公司发布半年度业绩报告,2014年上半年营业收入14.26亿元,比上年同期下滑9.79%;归属于上市公司股东的净利润为1.74亿元,比上年同期增长6.4%。 公司的太阳能热水器业务仍然低迷,我们认为公司未来在净水领域还会加大投入力度,看好公司未来的转型。我们预计公司14 年、15 年eps 分别为0.85元、0.95 元,对应pe 为17.29倍、15.47倍,维持“强烈推荐”评级。

公司发布半年度业绩报告,2014年上半年营业收入33.66亿元,比上年同期增长29.78%;归属于上市公司股东的净利润为2.82亿元,比上年同期增长17.7%。 公司在继续深耕彩电业务的同时,积极培育的LED业务业务进入到了高增长的阶段,新生产基地的投入使用将为公司高速增长奠定坚实的基础。我们预计公司2014年、2015年每股收益分别为0.49元、0.61元,对应PE分别为15.7倍、12.8倍,维持“推荐”评级。

结论:城镇化必将带来厨电的普及率提升,公司高端化的产品定位也满足了居民消费升级的需求。未来公司仍将专注厨房电器,聚焦烟灶消,通过多品牌多品类联动实现外延式的扩张,继续发挥渠道多元化的优势。我们预计公司2014年、2015年每股收益分别为1.71元、2.21元,对应PE分别为15.6倍、12.1倍,维持“强烈推荐”评级。

事件: 公司发布半年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为60.59亿元-66.86亿元,比上年同期增长45%-60%。 主要观点: 1.坚持实施“产品、效率”两大基本策略 公司从2013年实施转型以来,就注重技术创新,通过优化产品结构、提升高端产品占比来提升毛利率,空调、冰箱、洗衣机的产品均价都有所提升。同时改善资产和运营效率。以制造环节为例,依靠自动化设备、机器人提升人员效率的同时还提升了产品质量。 2、积极推进整体智慧家居战略、电商突破战略 2014年3月10日,公司正式发布智慧家居战略,实施“1+1+1”计划,即“一个智慧管家系统+一个M-Smart互动社区+一个M-BOX管理中心”,实现所有家电产品的互联、互通。3月17日,美的和阿里巴巴签订了高级别的云端战略合作协议,双方将共同打造一个开放、共享、跨行业的物联网智慧家电生态圈。整个智慧化转型涉及了产品的研发、生产、销售、使用、售后等环节,将助力公司从传统的家电制造企业向互联网企业方向发展。 2013年美的集团在电商方面的销售规模达到了40亿元,今年计划销售目标为100亿元。4月美的天猫官方旗舰店正式开业,美的自己的网上商城--爱美的也成功上线。 3、整体上市后,资源协同、长期激励发挥作用 集团整体上市后,公司的家电、家电核心部件、物流等多个业务得以有效地协同。同时公司为留住核心优秀人才,确保中长期可持续发展,在2014年初进行了股权激励,首期授予681名事业部总部及各事业部的中高层管理人员及业务技术骨干人员3,994.50万份股票期权,其中研发、制造类人员占比超70%。 结论: 美的集团整体上市后公司的业务从大家电全面延伸至生活家电领域,积极进行智慧家电转型将提升公司的长期成长能力和盈利能力。我们预计公司14年、15年eps分别为2.56元、3.02元,对应pe为7.4倍、6.3倍,维持“推荐”评级。

事件: 公司将成立2家子公司。 1、设立参股子公司江苏美意美家生活科技有限公司,参股49%,经营范围包括智能家用电器、水龙头、金属阀门、厨卫设备、五金制品、淋浴房、橱柜、水槽、钢盆、木制品、空气净化器的研发、生产、销售;淋浴器具、软管、卫生洁具、日用品的销售。 2、投资设立江苏水滤康净水有限公司,经营范围包括净水设备、水处理装置的研发、制造(不含化工生产)、安装及技术服务;自来水处理工程与污水处理工程的施工;自营和代理各类商品和技术的进出口业务。 主要观点: 1.净水业务独立运作 参股设立的江苏美意美家生活科技有限公司经营范围涵盖智能家用电器、卫浴五金、厨卫设备、空气净化器、净水器等多品类,以卫浴五金为主。 参股设立的江苏水滤康净水有限公司,涵盖了净水设备、水处理装置、自来水处理工程与污水处理工程的施工,从家用的小市场到工程的大市场都有涉及。此次成立子公司独立运作净水业务,显示了公司对该业务的重视。 2、公司联合清华大学研发净水技术 6月份,日出东方〃四季沐歌与清华大学环境学院正式签署战略合作协议,双方将针对净水机的核心技术进行产学研一条龙的产业孵化。根据协议内容,此次合作将充分发挥各自优势,围绕新型多功能活性炭吸附材料、净水器中高压膜核心技术、家用净水器消毒技术3个主要研发方向。 其中,开发的新型活性炭在具备原有的有机物吸附效果的同时,对镉、汞等重金属的去除率达到80%以上。而以高压膜为核心技术的家用净水系统,不仅使出水水质满足生活饮用水水质标准,而且对原水的利用率达到40%以上。 3、营销能力强大有助于公司推销产品 。 公司的营销能力很强大。6月份,公司旗下的太阳雨携手腾讯共推《兄弟足球》。联姻腾讯,通过腾讯PC端、手机客户端的全面覆盖,正式完成太阳雨三屏互动网络构建。 6月2日,太阳雨集团在上海正式签约西班牙足球甲级联赛(LFP),成为国内首家西甲联赛战略合作伙伴。在2014年到2015年的新赛季,太阳雨将以西甲中国战略合作伙伴的身份进行一系列品牌推广活动,凭借其国际领先的集热、保热及热利用效率等新能源应用技术,将太阳雨净水机、空气能、太阳能等业务有机整合,实现太阳雨品牌全球化品牌战略的持续推进。 结论:日出东方进一步明确了进入净水领域,涵盖家用净水、水处理、污水治理,公司也在进行校企联合研发、通过赛事推广品牌。我们认为公司未来在净水领域还会加大投入力度,看好公司未来的转型。我们预计公司 14 年、15 年 eps 分别为0.83 元、0.95 元,对应 pe 为 15.92 倍、14.04 倍,维持“强烈推荐”评级。

事件: 公司发布了2014 年上半年业绩预告,报告期内归属于上市公司股东的净利润预计较去年同期下降-20%至0%。 主要观点: 1.冰箱节能配件短期需求低迷,长期需求不改 公司主营业务为冰箱压缩机配件,其中主打产品无功耗启动器占比约30%。从公司的历史经营情况来看,2012 年下半年公司的收入和归属于母公司净利润的同比增速分别为43%、57%,属于短期增长的小高峰。2013 年上半年的收入和归属于母公司净利润的同比增速分别为32%、39%,仍处于比较高的水平。公司在这一阶段的业绩高增长是因为下游需求旺盛,从2012 年7 月至2013 年6 月,国家实施了家电节能惠民政策,对于符合高能效标准的彩电、冰箱、洗衣机、空调给予一定的补贴,以此来带动行业能效升级。公司的无功耗启动器对于冰箱能效提升有显著效果,因此出货量大增,造就了一个较高的历史基数。 在国家的节能惠民政策到期之后,下游对节能配件的需求出现了下滑,公司的无功耗起动器在2013 年四季度下滑30%以上。2014 年上半年冰箱行业销售出现了下滑,节能冰箱需求依旧不振,公司在2014 年1 季度无功耗启动器同比下滑近40%,2 季度有所恢复。 当前我国冰箱行业的1 级产品能效指数40%只相当于欧盟标准的最低的A+产品,长期来看,我国的冰箱能效标准存在较大升级空间, 公司的节能配件也存在很大的市场空间。 2、变频压缩机控制器增长潜力大 欧美市场的变频冰箱比例接近70%,日本市场几乎为100%,中国当前占比不到5%,根据中国家电产业技术路线图的规划,到2015 年变频冰箱占比10%,2020 年变频冰箱占比20%。 公司于2012 年研制出变频冰箱压缩机控制器,能使冰箱压缩机的消耗功率更低、运转更平顺、噪音更小、电磁辐射水平控制更优, 能兼容国际上不同的电压标准和其他控制技术驱动的电机;控制器的核心技术变频控制程序完全由公司自主研发。预计7 月份开始可正式开始小批量销售。 3、持续开发新产品,可持续发展能力强 公司不断挖掘下游客户需求,开发的模块化产品集合了电容、电源线、热保护器、接线盒、起动器等,产品体积更小,成本降低,安装更为方便,有效降低冰箱整机厂的装配成本。 公司进入大功率商用制冷压缩机和车载冰箱压缩机等新领域,成功为SECOP 公司开发出对应缩机的零部件, 并开始供货。 结论:冰箱行业的节能化、变频化空间很大,公司作为上游零部件厂商通过积极的研发储备,将充分受益于行业升级带来的市场空间。我们预计公司2014 年、2015 年eps 为1.19 元、1.43 元,对应PE 为24 倍、20 倍,维持“强烈推荐”评级。

事件: 近期我们对上市公司进行了调研,与管理层就公司经营情况进行了沟通。 1、季度业绩有所回落,传统产品对业绩影响较大 公司2013年4季度收入同比增长23.8%,2014年1季度收入同比增长-0.23%。2014年1季度毛利率同比下滑0.11个百分点。2014年1季度收入乏力主要是因为经销商在2013年底为获取年终返利积极进货,因此提前透支了部分14年初的需求,14年1月份影响最大,从2月份开始逐步恢复正常。 从品类上看,毛利率较高的豆浆机产品在1季度收入下滑5%左右, 因此也导致了毛利率下滑。营养煲、西式小家电等品类仍然保持稳定的增长。 2、积极推出新产品,注重电商新渠道 公司在13年推出了面条机、one cup,14年计划推出馒头机等特色产品。公司自成立以来,优秀的中式小家电产品研发能力就是公司发展的优势,新产品的不断推出有望对冲传统产品的销售下滑。 电子商务渠道是公司成长最快、最重要的渠道,2013年电商收入占比20%左右,增速近50%。公司的电商销售占比远高于行业公司。电商不仅是公司销售的渠道,客户体验良好,也是公司进行新品测试、营销传播、收集客户使用反馈的重要平台,全新品类面条机、快速面包机、超薄电磁炉、天鹅湖开水煲等均通过网络首发并成功推广上市。 3、one cup仍将积极推进 2013年one cup上市之初就定位于年轻时尚的消费者群体,因此主要通过互联网的方式去推广,目前在淘宝上销售了1000多台。公司此前就尝试通过卖豆浆机搭售豆料包的方式进入快速消费品领域。此次的one cup 产品具有更好的体验效果,公司也在准备推出果汁、茶水料杯,近期公司还联合小米进行产品推广。未来公司将在产品改进和营销投入上继续推进。 结论:公司以豆浆机起家,逐步发展出料理机、营养煲、西式小家电、厨房大家电、净水器等品类,成为知名的厨房家电品牌。传统品类的下滑趋势将逐步扭转,持续不断的创新为公司带来新的发展动力。我们预计公司14年、15年eps 分别为0.7元、0.8元,对应pe 为12.6倍、11倍,维持“推荐”评级

事件: 近期我们与公司的管理层进行了会面,交流了公司的经营情况。 1:国内、外市场稳步推进 公司13年末在国内有门店220家,单店营业额超过15万元。公司的单店营业额在2012年增长30%,在2013年增长50%,显示了公司在接手Ogawa品牌之后的市场开拓卓有成效。公司计划14年国内新开100家门店,但是进度要看商场的经营位置提供的情况。 公司5月6日在厦门举办了“2014奥佳华新品上市发布会暨健康峰会”,推出了智养大师椅和护腿机“爱膝足”,并与全国知名大型百货公司签署渠道联盟合作协议,与全国收视第一的健康类栏目《养生堂》签署营销战略联盟,奥佳华携手《养生堂》举办的“奥佳华健康中国行”百场巡演活动也将在全国范围内有序展开。 国外市场,除了传统的OEM代工业务,公司也在积极发展自主品牌经营。东南亚地区,收购Ogawa之后,致力于空白市场开拓和门店运营效率提升;北美市场,基于Cozzia品牌的经营获得了市场的充分认可,13年获得了7400万元的收入,经营面积持续增长;公司针对日本市场的特点,采取合资公司的方式运营Fujimedic,13年也取得了2800万元的收入。 2:空气净化器产品在积极筹备中,计划8月份投放市场 公司与广州呼吸疾病研究所等成立广州蒙发利空气净化科技有限公司,公司希望在推出空气净化系列产品的基础之上打造呼吸系统疾病健康管理平台。公司的产品定位于家庭健康呼吸卫士,采用O2O的模式销售,将与呼研所开展百万家庭呼吸健康行活动。 3:转型“产品+服务”运作模式 作为一家传统的OEM厂商,公司在短时间内实现了向品牌商的转变,未来将转型为“产品+服务”商。基于健康按摩、健康环境等设备,公司通过监测人体数据、环境数据,与医疗机构合作提供健康管理、医疗咨询、健康评估等增值服务。 由于传统按摩椅在消费者购买后的1、2个月使用频率较高,之后使用频率逐渐下降。未来公司的产品搭载了服务之后,将会大大增强与消费者的粘性,也会为公司创造新的盈利模式。 结论:公司目前正积极推进国内、外市场的建设,同时积极延伸产品线,进军大健康领域,我们对公司发展持乐观态度。预计公司2014年、2015年eps为0.72元、1.01元,对应PE为34倍、24倍,维持“推荐”评级。

事件: 近期我们对上市公司进行了调研,与管理层就公司经营情况进行了沟通。 1:太阳能热水器市场仍处于洗牌阶段 2013年太阳能热水器行业大幅下滑,行业内企业从几年前的近3000家减少为700多家,未来仍将进一步减少。随着行业集中度的提升,企业的盈利状况将有所改观。公司2014年将尽力扭转太阳能热水器零售业务的下滑趋势,维持工程业务的高增长趋势,随着公司2013年上市的新产品的销售规模扩大,毛利率也会有所回升。 2、公司通过多元化扩张实现转型 公司在2014年初通过修改《公司章程》在经营范围中新增了光电产品、照明器具、家用电器、厨房设备、消毒杀菌器具、空气净化设备、水净化设备、卫生洁具、五金机电、电热水器、燃气具、电动车等品类。其中厨房电器、卫浴五金产品已经进入经销商渠道销售,2013年卫浴五金产品销售约1亿元,在太阳能热水器低迷的情势下,通过增加销售品类可以有效地增加公司和经销商的销售收入。 公司未来会在太阳能热水器的基础之上 ,重点发展空气能热水器、水净化产品、空气净化产品,对于新品类发展面临的产能、技术、品牌短板将通过收购的方式来解决。公司此前在北京、香港和上海自贸区分别成立了投资子公司,将会提升公司收购的便利性。 3、公司14年将推进净水业务的落地 14年公司将开始销售家用净水器和商用净水器。初期产品采用外部代工的形式,逐步通过收购和新建的方式扩充净水器的产能。渠道方面,一方面使用原有的太阳能热水器渠道,一方面也会新建部分渠道。 结论:公司作为一家太阳能热水器龙头制造商,在传统业务陷入瓶颈的情况下,通过多元化的扩张谋求更快的发展。我们认为公司的扩张充分利用了公司现有品牌、渠道优势,公司也有充足的现金,看好公司未来的转型。我们预计公司14年、15年eps分别为0.83元、0.95元,对应pe为16.25倍、14.33倍,维持“强烈推荐”评级。

兆驰股份发布了2013年年报和2014年一季报。2013年公司的营业收入为67.76亿元,同比增长4.94%;归属于上市公司股东的扣非后净利润为6.09亿元,同比增长19.29%。 2014年一季度公司的营业收入为16.83亿元,同比增长24.69%;归属于上市公司股东的扣非后净利润为1.79亿元,同比增长22.77%。 随着公司开拓国内运营商渠道,加速经营模式转变,LED产能逐步释放,公司的业绩将稳步增长。预计公司14年、15年的eps为0.73、0.91元,对应pe为17倍、14倍,维持“推荐”评级。

蒙发利发布了2013年财报,报告期内公司的营业收入为22.3亿元,同比增长25.87%;归属于上市公司股东的扣非后净利润为0.68亿元,同比增长203.41%。 公司位于行业出口龙头地位,目前正积极推进国内市场的建设,同时积极延伸产品线,进军大健康领域,我们对公司发展持乐观态度。预计公司2013年、2014年eps为0.73元、0.97元,对应PE为36倍、27倍。维持“推荐”评级。

老板电器发布了2013年财报,报告期内公司的营业收入为26.53亿元,同比增长35.21%;归属于上市公司股东的扣非后净利润为3.82亿元,同比增长47.33%。 城镇化必将带来厨电的普及率提升,公司高端化的产品定位也满足了居民消费升级的需求。未来公司仍将专注厨房电器,聚焦烟灶消,通过多品牌多品类联动实现外延式的扩张,继续发挥渠道多元化的优势。我们预计公司2014年、2015年每股收益分别为2.1元、2.7元,对应PE分别为17倍、13倍,维持“强烈推荐”评级。

四川长虹发布了2013年财报,报告期内公司的营业收入为588.75亿元,同比增长12.5%;归属于上市公司股东的净利润为5.12亿元,同比增长57.53%;归属于上市公司股东的扣非后净利润为4.05亿元,同比增长435.41%。 公司作为曾经的黑电龙头企业在技术、品牌、渠道等方面仍有着自身的优势,未来公司将继续提升业务管理和资源运营效率,积极拥抱互联网,业绩存在较大改善空间。我们预计公司2014年、2015年每股收益分别为0.14元、0.17元,对应PE分别为25倍、21倍,首次给予“推荐”评级。

事件: 美的集团发布了2013年财报,报告期内公司的营业收入为1209.75亿元,同比增长17.91%;归属于上市公司股东的扣非后净利润为39.03亿元,同比增长28.93%。 观点: 1、国内市场对公司收入增长贡献大 报告期内,内销、外销的增速分别为26%、5.3%,国内市场仍是公司发展的基石。分业务来看,大家电、小家电、电机、物流板块的增速分别为23%、8%、14%、6%。智慧家电和小家电新品将是公司2014年新的增长动力。从销售方面来看,公司与京东、苏宁易购、阿里的合作使得电商渠道保持高速增长。 2、毛利率、净利率双双提升,费用率保持稳定 报告期内,毛利率、净利率分别提升0.71个百分点、0.86个百分点,费用率提升0.59个百分点,低于毛利率的提升幅度。毛利率的提升主要来自于公司持续不断的产品结构优化、高端产品占比提升;费用控制效果明显,管理费用率、财务费用率均在下降,因为销售规模上升及增加营销投入导致营销费用率提升了1.1个百分点。 3、深化转型助力公司重拾增长 2014年3月10日,公司正式发布智慧家居战略,将实施“1+1+1”计划,即“一个智慧管家系统+一个M-Smart互动社区+一个M-BOX管理中心”,实现所有家电产品的互联、互通。3月17日,美的和阿里巴巴签订了高级别的云端战略合作协议,双方将共同打造一个开放、共享、跨行业的物联网智慧家电生态圈。整个智慧化转型涉及了产品的研发、生产、销售、使用、售后等环节,将助力公司从传统的家电制造企业向互联网企业方向发展 结论: 美的集团整体上市后公司的业务从大家电全面延伸至生活家电领域,积极进行智慧家电转型将提升公司的长期成长能力和盈利能力。我们预计公司14年、15年eps分别为5.47元、6.48元,对应pe为8倍、7倍,维持“推荐”评级。

事件: 报告期内,公司实现营业收入30.9亿元,同比下滑8.22%;归属于上市公司股东的净利润为3.08亿元,同比下滑27.85%。 观点: 1、2013年4季度收入、净利润加速下滑 从2010年开始,公司历年的收入同比增速分别为62%、24%、8%、-8%。在家电下乡政策实施阶段公司的太阳能热水器业务受益明显,政策退出之后以农村为主的太阳能热水器消费市场下滑严重,2013年太阳能热水器市场下滑幅度达20%以上。 公司在2013年也尝试通过推出特价机的方式以价换量,第4季度公司的收入下滑21.49%,与行业平均水平相近,但是毛利率回升到33.7%的全年最高水平,显示了公司的市场策略进行了阶段性调整。4季度管理费用、财务费用上升幅度较大,导致单季度净利润大幅下滑。 2、工程业务仍保持增长态势 分产品来看,公司的零售太阳能业务增速为-14.6%,略好于行业平均水平。公司的工程太阳能热水器业务和太阳能热水工程系统业务增速分别为11%、46%,显示了在建设绿色城市的过程中,绿色节能的太阳能热水器还有较大成长空间。 3、公司适度进行外延式扩张 公司在13年收购深圳市鹏桑普太阳能股份有限公司30%的股权。鹏桑普的平板太阳能实力位居国内第一。市场方面,平板太阳能热水器更适合城市高层建筑使用,也是未来太阳能热水器行业的主流发展方向,鹏桑普在城市的太阳能高层建筑热利用领域实践经验丰富,同时在合同能源管理项目方面硕果累累。 公司还在当前产品之外进行五金建材、卫浴洁具、厨卫小家电等的扩展,满足营销渠道对多品类产品的需求,增强渠道的粘着性。 结论: 公司是太阳能热水器行业的领军企业,公司在产品、技术、营销方面均居行业前列。虽然短期内零售业务有所下滑,但是工程业务的占比逐步提升,而且保持高增长。此外公司加快了外延式扩张的步伐。我们预计公司2013年、2014年eps为0.89元、1.02元,对应PE为15.3倍、13.4倍,维持“强烈推荐”评级。