投资要点 公司公布中报:上半年收入增长11%,净利润增长27%,接近预报上限l Q2单季新高,下半年基数效应增速有望继续提升:上半年收入5.7亿元,同比增11.0%,净利润7644万元,增26.7%,接近预报上限;其中Q2收入3.1亿元、净利润4857万元,同比增7.4%和22%,利润创单季新高。公司预报1-9月净利润利润增20-40%,由于13Q2是去年基数最高的一个季度,Q3、Q4逐季走低,我们预期全年同比增速将有更好表现。 固体铝电解电容预计Q4形成正贡献:上半年公司铝电解电容业务工业类占比达到64%,较Q1的62%继续提升;固体铝电解电容目前性能指标尚不稳定,上半年小幅亏损100万元左右,随着订单增多和涂炭箔工艺完善,预计Q4开始形成正贡献。 高压薄膜电容预计全年收入有望达2000万元以上:公司在高压薄膜电容布局2年多,今年上半年开始开花结果,应用于光伏、风电(2MW 以上)、变频器、电动汽车逆变器等,顺利切入阳光电源等行业龙头;上半年收入226万元,目前已经有4条线的产能,我们预期全年收入有望达2000万元以上,10月通州开发区一期厂房装修完毕后,将陆续上新产线,明年底可能达到10条产线,明年收入规模有望达到1.5亿元。 超级电容已形成销售:7月公司公告EDLC(炭基超级电容)和LiC(锂离子超级电容)试生产,EDLC 月产能300万只,应用于消费电子等,平均单价2-3元;LiC 月产能2万只,应用于新能源车等大容量场合,单价300元左右。目前EDLC 已开始形成销售,下游主要是通讯基站,消费电子等其他应用正在认证中;LiC 给下游整车厂送样反馈良好,已经进入整车试验阶段。 财务与估值 我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.52、0.69、0.83元,给予公司今年25%的估值溢价,对应2014年48倍PE 估值,对应目标价25.15元,维持买入评级。 风险提示 薄膜电容下游新能源应用景气下滑;超级电容市场启动大幅低于预期。

事件:公司3月28日举行2013年业绩说明会和战略发布会,我们与公司董事长、董秘以及金达照明董事长进行了深入交流。 去年打下坚实基础,产品和品牌知名度迅速提升 去年是公司发展的关键一年,公司在全球率先开创的小间距LED电视订单增长迅速,在军队、政府、商业等领域迅速渗透,并逐步向高端民用市场渗透。海外市场上则通过德国宝马总部、火箭丰田中心等标志性项目取得突破,实现连续三年倍增。 公司作为国内科技创新的典范被国内50多家媒体报道,并有机会向中央领导展示。有助于公司产品进一步打开市场知名度,在更多领域推广。 未来三年战略定位--?四轮驱动下的LED领创者? 未来三年公司将基于LED显示和LED小间距电视,进军LED智能照明和LED文化传媒,形成四轮驱动的局面: 小间距电视:经过去年的积累,今年小间距电视替代大屏拼墙、会议室投影的速度将进一步加快,公司收购互联亿达后,在广电领域的渗透成效显著。海外市场上,今明两年也将连续保持50%以上的高增长。公司今年多款高端民用产品将面世,市场潜力巨大。 文化传媒:LED显示屏是广告传媒理想的精准投放媒体,公司正在寻求优质广告传媒公司作为投资合作对象,将价值链从LED器件制造向系统集成甚至运营延伸。未来以LED显示屏部分价值换取运营时间的模式可能将越来越成熟。 智能照明:公司通过收购金达照明以及与河东电子战略合作分别进入户外和室内照明市场,且均以工程项目为主,与公司将形成强大的协同效应。收购金达照明后,未来可以面向大型项目甚至整个城市的总包,符合城市统一亮化、集中控制的需求;与河东电子战略合作进入智能建筑、智能家居市场,也有利于公司搭建智能集成平台,优化销售模式。 今明两年利润1.53、2.35亿元,目前估值27、17倍,建议买入 公司今年最低利润目标1.3亿元--股权激励行权目标8000万、金达照明业绩承诺2250万、互联亿达业绩承诺700万、政府补助2500万。 我们认为今年小间距LED电视订单今年很可能超预期,面向普通商用和民用市场的产品也开始发力,预计母公司业绩增长35%--超9000万。另外互联亿达、金达照明有很大希望超出承诺的业绩,河东电子25%股权如果上半年顺利完成收购,也将贡献投资收益400-500万左右。 预计今明两年净利润1.53、2.35亿。对应摊薄EPS0.94、1.46元,目前估值仅27、17倍,建议买入,目标价37.6元,对应今年40倍PE。

公司简介: 公司目前业务包括电子材料(软磁材料、蓝宝石、光伏)、专用设备制造、电子部件制造,未来将形成材料、设备、制造良性互动的局面,我们尤其看好蓝宝石、软磁材料的增长前景。 蓝宝石领域:公司技术实力强劲,规模有望成为国内龙头、全球前三 在苹果的引领下,蓝宝石在光学窗口片领域的应用正在迅速铺开,2014年蓝宝石有望在智能手表屏幕、部分高端智能机屏幕上得到应用,2015年可望在主流智能机上大规模推广。 据我们测算,2014、2015年光学窗口片分别将贡献1倍和7倍于LED 衬底的需求规模。我们预计2014、2015年将出现5%、37%的供给缺口。正如09-11年LED 启动时蓝宝石经历的大规模供给短缺和涨价潮,光学窗口片的应用正在带来新一轮景气周期。蓝宝石市场规模也从不到10亿向百亿美金级别迈进。 公司的蓝宝石长晶技术结合了泡生法和提拉法的优势,是目前泡生法领域全球唯一实现c 向长晶量产的厂商,量产晶锭达到90kg 级,在泡生法领域处于领先地位,凭借设备制造能力,公司在长晶工艺和长晶炉升级方面还将持续具备领先优势。 目前公司长晶炉数量达到100台,已经全部量产,2014年中还将再扩60台,明年还会大规模扩产,下半年长晶炉数量可望达500台,产能规模将位居国内第一、全球前三。 软磁铁氧体领域:行业迎来新一轮上升周期,软磁业务增长可期 公司一直是全球软磁铁氧体龙头之一。软磁行业大约十年一个周期, 近年来受全球经济影响,软磁行业一直处于景气低谷,随着新能源、电动汽车、LED 照明、智能终端等领域的兴起,软磁行业正在迎来新一轮上涨周期。公司凭借30年的耕耘,顺利打入多个细分领域的全球领先厂商。 另外,公司在NFC、WPC(无线充电)等新领域的布局也有望进入收获期,未来几年成长可期,收入和利润水平都将重新进入上升通道。 未来几年迅速增长,买入评级 预计2014-2016年业绩将大幅反转,EPS 0.13、0.43、0.74元,给予2015年35倍估值,目标价15元,建议买入。

事件: 公司发布业绩快报,受益于小间距LED电视大幅增长,2013年收入7.8亿,增长37%,净利润8000万,增速同为37%;其中Q4收入3.4亿、净利润3645万,分别增长92%和94%。另外公司收购金达照明过会,拟发行股份并支付现金收购金达照明,作价2亿元。 LED小间距电视龙头,今年订单将延续高速增长 公司是全球LED小间距电视龙头,2.5mm以下间距市场占据80%以上份额。在国内90%以上是直销业务,客户涵盖军事指挥、公共安全、能源、交通调度等领域,去年11月收购互联亿达后,2014年在广电领域将大有可为。海外市场上,公司凭借宝马总部、丰田中心等标志性项目迅速扩大了知名度,过去几年海外市场连续翻倍增长。此外,公司陆续推出LED标准电视(包括4k、2k等)、裸眼3DLED电视,逐步瞄准民用市场。 我们预计公司LED小间距电视订单还将延续高速增长的步伐--2012年2亿、2013年3.3亿,2014年保守预计5亿。公司在北京亦庄的全自动LED电视产线将于今年7月建成,设计产能是目前深圳工厂(800kk/天)的3倍多,有效保障公司供货能力。 收购金达照明切入照明环节,形成协同效应、进一步打开市场空间 金达照明主要业务是城市照明亮化,同时拥有《工程设计资质证书》和《建筑业企业资质证书》(全国同时有这两个资质的只有20家),在全国很多城市有地标性的建筑亮化工程,积累了较强的技术实力和品牌形象,目前室内照明也做的很好,团队年轻、潜力大。 公司在LED显示领域已经具备很强的实力,收购金达照明向照明延伸将形成协同效应,例如优质客户资源共享、工程项目总包等等,显示+照明双轮驱动下,公司整体竞争力大大增强,市场空间进一步打开。 主业高速成长、外延并购增厚EPS,目前估值仅22倍,建议买入 金达照明2014-2015年保底业绩承诺2250、2925万元,收购完成后将增加1137万股本,以3月底完成交易计,2014-2015年将增厚EPS0.06和0.09元以上。 LED小间距电视高速成长,外延并购(互联亿达、金达照明)增厚EPS和打开增长空间。预计2014-2015年EPS0.92、1.30元,目前股价对应估值22、16倍,给予2014年30倍估值,目标价28元,建议买入。

事件: 公司发布2013年业绩快报。营业收入为12.6亿元,同比增长36%,净利润为2亿元,同比增长58%,超预期。单看4Q13,营业收入和净利润分别为4.7亿元和8200万元,同比增长分别为53%和75%,均远超历史最高纪录。 金融IC卡的放量是业绩高增长的主要原因。 NFC将是移动支付的主要方式,恒宝将是主要供应商微信红包、出租车支付使得不少投资者认为,微信大量采用二维码,NFC在移动支付中将失去市场地位,我们认为,二维码和NFC都仅仅是联接线上和线下O2O的手段,二维码是移动支付发展初级阶段的低成本解决方案,NFC具有读取快、安全性高等优势,其兼容金融IC卡的特点也符合央行鼓励政策,很可能会是移动支付的主要方式。央行已推动建成了移动金融安全可信公共服务平台,并要求移动支付与金融IC卡的融合,NFC与金融IC卡在受理环境上具有很大兼容性,符合央行鼓励政策。 中国电信今年将采购6000万张以上NFC卡,中国联通也在积极准备,公司作为两家运营商的主要供应商必将斩获大订单。 外延式扩张提升业绩和估值,上调盈利预测和目标价 公司已引入投资机构盛宇作为重要股东,将整合双方资源,积极推动战略扩张,通过兼并收购加速产业布局,在互联网金融、移动支付和信息数据安全领域积极拓展,延伸产业链,我们看好公司后续外延式扩张带来的估值和业绩的双向提升。 我们上调盈利预测和目标价,维持买入评级。

事件: 公司发布业绩预告修正公告,净利润从增长30%~60%上调至60-70%,达到1.94-2.06亿元。 淡季不淡和产能释放造成超预期 公司在4Q13的淡季订单不淡是业绩上修的主要原因,此外西安厂的产能释放也造成业绩超预期。 本土CMOS设计公司的战略性供应商,设计、制造和封装相互促进 格科微、斯比科等本土CMOS设计公司是晶圆级封装市场的重要增长来源,西钛在价格和客户服务方面相对台湾竞争对手具有显著优势,必将成为战略性供应商,也将体现出更高的成长性,不必担心市场传言的订单波动。晶圆级封装技术也有望运用于MEMS、指纹识别等新兴领域。 西钛的产能将持续释放,满足CMOS及新兴的应用领域。 集成电路产业将是国家在未来几年重点扶持的产业,设计和晶圆制造行业的发展正与封装行业相互促进。本土设计公司蓬勃兴起,展讯、全志、瑞星微、海思等在手机和平板电脑核心处理器芯片上接近国际先进水平,格科微、锐迪科等凭借对本土客户需求的精准把握在全球市场份额名列前茅,国微、同方微、国民技术等也将受益于军工、金融等核心领域的芯片国产化。中芯国际等晶圆厂的扩产正积极推进,以满足设计公司的需求,在产能增长和盈利性改善等预期下,中芯国际股价自9月中旬以来上涨超过50%。 上调盈利预测,维持买入评级 我们上调公司的盈利预测,预计今明两年维持35%以上的净利润增长,维持买入评级。

事件: 公司以9483万元收购子公司博硕科技25%的少数股权。 收购价格低,战略意义重大 博硕科技在过去三年表现了较好的成长性,我们预计其2013年的净利率将提升至13%,相比2011年增长138%。由此计算出本次收购的对应2013年的PE仅为4.4倍,远低于通常收购的10倍左右。 博硕是公司长期以来的主要线缆供应商,线缆能力是各项业务的核心,也将在新产品的开拓中发挥重要作用,将其全部股权收购有利于公司垂直整合效应的进一步完善。 技术领先,布局深远 公司在连接器方面技术领先,上市以来通过内生和外延式途径实现高速增长,打入全球一线公司产业链。公司布局深远,连接器产品从传统PC快速拓展至平板电脑、手机、通讯设备、汽车等应用领域;产品也从连接器拓展至FFC、FPC和天线。 维持盈利预测和买入评级 我们从11月底股东减持之际开始逆势坚定看好公司投资机会,并把公司做为2014年重点推荐标的。 预计收购对公司净利润的直接影响在5%以内,我们暂时维持盈利预测,维持买入评级。

事件: 控股股东立讯有限公司、实际控制人王来春女生、王来胜先生减持公司股份1000万股。 受此影响,公司股价盘中一度下跌3%以上,收盘跑输行业2.4个百分点。 公司布局深远,减持不改发展壮志 公司在连接器方面技术领先,上市以来通过内生和外延式途径实现高速增长,打入全球一线公司产业链。公司布局深远,连接器产品从传统PC快速拓展至平板电脑、手机、通讯设备、汽车等应用领域;产品也从连接器拓展至FFC、FPC和天线。未来发展空间广阔。 本次为公司上市以来控股股东第一次减持,完全不能表示管理层对公司发展的信心不足。 苹果产业链走出低谷 我们的产业链调研表明:苹果供应链已走出最低谷,不少供应商在12月获得追单。中移动有望在年底前开始销售iPhone5S,从而有望给1Q14的行业淡季带来成长动能;展望2Q14,iPhone6有望进入量产准备阶段,给市场带来进一步信心;至3Q14,iPhone6甚至智能手表有望问世,带来苹果产业链的大行情。 公司作为苹果供应商,景气度将维持在高位。 明年重返高增长,上调至买入评级今年是公司积极布局之年,在管理费用等方面都有较大支出,净利润不能够实现与收入的同步增长,我们预计明年公司的盈利能力将获得显著改善,利润增长将大大超过收入增长。 预计公司未来三年的收入和净利润增速分别为40%和50%,上调至买入评级。

事件:公司发布三季报。 扣除一次性损失后净利润增长49%,毛利率在较高水平在前三季度,公司实现营业收入17.4 亿元,同比增长56%;实现净利润1.5 亿元,同比增长31%。三季度单季的营收和净利润分别为6.5 亿元和4800 万元,同比增速分别为37%和16%。三季度提计西钛并表损失1700万元,扣税还原后单季净利润为6200 万元,同比增长49%。 三季度单季毛利率为22.4%,处于历史较高水平,主要由于两方面原因:1)毛利率较高的西安和西钛占比提高;2)整体开工率良好。 公司预计全年净利润为1.6 至1.9 亿元,对应四季度单季为700 万至4300 万元,我们预计将偏上限。 西安和昆山业务高增长拉动业绩西安子公司定位高端封装,应用于手机等高增长领域,依托全志、展讯等国内设计龙头。产能的扩张和龙头客户需求的高增长将带来高增长。 子公司昆山西钛从事晶圆级封装,行业整体供不应求,西钛是全球少数具有相关能力的厂商,在持续扩产中。除了CMOS 影像传感器芯片,MEMS、指纹识别等新兴的高成长产品都是晶圆级封装的应用领域。苹果和三星下一代旗舰机型有望加入指纹识别功能(详见2013 年10 月14 日长篇报告《iPhone 5S 引爆手机指纹识别应用,关注先进封装和蓝宝石》),MEMS 也在各种消费电子领域应用广泛,都给晶圆级封装带来新的增长点。 此外,西钛也在阵列式镜头领域有所布局。 未来几年高增长,维持买入评级我们预计公司在未来三年的营业收入和净利润年均增速分别为32%和46%,维持买入评级。

事件: 公司发布三季报:1-9月收入13.8亿元,增长1.2%,净利润5607万,下滑49.4%;其中三季度收入4.6亿元,下滑17%,净利润1119万元,下滑73%,符合此前预期。 前三季度业绩同比下滑主要是因为计入DS投资损益、大尺寸终端景气下滑以及移动终端大客户订单乏力。四季度移动终端大客户新品上量将推进四季度乃至明年上半年业绩上行。 预计全年净利润0.94-1.08亿元,下滑25-35%;其中四季度净利润3763-5025万元,增长13-56%,有望超过12Q3的4207万元创单季历史新高。 向背光模组、OGS强化设备、摄像头等横向、纵向延伸,进展顺利: 公司凭借光学膜、粘胶绝缘、设备等建立的客户、渠道资源,向背光模组、玻璃加工、摄像头、上游材料(石墨烯、氧化锌等)进行横向、纵向延伸,目前进展顺利,未来将形成新的增长点: 背光模组:收购的DS光电11-12月将开始盈利,从光学膜向下延伸到背光模组,光学模组也可望从目前的TV、AIO、NB向移动终端过渡。 OGS玻璃强化设备:卖设备给国内某一线强化玻璃厂,通过物理方法进行强化,已获数百台订单; OGS触摸屏:在研,计划达到300k/月产能; 摄像头模组:合作研发的前臵200万/后臵800万像素摄像头模组进入量产,供货国内客户,希望通过公司平台资源打入国际客户;前500万/后1300万在研; 石墨烯业务:技术处于国内领先,年内完成中试线,明年调试试产。 Q4开始迎来业绩拐点,维持买入评级 经过Q2、Q3的低迷,Q4开始到明年公司业绩有望迎来拐点,预计2014/2015年同比增长82%和25%。维持买入评级。

事件: 公司发布三季报。 三季度是经营低点,外观件在爬坡期 在前三季度,公司实现营业收入12.1 亿元,同比增长50%;实现净利润1.5 亿元,同比增长9%。三季度单季的营收和净利润分别为4.4 亿元和5900 万元,同比增速分别为34%和5%。 三季度单季毛利率为30.3%,处于偏低水平,主要是由于外观结构件还在产量和良率的爬坡期。 多维度实现高增长,受益于外观件金属化 公司在多维度实现高增长。在技术上,公司从模具开发、冲压等工艺逐步拓展至压铸、中框模组、CNC 金属加工等新领域,光明压铸厂的建设已基本完成;在产品线上,从连接器、屏蔽件拓展至外观件;在应用领域, 公司从手机延伸至LED、平板、PC、可穿戴设备等;在客户结构上,公司不断开拓亚马逊等北美一线客户。 我们在专题报告《从iPhone 5 看手机外壳发展趋势》中提出观点:时尚化、轻薄化、功能性是引领手机外壳发展的方向,不同材质各有优缺点, 长期来看,没有统一的材料和表面处理趋势。另一方面,手机、笔记本电脑在过去几年中以聚碳酸酯、工程塑料等材质为主,金属的渗透率将在未来2 年快速提升。全球一线金属外观件厂商主要集中在台湾,包括:可成、鸿海和铠胜,这些供应商以苹果为主要客户,打算在金属外壳方面有所布局的三星和国内公司势必要培育新的供应商,从而给比亚迪、长盈等公司带来很好的成长契机。公司已在智能手表、笔记本电脑等领域有所斩获。 四季度迎来拐点,上调至买入评级 中长期来看,我们预计公司的营业收入和净利润在未来三年的年均复合增长率分别为43%和39%。短期来看,随着外观件工艺的进一步成熟, 公司的经营状况和盈利增长性将在四季度迎来拐点,股价在近期已回调25%,我们上调评级至买入。

事件: 公司发布三季报,符合预期。 高基数造成营收和净利润增长放缓 在前三季度,公司实现营业收入7.5 亿元,同比增长39%;实现净利润近1.2 亿元,同比增长31%。三季度单季的营收和净利润分别为2.9 亿元和超过4760 万元,同比增速分别为29%和15%,相比上半年增长显著放缓,去年下半年国产智能手机开始放量拉动公司业绩基数高是主要原因。 三季度单季毛利率为36%,为2011 年以来的最高值。 公司预计全年净利润同比增长20%~35%,测算表明4Q13 单季净利润为3060~4890 万元,同比增长-10%至44%。 手机、电视、LED 照明需求增长快,竞争环境健康 公司是国产智能手机产业链的最具代表性的公司之一。在未来2 年国产智能手机增长的确定性高,4 核平台、无线充电、NFC 等功能也将增加单部手机的电感用量。国产电视中采用贴片式电感的占比也在逐步增加; LED 照明也将成为公司新的增长点。 电感行业要求资本和技术密集,竞争环境健康,台湾和中国大陆的主要厂商数量不足十家,公司主要与TDK、村田等日系厂竞争,不存在激烈的价格战,毛利率水平绝大多数时间保持在30%以上,因而能够保证较好的盈利性。 公司也将积极拓展变压器、PCB 等相关业务。 营收和净利润快速增长,给予买入评级 预计公司的营业收入和净利润在未来三年年均增长35%和34%,给予买入评级。