事件 公司预告2013年净利润同比增长30-40% 经公司财务部门初步测算,公司2013年净利润同比增加30%~40%,达2.52~2.72亿元,符合预期。 简评 视频广告业务增速超100%,全年营收将超8亿元 公司第四季度视频广告业务收入保守预计2.6亿左右,相比前三季度呈加速发展态势。全年业务收入增速超过100%,超过行业平均水平。 网站运营方面,日均UV、PV、VV等关键数据不低于2300万、1.3亿次、1.6亿,表现优异,居行业领先。 乐视TV超级电视颠覆行业,预计半年销售接近30万台 2013年7月推出乐视TV超级电视以来,公司已经推出Max70、X60、S50和S40等4款电视,覆盖超高端、高端和主流市场,以互联网思路颠覆传统家电行业,以超高性能和震撼价格迅速占领市场。据统计,半年多来已销售接近30万台左右。公司刚发布的Max70价格低至8999元,而业内同尺寸电视价格普遍在1~2万元,必将成为新的热销电视。 我们预计2014年超级电视销量大约为70~80万台。 盈利预测和评级 正如2014年投资策略中预测的一样,2014年的视频行业将继续高速增长,我们预计行业规模可能会在170亿元左右的规模。乐视网作为行业领先者引领行业发展模式,独有的“内容+平台+硬件”的全产业链经营,除了平台广告业务继续高速发展之外,预测2014年乐视“盒子+超级电视”等终端数量可能达到300万台,覆盖用户数量接近省级卫视规模,规模效应将触发大屏变现能力,电视广告、电视应用等业态值得期待。 2014年备考净利润为4.28亿,EPS0.54元,目标价54元,增持评级。 估值虽不低,但公司互联网运作思路,用户形成规模效应后盈利能力将迅速增长,全产业链模式值得期待。管理层进取积极,预计外延发展会继续发力。

公司以2200万元现金增资收购北京筑巢新游35%的股权 公司拟将原募集资金项目“跨平台社区门户项目”变更为“对外投资筑巢新游”。考虑到游戏平台各方参与众多且已形成壁垒有事,公司后发进入已不符合发展形势。 北京筑巢新游从事iOS平台游戏代理发行业务,公司以募集资金2200万增资收购期35%的股权。 简评 外延发展更进一步,发行业务再上台阶 公司核心业务包括产品和发行两个方面。去年公司完成对动网先锋的收购,并协议收购玩蟹100%和上游信息70%股权,即是从产品内容上进一步完善,获取优质内容和产品团队,保证游戏内容的持续性竞争优势。 此次收购北京筑巢新游35%的股权,则是从公司核心业务的另一个方面进行优化,确保公司发行业务的行业领先地位,进一步拓宽iOS平台渠道,增强公司全平台发行推广能力。 北京筑巢新游团队的iOS平台游戏发行经验丰富,在iOS正版流量运营方面有较大优势,能够与掌趣科技形成良好协同,促进双方业务发展。一方面,掌趣科技用户基数大,CP资源深厚,根据多年积累能够提供更好的平台和帮助,北京筑巢爱新游将获得更加优质的内容,发展将更加迅猛。另一方面,收购标的在iOS平台上的发行经验也是对公司极好的补充,能够完善公司iOS平台的代理发行能力,提高公司的市占率并进一步增强议价能力。 调整战略方向,平台发展另辟新路 鉴于游戏平台集中度进一步提高,腾讯、百度系、360、UC等几大主流几乎瓜分市场,拥有较大流量的分发入口行业壁垒已比较高,公司调整战略不再自建游戏平台。但我们认为平台战略是公司的核心方向之一,公司可能会以其他方式搭建平台,完成游戏分发和推广功能。我们判断,游戏媒体、手机预装等方式或标的可能都是公司下一步平台的外延发展方向。 优质内容提升竞争力,海外发行业务成重要增长点 公司“内容+发行+平台”的三位一体战略中,内容无疑占据 核心地位。无论是自研还是代理的游戏,其自身的品质和水准客观上决定了公司业绩和发展。如何持续性获取优质内容、确保公司长期的竞争优势无疑是最直接的绩效考察方式。公司在积极加强自身研发的同时,利用自身资本优势,积极进行外延拓展,收购行业顶尖团队和公司,取得了优异成绩。去年完成对动网先锋的收购,我们预计业绩完成情况将超过预期,玩蟹科技和上游信息2013年完成业绩承诺不存在问题。 在收购之外,公司也积极参投游戏,孵化创业团队,培育优质内容,培养优秀人才。 另一方面,公司积极开拓海外市场,目前已在多国落地发行公司或分支机构,考虑到目前大量的优质国产游戏都有出海需求,海外发行业务将成为重要的利润增长方向。 盈利预测和评级 :正如我们在2014年投资策略中预测的一样,2014年的手游行业将继续高速增长,全行业收入可能继续保持100%左右的增速,我们预计可能会在200-240亿元的规模。掌趣科技作为行业领先者占据先发优势,“内生+外延”积极发展,“内容+发行+平台”三位一体战略继续实施,考虑玩蟹科技和上游信息并表,我们继续看好其发展,2013-2015年EPS分别为0.49、0.64和0.86,对应市盈率分别为73、56和42。

事件 公司公告入围中标建设银行移动支付SD 卡项目 公司发布公告收到中国建设银行总行的供应商入选通知,入围中标其移动支付SD 卡采购项目。由于是入围中标,采购项目具体的订单额度和细节并未敲定。 简评 积极切入金融支付领域,移动支付提升想象空间 公司具备十余年的安全认证经验和技术积累,切入金融支付领域没有技术门槛,属公司业务的积极延伸,引入新的利润增长点。实际上公司在去年就已经着手进入金融支付领域,同时从互联网第三方支付、电视支付和移动支付等三个方向布局。 电视支付解决电视的付费通道问题,目前主要以VOD 方式取得收益,未来电视大屏游戏、购物、教育等多种应用的还有巨大空间。根据监管要求,目前电视支付牌照共有4 张,其中全国性牌照仅有2 张,公司拥有其中一张电视支付牌照,属绝对的稀缺资源,居于市场开拓和领导地位。 移动支付方面,公司具备多年CA 安全认证业务基础,技术实力居于行业领先地位,也是最早与银联和银行进行合作的SD 供应商之一。SD 支付卡在银行绑定身份和密码后,插在手机SD 卡槽里依据授权额度使用,通常以小额支付为主。 2013 年移动支付业务已有超过2000 万的订单。此次建行订单尽管没有公布合同额度,但卡规格和单价已经敲定,公司根据建行全国38 个一级分行、310 个二级分行需求直接发货即可。 渠道方面,公司主要与银联和银行合作推广移动SD 支付卡, 预计建行的订单只是开始,今年陆续会有多家银行签订采购合同。毛利率方面,移动支付卡的毛利率可能达到50%以上,成为新的利润增长点。 订单继续快速增长,双向网和高清化改造是发展重头 双向网(超光网)改造市场空间巨大,产业规模预期在500-800 亿元。目前主要以省内实验网为主,全国性大面积建设还未开始,但国内华为、中兴、烽火等通信巨头都会积极参与。 2013年公司在超光网方面拿到6000万订单。 传统的数字前端业务已经饱和,但高清化改造市场空间巨大。由于广电系统的三级平台架构和冗余备份要求,虽然单个频道的高清化改造不超过50万元,100个频道的高清节目改造费用接近5000万,如果算上全国近2000个冗余备份即有几百亿的市场规模。2013年公司在前端和CA收入约在2.5亿左右,高清业务占比较多,保持20-30%的增速。 盈利预测和评级 尽管公司在2013年底预测全年净利润下降35%-49%,但我们认为公司最坏的时候已经过去。业绩下降的因素主要是三点:(1)营改增影响,收入确认变慢;(2)省广整合,市县广电部门决策权上收,影响收入确认速度;(3)公司新班子上任,各项业务更正式更审慎。从公司订单方面看,2013全年继续保持20%左右的增长,短期的收入确认调整并不影响公司长远业绩,而且公司在金融支付方面拓展积极,预计今年可能看到部分效果,大数据、体感技术等新技术方面公司也有技术储备,我们预测2013-2015年EPS分别为0.49、0.75、0.95元,当前股价对应市盈率分别为43.84、28.47和22.43。

全资子公司中标长沙地铁2号线项目 全资子公司湖南潇湘晨报传媒经营有限公司交通2号线地铁平面广告项目招标中被确定为中标人。本次中标基本情况如下: 项目名称:长沙市轨道交通2号线地铁平面广告项目。 工程概况:长沙市轨道交通2号线为贯通长沙市东西向的核心线路,2号线一期工程范围为望城坡站至光达站,线路全长21.926km,均为地下线。 中标范围:轨道交通2号线一期工程19个站点(望城坡站-光达站)内12封灯箱、LED幕墙、出入口的楼、扶梯侧墙普通梯牌和电子梯牌的投资建设,经营期限10年。中标总价格:第一年度经营权费为4,956万元,十年总经营权费为78,986万元。 简评 传统业务发展稳健在教辅新政遵循“一科一辅”和“教辅需取得教材出版社授权”的大环境下,公司传统业务发展稳健,公司上半年传统出版和发行业务营收分别同比增长15.54%和15.80%。我们预计2013年全年,公司传统教辅出版发行业务能保持15%左右增长,2014年有望接近20%。 多媒介平台打造进行时,湖南省内大传媒教育集团蓝图已现 我们认为,在今年8月公司与湖南教育电视台的合作,可以视做公司打造省内综合传媒教育集团的开始。如今的中标长沙2号地铁广告项目,也是公司首次涉足户外广告,对公司多媒介战略具有重大意义。公司目前也在积极筹备长沙地铁1号线的广告项目竞标,可见公司会继续借助其省内资源优势,打造综合型的传媒教育集团。同时,公司充足的现金流,会支持其在新媒体方面进行探索,公司已经提出“未来5年对数字出版、动漫、视频内容、网络游戏、金融投资等产业资金投入预计达30亿元以上”的规划。 电子书包业务,万事俱备,只欠东风 。 公司上半年数字媒体业务收入达到2.4亿元,同比增长878.52%。公司至今年11月底为止,全国“电子书包”试点学校新增200余所,而在12年全年仅新增18所,新增订单主要分布在北上广、山东、江苏和山西。我们认为,公司的电子书业务具有一定的排他性。首先在技术方面,华为的技术支持让公司拥有了良好的技术基础;在版权方面,长期和人教社的良好关系,使其成为全国少数的拥有教材版权的传媒集团。 在“电子书包”的可行性方面,我国在1993年提出教育支出要占总GDP的4%,但这一目标直到去年才完成。在2012年,整个教育支出达21165亿,同比增长28.3%,是去年所有财政支出项目中增长最快的。我们认为,在未来的五年里,教育支出将继续高速增长,尤其是对新媒体网络教育的投资会继续加大。对于电子书包而言,目前国家对使用电子书包的学校和制造企业会有一定的补贴,但目前具体补贴方式和标准暂未出台。 社会争议较大的关于“电子书包”对学生视力影响的问题,公司也提出了解决方案。公司目前的学生终端产品,均设置了开机持续时间限制,这个时间可由任课老师决定,而学生的浏览内容也会被任课老师监控。由于短期内,公司的产品不会去替代传统纸质教材,目前只是起到对传统教学的辅助作用。因此我们认为,公司目前的“电子书包”产品的可行性大,且市场竞争力大。 盈利预测和评级 :公司在传统出版发行业务上会继续保持稳定增长,这是公司长期稳定发展最有力的保障。在多媒介业务和“电子书包”业务上,公司的营利能力有很大的想象空间。考虑到,未来公司电子书包业务有可能全面爆发,我们预测2013-2015年EPS分别为0.61、0.75和0.94,当前股价对应2013年、2014年、2015年市盈率分别为17.16、13.94和11.08,维持“增持”评级。

事件 公司公告以自有资金82,926万元收购新丽传媒股东王子文持有的27.64%股权。同时申请发行短期融资券规模不超过人民币7.5亿元。 简评 标的公司优质稀缺,收购价格合理 本次通过以收购股权及增资的方式获取新丽传媒27.642%的股权,2012年,新丽传媒净利润为8,167.58万元,并保持快速增长。预计该公司2014年净利润1.5亿元,本次收购对应2014年市盈率20倍,公司整体市值作价30亿元,考虑新丽传媒质地优越,可塑性强,属于优质稀缺资源,收购价格合理。公司三季报账面货币资金10.7亿元,资金充沛,足以在不配套融资的情况下完成这次现金支付。 新丽传媒电视剧规模和质量行业领先,电影投资初有成效新丽传媒成立于2007年,以“精品影视,内容为王”为核心竞争力,专注于电视剧和电影的制作与发行。基于对剧本的创新和控制能力,公司成功构建“精品影视内容创作运营平台”,确保产出优质,精品率高。影视资源:新丽传媒目前签约王力扶、赵冬苓等知名编剧10人;签约资深制片人杨佩佩、余征(于正)、陶昆等3人;签约陈凯歌等著名导演5人,拥有了丰富的外部资源储备。 公司电视剧质量较高,2013年上半年和2012年全年毛利率均大大超过50%,三年来获得发行许可的电视剧达18部,其中就包括《北京爱情故事》、《悬崖》、《假如生活欺骗了你》、《辣妈正传》等精品大作。所有电视剧首轮播出涵盖十大卫视黄金档,远高于行业平均水平。电视剧中2011年和2012年分别有7部和8部获得发行许可证,是国内少有的能实现大规模量产精品电视剧的公司之一。 电影方面共投资5部,其中四部都是优质作品,包括《山楂树之恋》,《失恋33天》,《搜索》,《101次求婚》。电影《山楂树之恋》入围第30届香港电影金像奖最佳亚洲电影;入围柏林电影节水晶熊;获华表奖优秀故事片奖,成为同期国产文艺片票房之最。电影《失恋33天》成为华语中小成本电影的成功商业运作的典型代表,电影《搜索》代表中国内地参加了2013年奥斯卡最佳外语片的角逐,两部影片均位列当年国产影片票房前十名,电影《101次求婚》获得近两亿票房。投资拍摄的网络剧《爱上男主播》在土豆、优酷、奇艺和搜狐四家网站热播剧总排行榜上均名列前十。 产业链延伸,内容布局完整,协同效应提振增长 本次股权投资后,大大的弥补了公司电视剧业务的短板,也是之前良好合作的延续,2012年公司与其子公司东阳狂欢者有大量电视剧的合作,但大部分已固定收益为主,本次大比例入股新丽传媒,是在之前合作的基础上迈进了一大步,光线传媒除了未来获得投资收益外,双方还将在电视剧领域形成优势互补,发挥协同效应,对光线传媒的电视剧业务规模形成良好的补充。 盈利预测和评级 这次布局是公司近年来最大的一次投资布局,不仅对公司业务布局起着重要作用,而且对公司未来业绩是个强力支撑,未来需关注公司在“富内容+宽平台+整合营销”娱乐节目工业化运营体系中的不断升级与拓展,我们保守预测2013-2015年备考EPS分别为0.82元、1.30元和1.63元,三年复合增长率40%,当前股价对应2014年市盈率33倍,估值相对较低,考虑公司业绩保持高增长,且未来内生+外延共同发展,新的业绩增长点值得关注,理应给予较高估值,因此维持“买入”评级。给予2014年45倍PE,目标价58.5元。

事件 凤凰传媒公告与凤凰置业联合签订了《关于泰兴市挂(2013)第10号所出让TX2013-3地块联合竞买协议》,联合参与竞买并成功竞得该地块。 简评 成功竟得泰兴地块,建成不小于3万平方文化MALL 2013年5月31日,泰兴市国土资源局出具《成交确认书》,确认凤凰传媒和凤凰置业联合竞得TX2013-3地块,TX2013-3地块位于泰兴市鼓楼北路西侧、大庆西路北侧,土地面积为52.32亩,成交单价为357.4万元/亩,成交金额共计1.87亿元。 根据土地出让要求,凤凰传媒将在该地块上建设不小于3万平方米的文化MALL,凤凰置业将在地块上建设其他商业、住宅项目(建筑面积约10.8万平方米,含3.59万平米安置房)。双方按照综合楼面地价(扣除安置房面积)分担相应建筑面积的土地出让金。土地出让金按竞买成交价计,分摊比例为凤凰置业70.6%,约1.32亿元;凤凰传媒29.4%,约0.55亿元。 文化MALL稳步推进,加快推进文化消费终端网建设 此次竟得泰兴地块,文化Mall建设又下一城,公司加快文化消费终端网的建设,打造文化生态圈。 1、凤凰置业丰富的文化商业地产开发经验,与凤凰传媒磨合拿地,构成优势互补,降低了拿地成本。公司此次竟得的泰兴地块,成交价格为5360元/平米,相较于泰兴平均地价7000-8000/平米便宜了30%左右。成本优势明显。而且本次与凤凰置业联合竞买TX2013-3地块,进一步加强战略同盟合作关系,有利于后续其他城市的文化Mall建设; 2、借鉴苏州文化MALL的建设周期(2009年底开工,将于2013年7月开业,5万平米的文化MALL),泰兴文化MALL预计最快也要3年左右的建设周期;根据年报披露苏州文化MALL投资金额2.66亿元、扬州1.62亿元、以及镇江1.46亿元,预计此次泰兴文化MALL投资金额约1.5亿元左右。 3、文化MALL除去销售图书外,设置动漫主题馆、游戏体验馆、超5星级多厅影城等,线上线下多业态的文化产品顺应文化消费升级的需求。随着今年苏州凤凰文广场的营业、以及后续姜堰、南通、镇江、扬州等项目营业,预计2-3年越过盈亏平衡点后,未来持续不断为公司贡献业绩; 盈利预测和评级 公司在教育图书出版发行的优势基础之上,积极省外拓展、数字化转型、文化Mall建设,实现文化产品多元化经营,并在传统出版发行行业大转型的背景下,实现跨越式发展。我们维持原来的盈利预测,预测公司2013年实现营收和净利润分别为74.42亿元和10.57亿元,同比增长10.97%和14.01%;预测2013-2015年EPS分别为0.42元、0.46元、0.49元,分别同比增长14%、10%、9%。综合考虑公司具备的出版行业龙头地位优势、资金优势、资产注入预期,以及有望通过跨领域、跨行业收购兼并弹性资产获得估值的提升。维持“增持”评级,目标价10.5元,目标PE25倍。

事件 公司公告2012年年报,营收67.06亿元,同比增长11.27%;归属于母公司净利润9.27亿元,同比增长25.43%,EPS0.36元。四季度当季实现收入18.11亿元,同比增长27.77%;归属于母公司净利润2.34亿元,同比下降3.96%,Q4EPS为0.09元。利润分配预案为每10股派发现金股利1元(含税)。 同时,公司公告2013年一季报,营收16.73亿元,同比下降8.95%;归属于母公司净利润2.42亿元,同比下降13.83%,EPS为0.09元。 简评传统出版发行业务增长稳健,数字化和文化Mall建设取得突破2012年,公司以书业为核心,以物业为依托,以数字技术为基础,紧扣创新主业、创造价值这一主线,稳住主营大盘,加快数字建设,开发新型业态,积极探索新的发展模式,拓展新的发展空间。全年实现营业收入67.06亿元,与上期同比增长11.27%。主营业务综合毛利率37.03%,同比下降0.85个百分点,主要因为受文化用品等批发业务的毛利率相对较低,发行业务的毛利率同比下降了2.8个百分点。 (1)出版业务坚持内容生产创新,实现营业收入24.83亿元,同比增长2.76%。增速较去年放缓主要因为教辅新政、学生生源下降、教材循环使用、网购低价冲击等不利因素的影响。其中教材出版营收同比下降3%。公司积极以大型项目和资本合作的方式重组优质社会出版和文化资源,科技社合作教辅收入增长约3786万元,文艺社凤凰天舟的网游图书销售增长约1436万元,译林社连同其控股公司一同贡献了约5600万元。此外电子音像社、凤凰天下、职教图书公司及其控股公司的销售收入也有上升。职业教育教材建设初见成效,医学出版初步形成新板块,报刊转型升级加快推进。未来2-3年,公司传统出版发行业务将维持稳定增长,省外扩张提升增长空间,公司已完成对海南教材出版公司51%的股权的收购。 (2)发行业务紧紧围绕"打造中国现代书业第一网"的目标,创新业态和模式。发行板块营业收入59.29亿元,同比增长19.19%。在维持主业增长的同时,积极开拓其他业务经营渠道,整合产业链的其他资源,以提高综合竞争能力,并取得了一定的成效。首批214家农家书店初步建成。在全国率先实现平均2.65个乡镇一个网点的发展目标。全国大中盘建设有实质性进展,凤凰新华书业北京发行中心揭牌,首批有销售潜力的包销产品已成功推向市场。 (3)数字化建设突飞猛进,公司以教育出版数字化为突破口,数字出版业务开始进入盈利状态。主要成果包括存量资源数字化、数据库建设、多媒体出版、移动阅读、视频点播、网游出版、动漫出版、在线付费服务、数字印刷等,多个项目开始赢利,毛利近亿元。《数字课堂》光盘销售1500万张;凤凰创壹公司的虚拟实训团建创下销售收入3700万元,利润突破2000万元;移动阅读和电视点播业务逐步形成规模。凤凰学科网会员快速增长,已与全国5000多所学校建立会员关系;"凤凰享听网"及客户端上线,音频内容约一万小时;"丁呱呱"原创动漫出版工程面向儿童推出多媒产品,嘻呱网、嘻呱PAD市场反响良好;凤凰游侠网在国内游戏资讯类网站中名列前茅。 (4)文化MALL建设稳步推进,加快推进文化消费终端网建设。苏州凤凰文化广场已完成招商任务80%,预计第三季度开门营业;姜堰项目正在进行内外装修和招商,争取年底营业;南通项目预计明年第三季度开业;镇江、扬州项目已开工建设;盐城、射阳、合肥项目已成功取地;江阴、昆山、泰兴等项目即将取地。 此外,海外拓展取得新突破。海外机构多国落地,继首家境外实体凤凰传媒国际(伦敦)公司成立后又在北美加拿大和南美智利成立2家境外机构。版权输出加快发展,全年输出版权总数176种。非华语国家的版权输出量在地方出版集团位居第二。 2013年Q1由于税收优惠政策到期以及结算周期拉长,造成当季业绩同比下滑 2013年Q1,实现营收16.73亿元,同比下降8.95%;归属于母公司净利润2.42亿元,同比下降13.83%。业绩下降主要由于当季没有税收返还,公司之间获得的税收优惠期间截至到2012年底,2013年之后需要重新上报财政部,我们预计在政府大力支持文化产业发展的前提下,税收优惠政策今年下半年落实是大概率事件。另外,一季度传统出版发行结算时间拉长带来收入的下降,全年收入有望维持稳定增长。 传统业务转型初现成效,2013年新利润增长点主要来自数字化和文化MALL建设、集团资产注入、外延式扩张 公司传统业务转型战略清晰,并且已经取得成效。由于规模企业间的竞争加剧、市场竞争无序的状况一时难以根本改善,教育出版和大众出版盈利难以较快走旺等,传统出版业正面临越来越严峻的挑战。在此背景下,出版业转型势在必行。同时,行业发展面临难得的历史机遇,中国十八大提出的城镇化进程的加速和城乡居民收入翻番目标的实现,必然带来文化消费需求的持续快速增长,形成世界规模最大且增长最快的出版市场。技术革新、资本助推使全球出版大洗牌,为中国出版带来了弯道超越的难得机遇。 总体来看,2013年传统业务在市场规模向龙头企业集中的过程中,还将持续稳定的为公司贡献利润。新的利润增长点主要来自数字化和文化Mall建设、集团资产注入和外延式扩张。其中, (1)数字化出版毛利率较高,2012年已经实现过亿毛利,预计今年还将继续突飞猛进发展; (2)文化MALL除去销售图书外,设置动漫主题馆、游戏体验馆、超5星级多厅影城等,线上线下多业态的文化产品顺应文化消费升级的需求。随着今年苏州凤凰文广场的营业、以及后续姜堰、南通、镇江、扬州等项目营业,预计2-3年越过盈亏平衡点后,未来持续不断为公司贡献业绩; (3)集团资产注入预计今年年底会落实对集团印刷和影视资产的注入; (4)外延式扩张是公司最大的看点,在合并“大文化部”的背景下,传统出版发行企业不断对新媒体公司游戏、影视等进行并购,预计公司将围绕内容产业延伸的效果对产业链上下游进行并购,不断壮大公司。 盈利预测和评级 公司在教育图书出版发行的优势基础之上,积极省外拓展、数字化转型、文化Mall建设,实现文化产品多元化经营,并在传统出版发行行业大转型的背景下,实现跨越式发展。我们保守预测公司2013-2015年EPS分别为0.42元、0.46元、0.49元,净利润同比增长14%、10%、9%。综合考虑公司具备的出版行业龙头地位优势、资金优势、资产注入预期,以及有望通过跨领域、跨行业收购兼并弹性资产获得估值的提升。给予公司“增持”评级,目标价8.5元,目标PE为20倍。

盈利预测及评级. 公司一季度业绩增速317.30%,接近业绩预告上限,预示良好增长态势,未来三大内容业务将保障全年业绩高增长。内容为王、渠道致胜,公司将投资项目作为对公司有长远影响力的业务精心运作,精心运作传媒产业链,充分考虑业务之间的协同效应和相应的内容、渠道价值,是一家具有长期投资价值的公司。不考虑外延式发展情况下,预测2013-2014年EPS0.80元、1.01元、1.26元,我们长期看好此公司运营模式和投资价值,维持“买入”评级,考虑市场整体估值水平有所提高,同时公司内生加外延式增长模式,给予公司35倍估值,目标价30元。

坚持“内容为王、渠道为本”,公司通过“内生+外延”加快发展 2012年,公司坚持“内容为王、渠道为本”的发展策略,通过“内生+外延”的方式,加强移动智能终端游戏和互联网页面游戏产品研发、发行和推广。内容方面,自研和委托独家代理研发产品20款,其中已上线产品14款(智能机《石器时代(单机抢先版)》和《忍者公司》、手机网游《热血成吉思汗OL》、手机页面游戏《热血足球经理WAP版》、页游《足球大亨》等),未上线的产品6款(智能机《石器时代(网游版)》和《魔兽来了》、页游《谋三国》和《斗魔》等);渠道方面,公司加强智能机和页游推广渠道的建设,拓展了IOS推广平台、Android推广平台、手机厂商渠道、以及页游推广平台。在注重内生增长的同时,公司积极与资本市场紧密结合,围绕发展战略,通过兼并收购的方式实现公司外延发展,将通过“现金+股权”收购拥有多款明星产品并且与腾讯平台保持良好关系的页游公司“动网先锋”。动网承诺2013年-2015年净利润分别不低于人民币7485万、9343万、11237万元,将增厚公司2013年的业绩。 整体上,2012年公司实现营业收入2.25亿元,同比增长22.72%;归属于母公司所有者净利润8230万元,同比增长47.79%。其中,随着智能手机游戏和互联网页面游戏市场规模的不断增长,公司加大了智能游戏和互联网页面游戏的开发和推广,智能手机游戏业务收入比上年同期增长2803.41%,占收比较上年同期上升了6.54个百分点;互联网页面游戏业务收入比上年同期增长124.61%,占收比较上年同期上升了10.25%。而传统手机游戏业务收入比上年同期减少5.05%,预计2013年传统手游收入还将继续下降5%左右。 成本费用控制得当,盈利能力小幅提升 2012年,公司盈利能力小幅提升,销售净利润率相较于去年同比上升6.2个百分点,达到36.52%。盈利能力的提升得益于成本费用控制得当,毛利率从2011年的53.03%上升到53.38%,同比上升了0.35个百分点;期间费用率从2011年的15.73%下降到10.04%,同比下降了5.7个百分点。

事件 公司公告拟通过向博杰广告原股东非公开发行股份和支付现金相结合的方式购买李芃、刘彩玲、博杰投资、博萌投资等原股东合计持有的博杰广告89%的股权,其中以28.69元/股向李芃等4名股东发行4887万股,并向不超过10名其他特定投资者以25.82元/股的增发价发行股份募集配套资金5.34亿元。交易完毕后,将持有博杰广告100%股权。 盈利预测及评级 此次并购博杰广告,公司已大步进入影视广告行业,弥补公司业务的一块短板,资源更加丰富,集团协同效应将增强,考虑公司内生外延式发展已成公司长期核心发展战略,13年按半年并表,2012-2014年备考EPS分别为0.61、0.98、1.34元,给予35倍估值,短期目标价35元。

事件 公司公布2012年年报和2013年一季报。12年营业收入21.75亿元,同比增长71.82%;归属于上市公司股东净利润2.36亿元,增长94.64%,稀释每股收益0.61元。 13年一季报净利润预计4600万元-5730万元,同比增长22%-52%,稀释每股收益0.12元-0.14元。 简评 内生、外延高速增长 公关业务收入增长37.44%,毛利率同比增加3.19%;广告业务增长145.73%,毛利率增加2.73%。公司内生公关业务在集团协同效应以及数字营销转型升级的情况下,实现了高速增长。 外延业务:今久广告2012年净利润5246万元,高于之前业绩承诺的5060万元;美广互动净利润800万元,高于之前业绩承诺的705万元;思恩客3283万元,高于之前业绩承诺的3200万元。精准阳光3884万元,略低于业绩承诺4225万元,精准品牌底下有灯箱和生活速递两块业务,灯箱业务完成较好,但生活速递杂志完成情况较差,未来可能会对两者之间考核比例进行调整,使其考核比例更加合理,业绩承诺完成问题不大,同时经评估后,没有出现商誉减值迹象。 协同效应增强,对公司各业务共同发展有巨大帮助 公司对外延收购公司尽量采取利用被并购公司自身高层管理人员自行管理的方法去管理,利用业绩承诺、股权激励、二次增发以及后台管理的方法保障业务发展,同时由业务子集团对底下相关业务进行协同发展管理。由于收购各公司领域不一致,差异较大,因此协同效应明显增强。上半年主动客户结构优化,有 效客户从700多个缩减到600多个,也是协同效应增强,优势资源利用的体现。同时,通过强势广告资源和蓝标品牌效应,吸引优质用户,2012全年公司用户将达到800多个。 一季度业绩符合预期 按以往规律,公司一季度收入和净利润均为全年最低,低于20%,以二、三季度最高,本次预告一季报净利润4600万元-5730万元,同比增长22%-52%,稀释每股收益0.12元-0.14元,符合预期。 盈利预测及评级 考虑公司内生外延式发展已成公司长期核心发展战略,未来不排除进一步收购的可能,本次停牌复牌后或将迎来投资机会。考虑进一步收购,按照以往收购标准计算,13年按半年并表,2012-2014年备考EPS分别为0.61、0.98、1.34元,2013年动态PE为31倍,给予35倍估值,目标价35元。

我们认为,新型城镇化和渠道下沉是今年文化消费加速的主线,通过地方政府主导的文化产业和事业投资,引导民营企业渠道下沉,用户下沉,广泛进入二、三线城市发展,将促进文化投资和文化消费的提高。在这个过程中,文化产业特别是文化内容产业将极大受益。我们看好公司精品剧制作能力,认为在行业景气度提升以及行业集中度提高之下,公司有望成为电视剧平台企业。我们预测公司2013年收入和净利润分别为5.29亿元和1.61亿元,分别同比增长34%和38%;预测2013-2015年EPS分别为2.68元、3.28元和3.98元,维持“增持”评级,目标价86元,目标PE32倍。

盈利预测及评级 全国有线电视用户约2亿户,而IPTV用户目前大约只有2000万户,IPTV发展空间仍很大,公司丰富的内容节目资源储备和强大的内容购买力,以及与电信运营商长期紧密的合作关系,保障其未来在发展过程中继续发挥重要作用,公司IPTV用户已过千万,未来广告、增值、高清IPTV和OTT业务的发展非常值得期待,我们保守预测2012-2014年EPS分别为0.46元、0.65元和0.88元,当前股价对应2013年市盈率24倍,考虑未来业绩高增长,给予“增持”评级,目标价20元。

盈利预测和评级 根据2012年年报情况,以及2013年广告营销市场和公司发展战略,我们预测公司2013年EPS至1.30元,同比增长38.89%,预计2014、2015年年EPS分别为1.70元和2.13元,同比增长30%和25%;当前股价对应的2013PE分别为34倍,处于板块中枢,暂维持“增持”评级,目标价46元,目标PE35倍。 风险提示 (1)宏观经济波动带来广告业务增长低于预期;(2)5月份大非解禁;(3)外延式扩张低于预期。

盈利预测及评级. 2013年《十二生肖》和《西游伏魔》高票房已经验证一季度业绩爆发,华谊一直处于国产电影吸金前两名,13年由冯小刚、乌尔善、徐克、成龙、周星驰领衔的重点9部大片将在繁荣的中国电影市场表现出极高的吸金能力,电影消费的主动性、选择性将使电影业务继续呈现高增长态势。在投资和产业链布局方面,我们相信丰厚的投资回报和更灵活的融资方式将保障公司产业规模的扩大和产业链的衍伸。“具有一定不确定性的项目内容收入+平稳的平台现金流”的结构保障公司在扩大内容规模、提高内容质量方面更加稳健,具有可持续性。我们保守预测2012-2014年EPS分别为0.40元、0.67元和0.92元,当前股价对应2013年市盈率28倍,考虑未来业绩高增长,给予“增持”评级,目标价22元。