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张淼

天风证券

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当升科技 电子元器件行业 2017-03-07 29.38 35.22 26.00% 61.30 4.09%
30.58 4.08%
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事件: 当升科技今晚发布2017 年度非公开发行A 股股票预案,拟非公开发行不超3661 万股,募资不超15 亿元,扣除发行费用后的募集资金净额将用于江苏当升锂电正极材料生产基地三期工程(11.6 亿元)、江苏当升锂电材料技术研究中心(8981.13 万元)及补充流动资金(2.5 亿元)。 点评: 产能升级,高镍升级,新建1.8 万吨产能,高镍三元正极龙头发力 公司目前拥有约2000 吨/年NCM 622 正极材料产能,今年下半年预计将完成海门二期第二阶段的4,000 吨/年NCM 622 产能,但是面对未来几年迅速发展的三元动力电池,依然难以满足。本次募投18,000 吨/年的高镍多元材料生产线,将按照NCM811/NCA 的标准来设计,同时具备生产不同类型的多元材料(NCM523、NCM622、NCM811 和NCA)的能力。项目建设期45 个月,我们预计其将分批投产,可以有效增厚未来三年业绩。 材料进入涨价周期,公司受益价格链传导 近期随着钴价的快速上升,三元正极材料价格也不断上升,钴酸锂最新价格约39 万/吨,三元正极价格约19 万/吨,分别对比年初价格上涨16 万/吨和4 万/吨,公司盈利能力明显增强。 新能源汽车复苏在即,三元电池需求提升 3 月1 日工信部发布17 年第2 批《新能源汽车推广应用推荐车型目录》,出台时点略快于市场预期。本次目录包含车型201 款,与第一批目录接近,但其中新车型的数量占比明显增加。我们认为随着车型目录的逐渐发布,锂电池尤其是三元电池的需求量将逐步提升,公司的高镍三元材料需求将持续旺盛。 投资建议:预计2016-2018 年EPS 分别为0.61、1.43、2.09 元,当前股价对应 PE 分别为 83.77、35.66、24.45 倍,维持“买入”评级,6 个月目标价71.5 元。 风险提示:新能源汽车销量低于预期,三元渗透率低于预期。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2017-02-16 9.85 12.41 221.45% 10.59 7.29%
10.57 7.31%
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事件:公司发布16年年报和17年一季报,16年公司实现营收19.9亿元,归母净利润2.06亿元,分别同比增长19.77%,-14.83%,略低于我们预期。同时,公司预计2017年Q1实现归母净利润5448万元-6615万元,同比增长40%-70%。 LED业绩触底反弹,17年业绩将迎爆发。 经过15年的大幅下跌,LED芯片价格在16年Q1触底回升,行业整体回暖。16年,淮安光电实现营收3.73亿元,同比增长1.89%(1H16营收下滑37.1%)。贡献净利6,359.99万元,占上市公司净利润比例为30.93%(1H16贡献1682.4万)。公司目前LED芯片月产能20万片,新建产线设备从16年11月开始逐步到货并安装调试,17年1季度开始逐步释放产能,芯片产能有望达到月产80万片的规模。公司16年芯片产量205万片,预计17年产量有望达到800万片。扩产后,公司产能接近行业龙头三安光电的40%。在LED产业复苏之际,公司及时扩产,未来有望抢入LED芯片及外延片市场第一梯队。同时,公司此前10亿巨幅增资引入战略合作方木林森,双方利益实现绑定,木林森是LED封装行业龙头,将优先采购淮安光电生产的LED芯片,可有效保障公司产能的消化。 三元电池优质标的,锂电业务业绩稳定上升。 公司锂电业务主体为江苏绿伟(含其全资子公司江苏天鹏电源),控股47.06%,于2016年6月将其纳入合并报表范围。天鹏电源主要生产圆柱型三元动力锂离子电池,主要规格有18650,及部分20650。2016年度,江苏绿伟实现营业收入约3.54亿元,实现净利润约6,228万元,较上年同期分别增长102%及105%。全年贡献上市公司净利润约2,658万元。公司当前电芯日产能为30万只,同时正在加快建设日产100万只锂电池电芯项目,目前新厂房内部配套装修基本完毕,自2月起,逐步进入设备安装调试阶段,第一批产能预计将于2季度开始释放。客户方面,乘用车主要客户众泰、康迪销量均在乘用车领域处于行业前列。从16年底出台的补贴调整政策来看,乘用车所受影响最小,同时补贴直接与能量密度挂钩,政策通过补贴数额来激励推广更高能量密度的车型,拥有更高能量密度的三元逻辑主线更加清晰。公司十年深耕三元动力电池技术,政策导向有利公司订单增长,凭借对三元技术的深刻理解,预计2017年公司三元动力锂电将获得更多主流乘用车企的认可。 金属物流配送盈利能力突出,仍为业绩最大贡献者。 金属物流配送业务2016年实现营收12.89亿元,占营收比重达67%,同比增长仅5.95%,但毛利率及整体盈利状况表现出色,毛利率达21.3%,同比提升4.44个百分点,主要是由于电子行业复苏,整体产能利用率良好,同时公司积极拓展新需求,尤其是汽车配件行业金属用材配送量增长迅速,整体占比超过50%。我们认为,汽车配件行业巨大的金属材料用量将使其成为金属物流配送业务的一个重要增长点。 盈利预测与估值。 2017年公司业绩弹性将来自于LED和锂电池业务的双双向上。预计公司2017-2019年EPS分别为0.48、0.60、0.68元,当前股价对应PE分别为20.62、16.64、14.49倍。维持“买入”评级,6个月目标价12.6元。
泰胜风能 电力设备行业 2017-01-24 8.55 11.50 212.57% 9.15 7.02%
9.15 7.02%
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事件:公司发布2016年业绩预告,预计2016年全年实现归属于上市公司股东的净利润为2.03亿-2.46亿,同比增长20-45%,业绩符合预期。业绩实现稳健增长主要系公司产品结构进一步优化,国内不同区域市场、国内外市场、不同产品品类市场的经营、调节能力进一步增强,同时报告期内运费、中介服务费用等期间费用以及计提的坏账准备较去年同期有所下降。 在手订单充足,风塔主业维持稳健增长。 公司作为国内全国性布局的风塔制造企业,有上海、东台、包头、哈密等多处生产基地,总产能约1200台套,另外,公司还通过合作方式,进行品牌和技术输出,完成西南等区域的市场布局,符合当前风电建设南移的趋势,公司风塔能够辐射国内各主要风电场。通过良好布局,公司在风塔“大市场小企业”的市场环境中保持着领先地位,市占率在8%-10%。今年前三季度,公司风塔主业新增订单10.67亿元,正在执行及待执行订单约16.31亿元,当前在手订单充足。今年前三季度,风电招标量达到24.1GW,同比增长67.4%,显示风电板块景气度回升,考虑到明年大概率会抢装,公司风塔主业有望实现20%以上的增长。另外,公司海外业务的拓展及占比提升有望给公司业绩带来一定弹性。 丰年资本两度增持,军工资产有望加快落地。 公司于8月9日以2,000万元投资丰年资本旗下基金,目的是利用专业平台聚焦军工产业、获取资源、推动产业转型。其后,9月28日,丰年资本旗下基金以7.45元/股的均价,购买公司2.38%的股权,12月16日,丰年资本以7.7元/股的价格再度增持1.5%股权,两次均自愿锁定三年,一方面彰显了丰年对公司持续稳定发展的信心以及看好公司转型的决心,另一方面,将进一步深化双方的战略合作。丰年资本作为国内领军的军工投资机构,具有丰富的产业并购基金管理运营经验,丰年目前聚焦于军工及消费等行业的投资,拥有超过二十人的军工产业投资团队,管理规模超过人民币10亿元,曾累计主持投资超过30余家军工企业。我们认为,随着丰年资本两度增持,双方的合作更加紧密,17年军工项目有望加快落地。 收购蓝岛海工,精准切入海上风电装备市场。 根据“十三五”规划,到2020年海上风电完工项目应达到500万千瓦,在建项目达1000万千瓦。公司2015年底完成收购蓝岛海工全部股权,精准切入海上风电装备市场,目前已具备良好的业绩和较强的竞争优势,已形成海上风机塔架、导管架、管桩及升压站平台等海上风电装备、海洋工程等多品类综合加工制造能力。 投资建议:不考虑外延的情况下,预计公司2016-2018年净利润2.15亿、2.61亿、3.03亿,当前股价对应PE为28、23、20倍,给予2017年35倍PE,对应目标价12.6元,维持“买入”评级。 风险提示:风电装机规模低于预期,公司军工业务拓展不及预期。
四方股份 电力设备行业 2017-01-20 10.94 11.61 122.13% 11.96 9.32%
12.86 17.55%
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16年前三季度收入、利润小幅增长;特高压、配网、电力电子持续突破;大幅受益配网建设;持续拓展国际业务 2016年前三季度,公司营业收入20.48亿元,同比增加2.06%;净利润1.5亿,增长2.09%。在配网招标下滑、经济下行压力加大的背景下,公司收入利润均实现增长,反映了公司优秀的基本面。 2015年以来,公司在特高压、配网、电力电子、新能源领域持续突破。公司中标蒙西-天津南、榆横-潍坊、锡盟-山东、宁东-绍兴、酒泉-湖南、晋北-南京等多个特高压工程保护自动化项目,ABB四方公司中标2个直流特高压最核心设备换流阀。公司在国家电网公司集中招标、南方电网公司框架招标中配电终端中标份额位居前列;中标南方电网广西配网自动化成套设备全年框架40%份额,中标国家电网四川、天津、辽宁、湖北等多地配网协议库存项目。电力电子领域,SVG、直流控制保护等主营产品销售增速较高,直流充电桩等新产品初步进行市场布局。新能源领域合同增长显著。 根据《配电网建设改造行动计划(2015~2020年)》,“十三五”期间配网累计投资不低于1.7万亿元,维持高位。公司二次设备技术、业绩在行业内处于领导地位;通过设立四方开关公司,可为电网公司提供包含一、二次设备在内的全系列智能配电网产品。预计公司将大幅受益配网建设。 公司加大国际业务投入,推进与国内EPC总包方合作、海外市场直接开拓并行的国际化拓展。在印尼、阿尔及利亚、马尔代夫等地实现业绩突破。参股上海泓申,进军视频智能识别领域2015年10月,公司以现金9,000万元人民币增资入股上海泓申科技发展有限公司,取得其30%的股权。上海泓申拥有由五十多人组成的专注于视频智能识别的研发和销售团队,在国内视频智能识别领域研发力量领先同行,产品在司法行业及金融行业均有大规模应用。公司还在银行安防领域持续取得突破。司法系统、金融系统巨大的视频智能识别及安防市场,有望成为公司重要的增长点。 拟签订18亿薄膜太阳能发电组件生产线订单,打开成长新空间2015年3月,四方股份设立北京四方创能光电科技有限公司,推进铜铟镓硒(CIGS)薄膜太阳能电池组件生产线的研发。 2017年1月16日,公司发布公告,方万中基业新能源扬州有限公司在江苏实施360MWp铜铟镓硒薄膜太阳能发电组件生产基地建设,拟向公司控股子公司北京四方创能光电科技有限公司采购360MWp铜铟镓硒薄膜太阳能发电组件生产全套在线生产作业设备。双方还明确,合同签署后,买方在20个工作日内支付合同总价款的60%为预付款,在首条磁控溅射机发货前5个工作日内支付合同总价款的25%为发货款。 我们认为,一旦合同签订、完成预付款支付,项目确定性将进一步提高,将为上市公司带来较大收入及利润,并打开公司的成长空间。 盈利预测及投资建议:预计公司2016年~2018年将实现EPS0.43元、0.48元、0.54元,对应P/E23倍、21倍、18倍,给予“买入”评级。
平高电气 电力设备行业 2017-01-09 16.27 24.71 230.29% 16.95 4.18%
17.40 6.95%
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大股东公告增持计划,增持2%彰显信心 公司控股股东平高集团今天通过集中竞价交易,增持公司股份90.2329万股,占比0.0665%,增持后持有上市公司股份比例38.5742%;同时,平高集团公告后续增持计划:自增持首日起12个月内,公司将增持不超过2713.8426万股,占公司总股本2%,所有增持资金来自于股东自有资金。17年特高压订单密集交付,加之海外订单预期及公司最新收购中低压设备资产,将支撑公司未来持续、稳定发展,大股东1年内坚定增持公司股份,彰显对公司未来发展前景及价值成长的信心。 特高压交付高峰期,支撑业绩增长 2016年、2017年是国内特高压交付高峰期,公司15年交付20个GIS间隔,今年前三季度交付23个GIS间隔;预计全年交付量有望超过30个间隔。截止16年三季度,公司新增29个GIS间隔,结合年初在手38个间隔,公司三季度末在手订单44个GIS间隔,支撑17年全年确认收入增长。 根据国网到2020年国内特高压输电路线规划,到18年,预计建成“五交八直”,到2020年,建成“十交两直”。如果特高压输电线路工程能够按规划有序推进,将派生巨大设备需求,推动公司特高压产品收入增长。 “一带一路”战略推进,高压、特高压设备出海 “一带一路”战略推进,特高压作为我国高端设备制造的名片之一,将推动国内电力设备企业走出去。公司之前依托母公司平高集团及国网平台,在波兰等国家开展海外业务,并先后在印度、巴西、厄瓜多尔、伊朗、巴基斯坦等“一带一路”沿线国家成立7家分公司。此次定增收购资产并增资,公司对“国际工程”子公司增资至5.7亿,提高其海外项目EPC总包能力,并出资6.75亿在印度成立子公司,把握印度及南亚、东南亚地区电力基础建设窗口期。 收购资产完善中低压设备产品线 中低压配网是目前公司重点布局领域。公司收购上海天灵、平高通用等子公司,增资天津平高智能,完善中低压开关设备产品线,进入配网市场。公司此次收购资产承诺净利润2.1亿,明年2.7亿,天津平高智能子公司已经开始达产兑现收入,预计16年将实现约3亿收入。 盈利预测及投资建议 预计公司2016年~2018年将实现净利润12.2亿、15.43亿、17.4亿,EPS0.9元、1.14元、1.28元,对应P/E17.8倍、14.1倍、12.5倍,给予“买入”评级。 风险提示:或存在宏观经济下行,输变电网投资不达预期风险,特高压审
亿纬锂能 电子元器件行业 2017-01-09 30.10 11.67 -- 31.48 4.58%
39.77 32.13%
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事件:公司发布公告拟向董事、高级管理人员、中高层管理人员及核心技术人员等397人授予共计2,000万股的股票期权和限制性股票,占总股本的4.68%。其中,首次授予的股票期权行权价格为29.63元,限制性股票的授予价格为每股14.82元。公司为本次股权激励计划设定了以2016年主营业务收入为基数,2017年-2020年主营业务收入增长率分别不低于50%、120%、230%、350%的业绩考核目标。 绑定激励对象、公司、股东三方利益,保障业绩维持高增长公司本次股权激励对象覆盖面广,涉及公司董事、高管人员、中高层管理人员及核心技术人员等397人,同时按业绩考核目标来看,公司2017-2020年主营业务收入同比增速分别不低于50%、47%、50%、36%,激励方案将员工、公司和股东三方的利益捆绑在一起,有助于公司提升竞争力,增加公司对行业内人才的吸引力,保障公司未来业绩维持高速增长。 新能源汽车补贴新政落地,物流车电池龙头产能将加速释放公司此前已进入“符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录(第四批)”,极大促进了动力电池的销售,动力电池成为增速最快的业务板块。 产能方面,公司当前具有3.5Gwh 三元电池和1.5Gwh 磷酸铁锂电池,预计2017年两者合计将形成9Gwh 产能。客户方面,公司的三元电池已上众泰、东风汽车和南京特汽的纯电动物流车及华泰的纯电动乘用车公告,在此前第五批新能源车推广目录183款纯电动物流车中,公司配套的车型数量有13款,排名第一,公司在物流车电池方面龙头地位显著,另外,磷酸铁锂电池已上南京金龙的纯电动客车公告,同时,公司进一步拓展了陆地方舟、郑州日产、扬子江、中通客车及长安客车等整车厂,同时还与金杯新能源签订了合作协议。我们认为随着新能源汽车补贴调整政策的落地,下游需求的回升尤其电动物流车的放量将促进公司动力电池产能快速释放。 锂原电池领域龙头地位进一步巩固,电子烟业务实现快速增长公司于16年底以1.5亿元收购了武汉孚安特科技有限公司100%股权,孚安特是锂原电池专业制造厂家,具备年产量为8000万只锂电池的生产能力。随着对孚安特的收购,公司在锂原电池领域龙头地位得到进一步巩固。 我们认为,随着智能家居、智能交通、智能安防、汽车电子等大物联网市场的发展,锂原电池业务将继续保持稳定增长。电子烟领域,公司子公司深圳麦克韦尔主要客户为大型烟草公司,需求稳定,公司通过提升ODM业务规模,同时积极拓展自有品牌业务,电子烟业务实现了快速增长。 盈利预测与估值:预计公司2016-2018年EPS 分别为0.59、1.12、1.50元,当前股价对应PE 分别为52.71、27.70、20.61倍,另外,此次股权激励方案中首次授予的股票期权行权价格为29.63元,当前股价安全边际高。维持“买入”评级,目标价44.80元。 风险提示:产能扩张不及预期,新能源车推广不及预期。
泰胜风能 电力设备行业 2016-12-29 8.61 11.50 212.57% 9.06 5.23%
9.15 6.27%
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净利润稳定增长,毛利率稳步提升,主业在手订单饱满 从2013到2015年,公司营业收入、净利润一直持稳定增长;2016年前三季度归母净利润1.59亿元,同比增长31.57%。公司主业为风塔,毛利率稳步提升,2013年、2014年、2015年,以及2016年上半年塔架毛利率分别为20.93%、22.02%、31.49%、40.27%。2016年三季度末,风电塔架正在执行及待执行的合同金额约为人民币16.31亿元。 陆上风电招标量大增,弃风问题有效缓解 2016年前三季度,风电招标量为24.1GW,较去年同期增长67%。预计2016年全年招标量有较大增幅,预计2016年我国新增装机将达到20-25GW,预计2017年大概率突破30GW,同比增速20%以上。从15年开始,我国已经出台多项政策解决弃风问题。通过保障性收购部分限电地区风电小时数、进一步建设特高压电网等方式缓解限电问题。2016年第三季度弃风率为14%,较第一、第二季度的26%、17%分别下降了12%、3%。我们认为,2015年底的电价政策,与2017年底电价政策差异较大;本轮招标量大增,与2015年底的抢装,存在一定差异。本轮抢装一个重要原因是风机等价格略下降、发电量提升,部分项目度电成本下降幅度超过电价下调幅度,风电投资价值进一步凸显。 海上风电开始加速,海外业务持续拓展 风电发展“十三五”规划明确,2020年底,海上风电并网装机容量达到500万千瓦以上。公司子公司蓝岛海工兼具海上风电和海洋工程等多个业务单元,在规模、区位、技术上有竞争优势。未来公司将通过蓝岛海工来加强国内海上风电市场、海外业务的拓展,以及落实整装码头的发展规划,从而抢占海上风电市场先机。2014年-2015年,公司海外风塔收入占总收入12%-16%左右。相对竞争对手,有较大提升空间。公司已加大对海外业务的重视程度,加强了自身人力资源建设,加强对原有重点客户资源维护的同时大力开发欧洲、日本等的客户,相关工作已具成效。我们认为,海外业务有望成为公司重要增长点。 与丰年资本紧密合作,有望成为民参军标杆企业 2016年9月28日、12月16日,丰年资本累计增持公司股本3.88%,交易对手为公司高管及前高管,平均成本约7.55元/股,锁定三年。公司有望持续拓展军工业务。公司作为二级市场跟丰年资本联系最紧密的公司,有望得到丰年资本的大力支持,成为民参军的标杆企业。 投资建议:不考虑外延的情况下,预计公司2016-2018年净利润2.15亿、2.61亿、3.03亿,当前股价对应PE为29、24、20倍,给予2017年35倍PE,对应目标价12.6元,首次覆盖给予“买入”评级。
澳洋顺昌 公路港口航运行业 2016-12-23 9.26 12.41 221.45% 10.78 16.41%
10.78 16.41%
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澳洋顺昌子公司淮安光电拟新增注册资本6.976亿元。其中,公司以可转债募集资金及自有货币资金增资5亿元,其中3.488亿元进入注册资本,其余进入资本公积;同时引入战略合作方木林森股份有限公司,以货币资金增资5亿元,其中3.488亿元进入注册资本,其余进入资本公积。增资完成后,淮安光电注册资本为12.976亿元,其中,公司占比57.71%,木林森占比26.88%。 10亿巨幅增资,LED业务进一步做大做强 淮安光电是公司LED业务研发、生产及销售主要载体,2016年1-9月实现营收2.62亿元,净利润4135.22万元。其中三季度业绩就接近2500万,景气度明显回升。完成增资后,淮安光电业务资本大为充实,产能扩张有望加速。公司目前LED芯片月产能20万片,近期已加快产业化项目二期建设速度,预计2017年第一季产能扩充至60-80万片/月,约为今年的3-4倍。预计公司LED芯片2016-2017年产量有望实现240万片、800万片。目前行业龙头三安光电月产能为180万片,因此,扩产后,公司产能接近三安光电的40%。在LED产业复苏之际,公司及时扩产,未来有望抢入LED芯片及外延片市场第一梯队。 深度绑定下游客户,LED产能消化无忧 木林森是LED封装行业龙头,2016年1-9月主营业务收入达到36.85亿元,同比增长27.63%。同时木林森也是公司战略合作伙伴,早在2014年,双方便签订战略合作协议,将持续向淮安光电采购LED芯片,2年内合计金额不低于4亿元。本次注资后,木林森将按市场价格优先采购淮安光电生产的LED芯片,淮安光电也将优先供货给木林森。本次通过股权关系,将可以进一步深化与下游客户利益的一致性,保障公司新增产能的完全消化。此外,长期订单还可以保障公司销售的连续性、稳定性,减少销售费用,便于制定产能规划。另外,木林森在封装领域处于领先地位,一定程度代表市场主流需求,双方合作有益于公司把握技术走向,及时提升研发水平。 投资建议 公司原先因为锂电池板块调整,导致股价出现大幅回落,但我们坚定认为政府对于新能源汽车行业的发展态度没有变化,行业将在政策面稳定后迎来新一波上升期。2017年公司业绩弹性将来自于LED和锂电池业务的双双向上。预计公司2016-2018年EPS分别为0.25、0.48、0.61元,当前股价对应PE分别为36.05、18.39、14.41倍,上调至“买入”评级,6个月目标价12.60元。
平高电气 电力设备行业 2016-12-15 15.46 24.71 230.29% 16.72 8.15%
17.10 10.61%
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特高压进入快速建设期,交流GIS市场空间将达450亿。 电源分布与用电负荷空间分布不匹配是特高压输电建设的客观基础,可再生能源规模增加,赋予特高压清洁能源外送重任;此外,全球能源互联网实质是”特高压电网+智能电网+清洁能源”的有机结合,”十三五”期间,将是国内特高压输电线路密集开工和交付期。“一带一路”战略下,特高压高端设备搭载战略出口,打开行业瓶颈,开发更大市场规模。 公司在交流特高压GIS市场份额超过40%。 公司在特高压设备市场主要供应组合电器GIS、断路器、接地开关、避雷器等,其中GIS价值最高。特高压GIS设备技术壁垒高,目前市场参与者包括公司、西电、新东北电气及新进入者山东电工,按照2015年、2016年最新特高压招标统计,公司在交流特高压路线GIS份额中占比领先,超过40%。2016年中标酒泉-湖南、锡盟-泰州、山东环网等招标项目,在手特高压订单超过60亿,今年将交付31个间隔,对应收入约28亿,其他在手订单将于2017年交付。此外,公司在柔性直流断路器方面取得突破,有望扩大直流特高压工程供货价值规模。 “一带一路”打破行业天花板,带动产能输出。 “一带一路”战略推进,基础建设先行,以国网牵头的电力建设及设备出口已经布局多时,特高压更是国家高端设备制造出口的名片。公司背靠集团和国网,布局海外电力设备出口已多时。公司定增收购并增资“国际工程”子公司,增强其资金实力和海外项目承揽实力;出资6.75亿在印度设立海外子公司,抓住印度及周边南亚、东南亚国家电力基础设施建设发展窗口期。 收购资产完善中低压产品线,布局万亿配网市场。 用电终端的多样化发展对配电网容量更大、运行更稳定、更智能都提出要求。能源局计划“十三五”期间投入1.7万亿进行配电网侧改革。公司收购上海天灵、平高通用等子公司,增资天津平高智能,完善中低压开关设备产品线,进入配网市场。 盈利预测及投资建议:预计公司2016年~2018年将实现净利润12.2亿、15.43亿、17.4亿,EPS0.9元、1.14元、1.28元,对应P/E18.21倍、14.39倍、12.77倍,给予“买入”评级。 风险提示:或存在宏观经济下行,输变电网投资不达预期风险,特高压审批不达预期风险。
当升科技 电子元器件行业 2016-10-27 56.48 35.22 26.00% 58.35 3.31%
58.35 3.31%
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第三季利润在业绩预告上限,公司上升趋势依然明显。 当升科技24日盘后发布三季度业绩,公司前三季度营业总收入为90,764.12万元,同比增长62.39%;实现净利润6,271.82万元,同比增长3200.42%。 公司业绩在之前预告上限(业绩预告1Q-3Q税后净利6,000万元-6,300万元,同比增长3057.40%-3215.27%)。其中第三季净利润为2619.21万元,较上年同期增2677.33%。 淡季业绩依然增长,第四季业绩值得期待。 三季度,由于新能源汽车补贴政策迟迟未能落地,下游需求受到影响,动力电池企业库存增加,也影响到了公司的三元材料价格。但公司业绩依然维持了26.15%的环比增长,主要原因为:1)公司海门二期第一阶段产能达产,高镍正极材料的销量占比提升拉高公司盈利能力。报告期内,公司正极材料产品销量同比增长42.49%,其中动力及储能多元材料销量同比增长118.51%,占报告期正极材料总销量的比重提升至74.90%;2)中鼎高科业务继续稳步增长,报告期内实现营收9,360.89万元,同比增长32.54%。 展望四季度,草根调研显示电池厂备货热情正在提升,需求环比改善,而消费电池的需求回暖也带动钴酸锂电池价格的上涨,预计公司业绩将继续维持环比提升趋势。 补贴政策即将落地,利空因素消散。 公司业绩依旧实现连续4个月环比增长,随着新增产能的释放与下游需求的好转,我们预计公司业绩将继续维持上升趋势。 给予“买入”评级。 我们坚持认为三元电池将是17年新能源汽车产业链核心受益环节,公司的产品与客户优势相当明显,预计2016-2018年EPS分别为0.61、1.43、2.08元,当前股价对应PE分别为93.93、39.98、27.42倍,考虑到公司的高成长性,我们给予2017年50倍PE,对应目标价71.5元。 风险提示:新能源汽车销量低于预期,三元渗透率低于预期。
太阳能 电力、煤气及水等公用事业 2016-10-21 15.17 8.72 182.72% 15.10 -0.46%
15.10 -0.46%
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前三季度实现净利润4.07亿,符合预期。 公司2016年1~9月实现营业收入28.35亿,同比增长24.33%;净利润4.07亿,同比增长4.22%;本季度实现净利润1.87亿,同比增长35.73%,同比增幅大于收入增幅。公司前三季度毛利率为34.96%,较半年报提高约6个百分点,我们认为这是因为三季度组件销售放缓,电力销售占比提升,改善收入结构,提升整体毛利率水平。 下半年电力销售收入显现效益。 截止中报期,公司已装机电站达2.5GW,由于部分电站检修问题,发电受限,上半年上网电量8.6亿kwh。公司全年光伏装机规模保守估计将达到3GW,且下半年随着政策效力发挥,弃光限电问题缓解,公司已并网电站可利用小时数及上网售电量均将提升,电力销售收入占比将显著上升。 探索光伏新业务模式。 公司在MW级地面电站业务开发之外,探索新光伏业务模式,如参与投资建设的武汉高铁站2.2MW屋顶光伏电站、江苏射阳20MW滩涂电站、虹桥高铁站6.68MW屋顶光伏电站等分布式光伏。此外,公司还探索农业科技大棚、“渔光互补”等创新发电模式。地面电站可能存在阶段性的弃光限电问题,公司通过在全国各地探索多种创新性光伏业务模式,分散风险,并开拓新业务领域。 唯一央企光伏电站开发投资上市平台,具备资源和品牌优势。 公司控股股东中国节能集团是国资委直接控股的央企,在节能环保领域积累丰富的项目开发及管理经验,助力公司继续做大做强光伏电站开发运营业务。公司资产重组结束后,定增募集资金46.75亿,保证做大电站开发的资金需求。 给予“买入”评级。 预计公司2016年~2018年实现净利润5.64亿、6.69亿、8.08亿,同比增长19.35%、18.48%、20.91%;EPS0.41、0.49、0.59元,对应P/E36.63、30.91、25.57倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。 弃风限电问题解决或低预期,光伏补贴下发或低预期,上网电价或低预期。
多氟多 基础化工业 2016-10-20 35.55 39.17 267.79% 36.49 2.64%
36.49 2.64%
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事件:公司发布2016年三季报,公司前三季度实现营收21.13亿元,同比增长44.25%,净利润3.79亿元,同比增长1200.08%,扣非净利润4.11亿元,同比增长2028.66%,其中第三季度实现营收8.39亿元,净利润1.28亿元,分别同比增长75.16%和553.73%。业绩暴涨主要是六氟磷酸锂持续放量,盈利能力较强,同时传统的氟化盐企稳回升。公司预计2016年全年实现归母净利润5.1亿-5.3亿,同比增速1200%-1250%。 投资要点: 明年六氟磷酸锂产能翻番,价格预计将有所回落 目前公司六氟磷酸锂产能3000吨,产销量全球排名第一,预计2017年一季度新增扩建3000吨项目可以建成投产,2017年将拥有6000吨的产能,规模优势明显。由于六氟磷酸锂的奇货可居,其价格由去年四季度的8万元/吨涨到今年上半年的40-45万元/吨,三季度回落至目前的37万元/吨左右,公司作为行业龙头,其六氟磷酸锂持续放量带来公司业绩持续暴涨。随着国内多家企业宣布推进六氟磷酸锂项目,预计明年六氟磷酸锂供需会得到缓解,价格将有所回落。 锂电池+新能源整车,拓展新利润增长点 公司电芯产能1.5亿安时,将于16年年底完成扩产,届时产能将达4亿安时,另外,年产30万套动力总成生产线也已开工建设。目前公司与东风、吉利新大洋、南京金龙等客户都建立了战略合作伙伴关系,锂电池品质得到市场充分认可。公司于2015年9月并购红星汽车,切入新能源整车制造领域,当前红星汽车拥有物流车、面包车、微型乘用车等三款车型的生产资质,其物流车进入了新能源车推广目录,另外,今年8月,公司向红星增资2亿元用于拓展其产品线,公司发展新能源整车的决心坚定。我们预计,未来锂电池和新能源整车有望成为公司新的利润增长点。 投资建议 预计公司2016-2018年EPS分别为0.83、1.03、1.13元,当前股价对应PE分别为40.11、32.16、29.35倍,给予“买入”评级,6个月目标价41.2元。 风险提示 六氟磷酸锂价格大幅下滑,产能扩张不及预期。
森源电气 电力设备行业 2016-10-18 18.30 21.40 317.97% 21.38 16.39%
23.71 29.56%
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投资要点: 收益新能源板块快速增长,三季度继续维持高增长 公司2016年前三季度实现营业收入22.11亿,同比增长94.85%,净利润2.96亿,同比增长40.58%,符合预期。这主要得益于新能源板块业绩的快速增长。公司预计2016年全年实现净利润2.74亿~3.29 亿,对应同比增长50%~80%。 创新光伏电站EPC总包业务,推动配套输配电设备应用和销售 公司通过收购郑州新能源进入光伏发电领域,主要从事光伏电站EPC总包业务,公司拥有兰考200MW、汝州100MW、三门峡19.8MW、禹州1GW,目前已经完工项目239.8MW,后续项目建设也在顺利推进。公司通过“易货贸易”、“销售+金融”创新交易模式,推动公司配套设备销售。 光伏扶贫领域获得兰考县486.5MW项目 公司依托资源优势获得兰考县486.5MW光伏扶贫项目,约投资48.55亿;项目I期建设31.5MW,约投资3.05亿,二期455MW,投资约45.5亿。I期项目包括为当地6200户居民建立户用光伏、15个村庄建立村级光伏发电项目,目前进展顺利,预计四季度可实现并网。 充电桩业务进展顺利、核电设备研发,拓展新业务领域 公司“SZCD电动汽车智能充电桩”项目通过河南省科技厅成果鉴定;与上海核工程设计院联合研发的2项开关设备通过国家专家组评审,并取得中核集团供应商资质,此外公司投入1.6亿进行核电设备研发。未来几年公司会在充电桩、核电电气设备等领域投入,培养新的利润增长点。 给予“增持”评级 预计公司2016年~2018年将实现净利润3.63亿、4.57亿、6.17亿,对应EPS0.39、0.48、0.65元/股,P/E 47.07、38.01、28.14倍,给予“增持”评级。 风险提示 输配电投资不达预期、光伏投资不达预期。
国轩高科 电力设备行业 2016-10-17 34.20 36.47 21.77% 36.24 5.96%
36.88 7.84%
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补贴政策即将出台,四季度值得期待 今年1-9月新能源汽车生产30.2万辆,销售28.9万辆,比上年同期分别增长93.0%和100.6%,保持较快增速。三季度,由于骗补核查,新能源汽车补贴政策迟迟未能落地,导致下游车企放量受到影响。我们预计10月份新能源补贴政策及相关的产业配套政策体系将逐步落地,四季度新能源汽车销量在16-21万辆,对动力电池的需求仍会保持快速增长的趋势。 磷酸铁锂+三元双线布局,增资加快产能投产进度缓解产能瓶颈截止15年底,公司磷酸铁锂电池的产能为7.5亿Ah,上半年合肥国轩年产6亿Ah动力锂电池(3.5亿Ah三元+2.5亿Ah磷酸铁锂)和青岛国轩年产3亿Ah动力锂电池(三元动力电池)已完成项目建设,今年三季度逐步投产。据我们前期调研了解到,公司四季度的订单区趋于饱和,当前产能处于供不应求的状态。 公司此次对外增资,有利于解决锂电池产能扩充建设过程中及研发投入的资金需求,加快产能投产的进度缓解产能瓶颈,顺应市场需求的进一步扩充。 积极拓展客户渠道,保障产能消化 商用车领域:公司与中通客车、南京金龙、苏州金龙、安凯客车、东风汽车等商用车企保持良好合作,年初与中通客车、南京金龙合计签订约21亿元的电池系统购销合同,在手订单充裕,同时公司积极拓展商用车新客户,北汽福田、奇瑞商用车等新客户的拓展弥补了苏州金龙骗补事件的影响;乘用车领域:公司与北汽新能源、江淮汽车、上汽集团、奇瑞汽车等乘用车企进行战略合作,推动三元电池的投放,扩大公司在乘用车领域的战略布局。公司在商用车及乘用车领域的拓展,能有效保障公司产能的消化。 投资建议 预计公司2016-2018年EPS分别为1.18、1.59、1.94元,当前股价对应PE分别为28.96、21.46、17.53倍,上调至“买入”评级,6个月目标价42.48元。 风险提示 产能扩张进度低于预期,新能源乘用车推广低于预期。
新宙邦 基础化工业 2016-10-14 55.68 35.43 -- 64.09 15.10%
65.36 17.39%
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投资要点: 三季报业绩维持高速增长 公司发布2016年前三季度业绩预告,预计前三季度净利润1.81亿元-1.97亿元,比上年同期上升130%-150%,业绩符合预期。其中,在子公司海斯福2015年6月并表,去年同期基数较高的情况下,今年第三季度仍然实现净利润5658-7233万元,同比增长50%-92%,依然维持较高增速。公司三季度业绩同比大幅增长的主要原因是:1.锂离子电池电解液及化学品受益于国内新能源汽车市场的迅猛增长出现产销两旺的局面,销售订单大幅增长,推动公司营业收入和利润规模较快增长;2. 子公司海斯福经营数据全部并表对公司业绩有较大提升。 近期政策有望落地,四季度业绩值得期待 今年1-9月新能源汽车生产30.2万辆,销售28.9万辆,比上年同期分别增长93.0%和100.6%,保持较快增速。三季度,由于骗补核查,新能源汽车补贴政策迟迟未能落地,导致下游车企放量受到影响。我们预计10月份新能源补贴政策及相关的产业配套政策体系将逐步落地,四季度新能源汽车销量在16-21万辆,对电解液的需求仍会保持快速增长的趋势。 电解液和医药中间体双轮驱动,公司盈利能力强 公司的电解液业务已超过传统的电容器化学品业务,营收占比超过一半,成为业绩贡献的绝对主力。公司电解液产能目前有2万吨,是全球主要的锂离子电池电解液供应商之一,市场占有率名列前茅,未来仍有可能进行扩产,同时也是三星、索尼的优秀供应商,此外,公司在成本及价格方面相对于竞争对手来说优势明显,电解液业务毛利率达到37%。2015年6月并表的全资子公司海斯福销售稳定增长,其含氟医药中间体毛利率高达61.9%,对公司整体经营利润贡献较大。另外,年初海斯福与海外重点客户Piramal签订2063万美元订单,业绩贡献有保障。 盈利预测与估值 给予“买入”评级。预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 1.37、 1.84、 2.47元,对应 PE 分别为 40.66、30.28、22.55倍。给予17年40倍PE,对应目标价73.60元。 风险提示 新能源汽车推广不及预期,半导体化学品投产不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名