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顾佳

招商证券

研究方向: 传媒行业

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工作经历: 执业编号:S1090513030002,招商证券研发中心传媒行业高级分析师。2012年水晶球奖“传播与文化”第二名。苏州大学传播学硕士,经济学学士,曾入选中国人民大学新闻学院组织的首届新闻与传播学方法与前沿研习班,曾在国联证券担任传媒娱乐组组长,后曾在华创证券研究所担任传媒组组长。...>>

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顺网科技 计算机行业 2012-11-01 27.02 -- -- 28.02 3.70%
28.13 4.11%
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事项 公司公布2012年三季报,2012年1-9月公司实现营业收入1.91亿元,同比增长69.78%,实现归母净利润6501万元,同比增长53% 主要观点 1.主营业务持续快速增长 公司前三季度收入同比增长69.78%,净利润同比增长53%,主要是网络广告业务,互联网增值业务,游戏联运收入增加较多,而这些业务的快速增长主要来自公司在网吧市场高企的市场占有率,同时随着端游市场竞争的激烈化,网络游戏广告主在营销费用上的投入进一步增大所导致,另一方面,公司今年大量增加的广告位也为公司业绩的快速增长提供了保证。而公司之前收购的成都吉胜的并表也提供了很大的帮助。公司管理费用为5761万元,同比增长50%,主要是由于报告期间增加了收购成都吉胜发生的中介服务费用,另外,报告期间,公司的人员扩张和薪酬增加也导致了管理费用的增加。公司资产减值损失为272万元,主要由于报告期内应收账款增加,相应计提的坏账准备。 2.公司增长主要来自网游广告主的投入 市场之前一直担心公司的业绩主要来自网吧市场的大小,随着网吧数量的逐步减少,公司的业绩可能会受到影响。但经过我们的网吧实地调研,一方面,现在的网吧数量确实在减少,但电脑终端并未出现大幅减少,而且现在的网吧,我们调研下来接近70%的消费者都是玩网游,网吧的游戏渠道位置进一步确定,所以短期内,我们认为网吧渠道依然是网游广告主不可忽视的重要推广渠道,所以顺网的业绩更多的是与网游广告主的投入大小有关,而现在顺网的市场占有率达到60%以上,未来有望进一步增大,从而进一步享受网游广告主营销推广投入增大的红利。 3.盈利预测与投资建议 顺网科技今年业绩显著超出市场预期,主要来自网游市场竞争激烈所带来的推广投入增加的影响,我们预计公司未来将通过即将推出的云海平台从而进一步进军个人和家庭PC市场,另外,未来的游戏产业链我们预计公司的收购仍有可能继续。我们预计公司2012、2013及2014年EPS分别是0.71元、1.04元和1.39元,对应PE分别是38X,26X,和19X。我们看好公司所在的行业和云海平台等新品的推出,首次评级给予“推荐”评级。 风险提示 1.新浩艺收购失败的风险 2.网游广告主投放减小的风险
华录百纳 传播与文化 2012-11-01 23.95 -- -- 26.18 9.31%
29.93 24.97%
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事项公司 公布2012年三季报,2012年1-9月公司实现营业收入2.55亿元,同比增长35%;实现归母净利润8334万元,同比增长33%,实现每股收益1.47元。 主要观点 1.业务进展符合预期 2012年第三季度公司实现营业收入1.27亿元,同比增长61%,这2012年三季度公司主要由电视剧《时尚女编辑》《中国骑兵》及电影《痞子英雄之全面开展》贡献收入。《中国骑兵》在江苏卫视黄金档播出期间,其收视率稳居CSM44城同时段第二,显示公司制作剧目品质优良且贴近市场。2012年第三季度公司各项业务推进速度符合预期,《咱们结婚吧》《美丽的契约》和《煮饭也疯狂》等项目陆续开机,《媳妇的美好宣言》《当天真遇到现实》等已经杀青,《歧路兄弟》和《乱世三义》已经取得发行许可。其中《媳妇的美好宣言》将于11月8日起在北京、东方、深圳三家卫视首轮上星播出。预计四季度《媳妇的美好宣言》、《歧路兄弟》和《乱世三义》将成为公司营业收入的贡献主体。 2.三季度毛利率水平有所下滑 公司2012年前三季度毛利率为52%,较去年同期下滑接近7个百分点,第三季度毛利率为47%,环比下滑6个百分点,这体现了前期生产要素价格上涨带来的成本压力。预计到第四季度生产要素价格上涨带来的压力仍然存在,但主要剧目如《媳妇的美好宣言》的售价预计接近300万/集,《乱世三义》预计在200万/集左右,因此我们预计毛利率水平在四季度会有所回升。 3.盈利预测与投资建议 尽管可确认收入的剧目部数符合我们此前预期,但《乱世三义》和《歧路兄弟》将于明年登陆卫视,大部分收入的确认时点可能有所延后,出于谨慎原则,下调公司2012、2013和2014年的EPS分别至1.90、2.54、3.18元,复合增长率为29%,对应PE分别是27X、20X、16X。 精品剧将受益于渠道竞争而持续提价,公司管理层注重剧集品质,出品剧集价格在未来有望持续提升,我们对公司维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.业务推进速度低于预期造成收入确认延后; 2.电视剧版权价格下行; 3.政策监管加强;
蓝色光标 传播与文化 2012-10-31 24.14 6.78 -- 24.45 1.28%
27.73 14.87%
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事项 公司公布2012年三季报:2012年1-9月营业收入为15.22亿元,同比增长109.36%,净利润为2.01亿元,同比增长111.72%。 主要观点 1、三季报业绩符合预期,内生增长依然强劲 公司前三季度净利润同比增长112%,内生增长依然强劲,我们预计内生增长贡献在50%~60%,其他的利润贡献则主要是收购的公司思恩客,今久广告和精准阳光贡献所导致。而公司内生增长能够大幅领先行业增长30个点,我们分析公司上市后的品牌效应,以及公司优质客户和新增客户的公关需求进一步增加有关。另外公司投资收益较上年同期增加1524.94%,主要是由于公司2011年10月新收购金融公关公司的业绩贡献。而营业外收入同比增长83%,主要是由于政府补助所导致。 2、WPP模式渐受肯定 公司上市后接连收购了北京今久,思恩客,分时传媒,精准阳光,同时投资了金融公关,智臻网络,华艺传媒,美广互动等公司,收购步伐快速推进,在互联网广告,财经公关,地产全案策划,广告策划等方面全面布局。其中思恩客广告和精准阳光我们预计未来1-2年都有望保持高速的增长,为蓝标的业绩增长提供助推剂。而我们预计未来公司依然会保持一个较快的速度进行全国优秀营销公司的收购,从而复制WPP模式。 3、推荐理由和盈利预测: 尽管今年中国的经济环境持续萎靡,市场对蓝标的公关业务不无担心,但从前三季度来看,公司的内生增长依然强劲,而并购的步伐和规模也是略超市场的预期,我们认为这与蓝标的管理层高效的执行力和融资并购手段的不断创新有着极大的关系,公司上市后的品牌效应也显著的给蓝标内生和外延业务带来了很大的帮助。不考虑分时传媒业绩,我们预计公司2012-14年将实现EPS分别为0.61、0.92元、1.19元,当前股价对应PE分别为31倍、21倍、16倍,维持“强烈推荐”的投资评级。未来六个月目标价为28~30元。 风险提示 1、经济持续下滑对营销行业投入影响2、收购整合的风险
捷成股份 计算机行业 2012-10-29 19.16 -- -- 19.71 2.87%
20.87 8.92%
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事项 公司公布2012年三季报。2012年1-9月公司实现营业收入4.55亿元,同比增长72%,实现归母净利润6609万元,同比增长24%,实现每股收益0.39元。 主要观点 1.业绩符合预期 公司前三季度营业收入同比增长72%,归母净利润同比增长24%,基本符合预期,公司营业收入的快速增长显示其所在行业目前需求依然旺盛。 公司2012年前三季度销售费用和管理费用同比分别增长67%和90%,这主要是销售规模扩大和募投项目实施后固定资产折旧增加所致。2.毛利率水平略有下滑 公司2012年前三季度营业成本同比增长79%,高于营业收入的增长,使毛利率水平略有下滑,这是造成归母净利润增长低于营业收入增速的主要原因。 公司毛利率下滑具有偶然性。公司除编目业务外全部采用直接成本核算方法,即成本核算只包括所使用的外购产品,而固定资产折旧和人工成本都计入销售费用,因此每个项目的毛利率水平都会受到外购软硬件设备数量的影响。 3.预收账款大幅增长 公司2012年三季度预收账款达8782万元,同比增长244%。预收账款大幅增长显示公司订单业务饱满,未来收入将有大幅提升。从行业角度来看,数字化、网络化、高清化是广播电视未来的发展方向。广电总局要求2015年前实现全面停模以及三网融合带来的竞争与机遇都要求广电企业要加快数字化和高清化建设,公司业务将顺应时代的浪潮,实现持续高增长。 4.维持“强烈推荐”评级 我们预计公司2012、2013、2014年的EPS分别是0.85元、1.19元和1.67元,对应PE分别是30X、21X和15X。我们看好公司所在音视频行业的发展前景,以及公司上市后积极的发展思路,维持“强烈推荐”评级。 风险提示 1.广电数字化进程变缓 2.核心人员流失的风险 3.成本快速上升的风险
三六五网 通信及通信设备 2012-10-29 45.27 13.86 -- 47.54 5.01%
60.77 34.24%
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1. 公司三季报业绩符合预期 公司前三季度业绩增长为31%,基本符合市场预期。其中公司的销售费用和管理费用分别同比增长49%和23%,主要是由于公司的人员扩张和新增开业城市所导致。另外公司营业外收入同比增长1140%,主要是由于收到政府补助款所导致。 2. 公司的业绩与推盘量和转化率相关 公司的业绩主要跟两个方面相关:一个主要是推盘量,一个则是房地产线下营销跟线上营销的转化率,其中美国的线上营销已经达到70%-80%,而中国, 像上海和北京等一线城市也不过50%不到,二线城市和三线城市则比较低, 这个跟互联网普及率有着非常大的关系,未来线下转为线上的趋势将进一步加快,因为报纸价格非常贵,一般是6-8倍。 另外,行业一般提价也在20%以上,且竞争并不像互联网其他领域那么激烈, 所以在转化率不断提升,房地产市场相对中性,以及提价的情况下,我们对三六五网未来业绩的持续增长保持乐观。 3. 投资建议 我们判断未来房地产市场将处在一个僵持的阶段,政策过紧或过松我们判断可能性都不大,这对公司的业绩稳定增长比较有利。另外公司已经在西安,重庆等城市进行拓展,在华商传媒的帮助下,我们预计明年这些新拓展城市有望带来新的增长点。我们预计公司2012、2013、2014年的EPS 分别是1.82元、2.52元和3.58元,对应市盈率分别为25倍、18倍和13倍,在互联网板块处于最低端,我们上调评级为“强烈推荐”评级,目标价为53元~55元。
省广股份 传播与文化 2012-10-29 11.03 3.59 -- 11.80 6.98%
13.20 19.67%
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事项 公司公布三季报,2012年1-9月公司实现营业收入32亿元,同比增长19%,实现归母净利润1亿元,同比增长40%,实现EPS0.52元。公司预计2012年归属于上市公司净利润区间为30%~50%。 主要观点 1.公司三季报业绩增长超预期 公司前三季度业绩增长达到40%,维持了上半年的高增长态势,其中内生增长大幅超出市场预期,显示三季度在奥运会,车展的相关带动下,广告市场相对于上半年进一步的复苏;另外,外延式业务还是主要依赖之前收购的广州旗智公关,重庆年度等公司的业绩贡献,但相对于广州旗智的高速增长,重庆年度的经营确实是受到经济环境的一定影响(一部分买断式业务受到影响),但我们对全年两者公司的业绩增长仍然持乐观态度。另外,公司六月收购的上海窗之外和青岛先锋基本都没有并表,预计在四季度并表,我们有理由对公司全年的业绩充满期待。 2.日系车对公司业绩影响有限 市场之前也比较担心日系车因为钓鱼岛事件从而减少营销投入,但从我们了解的情况来看,日系车销量确实有所下滑,但这并不代表日系车会大幅减少营销投入,为了刺激销量和改变负面形象,其相关的软性营销反而会进一步加大,当然,省广的客户行业结构也在逐渐改变,消费品,医药品,通信,金融行业的客户都在进一步增长,从而进一步保证公司的稳健增长。 3.盈利预测与投资建议 我们始终认为未来传播行业龙头公司的集中度会出现快速提高(国外的传播龙头一般都在10%以上,省广的市场占有率为1.5%左右),省广股份作为中国的传播龙头,且拥有资本市场融资和并购的便捷条件,未来有望持续的享受这种行业集中度提高的红利。我们预计公司2012、2013、2014年的EPS分别是0.73元、1.06元和1.46元,我们判断随着公司并购经验逐步增加,明年的并购步伐有望进一步加快,我们维持“强烈推荐”评级,上调目标价为28元~30元。 风险提示1.并购不达预期的风险2.经济环境持续下滑的风险
光线传媒 传播与文化 2012-10-26 11.54 -- -- 11.40 -1.21%
17.58 52.34%
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事项 公司公布2012年三季报。 主要观点 1.2012前三季度公司业绩增速实现35% 2012年公司前三季度实现营业收入5.36亿元,同比增长29%;实现归母净利润1.36亿元,同比增长35%,其中,非经常性损益和财务费用占净利润的比例为18%。扣非后息税前利润同比增长11%。 2.影视业务增长迅猛 四季度已经上映的合拍片《大海啸之鲨口逃生》,其首周票房达到5000万;《铜雀台》截止10月14日票房已达到9835万元,由于公司在该片上享有优先回收权,预计目前投资成本基本已被覆盖。公司未来还将陆续上映《厨子、戏子、痞子》、《泰囧》等影片,我们预计公司四季度即将上映的影片能取得较好成绩。 3.栏目制作与广告业务稳步上升 2012年前三季度该业务实现营业收入2.87亿元,同比增长9.8%;实现营业利润1.33亿元,同比增长7%。预计公司四季度还将新增2-3档卫视节目,其中《势不可挡》和《梦想合唱团》第二季都已经开始海选。另一方面,地面电视台的广告收入也在逐步回升,预计四季度该业务还将继续保持增长。 4.盈利预测与投资建议 《中国好声音》的火爆点燃了卫视做好综艺节目的热情,《中国好声音》也开创了独立制作商制作卫视节目新的盈利模式。公司在节目制作方面有丰富的经验与良好的口碑,相信公司未来在开拓卫视栏目制作方面能有新的进展。 电影逐渐成为公司另一个重要支柱,由于《铜雀台》的票房收入低于预期,我们下调公司2012、2013、2014的EPS至0.91元、1.13元及1.30元,对应PE分别为27X、21X及19X,维持“推荐”评级。 风险提示 1.电影票房收入不及预期 2.经济下滑影响公司业绩
华策影视 传播与文化 2012-10-23 11.29 -- -- 11.75 4.07%
12.53 10.98%
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事项 公司公布2012年三季报 主要观点 1.三季度业绩符合预期 公司2012年前三季度实现营业收入4.85亿元,同比增长80%,实现归母净利润1.6亿元,同比增长30%。其中,第三季度实现营业收入1.75亿元,同比增长75%,实现归母净利润5383万元,同比增长26%。归母净利润同比增速大幅低于营业收入同比增幅的原因在于毛利率的下滑以及因公司实施股权期权计划增加导致的管理费用率大幅上升。 2.电视剧仍是公司的主要收入来源 公司前三季度电视剧销售收入实现4.68亿元,占公司总收入的95%。公司第三季度主要由投拍剧《钟馗传说》、《新施公案》及《国家命运》贡献收入,由于主要确认收入的剧目有所增长,同时公司的投资比例有所提升,公司第三季度主要贡献收入的权益集数较去年同期大幅提升。 3.预计4季度至少有4部剧贡献收入 2012年4季度预计可确认收入的四部电视剧基本已经确认了播出平台,其中棋逢对手、一克拉梦想和幸福的面条在8、9月已经杀青,预计4季度将开始申请发行许可;全家福将从央视改为卫视,预计销售收入会有所上升。另一方面,四季度预计确认收入的电视剧的投资比例较高,去年同期主要确认收入的电视剧抬头见喜和决战前的投资比例分别只有45%和30%,这也将显著提升公司的收入与盈利增速。 4.估值与投资建议 省级卫视的收视份额在不断提升,优质卫视的购买力在短期内将持续提升,这将有助于电视剧单集价格的提升。预计公司2012、2013、2014年的EPS分别为0.56元、0.72元及0.91元,对应PE分别为27X、21X及17X,估值处于合理区间,维持“推荐”评级。 风险提示 1.毛利率持续降低的风险 2.拍摄制作进度不及预期
蓝色光标 传播与文化 2012-09-28 20.95 5.57 -- 25.16 20.10%
25.16 20.10%
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主要观点 1. 创新方式收购分时传媒 公司此次收购分时传媒,收购方式比较创新,其中向何吉伦等11名自然人发行2545万股,收购其合法持有的75%的股权,另外向何大恩支付现金1.65亿元购买其持有的分时传媒的25%股权。而这部分现金来自本次配套募集资金。另外公司向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,募集资金总额2.2亿元按照发行底价计算,公司拟增发股本不超过1131万股。 2. 收购分时传媒,进军户外广告行业 分时传媒的主营业务主要是利用其自身的e-TSM 户外媒体资源管理系统向客户提供一站式的户外广告投放解决方案,其提供的一站式户外广告投放解决方案通常包括策划、锁定与购买,投放与执行,验收与监测。 投资建议: 由于公司上半年业绩特别是内生业务增长超出我们的预期,在不考虑公司分时传媒收购业绩贡献的情况下,我们预计公司未来三年的业绩分别为0.61元, 0.92元和1.19元,对应市盈率为34倍,23倍和18倍,市盈率在传媒板块处于中位,我们看好公司努力成为大型传播集团的雄心和高效的执行力,以及公司公关业务稳定快速的增长,我们维持对公司的强烈推荐评级,六个月目标价为23元~25元。但提示近期创业板调整幅度较大,公司有回调的压力,建议逢低吸纳。
华录百纳 传播与文化 2012-09-10 23.21 -- -- 24.13 3.96%
26.18 12.80%
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事项 近期,我们参加了华录百纳的投资者交流会,与公司的管理层进行了充分的沟通。 主要观点 1.公司发展稳健有底气。 公司的一切发展都建立在“品质”二字上,从项目的选择到项目制作的目的再到制作程序的控制,优良的剧集品质使公司在行业的变动中更有底气,业务增长也能更加稳健。 2.公司的核心竞争力--打造精品剧平台。 相较于将各大编剧、导演网罗到自己旗下的作法,公司更倾向于建立一个能够吸引各种人才的平台--精品剧平台,这主要取决于公司对整个项目的把握与市场的判断以及能不能对项目进行整合的能力。从公司过去发行的电视剧价格看,公司在对市场的判断与项目的把握上到目前为止仍然是成功的。 3.下半年有望由五部剧贡献主要收入。 2012上半年公司确认的三部剧都是在去年取得发行许可而没有发行的剧集,2011年尚有4部已拍摄完成但未取得发行许可的剧集(风雷动、乱世三义、中国骑兵以及时尚女编辑),其中时尚女编辑已于2012年7月在北京电视台播出,中国骑兵和媳妇的美好宣言是十八大献礼剧,预计也将在今年贡献收入,包括乱世三义、歧路兄弟预计也将在今年确认收入,即下半年预计共5部剧会贡献主要收入,好于我们此前的预期。 4.盈利预测与投资建议。 公司管理层非常重视出品剧集的质量,意在打造一个优良的品牌口碑,希望跟电视台等播映渠道有更加长远与紧密的合作,我们也很看好管理层这样稳打稳杂的做法。预计公司2012、2013和2014年的EPS分别至2.07、2.74、3.41元,对应PE分别为24X、18X、14X,上调为“强烈推荐”评级。 风险提示 1.下半年业务推进速度低于预期造成收入确认延后; 2.电视剧版权价格下行; 3.政策监管加强;
光线传媒 传播与文化 2012-08-31 12.57 -- -- 13.18 4.85%
13.18 4.85%
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事项 1、公司拟变更募集资金项目之一“电视联供网电视剧购买”为下列2个项目: 1)公司拟以8100万元收购欢瑞世纪4.81%的股权;2)公司拟以1亿元收购天神互动10%的股权; 2、公司拟以4150万投资《盛夏晚晴天》、《抓紧时间爱》及《杀狼花2之铁血桃花》等三部电视剧。主要观点1.参股欢瑞世纪,迈向电视剧投资制作。 公司拟以18元/股认购欢瑞世纪发行的股份450万股,认购完成后,公司将持有欢瑞世纪4.81%的股权。欢瑞世纪是电视剧制作公司,公司变更原募投项目即是从电视剧“购买方”转为投资电视剧“制作方”。从市场的实际运行状况来看,拥有高品质电视剧制作能力的制作方在市场上仍具有较强的话语权,公司的这一投资项目变更是从实际情况出发,试图提高资金的使用效率。预计光线传媒在2012和2013年可获得的分红约为72万元和155万元(假设只提取10%的法定盈余公积和每年10%的分红率)。增厚2012、2013年的EPS分别为0.003和0.006元。 2.参股天神互动,尝试拓展衍生品产业链。 公司拟以1亿元认购天神互动10%的股份。天神互动成立于2010年,其主营业务是网游开发。预计光线传媒在2012和2013年可获得的分红约为67万元和125万元(假设只提取10%的法定盈余公积和每年10%的分红率)。增厚2012、2013年的EPS分别为0.003和0.005元。 3.盈利预测与投资建议。 公司在原有业务的基础上分别投资参股电视剧制作公司与网页游戏开发公司,一方面,公司通过强制分红锁定部分投资收益;更重要的是,公司通过参股开始尝试完善产业链的布局。由于目前投资仍具备不确定性,我们暂不计入拟被参股公司的分红对公司未来盈利的影响。预计公司2012、2013、2014的EPS分别是0.96元、1.14元和1.38元,对应PE分别为26X、22X、18X,维持“推荐”评级。 风险提示 1.电影票房收入不及预期 2.经济下滑影响公司业绩
凤凰传媒 传播与文化 2012-08-29 8.46 -- -- 9.33 10.28%
9.33 10.28%
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主要观点 1. 业绩符合预期。 公司上半年实现净利润4.88 亿元,同比增长49.37%,符合市场预期。各项业务中,出版业务收入同比增长13.63%,发行业务收入同比增长8.96%,而其中出版业务中,教材业务同比增长11.63%,一般图书业务同比增长11.49%,而在发行业务中,教材发行收入同比减少了1.95%,一般图书同比增加了9.43%。 公司出版业务收入同比增长13.63%,主要是公司以大型项目合作和资本合作的方式,注重纸质出版的专业化和文化形态的延伸,重组了优质出版和文化资源。另外公司通过跨区域并购,使得省外业务收入大增。 2. 凤凰文化MALL 和并购有望成为未来看点 公司的苏州文化MALL 预计在今年年底或者明年初正式开业,地处苏州工业园区金鸡湖畔,地理位置极佳,有望成为苏州文化中心新地标。公司接下来还将在南通,姜堰,镇江和扬州分别开业文化MALL,而江阴,昆山,射阳, 连云港等地的文化MALL 项目也在洽谈中,未来公司的文化MALL 有望覆盖江苏主要城市的中心位置,甚至有可能走出江苏。 投资建议: 随着我们对凤凰传媒的了解逐步加深,我们发现凤凰传媒的品牌延伸和媒体延伸能力超出我们的预期,公司务实低调稳健的风格值得肯定,我们预计公司未来三年的业绩分别为0.41 元、0.43 元和0.49 元,公司是毫无疑问的出版和传媒龙头,理应享受一定的估值溢价,我们维持对凤凰传媒“推荐”的评级。 风险提示 1. 数字出版对传统出版的威胁 2. 收购的整合风险 3. 纸张价格的上涨
中文传媒 传播与文化 2012-08-28 15.79 9.20 -- 17.69 12.03%
17.69 12.03%
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事项 公司于2012年8月24日发布中报,公司上半年实现营业收入为49.10亿元,同比增长191.66%,实现净利润为2.36亿元,同比增长15%。扣除非经常性损益净利润同比增长27.22%。 主要观点 1.业绩符合预期。 公司上半年实现净利润2.36亿元,同比增长15%,符合市场预期。各项业务中,出版业务收入同比增长20.89%,发行业务收入同比增长23.98%,印刷业务同比增长了55.86%,而贸易业务同比增长581.59%,各项业务均保持了较快的发展。另外公司一般图书业务收入同比增长26.70%,教材教辅同比增长27.96%。 2.物流业务和影视业务成为绝对亮点公司的物流业务有望实现跨越式的发展,公司物流业务近几年一直保持一个较快的增长,随着物流客户的不断增加,以及物流基地和物流港的不断完善,公司商用客户物流能力现在仅次于江西邮政,随着公司对物流业务的投入进一步加大,公司物流业务有望在未来三年持续实现快速的发展。 投资建议: 由于公司上半年主营各项业务发展超出我们的预期,我们上调公司今年的盈利预测,我们预计公司未来三年的业绩分别为0.98元,1.15元和1.27元,对应市盈率只有16倍,14倍和13倍,市盈率在传媒板块仅高于博瑞传播,同时公司已经去除了投资收益,全是依赖主营业务,而出版平均估值在20倍,所以我们给予公司“推荐”评级(公司近期已经收到南昌市土地补偿款5.52亿元,但如何计入还需等公司进一步明确),未来6个月目标价19元~21元,建议关注后面公司定增批文的拿到。 风险提示 1.数字出版对传统出版的威胁 2.物流业务的经营风险 3.纸张价格的上涨
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名