盈利预测与投资建议 我们预计公司2011-2013年EPS 分别为1.59元、1.88元和2.32元,以2011年8月23日收盘价23.43元计算,对应的市盈率分别为17倍、14倍和11倍。公司是新能源领域的旗舰公司,长期发展前景看好,目前公司价值被低估,但由于目前国家正在考虑对核电建设规划进行调整,未来若国家推迟核电建设规划进程,公司核电业务确认收入进程将减缓,核电订单增速也将受到影响,维持公司“谨慎推荐”评级,目标价30元。

一、 事件概述 正海磁材公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入4.86亿元,同比增长59.73%,实现营业利润9283万元,同比增长47.27%。归属于上市公司股东的净利润8804万元,同比增长61.89%。EPS:0.70元,同比增长55.56%。 二、 分析与判断 价格转嫁威力初现,毛利率提升显著 报告期内稀土原材料价格一路飙升,作为产业中游的钕铁硼生产商,公司在一季度承受了一定的成本压力, 一季度毛利率由2010年全年27.82%的水平下滑至26.37%。但是随着二季度以来公司对定价方式和产品结构的及时调整,向下游转嫁成本的能力得到明显增强,同时公司生产的高端钕铁硼在节能电梯、变频空调、汽车EPS 等领域的广泛应用有不可替代性,刚性需求也使公司向下游转嫁成本的能力大幅提高,成本压力得到有效缓解,二季度销售毛利率大幅回升至32.34%的较高水平,毛利率的提高有力带动了公司业绩大幅提升。 产品结构迅速调整,未来市场需求看好 针对稀土永磁产品价格飙升的行情,公司及时调整自身产品结构,原本以风电直驱电机所需磁材为主的产品结构现已调整为节能电梯、变频空调、汽车EPS 等节能领域应用,和风电电机应用平分秋色,而且今后产品结构调整将进一步提高上述新领域的权重。节能电梯、变频空调等领域对钕铁硼的价格上升承受能力强,调整后的产品结构更加合理。随着国家十二五期间对节能环保的政策扶持力度加强,对节能产品的需求不断增长,公司未来将保持高速增长的势头。 募投项目明年达产,新增产能强化提升公司综合实力 公司募投的2000吨高性能钕铁硼磁材扩产项目正在紧密建设中,达产后公司总产能将达5500吨,成为全国第二大高性能烧结钕铁硼生厂商,公司竞争力和市场地位将得到强化,或为业绩提升带来更大空间。 三、 盈利预测与投资建议 公司高端钕铁硼产品价格转嫁能力已于二季度初现,并将持续,高毛利率维持有保障。产品结构调整后主攻节能环保领域,与国家产业调整的大方向相符,未来将步入快速发展期。募投项目达产后将有力提升业绩。首次给予“谨慎推荐”评级。预计2011~2013年EPS 分别为1.43元、1.74元与2.35元,对应当前股价PE 为22、18与14倍,目标价格为38元。 四、 风险提示: 稀土原材料价格短期内回调过快导致存货跌价和需求减少风险。国家节能环保政策的落实低于预期。

一、事件概述东方电热公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入3.6亿元,同比增长23.67%;实现利润总额0.82亿元,同比增长65.88%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润0.58亿元,同比增加82.09%;EPS:0.83元。 二、分析与判断业绩稳步增长,民用加热电器毛利率大幅提升2011年1-6月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到23.67%、82.09%,业绩大幅上升,其中民用电加热器实现收入2.92亿元,同比增长22.37%,毛利率27.66%,同比增长42.53%。工业用电加热器实现收入0.61亿元,同比增长25.34%,毛利率59.61%,同比下降2.65%。民用加热电器毛利率提高主要是水电加热器和冷链电加热器产能的逐步释放。 多晶硅加热器龙头,冷氢化市场即将爆发报告期内公司是在四氯化硅冷氢化处理电加热系统中实现规模化生产和批量应用的国内唯一供应商。公司下游客户为江苏中能、洛阳中硅,而目前中能已完成冷氢化改造,成本下降明显,对行业有强烈示范效应,未来几年随着国内多晶硅万吨级投产和原有项目冷氢化改造加速,冷氢化电加热市场即将爆发。 民用电加热器享受空调增长盛宴公司电加热器目前主要应用于空调行业,下游客户国内龙头空调厂商(格力、美的、海尔),占整个市场份额估计达22%。未来几年空调行业预计增速达25%-30%,公司电加热器享受空调稳步增长盛宴。 石化、化工行业电热器值得期待电热器在石化、化工行业领域的运用十分广泛,公司目前下游客户为中石油、中石化、振华重工、宝钢股份。随着募投产能未来释放,公司产能形成四氯化硅冷氢化用电加热器60套、石化及其他行业用(防爆)电加热器500套、防爆电加热芯60台的能力,石化、化工行业电热器值得期待。 三、盈利预测与投资建议我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.53元、2.478元和3.36元,以2011年8月23日收盘价42.92元计算,对应的市盈率分别为28倍、17倍和13倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价50元。 四、风险提示:多晶硅扩产低于预期,公司新产品研发进展缓慢。

盈利预测与投资建议 我们认为公司成套开关业务将受益于市政工程需求增加以及城农网改造升级提速,保持稳定增长;元器件与自动化产品产能开始逐步释放,业绩贡献将持续提高;电力电子产品是公司积极培育的新产品,将受益有源滤波产品进入放量期以及电能质量需求快速提升,是公司未来新的利润增长点;同时公司一直以来在积极寻找并开拓新的增长点,目前已初见端倪,发展前景值得期待;我们略微上调公司盈利预测,预计公司2011-2013年EPS分别为0.45元、0.70元和1.02元,以2011年8月22日收盘价15.46元计算,对应的市盈率分别为34倍、22倍和15倍,上调目标价至21元,维持公司“强烈推荐”的投资评级, 风险提示: 新产品市场开拓进展低于预期。

一、事件概述近日我们对南玻A进行了调研,与公司就上半年生产经营情况进行了深入的交流。 二、分析与判断新兴产业拉动业绩,玻璃业务差异化竞争,传统玻璃企业成功转型(1)光伏业务及精细玻璃迎来产能释放,大力拉动公司业绩。随着多晶硅产能释放,上半年太阳能部门的销售额同比增长67.84%,同时在触摸屏产品产量的提升有力拉动下,精细玻璃部门销售额同比增长81.09%。产销两旺使两部门的毛利率均达到40%以上,业绩贡献比去年上升40%左右,成为报告期内公司业绩的主要拉动力量。(2)工程玻璃业务保持平稳增长。公司上半年积极开拓民用节能玻璃市场,销售额同比增长26.52%,同时由于浮法原片价格下跌,毛利率也升至34%。目前在高端市场占有率已达55%以上,龙头地位无可争议。预计下半年商用地产建设保持增长势头,工程玻璃仍将保持同比20%以上增速。(3)平板玻璃业务受行业影响毛利率下降,差异化竞争保合理利润。去年末开始国内平板玻璃产能过剩日趋严重,同时纯碱、重油等原料价格均大幅上涨,公司平板玻璃业务面临成本上升、价格下跌的双重压力,毛利率由去年同期的37.56%下滑至21.79%。公司通过差异化竞争,大幅提高高端产品超白浮法的出货,产品价格降幅低于行业水平,仍能保证合理利润。 太阳能业务技术改造和下游扩张同时进行,仍有大幅增长空间宜昌南玻正积极进行多晶硅的冷氢化技改,预计13年完成,届时公司多晶硅生产成本将再降5美元/kg,至28美元/kg,保持成本优势。同时公司计划加大向下游扩张力度,组件产能年底将达300MW,实现产业链内物料供应1:1对接,13年之前更将提高到1GW,产能释放及全产业链带来的稳定高毛利将使公司太阳能业务利润贡献进一步提高。 精细玻璃业务逆流而上,开辟新战场力求更高增长精细玻璃业务积极向上游拓展,新开发的超薄玻璃基板项目预计将于今年11月点火,投产后将有望打破康宁和旭硝子等国际大厂在该领域的垄断,精细玻璃业务产业链打通后或将为公司业绩带来巨大提升。 三、盈利预测与投资建议公司在工程玻璃、太阳能及精细玻璃产业均拥有较完整的产业链布局,受市场波动影响小,产品毛利率同行业中较高。同时太阳能及精细玻璃业务仍有较大上升空间。随着下半年光伏行业继续好转和来自消费电子行业不断增长的对精细玻璃的需求,公司业绩将保持高速增长的势头。首次给予“谨慎推荐”评级。预计2011~2013年EPS分别为0.90元、1.23元、1.71元,对应当前股价PE为18、13、10倍,目标价格为22元。 四、风险提示:平板玻璃产能过剩行业短期内不容乐观,超薄玻璃技术成熟度存在一定不确定性。

一、 事件概述 众合机电公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入5.23亿元,同比增长26.11%,实现营业利润4042万元,同比增长21.81%。归属于上市公司股东的净利润3774万元,同比增长18.32%。 二、 分析与判断 轨交业务渐成业绩增长主力 报告期内轨交信号系统报告期内实现营业收入1.61亿元,同比增长20.19%,毛利率小幅升至27.94%。信号系统仍保持稳定的增速,一方面是因为随着城市公共交通压力的加大,各地地铁工程建设仍保持高速发展,另一方面公共安全对可靠性的高标准使该行业技术门槛相当高,公司长期与国外公司紧密合作引进先进技术,在竞标中相当有竞争力。目前在手订单17亿,3年工程期内将为公司带来稳定的收益。 明年如能在系统的自主研发方面实现突破,毛利率将有望达40%以上。自动售检票业务亏损167.58万元,主要是因为自动售检票系统技术门槛较低,进入者多,竞争激烈,未来公司轨交业务盈利仍将以信号系统为主。 脱硫环保业务运营模式转变,保证稳定收益 报告期内脱硫环保业务实现营业收入2.69亿元,同比增幅46.10%,但毛利率出现较大下滑,主要受脱硫机电工程业务毛利率下降11.50%拖累。由于今年以来烟气脱硫市场增长逐步放缓,公司目前已经逐步从EPC 模式转为BOT 模式,目前已有3个项目进入回收期,将获得稳定的回报。脱硫市场下半年将展开新一轮招标,有望实现进一步突破。 半导体业务稳定前行,盈利有保障 报告期内单晶硅业务实现营业收入8274万元,同比增长8.78%,同时继续保持高达33.70%的毛利率。公司的单晶硅硅片主要用于生产节能灯电子整流器芯片,由于质量稳定,性能优良,市场口碑好,一直以来保持了较高的毛利率稳定的市场占有率,未来几年盈利有保障。 三、 盈利预测与投资建议 公司轨交系统乘地铁建设东风,技术优势保证一定垄断性,未来订单持续增长可期。 脱硫环保业务及半导体业务稳定盈利,脱硝如立法通过将为公司带来新的增长空间。预计2011~2013年EPS 分别为0.25元、0.41元与0.57元,对应当前股价PE 为68、41与30倍,目标价格为22元。首次给予“谨慎推荐”评级。

一、 事件概述新大新材公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入10.51亿元,同比增长116.70%,实现营业利润1.30亿元,同比增长60.07%。归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,同比增长59.61%。 二、 分析与判断 营业收入成倍增长,毛利率略有下降公司上半年主营业务收入实现大幅增长116.70%,主要是由于公司加大产品销售的力度同时新增产能部分达产所致。毛利率由去年同期的16.73%下降至12.36%,公司各项业务毛利率均有不同程度下降,其中硅晶片切割刃料毛利率20.10%,同比下降3.24%,回收液循环利用毛利率37.71%,同比下降15.84%。硅晶片切割刃料毛利率的下降主要是因为公司现有产能无法满足需求的增加,外购半成品增加,挤占了部分利润;回收液循环利用毛利率的下降主要是因为去年同期该项业务尚处于试运行阶段,因此数据不具可比性,目前该业务已正常量产。 期间费用率有大幅下降,市场需求持续高涨公司上半年期间费用及税费达8929.45万元,同比增幅82.29%。绝对费用的上升主要由销售收入大幅增加所致。而在费用率方面,除管理费用率略微上升外,其余均有较大幅度下降,说明市场对公司产品的需求持续高涨,公司主打产品硅晶片切割刃料供不应求尤其明显。 募投项目逐步达产,新增产能蓄势待发报告期内募投的年产25000吨太阳能晶硅片切割专用刃料扩产项目及晶硅片切割废砂浆回收再利用项目已经达产,募投及超募的其余5个项目也已经接近达产,计划最迟今年底前均完成建设,全部项目达产后,公司将拥有年产6.5万吨太阳能晶硅片切割专用刃料、5万吨碳化硅专用微粉、8000吨半导体晶圆片切割用刃料及年处理8.5万吨硅片切割砂浆循环利用的产能,跃升为晶体硅切割刃料行业的综合性龙头企业。 三、 盈利预测与投资建议公司在晶体硅切割刃料领域保持领先地位,在不断扩张产能的同时,积极向产品多样化方向发展。随着近年来国内多晶硅投资的不断升温,对切割刃料的需求也迅速增加,公司未来形势向好。首次给予“谨慎推荐”评级。预计2011~2013年EPS分别为1.08元、1.87元与2.31元,对应当前股价PE为22、13与10倍,目标价格为35元。 四、 风险提示:多晶硅行业存在产能过剩风险,国家调控限产或将导致刃料需求增长低于预期。

一、事件概述东方日升公布2011年半年报:2011年1-6月份,公司实现营业收入12.02亿元,同比增长21.83%;实现利润总额1.02亿元,同比增长12.3%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润1.02亿元,同比增长37.81%;EPS:0.23元。符合我们的预期。 二、分析与判断 上半年组件市场增速放缓,公司毛利率受到挤压2011年1-6月份,公司收入和净利润同比增幅分别达到21.83%、12.3%,业绩持续增长,其中铸锭炉实现收入11.4亿元,同比增长24.88%,毛利率15.61%,同比增长-7.32%。太阳能灯具实现收入6244万元,同比增长-13.82%,毛利率10.07%,同比增长-2.09%。公司毛利率下滑主要原因为德国、意大利等主要光伏市场的需求疲软,光伏组件价格持续下跌。 组件市场有望下半年反转,全年收入有望超预期组件市场下半年订单受益于组件价格下跌放缓和欧洲市场去库存基本结束而出现明显好转,公司销售回暖。组件销售有一定的季节性,即随着二三季度旺季来临,公司订单有望保持稳定的势头,全年收入有望超预期。 募投300MW电池组件项目年底达产,明年开始贡献业绩公司电池片以及组件现阶段设计产能约为150MW,实际产能约为250MW,募投300MW电池片项目9-10月设备安装调试,年底达产。公司通过对工艺改进以及挖掘设备的潜力使得每个项目的实际产能都大于其整套设备的设计产能。 下游整合,掌握终端才能胜出公司中报披露香港子公司6MW电站已经并网运行,其他各类意向或接洽中的电站累计加我们预计总有30MW,明年部分开始运营。未来公司还将重点加强对保加利亚等东欧地区的光伏电站开发。我们认为,在供大于求的市场中,掌握终端才能够最终胜出。 三、盈利预测与投资建议我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.09元、1.39元和1.59元,以2011年8月15日收盘价22.03,对应的市盈率分别为23倍、18倍和15倍,给予公司“谨慎推荐”的投资评级,目标价32元。 四、风险提示:光伏行业需求持续低迷。

一、事件概述 近日我们对和顺电气(300141)展开了实地调研,重点就公司有源滤波与动态消谐补偿综合电力装置业务发展情况与公司董秘兼董事进行了交流,并参观了公司募投项目建设基地。 二、分析与判断 电能质量改善装置:政策扶持+下游需求旺盛+募投产能释放=业绩快速增长 公司电能质量改善装置主要包括有源滤波产品、动态消谐补偿综合电力设备以及动态无功补偿装置等,2010年公司动态综合设备收入约6000万,有源滤波产品约1000万,预计2011年电能质量改善装置综合收入增速在50%以上。 (1)政策扶持:国家从1993年出台《电能质量公用电网谐波》至2010年出台《电力需求侧管理办法》,相继出台了多项政策扶持谐波治理产品的发展,而近期如北京、江苏、上海等地也出台了相关政策支持电能治理装置的发展(参见表1),空间广阔。 (2)下游需求旺盛:公司电能质量改善装置目前主要应用于工业企业、住宅小区以及充电站等领域,目前需求非常旺盛:①住宅小区市场:一般类似昆山等中等城市,住宅小区的市场容量在1000万元以上,整个江苏省住宅小区的市场容量在30亿元以上,如果按照各省份简单计算推算全国市场容量,那么全国住宅小区市场容量至少在500亿元以上;②工业企业市场:工业企业谐波含量约占全社会谐波含量的30%以上(相关谐波含量分布参见图1),按照该占比简单推算,谐波治理容量在400亿元以上;③充电站领域:按照国家电网规划,2011年将建成电动汽车充换电站144座、充电桩1.3万个,按照每2-3个充电桩需要一台APF产品,2011年APF的需求量在4000台以上,按照每台平均价格20-25万元计算,年需求量接近10亿元;综合以上几点,我们认为谐波的危害(参见图2)越来越被大家所认识,近期国家及地方纷纷出台相关政策及规划加大谐波治理力度即是最好的证明,在电力消费升级的大背景下,谐波治理市场容量巨大,需求旺盛。 (3)募投产能释放:公司从2009年8月份开始对电能质量改善装置募投项目进行规划设计,2010年开工建设,目前主楼已经封顶,预计在2011年年底前即可投入使用,开始释放产能,预计达产后产能将达到现有产能的2倍以上,产能瓶颈将得到突破;目前公司正在积极开拓上海、西安、成都、北京、天津等市场,目前已经取得了较好的效果,我们预计未来几年公司电能质量改善装置业务增速在50%以上。 防窃电设备订单饱满,生产任务紧张 公司是国内唯一供应商参与国家电网《电能计量装置典型设计研究项目研究大纲》的起草工作,同时也是国内唯一供应商参与江苏省标准制定工作,公司在领域处于市场领先地位。由于电能表装上防窃电设备后,能大幅减少窃电现象,因此地方供电局有较强的动力推广该项产品,公司已经与江苏及内蒙古当地供电局已经建立了良好的合作关系,并在积极开拓其他市场,产品需求较多。目前公司订单饱满,生产任务非常紧张,公司不得不推迟部分订单交付日期,我们预计2011年公司防窃电设备业务的业绩增速将在30%以上。