深耕细作精细信息化学品,上下游延伸打造一体化产业链: 公司属于精细化工中的信息化学品行业,募投项目1500吨(未来可扩至2800吨)彩色聚合碳粉(化学法)即将投产,将以高性价比的优势迅速进入兼容彩色聚合碳粉市场,成为公司未来几年最大利润增长点。同时,公司仍持续研发产业链新产品,未来载体、CF颜料等新项目值得期待。 打印耗材行业彩色化和兼容化是趋势,兼容彩色聚合碳粉性价比优势明显,未来仍将保持快速增长,极高的技术壁垒保证未来高盈利仍将持续: 打印彩色化和耗材兼容化趋势下,具有环保和性价比优势的兼容彩色碳粉将逐步抢占原装彩粉市场,在兼容彩色碳粉中,物理彩色碳粉由于高成本、低质量且受到原装厂商打压,将逐步被兼容彩色聚合碳粉替代。预计兼容彩色聚合碳粉未来3年年均新增需求量约2400吨,增速20%以上。 打印耗材行业本身是消耗品,彩色聚合碳粉被全球几家企业高度垄断。原装彩色聚合碳粉厂商由于靠耗材赚钱,以利润为导向,不会轻易降价来打压对手。而兼容彩色聚合碳粉供应商仅日本三菱等少数几家垄断,而物理粉成本高于化学粉,且很难用于未来新机型。因此未来鼎龙股份彩色聚合碳粉投入市场,可能填补市场新增市场而不会冲击原有市场。我们判断价格战不会发生,行业仍将保持高壁垒、高垄断的特征,高盈利也仍将延续。 我们看好公司彩色聚合碳粉项目顺利投产并投放市场,未来有望成为国内市场主要供货商: 从竞争对手宁波佛莱斯通的研发过程判断公司项目顺利投产顺利是大概率事件。公司在彩色聚合碳粉技术上积累多年,成本上比国外对手有绝对优势。公司未来彩色碳粉的市场策略就是用低成本优势、高性能产品以及合理的市场价格来创造更多的需求。下游企业认为国内市场彩色碳分的供应格局可能会彻底改变,未来国内市场有可能成为鼎龙股份独大的局面。 彩色碳粉业务未来3年有望翻倍式增长,现有电荷调节剂等业务技术壁垒高确保稳定增长,维持“买入”评级,6个月目标价格36元。 公司13年彩色碳粉业务预计贡献净利润6000万元,彩色碳粉业务13年~15年有望实现翻倍增长。其他业务(电荷调节剂、南通龙翔化工)预计13年贡献净利润8700万元,考虑到电荷调节剂及未来载体、CF颜料等技术壁垒也很高,可给于一定估值溢价。预测公司2012~2014年EPS分别为0.50、1.09和1.76元,以12年为基数未来3年年复合增速高达近80%,参考精细化工估值水平,给予12年0.9倍PEG,维持“买入”评级,给于6个月目标价格36元。未来看市场会因为彩色碳粉业绩兑现且高增长确定性强,13年下半年会按14年业绩估值,12个月目标价格55元。