事件:2014 年9 月23 日晚,公司公布与宣州区人民政府签署秸秆生物质能源发电供热项目投资协议书的公告。协议主要内容包括建设一座一期规模为焚烧秸秆600 吨/日,配置3 台65t/h 循环流化床秸秆锅炉和2 套15MW 汽轮发电机组的秸秆燃烧发电厂。 项目一期投资估算3.5 亿元人民币,项目建设期为1.5 年。一期项目预留扩展端,随着开发区企业用热需求的增加,适时进行二期扩建。 点评: 秸秆发电供热兼具环保性和经济性。秸秆发电供热不仅可以缓解因秸秆焚烧导致的雾霾污染,还能减少农作物废弃物对环境的二次污染。秸秆通常含有3%-5%的灰分,这种灰以锅炉飞灰和灰渣/炉底灰的形式被收集,含有丰富的营养成分,可作高效农业肥料。 秸秆供给和收购价格决定项目盈利能力。秸秆供应不足是国内秸秆发电企业面临的普遍性问题。公司需要获得稳定的燃料供应才能保障项目盈利。未采用招标确定投资人的新建农林生物质发电项目,统一执行上网电价0.75 元/度。由于秸秆焚烧锅炉热效率较低,要想达到理想的经济效益,必须有较低的燃料价格。 公司进入秸秆发电供热领域,有望增厚公司2017 年业绩。公司由于有垃圾焚烧项目的技术储备和制造经验,进入秸秆发电供热领域相对容易。项目力争2016 年5 月31 日前投入运营,最迟于2016年年底建成运营。 首次给予“推荐”评级。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.52、0.64、0.88 元。公司9 月23 日收盘价16.34 元,对应14-16年估值分别为31 倍、26 倍、19 倍。公司未来发展前景良好,空间巨大,我们首次给予“推荐”评级。 风险提示:公司秸秆发电供热项目不达预期;地方政府是否能落实到实处会影响到项目进度,行业发展存在一定的不确定性。

事件:6月23日晚,公司发布关于签订500套LNG汽车再制造油改气合同的公告。公司于2014年6月23日与五原梁山东岳车辆有限责任公司签订了《产品购销合同》,合同约定公司向五原东岳提供汽车再制造油改气的发动机500套和LNG车用瓶1000个,合同总金额约人民币5100万元。此外,公司公告对张家港清源云顶信息科技有限公司增资。公司以自有资金1656万元通过增资扩股的方式投资认缴张家港清源云顶276万元新增注册资本。在增资后,公司持有清源云顶46%的股权,成为其第一大股东。 点评: 发动机再制造项目商业模式值得肯定。去年12月份,公司曾与五原东岳签订LNG汽车发动机和LNG车用瓶的销售合同,价值1280万元。此次销售合同不但增加了收入,同时也是对上一份合同执行状况良好的肯定。公司此合同付款方式依然采取融资租赁的模式,公司为融资租赁合同进行担保。参考去年融资租赁合同,合同总价30%款项由五原东岳支付给第三方租赁公司,其余款项由第三方融资租赁公司向五原东岳提供融资解决。这种付款方式有利于促成金额较大的销售,同时也规避了回款困难的问题。合同价值5100万元,占2013年收入2.49%,对今年业绩有积极影响,但幅度较小。 参股清源云顶,拓展营销模式。公司以1656万元认购276万元清源云顶新增注册资本,占增资后股权的46%。公司增资清源云顶设立LNG产业互联网运营合资公司,将依托IBM大数据和技术支撑进行数据收集和物流管控,实现互联网平台结算,力争在三年内建成LNG产业网络平台架构并上线运行,在五年内成为产业互联网转型升级的示范项目。公司与上海中旖、清源云顶合作后,将尽快在公司LNG整体产业解决方案的基础上进行制造升级,从制造型为主向产业互联网经济转型,为公司LNG产业装备拓展新的营销模式、扩大销售渠道,提升产品核心竞争力和盈利能力 维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为2.82元、3.68元、4.73元。公司6月23日收盘价47.85元,对应14-16年估值分别为17倍、13倍、10倍。发动机再制造项目又获大单,我们长期看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格下滑,LNG终端价格上涨,新业务开拓低于预期。

公司主营业务为汽车铝轮毂和摩托车铝轮毂的生产和销售,是我国铝轮毂制造的龙头企业之一。 收购上海达克罗,成为公司业绩新引擎。达克罗涂覆技术能够从根本上解决传统工艺存在的污染问题,是国家大力提倡的健康、环保、绿色的新材料与新工艺。收购上海达克罗使得公司进入一个新的细分业务领域。上海达克罗是行业中的龙头企业,且业绩贡献有可能超预期。 轮毂业务产能扩张,业绩稳步增长。公司现有汽轮和摩轮业务已基本满产。公司相继在吉林和重庆新建年产200万件和300万件汽车轮毂的项目。公司还布局海外,在印度成立工厂,新建年产300万件摩托车轮毂的项目。这些项目会从今年开始释放产能,直到2016年,所以未来3年轮毂业务业绩有保障。 迈瑞丁注入存较强预期。公司大股东万丰集团2013年11月获得Meridian(迈瑞丁)100%股权。迈瑞丁是全球最大的镁合金部件制造商,而中国是全球最大的菱镁矿原料地和最大的初加工基地,未来想象空间巨大。在符合一定的条件下,公司有可能展开迈瑞丁的收购。 维持“推荐”评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.08、1.27、1.48元。公司达克罗业务在A股难寻可比标的,具有一定的稀缺性,又属于国家大力提倡的健康、环保、绿色的新材料与新工艺行业,前景十分光明。传统轮毂业务作为行业龙头,业绩稳步增长。另外,迈瑞丁注入公司预期较强。从长期看,我们认为公司具有较大投资价值,维持“推荐”评级。 风险提示:公司汽轮业务受国内乘用车市场影响较大的风险;能源、原材料价格上涨的风险。

事件: 6月19日晚,公司公布非公开发行A 股股票预案。公司拟定增不超过1800万股(含1800万股),预计募集资金不超过7.99亿元。 募集资金投向为重型装备制造项目、汽车发动机再制造产业化项目、研发中心设备升级改造项目和偿还银行贷款。 点评: 定增项目帮助公司转型,利于公司长期发展。公司募投项目为重型装备制造项目、汽车发动机再制造产业化项目、研发中心设备升级改造项目和偿还银行贷款。重装和发动机再制造项目能够改善公司业务结构,增强公司抗风险能力。根据可行性报告,项目建设期从2年到3年不等,募投项目2016年中期才能开始为公司贡献业绩。 在新业务(发动机再制造,LNG液化装置)放量之前,公司势必经历转型所带来的业绩放缓。由于公司前两年业绩增速极快(12年和13年,归属上市公司股东净利润增速达62.13%和105.46%),行业景气度高,公司估值一直处于较高水平。但从2013年7月起,非居民天然气价格上调。这对LNG 下游应用市场产生了不利影响,导致公司车用气瓶销量有所回落,LNG 加气站建设速度放缓。我们认为公司2014和2015年将是业务转型之年,发动机再制造和LNG 液化装置收入占比逐渐提高。 维持“推荐”评级。由于方案尚未正式通过批准,我们维持原来盈利预测。预计公司2014-2016年EPS 分别为2.82元、3.68元、4.73元。公司6月19日收盘价45.8元,对应14-16年估值分别为16倍、12倍、10倍。募投项目将帮助公司转型,我们长期看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格下滑,LNG 终端价格上涨,新业务开拓低于预期。

事件:4月25日晚,公司公布了2014年一季报。在报告期内,公司实现营业收入4.43亿元,同比增长186.25%;归属上市公司股东净利润4147万元,同比增长692.6%;每股收益0.13元。 点评: 高增速业绩符合我们的预期。报告期内,公司收入增速达186.25%。电站EPC业务确认收入较去年同期增加1.5亿元,是公司一季度收入和利润的重要来源。此外,光伏逆变器增速依然保持高位,我们预计一季度此项收入增速约89%左右。受益于光伏行业新增装机容量14GW的目标,以及开工高峰出现在下半年,光伏逆变器和电站EPC业务有望持续高速增长。 盈利能力得到增强。公司整体净利润率从去年一季度的3.38%大幅提高至今年同期的9.35%。一方面,电站EPC业务占比较去年一季度大幅提升。由于公司电站EPC业务毛利率10%左右,费用率仅在2%左右,此业务净利润率达8%左右。另一方面,公司不断研发新技术,降低光伏逆变器单价成本,使产品净利率在稳步降价的情况下依然能够提高。 经营性现金流量值得警惕。截止2014一季度末,经营活动产生的现金流量净额为-8757万元,较去年同期-2063万元有所恶化。报告期内公司集中支付大量采购款,导致经营性现金流出达5.31亿元,同比增长81%。同时,公司收款不得力,经营性现金流入仅4.19亿元,同比增长65%。 维持“推荐”评级。我们预计14-16年EPS为1.23、1.59、2.12元。以4月25日收盘价26.11元计算,对应14、15、16年PE分别是21倍、16倍、12倍。考虑到公司逆变器的龙头地位和公司持续高增长,我们维持“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧带来的毛利率降低风险,光伏电站系统集成项目施工管理的风险,应收账款周转风险。

事件:2014年4月28日晚,公司公布2014年一季报。报告期内, 公司实现营业收入4.41亿元,同比增长53.66%;实现归属于上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长54.79%;实现基本每股收益0.31元,同比增长55%。 点评: 收入和净利润继续保持高增长。由于基数较低和新产品的推出, 电动汽车电机控制器和通用伺服产品取得了快速增长。电梯一体化控制器、注塑机专用伺服、通用变频器、PLC 业务保持了稳健增长。此外,公司营业外收入从去年一季度的832万元增至今年同期4053万元,主要是因为今年软件退税进度较快,软件退税收入增长较多。 毛利率的回落是产品结构调整的结果,并非竞争力的下降。公司的主要产品电梯一体化控制器和注塑机专用伺服过去收入占比较高(2013年收入占比57%左右),且这两项业务毛利率较高,使得公司整体毛利率保持在高位。随着新业务的不断开拓,电动汽车控制器、新能源产品、通用变频器、通用伺服收入占比逐渐提高。这些新产品的毛利率稍低,公司整体毛利率的降低在情理之中。 费用率控制依然稳定,经营性现金流入偏少。期间费用率为27.39%,较去年同期增加了2.92个百分点。销售费用率和管理费用率和去年相比只有不到一个百分点的波动。由于超募资金的不断较少,财务费用有所增加,财务费用率由去年一季度的-5.48% 增至-3.05%。经营性现金活动净流量报告期为-4503万元,主要原因在于许多下游客户以承兑汇票的形式支付货款,导致经营性现金流入偏少。应收账款平均周转率从去年一季度1.27降至今年同期1.13,账款周转时间变长,与新能源产品账期较长有关。 新产品研发顺利。公司新一代通用伺服IS620P 预计2014年4月份启动小批量试制,新一代通用变频器132-400KW 机型产品初步设计已完成,规格书和整体技术方案拟制中,这些将提升公司在更多下游行业的竞争力。继电动汽车电机控制器有所突破后,公司进军电动汽车集成控制器,已完成第一轮测试,这将巩固公司在电动汽车零部件细分行业上的领先地位。 维持“推荐”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.97、2.73、3.77元。公司4月28日收盘价62.82元,对应14-16年估值分别为32倍、23倍、17倍。公司未来发展前景良好,空间巨大,我们维持 “推荐”评级。 风险提示:房地产市场下滑导致电梯行业需求下滑的风险,应收账款不断增加形成坏账的风险,竞争加剧导致毛利率下滑的风险。

事件: 2014年4月24日晚,公司公布了2014年一季报。在报告期内,公司实现收入12.28亿元,同比增长18.34%;实现归属上市公司股东净利润9328万元,同比增长33.86%;扣非后实现归属上市公司股东净利润9317万元,同比增长41.53%;实现基本每股收益0.24元。同时,公司预计2014年上半年净利润增速30%-60%。 点评: 上海达克罗并表提升业绩增速。上海达克罗承诺2014年贡献净利润不低于8800万元,由于此业务不存在明显的季节性,我们预计一季度确认2200万左右的净利润。上海达克罗的并表完成对于公司2014年的业绩将有不小的贡献。 轮毂业务稳步增长。公司轮毂业务收入在报告期内增长10%左右,和一季度全国汽车销售增速相吻合(9.17%)。公司目前的轮毂生产线几乎满负荷运营,未来业务的增长将主要依靠产能的扩张。公司去年开始在吉林投资建设200万件汽车轮毂生产线,预计今年下半年将释放部分产能。拥有年产300万件铝合金车轮的重庆项目和年产300万件摩托车铝轮毂的印度项目也将陆续从明年开始释放新增产能。 费用控制良好。期间费用率由去年一季度的10.07%降至今年同期的8.71%。销售费用率和财务费用率均有所降低。销售费用率的降低主要和上海达克罗费用率较低有关。财务费用率的降低主要因为人民币贬值,汇兑损失减少。 经营性现金流状况大幅改善。公司报告期末经营性现金流量净额达2.34亿元,较去年同期大幅增长。首先,公司收入增长带来的现金流入增加。其次,公司2013年底出口退税延迟到2014年1月。最后,公司经营所需保证金增加。 威海万丰搬迁有利于公司长期发展。公司将威海万丰搬迁至威海高新区双岛湾科技城并投资年产300万件汽车铝轮毂项目。新厂房将维持现有产能,不影响目前运营,且能带来两方面益处。首先,威海万丰的生产线能够更新换代,提高自动化程度和利润率。另外,公司能够及时调整轮毂业务结构,倾向于高毛利率轮毂。 维持“推荐”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.12、1.31、1.53元。公司4月24日收盘价19.32元,对应14-16年估值分别为17倍、15倍、13倍。公司业务趋向多元化,且前景都非常良好,符合节能环保大方向,我们维持 “推荐”评级。 风险提示:贸易壁垒风险,行业政策风险,人民币汇率风险。

事件:2014年4月15日晚,公司公布了2013年年报。在报告期内,公司实现收入13.19亿元,同比增长32.93%;实现营业利润3.12亿元,同比增长43.83%;实现归属上市公司股东净利润2.60亿元,同比增长35.81%;扣非后实现归属上市公司股东净利润2.26亿元,同比增长23.99%;实现基本每股收益0.65元。同时,公司公告了2014年一季报情况。报告期内,公司实现收入2.77亿元,同比增长25.41%;实现归属上市公司股东净利润5139万元,同比增长27.56%。 点评: 高低压成套设备稳步增长,电能质量产品前景广阔。高压成套设备和低压成套设备收入增幅分别为3.68%和73.1%。低压成套设备增速较快,主要因为其基数较低。国家电网配电设备2014年投资目标为1580亿元,同比增速达50%。国家对配电设备重视程度的提高将保证高低压成套设备收入的稳步增长。公司电能质量产品目前主要为有源滤波装置(SAPF),投入市场以来以其优异的性能和质量获得市场认可,过去三年其收入复合增速达55.7%。由于2014年国家电网将大规模建设充电桩,而SAPF是充电桩必不可少的装置,所以我们预计2014年电能质量产品依然能维持高增速。 收购郑州森源新能源,挖掘新的盈利增长点。公司于2013年12月10日完成郑州森源新能源91.6%股权收购。郑州新能源承诺13-15年扣非后净利润不低于3159万元、4314万元、4577万元。公司在4月4日和4月15日接连公告中标总共400MW的电站EPC项目。如果我们按照10%的净利率计算,这两个项目将在未来2-3年内带给公司4亿左右的净利润,远超承诺。 大电气战略14年将进入收获期。2013年12月31日公司中标信阳高铁站前广场人防工程供配电合同,价值1.64亿元。随后,公司与中信国安签订框架协议约定,将优先进入中信国安电气工程项目的输变电设备供应和电气工程总包领域。未来公司有望与中信国安签订合同,以体现与中信国安的合作。公司由高低压成套设备供应商向电气工程承包商转型,符合大电气战略。 费用控制得力。期间费用率为11.90%,较2012年的12.35%降低0.45个百分点。销售费用率、管理费用率和财务费用率均小幅下降。一方面,不同于其他竞争对手,公司采用直销模式,加强了成本控制能力;另一方面,公司生产线智能化程度较高,减少了工人数量,降低了人力成本。智能化程度更高的二期厂房的建成完工将进一步降低人工成本。 首次给予“推荐”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.16、1.61、1.95元。公司4月15日收盘价25.88元,对应14-16年估值分别为22倍、16倍、13倍。高低压成套设备和电能质量产品业务受益于行业高景气度,高增长可期。公司新能源业务14年放量,将提升公司合理估值。我们首次给予“推荐”评级。 风险提示:募投项目实施风险,市场拓展风险,应收账款较多的风险。

事件:2014年4月9日晚,公司公布了2014年一季报。在报告期内,公司实现收入5306万元,同比下降7%;实现归属上市公司股东净利润432.29万元,同比增长165.23%;扣非后实现归属上市公司股东净利润434.89万元,同比增长178.85%;实现基本每股收益0.0243元。 点评: 业务平稳增长,净利润高增速主要来自于国铁路阳并表。在营业收入下滑7%的情况下,公司净利润依然取得了165%的高增速,主要得益于国铁路阳的100%并表。公司于2014年1月7日以现金收购国铁路阳剩余49.13%股权。由于一季度是母公司确认收入的淡季,国铁路阳贡献利润所占比重较大。并表对公司一季度利润正面影响较大。另一方面,由于应收账款减少,公司的资产减值损失为-124万元,对净利润也有不小的贡献。 订单执行情况良好,14年业绩有保障。11年10月28日,公司中标郑州市轨道交通1号线一期工程综合监控系统采购项目,金额为5608万元,截至一季度末已确认收入4304万元。公司13年4月17日签订的郑州市轨道交通1号线一期工程自动售检票(AFC)项目,合同金额5500万元,执行情况良好。公司联合其他单位2013年中标由工业和信息化部组织招标的“2013年度电子信息产业发展基金项目”,执行情况良好。 维持“推荐”评级。我们预测2014-2016年EPS分别为0.56、0.73、1.00元。公司4月9日收盘价为26.38元,对应14-16年估值分别为47倍、36倍、26倍。公司所在铁路行业在14-15年将迎来建设高峰,且公司在铁路信号通信领域具备一定的先发优势,我们维持“推荐”评级。 风险提示:客户工程项目延期的风险,应收账款风险,主要原材料价格波动的风险。

事件: 2014年4月10日晚,公司公布了2013年年报。在报告期内,公司实现收入45.52亿元,同比增长11.28%;实现营业利润4.24亿元,同比增长14.51%;实现归属上市公司股东净利润2.97亿元,同比增长19.72%;扣非后实现归属上市公司股东净利润2.44亿元,同比增长4.77%;实现基本每股收益0.76元。 点评: 汽车铝合金车轮和摩托车轮毂业务稳步增长,优化产业布局。汽车轮毂和摩托车轮毂业务在报告期内收入分别增长了12.56%和5.72%。汽车轮毂业务积极开拓国内高端市场,成功成为通用全球战略供应商,取得天津丰田的新品计划。摩托车轮毂业务已基本形成“本田雅马哈为主”的市场战略布局,在印度市场不断开拓。依靠科技创新,有效改进了铸造、涂装等工艺技术,积极推广了一系列较先进的工艺,劳动效率得到明显提高。在激烈的市场竞争环境下,公司毛利率依然达到了19.78%,较去年略有提高。我们预计由于产能的不断扩张,未来轮毂业务将保持稳步增长。 收购上海达克罗,开启外延式扩张。公司于2013年12月24日完成上海达克罗的100%股权收购。上海达克罗在2013年实现净利润5466万元,并承诺2014-2015年贡献净利润不低于8800万元和9680万元。达克罗涂覆工艺是一种先进的防腐蚀涂装技术,与传统处理工艺相比,环保优势明显,处理过程中无废气、废水、污染重金属排放。收购完成后,公司实现从汽车零部件产业向环保新材料、新工艺等新兴产业的转型与升级,对于提高公司的核心竞争力和可持续发展,具有十分重要的意义。 参股卡耐新能源,想象空间巨大。卡耐新能源成立于2010年5月,主营研发、生产电动汽车和混合动力汽车、储能设备所需锂离子电池及其零配件,公司持有其25%的股权。2013年卡耐新能源基本实现盈亏平衡。卡耐新能源已于多家汽车主机厂签订了意向性协议,预计2014年将针对部分客户量产投放。 费用在可控范围内。期间费用率为11.03%,较2012年的10.12%提高不到一个百分点。销售费用率,管理费用率和财务费用率均略有提高。财务费用增速较快,达127.50%,主要由于增加了银行融资和人民币升值汇兑损失所致。 首次给予“推荐”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.12、1.31、1.53元。公司4月9日收盘价21.45元,对应14-16年估值分别为19倍、16倍、14倍。公司业务趋向多元化,且前景都非常良好,符合节能环保大方向,我们首次给予“推荐”评级。 风险提示:贸易壁垒风险,行业政策风险,人民币汇率风险。

投资要点: 公司成立于1994年,专注于铁路智能化领域,公司提供包括铁路信号集中监测系统、铁路防灾安全监控系统、列车调度指挥系统(TDCS)、无线调车机车信号和监控系统、分散自律调度集中系统(CTC)、无线车次号校核系统、计轴系统、铁路综合视频监控系统、电务管理信息系统、机车综合无线通信设备、铁路信号计算机联锁系统以及电源维护测试等富的软件和硬件。 2013年营业外收入带来净利润大幅增加。公司受益于铁路行业回暖,建设项目陆续开工建设,部分合同订单产品收入得到确认;另外,郑州城市轨道交通一号线于2013年底开通,综合监控系统、城市轨道交通信号维护支持系统收入大部分得到确认。 公司2014年看点颇多。公司13年年底在手未交付订单4.7亿元,相比较12年年底的3.2亿元增长47%。无线调车机车信号和监控系统业务预计将在2014年放量。防灾安全监控系统附加值提升,使用范围扩展。计轴设备完成SIL4认证。电加热道岔融雪系统通过CRCC认证,成为首批该产品获得认证的厂家之一。募投项目前景看好。 首次给予“推荐”评级。我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.56、0.73、1.00元。公司3月25日收盘价为25.02元,对应14-16年估值分别为47倍、34倍、25倍。公司所在铁路行业在14-15年将迎来建设高峰,且公司在铁路信号通信领域具备一定的先发优势,我们首次给予“推荐”评级。 风险提示:毛利率下滑的风险,铁路投资政策变化的风险,人才流失风险。

事件:3月19日晚,公司公布了2013年年报。在报告期内,公司实现营业收入21.2亿元,同比增长95.73%;实现营业利润1.76亿元,同比增长223.52%;归属上市公司股东净利润1.81亿元,同比增长148.66%;扣非后归属上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长955.37%;13年实现每股收益0.55元。 点评: 业绩符合我们的预期,14年将继续高增长。受益于光伏行业在2013年的复苏和100万千瓦光伏逆变器募投项目的投产,公司光伏逆变器发货量快速增加(收入增速41.4%)。另外,光伏电站系统集成(EPC)业务也获得了飞速发展(收入增速441.37%)。风能变流器业务收入有所下滑,但是由于占总收入比重较小(占比3.59%),对公司业绩没有实质上的影响。由于电站EPC业务毛利率为10.24%,再加上此业务所占营收比重较大(31.18%),公司整体毛利率有所下滑,从2012年的33.19%降至2013年的24.09%。而公司的净利润率却从2012年的6.72%上升至2013年的8.54%,主要原因在于电站EPC业务费用率较低,使得公司期间费用率由2012年的21.1%降至2013年的12.42%。我们预计由于2014年电站EPC业务占比将继续增加,毛利率下滑而净利润率上升的情况还将持续。 经营性现金流状况改善。截止2013年年底,经营活动产生的现金流量净额为2.94亿元。而2013年年初,这一数字为-2.23亿元。公司回款状况明显好转,销售商品、提供劳务收到的现金为21.27亿元,较年初增长198.31%。另外,本期收到的政府补助及税费返还增加较多。我们预计由于行业2014年的高景气度,公司现金流在2014年仍然向好。 良好的项目储备是保证2014年业绩继续高增长的关键。拥有良好光照条件和适宜建设环境的路条资源有限。公司掌握的大量优质光伏项目路条将在未来几年内逐渐体现出价值。公司自2012年以来不断布局电站业务,利用自身的资源优势,积极获取安徽、甘肃以及山东等地的优质路条。尤其是在安徽地区,基本垄断当地路条资源。同时,合肥市0.25元/度的地方补贴有望推广为全省,支撑安徽省光伏装机量的快速发展。公司累计已获取的路条3.2GW,且广泛分布于甘肃、安徽、新疆、青海等地。目前,公司在全国拥有1GW以上的项目储备,预计在未来3-5年能够完成。另外,公司电站EPC业务净利润率较高(8%-9%),业务收入增长的同时能够贡献可观的净利润。 维持“推荐”评级。我们预计14-16年EPS为1.23、1.59、2.12元。以3月19日收盘价34.00元计算,对应14、15、16年PE分别是28倍、21倍、16倍。考虑到公司逆变器的龙头地位和公司持续高增长,我们维持“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧带来的毛利率降低风险,光伏电站系统集成项目施工管理的风险,应收账款周转风险。

事件: 3月13日晚,公司公布2014年第一季度业绩预告。公司预计归属上市公司股东净利润为6581.72万元-8044.33万元,比上年同期增长35%-65%。 点评: 公司一季度业绩增速有所放缓。公司2013年一季度归属上市公司股东净利润增速高达135%,14年业绩增速有所放缓。公司自2012年以来,单季度归属上市公司股东净利润逐季提高。从2012年一季度的2076万元增至2013年第四季度的6836万元,公司的成长性不言而喻。但是2013年下半年以来,天然气价格不断上涨,国内天然气重卡和公交车销量的增速有所降低。LNG车载气瓶市场竞争日趋激烈,存在毛利率下降的风险。公司在这样的大背景下寻求新的盈利业务符合自身的利益。在新业务(发动机再制造,LNG液化装置)放量之前,公司势必经历转型所带来的业绩放缓。 期待新业务放量。2013年公司重点开展了中重型卡车用的再制造油改气发动机的产品研发工作,2014年汽车发动机再制造一期项目主厂房、生产线将竣工投产,此业务有望在14年开始贡献净利润。此外,公司LNG液化装置在手订单饱满(10套左右),14年此业务确认的收入预计将大幅增加。 维持“推荐”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为2.82元、3.68元、4.73元。公司3月13日收盘价63.68元,对应14-16年估值分别为23倍、17倍、13倍。作为清洁能源LNG的装备厂商,符合节能减排的政策,我们长期看好公司未来发展前景,维持“推荐”评级。 风险提示:产品价格下滑,LNG终端价格上涨,新业务开拓低于预期。

事件:3月13日晚,公司公布了关于签订光伏电站投资协议书的提示性公告。公司与甘肃省兰州市永登县人民政府、兰州市发展与改革委员会就公司在兰州市永登县上川镇达家梁村建设50MW光伏发电项目签订了项目投资协议书。公司与甘肃省酒泉市肃州区人民政府就在肃州区兴建49MW光伏发电项目签订了项目投资协议。 点评: 对公司15年业绩有积极影响。永登县项目在获得备案的前提下,计划在2014年5月开工,2014年12月底前建成投产。肃州区项目由于没有完成可行性研究报告,也未经董事会或股东大会审议批准,所以没有明确的时间表。我们预计新增项目对公司2014年业绩影响不大,但将增厚公司2015年的业绩。 巩固公司地区优势地位。公司新签项目均位于光伏电站业务的传统优势地区-甘肃省。公司在此地区有丰富的电站资源储备和良好的政府资源。此次新签项目彰显公司在甘肃省强大的路条能力。在优质光伏项目资源日渐减少的情况下,路条能力已经成为未来光伏电站EPC业务发展的重要因素。 维持“推荐”评级。由于缺乏新签项目的可行性报告,项目推进时间点未定,我们维持13-15年EPS为0.53、1.16、1.75元。以3月13日收盘价32.42元计算,对应13、14、15年PE分别是61倍、28倍、19倍。考虑到光伏行业的复苏和公司逆变器的龙头地位,我们依然维持“推荐”评级。 风险提示:逆变器价格下滑,装机量低于预期,新签项目进展低于预期。

事件: 2014年3月12日晚,公司公布2013年年报。报告期内,公司实现营业收入17.25亿元,同比增长44.64%;实现归属于上市公司股东的净利润5.60亿元,同比增长76.39%;实现扣非后归属上市公司股东净利润5.32亿元,同比增长71.16%;实现每股收益1.44元,同比增长70.59%。公司2013年利润分配方案为每10股派发现金股利10元人民币(含税),同时每10股转增10股。 点评: 业绩符合我们的预期,主要原因是市场需求回暖,公司的传统主打产品保持稳健增长,新能源业务爆发式发展。分项目看,电梯一体化产品和注塑机专用伺服系统营业收入分别取得了34.13%和51.72%的增速。新能源产品由于基数较小的原因,营收增速达584.2%。归属上市公司股东净利润增速达76.39%,高于营收增速的44.64%。主要原因:一,公司收到的增值税退税等政府补助增加,使得营业外收入达1.55亿,较去年同期增长166.48%;二,公司销售费用和管理费用的增速小于营业收入的增速,销售费用和管理费用增速分别为29.15%和20.04%;三,公司综合毛利率稳中有升,从2012年的52.20%增至2013年的52.84%。公司力争在2014年收入和净利润均同比实现30%-50%的增速。 期间费用率控制得力。公司在2013年的费用率为21.48%,较2012年降低了2.22个百分点。销售费用增长29.15%,主要由于分摊股权激励费用,人员费用增加,运杂费增加。管理费用增长20.04%,主要由于分摊股权激励费用,人员费用增加。但销售费用率和管理费用率较12年分别降低1.3和2.97个百分点,分别为10.84%和14.51%。在股权激励摊销费用增加4231万的情况下,费用率的下降难能可贵。财务费用由于定期存款数量的增加和存期的延长,有所减少。 新能源产品的快速放量成为公司新亮点。公司2013年完成新能源汽车电机控制器订单1.2亿元,完成光伏发电产品订单1.6亿元。由于13年新能源产品仅确认收入1.56亿元,剩余1.24亿元订单预计将于2014年确认收入。由于新能源业务基数较低,我们预计2014年依然能保持高速增长。 传统业务方面,新产品将使公司持续保持竞争优势。通用变频器MD380已成为市场上的主力产品,新一代通用变频器MD500,预计2014年推出部分型号产品。新一代通用伺服IS600/IS620P已在多个行业试机成功,在快速定位、轨迹插补、多轴同步控制等性能指标上取得突破。 维持“推荐”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.97、2.73、3.77元。公司3月12日收盘价67元,对应14-16年估值分别为34倍、25倍、18倍。公司未来发展前景良好,空间巨大,我们维持“推荐”评级。 风险提示:房地产市场下滑导致电梯行业需求下滑的风险,应收账款不断增加形成坏账的风险,竞争加剧导致毛利率下滑的风险。