事件: 京运通发布2014年年报,2014年1-12月,公司实现营业收入6.95亿元,同比增长49.14%,实现净利润1.15亿元,同比增长102.04%,每股收益0.13元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元人民币(含税)。 观点: 14年公司业绩实现大幅增长。报告期内公司新增并网装机容量80MW,累计并网装机容量210MW,全年共销售电力达2.3亿千瓦时,毛利率超过70%。报告期内实现无毒脱硝催化剂产能达5万立方米,全年签订销售合同数量达6000立方米,市场开拓局面已初步打开。2013年公司大举切入光伏电站运营并于下半年收购山东天璨,可以说13年是公司的转型年,14年是过度年,15年和16年将是业绩爆发年。 15年光伏电站有望大幅放量。公司争取到15年年底累计并网达到1GW,新增700MW左右,其中分布式300MW,地面电站400MW。地面电站将主要集中在宁夏、内蒙等光照条件充足地区,考虑到嘉兴地区除了国家补贴外还有0.45元的地区补贴,所以300MW分布式预计有250MW还是集中在嘉兴。从发电量情况看,预计15-16年发电量分别为6.15亿度、13.9亿度,毛利率达到70%。 15年无毒催化剂市场开拓或将超预期。14年7月山东天璨产能已经扩至5万方/年,从而成为国内最大的新型无毒脱硝催化剂生产制造基地。目前市场上的烟气脱硝催化剂以钒钛系为主,含税价2.5万元/吨左右,其主要活性成分V2O5是一种剧毒物质,废弃催化剂须当做危废处理,处理成本7000-8000元/吨。而无毒催化剂的价格与钒钛催化剂的高端品差不多,但后处理成本却低很多,所以无毒催化剂具备很好的比价优势。 而且政策天平开始向无毒催化剂倾斜,14年8月环保部发布了《关于加强废烟气脱硝催化剂监管工作的通知》,明确将废烟气脱硝催化剂(钒钛系)纳入危险废物进行管理;山东省省长郭树清在主持常委会议研究部署大气污染防治工作时明确要求加快开展无毒催化剂的推广应用;14年9月国内首个SCR烟气脱硝催化剂地方标准:由山东省质监局发布的《山东省选择性催化还原(SCR)脱硝催化剂技术要求》正式实施,该《技术要求》对催化剂产品的理化指标尤其是毒性指标提出了更高的具体要求。山东地标出台后,其他各省也有望陆续跟进,这将有助于公司无毒脱硝催化剂的推广应用。目前公司在手订单超过7000方,目前在手订单主要集中在山东,广东、湖北、河北等地也有分布,15年公司的销售目标是3万方,产量上去后预计产品毛利率将接近30%左右。 定增将进一步助力公司业务转型。公司公告非公开发行股票预案,将以不低于10.60元/股的价格发行不超过2.03亿股,募集资金不超过21.55亿元,其中12.75亿元用于嘉兴地区150MW屋顶分布式光伏发电项目、4.3亿元用于年产300万套国V高效净化汽车尾气稀土催化剂项目、4.5亿元用于补充流动资金,定增资金到位后将进一步助力公司业务转型。 结论: 我们预计公司2015-2016年的EPS分别为0.35元、0.63元,对应PE分别为41倍、22倍。考虑到13年是公司的转型年,14年是过度年,在光伏电站和无毒催化剂双轮驱动下15年和16年将是业绩爆发年,所以我们看好估值和业绩提升对公司股价的拉动,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:光伏电站业务不及预期;山东天璨市场开拓低于预期。

主要观点: 1、光伏电站业务井喷式增长。15年公司计划销售光伏组件500MW,力争开发建设光伏电站项目1.2GW,并网及销售1GW,其中分布式300MW左右。国内将积极介入分布式电站,海外将主要开发东南亚电站。目前中利腾晖已累计为2015年光伏发电项目获得批准文件468.8MW,其中正在开工建设180MW。由于中利腾晖采用全自动化生产线节省了大量的人工成本,公司电站建设成本仅6.7元/W,低于当前的平均水平。我们保守估计,仅电站交割一项将贡献15年收入74亿元,是14年2倍。 此外,公司还通过参股中巨新能源以及共同设立光伏电站投资平台的方式锁定优质项目资源,分享持有电站的稳定收益,降低融资成本,预计未来将持有运营1GW的电站,形成稳定现金流。 2、军工电子业务订单充足。中利电子生产的无线自组网通信系统是发达国家限运产品,该产品既是终端又是路由器,任意两台之间就可以相互连接,可以快速组成一个局域网络,能够快速部署且易于安装,可任意扩充节点数量。这个产品可以独立应用也可配套使用,即可用于军工也可灾害应急救援等等,但目前的下游客户主要是军工企业。 中利电子13年签订了7个亿订单,开票收入1.7亿,14年签订了10几个亿订单,开票收入5个多亿,大部分订单将在15年反映。现在中利电子基本每个月都有订单,15年军工电子的销售目标是15个亿以上,是14年的3倍。此外,公司又拿下了50多亩土地用于中利电子产能的扩张,产能扩张后有望支撑50个亿的销售规模。目前中利电子还没有军工资质,产品净利率仅10%左右,不过从去年底公司就开始资质申请的准备工作,预计年底前拿下军品保密资质。随着公司能够直接参与军方招标,那么军工电子产品的盈利能力还有进一步提升空间。

主要观点: 1)光棒投产将弥补光纤光缆价格下降。从四季度开始,预计光棒自给率将明显提升,我们测算当光棒自给率达到77%以上时,光棒净利润的增加将弥补光纤光缆净利润的下降。 2)特高压爆发,特种导线业务将受益于订单驱动。预计未来几年特高压投资近4000亿,其中导线至少1000亿,公司市占率第一,所面临的市场空间高达300-400亿。特种导线将成为公司未来几年的业绩增长点之一。 3)海缆巨人,海底监测网盛宴开启。公司军工四证齐全,是海底监测网试验项目中海缆及接驳盒的独家供应商。预计南海监测网投资规模1600亿左右,其中公司面临的市场至少320亿,此外公司还计划进军海洋施工业务,市场空间还有500亿左右。预计公司海缆业务占比将快速提升。 4)积极布局新能源,奠定持续高成长。预计公司14-15年验收并网将分别达到60MW、280MW,光伏发电项目毛利率将高达70%以上。光伏项目陆续并网将支撑公司业绩持续高成长。 5)减持光纤科技股权有望锦上添花。截至14年中报,公司持有光迅科技股权的初始投资成本仅3003万元,而期末账面价值高达5.6亿元。持续减持将获得稳定的投资收益。 6)预计公司2014-2016年的EPS分别为0.81元、1.11元、1.68元,对应PE分别为21倍、15倍、10倍。预计公司传统业务占比将从现在的接近90%降至16年的50%左右,新能源和军工业务占比的大幅提升将使公司更具业绩和估值弹性。我们给予公司15年25倍PE,目标价27.7元,维持公司“强烈推荐”评级。

事件: 2015年1月16日晚,公司发布公告称:拟以18.38元/股向郭广友等130人合计发行1673.3万股,向刘雪立等119人合计支付现金对价9424.17万元,共作价4.018亿元以收购电信国脉41%股权。拟以18.38元/股向李征发行840.26万股、向陈坤发行569.97万股,向陈坤、永奥投资合计支付现金对价1.728亿元,共作价4.32亿元购买挖金客信息100%股权。同时公司拟不低于16.55元/股发行不超过1208.4592万股,募集配套资金不超过2亿元用于支付现金支付部分。 主要观点: 1.收购电信国脉,从单一硬件制造商升级为综合方案服务商 电信国脉是国内专业的通信技术服务商,拥有通信工程施工总承包壹级(全国仅14家企业)和通信信息网络系统集成甲级两项最高等级资质,在黑龙江省的运营商招标份额中占比40%左右,更重要的是亨通光电和电信国脉的主要客户均为电信运营商,渠道网络和客户资源互补,比如电信国脉重点覆盖的东北、华北地区恰恰是亨通光电的弱项,未来公司有望以西南、华东、华南、西北、东北五个大区为中心,分别由电信国脉派出大区经理与亨通光电各地市场部经理进行业务对接,共同做好业务信息搜集和市场开拓工作。所以通过收购电信国脉,亨通光电不仅将有助于公司实现从单一的硬件提供商升级为通信综合解决方案服务商,而且还能整合现有销售渠道和客户资源,实现对主要客户“一次开发,多次销售”的目的。通过收购电信国脉预计将至少增厚公司15-16年收入14.2亿元、16.8亿元,增厚净利润7985万元、9592万,增厚EPS(不考虑摊薄)0.19元、0.23元。 2、收购电信国脉是实施国际化战略的重要一环 实现从低端向高端、从国内向国际化、从产品供应商向系统集成服务商转型是公司的三大战略目标。随着国内投资增速放缓,伴随“一带一路”战略走出去是线缆企业维持业绩增长的主要出路。而电信国脉具备国内外重大工程总包和系统集成的实施经验,并曾在埃塞俄比亚、孟加拉、也门、毛里求斯、埃及、坦桑尼亚、尼日利亚、 土库曼斯坦等10多个国家承接通信设备工程服务项目。通过对电信国脉的收购和对双方资源的整合,亨通光电将进入通信行业的设计、工程、系统集成和海外EPC项目总包领域,从而助推亨通光电实施国际化战略,建立快速发展海外业务重要基础。 3、收购挖金客切入移动互联网,新兴产业并购刚刚开始 挖金客主要从事移动互联娱乐产品的开发、发行、推广、计费,具有较为稀缺的运营商/基地小额计费服务资质,为大量移动互联娱乐产品提供计费服务,在移动增值业务产业链上处于中游的位臵,虽然有语音杂志等内容但主要通过购买移动游戏、手机漫画、手机彩铃等移动互联娱乐产品版权,并通过运营商基地发布,收取信息费分成。此外挖金客并兼有手游门户斑马网和多款手机APP,通过移动游戏垂直网站运营、斑马网论坛社区运营、手机应用分发,斑马网及其论坛提供的广告类型多样、可为广告主提供全方位服务,根据艾瑞咨询行业媒体排名,斑马网目前排名国内第六,已跻身移动游戏网站第一梯队。通过收购挖金客,预计将至少增厚公司15-16年收入0.98亿元、1.29亿元,增厚净利润3246万元、4234万元,增厚EPS(不考虑摊薄)0.08元、0.1元。 为了积极、稳妥地推进传统主业向战略新兴产业转型的布局,公司在公告中已经明确将在包括但不限于移动互联网、大数据、物联网等领域进行持续的外延式并购和投资,并不断丰富和延伸上述战略意图和业务形态,以期形成完整的产业链和新的盈利增长点。我们认为收购挖金客是投资并购战略新兴产业的开始,未来公司将以挖金客信息为重要平台,在移动互联网领域以内生加外延的方式持续做大做强。 4、受益于订单驱动,特种导线业务将大幅增长 虽然铜缆通信产品价格下跌导致毛利率下降,但受益于4G网络建设,公司通信缆业务依然延续了快速增长势头。此外,目前特高压的建设已经 上升为政治任务,除了能源局批复的4交5直之外,国网二期规划还有5交5直,两者相加将有19条线路招标开工建设,投资规模可能接近4000亿,所以未来几年都将是特高压建设的高峰期。从已建线路上看,特高压交流的线路投资占比在50%以上,特高压直流的线路投资占比更高,粗略估算特高压线路投资至少2000亿,其中导线投资至少1000亿。而公司铝合金导线等特种导线产品首次进入2014年国家电网集采即取得了第三名的成绩,随着特高压市场爆发公司特种导线业务有望出现大幅增长。 5、费用管控或显著增强盈利能力 从可比公司来看,中天、通光、亨通的毛利率分别为:19.11%、26.54%、20%,但净利率则分别为:8.41%、4.53%、3.79%。资产负债率(63.47%)和三费占比(16.21%)较高一直是制约公司业绩的主要因素,不过随着公司强化费用管控、加大股权融资力度以及研发项目逐步产业化,公司净利率存在较大的提升空间。 6、股权激励+市值管理+解禁在即,管理层动力强劲 14年初公司成功进行了定增,参与定增的投资机构将于15年3月5日解禁,当初的定增价是16.6元/股,除权后的价格是10.95元/股,而公司停牌前的价格是18.95元/股。此外,公司与14年4月18日通过了奖励基金运用方案,设立专项金融产品,公司将年度奖励基金转入专项金融产品专户并委托苏州信托在二级市场择机买入公司股份,目前一期购买计划已经实施完毕。预计这两件事情将导致公司在近期对股价有比较强的诉求。 盈利预测 预计公司2014-2016年的EPS(不考虑摊薄)分别为0.92元、1.29元、1.46元,对应PE分别为21倍、15倍、13倍。未来费用管控使净利率有较大的提升空间,公司借助资本市场进行内生外延的动力较强且管理层对股价有积极的诉求。从公司10月29日停牌至今,A股经历了一波牛市,上证指数涨幅达到44.43%,预计公司复牌后存在较大的补涨需求。我们给予公司15年20倍PE,目标价25.8元,维持公司“强烈推荐”评级。 投资风险 1、特高压建设低于预期;2、费用管控低于预期;3、国际化步伐和外延扩张的步伐较慢。

事件: 公司公告称:通光线缆全资子公司江苏通光光缆有限公司、江苏通光强能输电线科技有限公司,于近日参与了国家电网公司2014年输电线路材料光缆第六批集中招标活动,国家电网公司2014年输电线路材料节能导线第六批集中招标活动,国家电网公司2014年宁夏宁东-浙江绍兴±800千伏特高压直流输电线路工程导线、宁夏宁东-浙江绍兴接地极线路导线集中招标活动。 我们主要观点:1)公司此次中标金额为人民币8849万元,占2013年经审计营业收入总额的11.52%,预计将贡献15年光缆收入1555万元,毛利润496.82万元,贡献15年导线收入7294万元,毛利润995.63万元。光缆与导线业务订单充足将继续拉升公司业绩;2)特高压盛宴开启,从能源局和国网规划来看,预计未来几年特高压投资近4000亿,其中导线投资至少1000亿,公司将面临很大的市场空间,特高压相关业务将成为公司未来几年的主要业绩增长点;3)公司年产5000公里铝合金电缆项目和年产2.5万吨节能铝合金导线项目今年三季度达产,随着国家对新型节能高效合金线缆的推广加速,拉升公司业绩;4)公司军工四证齐全,装备线缆业务直接应用于高端航空航天领域,为国内技术最好的企业之一;5)作为最早进入军用线缆的供应商之一,随着国内军品线缆升级换代拉升业绩。预计14-16年EPS分别为0.34元、0.49和0.59元,对应PE为72倍、50倍和41倍,持续给予“强烈推荐”评级。 点评: 1.重大合同中标增厚2015年业绩。 从公司此次中标公告上看,全资子公司江苏通光光缆有限公司、江苏通光强能输电线科技有限公司此次中标金额为人民币8849万元,占2013年经审计营业收入总额的11.52%,预计将贡献15年光缆收入1555万元,毛利润496.82万元,贡献15年导线收入7294万元,毛利润995.63万元,光缆与导线业务订单充足将保障公司2015年业绩较快增长。2014年公司收到国网重大合同订单3.56亿,其中特高压订单6192万(淮南-上海),随着特高压建设高峰到来,预计明年至少开工3条线路,估计特高压订单在1.5亿以上,再加上国网3个亿左右的常规订单,预计2015年公司中标国网重大合同订单在4.5亿左右。 2.特高压成为公司未来几年的主要增长点。 特高压不仅是促进能源结构调整、治理雾霾的有效手段,更是链接东中西部、将路上丝绸之路铺向全中国的必由之路,目前特高压的建设已经上升为政治任务,除了能源局批复的4交5直之外,国网二期规划还有5交5直,两者相加将有19条线路招标开工建设,投资规模可能接近4000亿,所以未来几年都将是特高压建设的高峰期。从已建线路上看,特高压交流的线路投资占比在50%以上,特高压直流的线路投资占比更高,粗略估算特高压线路投资至少2000亿,其中导线投资至少1000亿。公司将面临很大的市场空间,特高压相关业务将成为公司未来几年的主要业绩增长点。 3.军用线缆进入门槛高,利润丰厚。 公司经过多年研发,于12年前开始进入军工线缆产品领域。经过十多年的不断研发与技术进步,公司已经成为中航集团、航天科技集团、航天科工集团和中电集团的各主机单位和科研院所的主要合格供应商。2012年,公司为“天宫一号”与“神舟九号”成功对接工程配套了航空线缆,助力“神舟九号”完成“飞天”使命,公司受到北京中国航天科技集团公司的表彰。这代表着公司的装备线缆产品技术水平与国际先进水平同步,完全可以替代国外同类产品,国产化走在行业前列。 4.铝合金线缆是未来发展方向。 铝合金线缆属于替代传统铜材质线缆的一种新型线缆,近些年随着技术不断进步与成熟,国外很多国家已经大规模应用铝合金线缆。国内铝合金线缆处于刚刚起步阶段,公司铝合金电缆项目目前进展顺利,预计今年3季度达产。公司该产品于2013年10月通过国家住建部科技发展促进中心组织的科技成果评估,专家评估意见认为该成果达到国内领先水平,住建部宜积极向行业进行推广应用。工信部已明确将铝合金电缆产业其纳入新材料范畴,列入国家《产业调整指导目录》,助力铝合金电缆在国内的推广,该类产品市场前景广阔。 盈利预测 公司盈利预测:预计14-16年EPS分别为0.34元、0.49和0.59元,对应PE为72倍、50倍和41倍,持续给予“强烈推荐”评级。 投资建议: 1)公司此次中标金额为人民币8849万元,占2013年经审计营业收入总额的11.52%,预计将贡献15年光缆收入1555万元,毛利润496.82万元,贡献15年导线收入7294万元,毛利润995.63万元。光缆与导线业务订单充足将继续拉升公司业绩;2)特高压盛宴开启,从能源局和国网规划来看,预计未来几年特高压投资近4000亿,其中导线投资至少1000亿,公司将面临很大的市场空间,特高压相关业务将成为公司未来几年的主要业绩增长点;3)公司年产5000公里铝合金电缆项目和年产2.5万吨节能铝合金导线项目今年三季度达产,随着国家对新型节能高效合金线缆的推广加速,拉升公司业绩;4)公司军工四证齐全,装备线缆业务直接应用于高端航空航天领域,为国内技术最好的企业之一;5)作为最早进入军用线缆的供应商之一,随着国内军品线缆升级换代拉升业绩。预计14-16年EPS分别为0.34元、0.49和0.59元,对应PE为72倍、50倍和41倍,持续给予“强烈推荐”评级。 投资风险 1、特高压投资低于预期;2、铝合金电缆、节能导线推广低于预期。

事件: 公司公告称:获得湖南省常德市汉寿县发展和改革局出具的关于汉寿昊晖太阳能发电有限公司60MW分布式光伏发电项目备案的通知(汉发改备案?2014?51、52、53号)。该60MW分布式光伏发电项目已具备开工条件并于2014年12月31日进行了开工仪式。截至本公告披露之日,中利腾晖已累计为2015年光伏发电项目获得批准路条450MW,其中正在开工建设160MW。光伏电站的开发及运营为公司现阶段的主要业务方向之一,公司在2015年内对于光伏电站业务将实施均衡开发建设,为稳健扩展公司2015年光伏电站项目开发业务奠定了良好的基础。保守测算,450MW完全实现交割将为公司带来约3.6亿元利润,增厚公司EPS约0.63元。 公司亮点:1)公司光伏电站业务稳健发展,已获得450MW路条且开工1/3以上,确保15年光伏业务稳健增长;2)光伏电站建设进入新阶段:a)积极进军分布式电站;b)进入电站运营与资本化领域;3)持续加大优质电站的持有量,预计未来将持有1GW优质电站,带来超10亿元现金流;4)作为成本控制能力最好的电站BT总包商,成本低于同行1元/瓦。预计15年建设800MW,实现收入确认650MW,为公司带来约5.2亿元利润,增厚EPS0.92元;5)预计部分光伏电站交割释可在2015年上半年完成,利于减少业绩的季度波动性;6)深厚的融资背景为电站销售打下坚实基础,运用综合融资平台确保电站顺利移交出售;7)4G建设带来通信线缆需求大幅度提升,保持较高增速;8)采用美国ASI进口技术和日本神户设备的的光纤预制棒预计明年投产,为公司带来较大利润贡献(>2亿元);9)中利电子业务拓展顺利,业绩增长迅速。预计14-15年公司利润在3.2亿元和7.4亿元左右,对应EPS约0.56元和1.3元,对应PE为33和14倍,给予“强烈推荐”评。

事件:公司是作为A股上市公司中仅有的率再生资源回收企业,随着未来汽车报废量猛增至1000万辆,每年新增报废铝量将达到30-40万吨,极大提升原材料供给。 公司亮点:1)公司目前再生铝原材料主要源自国外,未来随着国内汽车报废量起来,将极大增加国内原材料比率;2)公司再生铝产品客户80%是海外客户,未来会逐步提升国内客户比例;3)公司依靠自身实力设计分拣线,回收率达到95%,属于业内最高的回收率,具备规模化分拣优势;4)汇兑损失,财务成本对公司影响比较大,人民币贬值对公司是负面的,因为40%要换成美元;5)原材料采购都是现款交易,因此借助于海外资金成本低的优势,可以增强公司盈利能力。6)国内铝价对公司影响不大,主要是海外再生铝价格,应为公司客户和原料都是来自海外。7)随着国外企业向东南亚迁移,公司也积极向东南亚扩产,未来新增31万吨产能;9)进口国外镁铝合金废品行业需要转入证,目前仅有浙江一些企业有,竞争不算激烈。我们预计公司2014-2016年每股盈利分别为0.03、0.17和0.24,对应动态PE分别为313、53和37,我们给予公司的“推荐”评级。 评论: 1. 再生铝龙头,国内报废汽车放量改善原材料来源结构 . 金属铝是报废汽车中含量仅次于钢铁的金属,以重量计其占比约为3-4%,而且高端车含量更高。未来报废汽车数量猛增之1000万台计算,国内汽车报废铝产量也将随之大幅增加至30-40万吨。目前公司作为以再生铝为主业的企业,其原材料主要来自于进口废铝,美国和东南亚是其主要原材料来源。未来国内废铝供应量上升将有助于公司改善原材料来源结构,而且随着报废汽车量猛增也将有助于国内车企通过技术进步,开始采购再生铝作为原料,为公司将凭借技术优势开打新的市场。 2. 稳定的回收网络,保证充足的原料供给。 公司作为再生铝生产企业,上游稳定的原材料供应是公司正常运转的重要保障。目前公司主要原材料采购至海外市场,公司在美国拥有全资子公司AME公司,负责公司废铝原材料的采购。AME公司在美国纽约和洛杉矶分别设有两个采购中心,负责美国东、西部的废铝采购工作。公司在海外废铝采购方面积累了丰富的经验和大量优秀的合作伙伴,为公司原材料供应提供有力保障。目前公司采购自美国的废铝仅占美国年废铝回收量的6%,未来随着产能的增加,其上升空间巨大,同时也为公司国内回收体系的搭建提供了充足的时间。 3. 技术实力独步天下,为回收率最高的企业。 再生铝行业属于可再生资源回收利用领域,有效金属回收的效率和能耗水平是影响行业内公司盈利水品的主要因素。公司对本行业核心竞争力有着深刻的认识,不断通过对设备的技术改造和生产流程优化,来提高再生铝回收效率、降低能耗水平。目前公司金属总回收率达到95%,明显高于行业平均88%的水平,熔炼速度高于行业平均0.8炉次/天,平均能耗水平仅为行业平均水平的80%。上述技术优势保证公司净利润率水平能够高于行业其他公司约4-5%。 4. 产能扩张稳步推荐,是公司业绩增长的主动力。 目前公司业绩表现除了与国际金属铝价格紧密相关外,产能扩张将是中短期内支撑公司业绩增长的主要动力。公司募投项目将新增产能27.4万吨/年,募投项目将应用公司最新的生产技术,在回收率和熔炼速度方面将有所提升。目前募投项目进展顺利,第一批产能将按时与2013年释放。马来西亚怡球目前拥有5.1万吨产能,但生产技术和生产设备陈旧,关键技术指标较低。公司目前计划以自有资金在马来西亚新建7.5万吨产能,该部分产能将在2013年初投产,新产能投产后公司将对原有5.1万吨产能进行更新。按照公司产能建设计划,至2015年,公司合计产能将达到66.9万吨,是目前公司32万吨产能的一倍。 5. 获得国外低成本融资资源,发挥海外资金优势。 公司在铝合金原料回收领域,具有典型的资金成本优势。由于该行业都是以现款方式采购原材料,而销售产品则有一定账期,因此对资金的消耗和资金成本的管控成为影响公司盈利的另一个关键因素。公司利用海外子公司的优势,能够以2%以内的成本获取大量资金,对保障公司业绩具有较大优势。 盈利预测 . 我们认为,“十二五”期间国家加大在废旧金属回收方面的投入是大势所趋,短期废旧金属价格波动对公司业绩会产生一定的不利影响,但我们仍看好中长期国内废旧金属处理设备方面旺盛的市场需求。我们预计公司2014-2016年每股盈利分别为0.03、0.17和0.24,对应动态PE分别为313、53、和37,我们给予公司的“推荐”评级。 投资建议:投资亮点:1)公司目前再生铝原材料主要源自国外,未来随着国内汽车报废量起来,将极大增加国内原材料比率;2)公司再生铝产品客户80%是海外客户,未来会逐步提升国内客户比例;3)公司依靠自身实力设计分拣线,回收率达到95%,属于业内最高的回收率,具备规模化分拣优势;4)汇兑损失,财务成本对公司影响比较大,人民币贬值对公司是负面的,因为40%要换成美元;5)原材料采购都是现款交易,因此借助于海外资金成本低的优势,可以增强公司盈利能力。6)国内铝价对公司影响不大,主要是海外再生铝价格,应为公司客户和原料都是来自海外。7)随着国外企业向东南亚迁移,公司也积极向东南亚扩产,未来新增31万吨产能;9)进口国外镁铝合金废品行业需要转入证,目前仅有浙江一些企业有,竞争不算激烈。我们预计公司2014-2016年每股盈利分别为0.03、0.17和0.24,对应动态PE分别为313、53、和37,我们给予公司的“推荐”评级。 投资风险 . 1、国际金属铝价格低迷;2、人民币持续贬值。

事件:近日我到上市公司进行调研,就公司2014年一季度经营情况、业务结构调整、固废行业发展状况、粤北、江门、罗湖区餐厨垃圾等项目的建设情况以及公司未来的发展规划进行了深入交流与沟通。 公司投资亮点:1)业绩低点已过,2014年是公司产能建设大年,随着产能的陆续释放以及业务结构的积极转型,2014年公司业绩将步入回升期。2)产能集中释放,2015、2016年业绩将迎高成长。2015、2016年是公司产能投产大年,预计公司2015年归母公司净利润将超过4个亿,业绩同比2014年增长68.17%,2013-2016年的3年复合增速也将达到40.79%。大量新建产能的投产不仅将进一步优化公司的业务结构,提升公司毛利率水平,而且还将导致公司业绩爆发式增长。3)危废龙头,资金充足,并购助力异地扩张。公司业务横跨工业和市政两大领域,已逐步发展成为国内规模较大、资质较全和业务覆盖范围较广的综合性固废处理环保服务商。固废行业规模小、分布散、区域分割的特点导致并购是固废公司成长的重要途径,通过不断以点带面式的并购式异地扩张,公司已初步形成立足广东、覆盖长三角和华中、辐射全国的核心市场布局。从资金角度看,目前公司账面现金为5个亿左右,实际银行贷款4个亿左右,而银行授信额度高达20多个亿,加之证监会已核准公司发行7亿元的公司债券,所以公司资金充足,这也为后续通过并购重组拓展市场带来了资金保障。4)预计公司2014-2016年的EPS分别为1.05元、1.76元、2.51元,对应PE分别为34倍、20倍、14倍。我们判断公司业绩低点已过,2014年是产能建设大年, 2015年、2016年是公司产能的投产大年,届时公司业绩也将迎来爆发式增长。作为业务结构不断优化、固废产业链不断完善、在建和储备项目充足、通过并购不断拓展异地市场的固废龙头,我们认为公司将充分分享固废行业高成长的红利。我们给予公司14年40倍PE,全年目标价42元,给予公司“推荐”评级。 盈利预测公司盈利预测:预计公司2014-2016年的EPS分别为1.05元、1.76元、2.51元,对应PE分别为34倍、20倍、14倍。我们判断公司业绩低点已过,2014年是产能建设大年,在建项目陆续投产和股权并购力度加大将导致2014年业绩步入回升期,2015年、2016年是公司产能的投产大年,届时公司业绩也将迎来爆发式增长。作为业务结构不断优化、固废产业链不断完善、在建和储备项目充足、通过并购不断拓展异地市场的固废龙头,我们认为公司将充分分享固废行业高成长的红利。我们给予公司14年40倍PE,全年目标价42元,首次给予公司“推荐”评级。 投资建议:1)业绩低点已过,2014年是公司产能建设大年,随着产能的陆续释放以及业务结构的积极转型,2014年公司业绩将步入回升期。2)产能集中释放,2015、2016年业绩将迎高成长。2015、2016年是公司产能投产大年,预计公司2015年归母公司净利润将超过4个亿,业绩同比2014年增长68.17%,2013-2016年的3年复合增速也将达到40.79%。大量新建产能的投产不仅将进一步优化公司的业务结构,提升公司毛利率水平,而且还将导致公司业绩爆发式增长。3)危废龙头,资金充足,并购助力异地扩张。公司业务横跨工业和市政两大领域,已逐步发展成为国内规模较大、资质较全和业务覆盖范围较广的综合性固废处理环保服务商。固废行业规模小、分布散、区域分割的特点导致并购是固废公司成长的重要途径,通过不断以点带面式的并购式异地扩张,公司已初步形成立足广东、覆盖长三角和华中、辐射全国的核心市场布局。从资金角度看,目前公司账面现金为5个亿左右,实际银行贷款4个亿左右,而银行授信额度高达20多个亿,加之证监会已核准公司发行7亿元的公司债券,所以公司资金充足,这也为后续通过并购重组拓展市场带来了资金保障。4)预计公司2014-2016年的EPS分别为1.05元、1.76元、2.51元,对应PE分别为34倍、20倍、14倍。我们判断公司业绩低点已过,2014年是产能建设大年, 2015年、2016年是公司产能的投产大年,届时公司业绩也将迎来爆发式增长。作为业务结构不断优化、固废产业链不断完善、在建和储备项目充足、通过并购不断拓展异地市场的固废龙头,我们认为公司将充分分享固废行业高成长的红利。我们给予公司14年40倍PE,全年目标价42元,首次给予公司“推荐”评级。 投资风险 . 1、金属价格大幅下跌;2、产能投放不及预期。