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方杰

太平洋证

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沧州明珠 基础化工业 2021-05-20 4.58 7.90 -- 6.02 31.44%
9.56 108.73% -- 详细
Tabl事e_件Su:mm公a司ry]公 告拟投资6.2亿元,建设年产2亿平方米湿法锂离子电池隔膜项目。 隔膜业务迎来好转。沧州明珠是国内较早从事锂电隔膜业务的企业之一,产品包括干法隔膜和湿法隔膜。干法方面,公司领先优势明显,下游客户包括比亚迪等。湿法方面,公司通过优化生产工艺,完善检测设备,加强品质管控和人员培训等措施,产品质量提升明显。 公司湿法隔膜业务在经历多年亏损后,今年一季度终于扭亏为盈。 开始新一轮扩产。目前公司隔膜总产能2.9亿平,干法1亿平,湿法1.9亿平。公司今年隔膜目标销量2亿平。若目标达成,公司隔膜产能利用率大概达到70%,并且由于下游湿法销量更好,湿法产线利用率可能达到80%。此次公司扩产2亿平,将为公司明后年增长打下基础。并且公司上一轮湿法隔膜扩产还是在2016年,此次公司开启扩产,也验证了公司湿法隔膜生产工艺已经全部打通,成本管控方面取得突破性进展。 PE 管道和BOPA 薄膜盈利较好。公司主要有三大类产品:PE 管道、BOPA 薄膜和锂电隔膜。PE 管道方面,公司能够为下游客户提供一体化的解决方案,每年产销量~15万吨。BOPA 薄膜方面,虽然价格处于低位,但是盈利依然较好。公司BOPA 薄膜产能2.85万吨,每年销量均超过3万吨。 投资建议:公司在湿法隔膜领域历经多年探索,终于取得正果,并且逐步开始新的一轮扩张。公司已经成为国内外主流动力电池企业供应商。受益于全球汽车加速电动化,公司隔膜业务有望保持稳定增长。我们预计公司2021年、2022年归母净利润分别为4.5亿元、5.6亿元。基于公司2021年业绩,给予25倍估值,目标价7.9元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。新能源车销量不及预期,隔膜扩产不及预期。
麦格米特 电力设备行业 2021-04-28 35.22 -- -- 36.20 2.26%
36.01 2.24%
详细
事件: 公司发布 2020年报及 2021年一季报, 2020年实现营收 33.76亿元,同比下降 5.15%;归属母公司股东净利润 4.03亿元,同比增长 11.6%; 2021Q1实现营收 8.9亿元,同比增长 34.81%;净利润约 8095万元,同比增长 42.76%。 业绩整体稳健, 工业电源与工业自动化业务高增。 2020年,公司克服 全球疫情蔓延所带来的负面影响, 在二季度末之后快速调整恢复,整 体发展延续良好趋势,除新能源汽车外,工业自动化、工业电源及智 能家电板块均实现较高速增长。 其中, 智能家电电控实现收入 17.55亿, 同比+17.95%, 受到疫情对消费市场的阶段性的影响,其中,以微 波炉电源为代表的高压电源产品线业务迅速上升, 智能卫浴上半年受 疫情影响明显, 下半年明显恢复,公司在变频家电控制器市占率具备 较大增长空间,智能卫浴则依然处于低渗透率的市场导入期,在全球 范围内具备持续成长的巨大潜力, 公司聚焦 ODM 客户, 持续开发国内 国际知名品牌客户。 工业电源、工业自动化板块则受疫情影响增长显 著,分别实现 7亿、 5.37亿,同比+40.55%、 36.51%,医疗电源订单 高增且始终保持高毛利, 通信电源与爱立信等客户合作项目如期交付, 订单增长较好, LED 显示基本保持稳定, 油服设备技术方案得到各大 油田的高度认可和推广使用,公司将继续拓展在塑机、电液伺服、风 电变桨、电动叉车等新领域的市场份额。 受核心客户影响,新能源汽车 及轨交业务实现营收 3.51亿,同比-69.95%, 公司稳健开展其他客户 的业务合作,同时在充电桩模块车载压缩机、热管理系统等领域不断 探索和突破。产品结构的变化下,毛利率达 28.39%, 同比提升 2.51pct。 2020Q4、 2021Q1毛利率分别为 26.21%、 26.04%, 略有下滑,预计受运 输费会计科目调整及部分原材料供应紧张涨价所致。 整体看, 公司在 后半年逐步恢复、调整并加速,延续良好的增长态势。 持续高强度研发投入, 拓展业务边界。 报告期内,销售期间费用率 18.65%(同比增加 3pct), 主因管理费用及财务费用(可转债利息、 汇兑损失) 增加所致。 全年研发投入 3.68亿,同比+9.67%, 营收占比 达 10.9%,为产品战略和研发计划的实现提供强大支撑。截至报告期 末,公司已累计拥有有效使用的专利 590余项。 公司不断搭建和完善 研发布局,未来将逐步形成以长沙为核心的全球研发中心,前沿技术 在美国、德国、瑞典,后端的技术研发在长沙及内地研究所的研发战略体系。 以医疗电源、通信电源为主的海外业务拓展顺利,持续增大 5G 通信相关研发投入,预计未来将取得较大发展空间。 投资建议。 公司在消费领域及工业领域完成了多样化产品布局, 通过 持续不断地前瞻性的布局,挖掘、抓住新兴优势行业发展契机,保证 公司始终都有多类业务存在增长的空间。疫情验证公司强大的平台战 略与组织能力。 维持公司 2021-2023年净利润预测 5.24亿、 7.04亿、 9.38亿,对应 PE 为 35x、 26x、 19x, 维持“买入” 评级。
恩捷股份 非金属类建材业 2021-03-29 113.43 -- -- 129.50 14.02%
217.53 91.77%
详细
事件:报告期内,公司实现营业收入42.83亿元,同比增长35.56%,归母净利润11.16亿,同比增长31.27%,扣非后归母净利润9.9亿元,同比增长31.57%。经营性现金流净额10.55亿元,同比增长38.24%。 公司一季度业绩预告,净利润3.9-4.5亿元,同比增长182.13%—225.54%点评:锂电隔膜布局日趋完善,龙头地位稳固。2020年,公司先后完成对苏州捷力(100%)和重庆纽米(76.36%)的收购,国内布局了上海、珠海、无锡、赣州和重庆等五大生产基地,截止到2020年底,公司有46条锂电隔膜生产线,产能达到33亿平方米,出货量13亿平,均为全球第一。公司还启动了匈牙利湿法锂电池隔膜生产线及配套工厂项目,4条基膜产线和30多条涂布产线,基膜产能将达到4亿平。同时,公司还将投资干法隔膜路线,以应对储能等市场对隔膜的需求。根据公司的规划,未来几年,公司隔膜的产能还将持续快速增加,市场龙头地位稳固。报告期内,公司实现收入28.91亿元,同比增长48.83%。 其中,上海恩捷营业收入26.48亿元,净利润9.62亿元,归属于上市公司的净利润9.2亿元,公司保持了非常优异的盈利能力。根据收购公告,上海恩捷2018-2020年承诺净利润21.7亿元,实际完成22.2亿元,完成承诺利润的102.3%,业绩承诺已经超额完成。 技术领先,产品齐全,客户优质。公司拥有研发人员369人,核心技术团队的研发人员来自美、日、韩等地,硕士及以上学历80余人。公司湿法隔膜产品开发已达到100多个品种,丰富的产品品类能够满足客户的不同需求,特别是具有高附加值的产品如油性PVDF涂布隔膜产品,市场需求较大。公司现行有效专利208项,正在申请的199项,其中国际专利42项。另外,公司还与LG和日本帝人等公司达成了专利授权协议,在技术上的布局区域完备。另外,江西基地开展了在线涂布技术,产品已经得到了客户的认可,在线涂布不论是在产品品质,还是在成本上都会有明显改善。国内客户包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技和力神等,海外客户包括LGC、三星、松下等。锂电隔膜认证周期较长,尤其是海外客户认证周期在18-24个月。 公司有望长期保持在锂电隔膜领域的技术领先和市场地位。 传统主业将持续发力。报告期内,公司烟膜营业收入2.72亿元,同比增长9.09%;平膜营业收入为3亿元,同比下降15.67%,主要是因为原材料价格下降,单价下降所致。BOPP薄膜改扩建项目稳步推进,形成了7万吨功能性薄膜的生产能力。烟标营业收入1.29亿元,同比增长10.08%;无菌包装营业收入4.03亿元,同比增长39.52%。公司与国内多家知名乳业企业形成了良好的合作关系,无菌包装销量23.09亿个,同比增长36.3%。特种纸业务营业收入1.75亿元,同比增长35.76%。公司传统主业的产能持续增加,客户在持续向好,未来盈利能力有保障。 投资建议:新能源汽车行业长期景气,公司是锂电隔膜龙头,不论是技术、产能和人才均是国内第一,全球一流;客户优异,海外市场加速落地,产品结构完善,公司盈利水平稳健。我们预计,公司2021、2022年和2023年的净利润分别为18.67亿、28.38亿和37.71亿,EPS分别为2.1元、3.2元和4.25元,对应PE分别为51、34倍和25倍,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车行业不及预期,公司扩产不及预期。
中材科技 基础化工业 2021-03-23 25.39 -- -- 26.23 1.35%
25.73 1.34%
详细
事件:公司发布 2020年报,报告期内实现营业收入 187.11亿元,同比增长 37.68%;归母净利润 20.52亿元,同比增长 48.7%;拟 10派 4元。 叶片量利齐升,龙头地位稳固。在风电行业抢装和疫情防控生产受限双重背景下,叶片业务增长超预期,全年实现叶片销售 12.3GW,同比+55.4%;收入 90.2亿元,同比+74.5%;实现净利润 10亿元,毛利率大幅提升至 23.93%,盈利能力显著改善。产能布局方面,锡林、阜宁公司增产扩容顺利推进,实现产品结构在两海、陆上的全面覆盖及转型,Si68.6等明星产品抢占市场份额。自主完成多款 80米级别大叶片的设计开发,大叶型叶片产能释放,实现战略客户需求的全覆盖; 自主研发的国内最大的海上全玻纤叶片 Sinoma85.6在福建兴化湾顺利完成吊装;重点推进高性能玻纤拉挤主梁产业化应用、碳纤维主梁防雷技术等研发项目,持续引领行业发展;国际化方面,通过定制化开发深度绑定大客户,新增通过了一家国际一流整机商的认证,有望快速进入批量供货阶段。公司“两海”战略顺利推进,龙头地位稳固,碳中和趋势下,“十四五”风电装机预期显著改善,我们认为公司叶片业务有望保持稳中有升态势。 隔膜规模放量,出口实现突破。全年销售湿法隔膜约 4.2亿平米,同比+131.4%,实现销售收入 6.1亿元。中材锂膜、湖南中锂分别计提资产价值 0.74亿、1.51亿,今年盈利有望改善。产品良率及生产效率大幅提升,产能释放不断加速,湖南基地 17-20#线去年 Q4已开始调试,当前陆续释放产能;滕州二期项目建设加速,预计今年下半年陆续释放;同时重点筹划新的生产基地项目。公司海外市场开发获得质的飞跃,海外收入占比超 15%,韩国两大客户已实现批量供货;国内战略客户供应商考核 A 级,供应份额保持稳定。新产品研发方面,7um湿法隔膜在行业内率先实现量产量销。公司同时具备湿法同步+异步产能,采用一体两翼模式发展,实现装备技术到产品技术到制造销售的闭环,随着持续投建产能,有望快速成长为国内领先的锂电隔膜供应商。 玻纤逆势增长,拟收购中材金晶 100%股权。报告期内合计销售玻璃纤维及其制品 106万吨,同比+15.1%;实现收入约 69.4亿元,同比+16.83%;净利润 11.5亿元,毛利率 30.8%,略降 1.24pct。在行业 2020楷体 整体承压背景下,公司玻纤业务表现韧性,抓住去年下半年以来的景气周期,产销量及盈利均创历史新高。今年 2月,公告泰山玻纤拟以现金 1.69亿元收购中材金晶 100%股权,中材金晶主要从事玻璃纤维的制造及销售,拥有年产 10万吨玻璃纤维生产能力,收购后泰山玻纤产能可快速提升至 110万吨。中国人均玻纤消费量远低于发达国家,新能源、交通运输、电子电器等新兴战略领域近年来占比不断提升,行业成长性加强。我们维持 2020H2将成为长周期景气度向上的拐点的判断,公司作为行业龙头之一,具备规模、渠道及产品结构等优势,顺周期下弹性十足。 投资建议。公司三大重点产业布局清晰,发展定位于新材料、新能源发展平台。考虑到公司叶片毛利率的改善显著, 玻纤景气周期及隔膜的持续突破与产能扩张, 上调公司盈利预测, 预计 2021-2023年净利润分别为 28.4、31.5和 36.7亿元,EPS1.69、1.88和 2.19元/股,对应PE15、13和 11,维持“买入”评级。 风险提示:1、风电装机不及预期。2、玻纤价格大幅下降。3、叶片原材料供应紧缺。
孚能科技 2020-12-29 44.77 50.60 47.01% 50.20 12.13%
50.20 12.13%
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事件:公司公告,与吉利集团签订战略合作协议。 协议主要内容:孚能与吉利设立合资公司,建设动力电池生产工厂。预计合资公司和公司合计产能达到120GWh,其中2021年开工建设不少于20GWh。合资公司的股权比例和治理结构根据具体项目的实际情况确定。 各有分工。在合资公司中,孚能主要负责技术、研发和销售。合资公司扩产资金,由吉利负责协助筹措。此外,预计孚能和吉利将会同时参与合资公司管理。 深化合作。今年孚能IPO中,戴姆勒投资5.1亿元成为孚能第五大股东。吉利是戴姆勒最大的单一股东,持股9.69%。基于戴姆勒和孚能的合作,吉利和孚能进一步合作,开拓新能源车市场。 合作共赢。此次成立合资公司,有助于孚能绑定吉利。对于吉利而言,目前造车新势力,以及三大民营车企中的比亚迪汉、长城欧拉均是高歌猛进。尽管吉利在2015年就已经发布了“蓝色吉利”战略,但是目前来看已经无法实现。吉利也需要强大队友来推进汽车电动化。 投资建议:孚能科技作为国内软包电池龙头企业,量产电芯能量密度能够达到285Wh/kg。目前公司赣州5GWh和镇江一期8GWh已经投产,镇江二期8GWh处于扩产调试中。随着合资公司项目落地,公司产销量有望快速上升。我们预计公司2020和2021年净利润分别为-3.1、3亿元,维持“增持”评级。 风险提示。新能源车销量不及预期,公司产能扩产不及预期。
京运通 机械行业 2020-12-28 8.41 -- -- 14.51 72.53%
14.51 72.53%
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事件:公司发布长单销售框架合同公告。包头晶澳太阳能科技有限公司拟于 2021年 1月至 2023年 12月向公司采购 126,000万片单晶硅片或合同相关方约定转换系数对应的单晶硅棒。江苏新潮光伏能源发展有限公司拟于 2021年 1月至 2023年 12月向公司采购 77,400万片单晶硅片或双方约定转换系数对应的单晶硅棒。 两大长单锁定出货,业绩增厚可期。据公司公告,此次两大长单按照当前市场价格及排产计划测算,预计销售金额总计约 78.36亿元人民币(含税)。两大长单保证了公司的稳定出货,将增厚公司业绩,产生积极的影响。 扩产计划积极,进展顺利。去年乌海一期项目 5GW 硅片项目投产,今年 6月公司先是筹划募资 25亿元主要用于扩产 10GW 高效单晶硅棒,此后又公告拟投资 70亿元在乐山扩产 24GW 单晶硅产品,若公告的项目全面达产,公司硅片产能将达到 39GW 以上,一跃成为光伏硅片环节第二梯队龙头公司。目前乐山一期已开始前期工作,预计明年年中达产。 电站业务保障稳定现金流。新能源发电业务方面,公司已并网的光伏电站(含地面电站和分布式电站)累计装机容量为 1,240.94MW,已并网的风力发电站累计装机容量为 148.50MW,共计 1,389.44MW。锡林浩特京运通 300MW 风力发电项目预计年底前可以实现并网。电费收入为公司提供了稳定的现金流,为公司扩产提供保障。 投资建议:公司未来将形成电站和硅片两翼齐飞的格局。预计公司在硅片顺利达产出货之后,业绩有望进一步提升。预计公司 2020-2022年净利润分别为 5. 13、10.63和 18.26亿元,对应 EPS0.26、0.53和 0.92元/股,对应 PE32、15和 9倍,给予“买入”评级。 风险提示:光伏行业政策风险,项目投产时间不及预期风险。
汇川技术 电子元器件行业 2020-11-02 72.00 -- -- 86.88 20.67%
105.92 47.11%
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事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现营收80.98亿,同比增长65.0%,归母净利润14.98亿,同比增长131.93%;其中Q3单季度实现营收33.14亿,同比增长51.39%,归母净利润7.24亿,同比增长192.49%。 业绩持续超预期,毛利率提升,,费用率优化。今年以来公司业绩持续超预期,“保交付、抓机会、促变革”,公司在疫情下的应变力及经济复苏后的爆发力彰显无遗,五大业务中除轨道交通受交付节奏影响同比有所下滑外,均高速增长,其中通用自动化业务收入约33.96亿,同比+63.61%,公司在3C、锂电、硅晶等先进制造业领域保持优势,同时抓住空压机、风电、空调、起重、冶金等国产化机遇,实现伺服和PLC高增长,通用变频明显复苏;工业机器人业务收入约1.20亿,同比+70.63%。新能源汽车业务收入约6.31亿,同比+85.31%,国内造车新势力的崛起带动公司乘用车电控出货高增;电梯电气大配套业务(含贝思特)收入约31.71亿,同比+81.88%,收购贝思特协同效果显著。 在产品结构变化、汽车电子业务改善以及降本增效带动下,报告期内毛利率提升至39.81%,期间费用率21.15%,显著改善,同比下降6pct,从而带动净利率提升至19.36%。 收购汇川控制剩余股权,加码智能制造。公司定增募资约21.3亿元,用于收购汇川控制49%股权、产能扩建及智能化工厂建设项目、工业软件技术平台研发项目、数字化建设项目及补充流动资金等,以推进公司智能制造发展战略。当前公司AC800等PLC产品市场反应良好,本次收购汇川控制少数股权将进一步增强公司在控制层产品实力,增强控制层与驱动层的融合与协同,提高提供整体解决方案的一体化能力。预计公司低压变频器、通用伺服市场份额将进一步提升,赶超外资品牌,同时PLC、HMI等产品有望保持较高速成长态势。 双王战略稳步推进。2019年四季度以来,海外新能源汽车市场发展明显提速。国常会提出延长新能源汽车的补贴和减免购置税2年,超出市场预期。公司新能源乘用车业务持续投入多年,已取得威马、车和家、长城、广汽等多家车企数个车型的定点,在多家新势力车企实现批量供货,带动毛利率修复,有望大幅减亏。针对国际客户,通过了多家国际一流整车厂的技术和质量体系审核,具备了承接项目的准入资格。10月PMI指数51.4%,连续8个月处于扩张区间。整体上看,制造业生产继续回升,需求稳步改善。工业机器人行业2020年9月单月产量23194台,同比增长51.40%,再创年内新高,呈现加速上行态势。作为国内工控行业龙头,公司工业机器人业务“视觉+工艺”核心竞争力明显,除减速器外核心部件均自供,已在3C、锂电等优势领域广泛应用。 投资建议。我们看好公司平台产品+基于工艺的行业解决方案的核心竞争力,在人力成本上升、进口替代背景下,智能制造景气向好趋势不改,我们看好公司双王战略的逐步推进。上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年EPS为1.18元、1.45元、1.68元,对应估值为54倍、44倍、38倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,新品研发低于预期
当升科技 电子元器件行业 2020-11-02 51.70 67.78 0.22% 56.30 8.90%
70.00 35.40%
详细
事件:公司2020年Q3,实现营业收入9.376亿元,同比增长87.41%,归母净利润1.185亿元,同比增长72.83%;1-9月份,公司实现营业收入20.28亿元,归母净利润2.65亿元,同比增长20.45%。 点评:产能持续增加,海外客户放量,未来可期。报告期内,上市公司发行股份购买控股股东矿冶集团持有上市公司控股子公司常州当升31.25%少数股权,交易完成后,上市公司持有常州当升100%的股权,进一步增厚公司的利润。2020H1,江苏当升三期8000吨的产能投产,使得公司当前名义产能2.4万吨,未来公司还将加快常州当升的建设,预计2021年名义产能有望达到4.4万吨,公司新建产线均为高镍标准,如果产品向下兼容产能还有望进一步提高。公司有近20年的正极材料研究、生产经验,技术和产品行业领先,瞄准高镍化、单晶化、高电压化的主流技术发展趋势,引领行业发展趋势。过去几年,公司一直在努力开发海外客户,储能和小型动力类几年前都大批量供货了,今年是动力电池大批量出货的元年,成为某韩系电池企业最大的正极供应商,还将成为更多全球知名企业的核心供应商,进入收获期。 高镍产品和海外市场占比提升,吨净利改善。报告期内,公司正极材料总销量7000吨以上,动力类产品占比最高,海外销量超过国内。 公司Q3扣非后归母净利润1.13亿元,我们推算公司单吨净利在1.4万左右,盈利能力明显改善。该单净利水平行业内领先,处于历史单吨净利的中位数水平。我们认为,随着客户和产品机构的进一步改善,公司吨净利水平有望延续。 全球新能源汽车高速发展,动力电池需求乐观。2020年以来,国内新能源汽车产销量分别为73.8万辆和73.4万辆,同比分别下滑18.7%和17.7%。欧洲新能源汽车高歌猛进,很多国家新能源汽车渗透率有望达到8%以上,未来每年的渗透率都将快速提高。到2025年,全球新能源汽车的销量有望超过1000万辆,对动力电池的需求在500GWh以上,市场空间巨大。 投资建议:公司是国内外知名的正极材料企业,尤其是在高镍三元材料领域全球领先,公司的产品已经大规模配套海外动力电池企业,随着新产能的释放和下游需求的高速增长,公司将确立行业龙头地位。 我们预计,公司2020-2022年净利润分别为3.764亿、6.6亿和7.99亿;EPS分别为0.86元、1.47元和1.78元;对应PE分别为59、35和28倍,给予“买入”。 风险提示:新能源汽车行业不及预期,扩产进度等风险。
鸣志电器 电力设备行业 2020-11-02 19.74 -- -- 19.10 -3.24%
19.10 -3.24%
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事件:公司发布 2020年三季报,报告期内实现营收 15.92亿,同比增长 5.10%,归母净利润 1.42亿,同比增长 10.38%。其中 Q3单季度实现营收 6.04亿,同比增长 12.06%,归母净利润 0.63亿,同比增长17.97%。 毛利率逐季提升 , 汇率波动拖累业绩 。公司业绩基本符合预期,扣非净利润 1.33亿,同比增长 13.14%,其中,Q3单季度 6000万,同比增长 20.14%,因美元汇率波动导致 Q3财务费用达 1442万,去年同期为-448万,对业绩有所拖累,公司将开展外汇衍生品交易业务,以应对外汇波动风险。下半年以来,医疗仪器及生化分析、工控自动化、移动服务机器人(商用及消费)等应用维持高景气, 纺织服装、舞台灯光、安防等传统优势领域还有待复苏。在核心业务高附加值产品带动下,综合毛利率提升至 40.7%,其中 Q3单季毛利率 42.24%,2018Q4触底以来环比持续提升。经营性现金流净额 2.72亿,在手现金及等价物5.4亿,维持着经营稳健的态势。 医疗 、服务机器人 高景气持续,通信有望 复苏 。子公司美国 AMP+LIN、瑞士 T-Motion 在全球医疗仪器设备、AGV 等领域占有重要市场份额。 当前呼吸机、口罩机、血液检测、生化分析仪等配套应用需求依旧高景气,公司在医疗仪器及生化分析、移动服务机器人(商用及消费)领域上半年同比增速分别约 53%、36%。当前 5G 基站建设如火如荼,我们预计运营商全年建设 5G 基站超 65万。公司绑定华为、京信通信、摩比等行业龙头,无刷+齿轮箱解决方案通过标杆企业认证,有望进入三年以上的放量期。 。 产能逐步进入释放期,自动化解决方案能力提升。公司当前产能 HB+PM产能约 2400万,并逐步扩展无刷、 空心杯、无齿槽、伺服电机产品线。已增加年产 227万台高标准无刷电机、越南年产 400万台 HB 电机产能(预计年底投产),随着太仓智能化基地投产后,产能有进一步提升空间。公司拥有自主研发编码器的伺服驱动解决方案,新一代 M3伺服已在下游客户逐步应用,并完成 PLC 控制器技术储备,向整体自动化解决方案供应商迈进。 投资建议。当前我国制造业持续复苏,PMI 已连续五个月位于荣枯线之上;公司坚持差异化竞争策略,立足于高技术领域、高附加值领域和新兴市场,国际视野与全球化布局能力是公司的一大核心竞争力长期看,公司深度布局于工业互联网、移动医疗、车联网等 5G 垂直行业应用,中长期看好公司发展趋势,预计公司 2020-2022年的 EPS 分别为 0.52、0.75和 1.08元,对应 PE 分别为 38/27/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,贸易摩擦加剧,新品研发低于预期。
禾望电气 电力设备行业 2020-10-29 12.01 -- -- 17.97 49.63%
23.66 97.00%
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事件:公司发布2020年三季报,报告期内实现营收15.47亿元,同比增长30.22%,归母净利润2.46亿元,同比增长342.2%。其中Q3单季度实现营收6.57亿,同比增长33.07%,归母净利润1.21亿,同比增长274.17%。 业绩增长超预期,变流器龙头地位凸显。作为风机变流器龙头,公司受益行业抢装,业绩增长略超预期,其中,Q3环比Q2营收、净利润均显著提升,毛利率、净利率分别达37.06%、19.42%,持续修复。1-9月,我国新增风电装机1306万千瓦,风电工程投资累计完成1619亿元,同比增长138.4%,预计Q4陆上风电抢装持续,明年海上风电则抢装明确,公司变频器龙头地位稳固,风电业务增长有望继续。此外,公司HD8000中压变频、HD2000低压工程型变频器在国内大型钢铁企业得到成功应用,完成低成本国产化改造升级方案,并成为业界典范,在国产替代的大背景下,此项业务增长可期。应收账款期末余额12亿,较年初有所下降,同时回款加速、坏账损失显著减少,近年坏账计提对业绩的拖累有望消除。报告期内,经营性现金流净额1.19亿,同比大幅改善,可以看到公司订单交付能力持续提升,经营情况向好。 机单机12MW海上。风电变流器亮相风能展。在10月14日的北京风能展上,《风能北京宣言》提出了“十四五”期间年均新增装机5000万千瓦以上,2025年后风电年均新增装机容量应不低于6000万千瓦的目标。风电未来装机预期大幅提升。公司已经在风电变流器领域深耕多年,当前市占率约30%,在海上风电领域更是占据显著地位,此次展会上展示了单机12MW中压海上风电变流器,产品采用模块化设计,具有功率密度高,发热损耗低,发电效率高、过载能力强等特点,性能强劲且运维成本低。海上风电整机龙头明阳智能已成为公司重要客户,通过收购欧伏电气30%股权,有望进一步打开龙头整机厂订单,市占率有进一步提升空间。 投资建议。公司在大功率变频领域技术优势突出,抓住新能源行业的发展机遇,在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕,形成了一定的品牌优势和市场影响力,并基于已有的核心技术和产品平台,不断地在工程变频、储能等领域推出竞争力的产品。在新能源发电高速发展及工控国产代替的背景下,我们看好公司未来的发展前景,并上调盈利预测,预计公司2020-2022年的EPS分别为0.68、0.90和1.07元,对应PE分别为18/14/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,装机低于预期,新品研发低于预期。
明阳智能 电力设备行业 2020-09-18 15.28 -- -- 21.17 38.55%
21.17 38.55%
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延续高增态势,引领风机大型化趋势。公司业绩维持高增长态势,主要系在手订单维持高位及供应链整合能力增强,风机交付规模上升; 此外,公司持有电站权益并网容量较上年同期增加,发电收入同比增长。公司对外销售容量实现2023MW,同比增长141%。其中陆上风电约1682MW,同比增长177%,海上风电约341MW,同比增长47%。 公司供应链资源整理能力突出,零部件齐套率始终维持高位,特别是叶片的自供能力,上半年风机制造毛利率达19.41%。公司已确立在海上风电与机组大型化领域的领先地位,据CWEA 数据,截至2019年底,全国3.0MW 及以上陆上风电机组累计装机9545MW,公司占比44.6%;2019年,全国3.0MW 及以上陆上风电机组新增装机4890MW,公司占比57.3%,在累计与年度新增装机上,公司均排名第一。今年上半年公司新增中标项目容量1.9GW,其中陆上0.9GW,占比47.55%,海上1GW,占比52.45%。7月份发布MySE 11MW-203机型,叶轮直径 203米,为中国最大功率海上风机,也是全球第三大海上风机;目前公司正在进一步推进 10MW 漂浮式风电机组和 12-15MW 海上大机组的研发,进一步巩固公司在海上风电领域的技术和产品优势,为中国海上风电平价积累更深厚的技术基础。 风场滚动开发战略持续推进。截至2020H1,公司已投产新能源电站容量达 895.6MW,在建装机容量约1.15GW,规模显著上升。2020年上半年,共实现发电收入47858.64万元,同比增长约12%,发电板块毛利率68.03%,同比提升2pct。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大,公司实施“滚动开发”战略,大幅缩短了资金回收期。目前公司在运营风电场遍布全国各个区域,已经形成了一个完整的成熟业务形态。 投资建议:在平价大基地及海上风电高景气的带动下,行业景气仍有望维持。近期市场有消息称,十四五能源规划加速推进,非化石能源消费占比有望提升,若属实对行业来说无疑是利好,大力发展新能源已经成为确定的事情,则风电与光伏的年均装机将明显提升,新能源的长期需求有保障。基于公司的龙头地位,预计公司2020-2022年净利润分别为13.46、17.04和18.79亿元,对应EPS0.98、1.24和1.36元/股,对应PE15、12和11倍,维持“买入”评级。 风险提示: 1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、财务风险。
明阳智能 电力设备行业 2020-09-18 15.28 -- -- 21.17 38.55%
21.17 38.55%
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事件:公司发布三季报业绩预增公告,预计今年1-9月份实现归母净利润为8亿元到9亿元,同比增长56%-75%;预计实现扣非归母净利润7.7亿元到8.7亿元,同比增长72%-94%。 延续高增态势,引领风机大型化趋势。公司业绩维持高增长态势,主要系在手订单维持高位及供应链整合能力增强,风机交付规模上升;此外,公司持有电站权益并网容量较上年同期增加,发电收入同比增长。公司对外销售容量实现2023MW,同比增长141%。其中陆上风电约1682MW,同比增长177%,海上风电约341MW,同比增长47%。 公司供应链资源整理能力突出,零部件齐套率始终维持高位,特别是叶片的自供能力,上半年风机制造毛利率达19.41%。公司已确立在海上风电与机组大型化领域的领先地位,据CWEA数据,截至2019年底,全国3.0MW及以上陆上风电机组累计装机9545MW,公司占比44.6%;2019年,全国3.0MW及以上陆上风电机组新增装机4890MW,公司占比57.3%,在累计与年度新增装机上,公司均排名第一。今年上半年公司新增中标项目容量1.9GW,其中陆上0.9GW,占比47.55%,海上1GW,占比52.45%。7月份发布MySE11MW-203机型,叶轮直径203米,为中国最大功率海上风机,也是全球第三大海上风机;目前公司正在进一步推进10MW漂浮式风电机组和12-15MW海上大机组的研发,进一步巩固公司在海上风电领域的技术和产品优势,为中国海上风电平价积累更深厚的技术基础。 风场滚动开发战略持续推进。截至2020H1,公司已投产新能源电站容量达895.6MW,在建装机容量约1.15GW,规模显著上升。2020年上半年,共实现发电收入47858.64万元,同比增长约12%,发电板块毛利率68.03%,同比提升2pct。随着公司新能源电站投资与运营规模持续扩大,公司实施“滚动开发”战略,大幅缩短了资金回收期。目前公司在运营风电场遍布全国各个区域,已经形成了一个完整的成熟业务形态。 投资建议:在平价大基地及海上风电高景气的带动下,行业景气仍有望维持。近期市场有消息称,十四五能源规划加速推进,非化石能源消费占比有望提升,若属实对行业来说无疑是利好,大力发展新能源已经成为确定的事情,则风电与光伏的年均装机将明显提升,新能源的长期需求有保障。基于公司的龙头地位,预计公司2020-2022年净利润分别为13.46、17.04和18.79亿元,对应EPS0.98、1.24和1.36元/股,对应PE15、12和11倍,维持“买入”评级。 风险提示:1、政策性风险。2、风电装机低于预期。3、财务风险。
鸣志电器 电力设备行业 2020-09-02 21.51 25.13 38.92% 22.07 2.60%
22.70 5.53%
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全球疫情背景下Q2业绩超预期,海外业务强韧性。公司业务全球化布局,Q1受国内疫情影响业绩下滑明显,而Q2海外疫情较严重的背景下,单季度实现营收5.83亿,同比+8.2%,净利润0.65亿,同比+25.1%,均创历史新高,从而实现上半年净利润+5.05%,扣非净利润+7.93%,增长实则超预期。核心业务控制电机及驱动是增长的主要动力源,上半年销售990万台,同比-12.72%,收入7.34亿,同比+1.23%,主要因纺织服装、舞台灯光、安防等传统优势领域下降的同时,高毛利的医疗仪器及生化分析、工控自动化、移动服务机器人(商用及消费)等应用占比大幅增加。此外,该板块国内收入先抑后扬复合预期,海外Q2收入同比+16%,其中北美、欧洲市场收入分别同比增长约26%、6%,体现出了公司产品在国际市场上的技术和定价能力。其他业务板块除继电器贸易板块受益新基建有所增长外,其他多有所下滑,预计下半年将逐步恢复平稳发展。在核心业务高附加值产品带动下,公司综合毛利率提升至39.76%,提升2pct。经营性现金流净额1.63亿,在手现金及等价物约4.92亿,维持着经营稳健的态势。 医疗、服务机器人高景气持续,通信下半年有望高增。子公司美国AMP+LIN、瑞士T-Motion在全球医疗仪器设备、AGV等领域占有重要市场份额。19年公司医疗设备和生化领域营收超2.2亿元,同比增长超过70%,当前呼吸机、口罩机、血液检测、生化分析仪等配套应用需求高增,公司在医疗仪器及生化分析、移动服务机器人(商用及消费)等深度布局的行业上半年继续高歌猛进,上半年同比增速分别约53%、36%。公司2019年在通信业务因5G配套产品尚处批量前的验证磨合期及4G收尾阶段,销售有所下滑,当前5G基站建设如火如荼,我们预计运营商全年建设5G基站超65万。公司绑定华为、京信通信、摩比等行业龙头,无刷+齿轮箱解决方案通过标杆企业认证,有望进入三年以上的放量期。 产能逐步进入释放期,自动化解决方案能力提升。公司当前产能HB+PM产能约2400万,并逐步扩展无刷、空心杯、无齿槽、伺服电机产品线。已增加年产227万台高标准无刷电机、越南年产400万台HB电机产能(预计年底投产),随着太仓智能化基地投产后,产能有进一步提升空间。公司拥有自主研发编码器的伺服驱动解决方案,新一代M3伺服已在下游客户逐步应用,并完成PLC控制器技术储备,向整体自动化解决方案供应商迈进。 投资建议。当前我国制造业持续复苏,PMI已连续五个月位于荣枯线之上;公司坚持差异化竞争策略,立足于高技术领域、高附加值领域和新兴市场,国际视野与全球化布局能力是公司的一大核心竞争力长期看,公司深度布局于工业互联网、移动医疗、车联网等5G垂直行业应用,中长期看好公司发展趋势,预计公司2020-2022年的EPS分别为0.52、0.75和1.08元,对应PE分别为40/28/20倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,贸易摩擦加剧,新品研发低于预期。
麦格米特 电力设备行业 2020-09-02 31.98 26.07 -- 33.40 4.44%
38.13 19.23%
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业绩整体保持平稳,新能源汽车、智能卫浴收入有所下滑。2020年上半年,疫情对几大业务板块影响有好有坏,其中智能卫浴和新能源汽车受影响较为明显,而医疗电源、工业自动化等业务增长显著。若剔除本期可转债利息计入财务费用影响,实现归母净利润约1.67亿,同比增长3.2%。整体看,公司延续良好发展趋势,业绩保持平稳。其中,工业电源和工业自动化板块分别实现收入3.45亿、1.95亿,同比增长40.08%、26.76%,预计在医疗、5G通信高景气带动下增长有望持续;智能家电电控板块收入7.17亿,平稳增长1.75%,其中Q1受疫情影响,智能卫浴基本停滞,但Q2已明显恢复,云米、京造等品牌批量出货,此外,微波炉电源市场份额迅速扩大,而空调变频的重要市场印度Q2受疫情影响显著,但考虑到旺季通常是9-10月份,如疫情控制得当有望恢复;新能源及轨道交通板块收入2.61亿,同比大幅下滑52.7%,主要因疫情及大客户北汽新能源影响,公司始终谨慎选择合作对象和合作条件,同时聚焦于高毛利的细分领域,在车载压缩机、热管理系统、电动叉车等方向启动新的产品引用。盈利能力方面,产品结构的变化带来上半年毛利率达到28.12%,同比提升3.27pct,公司毛利率2019Q1触底以来,呈现逐渐修复的态势。经营活动产生的现金流量净额3.33亿同比,同比增加18.23%。 持续高强度研发投入,拓展业务边界。报告期内,销售期间费用率19.26%(同比增加4.47pct),主因财务费用及研发费用增加。上半年公司研发投入1.66亿元,同比增长11.56%,营收占比达10.74%。 公司不断搭建和完善研发布局,未来将逐步形成以长沙为核心的全球研发中心,前沿技术在美国、德国、瑞典,后端的技术研发在长沙及内地研究所的研发战略体系。上半年,以医疗电源、通信电源为主的海外业务拓展顺利,持续增大5G通信相关研发投入,预计未来将取得较大发展空间。公司基于多年建设的核心技术平台支撑起较强的产品开发能力,不断向新的技术领域延伸,构建多样化产品布局。疫情验证公司强大的平台战略与组织能力。整体来看,公司新能源汽车及智能卫浴产品线受疫情影响较为明显,与此同时,在多领域平台化布局之下,公司多个产品线因疫情订单高增长,其中,医疗电源、口罩机自动化解决方案、注塑行业应用、微朗消毒杀菌产品等需求增加显著,公司已成为美国通用汽车呼吸机项目医疗电源供应商,医疗产品的订单、发货还在持续增长。预计全球卫生系统未来对医疗设备的配置将提升,有望形成长期的需求增长趋势。疫情验证了公司强大的平台战略和组织能力。 投资建议。“事业部+资源平台”相结合的运营模式已逐步成为公司的核心动力之一,是公司业务能够不断前进的动因和新业务不断成长的土壤,支撑“公司横向做大,事业部纵向做强”的目标。经过多年的产业布局和研发投入,多个产品处于较好的市场机遇期,维持公司2020-2022年净利润预测4.18亿、5.68亿、7.59亿,对应PE为31x、23x、17x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,新品研发低于预期。
禾望电气 电力设备行业 2020-09-02 9.48 -- -- 10.88 14.77%
17.97 89.56%
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公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入8.89亿元,同比增长28.19%;归属于母公司所有者的净利润1.24亿元,同比增长437.45%;基本每股收益0.29元,同比增长480.0%。 受益风电抢装,应收账款改善。随着复工复产持续推进,Q2风电、光伏装机增速明显回升。其中,风电新增装机428万千瓦,同比增长12.3%,增速较Q1提升61.2pct。2020年上半年风电完成投资854亿元,同比增长152.2%。作为国内风机变流器龙头,公司受益行业抢装,上半年新能源电控业务收入6.06亿,同比增长52.54%,毛利率45.2%,稳中有升。同时,光伏逆变器领域持续创新,新产品优异的性能得到客户的认可,光伏产品发货量及销售额持续稳健增长;此外,公司低压变频器和工程型变频器正式投放市场,其中HD8000中压变频、HD2000低压工程型变频器分别在国内大型钢铁企业得到成功应用,完成低成本国产化改造升级方案,并成为业界典范。上半年应收账款期末余额11.57亿,较年初有所下降,同时坏账损失显著减少,近年坏账计提对业绩的拖累有望消除。近期公开信息显示,国家主管部门正力推通过国家电网发行债券的形式解决可再生能源补贴拖欠的缺口问题,运营商经营情况有望改善,从而利于产业链发展。 品牌优势明显,市场占有率有望提升。公司已经在风电变流器领域深耕多年,产品得到市场的高度认可,风电变流器产品市场占有率相对较高。一直以来,风电的整机厂商都主要使用自产的风能变流器,扣除这一部分,公司在其他市场中的占比达到近30%。未来,随着风电市场的发展,整机厂商释放一定的外部订单。全资子公司伏望科技去年底收购欧伏电气30%股权,欧伏电气与金风科技战略合作多年,2019年供货金风的销售收入占营收比重约70%,公司有望借此进一步打开龙头整机厂订单,市占率有进一步提升空间。 海上风电大功率变流器或成未来增长点。2020年上半年,全国风电新增并网装机632万千瓦,其中陆上526万千瓦、海上106万千瓦。当前我国海上风电装机基数仍较小,未来仍有较大的发展空间。公司在大功率变频技术上技术优势突出,报告期内,公司抓住行业发展机遇,坚持高性能、高品质、合理定价的策略,突破海上风电存在的防护和可靠性难点,运行稳定,海上风电市场稳定增长。当前海上使用的风能变流器主要是ABB等国际大型电气公司的产品,随着公司的技术和设计水平的提高,进口替代空间逐渐打开,为公司创造新的增长点。 投资建议。公司作为电气设备领先企业,抓住新能源行业的发展机遇,在风能变流器和光伏逆变器领域长久深耕,形成了一定的品牌优势和市场影响力,并基于已有的核心技术和产品平台,不断地在工程变频、储能、新能源汽车电控等领域推出产品。公司有望在新能源及工控行业快速发展的背景下,取得可期的收益增长。预计公司2020-2022年的EPS分别为0.64、0.83和0.94元,对应PE分别为15/11/10倍,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济持续下行,装机低于预期,新品研发低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名