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沈海兵

天风证券

研究方向: IT行业

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工作经历: 执业证书编号:S1110517030001,IT行业分析师,复旦大学经济学硕士、电子科学与技术学<span style="display:none">士;2012年《新财富》、“水晶球”计算机最佳分析师第一名研究团队成员。曾就职于民生证券和中国银河证券。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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太极股份 计算机行业 2014-07-21 36.32 -- -- 39.78 9.53%
49.30 35.74%
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【总体判断】 1、股权激励推出彰显公司发展信心,未来内生性业务复合增长率20%,公司步入稳步发展阶段; 2、外部公司收购以及资产注入目前均未进入实质性进展阶段,一直存在预期,但时点不好掌握; 3、上半年订单增长35%,我们预计中报符合或略超预期; 4、特一级资质对公司投标影响显著,自主可控背景下,公司众多业务面临发展良机。智慧城市热度不减,公司长于顶层设计,后续空间巨大。 我们预计2014年归属母公司净利润2.39亿元,同比增长35%,对应EPS 为0.87元,对应PE为44倍。维持推荐评级。
东方国信 计算机行业 2014-07-14 24.90 -- -- 26.07 4.70%
27.18 9.16%
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投资要点: 1.事件 东方国信公司于7月8日晚发布公告披露资产重组方案。 公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式共计4.5亿元收购上海屹隆公司100%股份。其中,以18.62元/股的发行价格向屹通信息的股东合计发行1815.8万股支付的交易金额应占75%,约为33,810万元;以现金支付的交易金额应占25%,约为11,270万元。 同时,公司拟向不超过5名特定投资者非公开发行股份募集配套资金总额不超过15,026万元。 2.我们的分析与判断 收购标的公司质地优良,所处行业正处在高速成长阶段 上海屹通信息公司是一家专业从事金融 BI 和移动互联网金融平台的软件开发企业,提供适合银行业新型金融模式和服务模式的移动银行和银行信息管理解决方案及其实施服务,公司在国内移动互联网金融、金融BI 两大细分领域具有较高的品牌知名度和领先的行业地位。其客户覆盖了外资银行、股份制银行、城商行、农信系统、金融公司等60余家金融机构。 公司所处行业正在快速增长,在移动互联网的大趋势以及大数据时代的背景下,面对互联网金融,发展新金融业务对于银行未来发展具有重要意义,公司的产品恰好迎合了这一背景下的客户需求。 预估值增值率较高,因对收购公司业绩增长有信心 本次交易的预估值为45,100万元, 预估值增值率为1,089.56%,公司在公告中阐明标的公司预估值增值率高的主要原因是企业收益的持续增长,在互联网金融大行其道,以及金融信息化产品国产化替代的大背景下,标的公司预期未来将保持业务稳步增长,盈利能力也将得到持续增强,因此账面净资产不能完全反映其内在价值。 为应对本次估值较高的风险,公司与交易对方在交易协议中约定了盈利预测补偿条款,交易对方承诺屹通信息2014年、2015年和2016年的净利润(经审计合并报表口径下归属于母公司所有者的扣除非经常性损益前后净利润孰低)分别为人民币3,500万元、4,550万元以及5,915万元。 据了解,上海屹通公司上半年在手订单充足,实现业绩承诺可能性较大。
捷顺科技 计算机行业 2014-07-08 16.22 -- -- 17.35 6.97%
24.98 54.01%
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投资要点: 1.事件 公司公告于2014年7月2日与深圳市福田物业发展有限公司(以下简称“福田物业”)签署了“智慧物业-智慧社区大管家福田物业携手捷顺科技启动产业升级战略合作协议”、“智慧物业-智慧社区大管家项目合作协议”。 2.我们的分析与判断 (一)、与福田物业的合作标志着公司预付卡运营模式取得重要进展,对公司战略转型探索有积极意义 与福田物业推基于PBOC 标准的预付卡实现真正“一卡通”,这张卡既是停车月卡也是门禁卡,可以实现停车月卡费、物业管理费、水电煤等费用的缴纳,在福田物业下面的上百小区都能使用。 (二)、传统物业加速转型,公司有望成为更多物业公司的合作伙伴 万科和彩生活对于智慧社区的探索对行业触动很大,预计传统物业将加速升级转型寻找盈利点。3个小区只是开始,未来会向福田物业旗下上百个小区推广;福田物业也只是一个开始,未来会有更多的物业选择转型,捷顺是很好的合作伙伴。 (三)、共同投资、共同运营、共同分享的商业模式系业内首创,有望发挥各方优势 在硬件设备上双方共同投资,软件平台租用使用云服务的方式,减少物业初始投资成本;在分工上有所侧重,福田物业更多引导住户换卡,捷顺更多进行商户拓展,同时强调互相合作配合;共同分享增值服务收益。 (四)、盈利模式多样,初期的软件服务费、后期分享商户提成、沉淀资金等收益 采用云服务模式,每年能稳定地收到一笔收入,利润率高。随着住户和商户推广规模的扩大,生态链流转的资金将贡献可观的收入。 (五)、社区和出行服务入口卡位优势明显,积极向移动互联网转型 公司的社区入口价值正在得到体现,而公司在停车服务领域的优势更明显,在泛互联网化浪潮下,公司有望从设备供应商全面升级为平台运营商。 3.投资建议 我们看好传统业务的加速成长和商业模式的升级,维持“推荐”评级。预计公司14/15/16 EPS 为0.33/0.45/0.63元,6个月合理估值20-25元。
佳都科技 计算机行业 2014-01-06 15.82 -- -- 16.43 3.86%
17.30 9.36%
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一、 事件概述:中国移动采购与招标网28日公告,佳都新太中标智慧广州视频监控系统集成合作项目标段1,公示截止期限是2013年12月31日17:00时止。 二、 分析与判断 广州大单尘埃落定,广东安防市场将大规模启动。 由于技术方案等多种原因,本次广州市安防项目招标进度慢于预期。本次中标结果的公告意味着广州项目尘埃落定,后续正式进入建设阶段。另外,我们认为,广州大单落地的更重要意义是意味着广东安防市场将大规模启动,明后年将是招标建设大年。 公司如愿获得最大包,未来有望获得广东市场最大份额。 此次广州安防项目分成3个标段,共有佳都新太、金鹏电子和高新兴三家公司中标,其中公司获得标段1,也是最大的一个包。我们认为,广州市项目参与企业多,竞争激烈,能够脱颖而出的企业综合实力强劲,会是未来广东安防市场的重要参与者,而佳都新太有望获得广东市场最大份额。 增发落地,收购落地,公司发展进入新阶段。 增发将优质的轨交资产注入上市公司,为未来的运维市场打下基础,同时为未来打单储备资金实力。收购天盈隆将极大的促进公司进军全国性金融智能安防市场能力,逐步确立在中国智能安防领域的领导地位。我们认为,经过一系列资本运作,公司已经脱胎换骨,安防轨交双轮驱动公司发展。 新科佳都轨交全国布局取得突破进展,明年有望持续收获订单。 9月底,公司以联合体方式预中标青岛市地铁3号线一期工程安全门项目。目前,其轨道交通智能化业务已拓展到4个城市,已然由区域型公司向全国性公司转变。考虑广州地铁的建设规划和公司的竞争实力,明年有望持续收获订单。 三、 盈利预测与投资建议:安防和轨交行业的高速成长将使其成为公司未来的主要利润增长点,公司有望迎来业绩拐点。维持盈利预测,预计公司2013-2014年eps分别为0.3元/0.52元。我们认为公司未来三年有望持续高速增长,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示:平安城市招投标进度低于预期
恒生电子 计算机行业 2013-10-31 19.42 -- -- 20.91 7.67%
20.98 8.03%
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一、事件概述 今日,公司发布2013年三季报:2013年前三季度,公司实现销售收入6.46亿元,较去年同期增长16.55%,实现净利润9646万元人民币,与去年同期相比增长52.42%。 二、分析与判断 收入平稳增长,预计银行业务有所恢复 2013年前三季度,公司实现营业收入6.46亿元,同比增长16.55%,收入平稳增长符合我们之前判断。我们预计,公司证券和基财业务保持较快增长,而银行业务比中期有所恢复。我们认为,随着资本市场金融创新的持续落地以及资产管理政策的放开,证券和基财业务全年增速将比较乐观,互联网金融也会拉动银行业务不断好转。 费用控制良好,全年有望低于收入增速 2013年前三季度,公司销售费用同比下降1.34%,管理费用同比上升8.28%,整体费用增速维持较低水平,低于收入增长速度。费用控制良好主要是因为公司差旅费及业务费控制措施起效,组织架构调整提高技术和产品复用率。从全年来看,公司人员增速和薪酬上涨幅度都将有所缓解,预计全年费用增速将不超过收入增速。 主业利润高速增长,总成本增速决定利润弹性 2013年前三季度,公司主业利润(收入-成本-营业税-销售费用-管理费用)同比高速增长,总成本增速慢于收入是主要原因。公司毛利率有所提升预计主要是因为集成业务占比下降,在收入平稳增长的背景下,成本控制情况决定利润弹性。 稳步前行,进入新增长周期 2012年,由于证券行业景气度不高,创新落地进程较慢,再加上竞争对手在局部领域加强攻势,公司业务发展不尽如人意。我们预计,公司2013年将进入新增长周期,但步伐会比较稳健;1)落实公司长期发展战略和规划,梳理优化业务体系与组织结构;2)优化流程体系,提升管理效率,核算预算体系重心向二级业务部门倾斜;3)积极从传统技术向互联网技术转型,2.0业务发展思路将更加清晰。 三、盈利预测与投资建议 公司已经跨过低谷,正稳步进入新增长周期,长期受益于券商创新和财富管理市场壮大。维持前期盈利预测,预计公司2013-2015年EPS为0.40/0.49/0.60元。我们长期看好公司,维持“强烈推荐”评级,6个月合理估值20元,对应2014年PE为40x。 四、风险提示 创新进程低于预期,竞争加剧
佳都科技 计算机行业 2013-10-25 14.15 -- -- 14.87 5.09%
16.43 16.11%
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一、事件概述 2013年10月22日,公司收到中国证券监督管理委员会的通知,经中国证监会上市公司并购重组审核委员会于2013年10月22日召开的2013年第29次并购重组委工作会议审核,本公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得有条件通过。待公司收到中国证监会予以核准的正式文件后将另行公告。 二、分析与判断重组迈出重要一步,打消部分投资者疑虑 本次重组获证监会有条件通过意味着重组迈出重要一步,后续几乎不存在风险。公司重组过程中经历了一些波折,包括延期报送反馈意见,监管层实力核查等,部分投资者担心重组能否顺利完成。有条件通过只需补充一些细节材料,后续几乎无风险,本次获批打消了对重组事件的疑虑。 配套融资计划不变,为承揽大项目提供资金保障 之前有很多上市公司公告取消配套融资,有投资担心公司会不会也出现同类情况。根据公司与监管层的积极沟通,配套融资正常推进,为公司未来争取更多大订单打下良好基础。 广东安防建设渐入高潮,收购天盈隆将进一步增强金融安防实力 广东安防市场招投标正稳步推进,很多市、区都在做相关项目论证,预计四季度和明年上半年将不少订单落地。天盈隆金融安防监控业务在业内处于第一阵营,收购将极大的促进公司进军全国性金融智能安防市场能力,逐步确立在中国智能安防领域的领导地位,为公司进一步快速发展获得更为广阔的空间。 新科佳都轨交全国布局取得突破进展,四季度有望继续收获订单 9月底,公司以联合体方式预中标青岛市地铁3号线一期工程安全门项目。目前,其轨道交通智能化业务已拓展到4个城市,已然由区域型公司向全国性公司转变。考虑广州地铁的建设规划和公司的竞争实力,四季度有望继续收获订单。 三、盈利预测与投资建议 安防和轨交行业的高速成长将使其成为公司未来的主要利润增长点,公司有望迎来业绩拐点。暂不考虑收购并表和民营银行未来的业绩贡献,维持盈利预测,预计公司2013-2014年eps分别为0.3元/0.52元。我们认为公司四季度有望进入订单收获高峰,未来三年有望持续高速增长,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示平安城市招投标进度低于预期
远光软件 计算机行业 2013-10-23 20.94 -- -- 21.04 0.48%
21.04 0.48%
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一、 事件概述 公司公布三季报:1-9月份,公司实现营业收入590,945,290.53元,同比增长16.08%,实现归属于上市公司净利润161,544,733.60元,同比增长24.66%,实现扣除非经常性损益的净利润152,366,232.67元,同比增长27.92%。 公司公布拟投资设立控股子公司珠海远光共创智能科技股份有限公司,公司、珠海市开文投资和珠海市合创投资分别出资2,550万元、1,600万元和850万元,占远光共创注册资本的比例分别为51%、32%和17%。 二、 分析与判断 营业收入平稳较快增长,未来两年有望提速 如果剔除“营改增”影响,按可比口径计算调整后,公司前三季度营业收入同比增幅超过24%,与中期增速基本持平。我们预计,随着国网大集中推进、南网财务业务一体化项目的展开,未来两年收入增长有望提速。 费用控制显成效,预计全年增速有望进一步下降 前三季度,公司管理费用增长23.48%,增速相比中期有明显下降,单季度仅增长3.95%。随着股权激励费用压力减轻,预计全年费用增速有望进一步下降。 主业增长加速,对地产业务预期谨慎是业绩指引不高主要原因 前三季度,公司扣非净利润同比增长27.92%,比中期有所提高,三季度单季扣非净利润增速超过40%,净利润增速达到38%。我们预计,公司对全年业绩指引不高延续管理层一贯的保守风格,主要是对地产业务预期比较谨慎,预计全年主业增长在40%左右。 智能燃料管控迈出重要一步,期待样板工程落地 设立控股公司迈出燃料管控业务重要一步,预计两家参股公司将提高公司的硬件和集成实力。燃料管控系统由智能分析系统、管理信息系统和智能监控系统构成,系统复杂,目前市场没有同类产品。我们认为,燃料管控是公司从财务向业务信息化拓展的重要一步,未来将逐步有项目落地,公司有望从百亿市场中分得最大份额。同时公司通过燃料管控积累RFID、视频监控、智能控制等技术,不排除未来走出电力行业向其他工业智能化领域延伸的可能。 三、 盈利预测与投资建议 电力行业景气向上,公司业务延伸不断取得突破。预计公司13、14年EPS分别为0.82和1.09元,6个月合理估值25元,对应13年PE为30x,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 电网信息化投资进度低于预期,小非减持
远光软件 计算机行业 2013-10-16 20.99 -- -- 21.86 4.14%
21.86 4.14%
详细
一、事件概述 远光软件官网显示:公司与国家信息中心就智慧城市中智慧政府之“政民通平台”项目达成合作协议。至此,远光软件将作为中国智慧城市发展研究中心在该领域的示范重点合作企业,携手推动“智慧政府”建设,借力信息技术营造良好政民关系,打造民心工程“新阵地”。 二、分析与判断 智慧城市迈出关键一步,走出电力市场迎重大突破 公司一直尝试走出电力市场,之前有将集中管控向央企延伸,也有在珠海市推进“政民通”项目,但整体推进情况一般。此次与国家信息中心达成合作协议,不仅意味着公司“政民通”有望走向全国,更意味着公司在“智慧政府”领域有望形成明显的先发和标准优势,公司跨入了市场空间数百亿、甚至上千亿的新市场。 政民通推广将极大提升移动互联平台价值 政民通是全国首个基于移动互联网应用的政务信息及应用平台,该系统集政务服务前置、便民服务分享与互助、征集民意为一体,可以用手机实现全天候一对一的政民互动。该产品在珠海试用,预计活跃用户不下百万,向全国推开后,活跃用户有望突破千万甚至上亿,未来公司有望和政府共同分享平台价值的极大提升。 牵手国家信息中心,有望形成智慧政府建设事实标准 国家信息中心直属国家发改委,是国家经济信息系统和国家电子政务外网系统牵头单位,珠海也是首批90个国家智慧城市试点单位之一。作为中国智慧城市发展研究中心在该领域的示范重点合作企业,公司有望形成智慧政府领域事实标准,未来向全国推广。 从政民通走向智慧政府,市场空间有望上千亿 智慧政府强调作为平台的政府架构,并以此为基础实现政府、市场、社会多方协同的公共价值塑造,实现政府管理与公共服务的精细化、智能化、社会化。智慧政府建设具有很大的社会价值,政府推进积极性高。考虑智慧城市市场空间上万亿,而智慧政府是智慧城市建设的重点领域,投入有望上千亿。 三、盈利预测与投资建议 与国家信息中心合作迈出智慧城市重要一步,移动互联平台价值长期有望迎来巨变。暂不考虑智慧城市收入贡献,预计公司13-15年EPS分别为0.82、1.09和1.43元,6个月合理估值25元,对应13年PE为30x,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示 电网信息化投资进度低于预期,小非减持
佳都科技 计算机行业 2013-10-14 17.80 -- -- 17.89 0.51%
17.89 0.51%
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一、 事件概述 公司今日发布公告:1)公司现正筹划拟购买深圳市天盈隆科技有限公司51%的股权,以进一步增强公司在金融智能安防市场的竞争力与市场份额;2)在广州市相关部门的大力指导下,公司拟与广州市其他民营企业尝试联合参与设立民营银行。 二、 分析与判断 拟收购天盈隆51%股权将进一步增强公司金融安防行业竞争力 天盈隆是一家以安防监控系统开发、生产、销售、工程和售后全程技术服务体系为核心,集联网监控产品生产、软件产品开发、网络综合布线工程和安防系统整体解决方案提供为一体的高新技术企业,主要业务范围有银行、地产、政府、大中型企业等专业客户。公司金融安防监控业务在业内处于第一阵营,收购将极大的促进公司进军全国性金融智能安防市场能力,逐步确立在中国智能安防领域的领导地位,为公司进一步快速发展获得更为广阔的空间。 拟设立民营银行将扩大公司收入来源,侧面印证公司较强的政府资源 广州市政府积极响应党中央号召,尝试组织一批有实力的企业联合参与设立民营银行,公司能够参与其中侧面印证了较强的政府资源。佳都集团旗下有科技金融业务,丰富的业务经验为涉足民营银行业务打下良好基础,从长远来看,民营银行有望扩大公司收入来源。 重组稳步推进,四季度有望获得批文 根据证监会公布的最新情况,佳都新太的审核状态由“实地核查”变为“申请人落实反馈意见中”。这意味着证监会的实地核查已结束,公司重组审核继续正常推进。根据过往审批时间规律,预计四季度有望获得批文。 新科佳都轨交全国布局取得突破进展,四季度有望继续收获订单 9月底,公司以联合体方式预中标青岛市地铁3号线一期工程安全门项目。目前,其轨道交通智能化业务已拓展到4个城市,已然由区域型公司向全国性公司转变。考虑广州地铁的建设规划和公司的竞争实力,四季度有望继续收获订单。 三、 盈利预测与投资建议 安防和轨交行业的高速成长将使其成为公司未来的主要利润增长点,公司有望迎来业绩拐点。暂不考虑收购并表和民营银行未来的业绩贡献,维持盈利预测,预计公司2013-2014年eps分别为0.3元/0.52元。我们认为公司四季度有望进入订单收获高峰,未来三年有望持续高速增长,维持“强烈推荐”评级。 四、 风险提示 平安城市招投标进度低于预期
天喻信息 通信及通信设备 2013-10-14 31.87 18.42 83.78% 38.83 21.84%
42.13 32.19%
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一、事件概述 今日,公司公布2013年三季报预告:预计1-9月份,公司实现归属于上市公司股东的净利润6750万元-7050万元,追溯调整前同比增长563%-592%,追溯调整后同比增长567%-597%。 二、分析与判断 预计金融IC卡仍是推动业绩高速增长的最主要因素 假设公司净利润增速位于区间中部,则三季度单季利润环比二季度增速接近100%。我们认为,净利润高速增长最主要还是因为金融IC卡产能扩大带来的毛利增加,预计三季度产量比二季度高600万张左右。另外,移动支付、政府补助和服务业务改善也对净利润增长有积极贡献。 预计产品结构略有变化,毛利率有所提升 除了收入高速增长外,我们预计利润高增长也离不开毛利率提升。我们预计,金融IC卡供货中农行占比的提升,移动支付卡占比的提升,以及产能扩大带来的规模效应都将推动整体毛利率有所提升。 预计服务业务有所好转,四季度将有明显改善 我们预计三季度业绩靓丽与服务业务好转也有关系,而四季度将进入收入确认高峰,预计盈利情况将明显改善。展望未来,教育云将进入全面建设阶段,公司有望获得一定市场份额;增资为擎动网络扩大业务规模打下基础,支付业务前景值得期待。 2013年开启公司高速成长黄金3年 1)金融IC卡未来3年将迎来爆发式增长,公司作为行业龙头将显著受益。我们预计公司今年发卡量在1.2亿张左右,金融IC卡推广进程持续加快。 2)2013年或将成为移动支付商业化元年,金融IC卡的加速发放也将推动移动支付的推广进程。公司在移动支付领域走在国内前列,移动支付有望成为下一个接力棒。 3)服务类业务未来有望成为盈利重要来源,教育云、擎动网络值得期待。 三、盈利预测与投资建议 金融IC卡、移动支付、互联网增值业务将推动公司未来3年爆发式增长。考虑金融IC推广进程持续超预期,上调盈利预测,预计公司2013-2015年EPS为0.64/0.96/1.41元,维持“强烈推荐”评级,6个月合理估值为38元,对应2014年PE为40x。 四、风险提示 竞争加剧
恒生电子 计算机行业 2013-08-22 18.18 -- -- 20.50 12.76%
23.80 30.91%
详细
一、事件概述 今日,公司发布2013年中报:2013年上半年,公司实现销售收入4.21亿元,较去年同期增长17.71%,实现净利润7970万元人民币,与去年同期相比增长37.48%。 二、分析与判断 收入平稳增长,证券和基财事业部贡献主要增量 2013年上半年,公司实现营业收入4.21亿元,同比增长17.71%,收入平稳增长符合我们之前判断。公司证券和基财业务保持较快增长,而银行业务下滑比较明显。我们认为,随着资本市场金融创新的持续落地以及资产管理政策的放开,证券和基财业务全年增速将比较乐观。银行业务下滑和银行理财业务政策以及去年同期基数较高都有关系,随着公司产品线的拓展,全年情况将有所好转。 费用控制良好,全年有望低于收入增速 2013年上半年,公司销售费用同比下降8.74%,管理费用同比上升9.66%,整体费用增速比一季度更低,也低于收入增长水平。费用控制良好主要是因为公司差旅费及业务费控制措施起效,组织架构调整提高技术和产品复用率。从全年来看,公司人员增速和薪酬上涨幅度都将有所缓解,预计全年费用增速将不超过收入增速。 主业利润高速增长,费用增速决定利润弹性 2013年上半年,公司主业利润(收入-成本-营业税-销售费用-管理费用)同比高速增长108%,费用增速慢于收入是主要原因。尽管由于竞争压力毛利率略有下降,但决定公司成长的基础是收入,而费用控制情况决定利润弹性。 稳步前行,进入新增长周期 2012年,由于证券行业景气度不高,创新落地进程较慢,再加上竞争对手在局部领域加强攻势,公司业务发展不尽如人意。我们预计,公司2013年将进入新增长周期,但步伐会比较稳健;1)落实公司长期发展战略和规划,梳理优化业务体系与组织结构;2)优化流程体系,提升管理效率,核算预算体系重心向二级业务部门倾斜;3)积极从传统技术向互联网技术转型,2.0业务发展思路将更加清晰。 三、盈利预测与投资建议 公司已经跨过低谷,正稳步进入新增长周期,长期受益于券商创新和财富管理市场壮大。维持前期盈利预测,预计公司2013-2015年EPS为0.40/0.49/0.60元。我们长期看好公司,维持“强烈推荐”评级,6个月合理估值17元,对应2014年PE为35x。 四、风险提示 创新进程低于预期,竞争加剧
天喻信息 通信及通信设备 2013-08-20 20.09 -- -- 28.20 40.37%
38.83 93.28%
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金融IC卡推动利润高速增长 2013年上半年,公司收入增长90.2%,净利润增速超过600%,金融IC卡(含金融IC 社保卡)出货量超过4,500 万张是主因。上半年,电子支付智能卡产品收入同比增长137.30%,智能卡营业利润增速更是接近1000%,规模效应明显体现。2013年上半年公司产能不断扩张,预计公司全年金融IC卡出货量有望达到1亿张。 服务业务对公司业绩拖累较多,教育云、擎动网络值得期待 公司母公司和合并报表净利润相差接近2500万,主要是服务业务亏损造成的。由于无线城市从平台建设为主转向运营,预计天喻通讯今年上半年亏损将超过1000万。教育信息化和擎动网络还处于培育期,亏损规模同比有所扩大。展望未来,教育云将进入全面建设阶段,公司有望获得一定市场份额;增资为擎动网络扩大业务规模打下基础,支付业务前景值得期待。 毛利率略有下滑,预计全年下降空间有限 2013年上半年,公司综合毛利率同比下滑4.24个百分点,金融IC卡收入占比明显增加和金融IC卡毛利率同比略有下滑是主要原因。考虑卡片价格阶段性稳定,芯片价格有所下降,预计金融IC卡毛利率环比略有回升,全年综合毛利率下降空间有限。 2013年开启公司高速成长黄金3年 1)金融IC卡未来3年将迎来爆发式增长,公司作为行业龙头将显著受益。我们预计公司今年发卡量在1亿张左右,金融IC卡推广进程持续加快。 2)2013年或将成为移动支付商业化元年,金融IC卡的加速发放也将推动移动支付的推广进程。公司在移动支付领域走在国内前列,移动支付有望成为下一个接力棒。 3)服务类业务未来有望成为盈利重要来源,教育云、擎动网络值得期待。 盈利预测与投资建议 金融IC卡、移动支付、互联网增值业务将推动公司未来3年爆发式增长。考虑金融IC推广进程持续超预期,维持盈利预测,预计公司2013-2015年EPS为0.50/0.73/1.10元,维持“强烈推荐”评级,6个月合理估值为22元,对应2014年PE为30x。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名