定增获国资委批准,改善财务状况 7月16日,公司收到国资委批复,同意公司非公开发行股票方案。按照方案,公司将非公开发行股票融资不超过26亿元,所募集资金将全部用于偿还银行贷款,改善公司的资产负债结构。据测算,偿还26亿借款后,公司每年将节约财务费用1.56亿元,(为2014年净利润的41%),这将显著提升公司的盈利能力;同时,也能够将公司的资产负债率由68%下降至52%左右,进一步改善公司财务状况,并提高公司抗风险能力。另外,此次定增中有1.529亿元为公司高管和核心技术人员的认购,这也将进一步激发管理层和核心技术人员的积极性。 航天机电系统唯一整合平台,资产注入预期强烈 公司今年将使用自有资金收购体系内4家企业以及一家海外公司,掀起了一波并购高潮。作为航天机电系统唯一的整合平台,公司已于2014年托管了机电系18家公司,未来将逐渐纳入到上市公司平台中;此外,航天机电系统内的两个事业编制研究所,609所和610所在未来也有注入上市公司的可能,资产注入预期愈加强烈。据粗略估算,今年注入的资产将会增厚上市公司30%左右的净利润。 盈利预测及投资建议 公司一季度亏损7195万元,主要是由于一些机型进行了变动,收入有所减少所致,但随着后期交付量的提高,全年有望完成77亿元的收入目标。在不考虑其他资产注入的情况下,预计公司2015-2017年EPS分别为:0.45、0.52和0.57元/股,给予公司“增持”的投资评级。

优化财务结构 协助公司“轻装上阵” 近些年来,公司通过较高的财务杠杆完成了多项固定资产项目的投资建设,实现了高速的发展,但同时也使得公司财务费用逐年增加,2014 年更是创纪录的达到了1.25 亿元,大大侵蚀了公司的利润。公司计划将本次募集资金中的11.12 亿元用于偿还银行贷款,2.13 亿元用于补充公司流动资金,这将大大缓解公司的财务压力,使公司负债结构进一步优化,有利于提升公司净利润水平,并最终达到长期稳定发展。 延伸产业链 发力航空发动机和燃气轮机零部件公司还计划将募集资金中的1.89亿元用于航空发动机和燃气轮机零部件生产线的建设中。航空发动机和燃气轮机是一个国家国防实力的重要标志,本届政府也将“两机专项”提升至国家战略高度,公司已在航空发动机和燃气轮机零部件精密铸造技术方面取得重要突破,此次向产业链的延伸将进一步提高公司的市场地位。该项目建设周期两年,达产后有望为公司增厚5.5 亿元营业收入和0.98 亿元利润。 投资要点: 公司通过此次定增,进一步优化了公司的财务结构,减轻了公司的财务负担,同时在现有基础上向航空发动机和燃气轮机产业链延伸,为公司未来跨越式发展打下了坚实的基础。另外,员工持股计划的实施,也进一步激发了员工的积极性,有助于公司的长期稳定发展。此外,随着今年核电建设的重启,以及AP1000 核电技术的重大突破,将带动公司核电零部件的需求,因此我们仍旧维持公司的“买入”评级,预测2015-2017 年将分别实现EPS 为0.40、0.51、0.63 元/股,上调公司目标价至45 元/股。

事件:6 月10 日晚,新时达公布《机器人及国际贸易类业务员工持股计划》(草案),计划施行第一期员工持股计划,总额不超过600 万元。其中,公司提取第一期员工持股计划的激励基金300 万元(税后),员工自筹300 万元,通过二级市场购买或参与认购公司非公开发行的股份等法律允许的方式取得并持有新时达股票。第一期员工持股计划在股东大会审议通过后6 个月内完成购买。 投资要点: 机器人产业上升为“国家战略” 带动公司完成跨越式发展. 近期我国公布的《中国制造2025》规划中,明确将机器人行业作为未来发展的重点行业;同时,机器人产业“十三五”发展规划或将于11 月份发布,这将进一步的支撑机器人的研发、推广应用,以及标准体系建设。新时达通过外延式发展向行业下游拓展,收购众为兴和晓奥享荣,形成了“核心部件—本体—工程应用”的完整机器人产业链模式,进一步完善了在机器人产业链中的布局。截止到目前晓奥享荣在手订单约为6.5 亿元(不含税),订单充足,且公司在深耕白车身领域的同时,在橡胶机械、工程机械和纺织机械等领域均有业务拓展的潜力。 海外电梯业务发展迅猛. 尽管国内房地产市场的低迷一定程度上影响了电梯的需求量,但公司一方面紧紧把握《特种安全设备法》颁布的契机,大力积极布局电梯物联网;一方面通过海外市场的拓展对冲国内市场的低迷。我们预计今年公司海外市场将实现至少30%的增速,带动公司整体电梯驱动控制系统收入增长20%以上。 投资建议:“机器人”+“物联网”潜力巨大 员工持股助力公司腾飞. 公司在做强电梯驱动控制系统的同时,通过走出去实现逆势增长,并切入电梯物联网,未来有望实现爆发式增长;同时,公司积极布局机器人全产业链,契合国家未来制造业发展方向;另外,员工持股计划将助力公司进一步腾飞。 我们预计公司2015-2017 年将实现EPS 分别为0.70、0.89、1.12 元/股,维持公司的“买入”投资评级。

年报摘要: 公司2014年实现营业收入7.34亿元,同比增长9.12%;归母净利润5065.28万元,同比增长4.92%;基本每股收益0.26元。2015年一季度,公司实现营业收入1.5亿元,同比减少19.71%;归母净利润为983.81万元,同比减少13.38%;基本每股收益为0.02元,同比减少66.67%。 点评: 业绩整体表现平稳。 公司2014年收入同比增长9.12%;利润增长4.921%,基本符合我们之前的预期。尽管2014年国内外经济形势仍旧严峻,并且轮胎行业受整体经济环境以及美国双反调查影响动荡不安,但公司在2013年橡胶机械行业订单需求旺盛的形势下,2014年上半年总体趋势平稳,不过从下半年开始订单数量呈现下降趋势,并有一定的资金回笼压力。整体上公司业绩表现平稳。 产品结构持续改善 精细化管理有效控制成本。 公司的主要产品包括成型设备、挤出设备、裁断设备、钢丝圈缠绕设备和检测设备等。由于在生产工艺、制造难度上存在客观差异,成型机产品是相关设备中单机价格和毛利率水平最高的产品。随着下游轮胎制造行业需求的回暖,公司在产品结构的优化进程中掌握了更大的主动权,成型机在产品结构中的占比不断提升。同时针对以销定产、产品定制化的特征,公司通过优化零部件选型、合理分配外协加工量、加强供应链及设计生产服务各环节的有序衔接等措施,以流程化制度化的方式形成成本控制机制,促进了公司产品生产效率的稳步提高。 投资建议。 尽管公司受宏观环境影响,订单数量受到影响,但公司通过精细化管理有效控制成本,有望抵御系统性风险。预计公司2015-2017年EPS 分别为:0.07、0.08、0.08元/股,给予公司增持的投资评级。

调研情况:5 月8 日,我们对新时达进行了调研,公司董秘及其他几位高管对公司的经营状况进行了介绍。 投资要点: 机器人产业链日趋完善,协同效应显现. 公司通过外延式发展向行业下游拓展,收购众为兴和晓奥荣享,形成了“核心部件—本体—工程应用”的完整产业链模式,进一步完善了在机器人产业链中的布局。2014 年公司机器人业务发展迅猛,完成了2000 万元的销售目标,并成功进入广日股份、康力电梯等知名企业。同时,工程应用方面也发展迅猛,截止到目前,晓奥荣享在手订单约为6.5 亿元(不含税)。随着今年晓奥的并入,公司协同效应将进一步显现。 电梯物联网加快布局. 随着我国电梯保有量的持续增长,以及《特种设备安全法》的实施,公司加快电梯物联网系统的装机覆盖速度,并通过物联网安全运行监控所得的云端数据资源,着手社区型互联网商业模式的平台开发,力图涉及电梯屏幕广告业务,预计年底实现装机1 万台。这也或将成为未来公司新的利润增长点。 电梯稳步增长. 尽管国内房地产市场的低迷一定程度上影响了电梯的需求量,但得益于公司早年在海外的布局,公司海外电梯业务稳步增长,2014 年公司海外业务收入同比增长超过60%,并且连续三年增长超过50%,实现了在巴西和马来西亚的设点。我们预计今年公司电梯业务仍将继续稳步发展,电梯业务整体增幅或在20%左右。 投资建议:主业稳步增长,“机器人”+“物联网”空间巨大. 公司电梯主业通过走出国内对冲国内房地产市场需求的下滑,实现逆势增长;同时,公司积极布局机器人全产业链,并涉及电梯物联网,公司未来增长空间巨大。在国家大力发展智能制造和互联网+的背景下,公司有望实现跨越式发展。我们预计公司2015-2017 年将实现EPS 分别为0.70、0.89、1.12 元/股,给予公司“买入”的投资评级。

事件: 近日利尔化学发布2015年1季报。公司2015年1季度实现营业收入32,150.15万元,同比下滑13.13%,归属母公司净利润2,951.99万元,同比下滑13.06%,每股收益0.15元。 点评: 老业务已触底开始复苏,草铵膦业绩贡献突出 公司1季度营业收入环比增加2,314.51万元,归属母公司所有者的净利润环比增加2,506.95万元,增幅高达563.31%;我们认为公司1季度业绩增幅明显的原因,除了毕克草等老业务触底,且缓慢复苏外,公司草铵膦新产品产销齐增,且盈利能力突出也是主要原因。 江苏快达光气项目仍处于磨合期,但预计今年对公司业绩负面影响将降低 目前公司江苏快达项目仍处于安装、调试期,虽先期2万吨光气及光气化产品产能已生产出合格产品,但对公司业绩增量影响有限,且目前该项目的折旧以及财务成本支出仍较高。2014年,江苏快达全年收入5.87亿元,同比下降9.86%,净利润567.71万元,同比大幅下降77.83%,亏损641.21万元。 但是,我们预计随着今年第二批农药及中间体产品搬迁技改项目和10000吨/年制剂项目的建设完成,江苏快达可以达到自负盈亏。 草铵膦已开始规模化量产,后续扩能将陆续跟进 由于草铵膦技术壁垒极高,行业扩能计划一直未能有效实施,整体处于供不应求的状态,目前草铵膦报价已上涨到33万元以上,毛利率超过40%。公司目前拥有草铵膦产能600吨,已满负荷持续生。公司绵阳投建的1000吨草铵膦项目,预计今年5月份投产。而广安利尔2000吨产能预计16年建成,届时公司草铵膦总产能将达到3600吨,预计会给公司带来超过10亿元的销售收入,在全球市场占据重要地位。 广安利尔预建项目环评公示已完毕,为公司草铵膦进一步扩能带来无限遐想空间 根据广安经开区管委会环保公示,广安利尔预建设项目包括10,000吨氨基腈项目和6,200吨精细化学品项目;而根据草铵膦生产工艺,氨基氰为草铵膦的生产原料,二者的产出比为1.4:1,因此,我们估计,根据草铵膦市场的发展,未来公司不排除进一步扩充草铵膦产能。若假设公司10,000吨氨基腈项目如实建设执行,并用于生产草铵膦,届时公司草铵膦的总产能可能将会达到8,600吨。 配股预计3季度执行完毕,充足资金助公司新项目建设进度加快 根据公司公告,配股事宜已获财政部批复,根据进度,我们预计今年3季度公司配股计划将执行完毕,随着6亿资金的注入,公司建设项目将会进一步加快。 工信部暂不受理新农药项目申报,为业内龙头企业带来发展契机 工信部日前对部分省区上报的17家新增农药生产企业备案申请做出了不予受理的决定,包括符合国家产业政策的4家生物农药企业。工信部同时表示,原则上不再新增农药生产企业备案,鼓励企业兼并重组、淘汰落后,提高产业集中度。我们认为行业将进入兼并重组时代,龙头企业必将受益。 盈利预测和投资建议:上调盈利预测,15年的EPS为0.65元 我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.65元、1.00元和1.59元,对应的市盈率分别为34.95倍、22.52倍和14.17倍。鉴于公司草铵膦产品已实现量产,随产能不断扩张,未来盈利潜力巨大,而制剂业务也进入快速发展车道;此外,江苏快达光气项目也将会逐渐改善。给予“买入”投资评级。

事件: 28日晚间公司发布年度业绩报告,2014年公司营业收入为13.76亿元,较上年同期增长3.19%;归母净利润1.06亿元,较上年同期减少34.67%;基本每股收益为0.27元,较上年同期减少46.06%。公司公布年度利润分配预案为:每10股派0.54元(含税)。 同时,公司公布一季度业绩报告,公司一季度营业收入3.46亿元,同比增长1.01%;归母净利润为1716.1万元,同比减少44.93%;基本每股收益为0.04亿元,同比减少50%。 点评: 业绩基本符合预期。 2014年公司营业收入同比增长3.19%,基本符合我们之前的预期;但归母净利润同比减少34.67%,降幅较大。主要是由于2014年原油价格大幅下跌,对石油行业影响较大,产品销售价格有所下降,导致公司毛利下降。此外,2014年公司加大了核电、航空和燃气轮机领域产品的开发和市场开拓,导致销售费用和管理费分别增长21.36%和17.92%,稀释了公司的净利水平。 核电建设重启,公司核电业务有望爆发增长。 今年以来,我国相继批准了红河岩二期和“华龙一号”的建设,这标志着我国核电建设的重新启动;同时,近期能源局也正在制定核电“十三五”规划,预计今年将新开工8-10台核电机组,到年底预计投运8台机组。核电发展将迎来爆发期,公司掌握第三代核电技术核一级主泵泵壳和CAP1400核一级不锈钢爆破阀阀体等核心零部件技术,具有较强的市场竞争力。 内部整合提高运营效率。 公司公告同时称,公司将吸收合并公司全资子公司应流机械,公司子公司应流铸造对全资子公司应流回收实施吸收合并。此举将进一步优化公司的管理结构,降低管理成本,提高运营效率,将有效的降低公司的各项费用。 投资建议。 随着我国核电建设的重启,公司核电业务有望实现快速发展;同时,公司内部的整合将提高运营效率,公司毛利有望在今年出现好转。因此我们维持公司的“买入”评级,预测2015-2017年将分别实现EPS为0.40、0.51、0.63元/股。参照核电泵阀企业的平均市盈率水平,我们认为给予公司80倍的PE较为合理,对应公司股价为32元。

季报摘要: 公司2015年一季度实现营业收入2.07亿元,同比增长118.49%;实现归母净利润4137万元,同比增长322.84%。 点评: 一季度业绩略超预期。 公司一季度业绩同比增长118.49%,归母净利润同比大幅增长322.84%,略超之前预期,业绩大幅增长主要是由于力群去年5月份才开始并表。此外,在经历了过去两年印刷设备需求的低迷期后,今年一季度装备销售业绩较去年同期实现了增长。一季度末在手订单2.55亿元,同比增长45.54%,印刷设备需求拐点初现。 收购贵联,实现智能制造样板。 预计公司将在5月份完成对贵联的全部收购工作,收购贵联是公司向下游延伸的重要举措,不但能够实现整厂印刷输出方案,建成智能制造样板,公司还可以利用贵联在各地子公司的渠道进行云印刷的推广,实现整体协同效应。 云印刷业务开始放量。 云印刷业务已经于本月开始正式对外运营,日交易量也出现了较快增长。截止4月中旬,日均成交量已达到10余万元。随着云印刷业务的推广,未来有望进一步增长,预计全年或将达到1亿元以上的营业收入,成为公司新的利润增长点。 投资建议。 公司将乘“智能制造”和“互联网+”的东风,实现业务战略转型升级。传统印后设备增长拐点已经初现,同时,智能制造和云印刷也将给公司带来新的业务增长极,业务增长空间巨大。预测2015-2017年将分别实现EPS 为0.70、0.91、1.09元/股,继续维持公司的“买入”评级。

事件:国务院常务会议决定在沿海地区核准开工建设“华龙一号”示范机组。受此影响,应流股份今日强势涨停,我们点评如下。 点评: “华龙一号”开启核电国产化空间. “华龙一号”是继2 月份我国重启红河岩二期后,再次核准的核电项目,是ACP1000 和ACPR1000+两种技术的融合,代表了我国具有自主知识产权的第三代核电技术,具有极强的示范效应。根据规划,到2020 年我国核电装机容量达到5800 万千瓦,总投资或将超过5000 亿元,市场空间巨大;同时,“华龙一号”也是我国核电走出去战略的重要一环,在“一带一路”战略中同样具有重要的地位。预计未来一段时间将进入核电项目的密集批复期。 进军中子吸收材料领域,扩展核电业务. 公司全资子公司安徽应流集团霍山铸造有限公司与中国工程物理研究院核物理和化学研究所及自然人陈健共同出资成立“安徽都鹏核能新材料科技有限公司”,从事中子吸收材料产业化及相关材料和产品的滚动开发。中子吸收材料主要应用于核电领域,目前世界中子吸收材料主要由美国极少数公司提供,未来进口替代空间巨大;同时中子吸收材料净利水平近50%,或成为未来公司新的利润增长点。 投资建议. 尽管公司作为铸件提供商订单落后于设备供应商,但随着后期我国核电项目的密集批复,以及公司有望成为核一级供应商,协同效应将进一步显现。同时,经过近两年的调整,公司核电相关业绩拐点或将显现,具有较强的安全边际。因此我们维持公司的“买入”评级,预测2014-2016 年将分别实现EPS为0.40、0.50、0.72 元/股。

事件: 今日应流股份强势涨停,从3月初至今累计涨幅高达41.91%,我们点评如下。 点评: 核电建设正式重启市场空间巨大 今年2月17日,辽宁红河岩核电站5、6号机组正式在国务院办公厅会议上获得核准开工,成为了我国时隔两年多后首个获批的核电项目。同时核电出口也在今年年初取得了较大程度的进展,2月份我国与阿根廷签署初步协议,向阿根廷销售“华龙一号”反应堆;4月1日,中核集团与埃及签订核能合作备忘录。随着我国“华龙一号”的建设,未来核电出口将爆发性增长。世界核能协会估算,到2030年海外新建核电站在160座左右,新增投资达15000亿美元,市场空间巨大。 核电需求弹性较大 公司是我国核一级铸件核心供应商,去年9月份公司CAP1400屏蔽电机主泵泵壳研制项目通过验收,为国内唯一一家既有生产资质,同时又已经通过验收的企业,具有非常强的排他性。预计2014年公司核电泵阀销售在8000万元左右,低于之前市场的预期,不过随着我国自主核电站的建设,公司核电泵阀销售有望超过历史最好的2亿元销售收入。公司将直接受益于我国核电出口,业绩在2015年有较大的弹性。 投资建议 尽管近两年来泵阀的下游需求进行调整,但得益于公司持续的研发创新以及产品结构的优化,公司主营业务收入保持了平稳的增长,进一步的提升了公司的安全边际。同时,公司在核电泵阀领域获得了排他性的优势,随着核电站建设的重新启动,公司业绩将面临较大的弹性。预测2014-2016年将分别实现EPS为0.397、0.505、0.719元/股,继续维持公司的“买入”评级。

事件: 今日长荣股份强势涨停,从3月初至今累计涨幅高达74.6%,我们点评如下。 点评: 《中国制造2025》实现制造业升级。 3月25日召开的国务院常务会议再次强调,加快推进实施“中国制造2025”,实现制造业升级。会议强调,要顺应“互联网+”的发展趋势,以信息化与工业化深度融合为主线,重点发展新一代信息技术等10大领域,强化工业基础能力,提高工艺水平和产品质量,推进智能制造、绿色制造。另外,《中国制造2025》规划或将于近期正式颁布。 装备智能化布局基本成型。 公司在立足装备制造主营业务的同时,积极向装备智能化领域拓展。公司按照自动化、智能化、网络化和数字化的发展方向,为客户推出满足其需求的优质的产异化产品和服务,开发出可替代人工的适用于印刷包装企业的智能化自动物流系统等一系列产品,提高了客户的生产效率。 公司收购海德堡印后技术,进一步增强技术能力;与塞鲁迪合作,向印刷行业上游延伸,布局印中领域;参股贵联,打造整厂输出样板车间;子公司荣彩科技布局智能化工厂软件。公司的智能化发展之路雏形已现,即将驶入发展快车道。 云印刷业务或将爆发式增长。 4月份公司位于天津的健豪云印刷旗舰店将正式对外营业,未来公司将在代表性大学建立云印刷体验店,云印刷业务或将迎来爆发增长期。与传统街边印刷店相比,云印刷采用合版印刷技术降低印刷成本30%以上,具有较强的市场竞争优势;同时,公司通过用户的收集客户需求,完善印刷产品体系,掌握印刷入口数据。预计,到年底云印刷业务将达到100万元/天的收入,全年云印刷收入或超1亿元,成为公司新的业务增长点。 投资建议。 公司将乘“智能制造”和“互联网+”的东风,实现业务战略转型升级。传统印后设备增长或将在今年实现好转,同时,智能制造+云印刷也将给公司带来新的业务增长极,业务增长空间巨大。预测2015-2017年将分别实现EPS 为1.392、1.806、2.162元/股,继续维持公司的“买入”评级。

事件: 公司发布年报,2014年经营业绩继续维持增长态势,全年实现营业收入1,042.9亿元,较上年增加70.5亿元,增幅为7.3%;实现利润总额66.1亿元,较上年增加15.1亿元,增幅为29.7%;实现归属母公司股东净利润54.9亿元,同比增长33%;基本每股收益0.48元。符合市场的预期。 投资要点: 海外业务快速增长。 2014年公司全年新签订单1,498亿元,较2013年增长14.7%;2014年12月底未完成合同额1,096亿元。2014年在国内轨道交通业务新签订单实现稳步增长的情况下,海外业务快速增长,全年出口签约额29.94亿美元,较上年增长73%。 由于根据出口订单交付周期计算,2014年报告期内交付量减少,导致国际市场收入同比下降26.6%。但2014年公司积极开拓国内市场,国内市场营业收入增长10.1%。 核心技术突破 毛利水平提升。 报告期内,基于 NECT 技术基础研制的CRH5型动车组牵引网络控制系统正式载客运营,NECT 机车电传动系统大批量装车运营,整体技术达到国际先进水平,部分技术填补国内空白。同时,公司在报告期内调整产品结构差异并在核心技术上有所突破,提升了公司的综合盈利水平。报告期内,公司产品毛利率为18.9%,较2013年度提高了1.3个百分点。 “一带一路”战略 + 两车合并,进一步提升估值水平。 2014年12月底南北车合并正式拉开帷幕,在国家推出“一带一路”战略以及国内外轨道交通市场快速发展的背景下,南北车合并将提升合并后新公司的业务规模,增强盈利能力,打造以轨道交通装备为核心的大型综合性产业集团,进而提升公司的估值水平。 投资建议。 尽管今年我国铁路设备投资从去年的1430亿元减少到1200亿元,但随着“一带一路”规划的实施,海外市场或将继续保持快速的增长。中俄铁路或将在年内落地,泰国高铁和土耳其高铁也有希望获得订单,此外,吉隆坡新马高铁、秘鲁、巴西等国的高铁项目也正在谈判。因此,我们仍旧看好未来中国北车的增长,维持公司的“增持”评级。暂不考虑南北车合并的影响,预计15-17年EPS 分别为0.507,0.621和0.781元。

]事件:近日亚邦股份发布2014年年报。公司14年全年实现营业收入23.14亿元,同比下滑21.07%,归属母公司净利润62,647.77万元,同比增长141.51%,每股收益2.6773元。分红预案为:每10股转增10股,并派发现金红利10元(含税)。 点评: 受销量下滑影响,业绩低于预期。 2014年公司共销售分散染料19,158.00吨,同比下滑14.05%;共销售还原染料3,241.00吨,同比下滑32.20%;共销售还原染料滤饼1,578.00吨,同比下滑20.99%;共销售染料中间体5,677.00吨,同比下滑22.68%。 产品售价提升,公司产品毛利率提升明显。 受产品价格提升,公司2014年的产品毛利率升至52.51%,较13年同期增加了18.62个百分点。分产品看:分散染料本期售价58,654.00元/吨,较上期增幅43.63%,毛利率提升19.58个百分点;分散染料滤饼本期售价133,362.07元/吨,较上期增幅34.40%,毛利率提升18.30个百分点;还原染料本期售价58,233.65元/吨,较上期增幅41.38%,毛利率提升11.33个百分点;还原染料滤饼本期售价116,975.29元/吨,较上期增幅31.76%,毛利率提升6.10个百分点;染料中间体本期售价55,208.54元/吨,较上期增幅54.71%,毛利率提升27.82个百分点。 公司在高端蒽醌结构染料产业的优势可长期保持。 公司主营产品为蒽醌分散染料和蒽醌还原染料,市占率在35%以上,为国内业内龙头企业。公司产品均为高档染料产品,具有染色牢度高、色彩鲜艳的高端色系、适用于节能减排的印染技术等特点,具有广阔的市场空间,未来虽然公司募投项目的陆续投产,其优势可长期保持。 环保监管提振染料行业景气,随新环保法的执行,业内龙头企业将长期受益。 2012年底以来,环保部门加大了对国内各染料主产区执法力度,导致国内大量环保无法达标的小企业减产停产,2013年国内分散染料产量同比减少6.2%,染料产品供不应求,出口平均单价从2013年1月至今累计上涨35%以上,染料企业盈利能力大幅提升。且染料行业的环保壁垒也大幅提升,新建染料项目审批难度增大,优势进一步向业内龙头企业靠拢,行业集中度快速提升;而随着新环保法的执行,预计未来染料行业将进一步集中,景气度延续。 在产品售价提升的背景下,公司原料成本随油价跌幅加大,公司盈利能力提升明显。 受全球经济增幅放缓,市场需求减弱等因素影响, WTI和Brent原油期货价格从2014年6月底的高点(107美元/桶和115美元/桶)跌至目前的44.46美元/桶和55.91美元/桶,降幅达到58.26%和51.38%。而在公司产品价格不断提升的背景下,随油价下调,公司的主要原料苯酐、纯苯和苯酚却从14年的高点不断下调,跌幅分别达到24%、45%和40%,公司盈利能力提升明显。 公司产业链布局不断完善。 公司具备从合成蒽醌到染料商品的完整产业链布局,关键中间体实现了全部自给。作为蒽醌染料产业链中最关键的中间体,1-氨基蒽醌生产难道较大,而公司具有国内最大的1-氨基蒽醌生产能力,其他企业在规模、技术能力上与公司均差距巨大。未来公司可凭借产业的完善性和规模性,将大大受益于产量的景气发展。 盈利预测和投资建议:预计公司15年的EPS 为3.31元。 我们预测公司2015~2017年营业收入31.59、37.20和42.29亿元,净利润9.54、10.41和11.89亿元,对应的市盈率分别为20.33倍、18.62倍和16.31倍。考虑到公司所处行业特点、公司与竞争对手相比的领先优势,以及未来几年公司的发展后劲,按照15年3.31元的EPS估算,以28,800.00万股的股本基数计算,给予22.5倍的市盈率估值,其对应的目标价是74.48元。

调研情况:3 月19 日,我们到长荣股份进行了实地调研,参观了长荣健豪云印刷科技有限公司,并与董事长李莉女士和董秘李东晖先生就2014 年经营状况以及公司未来发展战略进行了沟通。 投资要点: 力群并表增厚公司业绩。 2014 年公司共实现营业收入9.57 亿元,同比增长55.4%;实现归属上市公司净利润1.75 亿元,同比增长22.63%。公司业绩大幅增长主要是因为自2014 年5 月份开始,公司并购重组的深圳力群开始纳入合并报表,2014 年5-12 月份,力群实现销售收入3.68 亿元,净利润1.07 亿元。剔除新纳入合并范围力群公司的影响,公司2014 年营业收入5.89 亿元,同比下降4.3%。 行业低点已过,传统印后制造向智能化转型。 印刷设备产值在2014 年达到近年来低点,预计在2015 年印刷设备行业将迎来反转,公司业绩也将有所回升。与此同时,公司加快向智能制造的转型。收购贵联控股,向印中市场渗透,并通过印中和印后技术的融合打造整厂输出方案,公司有望在9 月份实现智能工厂样板。 云印刷起步,业务或将爆发式增长。 公司与台湾健豪的合资公司已经从3 月份开始运营,预计4 月份天津长荣健豪云印刷旗舰店将开业。公司云印刷业务采用合版技术,降低印刷成本30%以上,并通过“B2B+B2B2C”模式进行扩张,有望实现飞速发展。预计到年底云印刷业务将达到100 万元/天的收入,全年云印刷收入或超1 亿元,成为公司新的业务增长点。 投资建议。 一方面,公司快速扩张,致力于印后装备向智能化发展,积极吸收国外和下游先进技术,进一步做强印后设备市场;另一方面,公司搭乘“互联网+”的快车,抢占印刷市场的入口数据,并通过合版技术以及与印后设备的融合迅速占领市场,业绩想象空间无限。预测2015-2017 年将分别实现EPS 为1.392、1.806、2.162 元/股,继续维持公司的“买入”评级。

事件: 近日利尔化学发布2014年年报。公司14年全年实现营业收入13.17亿元,同比下滑8.54%,归属母公司净利润9,241.21万元,同比下滑11.22%,每股收益0.46元。分红预案为:每10股派发现金红利1元(含税)。 点评: 受毕克草等老产品售价及销量下滑影响,业绩低于预期。 母公司全年收入7.42亿元,同比下降4.25%,导致公司全年整体业绩低于去年,主要因为原有氯代吡啶类产品销量和售价均有所下滑。 四季度草铵膦放量,支撑公司业绩。 下半年公司新产品草铵膦生产开始放量,而草铵膦售价30万元以上,毛利率高达32%以上,致使公司全年产品毛利率大幅提升,农药产品毛利率相比中报大幅提升4个百分点至28%,净利润8880万元,与去年基本持平。 四季度看,母公司在该季度收入1.76亿元,环比增长1.87%,同比增长8.83%,净利润3900万元,同比增长10.48%,由于公司毕克草等氯代吡啶类产品同比量价下滑,因此,我们认为公司草铵膦业务对公司四季度盈利具有较大的支撑作用。 江苏快达光气项目仍处于磨合期,严重拖累公司业绩。 2014年7月,快达搬迁技改项目完成建设、安装及调试,先期2万吨光气及光气化产品产能已生产出合格产品。但该项目仍处于磨合期,且老产品难以消耗2万吨光气产能,新产品开发仍在进行,因此快达的固定资产折旧、银行利息支出及运行费用会相应增加,导致快达项目业绩大幅下滑。 据统计,江苏快达全年收入5.87亿元,同比下降9.86%,净利润700万元,同比大幅下降78%,在氯代吡啶类产品销量和售价下滑的背景下,更是雪上加霜。 制剂业务进展快速,成为公司业绩另一重要来源。 2014年公司农药制剂销售收益4.50亿元,同比增长32.68%,利润6,112.29万元,同比增长27.95%,利润占比达到21.09%。未来,随着公司独立制剂子公司的成立,规模效应的体现,制剂业务促进公司业绩提升不可小觑。 草铵膦已实现规模化量产,进一步扩大生产规模将很快实现。 草铵膦性能优越,由于抗草甘膦杂草的出现以及抗草甘膦转基因作物的推广,近来草铵膦需求量快速增长。目前草铵膦全球市场销售额近7亿美元,但基本被德国拜耳占据,国内仅利尔化学和浙江永农有产品外卖,但利尔化学将是国内首先可推行大规模量产的企业。由于草铵膦技术壁垒极高,行业扩能计划一直未能有效实施,整体处于供不应求的状态,目前草铵膦报价已上涨到30万元以上,毛利率高达32%以上。公司目前拥有草铵膦产能600吨,已满负荷持续生产,为进一步迎合市场契机,公司计划首先在绵阳再投建1000吨装臵,预计15年5月份投产。此外,广安2000吨产能预计16年建成,届时公司草铵膦总产能将达到3600吨,预计会给公司带来超过10亿元的销售收入,在全球市场占据重要地位。 盈利预测和投资建议:预计公司15年的EPS为0.59元。 我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.59元、0.69元和1.03元,对应的市盈率分别为26.67倍、22.97倍和15.26倍。鉴于公司草铵膦产品已实现量产,随产能不断扩张,未来盈利潜力巨大,而制剂业务也进入快速发展车道;此外,江苏快达光气项目也将会逐渐改善。给予“增持”投资评级。