3Q13实现EPS0.33元,同比增长13.33%。3Q13公司实现营业收入174.22亿元,同比增长16.23%;归属母公司净利润8.55亿元,同比增长13.33%,实现EPS0.33元。2013年前三季度实现营业收入506.75亿元,同比增长17.08%;归属母公司净利润25.70亿元,同比增长8.42%,实现EPS0.99元。 受益终端配套企业销量强劲增长,1Q13公司收入增长强于行业平均水平。公司是上汽集团旗下主要合资企业的核心零部件供应商,3Q13上海通用销售38.02万辆,同比增长8.95%,上海大众销售37.93万辆,同比增长21.38%。受益于上汽集团旗下优质整车企业销量的强劲增长,3Q13公司实现营业收入174.22亿元,同比增长16.23%,收入增速超过了行业平均水平。 3Q13实现EPS0.33元,同比增长13.33%。3Q13公司实现营业收入174.22亿元,同比增长16.23%;归属母公司净利润8.55亿元,同比增长13.33%,实现EPS0.33元。2013年前三季度实现营业收入506.75亿元,同比增长17.08%;归属母公司净利润25.70亿元,同比增长8.42%,实现EPS0.99元。 受益终端配套企业销量强劲增长,1Q13公司收入增长强于行业平均水平。公司是上汽集团旗下主要合资企业的核心零部件供应商,3Q13上海通用销售38.02万辆,同比增长8.95%,上海大众销售37.93万辆,同比增长21.38%。受益于上汽集团旗下优质整车企业销量的强劲增长,3Q13公司实现营业收入174.22亿元,同比增长16.23%,收入增速超过了行业平均水平。 盈利预测和投资建议。公司是国内估值最低的汽车零部件公司。受益于上汽集团销量稳定增长,我们预计2013年、2014年和2015年公司分别实现EPS1.35元、1.68元和1.87元,维持对公司的“买入”评级,目标价为13.44元,对应2014年8倍PE。 风险提示:宏观经济回落导致汽车销量增速放缓;产品毛利率出现显著下滑。

3Q13实现EPS0.26元,同比增长62.5%。3Q13公司实现营业收入13.52亿元,同比增长29.81%,实现投资收益1.64亿元,同比增长53.81%,实现归属母公司净利润2.70亿元,同比增长62.5%,实现EPS0.26元。 前3季度公司实现收入42.31亿元,同比增长15.47%,实现投资收益4.63亿元,同比增长73.41%,实现归属母公司净利润8.02亿元,同比增长31.69%,实现EPS0.79元。 3季度重卡销量改善导致主营业务收入和毛利都增长30%以上。受去年基数较低且房地产市场施工启动的双重影响,3季度重卡销售16.45万辆,同比增长37.11%。受此影响,公司3季度收入同比增长29.81%,实现毛利同比增长32.40%。 投资收益延续好转势头。1H13公司投资收益为2.99亿元,同比增长86.88%,3季度这一势头得到延续单季投资收益同比增长53.81%。我们认为博世汽柴仍是投资收益大幅增长的主要贡献,从市场调研情况看高端轻型商用车的排放升级步伐在3Q13明显提速。我们认为由于高端轻型商用车的使用客户集中在大城市,使用半径较短,因此易于监管。雾霾的持续发生正在迫使政府加强对汽车尾气排放的监管,从而提高调高了共轨产品在轻型商用车上的市占率。 重卡销售复苏和国IV排放标准执行的力度加大对公司构成利好。2013年房地产新开工将出现复苏,但由于重卡保有量环节在年初仍存在10%以上的闲置运力,因此我们判断重卡复苏将相对温和,我们预计2013年重卡行业销量将出现15%的增长。 由于2013初全国多地出现雾霾天气因此社会对汽车尾气的排放问题高度重视,我们认为尾气排放标准的提升,将对博世汽柴的盈利提升起到正面作用。 盈利预测和投资建议。2013年重卡行业有可能出现温和复苏的背景下,我们预计2013年、2014年公司实现EPS1.15元、1.41元,同比分别增长31.49%和23.30%。考虑到公司未来环保排放标准升级对公司的利好影响,我们给予公司“买入”评级,目标价31元,对应2014年22倍PE。 风险提示:2013年重卡销售仍未出现复苏;国IV排放标准未获得严格执行;国IV排放技术路线出现变化

事件: 2013年3季度京威股份实现全面摊薄EPS0.14元,同比增长7.46%。3季度公司实现营业收入4.8亿元,同比增长18.59%,实现归属母公司所有者净利润0.85亿元,同比增长7.46%,实现全面摊薄EPS0.14元。 2013年前3季度公司实现营业收入13.1亿元,同比增长8.96%,实现归属母公司所有者净利润2.35亿元,同比下滑10.87%,实现全面摊薄EPS0.39元。 点评: 奥迪、上海大众产量大幅增长拉动公司收入增速。2013年3季度,公司的主要客户奥迪、一汽大众(不含奥迪)、上海大众、华晨宝马和北京奔驰的汽车产量增速分别为33.0%、2.7%、23.2%、14.9%和-6.7%,奥迪和上海大众的汽车产量大幅增长对公司配套产品的销量有拉动作用。3季度公司收入增速18.59%,高于狭义乘用车行业的平均增速。 车厂成本控制压力向上游传导,毛利率水平持续下滑。2013年3季度公司毛利率32.21%,同比下降4.93个百分点,人工成本上涨较快和折旧研发费用增加是主要原因。公司主要配套豪华车和中高档车型,受汽车行业竞争激烈影响,豪华车同样有降价争夺市场份额的需求,成本控制的压力不断向上游零部件供应商传导。 销管费用平稳,利息收入增加。2013年3季度,公司销售费用率4.22%,同比增加0.20个百分点;管理费用率5.63%,同比减少0.25个百分点;财务费用同比减少413万元。 维持对公司的“增持”评级。我们预计公司2013-2015年的全面摊薄EPS分别为0.59元、0.67元和0.74元,按照10月22日收盘价计算2013-2015年动态市盈率分别为11.89倍、10.44倍和9.53倍。公司对南北大众、奔驰、宝马的一级配套收入占比为68%,是名副其实的豪华车配套企业。2013年受同期高基数和毛利率下滑的影响,利润增速放缓,但长期来看公司将受益于消费升级、低端高配的发展趋势。综合考虑公司的成长性和行业地位,给予公司2013年15倍的PE,6个月目标价8.85元,维持对公司的“增持”评级。 风险提示:1)汽车行业销量增长不达预期;2)豪华车市场竞争激烈导致的降成本风险;3)新车型上市较晚的风险。

事件: 2013年3季度天润曲轴实现全面摊薄EPS0.04元,同比增长215.87%。3季度公司实现营业收入3.5亿元,同比增长54.20%,实现归属母公司所有者净利润0.21亿元,同比增长215.87%,实现全面摊薄EPS0.04元。 2013年前3季度公司实现营业收入11.6亿元,同比增长46.39%,实现归属母公司所有者净利润0.76亿元,同比增长44.04%,实现全面摊薄EPS0.14元。 点评: 重卡行业复苏,公司收入大幅增长。2013年前3季度国内商用车累计销量同比增长7.46%,其中重卡销量同比增长15.3%。公司重卡发动机曲轴收入占比68%,受益重卡行业复苏,公司前3季度收入同比大幅增长46.39%。 销售费用率提升,管理费用控制较好。公司3季度的销售费用率为5.66%,同比增加2.74个百分点,主要原因是运输费和配件售后服务费增加较多;管理费用控制较好,同比减少70万元,为2894万元。 风险提示:1)重卡行业增速放缓的风险;2)原材料成本大幅上升的风险。

事件: 长安汽车公布度业绩预告:2013年前三季实现归属于母公司的净利润22.31-23.31亿元,同比增长195.45%-208.69%;实现EPS 0.48-0.50元;2013年三季度实现归属母公司净利润9-10亿元,同比增长386.29%-440.32%,实现EPS0.19-0.21元。 点评: 销量结构上移带动本部盈利改善。13年前三季度长安自主品牌累计销售汽车68.06万辆,同比增长12.53%。公司产品销售结构逐步上移:1)新推车型逸动、悦翔V3、悦翔V5等定位高于老产品;2)定位于高端的长安欧诺上市导致微车销量结构上移,1-9月销量同比增长43.82%。受益于产品销售结构的上移,公司本部盈利改善。 新福克斯持续热销和新车型放量带动投资收益高速增长。13年前三季度长安福特销售46.84万辆,同比增长66.68%。其中福克斯销售28.68万辆,同比增长52.97%,是长安福特销量高增长的原因之一。同时翼虎和翼搏等新车型的放量是长安福特销量高增长的另一主要原因:紧凑型SUV翼虎1-9月累计销售6.70万辆,我们草根调研的结果显示目前翼虎终端销售情况依然良好;小型SUV翼搏1-9月累计销量达3.80万辆。新福克斯持续热销和新车型放量带动长安福特投资收益的高速增长,展望未来,长安福特紧凑型SUV翼虎、小型SUV翼搏和中高端轿车新蒙迪欧有望支撑长安福特销量和利润的高增长。 盈利预测和投资建议。考虑到公司自主品牌业务盈利能力的提升和长安福特盈利的高增长,我们预计长安汽车2013年、2014年和2015年的EPS分别为0.72元、1.02元和1.27元,维持公司“买入”评级,目标价为15.30元,对应2014年15倍的PE。 风险提示:国内乘用车销量低于预期导致公司产品销量波动超出预期和毛利率下降的风险;行业竞争加剧的风险;人力成本和主要原材料价格上升超出预期的风险。

精锻科技公布业绩预告:2013年前三季度实现营业收入3.83-3.88亿元,同比增长20.21%-21.78%;归属母公司净利润8550万元-8850万元,同比增长0.71%-4.26%,实现EPS0.48-0.49元。2013年三季度实现营业收入1.25-1.30亿元,同比增长16.64%-21.32%;归属母公司净利润3104万元-3404万元,同比增长9.95%-20.58%,实现EPS0.17-0.19元 点评: 优质客户销量的快速增长和配套份额的扩大带动收入快速增长。近年来公司产品得到国内外领先水平的整车制造商或其动力总成供应商的高度认可,配套合资品牌的收入份额呈上升趋势。受益于一汽大众和通用汽车等优质客户整车销量的稳定增长和公司配套范围的扩大,2013年前三季度公司营业收入同比增长20.21%-21.78%。 三季度出口快速增长源于低基数和新增订单。2013年前三季度公司出口市场产品销售收入同比增长19.30%-21.68%,三季度单季度出口收入同比增长50%以上,主要原因是包括:1)出口大众卡塞尔齿轮的订单暂停执行导致同期基数低;2)新增大众捷克差速器锥齿轮等出口项目。 预计产品价格下降和折旧费用增加等因素导致毛利率同比下滑。一般情况下,整车厂在与零部件供应商签订的供货合同中,会约定供应商的产品每年需下降一定的比例。同时,募投项目已陆续投产,全资子公司齿轮传动新增设备调试的油品及周转工装器材等一次性进入成本约100万元,新增设备折旧费约700万元。受上述因素影响,我们预计2013年前三季度毛利率同比将下滑。 财务费用同比增加约540万元。由于募集资金投入使用而致存款余额减少,加之因生产增长增加流动资金借款,造成财务费用同比增加约540万元。 政府补助同比减少约160万元。2013年前三季度计入非经常性损益的政府各类补助约610万元,同比减少约160万元。 盈利预测和投资建议。公司未来将以开发合资和外资中高端品牌客户为主,考虑到公司配套合资和外资中高端合资品牌比例的提升和产业链的进一步延伸,我们预计2013、2014和2015EPS分别为0.66元、0.80元和0.95元,维持公司“增持”评级,目标价12.80元,对应2014年16倍的PE。 风险提示。原材料价格和人力成本上涨超出预期;客户实际订单金额和产能释放进度低于预期。

上汽集团发布公告。长江养老保险在其盛世华章养老保障委托管理产品下新设长江中长期延付增值三号投资账户,并已获得中国保监会批准。该专门投资账户针对公司管理层、关键骨干和对公司发展有重大贡献的员工,接受其委托,将缴费资金的80%配置于权益类资产,另20%配置于固定收益类资产,其中权益类资产为公司股票,固定收益类资产为公司相关债券、衍生品种及其他固定收益类投资品种。 委托长江养老保险设立投资账户,公司长期价值被低估。长江中长期延付增值三号投资账户主要针对公司管理层、关键骨干和对公司发展有重大贡献的员工,并主要用于购买公司自身的股票,一方面可以对公司关键人员实施中长期激励,另一方面表明管理层认为公司股价被低估。从历史估值角度来看,目前公司PE处于近三年来较低的水平。 市场份额持续扩张,合资公司销售强劲。公司作为汽车行业龙头,在行业销量增速温和复苏的背景下,其市场份额持续上升,1-8月公司在国内市场占有率23.92%,同比提升0.59个百分点。公司旗下主要合资公司销量表现强劲,1-8月上海大众和上海通用累计销量同比分别增长22.24%和14.49%。 盈利预测和投资建议。公司的主要利润来源于上海通用和上海大众,预计2013年将分别保持14%和20%的销量增速。我们预计2013年、2014年和2015年公司EPS分别达到2.13元、2.37元和2.60元。上汽集团作为乘用车板块中的龙头企业,其指标意义十分明显,维持对公司的“增持”评级,目标价为16.59元,对应7倍2014年PE。 风险提示:乘用车行业销量增速低于预期、轿车行业出现价格战。

短期来看,日系车需求复苏导致天津英泰和丰田纺织贡献的投资收益同比增速有望转正;一汽大众成都工厂逐步放量和佛山工厂投产,富维江森的净利率有望迎来拐点。中长期来看,公司业绩的增长取决于一汽大众和一汽丰田的扩张步伐。 背靠一汽集团,利润来源于投资收益。公司以一汽集团为依托,确定了汽车内饰、汽车外饰、车身电子、车轮四大核心业务。1H13投资收益贡献净利润1.70亿元,占归属母公司净利润的比重为96.66%。进一步来看,公司投资收益主要来源于富维江森饰件、天津英泰和富维纺织。 天津英泰和富维纺织三季度贡献投资收益同比增速有望转正。日系车终端需求下滑导致12年下半年天津英泰和丰田纺织的收入和盈利能力基数均较低,预计三季度天津英泰和丰田纺织贡献的投资收益同比增速有望转正。同时,老款RAV4的座椅由天津英泰配套,新款RAV4或将由公司旗下长春相关合资企业配套,公司在长春相关合资企业的持股比例均高于天津英泰,因此新款RAV4的上市将带动公司投资收益增长。 一汽大众佛山工厂的投产,多家合资公司有望逐步迎来盈利拐点。根据媒体报道,一汽大众佛山工厂已开始批量生产,首辆高尔夫7下线仪式定在9月25日。佛山工厂的投产有望带动多家合资公司逐步迎来盈利拐点:1)富维江森饰件受新产能扩张导致费用压力加大影响,公司净利率由1H11的9.35%持续下滑至1H13的4.21%,佛山工厂投产后其净利率有望逐步回升;2)富维东阳受益于一汽大众销量的快速增长和配套车型范围扩大收入有望快速增长;3)富维海拉车灯在一汽大众佛山工厂投产后,有望扭亏为盈。 盈利预测与投资建议。我们预计2013、2014和2015年公司的EPS分别为1.89、2.36和2.87元,综合考虑公司本部车轮业务和合资企业的盈利能力、一汽大众佛山工厂的投产情况以及一汽丰田新车推广力度,同时我们认为公司盈利拐点将逐步显现,未来两年盈利增速将高于行业平均增速,因而应享受一定的估值溢价,因而给予公司2014年8倍的PE,对应目标价18.88元,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济回落导致汽车销量增速放缓;原材料价格上涨超出预期;公司主要客户产能释放进度低于预期;日系车需求复苏不达预期。