1. 红宝丽:主营是硬泡组合聚醚、异丙醇胺、高阻燃保温板。 红宝丽位于江苏省南京市高淳区,公司的主业是硬泡组合聚醚、异丙醇胺、以及近两年发展的聚氨酯保温板和光伏用EVA胶膜。除EVA胶膜外,公司产品基本是以环氧丙烷为原料的衍生产品,其中硬泡组合聚醚主要用于冰箱、冰柜、冷链物流领域,聚氨酯保温板主要用于建筑外墙保温,异丙醇胺下游用于金属加工、电子产品清洗剂、脱硫、水泥外加剂、农药、医药中间体、化妆品等。EVA胶膜是公司新进入的业务,下游用于光伏发电领域。 产能情况。公司现拥有15万吨硬泡组合聚醚产能,是国内最大的硬泡组合聚醚企业,其中11万吨分布在南京化学工业园区聚氨酯基地(产量有提升空间),4万吨分布在公司老厂区(面临土地收储可能),同时在建3万吨特种聚醚,下游用于聚羧酸减水剂、涂料及弹性体领域;公司现拥有4万吨/年异丙醇胺产能,装置产能居全球首位,包括一异、二异、三异,公司连续法高压超临界生产工艺是公司专利生产工艺,全球仅公司一家,目前公司在建5万吨改性异丙醇胺项目,预计2015年上半年投产,改性异丙醇胺下游主要用于水泥外加剂;阻燃保温板领域,公司现拥有750万平米/年产能,后续750平米/年项目在建;同时公司拥有1200万平米EVA胶膜产能,目前根据市场情况安排生产。 2. 《建筑设计防火规范》出台利于外墙保温市场规范化,预计公司聚氨酯保温板将高速增长。 27-100米民用住宅保温板阻燃级别提升至B1级。2014年9月9日,住建部发公告:发布《建筑设计防火规范》国家标准,编号为GB50016-2014,该标准为国家强制性标准,自2015年5月1日起实施,原GB50016-2006废除。自2012年底《65号文》废除后,外墙保温市场缺乏明确规范,低端产品充斥市场,此番规范出台将利于外墙保温市场规范化。目前最终成文还未出台,但根据征求意见稿和业内人士称,在建筑外墙保温领域,与《46号文》相比,新国标将27-100米民用住宅的外墙保温阻燃等级从B2级提高至B1级,这将利于聚氨酯保温材料的发展。 聚氨酯保温材料占比将不断提升。目前国内外墙保温材料种类很多,主要是岩棉、聚苯板(EPS、XPS)、聚氨酯保温板等,其中聚苯板市场份额占比在70%以上,聚氨酯保温板占比在10%左右。与聚苯板相比,聚氨酯保温板有诸多优势:(1)聚氨酯保温板阻燃等级可达到B1级;(2)聚氨酯保温板保温效果更优,由于导热系数差异,同样厚度的材料保温效果差异很大,比如50毫米厚的聚氨酯硬泡保温效果,需要相当于80毫米厚的聚苯板才能达到;(3)物理性能优势,在自然条件下,苯板容易受到风雨的侵蚀。目前,发达国家如美国聚氨酯材料占外墙保温市场25%左右市场份额,日本占32%左右市场份额,我们以国内聚氨酯保温板占外墙保温材料15%计算,则国内年需求在1.5亿平米左右。(计算方法参见《建筑节能带来新机遇-聚氨酯系列专题报告二20121212》)预计公司聚氨酯保温板未来几年将高速增长。公司聚氨酯保温板技术国内领先,开发结构阻燃技术,保温板阻燃级别达B1级,同时通过了中国绿色产品认证,2014年初,住建部科技与产业化发展中心就红宝丽高阻燃保温板在北京召开专场推广应用会。2013年,公司保温板实现约5200万元收入,主要销售江苏地区保障房及部分商品房,2014上半年,由于下游建筑市场的低迷及外墙保温市场规范的不清晰,公司聚氨酯保温板仅实现约900万元收入。目前政府大力推动建筑节能,要求大中城市执行65%节能率,我们预计随着新版《建筑设计防火规范》的实施,公司聚氨酯保温板销售将高速增长,我们预计2014-2016公司聚氨酯保温板销量分别为200、800、1400万平米,以25元/平米算,将分别实现销售额0.50、2.00、3.50亿元。 3. 异丙醇胺竞争优势显著,2007-2013销量复合增速在28%左右。 异丙醇胺属于烷基醇胺类化学品,同时具备醇和胺的特性,全球醇胺类化学品年消费量在400万吨以上,其中乙醇胺占比较大,年消费量在100万吨以上,异丙醇胺全球年消费量在30万吨左右,与乙醇胺相比,异丙醇胺性能更优,近年来,随着丙烯与乙烯价差的缩小,在部分领域,异丙醇胺逐步替代乙醇胺,年消费量增速在两位数以上。 异丙醇胺分为一异、二异、三异丙醇胺,其中一异丙醇胺主要用于水处理、表面活性剂、医药、农药中间体等,二异丙醇胺主要用于石油及天然气脱硫剂、医药、农药中间体等,三异丙醇胺主要用于水泥及混凝土外加剂、聚氨酯助剂等。 公司在异丙醇胺领域竞争优势显著,表现为几点:(1)产能全球最大,目前拥有4万吨产能,同时在建5万吨改性异丙醇胺,用作水泥助磨剂原料,以降低水泥生产能耗,提高水泥性能;(2)公司连续法高压超临界工艺全球先进,全球仅此一套;(3)公司是国内唯一一家能同时生产一异、二异、三异丙醇胺的企业,公司的竞争对手主要是巴斯夫、陶氏等化工巨头。(4)2007-2013,公司产品销量复合增速达到28%,毛利率维持在22%以上。公司以往异丙醇胺主要出口,近几年国内增长迅速,随着公司5万吨改性异丙醇胺投产,我们预计未来几年销量仍能快速增长。 4. 硬泡组合聚醚成本加成定价模式保障公司稳定盈利。 公司硬泡组合聚醚90%以上销售冰箱、冰柜领域,2013年,公司销售硬泡组合聚醚超10万吨,在冰箱(柜)领域市场占有率多年居国内第一位,目前国内前十大冰箱企业中八家均为公司客户,另外公司国外客户开拓近两年也取得了较大进展,跟韩国三星、德国西门子、伊莱克斯等均建立了合作关系,预计2014年公司硬泡组合聚醚外销占比将在10%以上。除冰箱领域以外,公司也在拓展冷链物流领域,与中集等冷藏集装箱企业均有合作。在产品定价方面,公司采用上个月环氧丙烷平均价格*系数+加工费的定价模式,这避免了原材料环氧丙烷价格波动对公司盈利的影响,这是公司在行业核心竞争力的体现,通过此种方法,公司能够保持合理稳定的盈利水平。 5. 首次给予公司增持评级,6个月目标价8.00元。 2013由于假票据事件,公司利润大幅下滑,股权激励第一期也因此无法解锁,2014、2015年解锁的条件为分别实现扣非利润0.99亿元、1.27亿元,我们预计未来两期公司股权激励可顺利实现;我们预计2014-2016公司EPS分别为0.19、0.25、0.32元,对应2014年9月18日收盘价约34、26、20倍动态PE,红宝丽属于化工行业中泡沫塑料板块,泡沫塑料板块2014、2015的一致预期PE估值为57、38倍,公司估值目前低于行业平均值,我们首次给予公司增持评级,6个月目标价8.00元,对应2015年32倍动态PE。 风险提示:(1)保温板推广低于预期风险;(2)下游需求不景气风险。

主要内容: 国瓷材料9月20日公告,与淄博鑫美宇氧化铝有限公司成立合资公司-山东国瓷鑫美宇氧化铝有限公司,主营为高纯超细氧化铝的研发、生产、销售,注册资本金为1000万元,其中公司出资700万,占注册资本70%,淄博鑫美宇出资300万,占注册资本30%。鑫美宇是国内领先的高纯氧化铝企业,而公司在高纯超细氧化铝领域也有数年的技术积累,通过跟鑫美宇强强联合,预计公司高纯超细氧化铝业务将实现跨越式发展,公司在高纯纳米材料领域的布局将进一步完善。 高纯氧化铝下游主要用于蓝宝石、锂电池隔膜涂层等领域。高纯氧化铝是指纯度大于99.99%、力度均匀的氧化铝超细粉体材料,其绝缘性好、隔热、耐高温、耐腐蚀;高纯氧化铝下游主要用于LED蓝宝石衬底、蓝宝石窗口屏等,高纯超细氧化铝主要用于锂电池隔膜涂层、透明陶瓷、结构陶瓷、催化剂载体、抛光材料、结构材料等。高纯超细氧化铝行业技术壁垒高,目前全球主要是日本住友化学、日本大明化学、法国Baikowski等少数几家企业生产,据相关文献称,2012年,全球高纯超细氧化铝需求在7000吨以上。 蓝宝石屏未来几年有望爆发式增长。由于近几年各国逐步淘汰白炽灯,LED蓝宝石衬底需求量以年20%的速度增长;蓝宝石窗口屏主要用于手表壳、手机摄像头壳、苹果手机Home键等领域,未来随着手机屏和智能穿戴设备采用蓝宝石屏,预计未来几年高纯氧化铝需求将实现爆发式增长。目前华为和金立的高端智能机已率先使用蓝宝石窗口屏,而Apple Watch也采用了蓝宝石作为视窗材料。 锂电池隔膜涂层应用将高速增长。随着锂电池容量的提升,其内部蓄积能量会越来越大,内部温度会提高,若温度过高会使负极隔膜融化而造成短路,目前解决方法是在隔膜上涂覆耐高温材料,常用的材料有PVDF、高纯超细氧化铝等,其中高纯超细氧化铝涂层性能更优,目前主要用于动力锂电池隔膜,我们预计1平米隔膜约需10克氧化铝涂层,2013年,全球隔膜需求量约7亿平米,以动力锂电池隔膜占15%计,则2013年动力锂电池隔膜涂层需求约为1050吨,随着新能源汽车的高速发展和人们对移动电源安全的注重,预计2020年,隔膜氧化铝涂层需求有望翻5-10倍。 公司产品已通过多家客户认证。公司高纯超细氧化铝是公司水热法技术的另一衍生产品,公司在此领域研发已近三年,下游主要针对锂电池隔膜领域,目前已通过国内外多家客户认证并有小批量产品出售,我们预计公司后续会尽快以合资公司为平台扩建产能。 维持“买入”评级,6个月目标价45.90元。国瓷材料是A股稀缺的先进陶瓷材料平台型公司,凭借水热法合成核心技术,公司先后推出了MLCC配方粉、微波介质材料、陶瓷墨水、纳米复合氧化锆等,此次与淄博鑫美宇合作推出高纯超细氧化铝,将进入蓝宝石材料、新能源汽车材料领域,这符合我们前期对公司纳米材料平台型公司的判断。我们预计公司后续将持续推出新产品,不断进入新领域。我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.74元、1.02元、1.34元,我们维持公司“买入”评级;6个月目标价45.90元,对应2015年45倍动态市盈率。

事件: 诺普信公告与金正大签署战略合作协议,拟共同搭建商业合作平台,发挥双方在技术研发、市场渠道、品牌运营等方面优势,在药肥一体化、农资平台流通、先进农业服务推广等领域开展全面深度战略合作。 金正大是国内规模最大、产品最全、技术领先的新型肥料国家重点高新技术企业,复合肥料连续多年销量全国排名第一,拥有强大的市场推广队伍和完善的推广服务体系,具备行业领先的技术优势、服务优势、渠道优势和品牌优势。 签署《战略合作协议》对公司的影响: (1)有利于拓宽公司的营销渠道。诺普信与金正大均拥有完善的营销渠道资源及网点布局,诺普信建立了业内覆盖度最广、最密、最贴近农户的农药营销网络,而金正大在国内复合肥领域营销实力领先,通过共享核心区域内客户资源和营销网络,双方能够相互提供供应链(物流)支持、产品销售等方面的协助及便利,有助于扩大彼此市场份额。 (2)“一体化农业服务商”蓝图初现雏形。在土地流转、环保趋严、产业整合等大趋势影响下,诺普信近年来谋划转型,拟从简单的农药销售商,转变为集“品牌构建及研发、提供一体化植保技术解决方案、建设多层次的农户互动社区”一体的农业综合服务商。通过与金正大合作,为客户提供全面的技术支持和农业服务一体化解决方案,彰显了公司的转型决心,结合此前公告的非公开发行预案(拟构建O2O农资大平台),公司“一体化农业服务商”蓝图已现雏形。 维持“买入”投资评级,6个月目标价10.60元。看好公司的四个理由:(1)渠道变革符合行业发展趋势;(2)市场空间足够大;(3)以渠道为平台,将转型为一体化农业综合服务提供商;(4)外延式扩张带来新增量。公司通过转型,将进入到空间更广阔的农业服务领域,不考虑常隆化工并表,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.35元、0.44元、0.56元,对应14-16年动态市盈率分别为25倍、20倍、16倍。我们维持公司“买入”投资评级,上调6个月目标价至10.60元,对应2014年约30倍市盈率。 风险提示:(1)行业竞争加剧风险;(2)下游需求波动风险;(3)相关收购、合作进度不达预期。

海利得1H2014年收入增长8%,净利润增长80%。海利得发布2014半年报,1H2014公司实现营收11.23亿元,同比增长8%,实现归属母公司股东净利0.91亿元,同比增长80%,实现每股收益0.20元;其中2季度营收5.73亿元,同比增长5%,环比增长4%,实现净利0.59亿元,同比增长119%,环比增长79%,实现每股收益0.13元。公司同时预告前三季度净利润区间1.22-1.46亿元,同比增长50-80%,对应3Q2014净利润3048-5484万元,同比变动0~79%,环比-48%~-6%,对应EPS区间0.07~0.12元。 工业丝毛利率提升、新产品装饰膜收入大增,是公司业绩增长主因。1H2014,得益于国内外经济回暖、新下游不断拓展,涤纶工业丝行业景气度显著回暖,1H14海利得涤纶工业丝业务实现毛利率19.78%,同比增加5.28个百分点,产品利润大幅增长(同行业公司尤夫股份1H14净利增长13787%);与此同时,公司的新产品装饰膜开始贡献业绩,实现收入7298万元,相比1H13的1722万元,同比增长超过3倍。 帘子布正逐渐放量。公司帘子布认证进展情况较为顺利,国外厂商中,住友、米其林、固铂已实现批量供货,大陆、韩泰、中策、锦湖等进入限定使用期,国内的永盛、永泰、昊华等厂商也已实现大批量供货。随着后续这些厂商采购的逐渐放量,将为公司业绩贡献新的增量。 未来业绩增长来自三方面:差别化塑胶产品、帘子布放量、差别化车用丝项目。结合公司战略,我们认为海利得未来几年成长路径清晰,业绩增长的确定性较强,增长将主要来自三方面:(1)装饰膜、环保石塑地板等差别化塑胶项目产能进一步提升,同时不断推出高附加值的新产品;(2)帘子布新客户的认证通过,老客户的放量,二期产能的释放;(3)4万吨差别化车用丝新产能达产。 维持海利得“买入”评级,6个月目标价10元。海利得质地优秀,在巩固车用丝优势同时,仍不断推出新产品、拓展业务领域,差异化塑胶材料、帘子布二期、车用丝技改等项目将为公司成长提供后续驱动力,公司未来几年业绩将迎来快速增长期,我们维持对公司的“买入”投资评级,预计公司2014-2016年每股收益0.39元、0.60元、0.86元,对应2014-2016年动态市盈率分别为20倍、13倍、9倍;6个月目标价10.00元,对应2014年25倍市盈率。 风险提示:世界经济的不确定性;行业内竞争加剧;汇率、原油价格波动;帘子布认证进度不达预期。

主要观点: 泰和新材1H2014收入下降2%,净利增长137%。1H2014公司实现营收8.42亿元,同比下降2%,实现归属母公司股东净利0.90亿元,同比增长137%,实现每股收益0.18元;其中,2Q2014公司实现营收4.38亿元,同比下降10%,环比增长8%,实现归属母公司股东净利0.40亿元,同比增长60%,环比下降22%,实现每股收益0.08元。公司同时预告2014前三季度归属母公司股东净利为1.25-1.40亿元,同比增长109%-134%,以此计算,3Q2014公司实现归属母公司股东净利0.35-0.50亿元,同比增长60%-130%,环比变动-13%~25%,对应EPS0.07-0.10元。 氨纶业务毛利率同比大幅提升。1H2014,公司氨纶业务毛利率为24.65%,同比提升12.34个百分点,主要原因是氨纶价格的上涨和原材料PTMEG价格的下跌,根据百川资讯统计,2014上半年氨纶40D售价同比上涨7%,而PTMEG售价同比下滑7%;近期氨纶价格因淡季因素较为疲弱,随着9月氨纶走出淡季,氨纶下游开工率将逐步提升,行业基本面有望好转,预计下游的集中复工将带动氨纶价格上行。 芳纶军品资质获得突破。公司此前公告获得二级保密资格单位资格,军工保密资格是企业成为军品研发和生产单位的前提条件,而芳纶在军工领域应用较广,公司现拥有约7000吨间位芳纶、1000吨对位芳纶产能,近来已加强在军警领域的推广力度,在多个项目上实现突破,未来或是新的业绩增长点。 维持公司“买入”投资评级,6个月目标价12.26元。军品资质突破将提升公司估值,氨纶价格未来若上行,公司业绩向上弹性大,我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.41元、0.57元、0.68元,维持公司“买入”投资评级,6个月目标价12.26元,对应2014年30倍动态市盈率。 风险提示:(1)纺织行业需求波动;(2)化工原料价格波动;(3)芳纶市场开拓进展。

主要观点: 华峰氨纶1H2014收入增4%,净利润增162%。华峰氨纶1H2014实现收入11.87亿元,同比增4%,实现归属母公司净利2.11亿元,同比增162%,实现每股收益0.29元;其中2Q2014公司实现营收6.49亿元,同比微降,环比增加21%,实现归属母公司净利1.18亿元,同比增92%,环比增26%,实现每股收益0.16元,同时公司预告2014年1-9月份实现净利3.0-3.3亿元,同比增79%-97%,以此估算3Q2014公司净利润为0.89-1.19亿元,每股收益约为0.12-0.16元。 受益售价上涨和成本下降,毛利率大幅提升。1H2014,公司毛利率为31.26%,同比提升约14个百分点,主要原因是氨纶价格的上涨和主要原材料PTMEG价格的下跌,根据百川资讯统计,2014上半年氨纶40D售价同比上涨7%,而PTMEG售价同比下滑7%;由于2013、2014PTMEG大量新增产能投放,PTMEG价格2014下半年以来有加速下跌的态势,预计氨纶企业的毛利率有望继续提升。 旺季来临,氨纶价格有望上行。氨纶行业2013年开始复苏,近期价格因淡季因素较为疲弱,9-10月份,氨纶下游开工率将逐步提升,氨纶基本面有望好转,我们预计下游的集中复工将带动氨纶价格上行。 维持公司“买入”评级,6个月目标价11.60元。华峰氨纶是国内氨纶龙头企业,拥有5.7万吨氨纶产能,公司重庆在建3万吨/年氨纶产能预计2015年可投产;除氨纶外,公司的增长点还包括聚氨酯铁路固化道床项目,2014年底即将投产的12万吨/年环己酮项目;我们预计2014-2016公司EPS分别为0.58、0.80、0.89元,维持公司买入评级,6个月目标价11.60元,对应2014年20倍动态PE。

1H2014万华化学收入增长17%,净利下降9%。1H2014,万华化学实现营收116.65亿元,同比增17%,实现归属母公司净利约14.05亿元,同比下降9%,实现每股收益0.65元;其中2Q2014实现营收65.28亿元,同比增26%,环比增27%,实现归属净利6.52亿元,同比降18%,环比降13%,实现每股收益0.30元。 MDI收入增加3%,毛利下滑5%。1H2014,公司异氰酸酯实现收入约79.25亿元,同比增3%,我们预计销量增速在15%左右,毛利率约为35%,同比下滑约3个百分点,毛利约为27.87亿元,同比下滑约5%;其他化学品收入大增约60%至36.17亿元,主要是公司贸易收入大幅增加,以为即将投产的石化产品销售积累经验,毛利率同比下滑约6个百分点,毛利约为7.44亿元,同比增加约24%。 管理、销售费用同比基本持平,财务费用大幅增加。1H2014,公司销售费用微增约800万元至3.31亿元,管理费用同比下降约2000万元至6.39亿元,其中管理费用的减少主要是宁波基地扩改建完成后带来研发支出的减少;公司财务费用约为2.28亿元,同比增加约0.96亿元,主要原因是由于美元上半年升值,公司产生汇兑损失约0.50亿元,而2013年同期则为汇兑收益0.40亿元;公司上半年利息支出约4.09亿元,但一半以上均资本化,不计入当期费用,随着后期在建工程的转固,预计财务费用还将继续增加。 所得税率增加是公司利润下降另一主因。1H2014,公司所得税约为5.60亿元,同比增加42%,综合所得税率约为24%,同比提升约7个百分点,主要原因是子公司万华宁波2014年所得税率由15%上调为25%。 在建工程大幅增加,预计2014年底将部分转固。截止2014年6月底,公司在建工程约117亿元,较年初增加约36亿元,其中2季度新增约20亿元;在建工程中,烟台八角工业园约为102亿元,目前工程进度约49%,其中MDI80万吨/年一体化项目预计3季度末之前可以实现试运行;2013年初以来,公司固定资产维持在85亿元左右,随着MDI一体化项目投产,我们预计在建工程在2014底将部分转固,我们估计将增加80-100亿元固定资产。 资产负债率进一步提升。1H2014,公司资产负债率约为68%,为公司历史以来最高,其中负债同比增加约50亿元,长期负债增加约31亿元,短期负债增加约19亿元,而所有者权益同比下滑约1亿元。 14年以来,MDI价格表现较为低迷,其中纯MDI表现略好,而聚合MDI价格持续下跌,根据百川资讯的统计,2Q2014,纯MDI价格约为2万元/吨,同比下滑6%,环比增3%,聚合MDI价格为1.48万元/吨,同比下滑15%,环比下滑7%;我们分析主要原因是新增产能的冲击及下游行业的景气度低迷所致,2014年国内新增产能有拜耳的15万吨(装置改造),万华烟台下半年的60万吨,2015年全球还有沙特阿美等40万吨项目投产,而下游两大主要需求领域房地产和冰箱表现均比较低迷,14年1-7月,房地产销售增速同比下降约7.6%,而冰箱产量在连续两年下降后,14年上半年也仅略增0.7%。 维持公司“买入”评级,6个月目标价20.00元。我们预计2014-2016年公司EPS分别为1.42、1.67、1.96元,对应2014-2016年12、10、8倍动态市盈率,2014-2016年公司八角工业园区石化一体化项目、水性表面材料项目、其他新材料项目的逐步投产将使得公司盈利更加多元化,我们维持公司“买入”投资评级,6个月目标价20元,对应2015年12倍动态市盈率。 风险提示:(1)产品价格波动风险;(2)下游需求持续下行风险;(3)公司新项目投资回报风险

主要内容: 1H2014,烟台万润实现营收4.33亿元,同比下滑10%,实现归属母公司净利0.37亿元,同比下滑41%;2Q2014公司实现营收2.36亿元,同比下滑10%,环比增20%,实现归属母公司净利0.20亿元,同比下滑38%,环比增17%。 液晶单体、其他化学品收入下滑,液晶中间体收入大增。1H2014液晶单体收入为1.96亿元,同比下滑16%,主要是来自DIC的销售收入减少,受制DIC在混晶领域的份额持续缩减,2011年以来,公司单体收入持续下滑;液晶中间体收入同比大增64%,主要是得益MERCK的采购增加,但因初级中间体较多,毛利率同比下降约7个百分点;其他化学品收入、毛利率均出现下滑,主要是模板剂等产品销量下滑。 公司的生产模式为定制,客户集中度较高,短期业绩受下游客户市场份额和采购节奏影响较大,当前公司业绩处于低迷期,未来增长主要依赖三方面,一是液晶领域DIC等客户收入的回升,DIC青岛混晶厂已于2013年底投产,其定位国内面板厂商,放量增长或只是时间问题;二是沸石环保材料等未来将高速增长,公司前期公告计划定增约10亿元扩建沸石分子筛产能,定位欧五-欧七标准汽车尾气催化、MTO、石油炼化等领域,未来沸石材料将成为公司主要收入来源之一;三是万润药业2016年或将贡献业绩增量。 维持公司“买入”评级,6个月目标价14.56元。烟台万润是国内优秀的精细化工平台型公司,公司目前正由单一液晶材料公司转型为包括环保材料等在内的综合精细化工公司;当前受制下游客户市场份额的变动,公司业绩陷入低迷期,长期我们仍然看好公司的发展,我们下调公司盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为0.31、0.52、0.80元,维持公司买入评级,目标价元,对应年倍动态。

主要观点: 诺普信1H2014收入增长25%,净利增长42%。诺普信发布2014半年报,1H2014年公司实现收入15.26亿元,同比增长25%,实现归属母公司股东净利2.05亿元,同比增长42%,每股收益0.29元;其中2Q2014实现收入8.83亿元,同比增长24%,环比增长37%,实现归属母公司股东净利1.37亿元,同比增长42%,环比增长102%,每股收益0.19元。公司同时预计2014年前三季度实现归属母公司净利润2.21~2.72亿元,同比增长30%~60%,对应3Q2014净利润0.17-0.68亿元,同比变动-34%~164%。公司业绩符合我们预期。 公司同时公告非公开发行预案:拟非公开发行股票数量不超过1.1亿股,募集资金不超过7.33亿元,用于基于O2O的农资大平台、新农药化合物评估开发及登记项目、补充流动资金等三个项目的建设,发行价格不低于6.92元/股。 点评: (1)收入增长、经营效率提升。1H2014,公司业绩增长主要得益于收入增长及经营效率提升,收入增长主要来自除草剂销售及零售店渠道收入增长两方面,与此同时,公司通过推行营销改革、优化网络结构,销售费用及管理费用率均显著下降,得益于此,1H2014公司收入同比增长25%,期间费用率同比下降4.95个百分点,净利润同比大幅提升。 (2)构建O2O农资大平台,将进一步巩固公司的营销优势、市场份额有望提升。基于O2O的农资大平台建设项目通过建设区域植保技术服务平台以及作物社区远程服务网络,以公司技术人才体系为纽带,实现线上线下的有机互动,我们认为,O2O农资大平台是公司对现有营销网络整合的新尝试,顺应了土地流转、种植集约化、智慧农业的发展趋势,有望进一步巩固公司的营销优势、强化一体化植保技术服务提供商的地位;此外,新农药化合物评估开发及登记项目、补充流动资金项目,则是巩固诺普信国内农药制剂第一品牌、扩大市场份额的重要手段。考虑到目前公司市占率仍比较低(约4%),若全部增发项目顺利实施,公司未来市场份额提升潜力巨大。 维持公司“买入”评级,6个月目标价10.00元。公司作为国内农药制剂龙头企业,在土地流转、行业集中度逐渐提高的大背景下,市场份额有望进一步提升,增发项目则将构建O2O农资大平台,巩固公司行业优势地位,未来市场份额有望继续提升。我们看好公司的发展前景,不考虑常隆化工并表,预计公司2014-2016年每股收益分别为0.35元、0.46元、0.58元,2014-2016年动态市盈率分别为22倍、17倍、14倍。我们维持公司“买入”投资评级,6个月目标价10.00元,对应2014年约28倍市盈率。 风险提示:(1)行业竞争加剧风险;(2)下游需求波动风险;(3)相关收购、合作进度不达预期。

主要内容:国瓷材料1H2014实现营收1.48亿元,同比增8%,实现归属母公司净利0.26亿元,同比下降27%;扣除国瓷康立泰的合并影响后,公司1H2014收入1.12亿元,同比下降19%,实现归属母公司净利0.17亿元,同比下降35%。 MLCC配方粉收入、毛利率下滑。1H2014,公司MLCC配方粉实现收入1.06亿元,同比下滑22%,毛利率约为39%,同比下滑约10个百分点,主要原因是受日圆贬值影响,公司2014年初下调了产品价格,同时下游需求有所放缓。 凭借性价比优势,陶瓷墨水将强势替代进口。1H2014,陶瓷墨水实现营收3615万元,实现净利497万元,毛利率约为33%,净利率约为14%,目前公司已经形成3000吨以上的产能,凭借成本和性能优势,将强势替代进口,预计未来2-3年该业务收入可达3.5亿元左右。 纳米复合氧化锆中试线2季度下旬以来已满产。公司纳米复合氧化锆1H2014实现收入481万元,毛利率约为38%,公司200吨中试线2季度下旬以来已经满产,下游主要销售齿科材料、光纤插槽等领域,在建1500吨/年扩建项目预计明年上半年可逐步投产,随着规模的扩大,公司氧化锆盈利能力将进一步提升,预计未来2-3年收入可达2亿元左右。 维持“买入”评级,6个月目标价45.90元。国瓷材料是A股稀缺的先进陶瓷材料平台型公司,凭借水热法合成核心技术,公司先后推出了MLCC配方粉、微波介质材料、陶瓷墨水、纳米复合氧化锆等。我们预计公司后续将持续推出新产品,不断进入新领域。我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.74元、1.02元、1.34元,我们维持公司“买入”评级;6个月目标价45.90元,对应2015年45倍动态市盈率。 风险提示:产品价格波动风险,新产品市场拓展风险。

主要观点: 华峰超纤1H2014收入增长29%,净利增长38%。华峰超纤发布2014半年报,公司1H2014实现收入4.66亿元,同比增长29%,实现净利润5740万元,同比增长38%,对应EPS 0.36元;其中2Q2014实现收入2.74亿元,同比增长26%,环比增长43%,实现净利润3504万元,同比增长23%,环比增长57%,对应单季度EPS 0.22元。由于报告期内公司“高新技术企业证书”到期,根据税务部门的要求,公司所得税暂按25%税率预缴,影响了上半年的净利润,如果公司2014年顺利通过高新技术企业复审,全年仍将享受15%的所得税优惠税率。 新产品放量、综合毛利率提升。1H2014,传统运动鞋革市场需求相对低迷,公司减少了运动鞋革的接单,但得益于新产品如仿真皮、鞋里革、汽车内饰革等开始放量,抵消了传统运动鞋革销量下滑的影响,与传统鞋革产品相比,这些新产品盈利能力较好,带动报告期内综合毛利率提升至29.40%(同比+4.97%个百分点)。新产品的产销规模扩大,支撑了利润的增长。 产能未来大幅扩张、市场份额有望提升。公司此前发布公告,拟在江苏启东新建年产7500万米产业用非织造布超纤材料项目,其中一期规划产能5000万米/年,预计2015年底投产,二期规划产能2500万米/年,预计2016年底投产;公司未来产能将达到1亿米/年,在现有产能(折合约2500万米/年)基础上扩大3倍。未来凭借规模和完整产业链优势,公司市占率有望进一步提升。 维持“买入”评级,6个月目标价20.00元。华峰超纤是国内产能最大的超纤革企业,启东项目彰显了公司对超纤行业发展的信心,凭借规模和完整产业链优势,公司市占率有望进一步提升,我们看好公司的发展前景,维持公司“买入”投资评级,预计2014-2016年公司EPS分别为0.82、1.09和1.45元,6个月目标价20元,对应2014年约24倍动态PE。 风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)下游需求下滑风险;(3)超纤行业竞争加剧风险。

事件: 泰和新材公告收到山东省武器装备科研生产单位保密资格审查认证委员会《关于批准烟台泰和新材料股份有限公司为二级保密资格单位的通知》,批准公司为二级保密资格单位,并列入二级保密资格名录,有效期自批准之日起计算。 点评: 军工保密资格是企业成为军品研发和生产单位的前提条件。国家《武器装备科研生产单位保密资格审查认证管理办法》规定:“对承担涉密武器装备科研生产任务的企事业单位,实行保密资格审查认证制度。承担涉密武器装备科研生产任务,应当取得相应保密资格。”。泰和新材公告通过二级保密资格认证,表明公司具备了参与承担军队系统装备部门的涉密级武器装备科研合同项目招标、订货和承包单位分包涉密合同的资格。 芳纶在军工领域应用较广。在军工领域,间位芳纶可用于生产军警作战服、蜂窝结构材料(用于直升机、无人机),对位芳纶可用于生产防弹衣和防弹装甲。泰和新材现拥有约7000吨间位芳纶、1000吨对位芳纶产能,公司近来已加强在军警领域的推广力度,未来或是新的业绩增长点。 氨纶盈利处于较高水平。氨纶行业2013年开始复苏,近期价格因淡季因素较为疲弱,但原料PTMEG年初以来大幅下跌,氨纶盈利水平仍处于较高水平;8-9月份,氨纶下游开工率将逐步提升,氨纶基本面有望好转,预计下游的集中复工将带动氨纶价格上行。 维持公司“买入”投资评级,6个月目标价10.80元。军品资质突破将提升公司估值,氨纶价格未来若上行,公司业绩向上弹性大,我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.45元、0.60元、0.71元,维持公司“买入”投资评级,6个月目标价10.80元,对应2014年24倍动态市盈率。 风险提示:(1)纺织行业需求波动;(2)化工原料价格波动;(3)芳纶市场开拓进展。

主要观点: 奥克股份1H2014收入增长30%,净利增长78%。奥克股份发布1H2014半年报,公司1H2014实现收入14.38亿元,同比增长30%,实现净利润6105万元,同比增长78%,对应EPS 0.18元;其中2Q2014实现收入8.10亿元,同比增长30%,环比增长29%,实现净利润3818万元,同比增长80%,环比增长67%,对应EPS 0.11元。公司业绩符合我们的预期。 聚醚单体毛利率提升,切割液需求回暖。1H2014,公司两大主营产品晶硅切割液和减水剂聚醚延续了去年下半年以来的增长态势,其中,聚醚单体得益于基建持续增长、混凝土商品化率不断提高、聚羧酸系减水剂对萘系减水剂替代加速,销量同比增长25%,同时,公司通过提高生产效率的方式,减水剂聚醚盈利能力得到一定幅度的提升,1H2014毛利率较上年同期提升约3个百分点;晶硅切割液方面,由于1H2013光伏行业景气度较低,切割液产品需求不佳,随着2H2013-1H2014光伏行业景气度回升,下游市场需求增加,公司切割液产品销量同比大幅增长166%。 将打造环氧乙烷一体化产业链。公司过去几年围绕环氧乙烷生产基地布局,形成行业内不可复制的独占优势,这为公司未来产能释放和产品线延伸打下了坚实基础,按照规划,公司扬州“环氧乙烷与二氧化碳衍生低碳精细化工新材料项目”将于近期中交,扬州项目将进一步强化公司在环氧乙烷精深加工领域的全产业链竞争优势。 维持公司“增持”评级,6个月目标价13.96元。我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.40元、0.80元、1.08元,对应2014-2016年动态市盈率分别为31倍、16倍、12倍。若光伏行业回暖超预期、扬州项目推出新产品,公司业绩有超预期的可能性,我们维持公司“增持”评级,6个月目标价13.96元,对应2014年35倍市盈率。 风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)下游需求波动风险;(3)扬州项目进度不达预期风险。