24日晚公布重组预案,拟以8.78亿元的价格通过非公开发行股份及支付现金相结合的方式分别收购鹰溪谷与博升优势持有的99%和1%的创世漫道合计100%股权,其中公司拟将向鹰溪谷、博升优势分别发行约14,717.87万股和148.67万股股份,合计14,866.53万股,并分别支付13,038.30万元和131.70万元现金,合计13,170万元现金。同时上市公司拟向特定对象上海峰幽发行约2,623.51万股股份募集配套资金13,170万元,用于本次股权收购的现金对价支付,此次发行价格拟定为5.02元/股。 目前公司业绩稳定,能为转型提供必要的支持:目前公司主营业务范围包括零售业和房地产业。公司主营百货零售,经营的4家百货门店位处秦皇岛市中心商圈,在当地历史久、规模大、人员建设储备时间长,拥有行业主导性地位和规模优势;公司房地产业务由于13年去存量及新盘销售速度放缓,使其收入下降明显,但随着各地限购的取消,未来业绩有望有所提升。近年来公司主业营收稳中有升,2011年至2013年公司实现营业收入16.9亿元、19.26亿元和21.06亿元,且期间费用率逐年下降,期间费用率分别为11.23%,11%和9.46%。良好的成本控制从而实现净利润0.7亿元、1.1亿元和0.93亿元,凸显出公司目前业绩稳定,能为公司转型提供必要的支持。 公司迈入信息技术服务领域:此次交易的标的创世漫道业务资质齐全,取得了行业主管单位工信部颁发的“全网”类电信增值业务许可及短消息接入资格。创世漫道以移动信息智能传输服务为核心业务,因此盈利模式主要为通过向客户提供短彩信发送服务收取费用,以及电信运营商根据短信发送量支付的业务酬金获取收入,电信运营商按照价格标准及短信发送量收取的短信业务资费为支付的主要成本。创世漫道客户包括腾讯、联想集团、新浪、阿里巴巴集团、京东、乐蜂网、当当网、奇虎360、搜狐等。截至2013年年末,创世漫道累计服务客户上万家,当年全年实现短彩信业务发送量56.7亿条,目前日均短彩信发送量已上升至2000万条左右。 标的未来看点:在2013年第四季度运营商集中治理垃圾短信过程中,在移动信息服务业受到不利影响的情况下,创世漫道不仅保证了原有业务的稳定经营、并且成功吸引了中央政法委政法综治信息中心、新华网等政府机构或事业单位及美团网、1号店等领先的互联网电子商务企业为新增客户,实现了规模优势下客户与运营商的良性互动,为创世漫道未来的收入增长提供有利支撑,将成为公司未来新的利润增长点。 标的溢价偏高:创世漫道作为移动信息智能传输服务的提供商,未来随着科技的快速发展,市场竞争加剧及新技术的替代性对其业务的发展有着至关重要的影响,目前主要竞争对手分别有亿美软通、梦网科技、国都互联和中天嘉华等,创世漫道预计14-17年业绩分别可达到6046.1万元、7367.85万元、9001.78万元和10225.67万元,我们认为从承诺业绩上看此次公司溢价17.5倍并购在在同行业中估值上偏高。 盈利预测:我们认为目前受到宏观经济及电商影响,传统百货零售业业绩承压明显,虽然公司目前业绩尚且稳定,但转型之举势在必行,收购标的溢价过高具有一定的风险,如果此次配套资金均能以非公开发行方式筹集,将不会对对公司财务造成负担,且此次发行价格是溢价发行,也有助于未来公司的发展,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.27元、0.32元和0.36元,对应PE分别为17X、15X和13X,我们首次给予“审慎推荐”评级. 风险提示:审批风险,收购标的业绩低于预期,客户流失及客户集中度上升趋势的风险,

7月20日发布公告称,公司于2014年7月17日与香港睿稚集团有限公司(以下简称“睿稚集团)签署了《购买资产协议》,购买睿稚集团持有的育翰(上海)信息技术有限公司(以下简称“育翰上海”)70%股权,转让价格按照育翰上海2013年度营业收入的2.5倍作为本次交易的估值基础,为人民币10220万元。 进军儿童教育培训市场:此次公司收购的标的育翰上海为睿稚集团的全资子公司,旗下拥有FasTracKids(天才宝贝),FasTracEnglish(小小地球)两个教育品牌及相关儿童教育业务。“天才宝贝”是以全面开发3-6岁儿童潜能为宗旨的学前教育机构。目前在全世界50多个国家,拥有超过400家中心,成为全球学前教育领域的领导者,并被评为“全球增长最快的十家连锁企业”之一。育翰上海及其子公司通过买断天才宝贝品牌及相关知识产权的方式在中国开展儿童教育业务,截至目前,天才宝贝在64个城市共开设91家教学中心。小小地球少儿英语是由育翰上海整合国际资源创建的自有品牌,由国际语言专家及少儿心理学家根据孩子的身心发展以及学习特性专门为3-12岁少儿度身定制的“PositiveInnovativeEnglishReinforcement(PIER)教学法”,配以丰富及标准化的课程内容设置,让孩子们在毫无压力的环境下遍游37个国家,快乐地学习英语。截至目前,小小地球已在全国5个城市拥有12家教学中心。 收购价格较合理:随着我国人均收入的增加,城市化的进程加快,人们对儿童教育及培训更加重视,二胎政策的正式实施,也将促进儿童教育的快速发展,目前我国学前机构杂而多,未来随着国家加强对学前机构的监管,真正有品牌及实力的机构仍将脱颖而出,而育翰上海是中国第一家通过ISO9001国际质量体系标准认证的幼儿教育机构,未来有望直接受益。公司收购育翰上海是以其13年营收的2.5倍为估值,13年育翰上海净资产为7309.93万元,对应PB为2倍,PE为34.51倍,作为轻资产且已经具有一定规模的教育类公司其估值具有一定的合理性。 公司未来发展:作为拥有知名儿童品牌巴拉巴拉的上市公司,近年来童装业务保持了较快稳健的增长,此次通过收购育翰上海70%的股权,我们认为公司可以借助育翰上海已经建立品牌、专业能力等方面的优势,结合自身渠道、客户、管理、资本等方面资源,进入儿童教育培训市场,开展对中国儿童教育市场的资源整合;而育翰上海则可以通过上市公司的资金支持及影响力提升自身的品牌效应,从而实现双赢的局面,未来公司通过对动漫、影视、儿童教育、互联网服务等相关儿童文化、教育产业的投资,整合资源,将公司由儿童产品提供商向线上、线下相结合,产品、教育、文化传播相结合的儿童产业综合服务商转变,打造儿童产业综合一站式服务平台。 盈利预测:通过此次收购,由于育翰上海目前的业务规模及盈利水平较小,对公司本年的经营业绩不会有太大影响,但是通过此次收购为公司未来的业务转型提供了必要的基础,也将提升公司未来估值。我们预期公司2014-2016年EPS分别为1.75元、2.13元和2.67元,对应PE分别为17X、14X和11X,上调至“推荐”评级。 风险提示:经济下滑导致终端消费持续疲软,儿童服饰系列销售低于预期。

7月16日晚公司公告称以发行股份及支付现金方式拟以10.32 亿元的价格,收购跨境电商环球易购100%的股权, 其中公司拟以股票对价支付9.72亿元,现金支付0.6亿元,发行价格为14.30元/股,合计发行数量为6797.2万股;同时拟向安赐叁号、信达澳银非公开发行股份募集配套资金1.5亿元,用于支付本次交易的现金对价、本次重组的相关费用以及用于本次交易完成后补充环球易购的业务发展所需运营资金。 收购跨境电商打造服装立体零售:受制于中国大陆低迷的消费环境,公司终端零售市场饱受考验,但跨境电商交易则呈现出快速发展态势。此次公司收购的环球易购专注于跨境出口零售的垂直类电子商务平台业务,在服装电子等多个垂直品类拥有全球知名的跨境B2C销售网站。环球易购以高性价比的中国制造产品,为全球用户提供物美价廉的海量选择,产品直销美国、加拿大、英国等全球200多个国家和地区。其主要通过自建专业品类垂直电子商务销售平台和eBay、Amazon 等第三方平台进行线上B2C销售,销售产品以服装服饰、3C 类电子产品等为主。这不仅符合公司目前产品定位,公司也可利用环球易购在电子零售商务的优势,融合其B2C、大数据运营、网络广告、垂直类和第三方电商平台零售经验等优质互联网基因,打造上市公司线上线下资源联动、数字营销与供应链优化相结合、内销跨境协同的服装立体零售生态圈。 收购资产质地良好,业绩承诺助公司未来发展:截至2014年3 月末,环球易购总资产为1.38亿元,净资产为1.17亿元,P/B 为8.8X,较其他类似平台例如唯品会(VIPS.N,P/B40X)或亚马逊(ZMZN.O,P/B15X)估值相比具有一定优势。目前环球易购旗下平台注册用户数量已超600万人,而且近年来销售收入增长迅速(2012年度至2014年1-3月分别实现营业收入1.98 亿元、4.66亿元和2.01亿元,净利润分别为1391.04万元、3014.61万元和1163.54万元),这意味着公司已经形成了一定的平台优势和知名度,这也将为未来公司业绩提供了良好的基础。并且本次交易对方徐佳东、李鹏臻承诺环球易购2014 至2017年度实现的净利润分别不低于人民币6,500万元9,100万元、12,600万元、17,000万元,从另一方面保证了公司未来业绩的快速增长。 收购负担小:公司虽然以10.32亿元收购环球易购100%的股权,但公司拟以股票对价支付9.72亿元,现金支付0.6亿元,并同时拟向安赐叁号、信达澳银非公开发行股份募集配套资金1.5亿元,用于支付本次交易的现金对价、本次重组的相关费用以及用于本次交易完成后补充环球易购的业务发展所需运营资金,且目前公司负债率处整个行业低位,现金流充裕,因此此次收购对公司负担较小。 盈利预测:公司此次收购跨境电商我们认为公司不仅是加大对线上销售的重视程度,拓宽销售渠道并能使自己的高性价比的产品迈向全球销售,从而加强了公司抗风险能力和突破目前的销售瓶颈。因此我们预计2014-2016年EPS分别为0.32元、0.4元和0.51元,对应PE分别为48X、38X和29X,我们首次给予“推荐”评级 风险提示:收购审批风险,交易终止风险,行业竞争加剧导致业绩低于预期风险等。

7月3日晚间公告,公司拟通过向控股股东三胞集团以11.49元/股发行5918.2万股非公开发行股份的方式购买其持有的南京兴宁实业有限公司100%股权和南京瑞和商贸有限公司100%股权,标的资产交易作价合计为6.8亿元;同时拟以10.35元/股发行不超过2190万股向不超过10名其他特定投资者发行股份募集配套资金,资金不超过22,666.66万元,主要用于交易完成后新增自有物业的装修改造及补充流动资金。 注入物业价格较优惠:本次公司非公开发行收购控股股东的2家公司各100%的股权,交易价格约为6.8亿元,兴宁实业、瑞和商贸持有的主要资产为南京国际贸易中心建筑面积逾2万平方米的物业资产。其中兴宁实业、瑞和商贸分别持有国贸中心1-5层地上楼面、地下室及办公物业20653.95平米和556.63平米,物业总估值超10亿元,但收购价格仅为预估值的2/3,凸显价格优势。该些物业前期由于与承租方存在关联关系,导致出租价格低于市场公允租金,并从13年5月该些物业进行整体改造装修,停止对外出租,从而使2家公司近3年业绩持续亏损,我们认为当该些物业重新启用,如果能按照市场定价,凭借物业所处位于南京市被誉为“中华第一商圈”的新街口商圈核心地段,有望成为公司未来新的利润增长点。 收购资产有助公司提升竞争力及抗风险能力:此次收购完成后,公司在新街口将同时拥有东方商城、新百中心和国贸中心三大购物中心,三大购物中心相互衬托将大幅提升该地区的市场份额,有效提升公司竞争力。公司未来拟将对新百中心店所在的南京中心裙楼与国贸中心对应楼层进行对接和装修改造,使新百中心店将成为新街口地区单体经营面积最大的百货商场,并将开设餐饮、休闲等功能区,引入快速时尚品牌,有望进一步丰富新百中心店的经营业态,提升消费者体验,逐步向购物中心、商业综合体转型,不断满足消费者“一站式”的购物需求,从而提升其竞争优势。随着近年来商业地产迅猛发展,一线城市核心商圈的物业资源稀缺,面对租金上涨压力、续租失败的风险以及地产升值的预期,百货行业与商业地产结合的模式日趋增多。此次交易后,自有物业使公司具备更强的成本控制和风险抵御能力,同时也可享有物业升值的收益。 非公开有望优化公司资产结构:截止13年末,公司资产负债率为68.05%,高于行业平均水平55.16%,流动比率、速动比率分别为0.76、0.44,均低于同行业上市公司的平均水平1.28、0.92。此次非公开发行募集资金不超过2.27亿元中的一部分将用于补充流动资金,从而有望优化公司目前资产结构,提升公司抗风险能力。 国际收购成另一看点:在停牌期间公司宣布以1.553亿英镑(合16亿元人民币)现金收购英国老牌百货商Highland Group 约89%股权。Highland Group旗下的经营实体House of Fraser(弗雷泽)历史悠久,拥有丰富的品牌资产、商圈资源以及供应商伙伴关系。跨国收购后公司的资产规模和业务范围有望显著提升,营业收入预计超过百亿元人民币,此外,弗雷泽拥有先进的线上平台和成熟的网上销售模式,对公司启动线上线下多渠道销售模式的建设有着积极的作用。 投资建议:公司目前拥有新百中心店、南京东方商城、芜湖南京新百大厦以及南京新百淮南购物中心四家门店,均坐落于核心区域,卓越的商业物业对公司未来发展有着积极的作用,公司百货扩张步伐加快,同时公司存量资产丰富,并拥有地产及制药业务,主营业务多点开花,为公司未来业绩提供了有力的支持,我们预计2014-2016年EPS分别为0.47元、0.56元和0.63元,对应PE分别为25X、21X和18X,我们首次给予“审慎推荐”评级 风险提示:收购审批风险、经营相对集中的风险等。

6月24日晚公司公告,公司与浙江南苑控股集团有限公司签署关于南苑集团股份有限公司股权转让协议书,拟以约2.8亿元现金作为股权转让款,获得南苑控股持有的南苑股份的70%。 加快公司“品牌+资本”战略:自从2012年公司资产重组,置换出北展分公司,置入首旅建国、欣燕都、首旅酒店三家酒店管理公司后,公司业务结构发生明显变化,酒店板块逐渐成为公司的重要利润来源。南苑控股将非酒店类资产、业务和负债从此次交易的标的南苑股份中剥离,从而使南苑股份专注于酒店方面经营。标的南苑股份在高端酒店管理方面有着丰富的经验,公司拥有浙江首家五星级酒店南苑股份饭店,按中国饭店行业最高国家标准白金五星级打造的南苑股份环球酒店,宁海南苑温泉山庄、舟山南苑桃花岛酒店、南苑股份花博园度假酒店等高档度假酒店;管理着南苑新芝宾馆、北京宁波宾馆等酒店项目。另外,投资创立了浙江省首家高档商务连锁酒店品牌--南苑e家。协议的签订将加快公司实施“品牌+资本”战略,进一步突出酒店主业的发展趋势,提升公司核心竞争力,提高公司收入及利润水平。 行业景气度催生并购:受到三公消费限制的影响,高端酒店受到一定的冲击,尤其是在三、四线城市高星级酒店受到的冲击也更大,从而为酒店业的收购兼并通过了机会。公司作为首旅集团的酒店行业上市公司,未来品牌定位将是以中高端及经济型同步发展的模式,形成规模化发展,此次股权转让协议是续14年3月公司收购河北雅客怡家后公司实施内外部整合与合并的又一步,重组后的南苑股份是具有一定的规模及品牌优势的高端酒店管理公司,从而丰富了公司现有的品牌体系,也将加快公司酒店管理的市场规模。从公司收购价格上看,南苑股份的净资产约为4亿元,公司以2.8亿元现金获得70%的股权,其收购价格具有一定的优势。 未来看点:1)公司目前经营思路明确,确定了以酒店经营及管理为核心的发展方向,未来将通过收购兼并的方式实现快速发展。作为首旅集团旗下唯一酒店板 块上市及资本运作平台,公司未来在拓展酒店管理业务的同时,提升其品牌价值。2)随着南山景区自由行游客占比不断的扩大,提升了人均消费水平从而为南山公司的未来经营业绩提供了保障。 投资建议:公司实施“品牌+资本”战略,以酒店品牌运营管理为核心,通过更加积极的资本运作,提升公司的整体盈利能力,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.58元、0.69元 和0.81元,对应PE分别为25X、21X和18X,我们维持“审慎推荐”评级。 风险提示:经济放缓超预期、自然灾害等不可控因素。

6月14日公司公布定向增发A股预案,拟向弘毅投资基金和公司控股股东锦江酒店集团定增A股20127.70万股,其中向弘毅投资基金发行1亿股,向锦江酒店集团发行10127.70万股,发行价15.08元/股,拟募集资金总额不超过30.35亿元。 提升核心竞争力:随着三公消费限制及大众消费进入消费主力,近年来经济型酒店获得了快速增长的基础。目前公司拥有“锦江之星”、“金广快捷”、“百时快捷”等品牌的经济型酒店及新创建的“锦江都城”中端商务酒店,截止14年3月31日公司已签约1084家有限服务型连锁店,公司计划2017年末将增加到2000家以上,此次非公开募集资金的三分之二即20.35亿元将用于该计划,因此此次非公开发行将巩固和提升其市场份额,加快经济型酒店的开店步伐,并针对性的提升中端星级酒店连锁核心竞争力,实现公司业绩的可持续增长。 增强综合融资能力,提升资产回报率:截止2014年3月31日,公司短期借款余额为13.30亿元,公司流动比率为0.41,速动比率为0.40,从而使公司长期债权融资能力受到一定的限制,此次非公开募集资金中的 10亿元将主要偿还银行短期借款,从而使公司短期偿债能力明显提升,资产负债率也将从37.65%下降至17.73%,资产结构更加合理。过去3年公司扣非后净资产收益率分别为7.34%,7.15%和 5.14%,13年净资产收益率下降的主要原因在于公司同年靠借款收购时尚之旅而产生的借款利息所造成的,因此公司此次偿还短期负债后,每年将为公司节省财务费用近5000万元,同时未使用的募集资金又能获取一定的利息收入,将直提升公司净利润水平及资产回报率。 引进战略投资者:此次非公开发行最大看点在于其引入的战略投资者弘毅投资是在上海出台的“国资国企改革20条”的背景下以15亿入股公司,有望占锦江股份总股本的12.43%成为第二大股东,作为曾参与过中国玻璃、中联重科、石药集团等一系列国企的成功改制的知名PE,将推动和深化混合所有制的有益探索,进一步优化公司治理结构,推动公司机制创新,加大资源整合力度,也是锦江系为国资改革铺路。 盈利预测:本次非公开发行短期对公司业绩影响有限,但国企改革将是主要看点,随着2015年上海迪士尼开业,2016年酒店培育逐渐成熟,公司业绩有望得以释放。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.72元、0.91元和1.15元,对应PE分别为22X、18X和14X,我们维持“推荐”评级。 风险提示:经济增速放缓风险、食品安全及酒店服务质量风险等

6月11日晚公司公告称调整非公开发行A股股票数量从原来的4.75亿股,调整为不超过4.74亿股,发行价格从原来的不低于11.98元/股,调整为不低于11.92元/股,募集资金不超过56.5亿元,募集资金将用于收购美国油田项目及补充公司流动资金。 非公开调整凸显公司决心:公司作为国内知名的珠宝加工企业以及黄金资源经营企业之一,纵向业务链条已较为完善。公司此次非公开发行收购美国油田项目符合公司提出的“打造横跨境内外、瞄准多层次市场的大型国际化资源能源类企业”的发展目标,从而看出公司正积极横向布局资源及能源等全球战略产业领域,确立了“资源与能源并重、境内与境外整合”的经营发展战略。此次修改非公开除由于分红派息造成股数及发行价格变化外,最值得注意的是公司将ERG资源拥有的Peshine、Tompkins两个矿业权纳入本次交易的置出资产范围、不纳入公司本次拟收购的资产范围,这主要是公司为顺利通过美国外商投资委员会(CFIUS)审批程序,凸显出公司对其志在必得的决心。 被收购企业业绩有望转好:公司此次非公开发行中的3428.12美元(约236625万元)收购EIH公司100%的股权,并拟以3.3亿美元(约20.3亿元)用于增资EIH公司,实施ERG资源油田生产建设项目。截止13年12月31日,EIH公司的合并资产负债率为68.12%,处行业平均水平略高。从EIH合并利润表上,看随着ERG资源石油日产量正在快速提升,公司业绩明显提升,13年公司实现营业收入51116.1万元,同比增长66.58%,净利润也较去年则大幅减亏11570.67万元至-3096.1万元。虽然权威机构对油田出具了较为可观的油储估算数据,且公司做出对14年的盈利预测,将实现净利润18810万元,我们认为随着公司新增蒸汽机的投入,原油产量将大幅提升,虽然近年来石油价格的大幅波动,但公司业绩扭亏为盈指日可待。 补充流动资金加强公司抗风险能力:公司拟以本次非公开发行募集资金中的约125087万元用于补充流动资金。公司目前资产负债率为45.98%,处行业较好水平,作为对流动资金依赖较大的行业,充足的资金储备往往是有效的提升公司抗风险的主要工具。 盈利预测:公司能源业务联动,有效应对市场风险,且符合国家鼓励政策,但我们认为受到石油、天然气实际开采量的不确定性及价格波动,发行价与现价有一定的倒钩差距,及境内外政策审批等一系列因素,此次非公开能否顺利发行具有一定的不确定性。但公司目前主营业务受到市场的追捧仍将保持稳步增长,因此我们预计2014-2016年EPS分别为0.35元、0.46元和0.61元,对应PE分别为29X、22X和17X,我们首次给予“审慎推荐”评级。 风险提示:收购审批风险,机构认购风险、石油、天然气储量及价格波动风险。

6月10日晚公司发布业务转型纲要,公司称公司根据自身实际情况和外部环境状况,采取差异竞争策略,培育特力水贝珠宝批发市场的特色品牌,建立批发市场增值服务盈利模式;在此基础上,围绕珠宝市场运营,挖掘相关电子商务及金融服务等方面的深层需求,提供全方位的高端增值服务;最终形成珠宝市场运营、电子商务、金融服务三大业务版块互动格局。 公司进入转型期:目前公司主营业务室汽车销售、汽车检测维修及物业租赁等,但近年来公司主营业务收益甚微,只能通过出售资产、债务重组等方式保持净利润为正,扣非后公司公司已经连续3年保持亏损。14年5月21日,国资委批复同意公司非公开发行预案,其拟以8.4元/股定增不超过7700万元,募集资金总额不超过64680万元,其中2.6亿元投向特力水贝珠宝大夏项目,其余将补充公司流动资金。因此定增将有利于公司资产优化,增强抗风险能力。随着近年来人均收入的增加,我国珠宝产业发展迅速,公司转型符合行业趋势,再从此次定增对象上看,公司引进深圳远致富海珠宝产业投资企业(有限合伙)(简称珠宝产业基金)其认购金额占此次发行的92%,值得注意的是珠宝产业基金虽于今年4月18日刚刚成立,但主要投资人为远致富海投资管理公司、佳合投资管理企业、万邦投资管理公司和远致投资有限公司。其中由三大珠宝商持股的万邦投资管理公司投资占比近60%。珠宝产业基金的引入,将进一步完善公司治理结构,促进管理层的市场化和专业化,利用珠宝产业基金在珠宝行业、资本市场等方面的经验和资源,推进公司市场化运作和商业模式创新。 公司有望成为领头人:深圳水贝是著名珠宝产业地区之一,但目前水贝区域内现有设施严重老化,交通微循环不畅通,并存在环境污染和安全隐患等,从而深圳市政府规划实施水贝珠宝产业聚集区升级改造,特力-吉盟黄金首饰产业园升级改造项目作为改规划的重点举措已进入全面建设阶段,公司作为该产业园项目的最大投资方,全资建设和参与投资4个具体项目,全资项目和投资项目建筑面积分别占总面积的32.1%和22.2%。公司作为水贝片区主要业主和产业园项目最大投资方的双重身份,有望发挥其在项目园区中的主导作用,牵头协调各方主体,促进水贝片区珠宝产业的科学规划和层次提升,打造国际珠宝交易中心及可持续发展的产业生态圈,从而有望成为当地的龙头公司。 未来看点:公司在纲要中提到未来公司将形成珠宝市场运营、电子商务、金融服务三大业务板块互动。1)市场营运:利用水贝片区的功能定位,发挥丰富的优质客户资源,通过珠宝批发市场的运营管理,提升业内知名度及影响力,择机向外拓展珠宝零售市场业务。2)电子商务:建立珠宝批发零售市场营运网络的消息发布平台,择机建立珠宝线上交易平台,通过构建权威鉴定、品质认证、专业物流、安全支付等系统,打造为消费者及供应商充分信任的网络交易平台。3)金融服务:向珠宝商提供全方位金融服务,实现与客户的共赢发展。4)新董事长吕航今年年初上任,在公司战略转型的关键期,其历来管理经验及效益将值得期待。 盈利预测:对应珠宝行业的机遇与挑战,公司确定了其发展发行,有着战略投资者的引入及管理层的调整,借助国资改革的大趋势,公司转型可期。考虑到公司募投项目将于15年年底竣工,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.03元、0.04元和0.27元,对应PE分别为325X、272X和37X,我们首次给予“审慎推荐”评级 风险提示:转型不达预期、募投项目进度低于预期。

5月30日晚间公司公布非公开发行股票预案,公司拟以15.27元/股的价格向瑞丽金泽投资管理有限公司非公开发行不超过9771.83万股股票,募集资金总额不超过15亿元,扣除发行费用后,12.9亿元将用于偿还银行贷款,剩余部分将用于补充公司流动资金。 财务费用压缩历年经营利润:随着近年来公司经营发展战略、原材料价格上涨及业务快速增长等因素,公司加大了翡翠毛料的储备和黄金原材料的采购,从而使资金占用较大,由于目前公司主要融资渠道为银行贷款,2011-2013年公司利润总额分别为1.03亿元、2.13亿元和1.895亿元,但利息支出分别为1.17亿元、1.2亿元和1.47亿元,由此可见有息负债严重的侵蚀了公司历年的利润。 降低资产负债率,优化公司资产结构:截止2014年3月31日,公司负债率84.25%,处于同行业较高水平,此次非公开发行募集资金15亿元中的12.9亿元将用于偿还部分银行负债,经测算公司资产负债率将降至60.37%,按照该部分借款加权平均借款利率7.565%计算,公司每年将因此减少利息支出9,758.35万元,按公司目前适用25%的企业所得税税率计算,公司净利润将增加7,318.76万元。作为对流动资金依赖较大的行业,公司目前流动资产为53.53亿元,流动负债为40.75亿元,营运资本为12.78亿元,但公司流动资产中存货为44.86亿元,占流动资产的比例为83.80%,用于日常经营活动的流动资金严重短缺,因此公司通过本次发行偿还负债及补充流动资金,将使公司资本结构得以优化,抗风险能力将进一步加强,也将有效的推动公司业务稳步发展。 实际控制人全部认购:瑞丽金泽为实际控制人赵兴龙家族持股51%的公司,注册资本23亿元,是由赵兴龙和另一股东朱向英为认购本次非公开发行股票而专门设立的公司,并承诺36个月不转让,公司之前已经有2次非公开发行流产,因此此次非公开发行凸显出控股股东对其改善公司财务的决心。 未来看点:1)受益于消费升级与投资需求驱动,公司所处珠宝首饰行业将持续高景气。2)品牌和渠道成为珠宝首饰行业的重要手段,目前重点项目北京珠宝专营店完成升级改造,已经于13年9月重新开业,徐州珠宝专营店13年11月底顺利开业,从而稳步推进全国一线和二三线城市销售布点,重点项目建设初步见效。3)随着公司黄金租赁业务的发展,在黄金价格大幅波动的情况下,公司主要的黄金业务业绩将稳健增长。 盈利预测:对应珠宝行业的机遇与挑战,公司确立了“掌控上游、创新产品、塑造品牌、构建渠道”的发展战略,通过此次非公开发行,一方面可以优化公司资本结构、降低财务风险,另一方面可以强化公司在翡翠原材料领域的优势地位和影响力。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.51元、0.55元和0.66元,对应PE分别为34X、31X和26X,我们首次给予“审慎推荐”评级 风险提示:非公开发行审批风险,黄金、翡翠价格波动风险,存货跌价风险等。

5月29日晚公司公告称,公司拟发行不超过1.5亿股,募集资金不超过6亿元。募集资金将用于完善公司大旅游产业链,其中3.5亿投入张家界华天城酒店配套设施建设项目,以不超过5000万和2000万分别用于收购控股股东旗下华天物业100%股权,华天国旅52.49%股权,其余1.8亿元用于补充酒店主业流动资金。 非公开将进一步完善公司大旅游产业链:受到限制三公消费影响,商务旅行消费逐步放缓,由于目前公司已开业的45家星级酒店均以中高端商务酒店为主,因此受影响较大,13年公司酒店业务收入和毛利分别同比下降15.47%和16.16%。而国民休闲旅游消费显示出强劲的增长势头,公司通过在旅游热点景区张家界新建张家界华天城酒店及配套文化演艺中心稳步扩大旅游酒店的规模,另外收购的旅行社及物业管理与公司主营业务具有较好的协同效应,从而进一步完善公司大旅游产业链,增强公司主营业务竞争力。 项目看点:作为较为成熟的国家5A级景区的张家界景区,年客流量均有不同程度的增长,对酒店及演艺表演的需求较为旺盛,公司此次酒店项目地理位置优越且配套设施齐全,酒店营运进入成熟期后,酒店服务业务有望实现营业收入2.2亿元,净利润3000万元,配套文化演艺年收入约为6000万元,净利润1600万元。旅行社及物业管理公司目前在当地已具有一定的规模及知名度,13年旅行社营收3.6亿元,华天物业通过轻资产输出13年及14年一季度实现净利润212.72万元和38.62万元,2公司并表后均可提升公司提供稳定的现金流及盈利且对公司主营具有较好的协同性。 非公开发行缓解资金压力:近年来公司较快的扩张步伐导致公司资本性支出较多,从而导致负债率逐年增涨,截止14年3月 31日,公司负债总额为63.13亿元,资产负债率达到77.02%,处于行业较高水平,且短期借款达到11.9亿元,速动率仅为0.24,资金压力较重。此次非公开发行募集的1.8亿元将补充酒店主业流动资金,优化公司资本结构,有效降低负债率(下降至72%左右),缓解了公司目前所面临的资金压力,从而提升公司抗风险能力和持续经营能力。 关联交易凸显集团整体上市预期:公司此次收购的华天国旅及华天物业均是实际控制人华天实业控股集团有限公司旗下两个重要的企业,两家公司虽然其净资产规模较低,但已形成一定的资产规模及较强的盈利能力,此次集团把所持全部股权注入公司一是有效的减少经常性关联交易,二是完善上市公司大旅游产业链,提升公司资源整合能力,为公司创造新的利润增长点,三是凸显集团整体上市预期。 盈利预测:随着公司13年新增的资产运营业务,盘活了存量资产,为公司持续发展注入了新的动力,最大幅度的实现了酒店资本营运带来的资产增值,也为公司“重资本、轻资产”的创新经营模式提供了基础,支撑“酒店+地产+旅游”的战略扩张。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.21元、0.28元和0.35元,对应PE分别为34X、26X和21X,我们首次给予“审慎推荐”评级 风险提示:非公开项目不达预期、资产营运不达预期、重大自然灾害及疫情等。

2014年 5月13日晚公司公告称,公司第二届董事会第二十五次会议审议通过了《关于使用超募资金设立深圳市腾邦创投有限公司的议案》,同意公司使用超募资金1,000万元投资设立深圳市腾邦创投有限公司,开展P2P网贷业务。 P2P网络借贷呈新趋势:近年来互联网金融发展迅猛,由于以银行为代表的传统金融机构无法满足大量的社会性借款需求,同时因存款利率管制,无法满足存款人更高的收益诉求,形成了社会大量闲散资金无处投资,各类中小微企业主贷款难共存的现象。而P2P网络借贷作为一种公开、有效、高速的中介平台,自然成为了大众眼中的新趋势。但由于P2P网络信贷行业还处培育期,营运模式尚未完全定型,风控成为行业发展的主要障碍。经过1年的试运行及1年的正式运营,“融易行”已经积累了丰富的风险经验,从而可为P2P网络借贷平台的信用风险控制提供充分的支持。 创投公司有助完善公司金融板块:公司“商旅+金融”的商业模式,目前公司金融领域已拥有包括第三方支付品牌---深圳市腾付通电子支付有限公司、小额贷款品牌---深圳市前海融易行小额贷款有限公司,13年及14年Q1均实现了较好的业绩增长,净利润同比分别增长177.36%和442.63%,14年Q1两品牌均已实现盈利。通过创建腾邦创投这一互联网金融的另一关键品牌,腾邦国际的金融板块将会进一步扩大与完善,腾邦国际线上金融领域的版图也将得到进一步扩张。 平台建设的意义:腾邦创投搭建的网贷平台,一方面可有效缓解深圳市前海融易行小额贷款有限公司的资金压力;另一方面,因腾邦创投平台需通过第三方支付平台进行资金监管,因此还将大幅度拉动深圳市腾付通电子支付有限公司的交易流水量,从侧面辅助了腾邦国际业务增长。腾邦创投成立后,将与现有的腾付通第三方支付、融易行小额贷款、腾邦保险经纪等业务协同发展,进一步提高公司为客户提供互联网融资解决方案的能力,增强了公司在互联网金融板块的竞争能力。 投资建议:腾邦国际目前既定战略模式为“商旅+金融”双轮驱动,通过异地扩张加快全国布局,公司未来将明显受益于TMC市场规模扩大和公司金融板块进入快速成长期带来的丰厚业绩。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.02元、1.41元和1.8元,对应PE分别为28X、20X和16X,我们首次给予“推荐”评级 风险提示:公司并购低于预期,互联网金融监管力度加强,重大航空安全事件