上半年实现净利润0.52亿元,同比增长37.56%。飞凯材料1H2015实现营业收入2.19亿元,同比增长25.62%;实现归属母公司净利润0.52亿元,同比增长37.56%;实现扣非后净利润0.47亿元,同比增长27.30%;实现每股收益0.5元。其中2Q2015实现营收1.12亿元,扣非后净利0.23亿元,每股收益0.2元。 业绩增长贡献主要来源于UV光纤涂覆材料销量增长和毛利率提升。公司业绩增长主要来自于两个方面:(1)主营产品紫外固化光纤涂覆材料的销量增加,受益国内外宽带及4G网络的建设,公司不断扩大紫外固化光纤光缆涂覆材料在全球市场份额。(2)毛利率水平的提升,报告期内受益于石油价格下跌带来的原材料成本下降,公司毛利率同比提升约3.9个百分点至47.65%。 主业持续发力,开拓新领域,业绩持续增长可期。UV光纤涂覆材料目前占公司收入约85%,受益4G、3G网络建设需求的增加,公司在稳固国内市场领军地位的同时,积极拓展海外市场,尤其瞄准韩国和印度4G网络展开对光纤光缆的需求。报告期内,紫外固化光纤涂覆材料实现销售收入1.87亿元,同比增长21.32%,成为收入贡献主要力量。与此同时,公司有序推进募投项目的建设,为后续业绩持续增长提供充足动力。根据公告,新产品光刻胶项目将于2015年4季度投产,UV塑胶涂料、高纯氧化铝等项目将有望在2015年底投产,这些均属于技术壁垒较高的新材料,公司业绩保持高速增长可期。 产业不断扩展,打造国内一流综合新材料公司。飞凯材料是国内领先的光固化新材料公司,公司产品目前从单一光纤涂覆材料拓展至光刻胶、塑胶涂料等领域,同时公司在无机材料领域加大研发投入,未来高纯氧化铝有望成为公司另一明星产品;公司高度重视研发,同时位于人才广聚的上海,我们预计公司后续将会不断推出新产品;公司于2015年5月以自有资金1000万元参与设立创业投资基金--北京华卓世纪创业投资企业(有限合伙),利用基金管理团队的专业化运作,为公司的产业链扩展和整合并购提供支持和帮助,我们看好公司通过并购等形式进入新领域,成为国内一流的综合新材料公司。 盈利预测与投资评级。我们预计2015-2017年公司EPS分别为1.30元、1.80元、2.39元,维持公司“增持”评级;6个月目标价100.62元,对应2016年56倍动态市盈率。 风险提示:产品价格下跌风险,新产品市场拓展风险。

上半年实现净利润6573万元,同比增长23.49%。报告期内公司实现营业收入6.81亿元,同比下降5.39%;实现归属于上市公司股东的净利润6573万元,同比增长23.49%;实现扣非净利润5760万元,同比增长13.40%;每股指标方面,上半年实现EPS0.64元,经营活动产生的现金流量净额为1.02元,归属于上市公司股东的净资产10.24元;每10股转增10股。 利润的增长主要来源于颜料中间体。公司主营产品包括食品饲料添加剂、医药农药中间体、颜料中间体;报告期内食品饲料添加剂、医药农药中间体价格与盈利相对稳定,公司净利润的增长主要源于颜料中间体价格的上涨。 山梨酸钾与乙酰乙酸甲(乙)酯景气度有望逐步上行。山梨酸钾与乙酰乙酸甲(乙)酯都是醋酸的衍生品,2013年受安全生产和环保因素的影响,乙酰乙酸甲(乙)酯价格上涨,盈利明显提升,2014年较2013年毛利率提升10-20个百分点,价格上涨经过2年的平稳期后,山梨酸钾与乙酰乙酸甲(乙)酯景气度有望再度上行。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为1.40、1.72、1.98元,给予公司16年40倍PE,对于公司目标价68.8元,维持“增持”评级。 风险提示:募投项目建设不及预期的风险。

线下资源越来越受重视,市场对田田圈渠道估值将会提升。线下资源可以提供用户体验和物流配送,产品营销活动增加客户粘度等等。线上平台型企业越来越注重线下资源的建设,我们近期也跟踪了农资电商相关标的,农药行业对线下资源的要求更为专业,我们认为市场对田田圈渠道价值将会重新认识。 农药行业服务要求比较强。农民对农化技术服务要求比较多,有问题会打电话咨询经销商,遇到电话解决不了的问题还要技术人员上门进行服务。经销商忙的时候一个月去10-20天对农民上门进行农药使用指导。而且新产品需要技术人员到农村去做示范推广。 田田圈目前模式较为变通,积极性比较高。田田圈目前模式比较灵活:(1)参股经销商开的自营的田田圈店。(2)参股经销商开的加盟田田圈店。(3)加盟经销商开的加盟田田圈店。因地制宜,各个地区的田田圈店产品差别较大。公司给田田圈店产品销售补贴,增加线下服务,大幅增加了田田圈店的销售。目前田田圈店比较团结、积极性较高。 线下大联盟形成后将发生积极的化学变化。诺普信目前是农资电商做的最快的一个,目前田田圈店已经1000个以上,今年有望做到10000个,线下大联盟打通后,公司将产生积极变化,公司将利用田田圈店采集到用户的信息可以做优化库存管理、农产品追溯、农产品信息发布等多个事情。公司长远发展值得期待。 与政府签订“互联网战略合作”协议,有利于田田圈快速发展。江苏扬州宝应县,江西上饶铅山县、弋阳县,山东烟台栖霞县等四县政府领导齐聚深圳,与田田圈共同商讨“农村县域经济互联网+”的发展之路及发生在中国的由电子商务引发的农村商业变革,并签订“互联网战略合作”协议。与政府合作有望促进田田圈的快速发展。 诺普信市值仍然有较大空间,维持“买入”投资评级。目前永辉超市市值548亿,苏宁云商市值1232亿,诺普信市值仅164亿,而且农药行业渠道要求更高,诺普信市值有较大提升空间。预计公司15-17年EPS分别为0.43元、0.56元、0.70元,给予公司16年36倍PE,对应目标价20.16元,维持“买入”投资评级。 风险提示:1)公司产品销量增长低于预期;2)电商农资平台进展缓慢。

上半年归属母公司净利润增长9.49%。硅宝科技发布15年中报,报告期内收入2.56亿元,同比增长16.34%,归属于上市公司普通股股东的净利润3317万元,同比增长9.49%,扣非后净利润2916万元,同比增长0.17%,实现EPS0.10元。 产品结构调整,建筑胶稳定增长。由于宏观经济增速放缓,公司下游客户的需求降低,竞争加剧,同时受国家房地产政策宏观调控影响,房地产发展速度放缓。报告期内公司积极调整产品结构、加大对客户的拓展及经销商支持力度以及民用装饰的推广,建筑类用胶同比上涨18%,实现了建筑类用胶产品的持续稳定增长。 工业胶进入快速发展期。报告期内公司汽车胶和电力环保胶产品成为工业类产品销售业绩的主要来源。汽车胶产品实现快速增长,车灯胶产品继续保持国内车灯第一品牌,产品与合资品牌配套的优势开始显现,销售同比增长50%以上,电力环保用胶领域增长略低于预期,公司工业胶由培育期进入发展期。 有机硅产能将逐步扩张。报告期公司全资子公司硅宝新材料5万吨/年有机硅密封胶及配套项目进展顺利,主要建筑工程已完成竣工验收,部分生产线已投入使用。公司将根据市场拓展情况将现有产能由3万吨/年逐步扩展到8万吨/年,公司的市场竞争力及占有率将有望明显提升。硅宝翔飞二期项目已建成,KH550产品的成功开发,将为公司业绩带来亮点。 首次给予公司“增持”评级,目标价15.60元。我们预计公司2015-2017年EPS分别是0.51,0.65,0.78元,参照行业公司估值,给予公司2016年24倍PE,对应公司目标价15.60元,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:下游需求低于预期。

投资要点: 上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.88亿元,同比增长155.29%。报告期内公司实现营业收入61.59亿元,同比增长33.56%;实现归属于上市公司股东的净利润3.38亿元,同比增长155.29%;实现扣非净利润2.70亿元,同比增长247.53%;每股指标方面,上半年实现EPS0.11元,经营活动产生的现金流量净额为0.51元,归属于上市公司股东的净资产2.65元。 量价齐增带动公司业绩大增。新疆生产基地产能继续释放,公司主要产品味精、氨基酸的销量均超过15%,而与此同时,上半年主要产品的价格均有不同程度的上涨,其中味精价格同比上涨6.81%;公司主要产品量价齐增,带动公司业绩大幅增长。 味精行业市场有序,价格有望继续上行。味精行业去产能结束,行业寡头格局形成,企业间的协同使得味精价格持续、有序的上涨;2015年味精价格上涨1000元/吨,我们认为味精的价格仍有至少2000元/吨的上涨空间。 苏氨酸在饲料的添加比例扩大,市场有较大空间。苏氨酸主要用于医药、食品和饲料的添加,近两年苏氨酸在饲料的添加比例快速提升,尤其是在小猪饲料中的添加;我们判断未来苏氨酸和赖氨酸的添加比例将达到1:2,苏氨酸的市场空间将扩大一倍以上。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.34、0.56、0.86元,给予公司16年20倍PE,对应公司目标价11.2元,维持“增持”评级。 风险提示:收购伊品失败的风险。

投资要点: 业绩增长43.59%。新洋丰发布2015年中报,14年上半年收入54.44亿,同比增长35.03%,净利润4亿同比增长43.59%,扣非后净利润3.96亿同比增加73.08%,实现EPS0.65元。 受益于磷肥景气好转,销量稳步增长。报告期内公司磷铵毛利率19.18%,同比增长9.34个百分点。主要是国家放松磷肥出口以及磷肥行业未来新增产能较少, 行业景气逐步变好。公司将受益于磷肥景气好转。上半年公司收入增速35%,主要复合肥价格上涨以及公司销量增长,我们预计销量增速在20%左右。 财务费用大幅减少,所得税大幅增加。报告期内,公司财务费用较上年同期减少73.06%,系公司提前归还了部分银行贷款所致。所得税费用较上年同期增加211.22%,主要原因上年度下属子公司湖北新洋丰肥业有限公司根据高新技术企业税收优惠政策将2013年度多计提的所得税调减了2014年度的所得税费用 3321万元。l 营销改善以及高端产品放量奠定公司未来高速成长。在销售方面公司与央视1套携手共建“公益一盏灯”项目,与央视7套签订战略合作协议。公司广告在央视1套、2套、3套、7套、8套、10套、13套等多频道高频次覆盖。此外公司还与阿里签署战略合作协议积极拓展新的销售渠道。产品方面,公司未来2年高端复合肥比例将逐步提高,公司产品毛利率也将稳步提升。营销改善以及高端产品放量奠定公司未来高速成长。公司已经发布股权激励计划,行权条件2015-2017年,净利润较2014年增长不低于30%、69%、120%。 维持公司“买入”的投资评级,目标价43.75元。公司是复合肥行业的旗舰企业, 拥有全国性的销售网络,业绩保持快速增长,与阿里合作优势互补值得期待,同时控股股东增持股票彰显信心。预计公司15-17年EPS 分别为1.36元,1.75元, 2.29元,参照行业公司估值,给予公司16年25倍PE,对应公司目标价43.75元,维持“买入”投资评级。 风险提示:(1)产品销售不达预期;(2)原材料价格波动风险。

投资要点: 上半年归母净利润同比增147.47%。兄弟科技发布15年中报,公司上半年实现营业收入4.12亿元,比上年同期增长9.60%;实现归属于上市公司股东的净利润3134.09万元,比上年同期增长147.47%;实现扣非净利润3116.92万元,同比增长132.19%。每股指标方面,上半年实现EPS0.15元,同比增长150%。 VB1市场均价同比大涨是利润上升主要原因。近期,VB1市场均价同比大涨52%,达到183元/千克。VB1价格上涨主要是由于环保变严,原材料价格上涨所致。随着寡头默契的增强,未来一段时间内,维生素价格将持续走强。在维生素产品方面,公司将利用现有已经形成的网络与平台,产生协同效应增加客户粘性,同时进一步研发与储备各类饲料添加、食品添加及医药原料产品。 皮革化学品需求相对疲弱。主要是因为近几年受生皮价格高位、环保压力等因素影响,行业洗盘、整合较为明显,短期内对公司皮革化学品的销售带来了一定影响。但随着中国市场对中高档皮革化学品市场需求的提升,作为能够提供产品质量等为目的的整套解决方案与配套产品,公司将充分受益。 江西项目建设有序推进。公司目前已取得了700亩工业用地,项目基建工程将于二季度正式启动。首期项目为维生素B3项目、维生素B5项目、热电联产项目,预计2016年三季度可完成建设进入试生产调试并逐步释放产能。维生素B5的生产主要集中在中国,目前的供应商主要包括鑫富药业、山东新发等企业,2013年全球维生素B5的市场需求总量约21000吨,随着社会发展水平的提高,维生素B5的市场需求仍将呈现稳定的增长趋势。 首次给予公司“增持”评级,目标价17.76元。我们预计公司2015-2017年EPS 分别是0.35、0.37、0.42元,参照行业公司估值,给予公司对应2016年48倍PE,对应公司目标价17.76元,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:(1)产品销售不达预期;(2)原材料价格波动风险。

上半年归母净利润同比增11.62%。红宝丽发布15年中报,公司上半年实现营业收入9.78亿元,比上年同期下降10.05%;实现归属于上市公司股东的净利润6212.68万元,比上年同期增长11.62%;实现扣非净利润6120.02万元,同比增长11.78%。每股指标方面,上半年实现EPS0.11元,同比增长10%,业绩符合预期。 受累石油低价影响,硬泡组合聚醚平均价格下降。报告期内,受石油低价影响,大宗化工原料价格低于上年水平,今年6月末华东地区环氧丙烷公示价格较上年6月末价格低9%以上,上半年硬泡组合聚醚平均价格低于上年同期价格8.5%,从而导致营业收入比上年同期下降10.05%。公司聚醚以价格公式定价,油价下跌,主要原材料PO、辅料价格下跌,导致产品销售价格下行,营收下降,但加工费不变,毛利与毛利率提升。公司积极拓展国内、国际市场,与国际知名冰箱企业合作增多,开拓新应用领域,产品销售量将为平稳。 受建筑保温行业因素影响,高阻燃保温板销量有所下降。报告期内,公司主产品硬泡组合聚醚和异丙醇胺销售量表现平稳,高阻燃保温板受建筑保温行业因素影响,完成销售517.87万元,同比下降41.48%。高阻燃聚氨酯保温板是公司近几年重点培育发展的产品,公司围绕建筑保温行业发展、市场推广做了大量工作,同时“红宝丽新材料产业园”已形成750万平方米高阻燃保温板生产能力,后续的750平方米项目在建设当中。公司高阻燃保温板综合性能已经得到政府主管部门和部分房地产商认可,未来随着政策日趋规范,我们预计公司保温板销量将逐步上升。 公司非公开发行股票建设环氧丙烷项目。公司增发5亿元,员工持股参与0.86亿元。作为公司主要原材料环氧丙烷,到2014年采购量已经达到11万吨。公司利用综合资源,向上一体化延伸产业链,募集资金5亿元,筹资9.5亿元建设年产12万吨环氧丙烷项目。公司建设环氧丙烷项目有重要意义,自建产能满足企业自用,使得外部成本内部化,有利于成本控制。从安全环保角度出发,随着环丙新工艺生产量增多,环保执法力度加强,传统工艺生产量将受到一定程度限制,影响到未来环丙行业供应量及供应价格,公司通过建设环氧丙烷进入上游环氧丙烷行业,打开了公司未来发展的空间。 维持公司“增持”评级,目标价8.40元。我们预计公司2015-2017年EPS分别是0.19、0.21、0.25元,参照行业公司估值,给予公司对应2016年40倍PE,对应公司目标价8.40元,维持“增持”投资评级。 风险提示:(1)产品销售不达预期;(2)原材料价格波动风险。

投资要点: 营销体制改革以及贵州项目拖累业绩。上半年业绩较差。预计上半年销量增速5%左右,营销体制改革以及贵州项目费用超出预期,拖累公司上半年业绩。随着营销逐步理顺以及贵州项目投产,公司业绩将逐步改善。 拟定增16亿元,投资复合肥以及大数据项目。公司拟非公开发行募集资金总额不超过16亿元。此次非公开发行股票数量不超过8,551.58万股,发行价不低于18.71元/股,拟用于(1)贵州芭田生态工程有限公司300万吨/年聚磷酸高效生态复合肥工程二期项目。(2)智慧芭田大数据综合平台项目。(3)补充流动资金。前两个项目达产后将分别新增净利润1.47亿元,1亿元。定增实施将有利于公司长远发展。 芭田股份参股泰格瑞20%的股份。深圳市芭田生态工程股份有限公司(甲方)、南宁泰格瑞农业科技有限公司(乙方)以及南宁益普检测技术有限公司(丙方)签署《投资协议》,在乙方全资收购丙方后,公司使用自有资金1706.25万元参股泰格瑞20%的股份。乙方承诺未来三年(2015年、2016年、2017年),实现净利润不低于:150万元、375万元、840万元。 收购有利于公司“生态农业”和“智慧农业”战略布局。本次对外投资将有利公司从基地建设、种植生产、农产品加工、流通到销售等整个产业链的农产品质量安全技术服务方面,提供标准化、信息化、可控制、可追溯的农产品质量安全整体解决方案,帮助公司解决农产品从“田间到餐桌”面临的质量安全问题,推动公司创新发展,增强市场竞争力,加快转型升级。 维持公司“买入”评级,目标价28.35元。我们预计公司2015-2017年EPS分别是0.33、0.63、0.87元,参照行业公司估值,给予公司2016年45倍PE,对应公司目标价28.35元,维持“买入”投资评级。 风险提示:复合肥销售不达预期

投资要点: 设立并购基金支持公司产业跨界战略发展。公司拟使用自有资金105万元与北京赛伯乐绿科投资管理有限公司、深圳市创富志投资有限公司、深圳市展略达企业管理咨询有限公司共同发起设立“新余市诺赛投资有限公司”管理公司负责募集发起及管理并购基金“新余市诺普信产业并购基金(有限合伙)”,基金规模10亿元人民币,首期3亿元,后续根据并购节奏等实际情况,再设立二期、三期基金。首期资金分三期出资,该产业并购基金的投资方向主要投资于农村互联网、农村金融、农村物流以及涉农产业并购项目等领域,以支持公司产业跨界战略发展。 兆丰年农业股权转让提升效率。诺普信拟将全资子公司深圳市兆丰年农业网络科技有限公司100%股权转让给公司另一家全资子公司深圳田田圈农业服务有限公司,转让价格为人民币4500万元。转让完成后,兆丰年由本公司全资子公司变为本公司孙公司。本次股权转让主要系对公司资源进行整合,构建公司互联网大三农业务统一管理体系,优化资源配臵,提升资源运用效率,最大限度发挥子公司协同效应,降低运营成本,提升公司整体运营效率。 大股东增持彰显信心。截止至2015年7月27日收市,公司实际控制人卢柏强先生及公司部分董事、高级管理人员通过上银瑞金资本管理有限公司设立的上银瑞金诺普信资产管理计划(资金规模1.06亿元)在二级市场购入了诺普信股票608万股,占公司总股本的0.66%;金额10,595.11万元(含手续费),成交均价17.41元/股,已全部增持完成。 田田圈进展顺利,看好长远发展。公司已经签订合作协议有200多家经销商。 田田圈店已经发展到900多家。农发贷今年3月上线,目前会员数已突破10万,融资额突破5亿。看好公司打造线下大联盟后产生的积极的化学变化。 维持“买入”投资评级,目标价20.16元。我们近期组织了密集的草根调研,对其模式较为看好,维持买入评级。公司业绩平稳增长,并且完成了从国内最大的农药制剂企业向中国最大的农业(植保)服务商和农资分销商的战略转型,看好公司互联网化的发展,预计公司15-17年EPS分别为0.43元、0.56元、0.70元,公司未来打造的B2B电商农资平台以及全方位对接农户需求的互联网生态系统将带给公司快速的发展,给予公司16年36倍PE,对应目标价20.16元,维持“买入”投资评级。 风险提示:1)公司产品销量增长低于预期;2)电商农资平台进展缓慢。

投资要点: 公司是我国生物发酵龙头企业之一。公司以味精与氨基酸类产品为主,味精产能75万吨,位居行业第二,赖氨酸36万吨,位居行业第二,苏氨酸15万吨,位居行业第一;此外,公司生产的核苷酸、色氨酸、脯氨酸等多个小品种氨基酸产量位居国内第一。 味精提价持续、有序。味精行业经过2011-2013年的去产能后,行业进入寡头垄断,在传出公司收购伊品以后,供给更显紧张,味精行业进入涨价周期;2014年味精价格上调1000元/吨,2015年上半年价格上调1000元/吨,我们判断未来2-3年内味精价格将每年上调1000元/吨。 苏氨酸在饲料的添加比例扩大,市场有较大空间。苏氨酸主要用于医药、食品和饲料的添加,近两年苏氨酸在饲料的添加比例快速提升,尤其是在小猪饲料中的添加;我们判断未来苏氨酸和赖氨酸的添加比例将达到1:2,苏氨酸的市场空间将扩大一倍以上。 赖氨酸行业仍在整合阶段。全球赖氨酸产能严重过剩,行业一直处于亏损,2014年国内最大的赖氨酸生产企业大成开始关闭部分产能,赖氨酸价格有所好转,但国内的产能仍处于过剩状态,在目前状态,公司的赖氨酸处于微亏阶段,我们判断赖氨酸的行业整合仍将继续。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS为0.34、0.56、0.86元,给予公司16年20倍PE,对应公司目标价11.2元,首次给予“增持”评级。 风险提示:收购伊品失败的风险。

投资要点: 并购龙莽,打造行业巨头。佰利联拥有钛白粉产能26万吨(20万吨硫酸法,6万吨氯化法),总产能位居国内第二,全球第7;龙莽钛白粉产能30万吨,产能位居国内第一,全球第六;百利联并购龙莽后,钛白粉产能56万吨,成为国内最大,全球仅次于杜邦、亨斯迈、科斯特第四大钛白粉生产企业;并购后,公司钛白粉产量国内占比超过20%,出口占比超过40%。 打造全产业链,提高公司全球竞争力。龙莽拥有3600多万吨的钒钛磁铁矿储量,60万吨的钛精矿产能,故龙莽钛白粉毛利率并购后,公司有望将钛精矿产能扩至100万吨,钒钛磁铁矿—钛精矿—钛白粉的全产业链,成本优势进一步提升。 并购龙莽引发行业示范效应。国内最大的两家钛白粉企业整合有望给整个行业带来示范效应;对国内钛白粉企业来说,将催化国内钛白粉企业的整合,提高行业竞争度,对国外钛白粉寡头来说,增加了强劲的竞争对手,有望加速部分企业的剥离。 氯化法投产在即,优势显著。公司6万吨氯化法钛白粉装置已经建成,目前单机试车已经结束,我们判断在3季度公司将完成整个氯化法钛白粉装置的试车,2015年有望贡献1-2万吨产品。我们判断,公司氯化法钛白粉一旦成功稳定生产,公司借助并购龙莽全产业链的优势,将和龙莽携手进一步扩大氯化法钛白粉的生产能力。 盈利预测与投资评级。在不考虑并购龙莽增厚的情况下,我们预计公司2015-2017年的EPS为0.56、1.02、1.77元,给予公司16年40倍PE,对应公司目标价40.80元,首次给予“增持”评级。 风险提示:钛白粉价格下跌的风险。

投资要点:m国ar内y]生态功能性PU革龙头,产能持续扩张,无溶剂生态PU革技术全球先进,加大销售拓展力度,积极拓展海内外市场。 国内生态功能性PU革龙头企业。安利股份主要从事生态功能性合成革的研发、生产、销售,是国内专业研发生产生态功能性聚氨酯合成革规模最大的企业,位列“中国轻工塑料人造革合成革十强企业”综合排序第一名。2014年公司合成革销量约0.55亿米,国内PU革市占率约5%。公司下游主要用于制鞋、沙发家具等领域,该两个领域约占公司收入70%左右,其他应用领域包括球和体育用品、电子包装、手袋箱包、证件文具、家用和工程装饰、汽车内饰等,公司拥有2000家以上客户,包括耐克、三星电子等国际国内知名品牌。2014年,公司收入约13.3亿元,内销、外销占比分别为47%、53%。 产能仍持续扩张,无溶剂生态PU革技术全球先进。截至2014年底,公司拥有约6650万米/年合成革产能,在建2200万米/年生态功能性PU革预计2015年底即可投产,届时公司合成革产能将达到8850万米/年,另外公司在建还有850万米/年无溶剂生态PU合成革,预计2016年底投产,这一产品公司技术全球先进。 加大销售拓展力度,应对行业增速下滑。合成革行业在经历2008-2012年的快速增长后,2013年以来行业增速下滑,行业逐步出现分化,据合成革协会统计,2013年以来已有约90家企业永久退出市场。公司作为行业的龙头也受到一定影响,2009-2012年,公司合成革销量增速基本在10%以上,而2013、2014年公司销量增速分别为7.3%、6.6%,应对于此,我们预计公司或加大销售力度,加强拓展海外需求相对旺盛的市场。另外公司近两年拓展的国内外品牌客户如耐克等有望获得较大突破。 首次给与公司“增持”评级,6个月目标价19.80元。作为国内生态功能性PU革龙头企业,我们看好公司的发展战略及前景;我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.28、0.33和0.41元,首次给与公司“增持”评级,6个月目标价19.80元,对应2016年60倍动态PE。 风险提示:1)市场开拓不及预期的风险;2)行业增速下滑的风险。

投资要点: 上半年实现净利润10.19亿元。公司上半年实现营业收入100.42亿元,比上年同期下降13.91%;实现归属于上市公司股东的净利润10.19亿元,比上年同期下降27.47%;实现扣非净利润9.77亿元,同比下降27.51%。每股指标方面,上半年实现EPS0.47元,经营活动产生的现金流量净额为0.90元,归属于上市公司股东的净资产5.07元。 上半年销量的增长主要来源于出口。上半年公司总销量60万吨左右,国内的销量基本持平,销量的增长主要来源于出口的增加,海关数据显示上半年国内MDI 出口增长6.3万吨。 5、6月份价格下降是二季度盈利下降的主要原因。5月份以后聚合MDI 价格快速下降,以华东地区为例,华东地区聚合MDI 四月份均价在13631元/吨,而5、6月份的均价分别下滑至12570元/吨、11123元/吨,价格的快速下滑导致二季度盈利下降。国内需求不振及3、4月份日韩货源的大量拥入导致国内库存较高,是国内价格下降的主要原因。 八角工业园MDI 的盈利略低于宁波工业园。八角工业园MDI 产能60万吨,受氯碱配套的影响,2015年上半年实际有效产能40万吨,产量在18万吨,开工率偏低,吨折旧较高,目前八角MDI 的盈利能力低于宁波。 MDI 价格底部已现,静待反弹。在目前聚合MDI、纯MDI 价格下,万华MDI的毛利率在30%左右,而上海装臵基本不盈利,日韩进口货源已经处于亏损阶段,因此,国内MDI 生产企业已经开始集体限货,日韩进口货源减少,国内MDI 底部已限。 石化试车临近。八角石化项目,除PDH 外,基本都已经单机试车过,前端核心PDH 在8月份试车,我们判断石化项目将在3季度末全线打通。考虑到夏天洞库储备的低价库存,一体化项目的成本节省,即使在石化项目开车的第一个季度,项目大概率会产生利润。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017年的EPS 为1.14、1.79、2.62元,按照2016年的EPS 及15倍PE 给予26.85元目标价,维持“买入”评级。 风险提示:MDI 价格继续下跌的风险;八角试车不及预期的风险。

投资要点: 业绩增长略超预期。利尔化学发布15年中报,报告期内收入8.08亿,同比增长11.01%,净利润8855万,同比增长22.09%。实现EPS0.44元,公司同时预告2015年1-9月业绩增长10-40%。业绩增长略超预期。 草铵膦贡献主要业绩增量。由于竞争加剧,报告期内公司氯代吡啶量、价较13年景气高点均有一定回落,草铵膦贡献了主要业绩增量,公司600吨草铵膦已经完全达产,新增1000吨产能已经在7月份开始试生产。未来公司还将新增2000吨草铵膦装置,将为公司产生积极影响。营业外支出大幅减少。报告期内公司非流动资产处置损失合计55万,较2014年364万下降了85%,主要是公司装置技改已经接近尾声。 江苏快达业绩大幅下滑。报告期内江苏快达收入3.86亿,同比增长13%。而净利润137万,较去年下降了91%,主要原因是快达光气产品已经投产,但目前下游需求不好,短期折旧成本增加较多所致。 积极推进再融资工作。4月初公司配股项目申请获证监会正式受理,6月中旬收到证监会反馈意见函并开展答复工作。下半年,受资本市场形势变化和证监会政策影响,配股项目审批进展可能受到一定影响。 首次给予公司“增持”评级,目标价29.00元。我们预计公司2015-2017年EPS分别是0.68、0.81、0.95元,参照行业公司估值,给予公司对应2016年35倍PE,对应公司目标价29.00元,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:下游需求低于预期。