一季度业绩略有下降。公司15 年第一季度实现营业收入1.60 亿元,同比下降8.14%,归属于上市公司股东的净利润0.34 亿元,同比下降8.88%,对应EPS 为0.07 元。同时,公司预测15 年上半年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为-20%至-5%,即在0.56~0.67 亿元之间。 传统固网语音增值业务持续下降与新业务投入加大是导致公司业绩较上年同期有所降低的主要原因。(1)一方面,传统固网语音增值业务主要包括96446IP 长途转售和95050 多方通话,市场需求正在快速下降,这在公司14 年年报中已有明确反映(增值通信业务板块收入14 年较13 年下降29.54%)。另一方面,就目前而言,传统固网语音增值业务的下降速度仍快于其他业务的发展速度,尤其是新业务尚处于资源投入阶段,未到业绩爆发期。(2)公司15 年的发展重心将落在企业大客户增值通信服务与全球华人移动通信虚拟运营服务这两块全新业务上,势必要投入更多人力、物力、财力,参考本报告期内公司的期间费用率为45.6%,已较去年同期上升了4.2 个百分点。(3)其他方面,较去年同期,投资收益下降49.38%、所得税费用上升54.78%等因素也对业绩变化产生了负面影响。 15 年下半年新业务有望迎来收获期,业绩提速可期。(1)全球华人移动通信虚拟运营业务(2C):未来全新的业绩增长点,巨大的蓝海市场,公司是目前市场上最专业、最领先、最具龙头潜质的企业,并且已计划大约在今年7 月份正式推出具体的C 端产品。(2)企业互联网业务(2B):大集团客户增值通信服务方面已有不少潜在客户,我们认为公司目前正处于对该服务在全国范围内实施与支持效果的验证阶段,一旦订单落地,单客户收入贡献有望在大几千万甚至上亿元,并且今后每年都能持续以此规模变现,对公司盈利能力将产生显著影响。 维持“增持”评级。因季报低于预期,下调盈利预测,预计公司15-17 年的EPS 为0.33/0.43/0.62 元(原预测EPS 为0.46/0.61/0.80 元),对应15-17 年PE 分别为75/57/40。我们看好公司有望通过全球华人移动通信虚拟运营与大集团客户增值通信服务等新业务显著提升盈利能力,并坚信公司将成为虚拟运营界的生态型巨头。维持“增持”评级。

投资要点: 公司公告:2015年第一季度,公司进一步加强营销管理,实现营业总收入10,825万元,较上年同期增长107.43%;实现利润总额1,688万元,较上年同期增长了301.49%;归属于上市公司股东的净利润1,453万元,较上年同期增长了294.67%。 业绩大幅提升,拐点如期而至。公司一季度营业收入和净利润的高增长趋势符合我们的预期。收入大幅增长的主要原因是公司化纤类高温滤料收益环保政策缩紧,替代作用凸显。另外公司与洛卡环保的协同性被进一步验证,烟气脱硝领域BOT大单增量营收。一季度毛利率32.47%,与去年同期水平相当。一季度投资收益比上年同期增长4333.47%,主要受益于珀挺机械的当期收益。报告期内,资产减值损失比上年同期增长132.12%,主要是应收账款规模扩大及计提坏帐增加所致。 国内高温滤料龙头企业充分享受环保政策带来的行业空间释放。公司化纤类高温滤料主要应用于电厂、水泥、垃圾焚烧等行业。随着国家环保治理规定缩紧,大气污染防治重点专项实施方案及节能标准化政策推出,原有工业存量企业迫切需要电除尘器改造,新建企业的袋式除尘以及电袋复合除尘应用率也逐步攀升,运营耗材替代作用凸显,需求增量对公司营收增加形成持续支撑。 BOT订单进展顺利,持续贡献业绩增量。此前,公司与北京洛卡环保技术有限公司一起与齐星集团下属公司签订了3份重大BOT合同,总价款逾2.62亿元,且BOT运营领域毛利率明显高于设备供应及工程建设领域毛利率,是利润爆发点。目前合同正常履行中,这也有助于公司烟气脱硝领域等业务拓展,推进公司实质性地向烟气治理综合环保服务商的转型。 高温滤料龙头企业,逐步转型烟气治理领域的综合环保服务商,维持“买入”评级。公司作为国内高温滤料龙头企业,未来将充分享受于环保政策带来的行业空间释放,同时通过收购洛卡环保进军烟气脱硝领域,逐步向烟气治理领域综合环保服务商的战略目标前进。 假设公司收购洛卡环保从2015年开始贡献收入,考虑增发摊薄股本,我们维持预计2015-2016年公司实现每股收益0.66、0.90元,目前股价对应PE分别为49和36,维持买入评级。

投资要点: 业绩符合预期。公司2015年第一季度实现营业收入1.34亿元,同比减少6.68%,归属于上市公司股东的净利润0.18亿元,同比增长0.12%,与公司之前业绩预告基本一致。 公司业务发展向好。智慧城市与移动互联业务均有序开展。一方面,智慧城市业务新增订单额5.83亿元,创单季新增订单历史新高,将在后续业绩中反映。另一方面,移动互联业务作为轻资产业务,自开展以来对公司收入结构及毛利率起到了重要的优化作用,如本期毛利率34.3%,比去年同期上升4.9个百分点,这将为公司持续良性发展奠定基础。 “线下资源”与“线上思维”双优标的:(1)“线下->线上”,传统线下企业反扑线上的互联网新革命开启,公司智慧城市业务积累了丰富的线下资源,可深挖入口及数据价值。(2)“2B/2G->2C”,借智慧城市总包项目发力,有望实现从订单型向运营型公司转变,提升成长天花板。(3)A股少有的80后创业公司、极具互联网思维,2C端移动互联网布局领先行业内其他公司。 积极布局C端智慧生活运营,“线下渠道建设->线上内容运营->大数据增值变现”顺利推进。(1)渠道建设:蜂助手、城市WIFI等。(2)内容运营:基础民生(智慧医疗、互联网金融等)、休闲娱乐(社交网络、手游等)。(3)大数据变现:新民市完整版智慧城市大数据中心等。 互联网金融有望成为公司发展新亮点。近期公司已公告拟以1亿元人民币投资设立互联网金融全资子公司,此举意义非凡:一方面,是为了进一步完善公司“基于智慧城市和互联网平台的一流综合服务商”的整体战略布局,形成智慧城市、互联网金融服务、互联网娱乐服务三大业务体系协同发展的格局。另一方面,公司未来有望通过该互联网金融全资子公司挖掘优秀的互联网金融企业,通过并购或投资的方式,打通互联网金融产业链。 维持“增持”评级。维持盈利预测,预计公司15-17年EPS为0.64/1.07/1.80元,对应15-17年PE分别为73/44/26。我们看好公司布局移动互联网实现2C智慧生活运营的前景,维持“增持”评级。

投资要点: 公司公告:公司发布2015年第一季度报告,报告期内实现营业收入15亿元,较去年同期增长22.86%,归属于母公司所有者净利润2.93亿元,同比增长40.24%。并且对2015年1-6月的经营情况进行预测,归属于上市公司股东的净利润变动幅度为40%-50%。传统业务在制造业及资本市场中地位稳固,保障公司业绩高速增长。报告期内,随着石油价格回落,光学膜生产线达产,公司进行产品结构的调整,并且在质量提升及新产品开发的基础上持续不断的开发新客户等保障了业绩的高速增长。公司通过将预涂膜领域及光学膜的技术结合,进行产品结构调整,积极发展装饰膜、3D 膜等高附加值膜产品及采取大客户合作战略不断加速公司产业化进程的发展,有助于公司建立以产业集成为主导的产业品牌,并且通过产业链的延伸实现新兴产业孵化平台。 借互联网之风,重点发展3D 产业及新能源电动车产业生态链。公司的产业布局已基本完成,未来将看到公司全产业链布局带来的成长及发展:1)在3D 智能显示生态链的建设方面,公司具有全产业链规模化3D 生产优势,在硬件及软件内容方面积极与相关厂商合作,依靠“互联网+”打造提供全方位3D 显示相关服务的在线平台。2)新能源电动车正在引领全球汽车业的发展,公司在新能源电动车产业生态链的布局涵盖多方面,主要包括材料、装饰膜、模块化(3D 显示及智能显示)、轻量化结构设计、智能化控制等领域。未来在互联网平台运营,贴膜替代喷漆等个性化设计等方面也颇具看点。未来有望充分受益于前期产业布局带来的爆发式发展。 国际高分子复合材料龙头企业,维持“买入”评级。目前传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0,引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。形成新兴材料产业、3D 智能显示信息产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。维持2015-2017年每股收益分别为1.49、1.89、2.51元,目前股价分别对应2015-2017年30/24/18倍PE,维持“买入”评级。

投资要点: 公司14年业绩略低于预期。公司14年实现收入11.66亿,同比下降4.08%;归母净利润 6308.12万,较去年同期同口径增长17.05%;加权平均ROE 为12.05,同比减少0.03个百分点;EPS 为0.25元。报告期内,公司完成收购昂立教育100%股权,并于2014年9月起并表。 教育服务稳定发展,未剥离的制造业务拉低收入增长。教育服务实现收入8.31亿,同比下净利润5106.89万;职业教育方面的上海交通大学教育集团有限公司实现收入3886.24万,归母净利润183.65万;国际教育方面的上海交大海外发展有限公司实现收入1.34亿,归母净利润298.48万。昂立教育旗下,中学生个性化产品智立方、昂立外语、全国少儿均稳健发展。除教育服务外,精密制造实现收入1.19亿,同比增长1.72%;数字电视与信息服务实现收入2.15亿,同比下降18.36%。非教育业务将在今年内逐步停产或剥离,不会对公司未来经营产生重大影响。公司另持有交大昂立17.85%的股份,本期贡献1525.71万净利润。 毛利率稳步提升,员工薪酬和研发费用增长。公司14年综合毛利率41.24%,同比增加4.04个百分点。其中教育服务毛利率50.65%,同比增加3.4个百分点。老师成本保持稳定,商品采购和折旧分别减少30.71%和21.78%,致毛利率优化。费用率方面,销售费用率为18.7%,同比增加1个百分点;管理费用率为14.5%,同比增加2.3个百分点;财务费用为2.1%,同比减少0.1个百分点。员工薪酬和研发费用增长是导致费用率上升的主要原因。 借助并购基金进行市场整合,重点定位为职业教育、国际教育。公司参与设立总规模为10.05亿的教育产业投资基金,定将积极参与到教育行业的并购整合中。公司旗下三方面教育业务,以明确职业教育、国际教育为未来重点发展方向,嘉兴南洋职业技术学院迁建工作进展顺利。K12领域则以整合全国少儿为全年工作重点。 下调盈利预测,维持增持。公司教育培训业务质地优良,涉及K12、职业教育、国际教育、企业培训。2015年为公司重要的布局年。在不考虑外延扩张的情况下,教育培训内生增速有限,且考虑制造业务剥离影响,我们下调15年盈利预测至0.33元(下调40%)。我们预测2015-2017年EPS 为0.33元、0.63元、0.76元,当前股价对应PE 为131倍、69倍、57倍,维持增持。

公司公告:拟以自有资金1 亿元人民币投资设立互联网金融全资子公司,该子公司将专注于从事互联网金融业务和互联网金融企业投资业务。 正式开启互联网金融布局。(1)设立互联网金融全资子公司是公司经营理念及范围的有效延伸和拓展,目前公司在智慧城市和智慧社区、互联网用户和线下分发平台运营等方面具有线下线上优势,通过资金路径透明化管理、专业团队配备、大数据技术支持等全方位建立完善的互联网金融业务体系,将进一步完善公司“基于智慧城市和互联网平台的一流综合服务商”的整体战略布局。同时,形成智慧城市、互联网金融服务、互联网娱乐服务三大业务体系,各大业务之间紧密合作、协同发展,能更加有效地提升公司市场竞争力。 (2)本次投资是公司基于智慧城市主营业务的长期积累,从线下过渡到线上移动互联产业端之后,在互联网金融领域的又一重要布局。未来公司有望通过该互联网金融全资子公司挖掘优秀的互联网金融企业,通过并购或投资的方式,打通互联网金融产业链。 “线下资源”与“线上思维”双优标的:(1)“线下 -> 线上”,传统线下企业反扑线上的互联网新革命开启,公司智慧城市业务积累了丰富的线下资源,可深挖入口及数据价值。(2)“2B/2G -> 2C”,借智慧城市总包项目发力,有望实现从订单型向运营型公司转变,提升成长天花板。(3)A 股少有的80 后创业公司、极具互联网思维,2C 端移动互联网布局领先行业内其他公司。 新添互联网金融服务有望助力C 端智慧生活运营,“线下渠道建设->线上内容运营->大数据增值变现”顺利推进。(1)渠道建设:蜂助手、城市WIFI 等。(2)内容运营:基础民生(智慧医疗、互联网金融等)、休闲娱乐(社交网络、手游等)。(3)大数据变现:新民市完整版智慧城市大数据中心等。 维持“增持”评级。维持盈利预测,预计公司15-17 年EPS 为0.64/1.07/1.80 元,对应15-17 年PE 分别为73/44/26。我们看好公司布局移动互联网实现2C 智慧生活运营的前景,维持“增持”评级。

投资要点: 慈文传媒借壳上市,重组过会概率大。禾欣股份拟执行重大资产置换,除2.5亿元现金以外的全部资产和负债作为本次重大资产重组的拟置出资产,与马中骏、王玫等37名交易对方所持慈文传媒100%股权的等值部分进行置换。置入资产慈文传媒承诺2014年、20152.8亿。 慈文传媒集电视剧、电影、动画为一体的资深传媒机构。慈文传媒是国内首批被授予电视剧制作经营许可证(甲种)的民营影视公司,前后3次被国家商务部、文化部、广播电影电视总局及新闻出版总署四部委联合评为“国家文化出口重点企业”。目前已成为集电视剧、电影、动画制作等为一体的大型传媒机构。张纪中系列武侠剧和顺应时政热点的正剧为公司的经典代表作。 网络剧迎来发展快车道。2014年被称为网络剧元年,迎来井喷式增长。2014年网络剧突破100部,较13年翻了一倍,总量超过1400集;全网播放次数突破百亿,前十名的剧制的流量占比超过一半。2015年网络剧预计制作量将达到3000集。视频网站、影视公司、电视台成为网络剧市场参与主体。 先发优势+制作优势助力公司成为互联网影视领军者。公司作为最早涉足网络剧市场的影视公司,优势明显。《暗黑者1》已经取得不俗成绩,播放量超过5亿,剧场版+番外预计超过10亿,作为唯一一部网络剧入选《南方都市报》2014年度十大华语电视剧。2015年十大值得期待的网络剧,公司独占3席。优质签约IP 为公司提供强大的剧目储备库,支撑中长期发展。团队方面,公司拥有以“网络剧一哥“白一骢为核心的制作团队。先发优势、精品制作班底、优质IP、大数据技术运用成为公司的核心竞争力。 首次覆盖予以”增持“评级。假设重大资产重组顺利过会,我们预计公司未来三年EPS 为0.78元、0.99元、1.55元。对应15-17年PE 分别为35/27/17。我们认为公司电视剧业务稳定发展,15年优质贮备剧目众多,具备安全边际。同时公司在网络剧等互联网影视领域已颇有成果,在此新领域具备持续成长空间,首次覆盖给予“增持 ”评级。

公司公告:与四川长虹通信科技有限公司(下称:长虹通信)结成战略合作伙伴关系,并且共同推出基于公司高清裸眼3D 整体解决方案的“长虹X6 高清裸眼3D 智能手机”。 借助长虹集团资源互补,打造“互联网+”的3D 智能显示生态链。长虹通信是长虹集团唯一营运手机类终端通信设备业务的一级子公司,此次战略合作公司可以凭借长虹通信在电子产品领域的行业地位、全球领先的移动视频技术优势和自身在全球领先的裸眼3D 技术优势进行合作,在手机、Pad,电视等显示类终端产品全方位发展,在全球范围内推进裸眼3D 显示产品的应用。 公司产品涵盖了目前可以实现裸眼3D 的两种途径(即通过附加贴膜或者配合视觉板实现或者直接采用裸眼3D 设备),并且在产业发展上具有领先的3D 显示技术的优势、高显示精度及全产业链规模化3D 生产的优势,相关产品的应用领域主要在图像及视频应用两方面,并且有关3D 互联网内容平台及产业平台也在积极推进,意在打造“互联网+”的3D 智能显示生态链。此次与长虹通信的战略合作有利于促进公司与国内外一线品牌厂商合作,将裸眼3D 显示产品在全球范围内规模推广,带来公司裸眼3D 产业的爆发。 受益于外部及内部环境的有利因素,公司迎来难得发展机遇。2014 年公司取得了业绩及产业布局的双丰收,2015 年主要推动3D 产业及新能源电动车产业的发展。1)公司产品出口环境向好,国家“互联网+”政策支持,新材料、3D 智能显示及新能源电动车都是重点扶持产业;国内光学膜产品蕴藏巨大存量及增量空间,碳纤维全球产能及需求缺口约60%,都为公司的发展创造良好的外部环境。2)内部产品质量的提升、产业布局逐步完成,光学膜产品实现满产、新产品开发提高企业的盈利能力,保证公司业绩的增长。并且在裸眼3D、石墨烯、碳纤维及新能源汽车产业链等方面积极布局,基于互联网的思维方式及平台运营等方面的布局将为公司带来新的利润增长点。在新材料领域取得重大跨越发展之后,公司的前景依然充满期待。 国际高分子复合材料龙头企业,维持“买入”评级。目前传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0,引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。 形成新兴材料产业、3D 智能显示信息产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局,迎来下一个高速增长时代。维持2015-2017 年每股收益分别为1.49、1.89、2.51 元,维持“买入”评级。

高增长符合预期。公司2014年度实现营业收入7.46亿元,同比增长53.86%,归属于上市公司股东的净利润0.85亿元,同比增长49.64%,对应EPS为0.45元,与我们前期盈利预测基本一致。此外公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元人民币(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 主营业务快速增长,“智慧城市+移动互联”构建竞争优势。(1)智慧城市领域:实现了智慧城市由规划设计到落地建设的巨大进展,取得新增订单金额10.38亿元,创历史新高。参与了新民等智慧城市建设规划、顶层设计,并以项目总包、政企合作等模式进行了落地实施,从云计算与大数据等核心系统集成到专业领域应用系统建设等方面都取得了较好成绩。通过项目建设的大数据以及终端入口,还开发了民生服务领域商业应用,为下一步的商业运营奠定了基础。(2)移动互联领域:围绕将智慧城市建设进行移动互联化方向拓展,着重于智慧城市相关的刚需移动互联延伸开发。通过设立子公司,专注移动医疗、医疗物联网产品(服务)开发;重点开展移动互联渠道建设,如蜂助手已成为国内实力最强的线下移动互联网入口整体解决方案提供商;其他方面,搜道网络美女会员数量发展迅速,已基本建立起完整的电商服务体系,而首款移动游戏《封神来了》也正式上线,同时第二款移动游戏的策划工作正在开展。 “线下资源”与“线上思维”双优标的:(1)“线下->线上”,传统线下企业反扑线上的互联网新革命开启,公司智慧城市业务积累了丰富的线下资源,可深挖入口及数据价值。(2)“2B/2G->2C”,借智慧城市总包项目发力,有望实现从订单型向运营型公司转变,提升成长天花板。(3)A股少有的80后创业公司、极具互联网思维,2C端移动互联网布局领先行业内其他公司。 布局C端智慧生活运营,“线下渠道建设->线上内容运营->大数据增值变现”顺利推进。(1)渠道建设:蜂助手、城市WIFI等。(2)内容运营:基础民生(智慧医疗等)、休闲娱乐(社交网络、手游等)。(3)大数据变现:新民市完整版智慧城市大数据中心等。 维持“增持”评级。维持盈利预测,预计公司15-17年EPS为0.64/1.07/1.80元,对应15-17年PE分别为73/44/26。我们看好公司布局移动互联网实现2C智慧生活运营的前景,维持“增持”评级。

投资要点: 公司公告:广州子公司拟投资5250万美元设立二六三移动通信(香港)有限公司,同时此孙公司将投资1亿元人民币收购迪讯(香港)有限公司。 收购香港移动虚拟运营商,正式拉开全球移动通信虚拟运营序幕。迪讯公司是拥有香港MVNO牌照的移动虚拟运营商,已经搭建完成了核心网和运营支撑系统,以及一卡多号服务平台,完全符合公司全球移动虚拟通信运营的业务策略;另一方面,目标公司是中国联通“预付费国际漫游服务”和“一卡双号服务”运营平台唯一合作伙伴,并拥有上述服务的相关软件知识产权和研发服务团队。本次收购完成后将为公司成为全球移动通信虚拟运营商奠定坚实基础,加速公司跨境通信服务商战略的实现。 15年看什么?(1)全球华人移动通信虚拟运营业务(2C):未来全新的业绩增长点,巨大的蓝海市场,公司是目前市场上最专业、最领先、最具龙头潜质的企业,并且计划大约在今年7月份正式推出具体的C端产品。(2)企业互联网业务(2B):一方面,今年在大集团客户增值通信服务上将有望取得实质性订单落地,单客户收入贡献在大几千万甚至上亿元,并且今后每年都能持续以此规模变现;另一方面,将在基础云统一通信服务的基础上拓展丰富的企业应用,构建生态体系,未来有望顺势推出企业大数据及互联网金融等新业务。 维持“增持”评级。维持盈利预测,预计公司15-17年的EPS为0.46/0.61/0.80元,对应15-17年PE分别为54/41/31。随着增值通信业务营收下降趋缓,而企业通信业务与海外互联网综合业务有望通过增发备足资金且加大投入后得到更加迅猛的发展,公司盈利能力将进一步提升,维持“增持”评级。

投资要点: 发布2014年年报,公司业绩基本符合预期。2014年公司实现营收52.08亿元,同比增长63%,实现归属于上市公司股东净利润10.03亿元,同比增加52.25%。受益于光学膜生产线达产,产能陆续释放,公司营业收入获得大幅增加,基本符合我们前期预期。公司将向全体股东每10股转增5股并派发现金红利1.17元。同时拟将公司中文名称由“江苏康得新复合材料股份有限公司”变更为“康得新集团股份有限公司”,公司更名后证券简称和证券代码保持不变。 形成新兴材料产业、3D智能显示信息产业、新能源电动车三大板块构成的产业新格局。1)新兴材料产业板块,主要包括光学膜产业集群、新材料开发及石墨烯领域的布局。光学膜产线达产及不断开发高端产品,产品品类拓展至装饰膜、汽车窗膜、裸眼3D膜等高毛利产品。 大客户开放方面不断跻身国际一点客户供应名单,汽车窗膜依托于北极光品牌,作为是中国唯一一家国际窗膜协会(IWFA)制造商的会员,在产业开拓方面可以达到事倍功半效果,未来有望对产业进行整合,迅速抢占国内市场,并与时俱进的结合了“互联网+”的商业运营体系,为产能释放及保持毛利提供了条件。2)3D产业板块。作为全球目前唯一的能够提供全产业链服务的公司,在裸眼3D图像及视频领域均有建树,技术方面不断升级,意在打造全球领先的3D产业生态链。3)新能源电动汽车板块。依托现有业务及控股股东技术优势打造碳材料全产业链共同发展,碳纤维研发及设计中心双双落地德国,利用公司的碳纤维复合材料、轻量化设计、智能显示、3D显示、智能控制、操作系统等应用技术为新能源汽车生态链的建立奠定重要基础。致力于成为具有国际先进水平布局全球的研发平台,以产业集群为主导的全产业链产业平台,通过商务创新推动产业布局延伸的新兴产业项目的孵化平台。 借互联网之风,新材料雄鹰展翅高飞。1)打造“互联网+”智能化,世界一流水平的4.0版新兴材料产业化平台。高端包装、装饰、汽车用膜等需求稳步增长,2015年我国光学膜总需求预计将达20亿平米,随着公司2亿平米光学膜生产线全部达产,其销售得到保障,同时公司加速推进与互联网后车电商平台的紧密合作,充分利用线下服务优势发展O2O业务,引进国际先进技术建设具有世界一流水平的4.0版的智能化新兴材料产业平台。2)打造互联网+3D智能显示产业的生态链。裸眼3D智能显示技术在全球视频领域具有广阔的发展前景,公司拥有全球领先的先进技术将引领全球视觉革命,为公司持续高速发展提供新引擎。3)打造互联网+智能化的新概念新能源汽车的生态链。全球新能源电动车的快速发展,使得全球碳纤维的产能未来三年缺口60%,我国新能源电动车行业正在引领全球,为碳纤维及其复合材料的发展正在展示一个广阔的发展空间。公司正积极推进与国内大型汽车厂商的紧密合作,共同打造互联网+智能化的新概念新能源汽车生态链,为公司持续高速健康发展提供有力保障。 国际高分子复合材料龙头企业,维持“买入”评级。在互联网时代,在传统制造领域公司占据绝对主导优势的背景下,公司在显示领域解决方案走在硬件制造商前面,推动公司新材料制造领域的跨越式发展。公司作为高分子复合材料平台型公司,已形成预涂膜和光学膜两大产业群组,以新材料为主线,做大做强产业链,在石墨烯、碳纤维、新能源汽车等高精尖领域的布局让公司前景更值得期待,预计2015-2017年每股收益分别为1.49、1.89、2.51元,目前股价分别对应2015-2017年27/21/16倍PE,维持“买入”评级。

投资要点: 公司公告:公司与洛卡环保近日与邹平齐星开发区热电有限公司签订《邹平齐星开发区热电有限公司6号炉脱硝系统投资、建设及运行维护检修合同》(以下简称“齐星开发区合同”)。 合同总价款8191.45万元,投资回收期为五年,其中脱销系统投资费用6141万元,运行维护检修费用共2050万元。 BOT订单靴子落地,公司实质转型为烟气治理综合环保服务商的步伐加快。此前,公司及洛卡环保已经与邹平齐星开发区热电有限公司签订一份金额约9600万元的脱销系统投资、建设及运行维护检修合同,合同正在履行中。目前一共有三个BOT订单,总价款逾2.62亿元。正如我们之前报告中提到的,公司长期战略是逐步转型为烟气治理领域的综合环保服务商,未来必将有更多的BOT项目签订,并且BOT项目的毛利率较高,对公司业绩贡献较大。 BOT订单落地将为公司提供新的利润增长点,有助于公司烟气脱硝领域等业务拓展,推进公司实质性地向烟气治理综合环保服务商的转型。 公司正处于转折之年,产品属于环保领域的核心品种,收购洛卡后将带来巨大协同效应。随着国家环保治理规定趋严,在建设美丽中国的背景下,大气污染防治重点专项实施方案及节能标准化政策推出,环保问题一直处于风口浪尖,公司作为烟气治理领域的综合环保服务商必将发挥巨大作用。公司专注于大气粉尘污染整治,目前高温滤料产品满产满销,具有较强议价能力,产品具有一定的市场及用户粘性,未来随着协同效应及配套销售,保障了公司业绩增长。洛卡环保具有较高的市场地位及广泛的品牌认可度,公司将借助其顺利打入烟气脱硝领域,是公司战略转型为综合环保服务商的重要步伐。 高温滤料龙头企业,逐步转型烟气治理领域的综合环保服务商,首次给予“买入”评级。公司作为国内高温滤料龙头企业,未来将充分享受于环保政策带来的行业空间释放,同时通过收购洛卡环保进军烟气脱硝领域,逐步向烟气治理领域综合环保服务商的战略目标前进。假设公司收购洛卡环保从2015年开始贡献收入,考虑增发摊薄股本,我们预计2015-2016年公司实现每股收益0.66、0.90元,目前股价对应PE分别为47和35,给予买入评级。 若不考虑增发对公司股本的摊薄以及洛卡环保给公司带来的收入,预计公司2015-2016年EPS分别为0.51、0.73元。

投资要点: 公司公告:受益于光学膜生产线达产,2015年第一季度,公司归属于母公司所有者净利润预测区间为28,213万元~30,303万元,同比增长35%–45%。光学膜产品品类丰富技术领先,积极发掘细分领域先机。公司光学膜产品覆盖显示及非显示用光学膜,品类丰富保障业绩增长,窗膜、3D 膜等产品作为公司今年发展的重点。光学膜生产线达产后收入稳步提高,及公司的大客户合作战略带来高附加值膜产品的销售比重提升,保障业绩高速增长。公司注重体系结构的优化及拓展,加大对新兴材料市场和技术研发的投入,在裸眼3D 膜技术方面与菲利浦达成排他性合作,对接全球领先技术水平,加速公司产业化进程发展。碳材料产业链前景广阔,未来公司将充分受益于全产业链布局将享受垄断带来的高盈利。公司已发展成为全产业链、全系列产品的预涂膜产业集群,在规模、技术、市场、服务、成本方面处于全面领先的国际预涂膜行业领导企业,在光学膜领域的布局已见成效,同时公司积极推进碳纤维产业化进程,布局汽车轻量化高端领域,前期携手德国国家级研究中心,研发及设计中心双双落户德国,通过引进西方先进资源及技术促进公司碳纤维复合材料车体和部件的战略实施,进而提升我国汽车轻量化水平。未来公司有望结合国际先进技术迅速占领国内市场,实现下一个高速增长。 国际高分子复合材料龙头企业,维持“买入”评级。在互联网时代,在传统制造领域公司占据绝对主导优势的背景下,公司在显示领域解决方案走在硬件制造商前面,推动公司新材料制造领域的跨越式发展。公司作为高分子复合材料平台型公司,已形成预涂膜和光学膜两大产业群组,以新材料为主线,做大做强产业链,在石墨烯、碳纤维、新能源汽车等高精尖领域的布局让公司前景更值得期待,预计2014-2016年每股收益分别为1.05、1.49、1.89元,目前股价分别对应2014-2016年36/25/20倍PE,维持“买入”评级。

投资要点: 年报符合预期。公司2014年度实现营业收入6.85亿元,同比下降4.34%,归属于上市公司股东的净利润1.48亿元,同比上升7.31%,对应EPS 为0.31元,与我们前期盈利预测基本一致。此外公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.80元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 业务结构进一步优化,毛利率与期间费用均有改善。公司传统的增值通信业务营收下降明显,而毛利率更高、代表未来重点发展方向的企业通信业务与海外互联网综合业务等优质业务发展良好并弥补了前者营收下降后的空缺:主营业务毛利率从去年的64.43%上升至68.52%,主要得益于公司本年成本结构的进一步优化;此外,增值通信业务板块中的运营商结算政策变化,导致主营业务毛利率略有上升;三项期间费用(销售费用、管理费用、财务费用)较去年同比减少4%,主要得益于公司进一步加大费用管控力度以及相关中介机构费用的下降。 15年将重点发力企业互联网(2B)与个人移动虚拟运营(2C)业务。(1)公司将受益于企业互联网市场的爆发,从企业邮箱的小众市场切入10倍以上的云通信大市场后价值需重估。15年公司不仅将通过使用大数据、云计算等技术及整合第三方资源来满足企业更深层次的云应用需求(如数据挖掘、企业社交、互联网金融、与CRM/ERP 整合等)、进一步丰富产品线与功能、大幅提升企业云统一通信整体解决方案的竞争力,还有望将受众客户从中小企业拓展到大型企业(如物流快递、连锁商业、大型券商等)。(2)公司将在为海外华人家庭提供互联网综合通信服务(VoIP 与IPTV)的基础上,面向全球商旅华人和海外华人开展移动通信服务,致力于成为全球华人通信服务商。目前针对海外华人和出境商旅人群的全球化移动通信服务存在着巨大的市场空缺,市场缺少高性价比、安全可靠的服务产品。公司去年底获得移动通信转售业务试点资质,使其得以进入移动通信业务领域,今后凭借iTalk 在海外华人电信服务领域的业务经验和品牌优势,尽快进入这一领域后将能获得一个全新的、巨大的市场空间。 维持“增持”评级。维持盈利预测,预计公司15-17年的EPS 为0.46/0.61/0.80元,对应15-17年PE 分别为52/39/30。随着增值通信业务营收下降趋缓,而企业通信业务与海外互联网综合业务有望通过此次增发备足资金且加大投入后得到更加迅猛的发展,公司盈利能力将进一步提升,维持“增持”评级。

投资要点: “线下资源”与“线上思维”双优标的:(1)“线下 -> 线上”,传统线下企业反扑线上的互联网新革命开启,公司智慧城市业务积累了丰富的线下资源,可深挖入口及数据价值。(2)“2B/2G -> 2C”,借智慧城市总包项目发力,有望实现从订单型向运营型公司转变,提升成长天花板。(3)A 股少有的80后创业公司、极具互联网思维,2C 端移动互联网布局领先行业内其他公司。 移动互联网业务的战略价值被低估。我们认为,移动互联网是公司能真正实现从智慧城市建设者向智慧生活运营商升级的最优路径也是必然选择。2C 运营的关键在于能触达用户,长期价值是大数据变现,公司通过渠道建设把握用户入口,再依靠内容运营获取用户及数据。因此进军移动互联网才真正算得上是公司向运营商转型的开始,结合已取得的成绩,我们认为其理应享受更高的估值。 抢占用户流量入口,国内领先的线下应用分发平台启航。(1)蜂助手:我国智能手机出货量线下占比约85%,据统计作为巨大增量市场的三四线城市更偏好导购客服与体验店安装等线下APP 获取方式。以此切入,蜂助手2014年装机量已近2000万台(我们推测潜在覆盖则可达8000万台),同比增速高达100%。(2)城市级WIFI:绝佳的用户入口,至少可衍生应用分发与精准营销两种商业模式,公司通过承接智慧城市总包项目为其布局城市WIFI创造条件。我们假设,一个常住人口为100万及流动人口为2000万/年的三四线城市,城市WIFI 每年通过广告推送与应用分发便可分别创收约0.24亿元与0.84亿元。 “基础民生 + 休闲娱乐”结构化布局智慧生活内容运营。(1)基础民生:智慧城市总包项目上的突破为公司奠定了智慧民生运营的基础,而近期其首个完整版智慧城市公共信息平台大数据中心已正式上线试运行;“智慧医疗”方面,全国首创“移动互联+分级诊疗+健康管理+会员服务”模式的移动医疗健康服务O2O 平台,并与重庆医科大学达成战略合作,未来有望进一步加速发展。(2)休闲娱乐:首款卡牌手游《封神来了》近期已上线,蜂助手有望强力助推线下分发;旗下美女时钟网拥有100万以上的美女会员,未来两年体验式营销等粉丝经济将创造流量变现后的可观收益。 首次覆盖给予 “增持”评级。我们保守预计公司14-16年EPS 为0.44/0.64/1.07元,对应14-16年PE 分别为85/58/35。我们看好公司布局移动互联网实现智慧生活运营的前景,目前其估值仍低于行业平均,首次覆盖给予“增持”评级。