业绩高增长,成长铸就卓越。期内公司实现营收3833亿元,同比增长42.6%,净利润480亿元,同比增长35.7%。受城市地产开发业务结算结构变化,毛利率下降143个百分点影响,公司整体毛利率小幅滑落085个百分点至347%。期内三费占比相对平稳,同比下滑029个百分点至988%。受销售大增影响,期末预收款同比增长529%至672亿,奠定2016年业绩增长基础。 销售表现超越市场。公司全年实现销售额7235亿元,同比增长41.2%,实现销售面积7709万平米,同比上升326%,超额完成615亿目标。剔除园区回款后销售额6252亿,同比增长432%,增速领先万科(215%)、保利(128%)。分区域来看,传统的廊坊、固安、大厂合计贡献销售面积5267万平,占比683%,较2014年下降111个百分点,异地项目销售贡献稳步提升。 全年销售均价8110元/平米,较2014年上升798%,其中产业园区住宅均价7710元/平,城市住宅销售均价9401元/平,同比分别上升414%和208%。 2016年计划销售额870亿,同比增长202%。 投资年末加速,产业园区持续扩张。公司年末逐步加大拿地力度,全年累计新增建面7473万平米,同比增长753%。需支付地价款890亿,为同期销售金额(剔除园区回款)的12.3%,较2014年均值(169%)下降46个百分点。由于新增地块主要集中于怀来、固安等区域,平均拿地仅楼面价1191元/平,较2014年均值(1588元/平)下降25%,期末土地储备6607万平米,同时公司拿地到销售周期仅5-6个月,可根据市场交易情况快速补充货值。期内新拓展滁州、马鞍山等4个园区,新增签约企业173家,新增签约投资额5367亿元,园区稳步拓展,招商引资持续推进。 资产负债结构优化,融资成本下行。期末公司剔除预收款后的资产负债率为449%,较年初下降12个百分点。在手现金368亿,为短期借款和一年内到期长期借款总和(1923亿)的191%,较期初提升115个百分点。公司2016年1月完成60亿定增,资产负债结构进一步优化。期内平均融资成本792%,同比下降172个百分点。 维持公司“强烈推荐”评级。预计公司2016-2017年EPS分别为217元和28元,当前股价对应PE分别为109倍和84倍。公司业绩、销量稳健增长,产业发展服务业务升级加速,持续受益京津冀协同发展带来的政策发展机遇,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:销售及业绩不及预期风险。

步入业绩增长快车道:公司2015年营收同比增长65.26%,净利润同比上升30.8%,结算项目包括深圳中洲金融控股中心、上海中洲珑悦、大连香悦山和惠州中央公园。由于香悦山项目毛利率较低,拉低整体毛利率同比下滑2.8个百分点至39.9%,但仍处于行业较高水平。受销量同比增长52%影响,公司期末预收款同比增长68.3%至59.4亿,充足的预收款为2016年业绩释放奠定基础。 “高周转扩规模”效果显著,土地获取积极、渠道多样:公司2015持续贯彻“高周转、扩规模”战略,全年实现销售额73.8亿元,完成年初目标的143.89%,同比增长52.19%,销售面积41.5万平,同比增长21%,稳步实现三年销售复合增长50%的战略目标。2016年计划销售额105.2亿,同比增长42.5%。公司在土地获取保持积极,期内通过股权收购及竞拍获得上海和香港地块,同时大股东注入成都及青岛项目,合计新增建面214.6万平米,远大于全年销售面积,规模扩张意图明显。 持续融资提供弹药来源,股权激励及员工持股绑定利益:历史上保利、阳光城均通过“高杠杆、高周转、高成长”实现规模快速扩张,公司继承了“高周转、高成长”的特征,同时充分利用再融资放开的政策红利。继完成对大股东20亿后定增后,2016年2月再次公布55亿定增预案,全部用于地产项目投资,为后续公司做大做强提供充足弹药。期内公司推出股权激励计划,对象包括董事长在内的55名高管及核心员工,2016年3月进一步筹划员工持股计划,实现管理层、员工和公司利益绑定。 定增改善财务状况,负债率小幅下滑:受期内完成20亿定增影响,公司在手现金同比增长184%至32.2亿,对一年内到期的长短期债务覆盖比例由2014年末的104%提升至252%。剔除预收款的资产负债率和净负债率同比分别下降4.8个和26个百分点至53.1%和92.1%。 上调至“强烈推荐”评级:预计公司2016-2017年EPS分别为0.71元和0.88元,当前股价对应PE分别为23.5倍和18.8倍。公司背靠大股东中洲集团,持续土地和资金支持,彰显对上市平台重视,为上市公司做大最强提供坚强后盾。贯彻“高周转、扩规模”发展战略,绑定员工利益,规模从2013年的24亿快速提升至目前的74亿,民企入主执行力大幅提升。公司为目前市场难得的具备持续高成长特质的地产公司,历史遗留的黄金台项目亦有望取得突破,上调评级由“推荐”至“强烈推荐”评级。 风险提示:业绩及销量不及预期风险。

投资要点 事项:公司发布2015年年报,2015年实现营业收入91.8亿元(同比-8.32%),归属上市公司股东净利润14.3亿元(同比4.1%),扣非后净利润13.7亿元(同比20.7%)。 实现EPS0.91元/股,BPS12.4元/股。同时拟10股派2.8元(含税)。公司同时公告拟发行总数不超过3000万股,募集资金总额不超过30亿元的非公开发行优先股预案。 平安观点:销售受益市场回暖,加大土地储备力度:2015年公司实现营业收入91.8亿元,同比下降8.32%,净利润14.3亿元,同比仅增长4.1%,业绩略低于预期。主要是由于非经常性损益远低于2014年,同时当期结算资源面积有限所致,扣非后净利润同比增长20.7%。由于结算项目毛利率较高,公司结算毛利率提高至38.7%。2015年公司销售受益北京市场回暖,销售额120亿元(+28%),销售回款112亿元,销售面积71万平米,销售额创出历史新高。同时,公司加大土地储备,共新增土地储备145万平米(+161%),土地购置金额109亿元。土地获取方式中,一半以上是通过股权转让方式获取。由于土地资源补充,公司计划2016年销售额仍然将维持在百亿规模。 一体两翼逐渐成型,股权投资业务值得期待:除了房地产开发主业外,公司两翼业务包括股权投资和商业地产。2015年末,公司股权投资共投资10家公司,总投资额13.82亿元,股权投资收益2.11亿元(+113%),极大的补充了公司的利润。2016年,公司将加大在高科技、互联网金融产业的投资力度。 创新融资方式,降低融资成本。2015年公司创新融资方式,发行58亿元公司债,并以GP+LP的方式参与设立两只地产基金,募集资金超过50亿元。2016年将发行不超过3000万股优先股,募集资金不多于30亿元,预计将进一步降低公司融资成本,为公司未来一二级开发业务提供资金支持。 一二级联动拿地模式具有护城河,股权投资值得期待:公司具有资源获取的独特模一二级联动模式,销售充分受益北京市场回暖。同时公司在对外股权投资逐步发力。公司作为城建集团旗下主要的地产上市公司,未来也有望受益国企改革进程。我们测算公司当前股价较NAV折价26%,预计公司2016年-2017年EPS分别为1.00/1.15元,考虑到公司在北京区域内资源获取能力,维持“推荐”评级。 风险提示:近期一线城市政策调控可能带来的房价下行风险。

平安观点: 业绩逐步改善,毛利率有望逐步企稳:公司全年营收及净利润同比分别增长49.5%和109.1%,净利润增速高于营收增速主要因1)2015营业外支出较2014年减少2179万;2)2015年结算项目少数股东损益占比由32%下降到5.6%。由于期内结算的东郡国际项目盈利能力较弱,导致期内整体毛利率仅18%,同比下降2个百分点。随着近期南京、杭州房价回升,预计后续公司毛利率亦有望逐步回升。 销量大幅增长,财务指标持续好转:公司扎根杭州,显著受益区域市场回升,全年实现销售额51亿元,同比增长91%。期内新增建面30.4万平,在手可售面积67.4万平米,可售相对充足。且主要楼盘均位于杭州、南京,有望受益区域楼市回升带动盈利能力提升。公司2014年年底完成定向增发,资产负债结构进一步完善,期末剔除预收款后的资产负债率46.4%,较2014年末回落8.9个百分点;在手现金9.4亿,为一年内到期负债的64%,较2014年上升24.6个百分点,财务状况持续改善。 布局医疗大健康产业,拓展新的利润增长点:2015年8月,公司与杭州宋都大健康签订合作协议,共同出资设立宋都新大健康,公司出资4500万,占90%股权,新公司的成立标志着公司正式进军医疗大健康行业。同时,宋都新大健康及关联方青创投资各向金溪生物增资1000万元,根据协议,宋都新大健康与青创投资有权各委派一名董事,且董事长在委派的董事中选任,转型迈出实质一步。 盈利预测与投资评级:预计2016-2017年EPS分别为0.08元和0.10元,对应PE分别为63.0倍和49.6倍。公司扎根杭州,有望受益杭州、南京楼市回暖,积极布局大健康产业,后续转型布局有望提速。基于公司持续向好的基本面趋势和积极转型的决心,维持“推荐”评级。 风险提示:转型进度不及预期风险;业绩不及预期风险。

事项:公司公布2015年年报,实现营收55.2亿,同比下降11.4%,净利润4.0亿,同比下降18.5%,对应EPS0.60元,与公司业绩预告一致。公司拟每10股派0.5元(含税)。 平安观点: 主业相对平淡,非经损益支撑业绩:由于地产项目结算结构变化及低毛利率的物业管理收入占比提高,导致2015整体毛利率同比下滑3.1个百分点,拖累主业整体表现。非经常性损益仍是支撑业绩的主因,2015年公司实现公允价值变动净受益3.9亿,较2014年提升79,投资净收益2亿,同比增长3%,非经常性损益几乎贡献所有净利。 销量大幅增长,拿地投资逐步积极:受市场回暖影响,期内实现签约金额49.0亿,签约面积59.6万平米,同比分别增长55.2%和56.7%,销售均价8225元/平米,同比略降1%。展望2016年,公司期末可售货值114万平米,叠加宽松货币环境,预计销量仍将保持增长。由于土地储备充足,公司2015年仅新增南昌地块,期末在手待开发土地储备占地134.8万平米。随着楼市持续升温,公司拿地明显积极,一季度新增成都、赣州地块。 财务杠杆略有下降:报告期内公司财务杠杆有所下降,剔除预收账款后的资产负债率同比下降3.3个百分点至68.0%,净负债率下降8个百分点至204%。在手现金对一年内到期的长短期债务覆盖比例由2014年末的20.5%提升至31.6%,短期偿债风险依旧较大。销售回升下经营性净现金流由负26.8亿元上升至5.4亿,预收款亦较期初上升64%至26.3亿。 布局航空科技文化产业,受益集团大战略:公司实际控制人为中航国际,公司期内成立成都航逸科技(原成都航空科技文化),注册资本达2亿,经营范围包括“航空文化推广、航空旅游咨询服务、航空旅游产品开发与销售等”,并明确表示拓展新的业务增长点。作为中航国际下属企业,有望分享集团布局航空科技文化旅游产业大战略的溢出收益。 盈利预测与投资评级:预计公司2016-2017年EPS分别为066元和071元,当前股价对应PE分别为12.9倍和12.0倍,公司作为中航工业集团下属地产上市平台,未来有望受益央企改革带来的政策机遇,积极谋变布局航空文化产业,当前市值仅50多亿,相比NAV溢价折价35%,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:航空科技文化产业布局进度低于预期;业绩低于预期。

投资要点 事项: 公司公布2015年年报,实现营业收入47.1亿元,同比增长42.4%,归属上市公司股东净利润5.09亿元,同比增长29.2%,实现EPS0.38元,同比增长18.8%,符合市场预期。公司拟每10股派发现金股利0.4元(含税),送红股1.6股(含税),以资本公积向全体股东每10股转增2.4股。 平安观点: 创新业务助力业绩高增长:公司2015年营收增长42.4%,净利润增长29.2%。分业务来看,互联网+业务同比增长965.3%,助力业绩高增长。金融业务及资产管理服务分别增长56.5%和41.6%,延续稳步增长势头,三大创新业务营收占比由2014年的19.5%提升至33.6%。同时受益市场回暖,传统的代理销售业务亦实现25.9%营收增速,代理业务毛利率亦因规模效应回升5个百分点至36.1%,构成业绩高增长的另一主因。 金融业务稳扎稳打,2016年有望再次腾飞。为保证真实交易和真实用途,公司2015年适度加强了家圆云贷业务的风险管控,但全年仍实现放贷3.22万笔,放款金额29.9亿,同比分别增长65.1%和51.9%,世联小贷公司实现净利润7511.2万元,占上市公司总净利润的14.8%,同比下降10个百分点。公司近期公布10亿定增预案注资小贷,预计随着注册资本的扩大,小贷业务有望迎来再次腾飞。 持续扩大入口资源,深化用户服务:由于世联参与购房者从看房、按揭贷款到入伙各个流程,牢牢掌控供应链金融链条中最核心的信息流,我们认为现有的一手房小额贷款业务仅是公司入口价值变现的一种场景,预计未来将积极布局存量房市场。同时年内公司通过参股晟曜资产和微家,完善C端用户服务。2015年公司收购山东怡高及厦门立丹行部分股权,预计2016年公司仍将通过战略合作及并购扩张持续扩大入口资源。 市占率稳步提升,未结资源丰富。受益持续降准降息及宽松的行业政策,公司2015年累计实现代理销售额4308亿,同比增长33.9%,增速明显高于全国商品房的14.4%的同比增速,亦优于万科(21.5%)、保利(12.8%)等龙头房企表现。公司全国市场占有率也由2014年末的4.5%攀升至4.9%。期末公司累计已实现但未结算的代理销售额约2,972亿元,将在未来的3至9个月为公司带来约21.5亿元的代理费收入,奠定未来业绩增长基础。 盈利预测与投资评级。预计2016、2017年EPS分别为0.44元和0.54元,当前股价对应PE分别为25.9倍和21.0倍。公司创新业务稳步增长,持续扩大入口资源,深化C端服务,为具备业绩和销量双重支撑的超跌品种,且近期定增助力金融业务发展,股权激励实现员工利益绑定,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)小额贷款业务增长速度不及预期;2)业绩不及预期风险。

投资要点 事项: 1)拟定增募集资金不超过10亿,定增价9.98元/股,募集资金全部用于增资世联小贷业务;2)公司公布限制性股权激励方案,涉及1571.25万股,占公司总股本的1.09%,期限不超过5年,授予价格为5.55元/股。 平安观点: 定增增资小贷,助力金融业务持续发力。公司自2013年开展小贷业务以来,金融业务对净利润贡献占比持续提升,2015年前三季度,世联小贷公司实现净利润6249万,贡献了上市公司净利润的24.8%。尽管公司近年通过资产证券化等方式提供资金的周转率,但随着业务规模扩大,较小的资本金已成为制约金融业务进一步增长的重要束缚。本次定增完成后,世联小贷的注册资本金将直接由5亿提升至15亿,按照1比2的杠杆,将增加20亿的可贷资金规模,同时相比于资产证券化10%左右的融资成本,公司资金成本将大幅下降,亦助于提高公司金融业务的盈利能力。2015年世联为保证真实交易和真实用途,适度加强了家圆云贷业务的风险管控,随着风控系统的完善及本次注资的完成,预计2016年公司小贷业务将再次迎来腾飞。 限制性股权激励覆盖面广,利于上下一心。本次授予的限制性股票价格为5.55元/股,为前20交易日均价的50%,共计1571.25万股世联行股票,占本激励计划签署时公司总股本的1.09%,授予对象为包括高管在内的468名核心员工。此前公司仅主要高管持有公司股票,本次限制性股权激励覆盖包括高管在内的468名核心员工,覆盖面广利于公司上下一心,为大资管、类金融等新业务的成功开展保驾护航。 业绩考核条件较高,体现员工对未来发展信心。本次股权激励行权条件为:1)2016-2019年扣非净利润不低于6亿、7.2亿、8.7亿和10.4亿,对应2017至2019年增速为20%;或者2)2016-2019年营收不低于65亿、84.5亿、110亿和143亿,对应2017至2019年营收增速为30%。在满足上述两个业绩条件之一的基础上,个人年度业绩考核需不低于C档。营收及净利润增速均明显高于近年行业均值,体现员工对未来新业务增长的信心,个人业绩考核要求利于激发员工的工作热情。 传统代理业务增速远超行业,市占率稳步提升。公司2015年累计实现代理销售额4308亿,同比增长33.9%,增速明显高于全国商品房的14.4%的同比增速,亦优于万科(21.5%)、保利(12.8%)等龙头房企表现。公司全国市场占有率也由2014年末的4.5%攀升至4.9%。代理业务高速增长,为2016年业绩奠定基础。 维持“强烈推荐”评级。预计2015、2016年EPS预测至0.33元和0.42元,当前股价对应PE分别为32.3倍和25.4倍。公司股价年初至今下跌34.3%,跌幅远超行业,我们认为公司为具备业绩和销量双重支撑的超跌品种,定增注资小贷助力金融业务腾飞,股权激励实现员工利益绑定,2016年新业务增速值得期待,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:定增进度不及预期风险。

事项: 公司公告重组预案,拟以非公开发行股份的方式购买搜房房天下持有的举满万家100%股权、搜房媒体100%股权和北京搜房网络100%股权,购买房天下网络持有的拓世寰宇100%股权,购买搜房装饰持有的宏岸图升100%股权。拟置入资产预估值161.8 亿元。拟同时进行31.6 亿元配套融资。因尚需取得上交所审核意见,万里股份暂不复牌。 平安观点: 搜房借壳,房地产后市场巨头回归A股。公司公布重大资产重组预案,拟将万里股份拥有的除货币资金外的全部资产及负债出售,预估值不低于7亿元。并拟以非公开发行股份的方式购买搜房房天下持有的丽满万家、搜房媒体和北京搜房网络100%股权,购买房天下网络持有的拓世寰宇100%股权,购买搜房装饰持有的宏岸图升100%股权。拟置入资产预估值161.8亿元。并进行总金额拟不超过31.6亿元的配套融资。本次交易完成后,上市公司控股股东变更为搜房房天下及其一致行动人,持股比例达到70.01%。 置入搜房网旗下广告营销及金融服务,转型发力期:本次重大资产重组拟注入资产为搜房控股旗下的互联网房产及家居广告营销业务和金融业务。搜房控股作为国内领先的互联网及移动应用房产及家居信息服务平台运营商,在用户积累方面优于行业。但由于转型投入,置入资产收入和利润均面临下滑压力,此次配套融资将布局新业务,有望提升公司盈利能力。 盈利预测及估值:公司交易完成后总股本将达到9.68亿股,按停牌前33.09元/股计算,总市值达到320亿元,对应2016-2018年业绩承诺8亿元、10.4亿元及13.52亿元净利润,PE分别为40.0、30.8和23.7倍,参考可比公司世联行、三六五网2016年对应PE区间30-35倍,我们认为搜房在房地产营销及互联网领域处于龙头地位,且注入业务均为互联网属性,估值有进一步上升空间,给予公司重组后合理市值320-400亿元。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:公司借壳重组方案未能如期完成审批的风险。

投资要点 事项:1)公司公布2015年业绩预告,预计2015年净利润3亿~4.8亿,同比下降2.54%~39.09%,对应EPS为0.45元~0.72元。2)公司全资子公司5.45亿竞得成都地块。 平安观点: 非经常性损益下滑拖累业绩:公司预计2015年净利润为3亿~4.8亿,同比下降2.54%~39.09%。我们认为业绩下滑原因主要为:1)非经常性损益下滑。2015年公司因昆山九方城项目公允价值变动产生非经损益2.5亿~3.5亿,2014年同期为3.88亿。2)整体毛利率下降。由于地产项目结算结构的变化及低毛利率的物业管理收入占比提高,公司2015年前三季度整体毛利率同比下滑5.3个百分点,对业绩有一定拖累。公司预计全年扣非净利润为5000万~13000万,2014年同期为1.05亿。 竞得成都地块,加速布局航空科技文化领域:公司公告全资子公司成都航逸置业(原成都航空置业)和航逸科技(原成都航空科技文化)5.45亿竞得成都地块,总建面58.6万平米,楼面地价930元/平米。其中商住用地30.8万平米,娱乐康体用地26.3万平米。根据公司此前公告,成都航逸置业及航逸科技主要负责公司在成都区域的航空文化主题产业及房地产项目的拓展、开发和运营。本次成功竞得成都商住文娱用地,加上近期任职大股东中国国际控股负责中航大世界项目的徐维东总空降为公司副总经理,预计公司在航空科技文化领域布局有望进一步加速。 盈利预测与投资评级:考虑到公司非经损益下滑低于我们此前预期,上调公司2015-2016年eps预测至0.59(+0.24)元和0.66(+0.25)元,当前股价对应PE分别为14.7倍和13倍,公司作为中航工业集团下属地产上市平台,未来有望受益央企改革带来的政策机遇,积极谋变布局航空文化产业,当前市值仅50多亿,相比NAV溢价折价35%,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:航空科技文化产业布局进度低于预期。

投资要点 事项:公司公布2015年1-12月销售简报,全年实现整体销售额723.5亿元,同比增长41.2%,销售面积770.9万平米,同比上升32.6%。 平安观点: 销量持续高增长,异地占比稳步提升。公司全年实现销售额723.5亿元,同比增长41.2%,实现销售面积770.9万平米,同比上升32.6%,超额完成615亿目标。剔除园区回款后销售额625.2亿,同比增长43.2%,增速领先万科(21.5%)、保利(12.8%),超市场预期。分区域来看,传统的廊坊、固安、大厂合计贡献销售面积526.7万平,占比68.3%,较2014年下降11.1个百分点,异地项目销售贡献稳步提升。全年销售均价8110元/平米,较2014年上升7.98%,其中产业园区住宅均价7710元/平,城市住宅销售均价9401元/平,同比分别上升4.14%和2.08%。 园区拓展稳步推进,模式持续创新。公司近年集中力量发展高毛利率产业园区业务,年内先后与来安县、华北石油、雄县、马鞍山、北戴河等签订约定区域委托开发合作协议。产业园区加速发展亦体现在园区回款增速上,全年园区回款98.3亿,同比增长29.6%。年内收购火炬孵化加速在长江经济带战略布局,与印度尼西亚AS公司和韩国文化产业振兴院合作,开启全球化战略布局。 高结算面积增加奠定业绩保障。公司全年累计住宅结算面积360.6万平米,同比增长67.2%,按照8000元/平米的结算均价,可贡献营收288.5亿元,加上高毛利率的产业发展服务占比持续提升,奠定业绩增长基础。公司年末逐步加大拿地力度,全年累计新增建面747.3万平米,同比增长75.3%。需支付地价款89.0亿,为同期销售金额(剔除园区回款)的12.3%,较2014年均值(16.9%)下降4.6个百分点。由于新增地块主要集中于怀来、固安等区域,平均拿地仅楼面价1191元/平,较2014年均值(1588元/平)下降25%。 维持“强烈推荐”评级。预计公司2015-2016年EPS分别为1.77元和2.35元,当前股价对应PE分别为15.0倍和11.3倍,在风险偏好下行,市场震荡环境下,公司兼具业绩和销售高增长双支撑,防御价值凸显。且公司近期70亿定增已获证监会批复,将极大改善资金状况,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:销量不及预期风险。

投资要点 事项:1、公司公告拟以4.335亿元收购苏州火炬创新创业孵化管理有限公司(以下简称火炬孵化)。2、华夏并福(大厂)文化影视产业园投资有限公司与乐视虚拟现实科技有限公司签署战略框架协议,共同在“大厂潮白河经济开发区”打造中国顶级、国际一流的 “大厂国际文化科技产业集群”,建设新技术研发和内容开发产业基地。 平安观点: 以创业孵化提升产业新城价值,打造公司特有产业聚集模式:火炬孵化其下拥有“博济科技园”“创客邦”、“O’Park”三大业务品牌。博济科技园目前已在在苏州、南京、上海、杭州、常州等地直接运营23个实体园区。创客邦是全国首批获得“国家级创新型孵化器”的众创空间,O’Park园区在线创业服务平台具有园区线上招商、企业办公、园区内部运营管理等功能。此次,华夏幸福以收购火炬孵化为开端,开启产业发展新模式,未来有望在产业孵化提升园区价值方面持续发力。 优势互补,增强公司长三角区域实力:华夏幸福产业新城目前的战略布局主要集中于京津冀区域,火炬孵化在长三角地区拥有丰富的园区运营经验和产业发展服务资源有助于加速华夏幸福在长江经济带的战略布局,从而推动实现华夏幸福产业新城资源增值和城市发展最优化运作。同时在互联网时代,华夏幸福有望联手火炬孵化旗下创客邦,提供租金低廉、产业集群及产业基金,打造中国版“Wework”模式。 与乐视VR签订战略协议,进一步展示公司创新驱动园区价值战略:继日前固安园区和安徽问天量子签订战略合作协议后,此次大厂园区与乐视VR签订战略协议,一方面加大大厂园区文化产业的集群效应,另外公司通过与前沿科技企业合作,规避宏观经济增速下行影响,以创新驱动发展。 投资建议:公司独特的产业新城开发模式,使公司业绩增速一直快于行业,目前打造的创业-孵化-产业化的价值链极具发展前景。预计公司2015-2016年EPS分别为1.77元和2.35元,当前股价对应PE分别为18.3倍和13.8倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:宏观经济持续下行对产业新城的负向冲击。

体育总局旗下唯一上市平台,战略回归体育初现成效:中体产业是国家体育总局控股的唯一上市平台,自2012年起,公司进行战略回归,体育及相关业务占收入比例逐步提升。2014年,体育业务实现收入6.18亿元,占总收入比例54.4%,战略转型初见成效。大股东及二股东均曾公告过未来可能的股权变更,我们认为当前公司的体育产业盈利模式已逐步清晰,股权变更将更有利于公司获取社会资本做大做强,提升竞争力。 体育行业龙头公司,体育业务全产业链布局:公司体育业务涉足赛事管理及运营、体育场馆运营、休闲健身服务、体育经纪、体育彩票、体育设施对外援助等方面,以全产业链姿态布局体育产业。其中赛事运营能力最为突出,目前已运营4大核心IP,包括环中国国际公路自行车赛、北京马拉松赛、中国高尔夫俱乐部联赛及美巡赛中国系列赛,2016大概率新增武汉马拉松。从赛事规模、级别到品牌效应,均已成为国内最有影响力的单项赛事。在当前体育产业IP为王的时代,赛事资源价值未来将逐步显现。 彩票业务有有望受益行业政策变革:2012年7月,中体产业收购英特达系统45%股份,布局彩票业务。同时公司也借此平台密切关注互联网彩票拓展机会。与全球体育产业对比来看,彩票业务与互联网结合,与体育赛事结合是大势所趋,政策的探索和完善是时间过程。 投资建议:市场化改革红利及居民消费水平提升将促进我国体育产业迎来黄金十年,公司作为体育行业全产业链布局的龙头公司最有望受益体育产业的发展。公司赛事管理及运营能力最为突出,同时体育彩票业务的布局也有望收益未来网络售彩政策放开。公司是当前A股上市公司中体育核心资源及运营能力最强的公司,我们看好未来公司在体育产业中的发展。预计公司2015-2017年EPS分别为0.13、0.15和0.19元,对应PE为194、168和133倍,首次覆盖给予“推荐“评级。 风险提示:公司股权变动及彩票业务未来不确定性、地产盈利下滑风险。

切入影像诊断,布局大健康:公司2011年组建创投公司,着力拓展新的业务领域,2014年曾明确表示以环保和大健康产业为第二产业拓展方向。2015年6月,公司与世正医疗合作成立杭州德康医学诊断中心,注册资本5000万,公司占20%股权,正式布局大健康行业作为第二产业,随着第二主业的确立,预计未来公司将加快大健康业务的拓展布局。 世正实力雄厚,影像诊断前景广阔:目前国内现有医学影像诊断机构大多为大型公立医院附属的放射科室,由于国内的公立医院常常人满为患,导致很多病人不能及时使用到这类高端医学影像进行检查,专业医学影像诊断服务面临巨大的市场需求。世正医疗此前投资运营了23家影像诊断和肿瘤放疗中心,拥有博导、教授等高级职称59人,在医学影像诊断领域先进的经营理念和丰富的实践经验。目前世正在上海的影像诊断中心预计将于近期开业,公司与其合作的杭州德康医学选址位于杭州几大三甲医院旁边,影像诊断结果亦能得到医院认可,预计2016年中旬开业,2016年前后可贡献业绩。 基本面受益杭州市场回暖,迎来结算高峰期。公司扎根杭州,显著受益区域市场回升,前三季度销售回款22.5亿,同比增长89.8%,其中武林外滩项目销售10多个亿。在手土地储备90万平米,大部分位于杭州,可售依旧充足,预计全年销售额可达30亿,同比增长59.7%。未来在拓展第二主业的同时,预计仍将保持现有地产规模,为第二产业拓展提供充足资金。公司2014年底完成定增,募集资金8亿,但拿地规模并未大幅扩张,为第二主业布局留够充足弹药。2016年公司将迎来武林外滩、锦秀桃源等项目结算,预计业绩亦将较今年有较大改善。 盈利预测及投资评级:预计2015-2016年eps分别为0.11和0.34元,对应PE分别为81.8倍和27.5倍。公司当前市值仅70亿,相比于NAV溢价40%,溢价率明显低于其它同比转型公司,估值、市值及涨幅亦明显低于绿景、宜华、万方等同比公司,为地产板块难得的小市值涨幅相对靠后的转型标的,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:转型不及预期风险。

事项:12月3日,珠海市人民政府与中国航空技术国际控股有限公司(中航国际)签订“中航航空大世界”投资合作框架协议。 平安观点: 航空大世界再落一子,航空科技文化大战略稳步推进:中国航空工业集团2014年8月宣布在全国建立5-6个大型综合航空城主题乐园项目--航空大世界,利用航空的外溢效应,进军航空文化旅游产业。项目单个投资约200亿元,占地约5000亩,首个项目预计2017年建成对外开放。继首个航空大世界项目落地西安后,此番携手珠海,集团布局航空文化旅游产业战略稳步推进。随着此番珠海航空大世界落地,预计其他区域航空大世界建设亦将加快布局。 科技创造梦想,打造中国航空文化领航者:珠海自1996年举办首届航展20年来,已孕育出成熟的航空文化氛围和航空产业链。本次“中航·航空大世界”将以航空科技为依托、航空文化为主线,被打造为“全球首个以航空文化为主题,集参与性、体验性为一体的世界级航空文化旅游目的地”。航空大世界作为展示航空科技文化的旅游综合体,包括航空科技博览体验、航空主题休闲度假、城市商业配套三大部分,不仅覆盖博物馆、科技馆和主题公园内容,还将探索“航空博物展示+航空科技文化体验+航空旅游休闲+航空科技创新”的产业发展新形态,提供文化旅游行业全新的体验产品。同时航空大世界还将借助众筹、创客概念,创造一个多维度的航空衍生产业布局,充当中国航空文化领航者、传播使者。 发展创意体验经济、推动地产业务转型。中国经济正由投资带动型向消费拉动型转变,体验经济已成为重要的经济形态,未来在休闲娱乐领域将有很大的市场空间,而航空作为一种新的生活方式必然将会有一席之地。航空大世界项目正是中航国际适应互联网经济时代发展需要,大力发展创意经济、推动地产业务转型的重大战略举措。根据中航国际副总裁肖临骏此前介绍,单个航空大世界项目预计每年可以带来的直接旅游收入超过50亿元,可带动区域GDP增长近100亿元,增加税收收入15亿元。 布局航空科技文化产业,受益集团大战略。中航地产实际控制人为中航国际,近期公司公告成立成都航空科技文化,注册资本达2亿,经营范围包括“航空文化推广、航空旅游咨询服务、航空旅游产品开发与销售等”,并明确表示将拓展新的业务增长点。作为中航国际下属企业,中航地产有望分享集团布局航空科技文化旅游产业带来的收益。 盈利预测与投资评级:预计公司2015-2016年eps分别为0.35元和0.41元,当前对应pe分别为36倍和31倍,公司作为中航工业集团下属地产上市平台,未来有望受益央企改革带来的政策机遇,积极谋变布局航空文化产业,当前市值仅80多亿,相比NAV溢价不到10%,未能反映航空科技文化新业务带来的估值溢价,上调评级至“强烈推荐”。 风险提示:业绩及新业务拓展进度不及预期风险。

平安观点: 销量表现靓丽,致力打造商业地产运营商:公司致力打造成商业地产投资、发展和运营商,以商业地产为核心,通过快速复制“中航城”模式,来实现商业地产业务的跨越式发展。公司“中航城”业态,以购物中心为核心,集合星级酒店、高级住宅、高档公寓等产品类型,目前赣州、成都等地九方购物中心项目均已开业,预计未来贵阳等项目也将逐步运营。公司商业综合体部分自持部分出售,力图实现项目本身的现金流平衡。2015年前三季度上市公司实现签约金额26.5亿元,签约面积34.7万平米,同比分别增长49.5%和64.1%,年内仅新增南昌地块,考虑公司当前未售土地储备约300万平,相对充足,预计后续投资仍将较为谨慎。 积极谋变,布局航空文化产业:公司近期公告成立成都航空科技文化和成都航空置业,负责公司在成都区域的航空文化主题产业及房地产项目的拓展、开发和运营。其中成都航空文化注册资本达2个亿,经营范围包括公司开发地块内从事项目配套体育场馆的建设和经营、航空文化推广、航空旅游产品开发及销售等。考虑到公司在成都亦存在中航城项目,航空文化的开展有助于丰富中航城产品的业态结构,同时公司实际控制人的股东方中国航空工业集团旗下拥有多个航空相关企业,未来公司有望借助集团兄弟单位的资源,以航空文化产业为纽带,形成新的业务增长点。 资金压力略大,物业重估有望改善业绩:公司前三季度营收30.7亿,同比增长5.95%,其中地产结转金额同比增长49.2%。净利润亏损1.69亿,公司昆山九方购物中心近期开业,物业公允价值重估有望改善全年业绩。三季度末在手现金12.3亿,仅覆盖一年内到期流动负债的29.5%,净负债率及剔除预收款的资产负债率达266%和70.7%。公司近期已公告发行15亿公司,但短期偿债压力依旧较大。 盈利预测与投资评级:预计公司2015-2016年EPS分别为0.35元和0.41元,对应PE分别为30.8倍和26.5倍,公司作为中航工业集团下属地产上市平台,未来有望受益央企改革带来的政策机遇,积极谋变布局航空文化产业,扣除大股东股权后流通市值不足40亿,维持“推荐”评级。 风险提示:业绩不及预期风险。