公司公告:①公司通过拍卖方式成功竞得肇庆大旺一地块,该地块位于肇庆市高新区大旺大道南面地段,用地净面积66129.16平米(折合99.19亩),成交地价款为5955万元。 ②该地块与公司此前于2011年8月17日取得的地块(133948.78平米)位于同一位置,两地块无缝衔接,共同用于开发建设肇庆大旺又一城项目。 投资要点: 该地块拿地成本低,再次验证公司强大实力。该地块土地面积6.61万平米,成交价款5955万元,折合地价900元/平米,较低的成本意味着该项目的后续开发风险较小,符合公司一贯的谨慎作风(即风险太大、成本太高的项目不做)。 肇庆大旺又一城将是公司第二个即将开业的城市综合体项目,预计2013年开始贡献业绩。根据项目规划:肇庆大旺又一城商业面积为19.77万平米(包含酒店面积5万平米,超市商场面积6.88万平米,写字楼7.89万平米),住宅面积11万平米,预计建成后年租金收入约1亿元。 肇庆大旺又一城项目进度较快。其中超市的基建部分已于今年7月份封顶,预计2013年开业;公寓部分预计今年底完成基建封顶,预计明年可对外销售,售价预计在8000元/平米。 下半年公司商业板块业绩向上拐点明确。①12年下半年将好于上半年。上半年公司商业板块由于没有新项目开业,收入的增长主要依靠老市场提租,因此增速较慢(约6%);下半年,随着新项目的开业(花城汇,预计元旦开业),老项目以及奥特莱斯广场的日渐成熟,业绩将好于上半年;②13年是公司商业板块的业绩增长大年。理由:花城汇、奥特莱斯广场的全年贡献业绩,大旺又一城的开业以及老市场集中到期所带来的进场费结算。 盈利预测:预计公司12-14年EPS分别为0.96、1.29和1.61元(未来3年复合增速27%)。我们认为:①公司商业板块经营模式独特,核心竞争优势突出且可复制;②高岭土板块产能释放与新产品研发并举,业绩有望双轮驱动。目标价19.6元,目前估值仅13.7倍,“强烈推荐”! 风险提示:商业项目进度低于预期;高岭土下游行业景气度大幅下滑

公司公告:1、12年上半年营业收入9.81亿元,同比减少4.77%,实现归属上市公司股东净利润2.98亿元,同比增加38.19%,EPS0.53元; 2、2012年1-9月业绩预告:预增15%-45%。 公告点评: 上半年公司业绩增长质量高:租赁业务占比、毛利率持续向好。 ①租金收入继续保持快速增长势头,且占比大幅提升。上半年公司由于出租商铺的面积增加,以及租金水平的上涨,使得租金收入大幅增长23.76%,占公司营收的比例也提升至33.11%,收入质量持续提升;②毛利率大幅提升。上半年公司主营业务毛利率60.89%,同比增加2.72个百分点,其中租赁业务由于租金水平持续上涨,毛利率增长4.15%,房地产业务也由于东方艺墅知名度的提升,售价上涨,毛利率大幅提升22.3%; 此外,上半年公司的销售费用绝对额出现下降,体现了其较好的费用控制能力;公司的少数股东损益同比大幅减少,原因系2011年上半年,公司对佟二堡一期(公司持股83.73%)的商铺销售收入进行结算所致。 下半年,公司在老市场提租、新市场开业带动下,业绩将精彩继续!我们维持公司12年全年实现业绩1.28元,同比增长36%的目标不变。 ①老市场提租:已于12年7月续租完毕,提租幅度再超市场预期;②新市场开业:下半年9、10月份,佟二堡二期裘皮市场、成都市场、海宁本地五期市场将先后开业,贡献增量租金;③房地产:下半年预计将再结算2.2亿元(上半年已结算2.7亿元);④毛利率将继续提升:租金水平上涨+高毛利率房地产项目结算。 估值向13年业绩切换是股价后续上涨最大动力。原因:①公司盈利模式清晰,业绩确定性高;②目前时点,公司13年业绩几乎可以清晰测算;③14年公司新开项目有多个(如佟二堡三期、北京项目等),业绩仍能高成长。 维持“强烈推荐”:①公司兼具全国化扩张+业绩增长确定+业绩增速较快等特性,是我们全年最看好的投资标的;②预计公司12/13年EPS1.28/1.87,目前PE20倍(13年总业绩、租赁业绩增速均>40%),“强烈推荐”! 风险提示:异地扩张过程中的市场开发风险;经济衰退导致的租金下降

公司公告:2012年上半年,公司营业收入26.86亿元,同比增长9.88%,归属上市公司股东净利润0.29亿元,同比下降24.07%,EPS0.08元。 投资要点: 业绩低于预期。原因有二点:①公司的工程机械业务受宏观经济增速放缓,以及行业周期性调整的双重因素冲击,销售出现困难,使得公司该业务的营收下降幅度较大(37.14%),致使利润同步下降;②在全国化扩张过程中,公司主要采取1/2-2/3以逐级控股方式投资设立子(孙)公司,致使少数股东权益上升较快(101.7%)。 公司农机主业经营正常。上半年公司农业机械业务实现营业收入19.39亿元,较上年同期增长29.11%,毛利率提升到13.51%,同比增长0.71个百分点。营收的快速增长主要由于国家继续加大对农业购置补贴资金的支持,以及前期新开直营门店的经营管理逐步成熟,市场经营规模获得稳定增长所致。公司在辽宁、黑龙江、吉林、重庆、云南等地的农机业务增长较快。 “提质增效”战略效果初显。年初公司提出推动发展战略由过去的外延式增长,转向外延式增长与内涵式增长并进,目前来看效果明显:①公司四大业务的毛利率同比均有所提高,农业机械、载货汽车、工程机械和通用机电的毛利率同比分别增长0.71、0.31、0.1和0.14个百分点;②公司期间费用率也同比有0.29个百分点的下降(销售费用率下降尤为明显)。 农机购置补贴政策试点变革,对农机流通企业的正面作用暂不明显。2012年,国家积极推动原来的“差额购机”和“指标制”操作办法向“全额购机”和“普惠制”试点变革,其中全额购机已经在江苏、浙江、湖南等省全面展开。这些政策虽然方便了用户购机,有利于缓解流通企业的流动资金紧张局面,但也造成了用户首次购机负担的增加和农机流通企业营销的难度,一定程度上影响了上半年农机行业的产品销售。 盈利预测:鉴于公司工程机械业务下半年仍难以恢复,我们下调公司12-14年EPS至0.21、0.28和0.38元,我们认为:公司未来成长为中国农机流通领域里的王者趋势不改,目前股价对应PE28倍,目标价8元,“推荐”。 风险提示:农机政策调整风险、扩张过程中的经营风险、资金瓶颈

盈利预测:预计公司12-14年EPS分别为0.96、1.29和1.61元(未来3年复合增速27%)。我们认为:①公司商业板块经营模式独特,核心竞争优势突出且可复制;②高岭土板块产能释放与新产品研发并举,业绩有望双轮驱动。目标价19.6元,目前估值仅15倍,“强烈推荐”! 风险提示:商业项目进度低于预期;高岭土下游行业景气度大幅下滑

盈利预测:除了高岭土业务,公司在商业方面也亮点较多(经营模式独特,核心竞争优势突出且可复制,在成长性上大幅领先同行),是难得的长期投资标的。预计公司12-14年EPS分别为0.96、1.29和1.61元(未来3年复合增速27%),目前估值仅15倍,目标价19.6元,“强烈推荐”! 风险提示:商业项目进度低于预期;高岭土下游行业景气度大幅下滑

公司公告2012年度半年报:上半年公司营业收入16.52亿元,同比增8.15%,归属上市公司股东净利润3.82亿元,同比增1.83%,EPS0.14元。 公告点评:上半年业绩略低预期。主要是公司上半年房地产业务受地产调控影响,导致结算收入仅有485万元,同比大幅减少72.85%所致。 市场经营主业上半年运转正常,营收增16.53%,但毛利率略有下降。营收增长主要是去年5月新开业的五区、篁园市场带来的增量租金收入1.81亿元所致,由于目前五区、篁园市场仍未满租(五区招租率70%,篁园招租率90%),但折旧摊销已全面体现,因此上半年公司市场经营主业的毛利率出现1.65个百分点的下降。 下半年市场经营主业的增速将放缓。原因系新项目五区、篁园自11年5月开始计算租金收入,下半年低基数效应消失,预计下半年市场经营主业营收增速10%以内。 房地产业务是公司下半年业绩的最大变量。公司目前在售的房地产项目主要是杭州东城印象项目,该项目目前已经销售60%-70%,预收账款4亿多元,但由于国家的房地产调控政策仍未见有放缓的迹象,预计12年地产结算将较为有限。 下半年公司的最大看点在于一、二、三区到期市场能否提租,这也是公司下半年最大的股价催化剂。公司一区市场将于12年10月到期,二、三区市场也将于12年12月到期(共有到期商铺约2.4万个),目前尽管经济形势不好,但鉴于这些市场的商铺需求旺、租金低等特点,我们预计还是存在提租可能,只是幅度不能抱太高预期。 公司的外延扩张项目正在进行中。其中义西生产资料市场已经开工(占地2661亩,是公司未来十年外延扩张的重要看点),一区东扩市场也即将动工。 盈利预测:①12年是公司自身发展周期低谷,13年在提租效应体现+房地产结算+股权投资取得收益等因素带动下,业绩将迎来快速成长;②公司中长期投资价值突出(拥有土地及市场资产保守计算重估值为475亿元,折合股价17.45元);③预计公司12-14年EPS分别为0.29、0.43和0.58元,PE25倍,目标价9元,推荐。 风险提示:到期市场能否提租不确定、房地产结算进度不确定、国外经济持续低迷。

维持“强烈推荐”:①公司兼具全国化扩张+业绩增长确定+业绩增速较快等特性,是我们全年最看好的投资标的;②预计公司12/13年EPS1.28/1.87,目前PE20倍(13年总业绩、租赁业绩增速均>40%),“强烈推荐”! 风险提示:异地扩张过程中的市场开发风险;经济衰退导致的租金下降

公司简介:全球最大的商品批发市场。义乌中国小商品城现有营业面积400余万平米,商铺6.2万个,2011年总成交额515亿元,被联合国等权威机构誉为“全球最大的商品批发市场”。业务结构上“一个中心(市场为主业)、两翼齐飞(电子商务、会展)、三轮共驱(房地产、酒店、金融创投)”的战略格局正在逐步形成。 公司竞争优势:①产业集聚效应,与小商品市场之间不断正向强化,是公司能够不断良性发展的关键;②政府大力支持,义乌小商品市场发展壮大离不开政策的大力支持,国际贸易综合改革试验区后续配套政策的出台将为公司发展注入新的活力。 市场经营业务:“内生提租+外延扩张”助推未来业绩成长。 ①业务概况:3大市场簇群(国际商贸城、篁园、宾王),9个市场(7个已开业,2个在建),营业面积400余万平方米,是公司的核心业务及主要的利润来源,具有毛利率高,利润稳定和确定性强等特点。 ②存量市场的提租工作有序推进:公司主要通过推进系数化租金定价方式和提高市场化招租比例两种方式来提租,已开业市场自12年10月起将陆续到期,其中一区10月份到期,二区、三区12月份到期,共2.6万个铺位。预计存量市场的租金收入在2012年增速将较为平稳,2013年将迎来收入增长的高峰。 ③外延扩张进行中:指一区东扩市场+义西生产资料市场,总建筑面积近200万平米,其中义西生产资料市场(占地2661亩)是公司未来十年外延扩张的重要看点。 投资亮点:①公司中长期投资价值突出:拥有的土地及市场资产保守计算重估值为475亿元,折合股价17.45元,股价被市场低估严重;市场经营主业能够确定性成长,在当前经济形势下更具安全边际与投资价值;②短期即将度过自身发展周期的低谷:随着新市场招商的完成以及房地产项目进入结算高峰期,12年业绩拐点明确。 盈利预测:预计公司12-14年EPS 0.34 /0.47 /0.64元,其中市场经营主业贡献EPS 0.26/0.35/0.45元,未来3年CAGR=27%。给予公司2013年市场主业25倍估值、房地产及其它业务10倍估值,则目标价10元,“推荐”! 风险提示:到期市场能否提租不确定、房地产结算进度不确定、国外经济持续低迷

大股东高溢价(42.94%)、高比例(74.47%)参与此次定增,彰显对公司未来发展前景的强大信心。此前市场一直担心公司能否按时完成此次定增,尽管新华人寿最终爽约,但大股东出资35 亿元(占本次定增74.47%的比例),以12.15 元/股的价格参与此次定增(较前一日收盘价8.50 元/股溢价42.94%),体现了其对公司中长期发展的信心,其意义要大于普通的二级市场增持行为。 募集资金的缩水对公司募投资项目影响不大,募投项目的推进将助力公司快速成长。本次定增的募投项目主要有连锁店发展、物流平台建设、信息平台升级及补充流动资金,原拟分别投入资金17.87 亿元、29.5 亿元、2.22 亿元和5.5 亿元(共55 亿元),新华人寿爽约后,募集资金缩水至47 亿元,公司表示“募集资金不足部分由公司以自有资金解决”,我们认为对于一个账上拥有愈200 亿现金(2012 年一季度末)的企业来说,顺利推进募投项目的难度不大。 本次定增完成后,公司的家电零售龙头地位将进一步巩固。①本次募投项目的一个重要内容为推动公司连锁网络拓展,此次增发完成后将有助于苏宁保持其在实体店经营上的领先优势;②本次募投项目的另一个重要内容是物流平台和信息平台的建设(公司对这2 方面更加重视),它们将不仅能提升公司实体店的竞争实力,也为苏宁易购的快速发展奠定了坚实基础。 盈利预测及投资建议:短期看,公司受经济下行以及发力苏宁易购所带来的毛利率下降、费用率上升等因素影响,业绩将承受较大压力;中长期看,公司发展战略清晰,具备可持续成长动力。按增发后股本计算,公司12-14 年EPS 分别为0.70、0.83、0.96 元,现价对应PE 为12、10、8.8 倍,“强烈推荐” ! 风险提示:同店增速大幅下降、租金上涨明显、苏宁易购销售额不达预期

公司公告2012年上半年业绩预告:营业收入同比增长45%左右,归属于母公司所有者的净利润比去年同期下降不超过30%。 公告点评: 上半年公司营业收入继续保持45%左右的良好增长势头,符合预期。我们认为公司营业收入的快速增长主要是门店数量比去年同期大幅增加所致, 12年上半年公司共有门店221家,比去年同期增加52家店;另外上半年公司的同店增速预计在5%-8%。 两大因素使得公司2012年上半年业绩负增长30%以内: ①财务费用较去年同期大幅增长。我们预计公司Q2的财务费用亦在4500万元左右(Q1财务费用4476万元,Q2债务情况没有好转),因此上半年的财务费用在9000万元左右,同比增加约8000万元(11年上半年财务费用为1036万元),全年的财务费用我们预计在2亿元。; ②新进区域的门店仍处在培育期,二季度未能有效扭亏。 一季度公司的新进区域东北、河南、江苏大区共亏损约3000万元,二季度我们预计由于消费下滑等因素影响,这3个大区的新开门店培育期延长,仍处在亏损之中。 公司业绩增速出现好转预计要等到三季度,但要实现年初制定的全年正的业绩增长目标压力较大。原因在于: ①在公司的第二轮股权融资没有完成前,下半年公司仍将面临较为严峻的财务压力,我们维持全年2亿元的财务费用不变(比11年增加1.5亿元); ②下半年开店压力仍较大,公司年初制定全年新开50家门店的目标,上半年仅开店18家(Q1、Q2新开门店9家、9家),下半年仍需再开32家门店,届时开办费等成本支出将较大。 盈利预测及投资建议:鉴于以上原因,我们下调公司12-14年业绩至0.60元、0.79元和1.02元。我们仍然认为:公司目前的业绩阵痛是短期内必须为高速扩张所付出的成长代价,长期我们坚定看好公司成长为中国“沃尔玛”的趋势,但鉴于12年面临较大的业绩压力,我们下调评级至“推荐”。

民生超市的承诺,极大缓解了市场对其后续减持公司股票的幅度、时间及方式的担忧。民生超市(汇丰直投全资子公司)作为PE机构,其减持本无可厚非(通过二级市场卖出股票原本就是其退出获利的一种方式),只是其先前2600万股的交易价格相比当天收盘价折价9%,使得市场的信心以及对接盘机构第二天套利行为的担忧,使得公司股价在第二天跌停。 而民生超市本次的承诺,将使市场的这些担忧在12年得到极大缓解,尽管其在13年可能还是会减持。 董事长以28元增持,提振二级市场对公司的信心。董事长愿意在28元的价位增持(该价位对于2012年PE38倍),本身就意味着管理层对公司未来发展的信心,以及提振公司股价的意愿(28元是被公司认可的价位,否则董事长不会轻易大规模增持550万股),我们认为该行为是公司管理层集体决策的结果,意义大于实际。 经营现状:①运营正常,基本面没有出现重大变化;②一季度预计是全年业绩最低点,未来有望逐季好转(公司目标12年业绩能同比正增长)。 盈利预测:预计12-14年EPS分别为0.73、0.99和1.40元。我们认为:风物长宜放眼量,短期阵痛不改公司长期成长为中国“沃尔玛”趋势,长期坚定看好公司的发展前景。维持目标价35.2元,“强烈推荐”!风险提示:(1)门店扩张、新店培育不及预期;(2)财务费用大幅增加

公司营业收入继续保持快速增长的良好势头。12年一季度公司营业收入62.24亿元,同比增加47.10%。原因:①门店数量比上年同期增加(比去年同期增加54家店);②门店内生增长导致销售收入增长(一季度同店增速在10%以上);③其他业务收入同比增长。 三大费用,尤其是财务费用压力较大。12年Q1公司期间费用率15.15%,同比增加2.03个百分点(11年Q113.11%),期间费用率的增加是公司短期内必须为高速扩张所付出的成长代价:①12年Q1销售费用率12.48%,同比增加1.39个百分点(11年Q111.09%),主要是11年Q4开业门店的销售费用增长及人员工资增长所致;②12年Q1管理费用率1.95%,比去年同期增加0.09个百分点(11年Q11.86%),主要是公司经营规模扩张所致;③12年Q1财务费用率0.72%,比去年同期增加0.57个百分点(11年Q10.15%),增长幅度高达583.21%(655万元至4476万元),银行借款及短期融资券(15亿元)的同比大幅增加是主要原因。 公司运营正常,基本面没有出现重大变化。如果扣除财务费用、新开门店亏损等因素,公司老店经营情况尚属正常(净利润约1.9亿元,增速23%)。 一季度预计是全年业绩最低点,未来有望逐季好转。原因:永辉新开的44家门店(11年三季度11家、四季度24家、12年一季度9家)在二季度将逐渐度过培育期(4-6个月),开始贡献业绩,越往后业绩贡献也将越多。 盈利预测:预计12-14年EPS分别为0.73、0.99和1.40元。我们认为:短期阵痛不改公司长期成长为中国“沃尔玛”趋势,风物长宜放眼量。维持目标价35.2元,“强烈推荐”!风险提示:(1)门店扩张、新店培育不及预期;(2)财务费用大幅增加

公司公告2011年年报:1、营业收入18.34亿元,同比增39.05%;归属于上市公司Table_Point股东净利润3.87亿元,同比增50.14%;EPS0.79元,符合预期。拟每10股派发现金红利1.00元(含税); 2、三大板块中:商业物业经营业务收入11.59亿元(+54.9%),占全部业务收入的63.42%,净利润3.78亿元(+69%),占全部业务利润的97.76%;高岭土业务收入2.48亿元(+16.6%),占比13.55%,净利润86.47万元(-97.1%),占比0.22%;炭黑业务收入4.15亿元(+18.4%),占比22.73%,净利润782万元(+113.7%),占比2.02%。 2011年业绩回顾: 商业物业经营业务取得了快速成长,其中商铺出租业务增长稳健,房地产业务是11年业绩快速成长的主要推动力。年商铺出租业务收入6.88亿元,同比增6.54%,11毛利率54.64%,与去年同期基本持平,反应了公司较强的商业运营能力,使得所运营物业的租金收入能够持续、稳健增长;房地产业务由于“番禺又一城”的酒店式公寓在11年结算较多,导致收入同比大增357.8%,达4.72亿元。 高岭土业务受外部因素影响,导致业绩同比出现大幅下降。11年初公司北海高岭生产基地受经常性断电、持续降水以及生产设备的调整磨合等因素影响,高岭土产能没有得到充分释放,致使业绩出现较大幅度下降。11年底已基本恢复正常。 2012年业绩看点: 商业物业经营业务(不含房地产)预计12年收入在8.4亿元-8.7亿元,同比增速22%-27%。原因:①已经成熟的16个商业项目,由于物业承租成本已经锁定,租金收入每年将稳定增长6%-8%,租金剪刀差越来越大;②12年新开业的奥特莱斯广场+花城汇项目,将贡献增量收入0.9亿元-1.2亿元。 公司12年业绩将保持快速增长态势(预计在35%以上)。未来看点:①租赁业务的新项目公告情况,项目进度能否符合预期;②高岭土业务能否实现王者归来;③“番禺又一城”+“大旺又一城”的房地产项目是否按进度结算。 盈利预测及投资建议:预计公司2012-2014年EPS分别为1.11、1.39和1.74元。 我们认为:公司商业板块经营模式独特,核心竞争优势突出且可复制;高岭土板块产能释放与新产品研发并举,业绩有望双轮驱动。目标价25.2元,“强烈推荐”!风险提示: (1)商业新项目的进度低于预期; (2)高岭土下游行业景气度大幅下滑

海印股份今日发布公告:公司为了业务拓展、优化战略布局以及新项目独立经济核算的需要,于2012年2月20日审议通过了《关于设立全资子公司肇庆鼎湖海印又一城商业有限公司的议案》,该子公司注册资本金1亿元。 公告简评: 肇庆鼎湖海印又一城商业有限公司的成立,意味着公司的重资产扩张模式“海印又一城”(即城市综合体)再下一城。目前公司在建的“海印又一城”项目共有2个,分别为广州番禺又一城与肇庆大旺又一城,公司计划未来在广东主要地级市或合适的外埠地区,继续以“海印又一城”这类重资产模式进行连锁复制。据悉公司目前处于计划中的“海印又一城”项目还有多个,鼎湖海印又一城仅为其中之一。 “海印又一城”这类重资产扩张模式将不会对公司造成太大的资金压力,首先公司计划每1.5-2年建成一个海印又一城;其次公司在又一城建造过程中采取的是滚动开发的模式,每个项目公司实际只用投入3个多亿就可以满足建设的需要(1亿多用来拿地,1亿多用来建造);最后公司会视扩张进度情况,对又一城中的住宅采取预售的方式来加快现金流的回收,保证后续扩张项目现金流的覆盖。 新项目的成立,将助力公司未来商业板块的快速成长。肇庆鼎湖海印又一城可以提高公司在“海印又一城”模式中的经营运作能力,进一步发挥公司在商业物业运营方面的品牌、经营和管理优势,助力公司商业板块的快速成长。 未来公司在商业上的扩张将主要依据三种思路:(1)围绕“三铁”(高铁、地铁、城铁)发展以中华广场为代表的轻资产模式;(2)在广东主要地级市或合适的外埠地区,大力复制以海印又一城(即城市综合体)为代表的重资产模式;(3)做好超大型项目――国际展贸城的开发、运营工作。 盈利预测及投资建议:预计公司2011-2013年EPS分别为0.79、1.08和1.36元。我们认为:公司经营模式独特,在成长性上大幅领先同行;目前正处于由区域型商业运营企业向全国性商业运营龙头转变的拐点,业绩有望迎来快速成长。给予公司商业板块20倍PE,高岭土板块30倍PE,则公司目标价19.2元,“强烈推荐”。 风险提示:(1)海印又一城、国际展贸城进度低于预期;(2)高岭土产能低于预期

公司2011年业绩预增50%以上符合我们的预期,以公司2010年摊薄后的EPS 0.40元计算,则公司2011年的EPS至少在0.60元以上,其中我们预计公司2011年EPS在0.62元,略低于市场的一致预期0.655元。 公司2011年业绩快速增长主要受益于:①2011年CPI高企所带来的可比门店较高的内生增长,据了解,公司2011年门店的同店增长平均在15%以上;②2011年新开门店平均4个月就实现了盈利,培育周期大大缩短。原因主要是公司2011年新开的都是大店,大店的好处是面积大,单店的物流能力强,自身的经营能力以及对周边的影响力也强,加上2011年CPI较高,因此新开门店实现盈亏平衡的时间较短。 2012年,我们预计公司仍将坚持“大店开道、全国布局”的扩张战略,以每个发展区域的核心市场为发展重点,先以大门店树立良好形象,再以蜂窝状向周边城市进行密集开店,以取得该区域市场的绝对份额和核心竞争优势。预计公司2012年仍将开店50家左右,其中福建、重庆等成熟区域的门店扩张速度将有所放缓,北京、安徽、河南等新进入区域的门店扩张速度将逐渐加快。 2012年受CPI回落的影响,公司新开门店实现盈亏平衡的时间将有所延长,预计将从2011年的平均4个月延长至4-6个月。因此公司2012年的业绩增长主要看已开业门店的内生增长情况,尤其是2010-2011年开业的83家门店(占公司现有门店数的40.7%)的内生增长情况。 过往数据表明:不成熟社区的新开门店,在开业后的2-4年内平均保持每年30%以上的增长,接下来的2-3年内保持每年15%左右的增长,在开业6年后,增速会降低至5%-6%,此后也将大致保持这么一个增速。 利预测及投资建议:预计公司2012-2014年EPS分别为0.88、1.21和1.65元。我们认为公司在成长性及核心竞争力上大幅领先同行,其“一招鲜,吃遍天”的经营模式使其具备成为中国“沃尔玛”的实力与潜质;且规模越大,其“护城河”将越宽,同行也越难以跨越。给予公司未来6-12个月内目标价35.2元,“强烈推荐”。 风险提示:(1)门店扩张、新店培育不及预期;(2)食品安全风险;(3)租金风险