公司2017年前三季度实现营业收入12.01亿元,同比增长23.57%,归母净利润1.21亿元,同比增长42.96%,业绩保持高速增长。 组件销售稳定增长,全产业链布局:2017年上半年公司实现组件销售4.28亿元,同比增长18.08%。公司目前拥有5个生产基地,在光伏全产业链进行布局,完成了产业链的协同和互相补充,带来良好的成本控制和抗风险能力,有助于公司业绩长期稳定的增长。 EPC收入大幅增长,成本优势显著:公司2017年上半年实现工程收入2.11亿元,与上年同期相比大幅增长约24倍。公司在电站EPC领域拥有一体化优势,能够为客户提供组件、设计、安装以及后续运维的一体化服务,拥有强大的成本竞争力。公司在西北地区拥有产业资源优势,在产业落户地区就近承揽地面电站和扶贫电站EPC工程,2017年上半年累计对外承接电站EPC项目约51MW,预计未来将继续保持良好的增长态势。 自有电站持续开发,将成业绩支撑:2013年起公司开始在光伏电站领域进行布局,目前已是公司最重要业绩支撑。2017年上半年,陕西拓日20MW电站项目、与央企、国企联合参与的70MW电站项目均顺利并网。截至目前公司自持运营的光伏电站项目共计260MW,未来将有机会达到1GW。公司在地面电站领域持续拓展,同时在分布式和光伏扶贫项目方面也在不断推进,电站运营是公司业绩最重要的保障。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.14、0.21和0.27元,公司产业链成本控制能力强,业绩稳定增长,自有电站与EPC业务持续发力,维持增持评级。

公司发布2017中报,2017年上半年公司实现营业收入8.29亿元,同比增长29.35%,归母净利润0.87亿元,同比增长49.63%,基本每股收益0.141元。 组件销售稳定增长,全产业链布局:2017年上半年公司实现组件销售4.28亿元,同比增长18.08%。公司目前拥有5个生产基地,在光伏全产业链进行布局,完成了产业链的协同和互相补充,带来良好的成本控制和抗风险能力,有助于公司业绩长期稳定的增长。 EPC收入大幅增长,成本优势显著:公司2017年上半年实现工程收入2.11亿元,与上年同期相比大幅增长约24倍。公司在电站EPC领域拥有一体化优势,能够为客户提供组件、设计、安装以及后续运维的一体化服务,拥有强大的成本竞争力。公司积极在产业落户地区就近承揽地面电站和扶贫电站EPC工程,2017年上半年累计对外承接电站EPC项目约51MW,预计未来将继续保持良好的增长态势。 自有电站持续开发,将成业绩支撑:2013年起公司开始在光伏电站领域进行布局,有利于消纳自身产能,同时可以为业绩增长奠定坚实的基础。2017年上半年,陕西拓日20MW电站项目、与央企、国企联合参与的70MW电站项目均顺利并网。截至目前公司自持运营的光伏电站项目共计260MW,未来将有机会达到1GW。公司在地面电站领域持续拓展,同时在分布式和光伏扶贫项目方面也在不断推进,电站业务将成为公司重要的业绩支撑。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0. 13、0.16和0.18元,公司产业链成本控制能力强,业绩稳定增长,自有电站与EPC业务持续发力,维持增持评级。 风险提示: (1)电站及EPC业务开拓不及预期; (2)光伏装机量不及预期。

技术领先的电力运营和EPC的承包商:拓日新能是太阳能先驱企业,致力于要为人类创造美好环境和生活。公司目前主要生产单晶硅、多晶硅、非晶硅太阳能电池芯片,太阳能电池窗和光伏电池幕墙,太阳能电池组件和供电系统,LED照明和大型LED显示屏工程。拓日新能以前为制造业,目前已经转型成为电力的运营和EPC的承包商。 光伏行业成长迅速,拓日新能存在较强的业绩支撑:太阳能发电是国家和地方支持的一个朝阳行业,行业发展迅速,光伏发电在未来20年都将持续增长。目前公司电站营收2个亿,利润接近1个亿左右。目前,公司一共持有240MW的电站(电站业绩占了公司利润的70-80%)。今年,计划再持有90-100MW(相当于前几年工作量的70-80%),此外,公司上半年已经完成60MW的EPC(去年总共做了10MW的EPC),下半年的EPC计划仍在继续推进,业绩存在较强支撑。 资产负债率低,可低成本快速扩张:目前,公司完全实现太阳能设备自主生产,建造成本很低,可实现低成本的快速扩张;公司最近几年的资产负债率仅30%左右,远低于行业60-80%的资产负债率,财务杠杆有较大提升空间,发展后劲较强。我们预计公司2017-2019年分别实现归母净利润2.00亿、3.02亿、4.05亿,对应摊薄EPS分别为0.16元、0.24元、0.33元,当前股价对应PE分别为28.2X、18.5X、13.9X,首次覆盖,给予【推荐】评级。 风险提示:政府政策、政府补贴变化风险;业绩增速不及预期风险。

电费收入和电站EPC业务发展迅速。公司2017年一季度营业收入与去年同期基本持平,盈利水平有所提升,毛利率和净利率分别为27.81%和9.59%,分别增长1.75和1.21个百分点;2016全年业绩表现亮眼,晶体硅太阳能电池芯片及组件、电费收入、光伏太阳能玻璃构成公司营收最主要的三大来源,营收占比分别为58.93%、17.79%、12.55%;其中,晶体硅太阳能电池芯片及组件业务主要受益于光伏装机热潮,实现收入6.73亿元,增长78.33%;电费收入板块的毛利率最高,为62.11%,增速高达99.81%。工程收入是公司增长最显著的业务板块,增长8.12倍,营收占比也有明显提升。 光伏产业链全布局,灵活应对市场变化。拓日新能相对于国内其他太阳能电池企业最突出的特点和优势即在于公司一直坚持稳健经营和全产业链布局策略,不盲目跟风扩充产能,产业链垂直整合程度较高,具有较强的成本管控能力和市场反应能力。在上升周期中,公司能够较好的顺应市场变化,适时扩大产能,实现收入和利润增长;而下降周期中更表现出优越的风险抵御能力,后端的光伏电站建设和EPC业务不仅能持续带来收入和利润,也为其光伏组件提供了一条消纳渠道,充分体现了稳健发展、全面布局的优点,保障了公司长期持续的成长与发展。 自有电站提供持续电费收入,稳定公司业绩预期。拓日新能持续推进光伏电站项目的开发与建设,为公司带来了持续稳定的收入和现金流。目前公司已并网验收的光伏电站超过240MW,在青海还分别中标了青海格尔木光伏发电产业园区50MWp和20MWp光伏电站新项目。我们预计仅目前已有的240MW光伏电站就可给公司带来约2.39亿元的电费收入,形成稳定的业绩支撑。4月28日中电联发布《2017年1季度全国电力供需形势分析预测报告》,2017Q1国内6000千瓦及以上光伏电站并网发电量同比增长78.4%,设备利用小时数275小时,同比提高11小时。我们认为,弃光改善为持有运营光伏电站的企业提供了业绩提升契机,利好公司电费收入预期。 光伏电站EPC业务成为公司业绩增长新亮点。公司自建并网的光伏电站项目的发电效率均保持较高水平,在一定程度上反映出公司在电站建设和运营方面拥有较好的技术和较丰富的经验,为公司开展光伏电站EPC业务和运维业务奠定了良好基础。按照2016年公司取得电费收入20312.60万元、适用光伏发电上网标杆电价为0.95元/千瓦时、在运电站的并网容量为200MW进行估算,公司2016年的发电小时数约为1069.08小时,较之西北五省的光伏并网运行情况,拓日新能已有光伏电站的发电小时数处于中上水平,所持电站能够以较高的效率完成发电作业。公司正在继续加大电站EPC承接规模,我们认为,先进的建站和运维技术是公司抢占EPC市场的主要工具,凭借全产业链布局形成的优良的成本控制能力、充足的组件产能和先进的技术优势,光伏电站EPC业务有望成为公司收入和利润大幅增长的新动力。 员工持股计划完成购买,提振市场信心。公司于2016年9月26日完成第一期员工持股计划股票购买,提振了市场信心。第一期员工持股计划共买入99.8万股,均价9.62元/股,锁定期一年,较目前市场价格已经折价6.53%。 投资建议: 基于公司光伏发电业务盈利稳定、EPC业务快速增长的前提假设,我们预计2017、2018年公司EPS分别为0.26元、0.30元,对应目前PE分别为33.50倍、29.03倍。以光伏设备行业P/E中位数26.80倍来看,公司目前的估值已较为均衡,我们调整公司评级至“增持”,继续看好公司光伏电站EPC业务的增长前景。 风险提示: 光伏电站EPC业务等占用资金较多带来资金运营和融资压力较大的风险;光伏电站EPC业务拓展不及预期;光伏组件销售不及预期。

报告摘要: 公司发布2016年报,报告期内公司实现营业收入11.42亿元,同比增长56.81%;归属于上市公司股东净利润1.29亿元,同比增长314.38%;基本每股收益0.21元。 组件销售快速增长,全产业链布局:公司2016年全年实现组件销售6.73亿元,同比大幅增长78.33%,其中下半年实现组件销售收入3.12亿元,与上半年相比基本维持稳定。公司目前拥有5个生产基地,在光伏全产业链进行布局,完成了产业链的协同和互相补充,带来良好的成本控制和抗风险能力,有助于公司业绩长期稳定的增长。 自有电站持续开发,将成业绩支撑:2013年起公司开始在光伏电站领域进行布局,实现了电费收入的快速增长。公司产业链向电站领域延伸,有利于消纳自身产能,同时可以为业绩增长奠定坚实的基础。2016年末公司已经实现并网地面电站240MW,电费收入在公司收入中的占比提升为18%。未来公司在地面电站领域将持续拓展,同时在分布式和光伏扶贫项目方面也在不断推进,电站业务将成为公司重要的业绩支撑。 EPC收入大幅增长,成本优势显著:公司2016年实现工程收入3581万元,展现了EPC业务的良好开端。公司在电站EPC领域拥有一体化优势,能够为客户提供组件、设计、安装以及后续运维的一体化服务,拥有强大的成本竞争力。2016年公司EPC的订单持续落地,在青海当地实现中标,预计未来将保持良好的增长态势。 盈利预测:预计公司2017-2019年的EPS分别为0.28、0.34和0.39元,公司产业链成本控制能力强,业绩稳定增长,自有电站与EPC业务持续发力,维持增持评级。 风险提示:(1)电站及EPC业务开拓不及预期;(2)光伏装机量不及预期

事件:4月17日,公司发布《2016年年度报告》,公告指出,2016归属于母公司所有者的净利润为1.29亿元,较上年同期增314.38%;营业收入为11.42亿元,较上年同期增56.81%;基本每股收益为0.21元,较上年同期增320.00%。 点评: 站布局加速。公司紧跟国家政策,投资建设的光伏电站陆续并网发电,发电收入大幅增长,电站收益为公司的利润增长做出了重大贡献。目前公司已并网240MW地面电站,电价区间在0.95-1元,尤其2015年并网的130MW电站发电量比较稳定,电站收入已对公司业绩起到压舱石和定海神针的作用,并且为未来业绩打下坚实基础。2016年,公司积极响应国家大力发展清洁能源的政策号召,加快布局国内光伏市场。在地面光伏电站并网方面,青海拓日实现30MWp电站并网发电;此外,青海拓日在青海当地分别与华能青海公司、青海省绿色发电集团等央企、国企组成联合体,分别中标青海格尔木光伏发电产业园区50MWp及20MWp光伏电站项目。电费收入毛利高达62.11%。公司未来将优先发展地面电站,3-5年能逐步实现并网1GW光伏电站目标。此外,公司也将快速布局分布式电站,重点开发光伏扶贫项目响应国家扶贫的号召,目前也已与多个扶贫县签订合作协议。 电站开发和组件扩产助力全年业绩高增长。公司在2016年加速了核心产品的规模扩张,对产品结构、产业链布局以及资源的优化配置都进行了升级和加强。公司稳步发展的同时抓住了光伏行业的市场机遇,加大组件销售力度,同比销售收入以及营业收入较大幅度增长。根据公司之前披露的计划,2016年公司实现1GW的组件产能和2GW的光伏玻璃产能。据年报披露,2016年晶体硅电池片和组件收入增长了78.33%。又一630抢装潮和开拓“一带一路”,有利于公司业绩提升。随着国家发改委新能源电价下调征求意见稿公布,以及正式稿即将出台,预计2017年6月30日之前电站的抢装潮进一步加速,有利于公司业绩的显著提升。2017年公司着力改变国内销售以往单一产品的销售模式,在巩固已有客户的同时,与大型央企、国企开展多种模式的销售或战略合作。在国际销售方面,在保持原有欧美市场的同时,随着“一带一路”的不断深入,将继续深入开发南亚、中东、非洲,尤其是印度、巴基斯坦、沙特阿拉伯等市场。 盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司电站规模不断扩大,业务结构进一步优化,业绩进入持续增长通道。预测公司2017-2018年EPS分别为0.29和0.36,给予“买入”评级。 风险提示 公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。

事件:2月28日,公司发布了《2016年度业绩预告》,公告指出,公司2016年实现营业总收入1,236,369,624.55元,较上年同期同比增长69.83%,实现营业利润总额102,666,370.03元,较上年同期同比增长565.19%,归属于上市公司股东的净利润实现124,467,200.47元,同比增长300.71%。符合之前三季报给出的预期。 点评: 组件销售增长明显。公司在2016年加速了核心产品的规模扩张, 对产品结构、产业链布局以及资源的优化配置都进行了升级和加强。公司稳步发展的同时抓住了光伏行业的市场机遇,加大组件销售力度, 同比销售收入以及营业收入较大幅度增长。根据公司之前披露的计划, 2016年公司将实现1GW 的组件产能和2GW 的光伏玻璃产能。据半年报披露,2016年上半年晶体硅电池片和组件收入增长了429.46%。 电站布局加速。公司紧跟国家政策,投资建设的光伏电站陆续并网发电,发电收入大幅增长,电站收益为公司的利润增长做出了重大贡献。目前公司已并网230MW 地面电站,电价区间在0.95-1元,尤其2015年并网的130MW 电站发电量比较稳定,电站收入已对公司业绩起到压舱石和定海神针的作用,并且为未来业绩打下坚实基础。公司未来将优先发展地面电站,3-5年能逐步实现并网1GW 光伏电站目标。此外,公司也将快速布局分布式电站,重点开发光伏扶贫项目响应国家扶贫的号召,目前也已与多个扶贫县签订合作协议。 国内国外两不误,海外市场增厚业绩。随着国家发改委新能源电价下调征求意见稿公布,以及正式稿即将出台,预计2017年6月30日之前电站的抢装潮进一步加速,有利于公司业绩的显著提升。同时, 公司在加大海外市场的布局,特别是非洲市场。目前公司在乌干达和肯尼亚成立了两家子公司,重点开拓非洲市场。公司开辟“大非洲” 消费模式新思路,目前已经实现营收,预计明年可实现200%的增长。此外,公司在印度市场也有光伏玻璃的销售。 盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司电站规模不断扩大,业务结构进一步优化,业绩进入持续增长通道。预测公司2016-2018年EPS 分别为0.21、0.30和0.37,给予“买入”评级。 风险提示 公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。

报告摘要: 全产业链布局,保持竞争优势:公司在光伏产业链深度布局,实现了从上游拉棒/铸锭至下游组件以及电站EPC业务的全面覆盖,同时公司生产设备自制率达80%以上,拥有强大的成本控制能力,在行业增速下滑的情况下公司能够保持竞争优势。 产能有序扩张,业绩稳定增长:公司拥有5个生产基地,进行产业链的相互配套和补充,在西部的各生产基地拥有当地化的成本优势,保障了产品的竞争力。公司上半年已实现组件产能600MW,光伏玻璃2GW产能已基本改造完成,收入持续提升,保证了业绩的稳定增长。 自有电站持续开发,收入占比提升:2013年起公司开始进行自有电站的开发布局,目前总持有电站规模超过220MW,上半年公司电费收入占比已近20%。未来公司将持续进行自有电站开发,每年计划开发光伏电站200MW左右,计划在5年内持有总规模达到1GW,将成为新的业绩增长点。 EPC逐步发力,成本控制能力出众:公司在电站EPC领域拥有一体化优势,能够为客户提供组件、设计、安装以及后续运维的一体化服务,依托于全产业链覆盖的布局,整个EPC流程中70%-80%的成本可以由公司自身进行控制,拥有强大的成本竞争力,同时也能够拥有高于行业的盈利水平。目前公司EPC在手订单充足,也是明年公司重点开拓的方向。 盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.21、0.29和0.37元,公司产业链成本控制能力强,业绩稳定增长,自有电站与EPC业务持续发力,维持增持评级。 风险提示:(1)电站及EPC业务开拓不及预期;(2)光伏装机量不及预期

主要观点: 拓日新能相对于国内其他太阳能电池企业最突出的特点和优势即在于公司一直坚持稳健经营和全产业链布局策略,具有较强的成本管控能力和市场反应能力,在上升周期中能够较好的顺应市场变化,适时扩大产能,实现收入和利润增长;而下降周期中更表现出优越的风险抵御能力,后端的光伏电站建设和EPC业务不仅能持续带来收入和利润,也为其光伏组件提供了一条消纳渠道,充分体现了稳健发展、全面布局的优点,保障了公司长期、持续的成长与发展。 在市场前景看好和投资回报相对稳定的条件下,拓日新能紧跟市场趋势,持续推进光伏电站项目的开发与建设,现已持有大型地面光伏发电站220MW。同时公司在光伏电站设计、安装及建造技术方面掌握了先进建站技术,积累了丰富的经验,自建并网的光伏电站项目的发电效率均保持较高水平,不仅为公司带来的丰厚的电费收入和经营利润,也为公司开展光伏电站EPC业务和运维业务奠定了良好的技术基础。 随着公司在电站建设方面的经验逐渐积累、组件产能瓶颈的突破以及市场环境的变化,拓日新能着力开展EPC业务,并将其视为未来的主要发展方向之一。在此次光伏行业周期波动中,公司抓住机会逆流而上,凭借优良的成本控制能力、充足的组件产能和先进的技术优势,迅速抢占EPC市场,形成业绩新的增长点。 投资建议: 在光伏行业几个大周期中,拓日新能始终能保持稳健经营,经历收缩周期时更表现出优良的风险抵御能力。我们认为公司未来业绩增速有可能会超出行业均值,预计拓日新能2016-2017年的EPS分别为0.242元、0.323元,对应P/E分别为41.59倍、31.17倍。以目前光伏设备行业的P/E中位数34.25倍来看,目前公司的估值已较为均衡。进一步考虑到在当前时点上公司业绩向下安全边际高、向上爆发力强,我们首次给予其“买入”的投资评级。 风险提示: 全产业链布局、自有电站建设、光伏电站EPC业务等占用资金较多带来资金运营和融资压力较大的风险;电站建设和光伏电站EPC业务拓展不及预期;组件、光伏太阳能玻璃等产品销售不及预期。

事件:10月23日,公司发布《2016年第三季度报告》,公告指出,营业收入、归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为9.7亿、0.8亿和0.7亿元,同比增长141.39%、176.2%和261.07%。其中,三季度同比分别增长91.8%,41.88%和53.35%。并且预计全年归属于上市公司股东的净利润1.1-1.25亿元,同比增长254.13%-302.42%。 点评: 电站开发和组件扩产助力全年业绩高增长。公司上半年继续推进光伏电站项目的开发与建设,完成青海拓日共和20MW光伏发电项目的建设与并网。截至2016年6月底,公司己并网验收的光伏电站项目包括喀什瑞城一期20MW、定边一期50MW、岳普湖一期20MW、定边二期110MW和青海拓日20MW。电站收入在上半年得到逐步释放,随着下半年国家不断推出改善限电状况的措施,公司电站收入将进一步增长。1到9月份,营业收入增长141.39%,净利润增长176.2%。同时,陕西拓日利用自身装备自制优势,计划于年底前逐步实现组件1GW产能和光伏玻璃2GW产能,其中上半年组件和玻璃销售大幅增长,成为公司强劲的利润来源之一。晶体硅电池片和组件收入增长429.46%。2016年全年营收高增长有保障。 又一630将掀起新一轮抢装潮,有利于公司业绩提升。随着国家发改委新能源电价下调征求意见稿公布,以及正式稿即将出台,预计2017年6月30日之前电站的抢装潮进一步加速,有利于公司业绩的显著提升。同时,公司在加大海外市场的布局。 盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司电站规模不断扩大,业务结构进一步优化,业绩进入持续增长通道。预测公司2016-2018年EPS分别为0.19、0.32和0.41,给予“买入”评级。 风险提示公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。

公司2016年上半年实现营收6.41亿元,同比增长178.63%;归属上市公司股东净利润5820.32万元,同比增长381.18%;基本每股收益0.09元。公司2016年前三季度预计净利润7800-8500万元,同比增长155.28%-178.19%。 制造端精耕细作,持续发力:公司管理层具备很强的创新基因,对光伏产业链多数环节均有大量自主研究创新,公司纵向产业链完善、产品品种齐全、生产装备自制、成本控制及市场抗风险能力良好。 上半年公司晶硅组件实现营收3.61亿元,同比大增429.46%;光伏玻璃实现营收0.90亿元,同比大增57.88%。2016年上半年公司制造端继续维持高增长,未来光伏行业整体增速虽会有下滑,但精耕细作具备强成本控制能力的拓日新能无疑会在竞争中占据优势。 产能有序扩充,技改助推降本:公司计划年底前逐步实现组件1GW和光伏玻璃2GW产能,前期公司已进行了全自动组件产线升级改造,同时完成了新型多线切割机的试制,后续硅片产能也有望快速扩充。目前公司拥有深圳、四川乐山、陕西渭南、青海西宁、新疆喀什五大产业基地,产业链相互配套,保障了公司制造成本优势。 电站建设精益求精,收入持续提升:截至6月底,公司已并网验收光伏电站220MW,电站收入在上半年得到逐步释放。下半年公司将持续开发地面电站,并积极开拓光伏扶贫及分布式项目。公司深度分析电站建设运营各个环节,精益求精,具备优异的成本控制能力和电站运维能力,目前运营电站实际发电数据均居当地前列。 我们预计公司2016至2018年EPS为0.28、0.38和0.50元。公司光伏产业链成本控制水平强,电站建设运营能力佳,业绩有望持续高增长,继续给予增持评级。 风险提示(1)下游需求不及预期(2)电站业务开拓不及预期。

投资建议 半年报业绩延续高增长,组件、光伏玻璃实现销售大幅增长,在手220MW并网电站,贡献稳定营收。预计公司2016年-2018年的EPS 分别为0.24元、0.28元、0.30元,对应PE 为42X、35X、33X,维持推荐评级。 投资要点 半年报业绩延续高增长:公司半年报显示2016H1营业收入为6.4亿元,同比增加178.63%,归属于上市公司股东净利润5820万元,同比增加381.18%,扣非后归母净利5001.9万元,同比增加782.47%。半年报业绩延续高增长。 组件、光伏玻璃实现销售大幅增长:公司上半年组件和光伏玻璃销售大幅增长,实现收入4.7亿元,贡献大量利润,并计划在年底前逐步实现组件1GW 产能和光伏玻璃2GW 产能。 在手220MW并网电站,贡献稳定营收:截止2016年6月30日,公司已拥有220MW 并网光伏电站,已并网的光伏电站将产生每年超2亿元营收,为公司未来的发展提供稳定的现金流。 风险提示:光伏补贴降低;应收账款风险;市场系统性风险。

事件:8月24日,公司发布《2016年半年度报告》,公告指出,营业收入、归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为6.4亿、0.58亿和0.5亿元,同比增长178.63%、381.18%和782.47%。 点评: 员工持股,彰显自信和定力。近期,参加本员工持股计划的员工总人数共计75人,包含公司部分董事、监事、高级管理人员及核心骨干。公司员工的自筹资金,金额不超过322万,以及控股股东借款644万,总计不超过966万元。本员工持股计划涉及的标的股票数量约为121.05万股,涉及的股票数量约占公司现有股本总额的0.196%,累计不超过公司股本总额的10%。根据调研得知,公司重新整合高管团队,从重视内部风险管理向内部管理和外部营销并举迈进,相信2016年业绩有所保证。 电站开发和组件扩产助力2016年半年和全年业绩高增长。公司上半年继续推进光伏电站项目的开发与建设,完成青海拓日共和20MW光伏发电项目的建设与并网。截至2016年6月底,公司己并网验收的光伏电站项目包括喀什瑞城一期20MW、定边一期_SOMW、岳普湖一期20MW、定边二期110MW和青海拓日共和20MW。电站收入在上半年得到逐步释放,随着下半年国家不断推出改善限电状况的措施,公司电站收入将进一步增长。上半年,电费收入增长164.93%,毛利增长29.72%。同时,陕西拓日利用自身装备自制优势,计划于年底前逐步实现组件1GW产能和光伏玻璃2GW产能,其中上半年组件和玻璃销售大幅增长,成为公司强劲的利润来源之一。晶体硅电池片和组件收入增长429.46%。2016年全年和上半年营收高增长有保障。 盈利预测。在光伏行业支持性政策不断释放和技术进步的背景下,公司电站规模不断扩大,业务结构进一步优化,业绩进入持续增长通道。预测公司2016-2017年EPS分别为0.17和0.34,给予“买入”评级。 风险提示 公司光伏电站运营不达预期,新能源政策有所变化。

事件: 8月24日,拓日新能发布半年报,2016年上半年了实现合并营业收入6.41亿元,同比增长178.63%;实现归属于上市公司股东的净利润0.58亿元,同比增长381.18%;实现归属于上市公司股东扣非净利润为0.50亿元,同比增长782.47%。其中,公司二季度实现营业收入3.15亿元,同比增长258%,归属母公司净利润0.31亿元,同比增长484%。 观点: 抓住机遇随“潮”而动,半年报业绩高增长。 报告期内,公司业绩增长显著,主要原因是公司抓住上半年光伏市场抢装潮机遇,积极推进光伏产业链的开发、投资和建设,光伏电站发电收入与组件销售大幅增长所致。另一方面,公司已并网光伏电站项目在2016年上半年电费收入逐渐释放,实现电费收入1.25亿元,同比增长164.93%,为公司带来了良好的利润收益。 产能有序扩张,销售大幅增长 公司积极优化升级自身工艺技术,利用装备自制优势,计划于年底前逐步实现组件1GW产能和光伏玻璃2GW产能,其中上半年组件和玻璃销售大幅增长,成为公司强劲的利润来源之一。公司陆续实现光伏应用品向多样化、高端化的制造方向推进。预计下半年产能逐步释放和对外销售的增长,将进一步增厚公司业绩。 持续推进电站建设,全年业绩高增长可期 公司上半年继续推进光伏电站项目的开发与建设。截至2016年6月底,公司已并网验收的光伏电站项目包括喀什瑞城一期20MW、定边一期50MW、岳普湖一期20MW、定边二期110MW和青海拓日共和20MW。下半年在持续开发地面电站的基础上,将采用多渠道、多种合作模式开展电站项目开发与建设,尤其积极开拓光伏扶贫电站项目、分布式光伏电站项目。随着下半年国家不断推出改善限电措施,公司电站运营业务收入将进一步增长。 研发、技改助推效益,竞争力进一步增强 公司上半年继续加大对研发的投入力度,上半年研发投入总额达到4011.7万元,占营业收入6.3%,同比增长42.31%。公司在光伏玻璃和晶体硅太阳能电池获得大量研发成果,降低了公司生产成本,提高了产品性能,进一步增强了公司在光伏玻璃市场、太阳电池市场的竞争力。随着光伏行业竞争格局加剧与业绩趋于分化,公司有能力在新一轮行业洗牌中占据一席之地。 结论: 随着国家政策对光伏行业的持续倾斜和公司产能不断扩大,公司组件产销和光伏电站运营收入未来空间广阔,公司业绩进入快速增长轨道。我们预计公司2016 -2018年的营业收入分别为14.25亿元、21.65亿元和28.33亿元;净利润分别为1.25亿元、1.97亿元和2.72亿元;EPS分别为0.20元、0.32元和0.44元,对应PE分别为48.39、30.80和22.34,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。

半年报实现高增长,全年业务无忧 2016年1-6月公司实现营业收入6.41亿元,同比增长178.63%;母公司所有者净利润为0.58亿元,同比增长381.18%,半年度EPS约为0.09元,复合预期。年内4-6月单季度公司实现收入和母公司所有者净利润分别为3.15亿元和0.31亿元。公司业绩同比大幅增长主要受益于国内光伏市场抢装以及公司产能释放后在组件销售、EPC业务的迅速拓展。同时,公司发布16年1-9月业绩预告,预计可实现母公司所有者净利润0.78-0.85亿元,同比增幅为155.28% -178.19%,对应EPS区间为0.13 -0.14元。 产能释放解决公司发展瓶颈,半年组件销售规模同比增429% 作为一家在光伏行业全产业链布局的公司,15年来公司有序推进生产设备技改和光伏组件等产品扩产,预计16年全年组件有效产能从300MW提升至800MW左右,彻底解决公司外销组件产能不足问题。从上半年情况来看,随着产能的逐步释放,公司晶硅、非晶硅光伏组件和光伏玻璃等产品外销收入规模分别增长429.46%、15.57%和57.88%,其中,光伏晶硅组件产品半年度销售收入规模已接近15年全年水平。 自营光伏电站陆续并网,累计规模已达220MW 公司自营光伏电站业务已经初具规模,累计并网容量达220MW。其中,岳普湖一期20MW、定边二期110MW和青海20MW项目分别于15年5月、11月和16年6月并网,对于提升公司电费收入和利润规模有较大带动作用。16H1公司电费收入规模同比增长164.93%至1.24亿元,毛利率水平约为55.84%高于公司组件销售及EPC业务。 推进光伏EPC业务与资产证券化平台建设 随着,公司在组件产能与光伏电站建设团队两方面实力的不断积累,后续公司有望加大在电站EPC领域的开拓,从而实现公司收入和利润规模的再一次提升。除此之外,公司通过上线“天加利”互联网金融平台正在寻求为组件客户和电站业主方提供更灵活的金融服务方式及资产证券化渠道。 员工持股计划稳步推进 公司计划实施总额近1000万元的员工持股计划,加强对于公司核心人员的激励,目前,前期准备工作已经完成。 盈利预测 预计公司2016-2018年每股盈利分别为0.25元、0.36元和0.49元,对应市盈率分别为40倍、28倍和21倍,考虑到公司产能瓶颈解决后外销收入规模的快速增长以及EPC业务的开拓前景,维持公司“买入”评级,按17年EPS估值目标价为13.00 -14.40元。 风险提示:1)公司产能释放延后;2)电站EPC工程业务、组件销售业务不达预期。