事件：公司发布半年报，2021H1实现营业收入3.45亿元，同比下滑56.1%；归母净利润3675万元，同比增长244.28%；经营活动现金流净额2.58亿元，同比增加220.48%。 锂电池材料设备及工程成为公司最大的业务。百利科技是一家专业从事工程咨询、设计和工程总承包业务的科技型工程公司，主要服务于石油化工、现代煤化工等行业，先后承担工程项目3500余项。2017年，公司收购了南大紫金锂电，正式切入锂电材料设备及工程行业。 南大紫金专注于锂电池正极、负极等材料生产线设计与制造为锂电等新材料企业提供自动化生产整体解决方案。经过近几年的发展，南大紫金锂电在行业内积累了丰富的行业业绩和专有的技术力量，在国内的锂电池材料生产线的设计与制造领域占据优势地位。公司有多年的工厂设计经验，与南大紫金锂电具有很好的互补性。自2018年以来，锂电材料相关业务占比逐年提高，2020年，锂电材料相关业务占比已经达到85%以上，成为公司最大的业务。 锂电正极材料客户优质、广泛。南大紫金在正极材料领域有多年的积淀，客户优秀，根据公司公告，客户包括当升、巴莫、杉杉和贝特瑞等。上述材料企业在正极材料市场具有重要的行业地位，公司能与行业内的多数知名企业展开密切的合作，表明公司在锂电正极材料产线设计、制造和工程方面有重要的行业地位。2021年以来，新能源汽车行业爆发式增长，远超行业预期。使得很多锂电池材料供不应求，价格大幅上涨的同时，也刺激了行业的快速扩产，其中正极材料（磷酸铁锂和高镍三元）就有上百万的扩产规划，对应投资额几百亿规模。 南大紫金自成立以来已经建设了超过100条正极材料产线，凭其优异的技术水平和丰富的经验，尤其是在高镍三元产线的设计和建设方面的能力，将充分受益本轮锂电材料的扩产。2021半年报显示，公司上半年新签锂电业务订单超过15亿元，锂电板块在手订单超过20亿元。 未来，随着下游客户扩产的落地，公司锂电业务将保持高速增长。 布局燃料电池质子交换膜。当前，全球新能源汽车主要以锂电池为储能装置。同时，各国政府和很多知名企业也在大力推广燃料电池作为车载或电力用装置。质子交换膜作为燃料电池的核心材料，国内市场基本完全依赖进口。公司控股子公司上海百坤已经与德国巴斯夫正式签署“膜电极开发与全球授权合作协议”，将致力于氢燃料电池核心材料高温质子膜(HT-PEM)和膜电极(MEA)的研究、开发利用以及膜电极组件(MEAs)的制造，这将加快氢燃料电池核心材料逐步实现国产化替代与产业链整合，共同将氢燃料电池的高温质子交换膜电极技术进行推广和应用。公司新一代自主研发的磷酸掺杂聚苯并咪唑高温质子交换膜，具有较高的分子量，其机械强度、质子导通率、运行寿命均有较大提升。 投资建议：全球新能源汽车高速增长，锂电池核心材料供不应求，极大地推动力了锂电池材料的扩产。公司作为锂电材料设备和工程的核心合作伙伴，将充分受益。预计公司2021-2023年净利润分别为1.55亿、3.31亿和5.01亿，对应EPS分别为0.32元、0.68元和1.02元。对应当前股价的PE分别为53倍、25倍和16倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：1、政策性风险。2、新品研发低于预期。3、财务风险。

公司发布 2021年半年报，报告期实现营收 7.98亿元，同比减少 10.29%；归属于母公司所有者的净利润 0.98亿元，同比减少20.99%。 业绩略低于预期，新能源电控业务高增。上半年，公司营收下滑主要系原控股子公司剥离所致，其中新能源电控业务实现营收 7.53亿，同比+31.40%，毛利率同比-6.48%，在去年陆上风电抢装高基数下，主业整体稳健；工程传动业务实现营收 0.26亿，同比-21.23%，毛利率同比-2.06%，或受确认节奏影响。上半年全国风电新增并网装机10.84GW，同比增加 71.52%，国内公开市场招标量超 32GW，创历史新高，双碳背景下，陆上抢装结束后风电强劲的生命力得到佐证，今年海上风电抢装明确，公司变频器龙头地位稳固。在 3060双碳目标及可再生能源风光互补发展背景下，未来风电光伏装机预期大幅提升。 公司在海上风电领域占据显著地位，有望进一步打开龙头整机厂订单，市占率有进一步提升空间；光伏逆变器行业集中度从 2016年开始呈现分散趋势，公司 7月成功中标能建 2021-2022年光伏组件和逆变器集中采购项目(同时中选集中式逆变器 300MW 和组串式逆变器 900MW两个标段), 光伏逆变器业务被低估，凭借过硬的技术沉淀，有跻身第一梯队的能力。 工程传动业务有望进入收获期。国家重点工程和重大装备中的大型交流调速系统长期依赖进口，当前在全球疫情及贸易摩擦背景下，国产化迎来契机。公司从 2012年持续多年投入研发，在大功率 IGCT 器件应用、功率模组研制、整机研制、智能运维等核心技术取得突破，单机功率范围覆盖 5MW~42MW，形成了完善的产品系列。近日，公司参与联合研发的《1780mm 冷连轧机组交直交传动系统的研发和应用》荣获“2021年冶金科学技术奖”一等奖。公司以冶金、矿业、石油为主要的目标行业，深入研究各行业客户的工艺流程，通过推出具有高度性价比的多传动系统解决方案，在国产化、自主可控背景下，公司传动业务规模有望进入收获期。 股权激励绑定核心人才。公司已于今年 2月完成第二期股权激励方案，向激励对象授予 1100万份股票期权，占 2020年底公司总股本的2.54%。激励对象总人数为 204人，涵盖在公司任职的董事、高级管 理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干。业绩考核以 2019-2020年 净 利 润 平 均 值 为 基 数 ， 2021-2023年 净 利 润 增 长 率 不 低 于20%/100%/150%，重在绑定核心人才，巩固竞争力。 投资建议。公司在大功率变频领域技术优势突出，基于已有的核心技术和产品，以现有的兆瓦级低压变流器产品平台和 IGCT 中压变流器产品平台，在储能系统、轨道交通电源、乘用车电控、静止无功发生装置和岸电电源系统等新的应用领域推出产品。我们看好公司未来的发展前景，调整公司 2021-2023年的 EPS 预测分别为 0.63、0.82和1.09元，对应 PE 分别为 11/16/11倍，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济持续下行，装机低于预期，新品研发低于预期。

事件：公司发布 2021年半年报，上半年实现营业收入 114.45亿元，同比增长 33.94%；归母净利润 10.41亿元，同比增长 96.26%；基本每股收益 0.55元，同比增长 41.03%。 海上风机出货高增，半直驱技术优势彰显。上半年，受益行业高景气度，公司业绩延续高增态势，其中 Q2实现营收 68.11亿元，同比增长27%；实现归母净利润 7.86亿元，同比增长 105%，略超预期。上半年实现风机对外销售容量 2342MW，同比增长 15.74%。其中陆上1193MW，同比下降 29%；海上风电 1149MW，同比大增 237%，海上风机销售容量占比 49%，同比提升 32pct。公司供应链资源整理能力突出，零部件齐套率始终维持高位，特别是叶片的自供能力，叠加公司自身技术优势和已经形成的产业链纵深效应，上半年风机制造毛利率 17.89%，同比下降 1.52pct（剔除运费计入成本影响后毛利率小幅提升）。上半年公司新增中标 4.8GW，同比上升 2.56GW。截止报告期末，公司在手订单 16.02GW，较 2020年底增加 2.17GW，有效支撑未来业绩增长。上半年国内公开市场招标量超 32GW，创历史新高，双碳背景下，陆上抢装结束后风电强劲的生命力得到佐证；与此同时，2020年底以来行业招标价下行，风机大型化趋势下，风机单位功率的重量减小带来零部件采购成本节约，且供应链国产化持续推动降本。 公司半直驱风机技术的采购及安装成本优势彰显。持续领跑国内机组大型化，市场占用率有望进一步提升。 滚动开发战略持续推进，向智慧化清洁能源整体解决方案提供商转变。截至报告期末，公司已投产新能源电站容量达 1265MW，在建装机容量约 2352MW，规模显著上升。上半年实现发电收入 7.03亿元，同比增长约 48.12%，发电业务毛利率 71.57%，同比上升 3.81pct。上半年实现发电量 15.26亿度，同比增加 46.35%。根据公告，公司拟出售明阳锡林浩特市 100MW 风电项目、锡林浩特市明阳风力发电有限公司 50MW 风电供热项目、明阳清水河县韭菜庄 50MW 风电供热项目、全资子公司青铜峡市洁源新能源有限公司 100%的股权进行转让，预计在 2021年内完成转让，交易完成后将增加 2021年税后利润约5.2亿元。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大，“滚动开发“战略大幅缩短资金回收期，增强公司盈利能力。公司发挥技术创新和全产业链布局的整体协同优势，实现从服务型制造向从全生命周期楷体 价值管理与提升的风光储网清洁能源系统提供商转型，在 5月启动年产 5GW 光伏高效电池和 5GW 光伏高效组件项目，将采用异质结技术路线；目前已形成规模化碲化镉 BIPV 组件产能，并取得国内外的规模化订单。公司已实质性推进“风、光、储、氢”一体化产业布局。 深耕海上风电，推出 16MW 全球最大海上风机。5月，公司自主研发的 MySE5.5MW 抗台风型浮式机组成功应用在国内首个漂浮式示范项目——三峡阳江沙扒项目，为后续深远海海上风电项目的开发奠定坚实基础；上半年公司成功斩获意大利 Renexia 公司塔兰托海上风电项目，预计该项目将于今年底实现并网发电，是国内海上风机首次出口到海外市场；8月 20日，公司通过社交媒体正式宣布推出 MySE16.0-242海上风电机组，是目前已发布的全球最大功率海上风电机组，单机容量超过维斯塔斯 V236-15.0MW、西门子歌美飒 14MW-222DD、GE Haliade X 14MW-220，预计明年首台样机下线，可满足固定式、漂浮式海上风电开发需求。根据目前各省已出台的相关规划，预计今年国内海风抢装有望达 8GW， 22-25年海风新增预计可达 32-34GW，年均新增 8-8.5GW。广东省明确海上风电补贴,明确到 2021年底，全省海上风电累计建成投产装机容量达到 4GW；到 2025年底力争达到 18GW。 “十四五”是海风正式步入平价的关键时期，随着国补退坡地补接力，行业装机需求有望延续高景气度，公司有望充分受益。 投资建议：在 3060目标及可再生能源风光互补发展背景下，海上有望成为我国风电主战场，在平价大基地及海上风电高景气的带动下，行业景气有望维持。维持公司盈利预测，预计公司 2021-2023年净利润分别为 25.03、26.31和 30.68亿元，对应 EPS1.33、1.4和 1.64元/股，对应 PE27、14和 14倍，维持“买入”评级。 风险提示： 1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、财务风险。

事件：公司发布2021年半年业绩公告，报告期内公司实现营业收入40.3亿元，同增长61%，归母净利润12.6亿元，同比增长174%，达到业绩预告的上限，略超预期。 光伏玻璃龙头地位稳固，客户优势和规模优势明显。公司与国内外知名光伏组件企业建立并维持了长期、稳定的合作关系。基于性价比优势，大型光伏组件企业对光伏玻璃由原来主要依赖进口转向国内采购，并与公司建立了良好的合作关系，如隆基股份、晶科能源、韩华集团、东方日升等等。此外，随着市场竞争的加剧，光伏玻璃行业唯有规模化经营才能有效降低经营成本、抵御市场波动风险。公司的规模优势体现在光伏玻璃生产线投资门槛高，规模化生产能够提高产品的成品率和产出效率，有效降低单位制造成本；有条件利用规模化采购的优势，对上游供应商具有较强的议价能力；规模化生产保证了公司在安全、环保、自动化等方面的投入，有利于提高生产流程自动化程度和改善员工工作环境。 大尺寸薄片化需求快速提升，盈利水平依旧亮眼。就公司的光伏玻璃业务而言，2021年上半年大宗商品、多晶硅等原材料及国际海运费价格快速上涨推动了光伏组件价格的上涨，使得光伏发电终端市场需求低迷；同时，2020年第四季度、2021年上半年光伏玻璃行业新产能相继释放，自2021年3月开始光伏玻璃价格大幅度下调。光伏玻璃价格的下调必然影响了本公司太阳能玻璃分部的盈利能力，尤其是2021年第二季度。但是光伏玻璃价格的调整，促进了下游光伏组件企业对大尺寸、薄片光伏玻璃的需求快速提升。因此，本公司通过优化产品结构，进一步推动本公司大尺寸、薄片化光伏玻璃产品的市场推广，提升经营业绩。综合来看2021上半年的光伏玻璃平均价格仍高于2020年同期，公司毛利率同比提升10.24%，达到了50.29%。 产能进一步扩张，提升市占率。作为光伏玻璃行业龙头，公司稳步推进扩产项目。安徽二期的两个75万吨光伏玻璃产能的项目，分别是 A股可转换公司债券的募投项目和非公开发行 A 股股票的募投项目，包括日熔化量为1,200吨的四条光伏玻璃生产线，第一条日熔化量为1,200吨的光伏玻璃生产线已于2021年第一季度点火并投入运营，第二条日熔化量为1,200吨的光伏玻璃生产线已于2021年第二季度点火并投入运营，另外两条日熔化量为1,200吨的光伏玻璃生产线预计于2021年第三季度、第四季度陆续投产。越南海防光伏玻璃生产基地的两座日熔化量1,000吨的光伏玻璃窑炉已分别于2020年年底和2021年第一季度顺利点火并全部投产。随着各项产线的投产，预计公司2021年底产能将达到12200T/D，扩产之后公司有望进一步提升市场占有率。 投资建议：光伏玻璃行业格局较好，下游需求旺盛，随着公司产能扩张和双玻渗透率的提升，预计公司业绩将进一步释放，增长可期。预计公司21-23年业绩为：24.31、31.29和38.27亿元，对应A 股EPS为1.13，1.46和1.78元。对应A 股PE47、37、30倍，给予“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期，产品销售不及预期。

Tabl事e_件Su：mm公a司ry]公 告拟投资6.2亿元，建设年产2亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目。 隔膜业务迎来好转。沧州明珠是国内较早从事锂电隔膜业务的企业之一，产品包括干法隔膜和湿法隔膜。干法方面，公司领先优势明显，下游客户包括比亚迪等。湿法方面，公司通过优化生产工艺，完善检测设备，加强品质管控和人员培训等措施，产品质量提升明显。 公司湿法隔膜业务在经历多年亏损后，今年一季度终于扭亏为盈。 开始新一轮扩产。目前公司隔膜总产能2.9亿平，干法1亿平，湿法1.9亿平。公司今年隔膜目标销量2亿平。若目标达成，公司隔膜产能利用率大概达到70%，并且由于下游湿法销量更好，湿法产线利用率可能达到80%。此次公司扩产2亿平，将为公司明后年增长打下基础。并且公司上一轮湿法隔膜扩产还是在2016年，此次公司开启扩产，也验证了公司湿法隔膜生产工艺已经全部打通，成本管控方面取得突破性进展。 PE 管道和BOPA 薄膜盈利较好。公司主要有三大类产品：PE 管道、BOPA 薄膜和锂电隔膜。PE 管道方面，公司能够为下游客户提供一体化的解决方案，每年产销量～15万吨。BOPA 薄膜方面，虽然价格处于低位，但是盈利依然较好。公司BOPA 薄膜产能2.85万吨，每年销量均超过3万吨。 投资建议：公司在湿法隔膜领域历经多年探索，终于取得正果，并且逐步开始新的一轮扩张。公司已经成为国内外主流动力电池企业供应商。受益于全球汽车加速电动化，公司隔膜业务有望保持稳定增长。我们预计公司2021年、2022年归母净利润分别为4.5亿元、5.6亿元。基于公司2021年业绩，给予25倍估值，目标价7.9元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示。新能源车销量不及预期，隔膜扩产不及预期。

事件：公司发布 2020年年度及 2021年一季度报告，2020年，公司实现营业收入 19,285,641,347.02元，同比增长 48.31%；归母净利润1,954,308,244.82元，同比增长 118.96%；营业成本 14,836,768,931.09元，同比增长 49.76%；销售费用 973,407,951.35元，同比增长 5.98%； 管理费用 396,100,336.53元，同比增长 13.39%；财务费用 261,228,514.5元 ， 同 比 增 长 3,199.73% ； 经 营 活 动 产 生 的 现 金 流 量 净 额3,088,658,224.59元，同比增长 24.52%。2021年一季度公司实现归属于母公司所有者的净利润 3.87亿元，同比增长 142.45%；营业收入33.47亿元，同比增长 81.24%；基本每股收益 0.27元，同比增长145.45%。 逆变器出货高速增长，市占率依旧领先。报告期内，公司持续聚焦技术研发，推进光储融合创新，大力推进全球化品牌战略，深耕重点细分市场，充分发挥全球营销、服务及供应链优势，全球竞争力及影响力持续提升，光伏逆变器全球发货量 35GW，其中国内 13GW，海外22GW。截至2020年12月，公司逆变设备全球累计装机量突破154GW。 报告期内，公司稳固并加大欧洲、美洲市场布局力度，抢抓更多新兴市场的机会。目前公司已在海外建设了 20+分子公司，全球五大服务区域，50+服务网点，80+认证授权服务商。欧洲销售服务网络及中国分销渠道市场进一步加强，配备了完善的技术支持和销售服务网络。 2020年，公司光伏逆变器全球发货持续增长，海外多个国家和地区市占率第一，全球市占率 27%左右。 加大风能业务投入，营收大幅增长。报告期内，公司加大了风能业务的战略布局，始终坚持研发创新，保持风电变流器的技术领先，并拓展风储业务及风电后市场运维业务，提升阳光电源在风电行业的品牌影响力，从多方面业务角度推动风电行业高质量发展。2020年，风电变流器发货量 16GW，同比增长 351%。与国内前十大风电整机厂均实现批量合作。行业内首推的双馈大功率主控一体风冷化和三电平1000Vac（900-1140V）系统创新方案，已成为行业标配。建设了多个整机自测研发平台建设，实现 RTLAB/RTDS 半实物仿真平台的联合仿真，配合国网电科院、华北电科院、清华大学完成了 25个机型的联合实验。全年共提交 45篇专利交底书，申请受理 18件，授权 14件，其中发明专利 8件。楷体 储能业务高速增长，不断强化风光储深度融合。报告期内，公司储能业务高速增长，发布 1500V 全场景储能系统解决方案，降本增效显著，成为当前平价上网压力下，新能源+储能实现规模化发展的关键支撑技术。目前公司储能系统广泛应用在美、英、德等成熟电力市场，不断强化风光储深度融合。在北美，阳光电源的工商业储能市场份额就超过了 20%；在澳洲，通过与分销商的深度合作，阳光电源户用光储系统市占率超过 24%。2020年阳光电源储能系统全球发货 800MWh，未出现一例安全事故，在调频调峰、辅助可再生能源并网、微电网、工商业及户用储能等领域积累了广泛的应用经验。2020年相继为英国门迪 100MW/100MWh 储能电站、青海特高压外送基地电源配置项目、山东莱州光储融合电站以及安徽谯北风储示范电站等多个项目提供整体解决方案。 电站开发业务转型优化。报告期内，阳光新能源开发体系持续优化，不断加强资源转化和锁定，国内地面电站全年获取投资建设指标规模超 3GW。海外开发在越南、智利等国家和地区新增项目储备近 1.4GW，国际化步伐加速。分布式能源业务实现从扶贫项目开发向工商业光伏开发的成功转型，并在用户侧储能市场积极探索和布局，打造行业储能案例标杆。家庭光伏优化渠道策略，聚焦大商、重视分销，全年装机量同比增长 160%。 投资建议：公司是国内光伏逆变器的龙头，市场地位稳固，产品性能卓越，同时，公司的储能业务有望迎来爆发期。预计公司 2021-2023年净利润分别为 28.58、35.82和 46.98亿元，对应 EPS1.96、2.46和3.22元/股，对应 PE41、32和 25倍，给予“买入”评级。

事件：公司发布2020年报及2021年一季报，2020年实现营收23.39亿元，同比增长30.92%；归属于母公司所有者的净利润2.67亿元，同比增长301.99%；2021Q1实现营收3.38亿元，同比增长14.37%；净利润6567.04万元，同比增长125.1%。 业绩高增，剥离孚尧能源聚焦主业。作为风机变流器龙头，公司受益行业抢装，全年业绩高增，公司于2020年11月完成孚尧能源股权转让，进一步聚焦主业，未来着力发展新能源电控及传动领域，如不考虑去年同期孚尧相关业务，2021Q1营收同比增长超过50%。2020年，公司新能源电控业务实现营收16.2亿，同比+65.96%，风电变流器、光伏逆变器销量均超100%，毛利率41.7%，同比略降2.94pct，维持在较高水平。2020Q1，新能源电控业务实现营收3.2亿，同比+50.58%，毛利率提升至44.23%；工程传动业务实现营收1246万，同比+73.31%，毛利率达59.22%，体现了公司定位中高端的特点及差异化竞争策略。今年海上风电则抢装明确，公司变频器龙头地位稳固，风电业务高增长有望持续。在3060双碳目标及可再生能源风光互补发展背景下，未来风电光伏装机预期大幅提升。公司已在风电变流器领域深耕多年，在海上风电领域占据显著地位，有望进一步打开龙头整机厂订单，市占率有进一步提升空间；光伏逆变器行业集中度从2016年开始呈现分散趋势，公司光伏逆变器业务被低估，凭借过硬的技术沉淀，有跻身第一梯队的能力。 工程传动业务有望进入收获期。国家重点工程和重大装备中的大型交流调速系统长期依赖进口，当前在全球疫情及贸易摩擦背景下，国产化迎来契机。公司从2012年持续多年投入研发，在大功率IGCT器件应用、功率模组研制、整机研制、智能运维等核心技术取得突破，单机功率范围覆盖5MW~42MW，形成了完善的产品系列。公司以冶金、矿业、石油为主要的目标行业，深入研究各行业客户的工艺流程，通过推出具有高度性价比的多传动系统解决方案，在国产化、自主可控背景下，公司传动业务规模有望进入收获期。 股权激励绑定核心人才。公司已于今年2月完成第二期股权激励方案，向激励对象授予1100万份股票期权，占2020年底公司总股本的2.54%。激励对象总人数为204人，涵盖在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术（业务）骨干。业绩考核以2019-2020年净利润平均值为基数，2021-2023年净利润增长率不低于20%/100%/150%，重在绑定核心人才，巩固竞争力。 投资建议。公司在大功率变频领域技术优势突出，基于已有的核心技术和产品，以现有的兆瓦级低压变流器产品平台和IGCT中压变流器产品平台，在储能系统、轨道交通电源、乘用车电控、静止无功发生装置和岸电电源系统等新的应用领域推出产品。我们看好公司未来的发展前景，预计公司2021-2023年的EPS分别为0.82、1.01和1.26元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济持续下行，装机低于预期，新品研发低于预期。

事件： 公司发布 2020年报及 2021年一季报， 2020年实现营收 33.76亿元，同比下降 5.15%；归属母公司股东净利润 4.03亿元，同比增长 11.6%； 2021Q1实现营收 8.9亿元，同比增长 34.81%；净利润约 8095万元，同比增长 42.76%。 业绩整体稳健， 工业电源与工业自动化业务高增。 2020年，公司克服 全球疫情蔓延所带来的负面影响， 在二季度末之后快速调整恢复，整 体发展延续良好趋势，除新能源汽车外，工业自动化、工业电源及智 能家电板块均实现较高速增长。 其中， 智能家电电控实现收入 17.55亿， 同比+17.95%， 受到疫情对消费市场的阶段性的影响，其中，以微 波炉电源为代表的高压电源产品线业务迅速上升， 智能卫浴上半年受 疫情影响明显， 下半年明显恢复，公司在变频家电控制器市占率具备 较大增长空间，智能卫浴则依然处于低渗透率的市场导入期，在全球 范围内具备持续成长的巨大潜力， 公司聚焦 ODM 客户， 持续开发国内 国际知名品牌客户。 工业电源、工业自动化板块则受疫情影响增长显 著，分别实现 7亿、 5.37亿，同比+40.55%、 36.51%，医疗电源订单 高增且始终保持高毛利， 通信电源与爱立信等客户合作项目如期交付， 订单增长较好， LED 显示基本保持稳定， 油服设备技术方案得到各大 油田的高度认可和推广使用，公司将继续拓展在塑机、电液伺服、风 电变桨、电动叉车等新领域的市场份额。 受核心客户影响,新能源汽车 及轨交业务实现营收 3.51亿，同比-69.95%， 公司稳健开展其他客户 的业务合作，同时在充电桩模块车载压缩机、热管理系统等领域不断 探索和突破。产品结构的变化下,毛利率达 28.39%， 同比提升 2.51pct。 2020Q4、 2021Q1毛利率分别为 26.21%、 26.04%， 略有下滑，预计受运 输费会计科目调整及部分原材料供应紧张涨价所致。 整体看， 公司在 后半年逐步恢复、调整并加速，延续良好的增长态势。 持续高强度研发投入， 拓展业务边界。 报告期内,销售期间费用率 18.65%（同比增加 3pct）， 主因管理费用及财务费用（可转债利息、 汇兑损失） 增加所致。 全年研发投入 3.68亿，同比+9.67%， 营收占比 达 10.9%，为产品战略和研发计划的实现提供强大支撑。截至报告期 末，公司已累计拥有有效使用的专利 590余项。 公司不断搭建和完善 研发布局，未来将逐步形成以长沙为核心的全球研发中心，前沿技术 在美国、德国、瑞典，后端的技术研发在长沙及内地研究所的研发战略体系。 以医疗电源、通信电源为主的海外业务拓展顺利，持续增大 5G 通信相关研发投入，预计未来将取得较大发展空间。 投资建议。 公司在消费领域及工业领域完成了多样化产品布局， 通过 持续不断地前瞻性的布局，挖掘、抓住新兴优势行业发展契机，保证 公司始终都有多类业务存在增长的空间。疫情验证公司强大的平台战 略与组织能力。 维持公司 2021-2023年净利润预测 5.24亿、 7.04亿、 9.38亿，对应 PE 为 35x、 26x、 19x， 维持“买入” 评级。

事件：公司公布2020年年报和2021年一季报，2020年公司实现营业收入545.83亿元，同比增65.92%；实现归属于母公司的净利润85.52亿元，同比增长61.99%；基本每股收益2.27元，同比增长54.42%；实现扣非后的加权平均净资产收益率25.93%，同比增加2.84个百分点，经营活动产生的现金流量净额为110.15亿元，同比增长35.02%。 2021年度一季度，隆基股份实现营收158.54亿元，同比增长84.36%；实现净利润25.02亿元，同比增长34.24%。销量同比大幅增长,单晶市占率持续提升。报告期内，公司以提升客户价值为核心，依托质量、成本和品牌优势，有效满足了客户对单晶产品的市场需求，主要产品单晶硅片和组件销量同比大幅增长，带来了营业收入和利润的稳步增长。2020年公司实现单晶硅片出货量58.15GW，其中对外销售31.84GW，同比增长25.65%，自用26.31GW； 实现单晶组件出货量24.53GW，其中对外销售23.96GW，同比增长223.98%，自用0.57GW。此外，公司电站EPC系统开发能力持续提升，完成BIPV“隆顶”产品的下线及市场推广。2020年公司组件产品在全球的市场占有率约为19%，在公司的引领下，全球单晶市场份额快速提升，单晶产品已实现了对多晶产品的替代，2020年单晶市场份额占比已上升至90.2%，较2019年提升了超过20个百分点。 研发投入持续加大，非硅成本进一步降低。2020年，公司持续保持高强度的研发投入，并将高价值成果陆续导入量产，新产品和技术储备充足。报告期末，公司累计获得各类已授权专利1,001项，全年研发投入25.92亿元，占营业收入4.75%。拉晶切片方面，重点研发项目均按计划完成并导入生产，大尺寸产品和N型产品品质控制水平持续提升，核心关键品质指标持续优化，非硅成本进一步降低，其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%，切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%，硅片质量和成本保持行业领先；电池组件方面，公司密切关注技术和应用趋势，前瞻性探索电池转换效率极限并寻求突破，分阶段技术迭代产品已完成预研、中试和量试阶段并适时推向市场，单线产能、良品率及转换效率提升明显，产品量产转换效率和非硅成本已处于行业领先水平，完成了异形焊带连接技术的高可靠新型组件产品的应用和上市。同时，公司围绕不同的应用场景和客户类型，在最佳性价比基础上设计和开发高功率的差异化产品，BIPV产品实现量产，持续保持领先性和竞争优势。高效产能加速扩张，规模优势进一步巩固。报告期内，在受疫情打击和供需关系不平衡的双重影响下，为了确保市场高效单晶产品的有效供给，公司最大限度的协调和保障项目投建资源和供应链资源，加快单晶产能投产进度，加速单晶规模优势进一步巩固。截止2020年末，公司单晶硅片产能达到85GW，单晶电池产能达到30GW，单晶组件产能达到50GW。报告期内，单晶硅片产量为58.90GW，同比增长67.11%，单晶组件产量26.60GW，同比增长198.68%。预计2021年底，公司单晶硅片年产能达到105GW，单晶电池年产能达到38GW，单晶组件产能达到65GW。2021年度单晶硅片出货量目标80GW（含自用），组件出货量目标40GW（含自用）。 投资建议：公司深耕光伏行业，专注单晶技术路线，在成本、效率和管理上都极具优势。随着光伏行业平价上网的来临，公司作为单晶巨头，市场占有率进一步提升，业绩爆发潜力巨大。预计公司2021-2023年净利润分别为102.75、129.20和153.32亿元，对应EPS2.66、3.34和3.97元/股，对应PE34、27和23倍，给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易保护风险，产能过剩导致价格下降风险，规模扩张带来的管理风险，光伏行业政策风险。

事件：公司发布2020年年报，报告期内，公司实现营业收入442.00亿元，同比增长17.69%；实现归属于上市公司股东净利润36.08亿元，同比增长36.95%，归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润24.09亿元，同比增长4.06%。 硅料业务持续降本增效。报告期内，公司高纯晶硅产能满负荷运行，各项指标持续优化，全年实现高纯晶硅销量8.66万吨，同比增长35.79%，实现毛利率36.78%。产品生产成本持续降低，全年平均生产成本3.87万元/吨，其中新产能3.63万元/吨。基于光伏行业产品进一步提质增效的发展趋势，公司在兼顾生产成本优势的情况下不断提升高纯晶硅产品品质，目前产品中单晶料占比已达到98%以上，并能实现N型料的批量供给。同时，公司有序推进新项目建设，新建产能具备更大的单线规模和更完善的生产工艺技术，成本将实现进一步下降。报告期内，公司启动了高纯晶硅乐山二期、保山一期、包头二期合计年产15万吨的项目建设，预计乐山二期、保山一期合计10万吨项目将于2021年底前投产，届时公司将形成超过18万吨的高纯晶硅产能，包头二期5万吨项目预计2022年建成投产。 电池片出货全球第一，大尺寸新技术助力领先优势。报告期内，公司优化产品结构，提升166及以上尺寸产品占比，重点开展对HJT、TOPCON等新技术的中试与转化，助力公司保持技术领先优势。公司持续保持满产满销，电池及组件出货量22.16GW，同比增长66.23%，单晶电池毛利率16.78%。据PVInfoLink公布数据，2020年公司太阳能电池出货量继续位居全球第一。在报告期内，公司投产了眉山一期7.5GW21X大尺寸电池项目，启动了眉山二期7.5GW、金堂一期7.5GW及与天合光能合作的金堂15GW21X大尺寸电池项目，均将2021年投产，届时产能将超过55GW，其中166及以上尺寸占比超过90%，产品结构进一步优化。另一方面，与天合光能合作的单晶拉棒和切片项目已于2020年内相继启动，项目分两期，每期各7.5GW，预计分别于2021年和2022年投产，进一步保障大尺寸硅片的供给。 “渔光一体”复合效应显著，全面进入平价上网。报告期内，公司继续专注于“渔光一体”项目的开发、建设与运维，通过项目整体设计、集中采购、工程建设、运营管理等环节的系统优化来实现电站的降本增效，继续打造“水上产出清洁能源，水下产出优质水产品”的复合增效模式，提升公司差异化竞争力。截至报告期末，公司建成以“光一体”为主光伏电站45座，累计装机并网规模超过2GW，全年累计实现发电216,498万度。目前，光伏发电已全面进入平价时代，公司将持续围绕成本目标，重点聚焦“成规模”、“成集群”、“成效益”的项目进行开发运营，逐步实现“渔光一体”规模化布局。 饲料业务稳定增长。报告期内，公司以“养殖效益最大化”为目标规范全员意识和行为，以专业化、标准化、规模化水平严格管控产品质量形成的设计、制造、使用全过程，持续改进质量管理体系，为客户提供安全稳定的产品，实现公司与客户共赢发展2020年公司饲料、食品及相关业务实现营业收入208.51亿元，同比增长12.14%，饲料销量524.92万吨，同比增长7.12%。在水产饲料行业产量同比下降的形势下，依然保持了水产饲料销量的增长，其中高附加产品占比持续提升，膨化料同比增长11.37%，特种料同比增长18.81%。 投资建议：公司光伏板块持续发力，产能扩张稳步前进，产品倍受市场青睐，盈利能力不断增强。预计公司2021-2023年净利润分别为54.07、63.32和75.10亿元，对应EPS1.39、1.63和1.93元/股，对应PE22、19和16倍，给予“买入”评级。 风险提示：产能扩张不及预期，产品销售不及预期。

事件：公司发布2020年度业绩公告，截至2020年12月31日，公司资产总额2,820,259.54万元，较上年末增长17.11%；归属于上市公司股东的所有者权益572,784.50万元，较上年末增长18.54%。2020年度，公司实现营业收入1,130,593.17万元，较上年同期增长3.74%；利润总额149,984.68万元，较上年同期增长22.93%；归属于上市公司股东的净利润80,176.18万元，较上年同期增长44.80%。 绿色能源运营业务发展顺利，各项指标同比向上。2020年，虽然疫情对公司产能带来一定影响，但公司投建的相关天然气和风力发电项目陆续并网转入运营，装机规模及发电量、供汽量均同比上升。截至2020年12月31日，公司并网总装机容量为3680.04MW，其中：燃机热电联产2647.14MW，风电524.4MW，生物质发电60.5MW，垃圾发电116MW，燃煤热电联产332MW。报告期内新投产装机容量519.4MW，其中：燃机热电联产150MW，风电319.4MW，垃圾发电50MW。报告期内，核准项目装机容量及在建项目装机容量均超500MW。报告期内，完成结算电量156.4亿千瓦时，同比增加11.7%；完成结算汽量1541.9万吨，同比增加1.5%；完成垃圾处置量135.8万吨，同比增加2.1%。随着风电技术的快速进步，风电发电成本逐渐降低，公司将重点建设平价上网风电项目、风电大基地项目、风储一体化项目，持续推进垃圾发电及静脉产业园项目，以及具有竞争力的燃机热电联产和发电项目。 综合能源服务业务稳步推进。报告期内，公司2020年市场化交易电量159.8亿千瓦时，同比增长6.5%；配电项目累计投产容量978MW，同比增长58%；公司拥有国家“需求侧管理服务机构”一级资质，2020年用户侧管理容量超过1300万kVA，同比增长8.3%；参加江苏省需求侧响应，响应负荷超500MW，同比增长36.6%。公司成功与苏州奥体中心签订合同，开展能源运维服务业务；11月29日，新疆变电站二期项目顺利送电投产；6月30日，徐州增量配网项目送电成功；5月20日，安徽金寨增量配电网变电站项目取得核准，核准容量150兆伏安。 两条主线推动公司发展。公司聚焦绿色能源运营和综合能源服务，业绩取得快速突破。公司根据国家政策、行业发展趋势及市场需求变化，将在稳健发展清洁能源及热电联产业务的同时，继续从能源生产向综合能源服务转型，重点聚焦绿色出行生态，打造领先的移动能源服务商。未来公司将大力开发平价风电，加大可再生能源比例，适度开发燃机热电联产及垃圾发电项目，并通过优化资产结构，提高盈利能力。 移动能源业务即为电动汽车提供换电服务，要整合汽车生产、电池制造、出行平台等行业以及政府资源，打造四大应用场景，分别是网约车、出租车、重卡、私家车，重点布局五大区域，分别是长三角、大湾区、京津冀、成渝与北方的重点城市，致力于打造便捷、经济、绿色出行生态。 投资建议：公司重组后转型为清洁能源发电及热电联产项目的开发、投资和运营管理，以及相关领域的综合能源服务，发展迅速。预计公司在倡导绿色能源的大背景下，借助上市平台，业绩有望进一步提升。 预计公司2021-2023年净利润分别为9.71、12.08和15.64亿元，对应EPS0.72、0.89和1.16元/股，对应PE 12、9和7倍，给予“增持”评级。 风险提示：燃料价格波动导致经营业绩下滑的风险，弃风限电风险，项目投产时间不及预期。

事件：公司发布2020年报，报告期内实现营业收入224.57亿元，同比增长114.02%；归母净利润13.74亿元，同比增长92.84%；扣非后归母净利润13.99亿元，同比增长120.82%；基本每股收益0.95元；拟10派1.1元。 风机出货高增，大机组战略成效显著。在全球疫情及行业抢装双重背景下，公司业绩延续高增，其中Q4单季度实现营收73.21亿，同比+123.31%；归母净利润4.41亿，同比+121.81%。全年风机对外销售约5.66GW，同比大增132.04%，海上风电及陆上风电出货量均实现翻倍增长，板块实现收入140.4亿，同比增长121.45%，受运费成本核算调整影响，此项毛利率16.89%，同比下降2.33pct，若剔除此影响，公司风机制造毛利率稳中有升。公司供应链资源整理能力突出，零部件齐套率始终维持高位，特别是叶片的自供能力，叠加自身技术优势形成了产业链纵深效应，公司大风机战略得以验证，新增订单（4.31GW）中，几乎均为3MW及以上机型，持续领跑国内机组大型化。此外，公司期间费用率同比下降6.91pct，降本控费成效显著。凭借着海上大风机和抗台风技术优势在国内的海上风电竞标中表现优异，全年海上风电交付0.91GW，成功推出中国第一、全球第三的11MW海上半直驱机型。截至报告期末，公司在手订单13.88GW，其中海上风电占比41%，项目储备量较大，有效支撑未来业绩增长。 滚动开发战略持续推进，产业链协同创新。截至报告期末，公司新能源电站已并网装机容量达约1.08GW，同比上升46.16%；在建装机容量约2.65GW，同比上升166.29%。全年实现发电收入9.90亿元，同比增长约31.27%；毛利率为61.73%，同比下降约2.74个百分点。公司实现了数个成熟风电场的转让，获得合理溢价且大幅缩短资金回收期，“滚动开发”运营模式成效凸显。基于“两个一体化战略“，2020年11月9日，公司全球首个现代能源“风光火储制研”一体化示范项目在内蒙古通辽市开工建设，率先在全国开展定制化风机应用示范、电网调峰大规模储能示范和风电无补贴惠价上网及储能补偿机制示范。公司发挥技术创新和全产业链布局的整体协同优势，实现从服务型制造向从全生命周期价值管理与提升的风光储网清洁能源系统提供商转型。资产负债率改善，创新实施漂浮式风机研发计划。因非公开发行股票及盈利增加，公司资产负债率70.78%，在业务快速发展的情况下得到了有效改善。2020年，公司研发投入6.01亿元，同比增长29%，持续聚焦大机型研发，2020年7月在乌鲁木齐达坂城成功吊装单机容量5.2MW的MySE5.2-166风机，创下亚洲陆上吊装最大容量风机纪录。在海上风电平价和大规模深远海资源开发双重需求的推动下，公司深远海创新漂浮式风机技术实现了重大突破，现阶段已正式进入到实际下海测试环节，各项性能指标均表现良好。 投资建议：在3060目标及可再生能源风光互补发展背景下，海上有望成为我国风电主战场，在平价大基地及海上风电高景气的带动下，行业景气有望维持。基于公司的龙头地位，上调盈利预测，预计公司2021-2023年净利润分别为25.03、26.31和30.68亿元，对应EPS1.33、1.4和1.64元/股，对应PE25、13和12倍，维持“买入”评级。 风险提示：1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、财务风险。

事件：公司公布2020年年报，报告期内，公司实现营业收入42,646.88万元，较上年同期增长78.05%，超额完成报告期初制定的经营目标，归属于上市公司股东净利润16,857.5万元，较上年同期增长117.03%，股东权益持续快速增长，公司资产负债率继续保持较低，公司经营稳健，运营良好。 领先的热场供应商，品牌优势明显。公司是国内领先的晶硅制造热场用先进碳基复合材料及产品制造商与供应商，掌握了先进碳基复合材料低成本制备核心技术，在研发、产品、品牌等方面拥有领先的市场地位。公司品牌优势明显，与晶硅制造行业知名企业建立长期的合作关系。公司主要客户包括隆基股份（601012）、中环股份（002129）、晶科能源（NYSE：JKS）、晶澳科技（002459）、上机数控（603185）、京运通（601908）、晶盛机电（300316）等行业内主要公司，均为全球名列前茅的光伏用晶硅制造商，占据了全球光伏行业晶硅市场的主要份额。此外，公司已对产品在半导体晶硅制造行业的应用进行了拓展，主要客户包括神工半导体（688233）、有研半导体、宁夏银和（Ferrotec的子公司）等。公司与上述客户建立了稳定的合作关系，为其晶硅制造热场系统部件的主要供应商之一。 产量不断提高，新技术研发取得成果。生产方面，公司通过改善管理、扩大规模、优化工艺和创新技术等，公司产量实现大幅增长，报告期内产量达到486吨。技术研发方面，公司重视新材料新产品的研发，32吋、36吋坩埚顺利量产；拼装保温筒生产线正常投入运行，达到预期效果，可作为大尺寸保温筒的备选制作方法；研发新的埚托制作工艺，大幅降低了人工成本，提高了产品质量。 项目建设顺利，将逐步实现投产。公司先进碳基复合材料产能扩建项目、研发中心建设项目于2020年年初启动建设，先进碳基复合材料产能扩建项目二期于2020年9月启动建设，为满足下游日益增加的产能需求，公司不断加快项目建设进度，预计先进碳基复合材料产能扩建项目一期将在2021年一季度达产、先进碳基复合材料产能扩建项目二期将在2021年二季度达产。预计公司2021年产能约为980吨，2022年约为1550吨。 投资建议：公司作为热场的领先企业，客户结构良好，具有强大的品牌效应，随着光伏行业景气度上升，公司业绩受益明显。预计公司2021-2023年净利润分别为2.96、4.27和5.40亿元，对应EPS3.7、5.34和6.75元/股，对应PE47、33和26倍，给予“增持”评级。 风险提示：产能扩张速度不达预期，客户流失，光伏行业政策风险。

事件：公司公布 2020年年报，报告期内公司实现营业收入 2,584,652.09万元，较上年同期增长 22.17%；实现归属于上市公司股东的净利润为150,658.36万元，较上年同期增长 20.34%；公司报告期末总资产为3,729,747.34万元，归属于上市公司股东的净资产为1,465,617.74万元。 组件出货量继续全球领先。报告期内，公司充分发挥自身的全球市场营销服务网络优势和品牌优势，进一步加大海外市场开拓力度，带动公司电池组件出货量再创历史新高。根据 PV InfoLink 的统计，2020年公司组件出货量全球第三名。报告期内，公司电池组件出货量15.88GW（含通过出售电站的出货量），其中海外组件出货占比 68.3%。 报告期内，公司的品牌影响力也得到进一步强化。公司连续五年获得全球权威研究机构 EuPD Research 授予的“欧洲顶级光伏品牌”、被BNEF 评为一流可融资品牌等多项荣誉。 发挥一体化优势，高效产能有序扩张。报告期内，公司紧跟市场变化，通过技术创新带动产品迭代，有序扩张高效产能，并进一步发挥垂直一体化的优势，强化质量与成本控制。截至 2020年底，公司组件产能23GW，硅片和电池产能约为组件产能的 80%。通过新技术的导入，以及一系列新建、扩建、改建项目的顺利落地，各拉晶工厂单晶炉的单月产量快速提升，新建电池生产线顺利投产爬坡，公司各环节产品效率大幅提高，质量持续提升，各环节产能规模有序增加。按照公司已公告在建项目的建设进度，曲靖硅片、宁晋电池、义乌扬州和越南电池组件的新建高效产能陆续投产，预计到今年年底组件产能超过40GW，硅片和电池产能会继续保持组件产能的 80%左右。公司在硅片、电池、组件等环节的生产规模均位于行业前列，规模优势进一步优化了公司的资源配置，提升了管理能力，有利于各业务发挥协同效应，降低了公司的生产成本，增强公司在光伏行业市场中的地位。 加大国内电站建设规模，稳步推进海外发电业务。2020年是国内光伏发电平价上网的关键之年，各地出台新政策、新措施加快推进平价上网。尽管在土地、税费、消纳等方面仍存在挑战，但技术创新推动光伏发电成本进一步下降，我国光伏发电全面平价上网也在加速推进。 为了进一步扩大公司光伏电站建设规模，经公司董事会审议通过，在 辽宁朝阳、黑龙江大庆和湖南常德等地投资建设近 500MW 光伏平价上网项目。项目按计划开工建设，陆续并网发电。公司在日本投资建楷体 设的地面电站也在稳步推进，为海外开发、建设和运营电站提供了基础，积累了经验。未来公司也会稳步推进海外光伏发电业务，逐步建立完善下游光伏发电应用，研究光伏发电新的应用场景，结合储能、节能、智能多维度推进智慧能源的发展。报告期末，公司正在运营的产生对外售电收入的电站项目合计装机量近 440MW。未来公司将增大开发建设光伏电站规模，贡献稳定的电站投资收益和现金流。 投资建议：公司深耕光伏行业，品牌优势明显，海外业务拓展顺利，产能结构持续优化，降本增效推动公司进一步发展。预计公司2021-2023年净利润分别为 23.36、31.19和 41.44亿元，对应 EPS1.46、1.96和 2.60元/股，对应 PE18、13和 10倍，给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易保护风险，产能过剩导致价格下降风险，规模扩张带来的管理风险，光伏行业政策风险。