公司公告称拟在境外设立全资子公司作为收购主体,以现金收购方式收购卢浮集团(GDL)100%的股权,购买价款预计为12.5亿欧元-15亿欧元之间的金额,减去交割净财务债务的余额。 收购标的是欧洲领先的酒店集团:本次收购的标的公司是卢浮集团(GDL),GDL通过StarEco间接持有卢浮酒店集团(LHG)100%的股份。LHG是欧洲领先的酒店集团,在经济型与中档酒店行业有着丰富的经验及极具竞争力的地位。LHG旗下拥有四大系列,共计七大品牌,分别是PremièreClasse,Campanile,Kyriad系列(Kyriad和KyriadPrestige)以及GoldenTulip系列(TulipInn,GoldenTulip以及RoyalTulip),在全球46个国家拥有酒店超过1115家客房总数超过9万间,其中87%的酒店及74.56%的客房在欧洲,尤其在法国其品牌认知名度保持较高水平。 收购有助于公司开拓国际市场:LHG的酒店业务立足于法国,覆盖欧洲主要国家,如意大利、英国、荷兰等。与此同时,LHG也在不断拓展全球市场,目前已进入美国、中东、非洲、亚洲等区域,并在当地拥有市场影响力。而公司全资子公司锦江之星早在2011年已经与LHG签署了《品牌合作框架协议》,为“锦江之星”品牌进入欧洲市场积累了经验,且实际控制人喜达屋资本集团又是锦江酒店集团2006年香港H股上市的基石投资人之一,长期良好的战略合作伙伴关系为公司未来整合及发展奠定了坚实的基础,实现公司目前现有业务与LHG业务之间的优势互补和协同效应,充分利用LHG现有海外业务平台,发挥海外渠道资源优势,有助于公司拓展国际市场。 收购将明显提升公司负债率及利润水平:由于本次交易是以现金收购,资金来源为自有资金及银行贷款,其中自有资金不低于30%。按照本次交易支付款项最高金额上限15亿欧元的70%贷款测算,本次交易将使新增银行贷款10.5亿欧元,公司负债率将从38%上升至82%,财务性的支出将对公司未来经营业绩有一定的压力。由于自13年起卢浮集团开始重组而产生了不同程度的非经常性处置利得或损失,2013财年和2014财年,卢浮集团的净利润分别为3122万欧元和-2247万欧元,同期非经常性损益前的营业利润则为5079万欧元和6264万欧元,交易完成后LHG有望恢复正常的盈利水平,以2013年7月1日至2014年6月30日为基准期间,将助公司的营业收入将从28亿元人民币上升至66亿元人民币,EBITDA将从10亿元人民币上升至19亿元人民币,从而大幅提升公司经营业绩。 盈利预测与投资建议:近年来欧洲已经成为我国游客仅次于亚太地位外的主要目的地,其酒店市场需求同步扩大,并由于欧洲经济型/中端酒店入住率平稳,其客房平均收入(RevPAR)相对稳定,受经济环境变化的波动相对较小,经营业绩较为稳定,LHG作为欧洲领先的酒店集团将充分受益。 通过此次收购公司可以引进优质的酒店资产,提升现有业务规模和市场占有率,引进先进的管理团队及经验,也将有利于锦江股份迅速进军欧洲市场,提升自有品牌效应。高负债率也有望引进新的战略投资者,从而使国企改革再进一程,未来迪斯尼开业及引进战略投资者的积极影响我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.66元、1.08元和1.37元,对应PE分别为38X、23X和18X,维持“推荐”评级。 风险提示:收购标的经营业绩波动风险、偿债风险及汇率风险等

公告称公司拟以6.44元/股的价格,向公司控股股东常高新集团有限公司、上海综艺控股有限公司、昝圣达和杨廷栋发行不超过2.48亿股。本次定增拟募集资金总额不超过16亿元,扣除发行费用后的募集资金净额中的6亿元将用于偿还借款,其余募集资金全部用互补充公司流动资金。 引进具有一定背景的机构投资者及个人:本次非公开常高新、综艺控股、昝圣达和杨廷栋认购金额分别为5亿元、2亿元、7亿元和2亿元。常高新为黑牡丹控股股东,发行完成后其合计持股比例将由67.94%降至59.21%。昝圣达为综艺控股的实际控制人,综艺控股和昝圣达为一致行动人,昝圣达也是上市公司综艺股份的实际控制人。发行完成后,昝圣达及综艺控股将合计持有黑牡丹13.38%股份。而杨廷栋曾在1997年至2012年担任洋河股份董事长,认购完成后将持有黑牡丹2.97%股份。有着雄厚背景机构投资者与个人投资者参与定增有望为公司未来看点打开想象空间。 补血优化公司资产结构:目前公司主营的城镇化建设及纺织服装业务均是负债率较高的行业,公司目前资产负债率为66.89%,处于同行业较高水平。截止14年3季度,公司合并报表口径的负债合计96.82亿元,其中借款金额超过70亿元,且公司15年到期偿还金额为43.12亿元,使公司短期将面临较大的还款压力,因此此次非公开发行中的6亿元用于偿还借款及剩余部分补偿公司流动资金,一方面可以降低公司借款规模,减少利息支出,一定程度上提升了公司盈利水平,另一方面使明显优化公司资本结构。 公司未来看点:1)公司是常州新北区城市基础建设及配套的主要建设者,也是新北区政府明确的新北区安置房开发的主要开发主体,同时自主开发一部分商品房,未来有较大的拓展空间。2)公司作为国内牛仔布行业的龙头,受到行业竞争加剧等原因,公司一直积极深化行业转型升级,通过自有品牌建设(ERQ品牌)及营销网络建设有望激发其潜能。3)公司所投资的江苏银行存在上市预期。4)央行降息有利于公司中长期发展。 盈利预测:公司集纺织服装、城市综合开发和产业投资为一体,随着大股东及具有一定背景的机构及个人补血优化公司资产结构,我们预计2014-2016年EPS分别为0.39元、0.42元和0.61元,对应PE分别为18X、17X和12X,我们首次给予“推荐”评级 风险提示:服装及地产行业下行风险。

公司公告称将出资1.834亿元人民币(其中1.4亿元由公司或其指定的第三方出资)投资湖南红太阳演艺有限公司,投资完成后公司或公司与其指定的第三方将合计持有标的公司38.2978%的股权;同时,双方约定海印股份及其指定的第三方有权在2015年、2016年或2017年中任一时点选择一次性收购红太阳演艺剩余全部股权,收购时点剩余股权估值为收购当年承诺净利润的11.5倍。 进一步向家庭娱乐运营商转型:公司作为广州领先的商业物业运营商,在出售北海高岭后,进一步明确了其主营业务,也为公司转型提供了充裕的资金支持。此次收购是公司续投资幻景娱乐之后又一个文化娱乐领域的项目,是公司《战略转型升级规划纲要》的重要落地措施,通过此次收购有望提升公司商业运营平台的核心竞争力,进一步奠定公司“内容+渠道”的文娱布局,形成“商业+文娱”的互动共生业务格局,从而进一步向家庭娱乐运营商转型。 收购标的估值较为合理:红太阳是一家及演出策划、经营、经纪、商务于一体的综合性文化娱乐集团,其主要在湖南长沙市田汉大剧院经营,其自创了近20余台演艺精品节目,《梦幻之夜》、《又唱浏阳河》等经典作品,造就了“红太阳演艺”品牌和田汉模式,年接待观众超过70万人次,是我国演艺行业龙头之一。标的公司承诺2015-2017年合并报表下归属于母公司扣非后的净利润不低于3950万元、4875万元和6050万元,此次公司收购价格对应15年PE约为11.90倍,相比演艺上市公司龙头之一的宋城演艺35倍左右的PE估值具有明显的优势。且红太阳未来三大战略:演艺形态的综合化、演艺场所的连锁化及经营形式的综合化战略也符合公司战略转型的目标。 收购步骤较为合理:本次收购公司分为2部分,一部分公司以4340万元收购标的公司的12.1211%的股权,另一部分是以1.4亿元新增注册资本848.485万元,占增资后的注册资本的29.79%,其余溢价部分将作为红太阳演艺公司投资参股同行业企业、户外实景演艺、补充流动资金等。同时,双方约定海印股份及其指定的第三方有权在2015年、2016年或2017年中任一时点选择一次性收购红太阳演艺剩余全部股权,收购时点剩余股权估值为收购当年承诺净利润的11.5倍。随着演艺行业竞争的加剧,具有鲜明特色及较强研发能力的演艺团体才能得以生存及发展,公司此次以收购及增资的方式入股红太阳,我们认为一方面是为红太阳提供了坚实的资金支持,另一方面也是激励红太阳在未来3年内有所突破,11.5倍的PE(业绩增长越多收购价格就越高,收购影响力也越高),从而实现双赢的局面。 盈利预测:公司作为华南地区商业物业龙头,并且积极向新一代全渠道业态转型,随着公司已成立15亿转型基金,公司将进一步围绕家庭生活娱乐运营商这一核心目标,未来大力储备、发展及并购娱乐、文化、体育和亲子四大板块有望成为常态,从而使公司竞争力有质的飞跃。我们预计2014-2016年EPS分别为0.41元、0.31元和0.37元,对应PE分别为21X、28X和24X,我们首次给予“推荐”评级 风险提示:转型不达预期,商业、地产项目进度不达预期。

公司公告称拟以发行股份及支付现金方式购买控股股东海航商业持有的兴正元购物中心67.59%股权和兴正元地产持有的骡马市步行街房产,交易价格分别为11.03亿元和7.6亿元,其中向海航商业以现金方式支付为6亿元,以发行股份方式支付为5.03亿元,发行1.09亿股;向兴正元地产以现金方式支付3.8亿元,以发行股份方式支付3.8亿元,发行8207.34万股;同时向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金,配套资金总额预计不超过6.2亿元,发行数量1.49亿股,配套资金将用于支付本次交易的现金对价。本次发行股票购买资产价格为4.63元/股,配套资金发行价格则不低于4.17元/股。本次交易完成后,西安民生将持有兴正元购物中心100%股权和兴正元地产持有的骡马市步行街房产。 控股股东履行承诺:14年6月控股股东海航商业承诺未来商业百货和超市业务的发展以西安民生为主,并将西安民生作为整合海航商业下属商业百货和超市业务资源的唯一主体,2017年12月31日前,海航商业将启动满足注入条件的商业资产。其中就包括此次公司收购的西安兴正元购物中心(13年公司曾收购其32.41%股权),因此此次资产注入是控股股东开启履行承诺的重要一步,当然此次收购也解决了海航商业子公司兴正元购物中心与西安民生的同业竞争问题。 收购提升公司核心竞争力:此次收购的兴正元购物中心地处西安市钟楼核心商圈骡马市商业步行街,是一座以购物为主,集餐饮、娱乐、休闲、服务为一体的商业综合体。兴正元购物中心经营物业建筑面积88818.52平方米,其中自有物业建筑面积70022.44平方米,租赁物业建筑面积18796.07平方米。2012年、2013年及今年上半年营业收入分别为8.94亿、9.60亿和4.38亿元,净利润分别为688.39万、2689.48万和1453.2万元。交易对手承诺,兴正元购物中心2014年度、2015年度及2016年度的预测净利润数分别为3404.51万元、4364.86万元和5796.46万元。本次收购另一标的骡马市步行街房产,乃兴正元购物中心向兴正元租赁的部分房产,收购后公司将自 持该房产。交易对手承诺,2016年12月31日骡马市步行街房产价值不低于本次交易价7.6亿元。公司作为陕西省规模最大的百货龙头之一,通过此次收购公司将在西安钟楼商圈内拥有一家自有物业的百货门店,经营三家百货门店,总营业面积达11.49万平方米,较交易前增加117.20%,在大幅扩大百货业务的经营面积背景下,有着丰富百货管理经验的公司可以更加有效的提高公司在西安钟楼商圈的竞争力,并且有着业绩承诺有望助推公司未来业绩的提速。 公司财务费用有待改善:近年来随着百货和超市竞争加剧,公司营业收入增速明显放缓,其中14年上半年营业增速仅为2.84%,综合毛利率有所提升,2012-2014年上半年综合毛利率分别为23.62%、24.4%和24.55%。但净利润增速下滑明显,2013年和2014年上半年净利润同比下降6.3%和9.18%,这主要是公司财务费用增长尤为明显,截止2014年上半年公司财务支出已高达9220万元,是当期净利润的260%。本次收购公司实际仍将支出3.6亿元,这对目前负债率已高达74.67%的公司来说,财务费用将进一步侵蚀公司利润。 投资建议:公司本次收购标的资产优良,且已经度过了市场培育期,这将为公司未来业绩增长奠定了基础,且公司有着丰富资源的大股东资产注入承诺预期,但公司负债率偏高,未来发展仍将看公司治理。我们预计2014-2016年EPS分别为0.11元、0.14元和0.16元,对应PE分别为40X、32X和28X,我们首次给予“审慎推荐”评级 风险提示:收购审批风险、募集配套资金金额不足等风险。

公司公告称拟以发行股份的方式购买郭洪斌等8名交易对方合计持有作价6.3亿元的竹园国旅70%的股权,按81.56元/股的发股价格发行7724374股,并拟向九泰基金、瑞联投资、冯滨和白斌发行股份募集配套资金,配套资金总额不超过2.1亿元,发行数量分别为1,471,309股、490,436股、539,481股和73,565股,以上合计发行10299165股。同时众信旅游发布限制性股票激励计划,公司拟向公司高管、中层管理人员、核心业务人员等共计91人,授予100万股限制性股票,占公司总股本的1.7156%,授予价格为40.78元/股。业绩考核条件为:以2013年为基准年,2014年度至2016年度公司营业收入增长率分别不低于30%、60%和 90%;净利润增长率分别不低于16%、35%和60%。 强强联手提升行业地位:随着行业受到政策鼓励及人均出行意愿增强的影响,我国旅游业进入黄金发展期,近年来“三游”中的出境游增长尤为明显。众信旅游作为我国最大的出境游运营商之一,充分享受到了行业快增长的红利,近年来公司业绩保持了快速增长。此次收购的竹园国旅资质优良,其主营业务是出境游的批发,近年来综合毛利率保持平稳(7.6%左右),保障了其业绩快速增长态势,2012-2014年H1实现净利润1583.39万元、2151.27万元和1610.34万元。众信旅游和竹园国旅在主营上具有明显的相同性,因此我们认为如果收购能顺利完成,两者强强联手将充分发挥资源、渠道共享,从而有助大幅提升公司出境游批发业务,有效提升公司在行业中的地位。由于竹园国旅具有成熟的业务模式、稳定的上游供应商合作资源并具有广泛的下游代理商基础等,我们认为986.61%的评估增值率也较为合理。 业绩承诺、奖励措施及股权激励保障公司未来成长:交易对方承诺竹园国旅2014年度、2015年度及2016年度经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润分别不低于人民币5,650万元、7,062万元和8,828万元,且公司承诺如果竹园国旅14-16年累积净利润超过承诺净利润,公司将超出部分的金额的50%奖励给其管理团体。我们认为通过奖励措施将有助 于提升公司管理团体的积极性,保障了公司稳步健康的发展,而业绩承诺对应公司2013年扣非后净利润8679.9万元,将助公司未来业绩保持快速增长。众信旅游同时发布限制性股权激励计划,授予100万股限制性股票,其业绩考核条件为:以2013年为基准年,2014至2016年度公司营业收入增长率分别不低于30%、60%和 90%;净利润增长率分别不低于16%、35%和60%,解锁条件略高于目前行业发展趋势,且较公司14年H1营收14.07%和净利润5.75%的增速将对公司管理层提出了更高的要求与挑战,公司治理的改善将为公司未来发展奠定坚实的基础。 公司部分主要股东及关联方参与定增彰显公司信心:从此次配套资金的主要认购方上看,公司部分持有5%以上的主要股东及关联方,如实际控制人冯滨、九鼎投资委派的董事白斌及九泰基金(其股东昆吾九鼎系公司持股5%以上股东九鼎投资的执行事务合伙人北京惠通九鼎投资有限公司的出资人)均参与此次配套资金的认购,很大程度上体现出对公司未来发展的认可。 盈利预测:受益于我国旅游行业的健康发展,尤其是出境游快速发展,公司“专一、专业”的市场定位、丰富的上游资源为公司未来快速发展奠定了基础,此次公司通过收购竹园国旅将更加凸显出其在出境游批发业务上的地位。我们预计2014-2016年EPS分别为1.64元、2.33元和3.24元,对应PE分别为55X、39X和28X,我们维持“推荐”评级 风险提示:审批风险,业绩承诺不达标及不可抗力风险。

公司公告称拟以发行股份和支付现金相结合的方式购买越王珠宝100%股权,交易标的作价9亿元。金一文化将向越王珠宝部分持股人以21.13元/股的价格,发行3456.46万股支付交易对价7.3亿元,并向另一部分持股股东支付总计1.7亿元现金完成收购。同时拟以相同的发行价向5名特定对象非公开发行1419.74万股,募集配套资金不超过3亿元。 收购优质百年老店优化产品结构:越王珠宝是浙江省珠宝行业唯一一家百年老店,拥有众多的殊荣称号,其主要产品有钻石及钻石镶嵌饰品、黄金饰品、翡翠饰品及其他珠宝饰品。作为通过本次收购,将打破公司目前较为单一的贵金属工艺品为主的产品格局,迅速实现珠宝行业的产品全覆盖。公司也可以各类珠宝为载体,通过设计、款式和工艺水平来获得更多的“设计”溢价。此外,越王珠宝还是国内为数不多的高端珠宝定制服务的提供者,目前在北京和杭州拥有2家高端珠宝定制交流会所,公司可通过顶尖的珠宝设计及品牌宣传,凭借“越王世家”翡翠的优势进入中高端消费人群,从而实现产品全覆盖、消费人群全覆盖,满足市场多元化、个性化的消费需求。 拓宽销售渠道,市场占有率有望提升:目前公司以银邮营销渠道为主,14年上半年受益于零售加盟店的快速拓展(新增159家加盟客户,加盟客户总数达212家),带动了公司业务规模的增长。作为浙江地区知名珠宝零售行业龙头的越王珠宝目前在绍兴、嘉兴、湖州、金华、台州、衢州、宁波、杭州、山东九大地区30多个城市开设43家直营连锁专卖店和75家商品店,2家会所,并在“天猫”开设了越王珠宝旗舰店,这将有效提升公司终端连锁零售渠道的扩张,为公司迅速提高市场占有率取得了先决条件,而越王珠宝也可通过公司现有渠道实现全国销售,强强联手从而实现产品与渠道资源的共享,获得双赢的局面。 承诺业绩保障未来盈利能力:越王珠宝12至14年H1分别实现净利润4978.97万元、2299.48万元和1866.2万元,公司盈利能力较为稳定,由于金一文化由于受到业务规模扩大导致黄金租赁业务量加大,受到金价波动影响,公司投资收益波动较大,从而导致公司近期业绩波动较大。越王珠宝主营的是珠宝饰品,且主要股东陈宝芳、陈宝康、陈宝祥、合赢投资承诺:若2014年内此次交易完成,2014年~2016年越王珠宝实现的净利润分别不低于4500.64万元、5874.99万元和8000.85万元,保障公司未来经营业绩。 盈利预测:随着我国人均收入的提升,珠宝产业消费市场拥有巨大的市场,公司通过此次收购不仅能优化产品结构,更能加强公司品牌影响力,并且此次收购对公司不会造成财务压力,而且对公司还有输血作用,控股股东参与非公开发行也凸显出其对行业的看好,因此我们预计2014-2016年EPS分别为0.38元、0.65元和0.81元,对应PE分别为61X、36X和29X,我们首次给予“推荐”评级 风险提示:原材料价格波动风险,库存余额较大风险。

近日公司公布了《2014年员工持股计划(草案)》,公司称参与本次员工持股计划的员工人数不超过1200人,资金总额不超过5.5亿元,按14年9月2日收盘价7.68元/股计算,涉及的标的股票数量为7161.46万股,占公司现有总股本的0.97%,员工持股计划累计不超过公司股本总额的10%,任一持有人的员工持股计划额对应的标的股票数量不超过公司总股本的1%。公司控股股东张近东先生拟以其持有的部分苏宁云商股票向安信证券股份有限公司申请质押融资取得资金,向员工持股计划提供借款支持,借款部分与自筹资金部分的比例为3:1。 控股股东支持员工持股,彰显公司对人才储备的重视:本次员工持股涉及的对象是公司各业务体系中中高层管理人员及公司认可的有特殊贡献的人员,除部分在13年已增持的董事外,本次持股人员为不超过1200人,较2008年股权激励计划涉及的248人足足增长了近5倍,足见公司越来越重视人才储备。另外此次员工持股涉及金额为5.5亿元,人均46万元左右,而且公司控股股东张近东先生拟以其持有的部分苏宁云商股票进行质押向员工持股计划提供借款支持,按借款和自筹资金3:1的比例来算,公司控股股东将拿出超4亿元借款给员工,彰显控股股东对公司员工持股的支持态度及对公司未来发展的认可,这也将为公司未来吸引更多的优秀人才提供了基础。 员工持股有望改善公司治理:随着《证监会关于上市公司员工持股计划试点指导意见》正式出台,理论上来讲通过员工持股计划可以使员工与公司风险共担、利益共享从而挖掘内部成长的原动力,提升公司自身的凝聚力和市场竞争力,从而改善公司治理。随着公司目前转型战略及市场竞争加剧,导致公司14年上半年业绩下滑明显,净利润出现亏损,我们认为公司此时推出员工持股计划不但能在一定程度上有望改善公司目前的治理情况,提升员工的积极性和忠诚度,并且能维稳公司二级市市场上的股价。 盈利预测:目前公司正处转型的关键阶段,虽然公司14年上半年业绩下滑明显,但我们也看到了公司取得了一定的阶段性成效,如移动端订单数占比上升至20%;会员总数已经达到1.31亿人;全国物流布局加快,现有物流基地21个,在建15个,物流网络已经实现对全国90%区县的覆盖,我们认为公司拥有较强的资源整合能力,随着前期的高投入为公司电商业务快速发展打下坚实的基础,从而实现公司战略转型的成功。我们预计2014-2016年EPS分别为-0.17元、0.05元和0.12元,对应PE分别为-44X、165X和66X,我们首次给予“审慎推荐”评级 风险提示:公司转型不达预期,市场竞争加剧等风险

公司公告称公司拟向不超过10名特定对象拟非公开发行4020万股,发行价格不低于12.43元/股,募集资金扣除发行费用后不超过48866.13万元,拟用于玉屏风索道改建项目(14166.13万元)、北海宾馆环境整治改造项目(28000万元)和偿还银行贷款(6700万元)。 玉屏索道改建有望提升运能及景区开发:公司目前主要利润来源是门票和索道项目,14年上半年随着客流的恢复性增长,索道接待人数已经恢复至12年水平,其中报告期内玉屏索道实现净利润3429万元,是公司索道业务的主要利润来源之一。但由于玉屏索道设备老旧,运能已不能满足现在需求尤其是在客流高峰期,且存在站点不合理等因素限制了索道收入的有效提升。通过此次升级改造,玉屏索道正常运力提升至1000人/小时,运能较前期提升近66.67%,且高峰疏散能力可达到2400人/小时较原先的极限运力提升140%,将有效的缓解高峰时出现客流滞留现象,从而改善候乘及游览环境;另外改建后的索道线路较原索道延长397.22米,索道下站下移至温泉景区,从而也将为五绝之一的“温泉”的开发带来契机,为公司开启另一利润来源。 北海宾馆改建项目提升公司形象:作为此次非公开最主要的北海宾馆环境整治项目,其作为黄山的核心景区北海景区的一级服务中心,由于其各建筑属于不同时期建筑,内部设施陈旧、结构老化,且建筑布局不合理导致了周边环境的不协调,影响了景区游客接待能力、服务质量及游览环境,从而影响了其盈利能力,通过改建实现优化北海宾馆各建筑内功能布置、协调建筑与环境适应性,也将优化北海宾馆、前广场及游客服务中心布局,从而有望提升景区游客接待量及公司形象。 偿还负债减轻财务成本:公司为保证现有各业务的正常发展,公司近年来通过银行借款和短期融资等方式承担较高的资金成本,12年和13年公司利息支出分别为3794.5万元和4181.4万元,分别占同期税前利润总额的10.6%和18.02%,14年上半 年利息支出占其息前利润总额的10.11%,因此此次偿还银行贷款6700万元,按现有利率水平测算,公司每年可节约财务费用约390万元。 盈利预测:玉屏索道和北海宾馆建设期各为2年,公司预计项目完成后年收入分别可达到1.98亿元和7899万元,净利润1.22亿元和2849.4万元,偿还贷款为公司每年节约财务费用约390万元,我们认为此次非公开募投改建项目将有效提升景区接待条件和能力,财务结构的改善提升了公司业绩与抗风险能力,并随着在建项目的陆续完工,以及周边交通改善叠加景区扩容将有望带动客流增速的稳步增长,未来几年业绩高增长较确定,预计2014-2016年EPS分别为0.48元、0.56元和0.73元,对应PE分别为29X、25X和19X,上调至“推荐”评级。 风险提示:审批风险、宏观经济下行、恶劣气候或者重大疫情风险。

2014年上半年公司实现营业务收入13.68亿元,同比增长13.73%;归属于上市公司股东的净利润1.86亿元,同比增长10.83%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.13亿元,同比下降8.84%。 有限服务型酒店增收不增利:报告期内公司有限服务型酒店业务实现营业收入12.4亿元,同比增长14.93%,实现净利润8755万元,同比下降29.05%。增收主要原因在于1)报告期内时尚之旅收入9857万元,但去年同期还未并表。2)新增3家酒店收入3355万元所致。净利润不增反跌的主要原因我们认为1)酒店人工及租金的上涨,分别增长27%和21%,高于酒店收入增速,2)因收购整合等因素,销售、管理及财务费用增速较快,同期分别增长18.91%、21.9%和1035%。3)新亚大酒店、新城饭店、南华亭宾馆和金沙江宾馆报告期内发生亏损2819万元,较去年同期增亏1731万元。我们认为随着下半年整合的推进,酒店出租率有望有所提升,酒店业绩因此有望得以改善。 投资收益助长公司当期业绩:报告期内公司投资收益显著增长,实现投资收益1.54亿元,同比增长92.22%。其中KFC实现净利润6296万元,贡献投资收益2643万元;长江证券等金融资产出售收益及现金股利收入合计1.03亿元,较去年同期增加3937万元。 非公开有助公司未来发展:公司非公开发行引进战略投资者弘毅投资已获得证监会核准,非公开发行不但能将巩固和提升其市场份额,加快经济型酒店的开店步伐,并针对性的提升中端星级酒店连锁核心竞争力,更重要的是将推动和深化混合所有制的有益探索,进一步优化公司治理结构,推动公司机制创新,加大资源整合力度,为公司未来发展奠定坚实的基础。 盈利预测与投资建议:公司正处快速发展阶段,多品牌打造知名经济型连锁酒店及上海餐饮连锁。酒店的品牌化效应逐步显现,伴随着加盟门店的逐年增加,且加盟费提升空间较大,保障公司未来酒店板块收入较快增长。随着未来迪斯尼开业及引进战略投资者的的积极影响我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.72元、0.91元和1.15元,对应PE分别为27X、22X和17X,维持“推荐”评级。 风险提示:经济下滑、门店扩张过快风险、经济增速放缓风险、食品安全及酒店服务质量风险等规范、超越、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明2

近日公司发布2014年上半年业绩:报告期内公司实现营业总收入7.15亿元,同比增长8.45%,归属于上市公司股东净利润5343.9万元,较上年同期增长12.15%,扣除非经常性损益的净利润为5183万元,同比增长13.87%。 Q2业绩增速趋于好转:虽然目前家纺零售终端未出现明显回暖,但公司Q2业绩同比增速较为明显,Q2公司营业收入同比增长21.23%至3.97亿元,营业利润增至3242万元,同比增长26.93%。我们认为这一方面是公司渠道的稳步拓展确保了公司健康成长,另一方面则是表现出行业去库存化已接近尾声,前期的打折促销为公司赢的了一定的市场空间及反应,合理的市场需求及产品价格趋于稳定促进了公司业绩的恢复性增长。 公司主要产品稳步增长:公司14年上半年除公司高端品牌“寐”营收略有下降外其余各品种均有不同程度的增长,其中公司主打的“梦洁”实现稳步增长,报告期内“梦洁”同比增长10.87%至5.57亿元,营收占比较去年同期提升0.53个百分点至77.93%。其余各品种如正处儿童家纺消费期上市阶段的“宝贝”系列收入同比增长53.24;新品“觅”由于低基数从而增速最快,同比增长289.51%;“平实美学”也保持了较快的增长态势,同比增长20.57%;高端品牌“寐”在产品设计及市场推广均有一定的优势,但受制于高端市场复苏缓慢,从而影响其当前销售,但从今年秋季订货中看(已有7-8万订货),其业绩已有所恢复,有望保障全年业绩稳步增长。 期间费用仍在可控范围内:报告期内公司期间费用率下降2.01个百分点至32.45%:其中销售费用同比下降 7.5%至1.83亿元;由于受期权费用增加影响,管理费用同比增长 85.6%至4959万元;受利息净收入增加影响,财务费用收益约 100万元。我们认为随着股权激励的完成,及公司营运效率的提升,未来公司期间费用率将逐步进入下行通道。 投资建议:公司通过定位不同消费群体,从而针对性的制定多品牌战略,赢得了领先的市场规模及良好的口碑,随着公司销售终端的覆盖逐步扩大及平台销售日趋规模,公司品牌优势明显。我们预期公司2014-2016年EPS分别为0.41元、0.51元和0.66元,对应PE分别为22X、18X和14X,因此维持“审慎推荐”。 风险提示:经济下滑导致终端消费持续疲软,渠道租金上升等。

近日公司公布2014年半年报,实现营业总收入48.96亿元,同比增长18.29%,归属上市公司股东净利润1.92亿元,同比增长54.29%,扣除非经常性损益的净利润为1.74亿元,同比增长87.74%。拟以2014年中期总股本48,256万股为基数,向全体股东按每10股派发现金红利1.5元(含税),共计分配股利7238.4万元;同时,以资本公积转增股本方式向全体股东每10股转增5股,转增后公司总股本数为72,384万股。 “品牌+遨游网”有望协同公司各业务快速发展:公司上半年持续推进遨游网“平台化、网络化、移动化”发展战略,塑造了公司品牌形象也率先实施了具有中青旅特色的线上线下O2O协同政策,多方的战略合作及推广增强了其品牌曝光度和知名度,从而实现销售收入同比增长61%的佳绩。我们认为随着中青旅品牌效应显现及遨游网上线产品的日趋丰富,将有效的协同公司各业务的快速增长,报告期内公司的旅行社业务就是直接受益者,营业收入同比增长21.65%。品牌效应也促使了公司会展业务的快速增长,营业收入同比增长61.6%。 景区保持快速增长:1)报告期内乌镇景区客流保持稳定增长,累计接待游客309.15万人次,同比增长16%:其中较为成熟的东栅景区接待游客165.96万人次,同比增长11%;拥有综合设施较多及面积较大的西栅景区近年来持续保持游客的高增长,报告期内西栅景区接待游客143.19万人次,同比增长23%。客流的稳定增长助乌镇景区实现营业收入4.26亿元,同比增长23%,实现净利润1.7亿元,同比增长28%。2)古北水镇自今年元旦试运营以来,在未进行大规模宣传及市场推广的情况下,客流不断突破,报告期内景区累计接待游客39.65万人次,实现营业收入6673万元,其中“五一”及“端午”小长假期间创下单日接待游客超过2万人次的接待记录,经营状况超预期,我们认为随着景区正式营运,有着周边人口红利及良好的服务设施,未来景区接待人数仍将保持快速增长,从而有望成为公司未来业绩的另一重要增长点。 未来业绩亮点依旧:14H1政府补贴的大幅减少(同比下降49%至3645万元)导致营业外收入下滑明显,但公司业绩仍然靓丽,这主要是公司各业务均有不同程度的提升,使整体经营状况较好。其中景区业务业绩提升最为明显,其中乌镇景区良好的地理环境及交通环境保障了客流的稳步增长,且公司对景区股权的提升,助涨了公司业绩提升;古北水镇接待客流的超预期也将为公司未来业绩的快速增长提供有力的支持。遨游网的后续发力有望使公司各业务具有一定的协同性,从而促使公司未来业绩的稳步提升。 投资建议:随着公司成功完成非公开,为公司未来发展奠定了坚实的基础,“品牌+遨游网”助公司各业务协同发展,景区热度的持续为公司未来业绩提供有力支持,我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.14元、1.35元和1.54元,对应PE分别为20X、17X和15X,因此我们维持“推荐”评级。 风险提示:古北水镇营运不达预期、市场竞争加剧风险、恶劣气候或者重大疫情风险。

公司拟通过向特定对象非公开发行1.34亿股股份并支付现金的方式,购买掌视亿通100%股权、精视文化60%股权、邦富软件100%股权以及漫友文化85.61%股权,总交易价格合计为27.9亿元,发行股份的价格为13.68元/股;同时,拟以12.31元/股的底价向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过9.2亿元,全部用于支付本次交易的对价。相关交易方均对上述交易对象的业绩做了承诺:2014年至2016年扣除非损后利润,掌视亿通分别为9035万元、1.17亿元、1.59亿元;精视文化分别为6000万元、8000万元、1亿元;邦富软件分别为5000万元、7200万元、9600万元;漫友文化分别为2700万元、3500万元、5000万元。四者合计利润分别为2.27亿元、3.04亿元、4.05亿元。 通过收购细分行业龙头,进入战略实施阶段:从公司此次收购方上看,各标的均是各细分行业龙头。掌视亿通是国内领先的运营商视频内容营销与推广平台龙头,精视文化是国内第二大楼宇电梯广告提供商,邦富软件为舆情研究与信息服务领域的龙头企业,漫友文化是漫画企业龙头。公司上述收购符合公司在13年2月初公布的《发展战略规划纲要》的战略转型,《纲要》中明确提出将把握网络化、移动化信息技术变革趋势,坚持“持续发展优势主业、大力拓展新型媒体的总思路,依靠“内部资源整合”与“外部孵化并购”两条途径,实现“全媒体”和“大文化”战略定位。此次公司收购的视亿通和漫友文化帮助公司进军动漫、移动视频领域,将进一步充实公司全媒体内容平台,也是为公司推动传统媒体和新兴媒体融合发展的大胆充实,从而充实公司传媒业务的版图和促进结构升级的重大举措,收购邦富软件将帮助华闻传媒赢得更多政企客户、行业客户的青睐,而精视文化则将提升公司媒体资源的广告价值,这些收购为公司华丽转型提供了契机。 被收购方提升公司未来估值:目前公司主营业务有2块,一部分是为城市燃气相关业务的经营,主要是独家承担海口市燃气管道施工和管道燃气供应业务,该收入相对稳定,年均营业收入在6亿元左右,毛利率平均在20%左右;另一部分则是传播与文化,主要是旗下拥有时报传媒、华商传媒等子公司独家经营的《证券时报》、《华商报》、《新文化报》、《华商晨报》、《重庆时报》等报纸业务及广告设计代理业务,这也是目前公司主要的收入及利润来源。传统的纸媒由于近年来随着网络传媒的快速发展,其发展境况不会有太大的好转,从而使公司目前估值水平远低于行业均值及中值。通过此次收购的4个公司,均处目前估值较高的视频平台、广告、动漫和软件行业,且均是该细分行业的龙头,加上其承诺的业绩贡献,公司有望成为一家以新媒体业务为主的上市媒体龙头公司,不但保证未来业绩将有一定程度的提升,而且更有望提升公司现有估值水平。 盈利预测:公司是国内目前传播渠道覆盖最广、牌照最齐全的综合传播集团,作为国广旗下唯一的文化传媒上市平台,拥有稀缺的海外互联网电视渗透渠道,并随着广电总局对互联网电视业务政策的趋势,凸显集成播控牌照的价值,提升了公司未来的看点。我们预计对掌视亿通等4家公司的收购在14年4季度完成,预计并表一个季度,我们预计2014-2016年EPS分别为0.56元、0.42元和0.53元,对应PE分别为25X、33X和26X,我们首次给予“推荐”评级 风险提示:外延收购整合的公司业绩不达预期,资产重组进程不顺利从而导致流产,审批风险。

近日公司发布2014年上半年业绩,1-6月份公司实现主营业务收入1.7亿元,同比下滑17.11%;实现净利润1985.5万元,同比增长86.85%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1978万元,同比增长93.48%。 公司各景区景点游客恢复增长:14年上半年公司各主要景区景点游客恢复增长,实现购票人数183.99万人,同比增长12.91。其中环保客运购票人数115.12万人,同比增长11.13%,营业收入同比增长10.53%至7118万元;十里画廊观光电车购票人数同比增长11.13%至41.44万人,营业收入同比增长4.95%至1763万元;宝峰湖实现购票人数20.91万人,同比下降1.74%,但受益于与魅力湘西合作取得分成收入40万元,从而使营业收入同比增长7.71%至127.76万元。但由于公司本期旅行社团队客人的减少,使旅行社业务收入同比减少42.86%至6511万元,这也是公司营业收入同比下降17.11%的主要原因。 公司新业务开展顺利:公司看点之一的杨家界索道于今年4月18日试运营,打开了武陵源核心景区的西部通道,报告期内索道已经实现营业收入356.7万元,毛利率27.58%,我们认为随着景区客流的稳步增长,索道的建成将有效的分流武陵源景区客流高峰时段的客流,这也为杨家界索道未来几年业绩快速的增长提供了强有力的基础,且索道定价为76元/人次,均高于景区内其他索道,足以体现出当地政府对其的扶持力度,从而使索道成为公司未来新的利润增长点。公司张国际酒店于今年4月8日重新开业,报告期内实现营业收入172.83万元,但由于固定支出使酒店业务目前尚处亏损,但我们认为张国际酒店作为在当地具有一定影响力的知名酒店,其重新开业是补充及提升公司现有业务,也将为公司未来带来一定的业绩。宝峰湖收益于与魅力湘西的合作及VIP包船服务从而丰富了旅游资源,未来随着项目的推广,宝峰湖客流有望得以快速增长。 期间费用率控制良好:随着营业收入的减少及新项目的开展,良好的费用控制使报告期内期间费用率较去年同期仅增长0.96个百分点至18.85%。其中销售费用主要由于旅行社团队费用减少187万,使销售费用同比下降23.7%;管理费用同比下降6.77%主要原因是员工年度考核奖励的减少;财务费用同比下降17.29%主要是利息支出较去年同期减少196万元所致。 投资建议:随着周边景区的开发、机场的扩建、铁路、高速公路网络等基本面的改善,游客数量有望保持快速增长,杨家界索道的顺利营运、景区内演艺表演及“自由旅神”是公司未来新业绩看点。我们预期公司2014-2016年EPS分别为0.31元、0.37元和0.42元,对应PE分别为25X、21X和18X,我们维持“审慎推荐”评级。 风险提示:自然灾害、经济下行、客流增长低于预期等。

2014年上半年业绩:14年上半年公司实现营业收入43.19亿元,同比增长21.39 %,归属上市公司股东净利润6842.4万元,同比增长17%,归属于上市公司股东的扣非后的净利润为6195.5万元,同比增长10.07%。 公司营收稳步增长:作为国内规模最大的黄金珠宝生产加工企业之一,随着经营规模的扩大及调整销售结构使公司当期营收增长21.39%至43.19亿元。其中公司主营的黄金制品同比增长8.44%至36.35亿元,新产品有色金属-铜和贵金属-白银分别贡献了4.59亿元和1.38亿元占全部营收的10.64%和3.2%,其他产品除镶嵌饰品(营收下跌62.28%至5403.5万元)均有一定程度的涨幅,铂金制品、工艺品、18k金制品银制品收入同比增长0.33%、30.9%、4.99%和86.63%,保障了公司营收的稳步增长。 公司综合毛利率略有下降:随着公司销售模式的改变及生产工艺的改进,公司多数产品的毛利率均有不同程度的提升,其中公司主要利润来源的黄金制品毛利率较去年同期增长1.79pct至5.53%,营收及毛利率的双提升保障了公司业绩的增长。公司其他部分产品毛利率当期均有不同程度的增长,其中工艺品毛利率增长22.45个百分点,利润贡献仅次于黄金制品的镶嵌饰品同期毛利率也提升6.78个百分点至30.57%,综合毛利率受制于新产品有色金属-铜和贵金属-白银高收入(营收占比10.64%和3.2%)低毛利率(0.58%和0.7%)同比下降0.2个百分点至5.44%,我们认为未来随着公司改进生产工艺流程及创新营销模式综合毛利率将进一步提升,从而带动公司业绩稳步增长。 销售费用影响当期业绩增速:报告期内销售费用高达9580.63万元,同比增长45.45%,其中主要是贵金属租赁费较去年同期增长3428万元。管理费用同比增长3.02%至3263.95万元;财务费用同比减少17.72%至1530.75万元,由于销售费用增速过快从而一定程度上影响了公司当期业绩增速。我们认为随着公司业务的增长,受短期金价波动影响,贵金属租赁费用短期仍将保持高位,未来随着金价有望趋于平稳,其费用将有所降低。 证券研究报告·个股报告l公司未来看点:1)营销模式转变:公司借助东莞展厅临近生产基地的地理优势,启动“工厂店”营销、试水团购,推动东莞展厅从批发向批零一体化转型,从而将有效的提升毛利率。2)销售渠道建设:公司细分定制业务市场,积极拓展企业、个人高端定制业务;继续大力推动电子商务,着力打造线上线下一体化的销售平台。3)美国外国投资委员会(CFIUS)近期已经接受公司收购油田的材料并开始审查,我们认为公司此次收购的成功率较高,成功收购后将为公司带来新的利润增长点及转型。 盈利预测与投资建议:公司目前主营增速稳定,公司战略目标正在稳步实施中,现在静等美国油田项目获批从而实现战略转型,我们预期2014-2016年EPS分别为0.31元、0.44元和0.57元,对应PE分别40X、29X和22X,维持“审慎推荐”评级。 风险提示:收购审批风险,机构认购风险、石油、天然气储量及价格波动风险。规范、超越、专业、创新请阅读最后一页重要免责声明2

2014年上半年,公司实现主营业务收入3.91亿元,同比增长48.41%;利润总额2.15亿元,同比增长42.59%;归属于上市公司股东净利润1.73亿元,同比增长28.7%,扣除非经常性损益后归属于上市股东的净利润为1.58亿元,同比增长39.93%。 杭州大本营业绩保持稳定:公司通过对宋城景区部分设施的华丽升级,杭州乐园和烂苹果乐园的精准定位,及新增加的中国演艺谷和杭州浪浪浪水公园也为公司聚集了人气,从而为公司深度开发杭州大本营潜力,使杭州大本营最大限度整合资源提供了有力的支持。14年上半年公司大本营杭州地区营业收入同比增长5.2%至2.56亿元,但成本仅增长1.57%至7615.78万元,为公司业绩提供了稳定的基础。随着旅游行业散客化的趋势,公司近年上半年团散比进一步优化,其中宋城景区、杭州乐园和烂苹果乐园散客占比同比较去年同期分别提升5.37、5.77和14.72个百分点,散客化的趋势对提升人均消费是个积极的因素,也为公司未来业绩提供了必要的前提。 异地扩张三大项目全部告捷,为公司未来持续异地扩张打下良好的基础:公司从去年十一黄金周前及今年3月21日和5月1日分别推出三亚项目、丽江项目及九寨项目,精准的市场定位及良好的营销推广使三大异地项目均受到市场的追捧,其中开业较早的三亚项目14年上半年接待游客和观众接近百万人次。三大异地项目的成功推出,14年上半年分别实现营业收入7731.3万元、2573.4万元和1247.9万元,不仅助公司业绩保持快速增长,对公司未来泰山、石林、武夷山以及更多的潜在项目提供了丰富的经验借鉴,并对公司品牌提升有着积极的影响。 文化产业战略投资项目茁壮生长:受到深挖大本营潜在资源及异地项目成功推出的影响,公司未来业绩仍能保持健康快速增长。但公司并不仅局限于此,13年年底及14年3月公司分别通过对大盛国际和海润影视的战略投资,并基于在演艺大平台下拥有的海量内容资源优势,公司投资控股了本末文化,凸显出公司进一步的加大了对文化产业的投资力度。报告期内大盛国际有7部重磅影片启动,投资1100万元与海润影视共同投拍的《遇见爱情的利先生》,分别计划于2015年前后上映和播出,电影及电视剧均有众多知名演员及导演的参与,因此我们认为能够保证一定的票房收益及收视率,从而打造2015年的大盛年。 投资建议:随着我国旅游行业逐步进入快速发展期,公司将借机迈入快速发展轨道。公司通过深挖大本营潜力初显成效,三大异地项目的成功复制为公司未来其他异地项目提供了丰富的经验借鉴,文化产业的战略投资有望为公司未来带来丰厚的利润回报,业绩的支持和后续的发展潜力对公司未来股价具有一定的吸引力,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.68元、0.78元和0.87元,对应PE分别为36X、32X和28X,我们维持“推荐”评级。 风险提示:市场竞争风险、异地项目进展低于预期、恶劣气候或者是重大疫情风险。