事件:1月9日,我们拜访了福能股份,和高管就公司经营和规划进行了交流。 点评: 风电成为公司盈利增长点。截至2016年底,风电规模占福建市场30%以上。风电投产装机68.6万千瓦,在建风电项目25.2万千瓦,筹建及储备风力发电项目(含海上风电)装机约120万千瓦。我们看好公司的风电业务的持续拓展。 配售电遍地开花,积极布局福建地区。截至2016年底,公司已在宁德、龙岩、漳州、南平等地投资设立配售电公司。近期,国家发改委发布《关于规范开展增量配电业务改革试点的通知》,确定了105个第一批增量配电业务改革试点项目,其中福建地区有6个项目入围。我们预期,其中的宁德湾坞一漳湾工业园区增量配电、惠安泉石化热电联供工业园区、南平延平新城增量配电等3个增量配电项目,福能股份有望成为投资主体。同时,1月9日,子公司与福州交通建设投资集团有限公司(以下简称“福州交投集团”、福建省海洋丝路售电有限公司签订《福州市配电售电有限责任公司合资协议书》,拟共同投资设立福州市配电售电有限责任公司,开展配售电业务。这意味着,福能股份充分发挥公司的发、配、售一体化优势。 资产注入有望加速。去年底,国电泉州、石狮热电资产注入正式启动,完成后估计在增厚业绩1.18亿元。同时,控股股东为了解决同业竞争问题,承诺神华福能发电、福建宁德核电在2017年12月31日前注入上市公司,预计增厚业绩。福建惠安泉会发电将于2018年12月底注入。 盈利预测。公司风电规模不断扩大,进军配售电市场,成为业绩新增长点。预测公司2016-2018年EPS分别为0.62,0.72和0.82,给予“买入”评级。

事件:1月4日,公司发布《关于下属公司与西安隆基硅材料股份有限公司及常州天合光能有限公司合作成立合资公司共同投资单晶硅棒项目的公告》。 点评: 控股子公司进军单晶。据公告指出,投资标的为丽江隆基硅材料有限公司。通威股份的子公司四川永祥、隆基股份和天合光能拟以三方出资成立合资公司的方式共同投建丽江年产5GW 单晶硅棒项目, 以达到战略合作共赢目的。合资公司注册资本为人民币8亿元,其中, 隆基股份出资4.8亿元,持股60%;天合光能出资2亿元,持股25%; 永祥股份出资1. 2亿元,持股15%。此次永祥股份进军单晶市场,有利于发挥永祥股份的光伏上游产业优势以及进一步拓宽多元化业务, 有利于保障永祥股份的业绩承诺的实现。同时,也有利于永祥股份加快新能源产业布局和发展,以多晶硅产业为核心,积极拓展并完善通威股份从多晶硅、单晶硅、硅切片生产到太阳能电池组件、太阳能光伏发电以及光热一体化产品研发、推广与应用的完整产业链,致力于打造成世界级世界级清洁能源公司。 分布式光伏是重点,有利于单晶市场份额的提升。我们在2017投资者策略报告《2017年年度投资策略(光伏)--分布式和扶贫是光伏亮点,储能和配网是新机会》上指出,单晶将会是发展方向之一, 在2020年左右单晶的市场份额将会与多晶持平。目前,光伏行业将进入装机规模化“新常态”, “十三五”期间光伏装机新增容量将是“十二五”期间累计装机容量的3倍多。特别值得一提的是,国家对分布式光伏给予倾斜。“十三五”期间,分布式电站累计规模将达到60GW, 具有10倍的增长空间,年复合增长将高于55%。单晶市场占有率从2014年的5%上升到2015年的15%,预计2016年提高到30%左右。据不完全统计,领跑者计划中标的情况来看,单晶占比达到60%左右。同时,国家政策向分布式倾斜有利于单晶市场的进一步拓展。本次永祥股份进军单晶,战略意图明显。 盈利预测与投资建议: 在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司通过投资单晶,进一步完善光伏产业链,助推公司盈利能力的提高。预测公司2016-2018年EPS 分别为0.28、0.42和0.46,给予“买入”评级。 风险提示 收购新能源业务不达预期,渔光互补协同效应不达预期,新能源政策有所变化

事件:8月30日,公司发布《2016年半年度报告》,公告指出,营业收入、归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为69.61亿、2.31亿和2.23亿元,同比-0.79%、180.21%和140.96%。 点评: 转型光伏,盈利能力明显增强。永祥股份在2015年3月底完成四氯化硅冷氢化等综合节能降耗技术改造后,多晶硅年产能达到1.5万吨,居全国前列。永祥股份多晶硅业务实现销量5800吨,较去年同期增长65.71%;毛利率45.01%,同比提高13.86%;单吨产品生产成本已降至6万元以下,盈利能力进一步增强。光伏发电业务方面,公司光伏发电项目已立项超过30个,规模约990MW,项目资源储备规模超过3GW,主要分布在江苏、安徽、内蒙古、新疆、河南、山东、江西、四川等地,已成功并网发电的包括江苏如东10MW及江西南昌20MW“渔光一体”项目。报告期内,该项目累计实现发电658.30万度,实现销售收入576.71万元,毛利率达44.77%。同时,今年5月,合肥通威资产注入进程加速,光伏上中下游产业链全部打通,制造端成本内化有利于提高公司的盈利能力。合肥通威作出如下承诺:1、合肥通威2016年度实现的净利润不低于39,549.89万元;2、合肥通威2017年度实现的净利润不低于60,825.34万元;3、合肥通威2018年度实现的净利润不低于76,940.46万元。目前,合肥通威年产420MW太阳能电池项目已完成建设,晶硅电池产能己由1.6GW提升至超过2GW;成都1GW高效晶硅电池项目已基本建设完毕,目前正进行设备调试,预计于2016年9月达产,达产后合肥通威晶硅电池产能将超过3GW。随着合肥通威年产420MW太阳能电池项目及成都1GW高效晶硅电池项目的投产,预计合肥通威产销量、营业收入、净利润将进一步增长。同时,公司募集资金30亿,主要用于合肥通威二期2.3GW高效晶硅电池片项目和补充流动资金。公司短期目标是未来3-5年,通威太阳能电池环节将规划完成总计10GW电池片产能。随着合肥通威资产的注入,公司盈利能力将得到大幅提升。 光伏上中下游打通,有力保障业绩高增长。2016年多晶硅业务预计达到满产满销,成本、费用将进一步下降,实现扣除非经常性损益后净利润超过2.2亿元;光伏发电业务力争开发650MW-1000MW光伏电站,并网规模达到380MW-580MW。公司通过收购通威新能源能够有效整合渔业资源和光伏资源,以“渔光一体”经营模式为核心,结合地面光伏电站和户用屋顶电站开发,推进“渔光一体”战略布局,能够有效突破原有传统饲料业务的瓶颈。本次收购合肥通威之后,光伏产业链的上中下游全部打通,助推公司盈利能力的提高。 盈利预测与投资建议: 在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司通过收购新能源公司,有效整合渔业和光伏产业链,助推公司盈利能力的提高。以重组完成后股本摊薄,预测公司2016-2018年EPS分别为0.28、0.42和0.46,给予“买入”评级。

事件:8月26日,公司发布《2016年半年度报告》,公告指出,营业收入、归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为31.94亿、4.8亿和2.79亿元,同比97.72%、365.72%和186.61%。 9月1日,公司发布《关于非公开发行股票申请获得中国证监会创业板发审会审核通过的公告》。 点评: 光伏产业链快速扩张,业绩成倍增长,积极布局海外市场。电池片和组件方面,公司光伏电池片产能为1200MW、光伏组件产能为2200MW,产能分布于浙江宁波、河南洛阳、内蒙古乌海等生产基地。电池片、组件研发成果显著,取得多项专利注册。光伏电站方面,目前,公司在德国、英国、意大利、保加利亚、罗马尼亚等地区累计投资建成总装机容量超过100MW的光伏发电项目。国内电站布局方面,公司己在浙江、云南、山东、内蒙、江苏、新疆、陕西、河南等重点区域地做了必要的布局,并己建立项目子公司。同时,9月1日,公司发布《关于非公开发行股票申请获得中国证监会创业板发审会审核通过的公告》公告,公司本次非公开发行募集资金总额为不超过32亿元投资于光伏发电项目,有助于进一步支撑公司业绩的提升。光伏新材料方面,子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售,报告期内,已在运营的三个厂区年产能超过1.8亿平方米,同时正在筹划进一步产能的扩张。 光伏产业链进一步下移,布局能源互联网。公司光伏产业链进一步向下延伸,积极推进光伏产业链各业务多元化发展,通过有效整合内外部资源,积极布局互联网金融、电站检测等业务,公司全资公司光合联萌与日升融资租赁已先后开始运营,其中光合联萌交易金额、活跃客户数、客户认可度等均取得了大幅的突破,努力构建“新能源+金融创新+能源互联网”商业模式,提升在行业中的盈利能力,我们看好公司的商业模式。 转型升级意图明显,从制造业向制造服务业转型。公司转型升级意图明显,将自己打造成光伏制造服务业企业,从光伏制造业向制造服务(金融服务)业转型,这也是“十三五”期间光伏行业的发展趋势之一。 盈利预测。随着光伏行业进入快车道,公司的各项业务都处于业绩快速释放期,定增过会,公司的组件、EVA和电站业务会加速提供盈利贡献。我们预计在国家光伏十三五规划逐步落实下,公司2016年-2018年的EPS分别为0.96、1.14和1.26元。我们给予“买入”评级。 风险提示 公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。

事件:8月29日,公司发布2016年半年报,报告期内,公司实现营业收入356,402,581.53元,较上年同期增长89,574,786.60元,涨幅33.57%;公司实现归属于上市公司股东的净利润69,104,024.62元,较上年同期增长35,798,458.60元,涨幅107.48%。利润分配预案为:以471,162,968为基数,向全体股东每10股派发现金红利0元(含税),送红股0股(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增30股。 点评: 光伏业务快速增长。报告期内,公司营业收入同比增加33.57%,净利润同比增加107.48%,变动原因主要是光伏业务收入的增加。从分业务来看,光伏发电业务实现营业收入0.28亿元,同比增长503.40%,毛利率高达63.40%。光伏发电设备业务实现营业收入1.05亿元,毛利率11.37%。而传统的精细化工业务、新材料业务和室内环境治理业务的营业收入则分别同比下降4.68%、37.90%和51.64%。说明公司已经初步完成了转型,光伏业务已经成为公司业绩新的增长点。 构建光储充一体化网络,“四个全面”战略落地,新彩虹诞生。公司将在积极布局光伏电站之外,进一步布局新能源车、储能、充电站和能源互联网四大业务。储能政策不断推进,蓄势待发,2016年将是储能领域最突出的表现。3月,公司发布公告,公司拟以自有资金人民币800万元收购斐然创投持有北京百能的全部股份即8%股权,并在上述股权交割完成后,公司向北京百能增资人民币7975万元,认购北京百能5525万股,上述股权转让及增资扩股后公司持有北京百能51.078%的股权。北京百能业务布局于储能型光伏电站、智能微电网、储能电力银行、新能源汽车充电站和光伏电站智能运维等领域。同时规定,承诺北京百能2016-2018年净利润达2000、4000和6000万元。在储能型光伏电站领域,以储能电力银行的模式提高电站的经济效益,并实现光伏发电功率平滑,削峰填谷等应用;在新能源汽车充电站领域,北京百能与中国交通建设股份有限公司的全资子公司中国公路工程咨询集团有限公司签署了《电动汽车充电站战略合作协议》,双方拟通过组建合资公司的方式在全国各主要区域及路网投建光储一体化新能源汽车充电站,形成“四纵两横三环”的城际快充网络;锌溴液流电池是国际主流储能技术之一。北京百能拥有锌溴电池关键材料规模化的生产能力,己建成包括隔膜、极板、电解液等电池关键材料和电池组件的生产线,掌握了材料配方及生产工艺,生产成本降至国际同类产品的三分之一;具有电池生产与系统集成能力。北京百能为自己定了短中长期发展目标,通过战略布局,抢占市场资源,并购和消化吸收储能技术,实现储能技术的商业化和规模化发展。在建立光储充一体化网络方面,6月13日,公司发布《关于对外投资设立全资子公司的公告》指出,公司以自有资金在北京、上海、天津、重庆、广州、深圳、郑州、景德镇、咸宁、无锡、东莞、惠州、汕头、潮州、青海湖等十五个地区分别设立全资子公司,推进公司光储充一体化。公司通过并购,收购湖州晶盛光伏科技有限公司100%股权、收购宁夏揭阳中源电力有限公司100%股权、收购新余德佑太阳能电力有限责任公司100%股权等,不断拓展新能源产业和技术领域,构建位于国内前列的新能源产业体系。公司今年将努力实现2016年全国布局100座充换电站的目标。为此,将打造“新能源互联网+储能”、“新能源汽车平台+运营”、“能源互联网+金融”的三大产业发展支撑。 盈利预测: 随着光伏行业、储能和新能源车进入快车道,公司的各项业务都处于业绩快速释放期。我们预计在国家光伏、新能源车和能源互联网的十三五规划逐步落实下,公司2016年-2017年的EPS分别为0.46和0.91元,对应的PE为74X和38X。我们给予“买入”评级。 风险提示: 公司电站拓展不达预期,新能源车和充电站不达预期,储能业务拓展不达预期以及新能源政策有所变化等。

事件:8月24日,公司发布《2016年半年度报告》,公告指出,营业收入、归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为6.4亿、0.58亿和0.5亿元,同比增长178.63%、381.18%和782.47%。 点评: 员工持股,彰显自信和定力。近期,参加本员工持股计划的员工总人数共计75人,包含公司部分董事、监事、高级管理人员及核心骨干。公司员工的自筹资金,金额不超过322万,以及控股股东借款644万,总计不超过966万元。本员工持股计划涉及的标的股票数量约为121.05万股,涉及的股票数量约占公司现有股本总额的0.196%,累计不超过公司股本总额的10%。根据调研得知,公司重新整合高管团队,从重视内部风险管理向内部管理和外部营销并举迈进,相信2016年业绩有所保证。 电站开发和组件扩产助力2016年半年和全年业绩高增长。公司上半年继续推进光伏电站项目的开发与建设,完成青海拓日共和20MW光伏发电项目的建设与并网。截至2016年6月底,公司己并网验收的光伏电站项目包括喀什瑞城一期20MW、定边一期_SOMW、岳普湖一期20MW、定边二期110MW和青海拓日共和20MW。电站收入在上半年得到逐步释放,随着下半年国家不断推出改善限电状况的措施,公司电站收入将进一步增长。上半年,电费收入增长164.93%,毛利增长29.72%。同时,陕西拓日利用自身装备自制优势,计划于年底前逐步实现组件1GW产能和光伏玻璃2GW产能,其中上半年组件和玻璃销售大幅增长,成为公司强劲的利润来源之一。晶体硅电池片和组件收入增长429.46%。2016年全年和上半年营收高增长有保障。 盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司电站规模不断扩大,业务结构进一步优化,业绩进入持续增长通道。预测公司2016-2017年EPS分别为0.17和0.34,给予“买入”评级。 风险提示 公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。

事件:7月14日,公司发布《2016年半年度业绩预告》,公告指出,业绩同比增长30-50%,归属于上市公司股东的净利润2.162-2.495亿元。 点评: 光伏电站规模提升,驱动业绩持续高增长。2015年公司进一步拓展光伏电站业务,与包括林洋电子、东方日升、江苏旷达等多家公司和地方政府签订了战略合作协议,公司在太阳能光伏电站系统集成业务不断发展。2015年公司在国家重点关注的光伏扶贫、煤矿采沉区转型、领跑者计划行动中,都起到积极的带头示范作用。在电站运维监控方面,公司与阿里云合作开发智慧光伏云iSolarCloud监控运维平台,目前已应用于超1GW光伏电站。电站的业务模式主要包括BT,EPC,持有运行等,其中持有运营的规模达到290MW,全部光伏电站的。逆变器全部来自公司。除了100MW电站处于甘肃、宁夏和青海之外,其余的全部处于中东部地区。电站系统集成收入占营收的比重为49.5%。2016年,公司和安徽省金寨县的新能源项目1GW规模的合作,每年200MW光伏发电建设,有利的印证了公司前期公告说力争在2016年内合作完成3GW电站的开发及建设,有利于公司从光伏逆变器等上游向光伏电站运营等下游延伸产业链,有利于2016年业绩持续提升。 积极布局新能源车和储能,有利于产业链进一步下移。前期公告,公司和安徽省金寨县的合作的一项规划就是,在新能源充电桩、电网改造升级工作、电力体制改革和探索抽水蓄能与新能源互补发电等各种领域,展开全面的合作,并在新的形势下,积极探索开发能源互联网建设和运营。上半年,公司和上海上汽安悦充电科技有限公司签订战略合作协议,主要涉及新能源汽车充电场站、智能充电立体停车库、光储充电设施、充电桩等建设及运营;分布式能源开发与建设;新能源汽车领域综合创新应用的研究及示范。公司控股子公司阳光三星(合肥)储能电源年产2000MWh储能设备产线首期在今年正式投产。公司借助光伏逆变器的技术优势,在储能电池、电站运营、新能源汽车、充电桩和微电网等方面已经提前布局能源互联网,相信这些战略布局将会促进公司布局能源互联网,高增长将会持续。 盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,,公司电站规模不断扩大,又进军储能、能源互联网和新能源汽车领域,有望迎来爆发式增长。预测公司2016-2017年EPS分别为1.22和1.47,给予“买入”评级。 风险提示 公司光伏电站运营和新能源汽车业务达预期,新能源政策有所变化。