报告摘要: 国内RSFID产业正高速发展:当下互联网正由工具演变为一种基础设施,万物互联的潮流不可阻挡,RFID 作为物联网触觉神经,产业迎来大发展的机遇。目前国内RFID 市场超过300亿,近5年的复合增速超过30%,国内市场正高速发展。公司是国内RFID 的领军企业,但2013年和2014年受制于实际控制人的问题,发展遭遇瓶颈,现在内部管理逐步理顺,团队士气再度恢复,发展瓶颈有望破除。 内生增长潜力有很大的挖掘空间:公司内生增长潜力来自两方面:1,自身管理改善,利润漏出减少和费用的下降,这部分空间大概有4800万左右。2,各条业务线向前推进:铁路业务预计将平稳增长,图书馆和国际零售业务将成为短期业绩增长的支撑,未来期待烟酒等其他市场的爆发。3,大数据等增值服务有待破局。 外延式扩张有望再度加速。内生外延双向发展是公司的既定战略,在RFID 应用市场,壁垒在行业经验,而细分行业间差异大,单凭自身去拓展,时间长、成本高,外延成为了行业内众多龙头企业的上佳选择。从海外成熟市场来看,Checkpoint 等RFID 巨头也是选择通过外延来不断拓展自己的应用领域,从而发展壮大。公司深谙行业发展规律,2007年上市之后就开始借助资本市场开拓新的市场,经过几年准备之后,2011年和2012年外延扩张进入加速阶段,后受制于实际控制人的问题,近两年扩张大幅放缓,后续实际控制人问题解决之后,公司外延扩张有望再度加速。 盈利预测及投资评级:预计2015年至2017年公司净利润分别为:9900万,1.32亿和1.5亿,同比分别增长114%,32.9%和14.3%。2015年是公司的拐点之年,物联网产业在互联网+和工业4.0的牵引下进入高速成长期,因此给予“增持”评级。 风险提示: 新市场拓展进展缓慢;管理改善不及预期

核心观点: 年报摘要:2014年公司实现营收113.52亿元,同比下滑1.92%;净利润1.83亿,同比减少39.68%;扣非净利润1.46亿,同比增长29.16%。 铜价下跌压制营收增速,营业外收入大幅变动掩盖业绩增长。2014年营业收入同比略有下降,主要是由于公司产品采用成本加成法定价,2014年铜价下跌拉低销售价格,压制业绩增速,从出货量来看,电力电缆的出货量增速高达35.45%,实际生产经营改善非常明显。净利润下滑主要系2013年度处置子公司部分土地、房产和股权获得2.44亿左右一次性营业外收入,掩盖了真实业绩改善。展望2015年,受益行业竞争环境的改善、电商平台发力、出口高增长和艾能、水木源花并表等因素,业绩拐点基本确立。 电商平台持续高增长,2015年供应链金融布局加速落地。报告期内买卖宝实现营收149,419万元,同比增加105.96%,实现利润2135万,同比增加36.42%,买卖通会员增至4000多家企业,材料交易所交易额攀升至520亿。2015年公司围绕电商平台打造的供应链金融服务开始加速落地,先是入股随时融,随后与快钱合作,借助合作伙伴完善其风控、数据分析、和支付等方面的能力。 2015年是转型落地之年也是风口之年。战略方面2014年公司完成了“智慧能源、智慧城市系统服务商”和以垂直电商、供应链金融为核心的互联网+的战略转型定位,同时围绕战略目标控股了艾能电力和水木源花以介入发电端和配电端,输配电全产业链布局雏形已显。2015年公司在电商、供应链金融、能源互联网等方面的布局将加速落地,不缺亮点和催化剂。 风险提示:平台用户导入不及预期;专业互联网电商的介入

报告摘要: 20l4年是公司业绩底,今明两年将迎来拐点。2014年公司营业收入下滑主要原因在于2013年公司收缩利润较低的安臵房项目,积极向利润更高的商品房和商业地产切换,新建的房地产尚在建设和预售,尚未形成收益。随着商业地产项目的陆续交付,国内光伏产业回暖和固废环保业务盈利的释放,今明两年公司将迎来业绩的大拐点。 固废处理及激光测距业务打造新的盈利增长点。固废处理业务盈利能力强,今明两年公司固废处理产能将充分释放,产能释放有望大幅提升公司固废处理业务业绩。此外子公司中科大港激光依托中科院雄厚研发实力,激光测距机产品研发稳步推进,未来有望充分受益国内快速增长的激光测距市场,并且公司已签订三级保密协定,开始为未来进军军工市场做铺垫。 公司是江苏国企改革最具想象力的标的之一。公司市值小,管理层灵活,有望成为江苏国企改革的排头兵。原因如下:1,大股东镇江经济开发总公司实力雄厚(总资产500多亿元),旗下有高新技术产业投资基金(投资了江苏航科等众多优良的高新技术企业)、航天航空产业园等质地优良的资产,公司是大股东旗下的唯一上市公司,未来可以作为大股东的资产整合平台。2,大股东通过新一期定增将股权比例扩充至70%,为公司外延打开空间和维度,高股权比例可以使公司外延方向不仅仅局限于大股东自身的资产。3,公司不平衡的资产结构,客观上急需第二主业来平衡。4,从镇江市地方国资的实际情况来看,公司是镇江改革空间最大、阻力相对较小上市国资标的。 风险提示:商业地产项目交付不及预期,国企改革进度不及预期

报告摘要: 内膜电加热器颠覆了传统电加热技术,在水加热领域有极强的替代性。半导体内膜电加热技术在水加热领域是一项颠覆性技术,公司有望在全球最先完成产业化。内膜电加热器热效高(98%),无水垢,成本低,应用广,是一种健康、绿色和节能的水加热技术,对金属加热器等传统电加热器有极强的替代性。 内膜电加热器潜在市场空间大。内膜电加热器在热水器、饮水机、咖啡机、工业电镀、建筑采暖等领域有极强的替代性,特别是热水器,有望解决即热、无水垢的两大痛点需求,初步估算内膜加热器在热水器、饮水机等民用领域的潜在市场空间超70亿,在电镀、锅炉等工业领域的潜在空间超10亿,公司在这一领域暂无敌手,面对巨大的成长空间,营收的爆发力强。 现有主业短期业绩高增长,长期成长前景光明。短期来看,外销市场复苏,内销市场空间大,份额不断提升,加上新品进入提价周期,量价共振将刺激今明两年的业绩。长期来看,公司经营思路由制造向品牌转型,并且已经卓有成效,未来哈尔斯将继续在研发和市场两端进行集中投入,成长模式将由现在的产销驱动转变为研发和品牌驱动,通过借力外协产能,输出自己的管理、模式和品牌,走向价值链上游。我们认为,经营思路和成长模式的转变将打破公司成长空间和业绩增速的天花板。 风险提示:新技术市场开拓低于预期;原材料价格上涨;

事件介绍:智慧能源与快钱签署战略合作协议,快钱将和公司就子支付和客户数据信息方面进行深入合作。 融入快钱支付生态圈,“一网双平台”业务发展提速。快钱是我国第四大互联网支付公司,用户数量超过3 亿,虽然排在支付宝、财付通和银商之后,位列第四,但不同于支付宝、财付通主要深耕C 端市场,快钱深耕的是B 端市场,在供应链金融、小微企业互联网信贷领域具备丰富的经验和成熟的技术体系。智慧能源与快钱战略合作,一方面借助快钱的品牌优势、技术实力和行业资源快速构建买卖宝平台的互联网金融生态圈。另一方面支付是客户最多疑虑的环节,快钱的加入增强了买卖宝平台独立第三方角色,解除了客户交易的后顾之忧,同时公司融入快钱支付生态圈,能够分享快钱所覆盖的庞大客户群。 支付环节打通,供应链金融深度推进。在线支付是垂直电商实现O2O闭环的必要条件,不仅为电商带来巨大的交易佣金,而且由用户在线支付形成的大数据是打造供应链金融终极模式的最核心要素,但是稳定可靠的支付技术和对交易数据的理解是最大难点。快钱不仅支付体系成熟,并且已成功发展起在基于支付的互联网金融业务“快易融”,该合作不仅成功为公司电商建立起可靠支付体系,而且快钱在互联网金融业务上的经验,为公司布局供应链金融提供可借鉴的模式。 数据资源深度交互,互联网金融生态雏形渐现:双方在客户数据资源的深度合作是本次合作的最大亮点,借助快钱丰富的客户数据资源和成熟的数据掘金技术,降低了公司开展供应链金融服务的风险同时也拓宽了P2P 金融客户资源,意义重大。公司是今年传统行业里向互联网+转型最为坚定的实践者,借助集团资源的重点扶持,平台布局的步伐一再加快,先是入股随时融,现在是和快钱合作,通过现在和今后的一系列举措,买卖宝平台体系日趋完善,互联网金融生态雏形渐成。 风险提示: 平台用户导入不及预期; 专业互联网电商的介入

垂直B2B符合行业发展潮流,在打造供应链金融等衍生增值服务方面优势突出。B2B 电商占电子商务主体地位,发展迅猛且增长空间大。 综合B2B 电商“大而全”的特点难以深入到任何行业,垂直类B2B电商深耕单一行业,提供最专业的资讯,建立最合适的交易和结算模式,在打造O2O 闭环和供应链金融上优势突出。电缆行业产能过剩的局面倒逼企业触网,推动贸易方式的B2B 电商化,且行业市场空间大及产品标准化利于电商推行,“马太效应”下,龙头电商将坐享贸易电商化的大部分红利。 公司电商平台架构完善,发展迅猛。垂直电商发展路径为“资讯平台-在线交易平台-供应链金融”,公司竞争对手均处于最初级阶段,转型升级无用户基础和资本支撑。公司电商垄断行业绝大部分用户,资讯平台行业影响力远超竞争对手;原材料交易平台降低中小企业采购成本,解决卖方账期痛点和坏账风险,发展迅猛且垄断地位有政策支持,交易量还有十倍增长空间;电缆买卖宝重点在调剂短段电缆的供和中小电缆企业库存,并有望以此为切入口,进一步打造万亿市场的电工电器电商平台,旨在成为输配电一站式解决方案供应商。 供应链金融蓄势待发,有望独占千亿级市场。供应链金融有效解决中小企业融资难的顽疾,极具发展前景。在互联网金融时代,供应链金融主体呈现多样化。垂直电商深耕行业,专业知识强,形成O2O 闭环的电商对供应链有绝对掌控力,大数据的积累为终极模式:在线无抵押融资打下基础,占据垄断地位的龙头电商平台将成为供应链金融最佳端口,另外资金对该端口的争抢提升电商盈利空间。电缆网复制钢联模式旨在进军供应链金融等衍生服务领域,电缆市场空间约8000亿元,企业融资需求超千亿级,公司暂无竞争对手,有望充分收益。 风险提示:平台用户导入不及预期; 专业互联网电商的介入;

事件简述:子公司远东电缆与GE运输系统集团签署排他性“供货协议”,未来5年为GE供应运输内燃机车用智能环保交通线缆,协议期限内,公司是GE除北美地区外全球唯一一家供应商。 出口业绩将大幅提振。国际化是公司的核心战略之一,虽然2013年海外销售仅1.2亿,但公司坚持研发投入,做高标准产品,力求使产品满足最为苛刻的欧美市场标准,终于努力换来了回报。据公开资料显示,GE每年对北美大概八百余台燃油机车进行更换,对应智能电缆市场规模3亿元左右,目前双方的合作还仅是北美市场,未来有望在市场更大的非洲、亚洲等市场进一步合作。另外公司此类产品成本是海外竞争对手的70%左右,因此未来5年公司出口业绩将大幅提振。 产品技术大幅升级,欧美高端市场破冰。本次合作一方面显示了全球最大的多元跨国集团GE对公司产品、技术和管理等方面的认可,同时也标志着公司产品已经具备最前沿技术要求的能力。通过此次合作公司挺进了欧美高端轨道交通电缆市场,成为除General cable之外全球第二家拥有该种电缆技术的电缆公司。海外轨道交通电缆的毛利率是国内传统电缆的一倍多,高端市场突破将极大提升公司的盈利能力。 此次合作意味着公司具备进军国际新能源和环保市场的能力。本次GE大规模采购的背后是美国环保局将实行机车Tier4排放标准,GE因此承接了政府更新升级内燃机车的工程。此次公司携手GE,意味着产品已经完全匹配欧美最严格环保标准,具备进军国际新能源和环保市场的能力,为公司传统制造主业向“智能、清洁、环保”方向转型升级增加了砝码,具备重大的战略意义。 风险提示:订单执行进度和力度不及预期,国内竞争对手的技术突破;

报告摘要: 多层共挤设备领域积累深厚,竞争优势明显。公司是国内塑料挤出领域的龙头企业,拳头产品薄膜吹塑设备行业领先,并且在国内多层共挤技术领域拥有深厚的积累和显著的竞争优势。多层共挤是行业技术趋势,目前公司已经实现了九层共挤,业内第一。 出口形势好,内销产品升级趋势明显。全球塑机市场保持7%左右的平稳增速,其中包装塑料机械增长较快。印尼、南非等新兴市场受经济增长拉动,塑料机械需求旺盛。国内塑料机械凭借性价比优势,市场竞争力强,出口形势良好。内需方面,塑料制品需求旺推动装备需求增长,同时食品安全、医药安全等方面的问题倒逼国内塑料制造装备向中高端升级。 产业链横向、纵向延伸,寻求新的增长突破口。国内薄膜设备市场大概70亿左右,其中公司所在吹膜设备市场大概30亿左右,成长空间相对有限。为此公司横向延伸至技术壁垒高的流延、双拉伸设备领域,其中流延设备已经竞争力。纵向公司延伸至军用PVDC、窗用膜等高端制品领域,同时获得了陶氏PVDC国内独家专利授权,成长前景可期。 盈利预测及评价:预计2014年至2016年公司净利润分别为0.62亿,0.8亿和1.07亿,同比分别增长13.1%,27.7%和34.9%,对应2015/02/12收盘价的PE分别为36.9,28.9和21.4,考虑到公司储备产品具备爆发的潜力,因此给予“增持”评级; 风险提示:新产品市场推广低于预期;PVDC销量不及预期;

报告摘要 事件介绍:远东智慧能源股份有限公司以人民币1,000万元对北京随时融网络技术有限公司进行增资,占增资后标的公司总股本的20%。 电商战略布局向前再迈一步,本次入股旨在完善供应链金融布局。增资标的是互联网金融领域的领先企业,核心优势在于建立供应链的信息流、物流和资金流的大数据库,打造供应链互联网金融平台。行业垂直B2B电商取代综合B2B是大势所趋,供应链金融生态圈的趋势在不断推进。公司已打造了行业最权威在线交易平台-中国电缆材料交易所和电缆买卖宝,闭环体系为后续发力供应链金融做好了充足准备。 强强联合助力公司独占千亿级供应链金融市场。电缆行业中小企业占绝对主体,融资需求为刚性,电缆网作为供应链核心环节,在线交易平台形成用户交易和支付大数据,在打造供应链金融上具有天然优势,而电缆的市场空间约为8000亿元,企业融资需求将在千亿级别以上。 增资标的的金融服务平台,将助力公司整合电缆行业的信息流、物流和资金流信息,完成供应链金融的布局,抢占千亿级别的融资市场。 期待后续更多超预期因素:公司是电缆行业第一个吃螃蟹的,平台细节虽待完善,但我们想强调的是引起市场产生分歧的问题,公司都已经意识到了,并且有信心也有决心去完善。此次收购再次向市场表明了公司做强做大平台的决心,后续随着公司平台改良的不断推进,相信会迎来更多超预期因素。 风险提示:平台用户导入不及预期;专业互联网电商的介入

报告摘要: 事件描述:近期我们赴公司,与公司高管就公司发展战略、各业务线的发展规划作了深入交流,现整理纪要供您审阅。 车用整流器、调节器业务发展思路清晰:公司目前车用整流器、调节器市占率20%左右,未来业务有突破两大方向:1,拓宽市场客户群,开拓高质量、高毛利的进口、合资品牌汽车市场;2,产品升级换代,整流器由低功率向高功率升级,调节器功能趋于多样化,附加值提升。当前高端的第三代lin总线产品已实现出货,虽然国内车企lin总线产品配套比例非常低,而海外市场配套比例大概40%左右,第三代的lin总线产品单价是第二代产品的3倍左右,未来国内配套比例的上升将为公司带来新的收入增量来源。 智能电机控制系统项目有望实现突破,营收增长潜力大增。智能电机控制系统是公司为智能汽车发展方向做的战略布局,产品方向为马达及控制系统、雨刮电机及控制系统、车窗马达、冷却风等,现在雨刮产品已经实现了突破,乐观预计下半年有可能上量。智能雨刮对公司而言有两层意义:1,由二级供应商升级为一级供应商,拉近与整车厂的关系,为后续产品市场开拓做铺垫。2,切入一个新的百亿市场,营收增长潜力大增。 大功率二极管和低速电动车控制系统开辟两大新盈利源。大功率二极管拥有大概5000多万只对外配套能力,对应潜在1亿元左右的收入规模,与主要竞争对手台湾朋程相比,公司产品性价比高,有望从朋程手里强占部分份额。低速电动车控制系统现阶段主要配套低速电动三轮车,公司所在地徐州一年三轮车产量2000多万台,假设5%的配套占比,对应潜在1亿元以上的收入空间。两大产品线预计今年步入业绩收获期。 风险提示:客户开拓进度滞后;产品验证进度滞后;

报告摘要: 事件摘要:近期我们赴无锡宜兴,与公司高管和电商负责人就公司电商平台的发展战略、路径等问题做了详细交流。 平台目标一站式输配电工业解决方案提供商:平台采用一网双平台的架构,由电缆网、中国电缆材料交易所、电缆买卖宝三部分组成。 电缆网致力于提升行业信息透明度,改善行业低质低价竞争环境,原材料交易所致力于行业内铜、铝的现货交易需求,电缆买卖宝短期致力于电缆垂直电商平台的构建,长期致力于解决电工电器行业的平台交易。整体构架的目标是一站式输配电工业解决方案提供商。 打造闭环的交易平台和交易系统:原材料交易平台通过解决铜铝等原材料商的账期问题和中小电缆厂的库存和资金成本问题来导入用户。产成品交易平台通过解决短端电缆、零头电缆的供需平衡,提供专业服务来降低用户购买壁垒,解决企业的库存等方式导入用户流量,目标是打造一个闭环的交易平台。 供应链金融的终极盈利模式:电缆市场规模大概8000多亿元,交易额抽佣只是暂时的收入来源,平台的终极盈利模式是为整条供应链提供金融等增值服务,来拓展自己的盈利来源。未来可能的盈利来源有客户大数据的增值收入、供应链信贷服务收入、保证金投资增值收入等。风控措施借助平台的大数据和闭环生态系统。 风险提示:平台用户导入不及预期;专业互联网电商的介入