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刘林

东北证券

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常山药业 医药生物 2015-05-01 21.00 -- -- 30.19 43.76%
34.71 65.29%
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报告摘要: 公司公布一季报,一季度营收1.98亿元,同比增10.93%;归母净利润2406万元,同比增7.13%;EPS 0.13元/股,同比增8.33%。公司2014年度分配方案为每10股派0.85元,每10股转增15股。股权登记日为4月29日,除权除息日为4月30日。 水针制剂仍然是公司的主力产品,一季度实现销售1.47亿元,同比增48.35%。随着各地基药招标推进,以及对主要竞争对手葛兰素史克的速碧林的进口替代,预计万脉舒近期仍有望保持快速增长。长期来看,普通肝素向低分子肝素的升级换代不可避免,万脉舒有望长期保持增长势头。 肝素原料药出口价格在去年底今年初小幅反弹后,又进入下滑的状态。受到肝素原料药整体市场不景气的影响,公司的肝素原料药价格和销量都出现不同程度下滑,拖累公司营收和利润增速放缓。第一季度公司普通肝素原料药实现收入3261万元,同比下降49.16%;依诺肝素钠原料药实现收入345万元,同比下降21.68%。 公司后续产品梯队搭建良好,“国产伟哥”枸橼酸西地那非有望分享数十亿级的男性勃起功能障碍市场。艾本那肽注射液已经获得临床试验批文,预计其通过临床试验并最终上市的可能性极大。作为一种新型的肠降血糖素类似物,产品上市后有望凭借长效剂型的优势取代目前临床使用的短效艾塞那肽,拓展百亿规模的糖尿病药物市场。 公司积极布局医疗服务行业,设立久康医疗旨在搭建健康产业平台,着手建立独立血液透析中心。医疗服务未来有望成为公司新的盈利来源。 投资建议:暂不考虑转增摊薄,我们预测公司2015年、2016年EPS0.88元、1.08元,目前股价对应PE 分别为63倍、51倍。如果肝素原料药价格出现反弹,公司业绩将有较大幅度提升。维持增持评级。 风险提示:药品推广不及预期风险,新业务拓展失败风险,肝素原料价格波动风险。
康缘药业 医药生物 2015-04-29 29.06 -- -- 35.70 22.47%
41.05 41.26%
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报告摘要: 康缘药业公告2014年年报及2015年一季报。2014年公司营收25.63亿元,同比增14.91%;归母净利润3.19亿元,同比增7.61%;扣非后归母净利润3.12亿元,同比增18.61%;EPS0.64元/股,同比增6.67%。拟每10股派1元。公司业绩略低于我们之前的预期。2015年一季度公司营收6.58亿元,同比增11.45%;归母净利润8162万元,同比增12.97%;扣非后归母净利润7979万元,同比增13.32%;EPS0.16元/股,同比增14.29%。 公司最主要产品热毒宁注射液营收12.85亿元,同比增23.7%,虽然产品销售基数已经较大,但是仍然维持了较快的增速。考虑到热毒宁增补进入了浙江等省份的基药目录,随着基药招标采购持续推进,销售额有望保持较快增速。同时桂枝茯苓胶囊、腰痹通胶囊和复方南星止痛膏等基药独家产品也将随基药招标推进而逐渐实现放量。 公司产品梯队搭建较好,创新产品主要集中于心脑血管(银杏二萜内酯葡胺注射液、大株红景天胶囊、龙血通络胶囊等)、抗肿瘤(香菇多糖、消癌平软胶囊、痛安注射液)、抗感染(羚羊角注射液)等大病领域,新产品集群为公司长期发展打下坚实基础。主打新产品银杏二萜内酯进入山西及四川等地医保,在吉林、海南等多地中标,并在湖北、江苏等省完成备案采购,产品逐渐放量可期。公司坚持研发创新,2014年度公司在研发方面累计投入资金2.39亿元,研发投入占营收比重达9.32%,大力的研发投入巩固了公司自主创新方面的领先地位。公司目前主要研发产品包括2个1类化药,2个1类化药,1个5类中药,以及5个6类中药。 投资建议公司研发实力强,后续产品梯队搭建良好,去年增发价格及管理层在二级市场增持价格与目前价格差距不大,为股价提供了较有力的支撑。我们预计2015、2016年EPS分别为0.74元、0.88元,目前股价对应2015年PE40倍,维持“增持”评级。 风险提示药品降价风险,市场竞争加剧风险,政策风险
东富龙 机械行业 2015-04-28 39.82 -- -- 93.00 15.97%
46.18 15.97%
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公司公布2014年度年报及2015年一季报。2014年公司营收12.59亿元,同比增23.27%;归母净利润3.35亿元,同比增25.92%;扣非后归母净利润3.13亿元,同比增22.37%;EPS1.08元/股,同比增25.58%。2014年每10股转增10股,每10股派发现金股利5元。一季度公司营收3.89亿元,同比增30.22%;归母净利润1.01亿元,同比增48.53%;EPS0.3274元/股,同比增48.48%,本期与上年同期如同时适用15%所得税,归母净利润同比增长32.56%。 2014年是新版GMP认证到期后的第一年,国内市场需求放缓,行业竞争激烈,但是公司核心产品冻干机及冻干系统设备销售持续上升。公司冻干机销售收入3.10亿元,同比增41.67%;冻干系统设备销售收入6.43亿元,同比增22.63%;两者合计占主营收入比重75.84%。国内销售11.54亿元,同比增25.19%;国外销售1.02亿元,同比增4.69%。公司产品整体毛利率48.12%,较去年微升0.24%。公司预收款仍然维持在10.92亿元的较高水平上,显示公司订单充沛,业绩增长无忧。 公司产品由冻干机向冻干工程转型成功。公司已经具备冻干工程总包能力,能够为客户提供“交钥匙工程”的整套服务,成为制药装备领域内工业4.0的标杆企业。在主业稳定增长的同时,公司外延扩张步伐加快:去年先后收购典范医疗、瑞派机械、参股建中医疗;今年成立溥生生物。公司战略发展紧紧围绕制药装备和生物医疗器械两个方向,目前在手现金超过17亿元,未来外延发展的想象空间巨大。 投资建议:我们预计公司2015、2016年EPS分别为1.32元、1.62元。目前股价对应PE分别为55倍、45倍。公司内生发展稳健,是制药装备领域“工业4.0”的标杆企业,同时外延式发展的步伐正在加快,我们维持公司“买入”评级。 风险提示:市场需求下滑风险;外延式并购失败风险;医药板块及创业板整体回调风险
国药股份 医药生物 2015-04-24 38.93 -- -- 44.50 14.10%
57.89 48.70%
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报告摘要: 国药股份公布2015年一季度报告,营收29.39亿元,同比增8.67%;归母净利润1.09亿元,同比增6.93%;扣非后归母净利润1.09亿元,同比增6.93%;EPS 0.2278元/股,同比增6.90%;经营活动产生的现金流量净额2.31亿元,同比大增314.75%。公司经营稳健。 公司公告国瑞药业退城进园一期扩建及增资涉及关联交易。国瑞药业2013年完成“退城进园”一期项目,因为市场需求急剧增加,需要进行扩建。新增建设项目包括冻干车间、综合制剂厂房和原料车间,项目总投资约3.3亿元。为解决“退城进园”一期扩建资金问题,国药控股拟增资33000万元,国药集团拟增资10000万元,国药股份放弃本次同比例增资。增资前国药股份和国药控股分别持有国瑞药业98.31%和1.69%股份;本次增资后国药股份、国药控股、国药集团将持有国瑞药业61.06%、30.13%、8.81%股份。按照收益法计算,本次增资后的股权作价约折合为15倍市盈率。本议案还要通过股东大会审议表决。 公司在精麻及医药商业等传统行业之外,积极拓展新型业务模式。三月底公司与西安杨森签署采乐战略合作协议。未来五年,国药股份将全面负责采乐产品在全国市场营销策略制定、渠道管理和推广工作。采乐的品牌与国药股份的渠道和网络实现强强联合,将更利于发挥双方优势。 投资建议:,公司是医药行业国企混合所有制改革的标的之一。精麻药物行业进入门槛极高,且需求刚性强,不受招标影响。在药物招标政策趋于严格的大背景之下,公司作为精麻药物龙头企业的投资价值凸显。公司在各种新型业务领域都有所布局,长期稳健发展动力充沛。我们预测公司2015、2016、2017年EPS 分别为1.22元、1.48元、1.80元,目前股价对应PE 分别为32.27倍、26.57倍和21.83倍。维持增持评级。 风险提示:药品降价风险,国家对精麻药品管理政策变动风险
华仁药业 医药生物 2015-04-23 8.45 -- -- -- 0.00%
26.54 214.08%
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报告摘要: 公司公告2014年全年以及2015年一季度业绩。2014年公司营收9.17亿元,同比增5.72%;利润总额6379万元,同比减55.50%;归母净利润5615万元,同比减53.79%;扣非后归母净利润5734万元,同比减52.65%;经营活动产生的现金流量净额6556万元,同比增64.82%;EPS0.08元,同比减57.89%。拟10派0.5元。2015年一季度公司营收2.42亿元,同比增22.08%;归母净利润1497万元,同比减47.85%;经营活动产生的现金流量净额469万元,同比减45.86%;EPS0.02元,同比减50%。公司业绩情况略低于预期。 2014年公司主营的输液业务在招标降价的政策背景之下,遭遇较大挑战。公司主力产品非PVC双管双阀软袋产品销量较去年同期有所下降,同时塑瓶包装输液价格下降,拖累毛利率下滑。公司2014年普通输液营收6.04亿元,同比降10.17%;毛利率47.9%,同比下降4.56个百分点。公司2014年在治疗性输液方面仍然保持了较快的增速,营收1.61亿元,同比增28.09%;毛利率60.62%,同比略降1.25个百分点。公司腹膜透析业务快速增长,患者数量较去年同期增长217%,最新的统计数据显示,国内腹膜透析患者登记总数达到7万余人,在透患者人数达到5万余人,这个市场仍然被跨国公司百特把持,公司的非PVC腹膜透析液未来进口替代的空间非常广阔。收购沈阳会通使得公司获得一个优质商业平台,医药商业成为公司一个重要的收入来源,但是同时也拉低了公司整体的毛利率水平。 公司目前停牌重组中,公告拟收购红塔创新。如果收购获得成功公司将进入全新的股权投资领域,未来发展空间有望打开。 投资建议:不考虑外延并购,我们公司2015、2016年预测EPS分别为0.07、0.08元。我们长期看好公司的腹膜透析业务,外延并购打将开新的增长空间。维持增持评级。 风险提示:产品销售低于预期风险。政策原因或者竞争加剧导致产品降价风险。新产品研发失败风险。
吉林敖东 医药生物 2015-04-23 40.11 -- -- 41.96 4.12%
46.08 14.88%
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报告摘要: 公司公告2014年业绩,营收22.4亿元,同比增14.47%;归母净利润14.11亿元,同比增33.24%;扣非后归母净利润13.32亿元,同比增77.43%;经营活动产生的现金流量净额2.89亿元,同比增43.54%;EPS1.58元/股,同比增33.90%。受益于牛市行情,2014年广发证券为公司贡献投资收益达10.56亿元。公司预计一季度净利5.7亿至6.0亿元,同比增长约150%。 按收入构成来看,2014年公司医药收入22.28亿元,同比增14.70%,毛利提升约1个百分点;其中中成药收入11.01亿元,同比增7.02%,毛利率提升约1.6个百分点;化学药收入10.87亿元,同比增20.34%,毛利率基本持平。2015年化学药营收有望超过中成药营收。食品收入4064万元,同比增271.43%,毛利提升约7个百分点。 公司积极推进医药控股子公司进行产品研发投入以及参与行业并购,报告期内延边药业通过集团内整合及集团外品种转让取得复方板蓝根口服液等46个品种,金莲花含片等多个新药正在积极推进中。延吉药业受让化药一类抗肿瘤新药“注射用盐酸博安霉素”等四个品种,“丁二磺酸腺苷蛋氨酸”及“还原性谷胱甘肽”等潜力品种正在积极推进中。公司在研发方面投入增加,去年研发支出8922万元,同比增63.05%。 公司投资的生命治疗公司研发的ELAD人工肝项目已经在欧美进行III期临床试验计划,目前该公司已经在纳斯达克上市。公司拟投资5.37亿元,以4.15元/股的价格参与亚泰集团的非公开发行,占亚泰集团非公开发行后总股本的4.98%,目前该非公开发行项目已经中国证监会核准。 投资建议:受益于牛市环境,广发证券贡献的投资收益将大增,我们预测公司2015年、2016年EPS分别为2.32元、2.6元,目前股价对应PE分别为16.6倍、14.8倍。维持增持评级。 风险提示:广发证券业绩波动,医药政策变化,对外投资失败。
众生药业 医药生物 2015-04-23 27.10 -- -- 30.67 13.17%
37.01 36.57%
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报告摘要: 公司公布2015年一季度报告,营收3.26亿元,同比增21.68%;归母净利润6488万元,同比增26.64%;扣非后归母净利润6156万元,同比增20.94%;EPS0.18元,同比增28.57%。预计2015年1-6月净利润变动区间为1.40亿元至1.64亿元,同比增长20%-40%。公司业绩维持稳健增长,符合预期。 公司核心产品复方血栓通胶囊目前在在北京、上海、广东等多个省份基药招标中顺利中标。目前一半以上省份仍然没有完成基药招标,未来随着各个省份基药招标的继续展开,复方血栓通胶囊有望保持持续放量的趋势。公司产品线梯队合理,二线产品脑栓通胶囊入选广东和重庆的基药增补目录,众生丸进入广东基药增补目录,未来也有望受益于基药采购的逐渐落实。 从成本端看,至今年三月为止,120头三七价格仍然维持在130元/千克的低位,与历史高位750元/公斤相差甚远,原材料成本下降有力推动了公司利润上行。由于三七一般为三年生,预计短期内三七价格很难反弹,公司将持续受益。 公司内生增长稳健,同时积极进行外延拓展。公司先后收购广东八达制药、益康中药和凌晟药业,在冻干粉针剂领域、中药饮片、中药种植和原料生产方面进行布局。本次收购先强药业,又大大增强公司在化学药制剂领域的实力。通过整合各种内外部资源,公司有望实现快速增长。 投资建议:不考虑先强药业并表,我们预测公司2015、2016、2017年EPS分别为0.76元、0.94元、1.14元。假定先强药业今年下半年并表,按照承诺业绩测算,则公司2015、2016、2017年备考EPS分别为0.86元、1.20元、1.45元,目前价格对应的PE分别为30倍、21倍、18倍。维持“买入”评级。 风险提示:原材料大幅涨价,资产重组失败,承诺业绩不达预期。
北陆药业 医药生物 2015-04-20 35.56 -- -- 48.95 37.50%
66.58 87.23%
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报告摘要: 公司公告一季 度业绩,营收1.16亿元,同比增47.57%;归母净利润2043万元,同比增28.90%;经营活动产生的现金流量净额910万元,同比由负转正;基本每股收益0.0656元,同比增26.40%。增速在业绩预告的20%-45%范围之内,基本符合市场预期。增速的季度性波动符合公司制药行业的特点。 母公司营收9835万元,同比增25%;销售费用3790万元,同比增32.09%;净利润1817万元,同比增14.66%。公司主力产品碘海醇受益于基药招标加速,未来有望持续放量。碘帕醇已经处于最后审评阶段,一旦上市将迅速实现进口替代,成为推动公司业绩增长的一大引擎。九味镇心颗粒作为抗焦虑领域的独家中药产品,预计今年仍将维持较快增速。新版国家医保目录修订有望开启,九味镇心颗粒如果能够进入新版目录,则短期增长的天花板将被打开,销量将实现爆发式增长。降糖药贡献营收较少,但是产品空间很大,预计今年仍将维持快速增长。从公司产品线构成情况看,仅依靠内生驱动,母公司营收和利润也可以在近几年维持较快的增长速度。考虑到公司股权激励计划营收及利润增长目标均不包括外延并购因素,公司内生性增长确定性很强。 公司并购中美康士,参股世和基因,显示了进军精准医疗领域的决心。近期基因检测和干细胞领域政策暖风频吹,行业发展有望提速,中美康士的业绩有望继续超出预期。 投资建议:公司产品线合理,后续产品有竞争力。基因检测、细胞治疗等精准医疗领域的布局将为公司未来发展打开想象空间。我们预测公司2015、2016、2017年EPS 分别是0.38、0.51、0.67元,目前股价对应市盈率为92倍、68倍、52倍。维持“增持”评级。 风险提示:新药获批上市慢于预期,碘海醇等主力产品降价,创业板和医药板块整体回调,新业务发展低于预期
金城医药 医药生物 2015-04-06 42.40 -- -- -- 0.00%
119.65 182.19%
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报告摘要: 公司公告14年业绩,营收10.51亿元,同比增15.64%;利润总额1.23亿元,同比增53.17%;归母净利润1.09亿元,同比增68.28%;扣非后归母净利润1.08亿元,同比增60.60%;经营活动产生的现金流量净额2.19亿元,同比增133.66%;EPS 0.88元,同比增66.04%。 公司业绩略超过我们的预期。 公司由过去的医药化工类企业转型为全产业链平台型企业,目前已经形成了以化工事业部为载体的中间体平台,以生物公司谷胱甘肽为主打的生物制药平台,以及以天宸药业为中心的制剂发展平台。 分产品线来看,头孢侧链活性酯系列产品收入4.95亿元,同比增18.45%;毛利1.51亿元,同比增37.53%;其他医药化工产品收入3.41亿元,同比增7.05%;毛利0.87亿元,同比增7.44%;生物制药及特色原料药系列产品2.03亿元,同比增33.08%;毛利1.26亿元,同比增46.47%。抗生素中间体回暖给公司业绩快速增长奠定了坚实基础,限抗政策对于上游产业的影响已经逐渐消除,随着小公司逐渐退出这一领域,公司头孢侧链活性酯产品收入连续三年提升,毛利率也保持上升趋势,我们预计市场有望逐渐达到新的新平衡。其他类医药化工产品收入稳健增长,毛利率基本维持稳定。生物制药产品谷胱甘肽继续保持快速增长势头,成为推动公司业绩快速增长的主要因素,销售收入继续保持快速提升势头,毛利率也因为生产规模扩大而逐渐提升。 公司已经由过去的医药化工企业转型为大医药领域布局的平台型企业。后续的谷胱甘肽保健品上市将帮助公司打通谷胱甘肽产业链。腺苷蛋氨酸等高端产品将改变公司产品结构。天宸药业已经成为公司向制剂领域拓展的平台。 投资建议 我们预测公司2015年、2016年EPS 分别至1.06、1.30元,对应PE 分别为35倍、29倍。维持增持评级。 风险提示 谷胱甘肽增速下降;医药中间体行业竞争格局恶化毛利下滑;公司转型进程低于预期。
北陆药业 医药生物 2015-04-01 24.72 -- -- 37.98 53.45%
66.58 169.34%
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报告摘要: 公司公告2014年业绩,营业收入4.40亿元,同比增32.68%;利润总额1.14亿元,同比增44.61%;归母净利润8676.89万元,同比增31.52%;扣非后归母净利润8440.92万元,同比增33.16%;经营活动产生的现金流量净额4210.73万元,同比增1.78%;EPS 0.28元,同比增27.27%。一季度业绩预告归母净利润1901.90万元-2298.13万元,同比增20%-45%,继续维持快速增长态势。 去年母公司营收4.12亿元,同比增24.26%;利润总额0.96亿元,同比增23.32%;净利润0.79亿元,同比增21.08%,整体维持了较快增速。分品类来看,对比剂仍然贡献了公司大部分营收,收入3.37亿元,同比增19.62%。我国目前对比剂市场规模仅为50亿元,随着医疗技术的进步对于辅助影像诊断的需求会越来越强,对比剂市场在未来仍有巨大增长空间。公司产品碘海醇受益于基药招标,有望持续放量。后续产品碘帕醇上市后有望抢占原研产品份额,实现快速上量。 九味镇心颗粒收入5034.96万元,同比增39.49%。作为唯一的纯中药抗焦虑产品,未来的空间很大,如果能够进入新版医保目录,销量有望实现爆发。降糖药收入2229.15万元,同比大增95.17%,符合预期。 公司去年外延发展进入精准医疗领域,参股世和基因,收购中美康世51%股权,年底中美康世又收购纽赛尔生物75%股权。精准医疗产业链布局初具形态。细胞治疗去年贡献营收2790.86万元,净利润1514.86万元。未来精准医疗业务将成为公司重要的利润来源。 投资建议:公司产品线合理,后续产品有竞争力。基因检测、细胞治疗等精准医疗领域的布局将为公司未来发展打开想象空间。我们预测公司2015、2016、2017年EPS 分别是0.38、0.51、0.67元,目前股价对应市盈率为65倍、48倍、37倍。维持“增持”评级。 风险提示:新药获批上市慢于预期,碘海醇等主力产品降价,创业板和医药板块整体回调,新业务发展低于预期
众生药业 医药生物 2015-03-26 21.57 -- -- 29.10 34.91%
37.01 71.58%
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报告摘要: 公司公告拟以现金126,997万元收购先强药业97.69%股权。本次收购构成重大资产重组,按照2014年财务指标,标的公司资产总额12.70亿元、净资产12.70亿元、营业收入1.23亿元,与上司公司相应财务指标比较,其比例分别是55.06%、68.69%、9.39%。 先强药业产品包括单磷酸阿糖腺苷注射剂和原料药、炎琥宁注射液、头孢克肟分散片、盐酸利托君注射液和片、菲诺贝特胶囊等,治疗领域包括抗病毒、抗生素、妇产科等。先强药业的主要产品均进入国家医保目录,双黄连片等几个产品进入国家基本药物目录。 先强药业制剂产品采取代理商销售模式,原料药采取直销模式。 2014年头孢克肟分散片销售额5458.09万元,占总营收比例45.70%;单磷酸阿糖腺苷注射剂及原料药合计销售额4395.88万元,占总营收比例36.81%;抗生素和抗病毒产品合计贡献超过80%营收。 交易对方承诺先强药业2015年度、2016年度、2017年度扣除非经常性损益后净利润分别不低于8,000万元、9,600万元、11,520万元。 本次交易支付分期进行,完成工商变更登记后支付50%价款,2015、2016年度专项审计报告出具后分别支付20%和10%价款,2017年度专项审计报告出具后支付余下价款。 本次交易完成后,公司产品线得到扩充,并快速切入抗病毒类、抗生素类、产科类等化学药领域。考虑到先强药业采取代理销售模式,与公司原有自营加代理的销售模式有一定互补性,未来销售、研发、生产等领域整合将为公司持续创造价值。 公司在立足自身内生发展的基础上,积极外延式发展,长期发展前景值得看好。 投资建议:假定先强药业今年下半年并表,我们预测公司2015、2016、2017年EPS 分别为0.86元、1.17元、1.44元,对应停牌前价格PE 分别为23倍、17倍、14倍。调升评级为“买入”。 风险提示:原材料大幅涨价,资产重组失败,承诺业绩不达预期。
常山药业 医药生物 2015-03-26 17.11 -- -- 65.16 52.03%
34.71 102.86%
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报告摘要: 公司公布2014年度年报,营收8.11亿元,同比增15.15%;利润总额1.57亿元,同比增16.41%;归母净利润1.34亿元,同比增16.10%;扣非归母净利润1.24亿元,同比增9.73%。EPS为0.71元/股,同比增16.39%。分配预案每10股转增15股派0.85元(含税)。公司四季度营收2.51亿元,同比增60.97%;归母净利润0.61亿元,同比增31.41%;按季度看公司业绩加速明显。 公司制剂产品低分子肝素钙“万脉舒”受益于基药放量,去年营收达到5.58亿元,同比增30.36%,毛利率81.16%。随着心脑血管疾病发病率提升,临床对于抗凝药物的需求持续升高。万脉舒主要竞争对手速碧林的生产企业葛兰素史克深陷“贿赂门”,市场份额持续下跌,万脉舒进口替代仍有较大空间。基药招标在仍在持续推进,我们预计公司低分子肝素钙注射液仍将保持快速增长势头。 去年普通肝素钠原料药和低分子肝素原料药价格出现下滑,导致公司原料药板块业绩出现了下滑。普通肝素原料药销售额1.83亿元,同比降15.90%;依诺肝素钠原料药销售收入0.22亿元,同比下降0.93%。从出口肝素原料药单价来看,去年第四季度已经出现反弹,我们预计价格有望稳定甚至进一步反弹。公司原料药板块业务今年有望扭转颓势。 公司后续产品梯队搭建良好:达肝素钠将要上市,“国产伟哥”西地那非正在加紧注册,糖尿病药物艾本那肽在研。同时公司积极布局医疗服务,设立久康医疗旨在搭建健康产业平台,着手建立独立血液透析中心。公司未来发展前景值得看好。 投资建议:暂不考虑转增摊薄,我们预计公司2015年、2016年EPS0.88元、1.08元,目前股价对应PE分别为51倍、41倍。如果肝素原料药价格持续反弹,公司业绩将有较大幅度提升。维持增持评级。 风险提示:药品推广不及预期风险,新业务拓展失败风险,肝素原料价格波动风险。
国药股份 医药生物 2015-03-25 33.30 -- -- 41.55 24.77%
52.38 57.30%
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公司公布2014年年报,营业收入 115.38 亿元,同比增 14.45%;归母净利润4.83 亿元,同比增17.29%;扣非后归母净利润4.70 亿元,同比增18.22%;经营性活动产生的现金流量净额2.19 亿元,同比增17.99%;EPS 1.008 元/股,同比增17.28%。拟每10 股派1 元。公司业绩基本符合我们之前的预期。 母公司营收109.03 亿元,同比增14.15%;净利润4.29 亿元,同比增20.83%。2014 年公司在精麻药品渠道方面依然保持着80%以上的市场份额。精麻药品具有需求刚性,随着手术数量上升以及镇痛治疗等需求持续上升,预计药物终端需求将持续增长,公司业绩将持续受到提振。公司今年启动精麻药物电子印鉴卡项目二期,精麻药物领域的领导地位将得到进一步巩固。公司在药品直销及分销领域具有较强优势,将打造符合自身特点的立体零售营销网络。伴随着网售处方药放开,公司有望凭借原有的国药商城B2B 优势,发展B2C 医药电商。 子公司方面国瑞药业营收3.36 亿元,同比增34.09%;净利润4699万元,同比增18.39%,占公司净利润比例9.74%。公司的医药工业板块进入发展快车道。公司持股20%的宜昌人福去年净利润4.88 亿元,增速3.04%,占公司净利润比例20.2%,略低于预期。考虑到精麻药物在我国巨大的市场空间,相信宜昌人福未来业绩增速将会回归。国药建坤、前景口腔及青海制药等子公司发展都比较健康,但利润占比仍较小。 投资建议:,精麻药物需求刚性强,不受招标影响。在药物招标政策趋于严格的大背景之下,公司作为精麻药物龙头企业的投资价值凸显。 公司是混合所有制首批试点单位之一,长期稳健发展动力充沛。我们预测公司2015、2016、2017 年EPS 分别为1.22 元、1.48 元、1.80 元,目前股价对应PE 分别为26.8 倍、22.1 倍和18.1 倍。维持增持评级。 风险提示:药品降价风险,国家对精麻药品管理政策变动风险
华润三九 医药生物 2015-03-20 25.01 -- -- 30.70 20.44%
41.08 64.25%
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公司公布2014年年报,全年营收 72.77 亿元,同比微降 0.23%;归属于上市公司股东的净利润10.36 亿元,同比下降6.57%;归属于上市公司股东的扣非后净利润10.01 亿元,同比下降7.44%;基本每股收益1.06 元,同比下降6.19%。拟每10 股派送现金4.08 元。 2014 年公司受到集团人事变动影响,经营业绩略有倒退,经过一年的调整,经营将重新步入正轨。OTC 业务营收40.81 亿元,同比略降0.87%;毛利率61.73%,同比微降1 个百分点。品牌方面:公司继续强化“1+N”品牌策略,集中资源在感冒、胃药、皮肤、小儿及贴膏领域打造强势品牌。三九品牌荣登中国中药品牌口碑榜榜首,并再次入选2014 最具价值中国品牌。渠道方面:公司积极开展电商业务,进行新型渠道建设。基药方面:随着招标在各省逐渐推进,公司的三九胃泰,正天丸等基药产品有望逐渐实现放量。报告期内公司收购宏久和善堂人参有限公司,向大健康领域进军迈出坚实一步,公司未来发展的想象空间也被打开。 中药处方药业务营收27.05 亿元,同比微升2.08%;毛利率67.60%,同比下降约2 个百分点。参附注射液和华蟾素注射液为公司两大核心品种,未来仍有较大的市场空间。配方颗粒业务转为事业部制运作,淮北基地二期建设今年将启动。 三九脑科医院为非赢利医院,根据新修订会计准则其不再纳入公司合并报表,而作为可供出售金融资产列报,成为公司重要的隐形资产。公司在手现金和理财产品合计超过20 亿元,外延并购资金充足。 投资建议:不考虑外延收购,我们预测公司2015 年、2016 年EPS 分别为1.23 元、1.43 元,目前价格对应PE 分别为20.7 倍、17.9 倍。公司内生增长外延并购并举的战略明确,调升为买入评级。 风险提示:公司战略调整及经营情况低于预期,医药市场整体增速放缓,医药行业政策风险。
众生药业 医药生物 2015-03-19 21.57 -- -- 29.38 34.96%
37.01 71.58%
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公司共布2014年业绩,全年营收 13.09 亿元,同比增长 20.04%;归属于上市公司股东的净利润2.25 亿元,同比增长19.64%;归属于上市公司股东的扣非后净利润2.19 亿元,同比增长21.67%;EPS 0.62元/股,同比增长19.23%。每10 股派发现金红利2.5 元。公司业绩基本符合我们的预期。 中成药实现销售收入10 亿元,贡献了公司绝大部分营收,占比76.84%;化学药营收1.85 亿元,营收占比14.23%;由于益康中药和凌晟药业去年全年纳入合并报表范围,公司中药材销售,中药材饮片和原料药中间体营收增速较快,但是目前体量仍然尚小。公司去年在广东省内营收6.61 亿元,同比增加12.51%;省外营收6.41 亿元,同比增长28.63%。公司正在由一个区域性医药公司逐渐成长为一个全国性医药企业。 公司把握基药放量的政策机遇,核心产品复方血栓通胶囊在北京、上海、广东等多个省份基药招标中顺利中标。脑栓通胶囊入选广东和重庆的基药补充目录。随着各地基药招标采购的继续推进,公司营收有望保持持续快速增长。从成本端看,获益于中药材成本的下降,公司中成药产品的毛利率上升八个百分点。公司最主要的中药材原料三七去年全年维持下跌,120 头三七由前年最高的750 元/公斤,跌至目前135 元/公斤。三七的巨大跌幅成为推动公司毛利率上升的主要因素。考虑到三七种植周期为三年,在不出现大意外的情况下,三七价格在近两年预计将维持在低位,公司将持续受益。 公司在立足自身中成药产品的基础上,积极向眼科和心脑血管疾病领域拓展,同时积极外延式发展,长期发展前景值得看好。 投资建议:我们预测公司2015、2016、2017 年EPS 分别为0.75 元、0.91 元、1.13 元,对应停牌前价格PE 分别为26.5 倍、21.7 倍、17.6倍。维持公司“增持”评级。 风险提示:产品大幅降价,原材料大幅涨价,资产重组失败。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名