行业 2018-12-21 17.26 -- -- 18.60 7.76%
20.70 19.93%
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事件:公司与河南平煤北控清洁能源有限公司于2018年12月17日签署战略合作协议书,双方同意在风力发电、光伏发电等新能源领域,建立全面合作伙伴关系。双方拟在平煤北控建设的204MW风电项目中进行合作,合作金额预计15亿元。 新能源业务持续拓展,受益河南风电资源开发。河南作为中部省份,风能资源相对丰富,是中部地区开发潜力较大的省份;同时,在良好的供需水平和电网结构下,河南省未出现弃风弃光现象,能够做到全额消纳收购。“十三五”期间,河南规划新增风电装机容量480万千瓦、新增光伏发电装机容量450万千瓦。此外,河南是我国分散式风电率先布局省份,根据《关于下达河南省“十三五”分散式风电开发方案的通知》,共涉及124个项目,总规模210.7万千瓦,平顶山市为分散式风电规划项目较多的地区。此次合作的五个风电项目共204MW,有四个已取得核准,其中叶县、鲁山、舞钢属平顶山市的分散式项目,公司有望在中东部分散式风电项目开发占得先机。平煤北控是北控清洁能源集团和中国平煤神马集团联手合作成立的中原地区大型清洁能源综合服务平台,此次强强联合彰显公司“大电气”发展战略,发挥一体化系统集成供应和服务优势,实现输配电业务与新能源业务协同发展。 拟发可转债募资16亿元布局高端装备产业化。11月30日,公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过人民币16亿元,投向主要为核电用1E级中低压开关柜及元器件产业化项目、工业智能装备(工业机器人)及智能工厂物流(AGV)产业化项目,此外4亿元补充流动资金。公司已获得国家核安全局将成套开关设备和控制设备列入许可目录后、按照新规范完成全流程审查发放的国内开关设备行业第一份许可证书,获得进军核电市场的通行证;在工业机器人、AGV等智能装备领域已具备良好的技术基础及丰富的研究成果,研究开发了一系列机器人技术和智能产品且已经投入实际应用中,包括荷载6kg、20kg、50kg和220kg的六轴关节机器人以及120kg的四轴关节机器人等系列化机器人并实现了焊接、搬运、码垛等功能,以及AGV智能物流自动化系统等,已取得数十项专利。以上技术储备的产业化将显著增强公司的技术能力和市场竞争力。 有望受益特高压及农村配网改造建设。近期,《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》、《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》等重磅文件发布。电网建设是此次能源领域基础设施补短板的重头任务,特高压电网和农网将迎来大规模投资。我国的配电网处于较落后的状况,供电可靠性相比发达国家有较大的差距,而农村电网在经过几轮规模升级改造后仍然是弱点。作为国内高低压成套开关设备的龙头企业,公司将直接受益。 投资建议。公司坚持“大电气”发展战略,实现输配电与新能源业务的协同发展。预计18-20 年EPS 分别为 0.53/0.77/0.90 元,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,原材料价格波动等。
森源电气 电力设备行业 2018-12-05 17.33 -- -- 18.02 3.98%
20.70 19.45%
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事件: 1)公司发布公告,公开发行可转换公司债券,拟募集资金不超过16亿元,投资2.86亿元(其中募集资金2亿元)于核电用1E级中低压开关柜及元器件产业化项目,11.9亿元(其中募集资金10亿元)投资于工业智能装备(机器人)和智能工厂(AGV)产业化项目,4亿元补充流动资金(详见表1)。 2)公司董事会决定提名陈翔宇先生为董事候选人,陈翔宇先生现任河南资产管理有限公司计划财务部担任财务经理、职工监事。 投资要点: 技术储备向产业转化,智能工厂、核电业务空间打开。公司拟投资11.9亿元于工业智能装备(工业机器人)及智能工厂物流(AGV)项目。公司在技术和智能产品具有丰富研究成果且已经投入实际应用:1)研制出荷载6kg、20kg、50kg和220kg的六轴关节机器人以及120kg的四轴关节机器人等系列化机器人,实现了焊接、搬运、码垛等功能;2)具有两种驱动方式负载3吨、5吨、10吨以及30吨的AGV智能物流自动化系统;3)机器人柔性智造集成系统;4)大规模自动仓储系统;5)MES全面集成应用的成套装备智能生产系统等;6)智能工厂集成系统等。 同时,公司拟投资2.86亿元于核电用1E级中低压开关柜及元器件产业化项目,10月9日,公司获得国家核安全局下发的《民用核安全设备设计许可证》及《民用核安全设备制造许可证》,目前公司核电1E级交流中、低压开关柜、高压交流真空断路器性能已经获得权威机构认可,性能达到国际先进水平,公司相继与国电投、华能集团、华润新能源、中广核、中国电力、中国能源建设、山东国瑞能源、华电国际等大型央企、国企牵手合作,2016年公司先后入围中国核工业集团、中节能风力发电、中国华电集团等供应商资格,2017年公司入围国电投供应商资格,为公司核电产品在核电站的应用打下良好基础。 通过本次募投项目,公司技术储备将顺利向产业转化,同时有助于提升公司在高端制造装备的竞争力,业务空间进一步打开。 河南资产、中原金控战略入局,产业与资本结合互补。今年三季度河南资产通过二级市场操作增持,新进为第五大股东,持股4.12%。11月30日,公司董事会决定提名陈翔宇先生为董事候选人,陈翔宇先生现任河南资产计划财务部担任财务经理、职工监事。河南资产第一大股东是河南投资集团有限公司,是河南省政府的投融资主体,旗下拥有多个优质金融资产。8月31日,公司与河南资产签订了战略合作协议,河南资产将利用自身优势为公司可能涉及的产业投资、并购重组及债权、债务调整业务提供专业服务,帮助公司实现产业转型升级。 今年一季度中原金控通过在二级市场增持,目前是公司第七大股东,持股2.64%,6月11日,森源电气董事会全票通过增补中原金控常务副总经理田旭为董事候选人的议案。河南资产、中原金控是出色的地方金融平台,是优质的战略投资者,将河南资产、中原金控引入董事会有利于实现产业资本与金融资本深度合作。 坚持“大电气”与新能源双轮驱动,国际业务实现重大突破。目前公司60%以上收入集中在华中地区,公司利用区位优势实现华中地区销售的稳步增长,其他地区业务拓展实现突破,上半年公司华东地区收入同比增长20%,华南地区销售收入同比增长698%。此外,公司与中化石油下属公司的合作,推动了公司产品在石化领域的应用,公司与中信国安,建业集团等知名房地产企业加强合作,推动公司在产品在房地产领域的应用。新能源方面,在积极发展分布式光伏存量业务的同时加大了对于风电等新能领域的拓展。公司多项产品通过国际最权威的荷兰KEMA实验室认证优势,上半年公司在与蒙古国新亚洲集团有限责任公司签署了《蒙古扎布汗省台勒门100MW燃煤电厂项目合同协议》,合同金额约1.8亿美元,国际市场取得重大突破。 盈利预测和投资评级:我们看好公司:1)技术储备向产业转化,智能工厂、核电业务空间打开,为公司带来新增长点;2)秉承输配电与新能源结合的发展战略,发挥两者协同效应;3)低压成套设备业务快速发展,同时国内拓展华中以外地区业务,国际业务实现突破。基于审慎性原则,暂不考虑可转债项目对公司业绩的影响,预计2018-2020年公司EPS为0.66元,0.82元,0.98元,对应的PE分别为26倍,21倍,18倍。 相比于上篇报告,公司盈利预测保持不变,上篇报告发布后,公司发生多个变化:1)地方金融平台河南资产作为优质战略投资者入局,成为第五大股东,未来公司有望实现产业与资本深入合作;2)公司获得国家核安全局下发的《民用核安全设备设计许可证》及《民用核安全设备制造许可证》;3)公司募投工业机器人、核电项目,技术储备向产业转化,未来业务空间打开,故上调至“买入”评级。 风险提示:募投项目落地时间不及预期;国际业务拓展不及预期;订单交付的不确定性;产业与金融合作不及预期;大股东对公司支持不及预期;可转债发行进度不及预期风险。
森源电气 电力设备行业 2018-11-29 16.85 -- -- 18.02 6.94%
20.70 22.85%
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事件:公司于2018年10月收到国家核安全局下发的《关于颁发河南森源电气股份有限公司民用核安全设备设计和制造许可证的通知》。许可证有效期至2023年9月30日,许可范围包括1E级交流中压开关柜和1E级交流低压开关柜的设计与制造。 获进军核电市场通行证,彰显技术实力。公司获得国家核安全局将成套开关设备和控制设备列入许可目录后、按照新规范完成全流程审查发放的国内开关设备行业第一份许可证书。安全1E级,全称为“核电厂安全级电气设备”,安全级电气设备必须经过严格的质量鉴定, 并符合特殊的技术条件和安装要求,具有极高的技术门槛。此次获批的1E级交流中压开关柜、1E级交流低压开关柜均由公司自主研发,且在今年8月通过了中国机械工业联合会组织的技术鉴定,鉴定结果为“综合技术性能达到国际领先水平”。核电开关柜领域主要由德国西门子、法国施耐德等外国公司主导,森源此举将完成进口替代。当前,随着三门、海阳首批AP1000机组的陆续并网发电及“华龙一号”首堆建设的顺利推进,我国核电处在批量重启前夜,国家能源局在《2018年能源工作指导意见》中明确计划开工6-8台机组。此次民用核安全设备设计和制造许可证的取得,意味着公司获得了进军核电市场的通行证,将显著增强公司的技术能力和市场竞争力。 宏观环境叠加光伏拖累业绩,风电、海外等领域值得期待。由于受宏观经济环境、新能源项目建设推迟影响,公司前三季度营收23.71亿元,同比-14.59%,归母净利润4.18亿元,同比+0.72%,未达预期,但是公司凭借智能制造水平及一体化系统集成能力,毛利率达到了34%的较高水平。光伏531新政下,行业陷入低谷,近日,国家能源局已对可再生能源配额制第三次征求意见,中长期光伏发展空间值得期待。公司在新能源领域继续优化布局,在积极发展分布式光伏存量业务的同时,加大在风电领域的拓展,2018年2月,公司与天润新能签署了战略合作框架协议,双方在合作开发风电、智能微网的建设与应用、设备采购等达成一致。根据河南省可再生能源发展规划,“十三五”期间,河南省规划新增风电装机容量达480万千瓦,公司在风电业务的拓展方面有望取得丰厚成果。此外,上半年签下1.82亿美元蒙古燃煤电厂EPC大单(由中国信保承保),是公司作为电力系统集成总承包商在国际市场获得的首个大额订单,有望明年开始贡献利润。 有望受益特高压及农村配网改造建设。近期,《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》、《关于保持基础设施领域补短板力度的指导意见》等重磅文件发布。电网建设是此次能源领域基础设施补短板的重头任务,特高压电网和农网将迎来大规模投资。我国的配电网处于较落后的状况,供电可靠性相比发达国家有较大的差距,而农村电网在经过几轮规模升级改造后仍然是弱点。作为国内高低压成套开关设备的龙头企业,公司将直接受益。 投资建议。公司坚持“大电气”发展战略,实现输配电与新能源业务的协同发展。预计18-20 年EPS 分别为 0.53/0.77/0.90 元,当前股价对应 PE 分别为 31/21/18 倍,给予增持评级。 风险提示:宏观经济持续低迷,原材料价格波动等。
森源电气 电力设备行业 2018-09-19 15.14 -- -- 15.51 2.44%
18.02 19.02%
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坚持“大电气”与新能源双轮驱动,业绩持续向好。2018年上半年实现营业收入16.48亿元,同比增长6.66%,归母净利润2.4亿元,同比增长21%,管理、销售费用稳定,财务费用同比增长56%,主要系短期借款增加。公司秉承输配电与新能源结合的发展战略,上半年公司低压成套设备业务实现收入2.61亿元,同比增长48%,电能质量治理装备业务实现4.7亿元,同比大幅增长141%,新能源产品实现收入4.54亿元,同比下滑28%,主要系光伏行业政策波动影响。公司在积极发展分布式光伏存量业务的同时加大了对于风电等新能领域的拓展,公司在新能源领域的拓展同时拉动了公司输配电业务的发展,实现了两条业务主线的协同发展。 国内业务遍地开花,国际业务实现重大突破。目前公司60%以上收入集中在华中地区,公司利用区位优势实现华中地区销售的稳步增长,其他地区业务拓展实现突破,上半年公司华东地区收入同比增长20%,华南地区销售收入同比增长698%。此外,公司与中化石油下属公司的合作,推动了公司产品在石化领域的应用,公司与中信国安,建业集团等知名房地产企业加强合作,推动公司在产品在房地产领域的应用。海外业务方面,公司多项产品通过国际最权威的荷兰KEMA实验室认证优势,加大在“一带一路”沿线国家市场拓展力度,上半年公司在与蒙古国新亚洲集团有限责任公司签署了《蒙古扎布汗省台勒门100MW燃煤电厂项目合同协议》,合同金额约1.8亿美元,国际市场取得重大突破。 原材料涨价等影响逐渐消除,多项业务毛利率均有提升。上半年公司综合毛利率为30.04%,同比增长2.93个百分点。此前受到铜材等原材料涨价的影响,公司2017年综合毛利率仅为24%。上半年铜材价格高位维持稳定,公司高低压成套设备、高压开关元器件等业务毛利率均有不同程度的上涨,近期铜材价格略有回落,我们认为原材料涨价对公司毛利率负面影响逐步消除,随着公司规模的扩大,在平滑过渡周期,成本控制方面更加突出,预计毛利率能保持在目前较高的水平。上半年国内电网投资额同比下滑15%,近期多个特高压项目核准、建设提速,预计将带动后端中低压输配端建设投资,公司将直接受益。 统筹推进募投项目建设,战略新兴业务有望成为新增长点。上半年公司积极推进募投项目智能光伏发电系统专用输配电设备产业化项目、环保智能型气体绝缘开关设备产业化项目、核电装备研究院等项目,土建工作基本完成,定制设备陆续进场,累计投入10.05亿元,项目有序推进,募投项目落地后,公司将形成智能高压开关成套设备、高性能电能质量治理产品、轨道交通专用电气设备、新能源发电专用设备、核电电力装备五大系列核心产品,具备全方位综合性电气工程系统解决方案的服务能力,业务空间将进一步打开。 集团大股东实力雄厚,产业与资本结合互补。公司大股东森源集团旗下有多个优质资产,其中森源电动车是中原地区实力颇丰的电动汽车生产企业,拥有完整的自动化冲压、焊接、涂装、总装等汽车四大工艺、生产线,新建投资的电动汽车产业园已经开工建设,投产后将形成年产10万套纯电动汽车生产及5万套核心零部件生产能力。 今年一季度中原金控通过在二级市场公开操作,成为公司第六大股东,持股约2.64%,6月11日,森源电气董事会全票通过增补中原金控常务副总经理田旭为董事候选人的议案,中原金控是出色的地方金融平台,注册资本50亿元,将中原金控引入董事会有利于实现产业资本与金融资本深度合作。8月31日,公司与河南资产签订了战略合作协议,河南资产将利用自身优势为公司可能涉及的产业投资、并购重组及债权、债务调整业务提供专业服务,帮助公司实现产业转型升级。 盈利预测和投资评级:我们看好公司1)秉承输配电与新能源结合的发展战略,发挥两者协同效应;2)低压成套设备业务快速发展,同时国内拓展华中以外地区业务,国际业务实现重大突破;3)原材料采购对公司毛利率影响逐渐减弱,规模提升带来成本控制能力增强。4)金融与产业深入合作,募投项目统筹进行,五大核心产品布局即将形成,业务布局空间将进一步打开,为公司带来新增长点,预计2018-2020年公司EPS为0.66元,0.82元,0.98元,对应的PE分别为23倍,19倍,16倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:募投项目落地时间不及预期,毛利率波动风险,国际业务拓展不及预期,新能源行业增速低于预期,订单交付的不确定性,产业与金融合作不及预期,大股东对公司支持不及预期。
森源电气 电力设备行业 2017-07-13 16.68 -- -- 16.44 -1.44%
16.89 1.26%
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上半年业绩基本符合预期 森源电气公布上半年业绩预告,报告期内公司实现销售收入15.45亿(+4.87%),营业利润 2.33亿(+81.11%),利润总额 2.35亿(+57.40%),归属于上市公司股东的净利润 1.99亿(+50.93%),上半年业绩基本符合预期。 新能源业务是公司业绩增长的主要拉动因素 公司业务总体上可分为电气设备制造及光伏EPC。电气设备制造业务受益于光伏电站易货贸易商业模式的推动,加上上半年光伏电站EPC的大规模并网,是公司上半年业绩增长的主要原因。 期待公司“一带一路”业务进展 根据公告,公司于2016年12月2日与刚果民主共和国国家电力公司签署了《关于在刚果民主共和国实施电力项目、服务和电气设备供应的谅解备忘录》,拟定的资金金额为不超过4亿美元。该谅解备忘录自其生效之日起6个月内完成。 该谅解备忘录如能成功实施,将大幅拉动公司2017年及以后的业绩,值得期待。 风险提示 1、如果社会固定资产投资出现下滑,则公司传统电气设备需求将受到影响;2、光伏行业政策出现变动将影响公司光伏业务的发展;3、海外“一带一路”业务进展低压预期的风险。 维持“买入”评级 我们预计17/18/19年,公司将分别实现营业收入41.73/58.85/74.13亿元,同比增长41.3%/41.0%/26.0%;净利润分别为6.14/8.05/10.11亿元,同比增长85.9%/31.0%/25.7%;每股收益0.66/0.87/1.09元。维持买入评级。
森源电气 电力设备行业 2017-04-11 19.30 -- -- 19.66 1.34%
19.56 1.35%
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年报业绩基本符合预期 2016 年公司实现营业收入29.53 亿元,同比增长74.72%;实现归属于上市公司股东净利润3.31 亿元,同比增长81.02%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.71 亿元,同比增长53.33%。实现EPS 0.39 元,业绩基本符合预期及前期业绩预测。 新能源业务是公司利润增长的主要来源 公司利润增长主要来源于新能源及相关业务的快速发展。近年来,公司大力发展新能源业务,在河南省的兰考等地县区域建设光伏电站EPC 业务,并带动了传统电气设备的销售。 截至报告期末,公司共有126MWp 光伏项目并网发电,100MWp 光伏项目通过省质检中心站验收,具备并网发电条件,120MWp 光伏项目正顺利实施。 期待公司“一带一路”业务进展 根据公告,公司于2016 年12 月2 日与刚果民主共和国国家电力公司签署了《关于在刚果民主共和国实施电力项目、服务和电气设备供应的谅解备忘录》,拟定的资金金额为不超过4 亿美元。该谅解备忘录自其生效之日起6 个月内完成。 该谅解备忘录如能成功实施,将大幅拉动公司2017 年及以后的业绩,值得期待。 风险提示 1、如果社会固定资产投资出现下滑,则公司传统电气设备需求将受到影响;2、光伏行业政策出现变动将影响公司光伏业务的发展;3、海外“一带一路”业务进展低压预期的风险。 维持“买入”评级 我们预计17/18/19 年,公司将分别实现营业收入41.73/58.85/74.13 亿元,同比增长41.3%/41.0%/26.0%;净利润分别为6.14/8.05/10.11 亿元,同比增长85.9%/31.0%/25.7%;每股收益0.66/0.87/1.09 元。维持买入评级。
森源电气 电力设备行业 2017-03-09 20.60 -- -- 21.64 5.05%
21.64 5.05%
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本次增持资金全部来自于自筹资金,彰显高管对公司未来发展信心 本次公告指出:“本次董事、高管及其他人员增持公司股份的资金为其自筹资金”,“公司部分董事、高级管理人员对公司业绩的持续成长和在二级股票市场的未来表现具有信心,希望通过本次增持,能够建立风险共担机制,以及共享公司发展成果”。 我们倾向于认为,在当前资本市场并不是特别活跃的情况下,公司包括董事长在内的高管以自筹资金增持公司股票,很大程度上说明了高管对公司未来发展充满信心。 增持价格低于现价 2017 年3 月3 日至3 月6 日股票交易期间,“云南国际信托有限公司聚利30 号单一资金信托计划”累计通过深圳证券交易所证券交易系统以竞价交易方式买入公司股份1079.98 万股,占公司总股本的1.16%,增持总金额为23663.73 万元。照此测算,本次增持的均价为21.91 元/股,高于股票现价。 期待公司“一带一路”业务进展 根据公告,公司于2016 年12 月2日与刚果民主共和国国家电力公司签署了《关于在刚果民主共和国实施电力项目、服务和电气设备供应的谅解备忘录》,拟定的资金金额为不超过4亿美元。该谅解备忘录自其生效之日起6个月内完成。 该谅解备忘录如能成功实施,将大幅拉动公司2017 年及以后的业绩,值得期待。 风险提示 、如果社会固定资产投资出现下滑,则公司传统电气设备需求将受到影响;2、光伏行业政策出现变动将影响公司光伏业务的发展;3、海外“一带一路”业务进展低压预期的风险。 维持“买入”评级 我们预计2016/2017/2018 年,公司将分别实现营业收入29.60/36.19/50.51 亿元,同比增长75.2%/22.3%/39.3%;实现净利润3.25/4.68 /6.75 亿元,同比增长78.0%/44.0%/44.3%;每股收益0.41/0.59/0.85 元。维持买入评级。
森源电气 电力设备行业 2017-03-01 19.00 -- -- 22.00 15.79%
22.00 15.79%
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快报业绩基本符合预期 公司公布2017年业绩快报,实现营业收入29.26亿元(+73.11%),归属于上市公司股东的净利润3.29亿元(+80.07%),快报业绩基本符合预期。 新能源业务是公司利润增长的主要来源 根据公司业绩快报,公司利润的大幅增长主要来源于新能源及相关业务的快速发展。 近年来,公司大力发展新能源业务,在河南省的兰考等地县区域建设光伏电站EPC业务,并带动了传统电气设备的销售。 期待公司“一带一路”业务进展 根据公告,公司于2016年12月2日与刚果民主共和国国家电力公司签署了《关于在刚果民主共和国实施电力项目、服务和电气设备供应的谅解备忘录》,拟定的资金金额为不超过4亿美元。该谅解备忘录自其生效之日起6个月内完成。 该谅解备忘录如能成功实施,将大幅拉动公司2017年及以后的业绩,值得期待。 风险提示 1、如果社会固定资产投资出现下滑,则公司传统电气设备需求将受到影响;2、光伏行业政策出现变动将影响公司光伏业务的发展;3、海外“一带一路”业务进展低压预期的风险。 维持“买入”评级 我们预计2016/2017/2018年,公司将分别实现营业收入29.60/36.19/50.51亿元,同比增长75.2%/22.3%/39.3%;实现净利润3.25/4.68 /6.75亿元,同比增长78.0%/44.0%/44.3%;每股收益0.41/0.59/0.85元。维持买入评级。
森源电气 电力设备行业 2016-12-07 22.90 -- -- 23.51 2.66%
23.51 2.66%
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事项: 森源电气公告:公司于2016年12月2日与刚果民主共和国国家电力公司签署了《关于在刚果民主共和国实施电力项目、服务和电气设备供应的谅解备忘录》,拟定的资金金额为不超过4亿美元。本谅解备忘录自其生效之日起6个月内完成。 评论: 项目如能成功实施,将大幅增厚公司业绩 根据公告,本谅解备忘录的资金金额达4亿美金,按照最新汇率6.88计算,总金额合成人民币达27.52亿元。国内的EPC总承包合同一般净利润水平在10%左右,而公司这类出口项目,税率方面还会享受一定的优惠,预计净利润水平至少10%,或更高。如按照10%的净利率水平计算,则可增厚公司业绩2.8亿元左右。 增厚的业绩在2017年便可能兑现 根据公告,本谅解备忘录自其生效之日起6个月内完成。如果不出现不可抗力,预计2017年确认收入的可能性较大,由此,公司2017年业绩将会有大幅增长。 考虑到项目的实施尚有不确定性,我们暂不上调17年盈利预测,维持“买入”评级 在不考虑本备忘录对公司影响的情况下,我们预计2016/17/18年,公司将分别实现营业收入41.20/51.33/73.23亿元,同比增长143.8%/24.6%/42.7%;净利润分别为3.43/4.64/6.77亿元,同比增长87.8%/35.4%/45.8%;每股收益0.43/0.58/0.85元。如考虑项目实施对公司的影响,2017年公司的净利润将至少达到8亿元。
森源电气 电力设备行业 2016-10-18 18.30 21.40 317.97% 21.38 16.39%
23.71 29.56%
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投资要点: 收益新能源板块快速增长,三季度继续维持高增长 公司2016年前三季度实现营业收入22.11亿,同比增长94.85%,净利润2.96亿,同比增长40.58%,符合预期。这主要得益于新能源板块业绩的快速增长。公司预计2016年全年实现净利润2.74亿~3.29 亿,对应同比增长50%~80%。 创新光伏电站EPC总包业务,推动配套输配电设备应用和销售 公司通过收购郑州新能源进入光伏发电领域,主要从事光伏电站EPC总包业务,公司拥有兰考200MW、汝州100MW、三门峡19.8MW、禹州1GW,目前已经完工项目239.8MW,后续项目建设也在顺利推进。公司通过“易货贸易”、“销售+金融”创新交易模式,推动公司配套设备销售。 光伏扶贫领域获得兰考县486.5MW项目 公司依托资源优势获得兰考县486.5MW光伏扶贫项目,约投资48.55亿;项目I期建设31.5MW,约投资3.05亿,二期455MW,投资约45.5亿。I期项目包括为当地6200户居民建立户用光伏、15个村庄建立村级光伏发电项目,目前进展顺利,预计四季度可实现并网。 充电桩业务进展顺利、核电设备研发,拓展新业务领域 公司“SZCD电动汽车智能充电桩”项目通过河南省科技厅成果鉴定;与上海核工程设计院联合研发的2项开关设备通过国家专家组评审,并取得中核集团供应商资质,此外公司投入1.6亿进行核电设备研发。未来几年公司会在充电桩、核电电气设备等领域投入,培养新的利润增长点。 给予“增持”评级 预计公司2016年~2018年将实现净利润3.63亿、4.57亿、6.17亿,对应EPS0.39、0.48、0.65元/股,P/E 47.07、38.01、28.14倍,给予“增持”评级。 风险提示 输配电投资不达预期、光伏投资不达预期。
森源电气 电力设备行业 2016-08-23 18.03 -- -- 18.68 3.20%
22.25 23.41%
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半年度收入、利润同比增长,1-9月净利润预计同比增40%-70% 2016H1公司营业收入和归属上市公司股东净利润水平分别为14.74亿元和1.24亿元,分别同比增长105.95%和34.56%,半年度每股盈利为0.17元。从二季度公司经营情况来看,分别实现营业收入和归属上市公司股东净利润为10.47亿元和0.89亿元,环比增长145.62%和106.86%。报告期内公司收入和利润的快速增长主要受益于光伏EPC业务的拓展与政府补贴增加。同时,公司预计1-9月归属上市公司股东净利润同比增长40%-70%,约为2.94-3.57亿元,按公司增发后股本计算,对应EPS区间为0.32-0.37元。 光伏EPC业务全面铺开,政府补助增加 报告期内公司收入和净利润的快速增长,一方面受益于公司光伏EPC业务顺利开拓,先后建成交付陕县19.8MW和汝州20MW光伏电站。同时,公司位于禹州、兰考等地光伏项目也在顺利推进。年内公司仍有约91.5MW项目将在三季度末建成交付,预计16年光伏电站建成交付量有望突破200MW。另一方面报告期内受益于政府补助增加,公司营业外收入同比增长614.65%。 收入结构有所调整,期间费用率下降 上半年公司光伏业务收入同比增长297.32%,收入占比从36.64%增长至70.43%,然而由于光伏EPC业务毛利率略低于公司传统电气产品,导致公司报告期内综合毛利率水平回落至22.99%。同期公司期间费用率同比下降3.79个百分点至13.01%,其中,公司销售和财务费用率下降幅度较大,分别下降1.4和1.88个百分点。 传统电气产品下游企稳,充电桩产品通过技术认证 公司传统电气设备下游应用主要集中在电网和市政建设两个方面,下游需求增长有望带动公司电气设备业务收入和利润在16年稳步回升。同时,公司充电桩产品已经通过相关技术检测部门检验,未来有望在相关领域寻求突破。 大股东增持价格从不高于18元/股上调至25元/股 前期,公司大股东曾计划在价格不高于18元/股情况下增持公司股份,截止8月中旬已累计完成总金额为1.76亿元增持,均价约为17.61元/股。近期,新方案的发布正是对于之前增持计划的延续,增持价格调高到不高于25元/股,同比增长38.89%,计划增持资金总额为12亿元。 维持“买入”评级 按公司增发后最新股本计算,预计16-18年公司EPS分别为0.40、0.48和0.59元,PE分别为46倍、38倍和31倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:光伏业务转让确认收入延后,电网投资增速放缓。
森源电气 电力设备行业 2016-08-18 18.10 -- -- 18.68 3.20%
21.96 21.33%
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顺延增持计划期间,大股东持续增持最高价上调至25元/股 公司发布公告称,控股股东森源集团计划在未来六个月内增持上市公司股份,增持价格为不高于25元/股,累计计划增持金额不超过12亿元,同时,森源集团承诺在增持期间及法定期限内不减持其所持有的公司股份。增持价格的上调,彰显了大股东对于公司未来发展前景的信心。 大股东增持价格从不高于18元/股上调至25元/股 前期,公司大股东曾计划在价格不高于18元/股情况下增持公司股份,截止8月中旬已累计完成增持公司股份999.98万股,总金额为1.76亿元,增持均价约为17.61元/股。此次,新方案的发布正是对于之前增持计划的延续,增持价格调高到不高于25元/股,同比增长38.89%,计划增持资金总额为12亿元。如大股东全额按照25元/股价格增持,森源集团将增持股数将达到4,800万股,占公司总股本的6.03%、占公司流通股比例为6.94%。目前,公司实际控制人直接和间接持有上市公司股份占比为50.39%。 光伏EPC业务全面铺开,大幅提升公司收入和净利润规模 作为国内主要电力设备企业之一,公司早已具备光伏电气产品技术与产能,15年下半年开始公司光伏电站EPC业务已经在包括陕县、汝州等地陆续铺开。同时,为确保公司光伏组件产品供应和品质,公司已于协鑫集成签订组件采购协议。预计16年有望累计完成200MW左右光伏EPC项目,17年光伏EPC业务规模有望突破400MW。 充电桩产品通过技术认证,进入新能源汽车充电设备领域 2016年初公司充电桩产品已经通过相关技术检测部门检验,正式投放市场。一方面,考虑到公司传统业务客户中已包括国家电网,预计后续在充电桩设备销售方面,国网仍将是公司的主要客户之一。另一方面,公司作为许昌地区电气设备龙头企业之一,也有望凭借区域优势逐步打开周边地区非国网充电桩市场。 上市公司传统电力设备业务回升,集团公司新能源车业务持续推进 一方面,上市公司传统电气设备下游应用主要集中在电网和市政建设两个方面,2016年1-6月,我国电网建设投资已完成2180亿元,同比增长33.2%;同时,房地产行业同比也有所回暖。下游需求增长有望带动公司电力设备业务收入和利润在16年稳步回升。另一方面,集团公司长期以来在新能源专用车、低速电动车等领域持续投入,以打造具备正向研发实力的新能源车产业链布局。 维持“买入”评级 按增发前股本计算,预计16-18年公司EPS分别为0.38、0.49和0.62元,PE分别为47倍、37倍和29倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:光伏业务转让确认收入延后,电网投资增速放缓。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名