投资要点: 维持“增持”评级 ,目标价21.5元。公司正从通信网络服务商逐步向网络、数据、传媒的一体化服务品牌延伸。我们调整2014-2015年EPS为0.32(-1%)/0.44(+5.3%)元,考虑到公司已通过并购进入互联网广告领域,转型预期明确,未来或进一步跨领域并购,上调目标价至21.5元,参考行业内可比公司平均市值,给予50亿市值,“增持”。 发力4G 建设,主业加速复苏中。公司公布中报,上半年实现收入3.1亿元,同比增长6.4%,完成净利润2484万元,同比增长14.8%。第二季度单季度业绩呈现加速复苏的态势,我们测算公司Q2收入增长9.9%,净利润增长高达38.9%,远好于一季度的表现。分业务看,公司网络维护业务收入增幅高达44.7%,且受益于人员复用效率的提升,毛利率同比提升了1.9个百分点,成为Q2利润增速大超收入增速的主因。同时,通过管理强化,公司上半年经营性现金流亦有好转。 转型O2O 广告精确营销平台。公司于14年5月收购的四川中时代40%股权,后者主营移动广告平台,覆盖全国超过4000万安卓手机用户并与国内超过4万个APP 开发者展开合作。8月5日,公司与新华社广西分社签署为期十年的《全面战略合作框架协议》及广西智慧医疗项目,通过布设终端机和WiFi 覆盖网络,构筑线下广告发布平台。我们认为,公司通过收购中时代快速切入传媒服务领域,并将线上、线下资源进行整合,发挥既有的通信、数据服务能力,跨行业拓展步伐加快。 风险提示:O2O 推广偏慢;外延低于预期;网优服务行业复苏偏慢。

维持“增持”,目标价20元。公司拟募资5.25亿元用于高端海洋装备产业化等四个项目,进一步巩固公司的自主创新能力和整体市场竞争力,为公司长远发展奠定坚实基础。维持2014-2015年EPS预测分别为0.4/0.57元,目标价20元,维持“增持”评级。 上半年收入增长符合预期,期间费用率偏高。中海达上半年营业收入2.74亿,同比增32%,净利润4213万,同比增12%,低于前者。其原因是上半年公司进行了多起收购并设立海洋公司,加大了自主研发和营销力度,导致期间费用高企。而毛利率方面,随着智慧城市及灾害监测业务的崛起,数据应用及解决方案的毛利率同比提升了9.4个百分点至60.6%,从而拉动上半年整体毛利率提升了0.92个百分点。 拟非公开增发募资提高自主研发能力和整体市场竞争力。公司拟募资5.25亿元用于高端海洋装备、机械精密控制系统、空间信息数据采集装备生产扩能、高精度卫星导航核心模块等项目。其中前三项业务公司已有布局,而新进入的高精度卫星导航核心模块领域包括芯片、板卡等,此前均进口解决。随着技术、市场的成熟,公司将向上游延伸,有助于进一步提高高精度测绘装备的毛利率水平和自主化程度。 借力资本市场,做大做强空间信息产业。中海达正借助资本市场,积极通过内生成长+外延拓展的方式,不断完善空间信息产业链布局,在空间信息产业链三大环节“数据采集装备、数据提供、数据应用及解决方案”进行系统规划,立足于提供全方位测绘产品及服务。 风险提示:测绘行业竞争加剧;公司新业务研发及商用进度低于预期。

投资要点: 高增长延续,维 持“增持”评级,目标价23.8元。作为安防领域的后起之秀,高新兴在产品研发、市场拓展、新领域布局等方面成效显著,2014下半年有望继续保持高增长态势。我们预测公司2014-2016年EPS 分别为0.68/1.1/1.63元,维持“增持”评级,目标价23.8元。 Q2遭遇结算空挡,下半年增长提速。公司公布半年报,2014年上半年实现收入2.4亿元,同比增长49%,完成净利润3397万元,同比大幅增长56%。其中,随着高毛利率的城市安防产品收入占比逐步提升, 公司上半年整体毛利率提高4.9个百分点至40.5%。而折算到第二季度, 受收入结算节奏的影响,Q2增长出现暂时性放缓,收入增速仅为7.7%, 净利润同比下滑18%。公司同时预告,2014年前三季度将实现净利润5400-5800万元,经测算,Q3的净利润增速将达81%-117%,显著恢复。我们预测,随着在手订单逐步进入确认期,公司下半年高增长概率较大。 省外拓展及新产品研发打开长期发展空间。高新兴传统主业为通信监控及动环管理,进入平安城市领域后,在广东地区取得了优异的业绩。未来其发展一方面依托省外市场拓展,目前公司业务已逐步延伸至贵州、四川、山西、内蒙、新疆等省,行业竞争力进一步提升。另一方, 公司在智能视频核心算法中集成了视频智能分析系统、人脸识别系统、视频摘要系统等功能模块,为后续新业务发展奠定了技术基础。 催化剂:公司新业务快速跟进,并有业务模式创新。 风险提示:新业务拓展进度低于预期;项目结算进度较慢。

投资要点: 建议“增持”,维持目标价20.75元。随着全球LTE 建设的发力,同行业的爱立信、华为业绩均出现较快增长,中兴通讯在主设备、终端等领域有望全面受益。随着后续业绩进一步明朗,配臵价值更加凸显。我们预计公司2014-2015年EPS 分别为0.83/1.07元,给予25倍估值,维持目标价20.75元,建议“增持”。 全球发力LTE 建设,同行业绩全面超预期。全球LTE 网络的加速铺设以及各国用户从3G 加速向4G 迁移,通信设备行业的景气度持续上行。从近期公布的设备商中报看,同行龙头公司爱立信实现了76%的净利润增长,其中毛利率同比提升了4个百分点,改善显著。其原因一方面是全球无线扩容项目增加;另一方面,知识产权收入增长。同时,华为本周亦公布了半年报,上半年收入1358亿,同比增长19%,其中LTE 收入达40亿美元,同比增长60%,而向终端、政企的战略转型亦有不错表现,华为荣耀3C 上市5个月销量突破400万台。 高管增持彰显信心,投资价值显现。此前中兴公布了中报预告,上半年净利润由之前预告的8-10亿上修至10-11.5亿,Q2单季度的同比增长由此前的70%-261%大幅上调至261%-403%。近期,公司总裁史立荣又以每股13.46元增持了公司14万股,动用资金约188万元,彰显管理团队的信心,作为信心逐步恢复的行业龙头,中兴投资价值凸显。 催化剂:运营商投资加速推进;公司政企网和终端业务后来居上 风险因素:终端市场下半年推进低于预期

首次覆盖并给予“增持”评级,目标价15.3 元。高鸿股份完成对高阳捷迅的并购,后者在千亿级的线上话费充值市场处于龙头地位,且新拓展的综合兑换业务有望成为新的增长点。我们预计高鸿2014-2016 年EPS分别为0.12/0.31/0.44 元,对比可比公司,我们给予公司2015 年50 倍PE,目标价15.3 元(对应89 亿市值),给予“增持”评级。 话费充值“电商化”趋势已成。我们预计2014-2016 年国内运营商收入将维持8%左右稳定增长。受技术进步和消费者习惯变化的影响,移动话费充值的方式将逐步由线下实体卡充值转向线上充值(包括PC 端和移动端),截至2013 年底,线上充值占代理渠道的比重约为15%,进入加速拐点,“电商化”趋势即将加速到来。 高阳捷迅—话费充值龙头,综合兑换先锋。经我们测算,高阳捷迅2012-2013 年的充值流水分别为75 亿、146 亿,凭借渠道、技术、资质优势,高阳捷迅已构筑了较宽的竞争“护城河”,预计2014-2015 年将分别达到280 亿、516 亿,呈连续翻番势头,并将拓展虚拟运营商及流量充值业务。同时,依靠话费充值的巨额流水,公司创新盈利模式,构筑综合兑换平台,话费卡不仅可用于电商、游戏平台的结算消费,还可与京东卡等预付费卡兑换,打通供给与需求,实现多方共赢。 催化剂:高阳捷迅接入更多种类的预付卡;与19e 拓展线下O2O 业务;受益于国企改革,股权激励已于6 月份落地,后续企业进一步转型发展。 风险提示:IT 连锁销售盈利能力下滑;综合兑换平台拓展低于预期。

维持“增持”,目标价20元。公司立足高精度导航测绘,横向拓展推动公司向海陆空一体的全方位测绘升级,同时与百度合作进行三维街景测绘,涉足数据提供,打开长期成长空间。维持14-15年EPS0.4/0.57元的预测,给予50倍PE,目标价20元,维持“增持”。 事件:上半年收入增长符合预期,期间费用率偏高。中海达公布半年度业绩快报,上半年营业收入2.74亿,同比增长32%,收入稳定增长表明公司各项业务拓展顺利。实现净利润4466万,同比增长16%,低于收入增速。我们认为,公司Q2产品结构、客户结构稳定,利润增速低于收入增速的最大原因是期间费用偏高。上半年公司新拓展了室内定位、互联网应用业务,并新设海洋公司,并且加大了自主研发力度和营销力度,导致期间费用率高企。我们认为,这是公司拓展新领域必须经历的过程,并将随着公司未来收入规模的扩张而回到正常水平。 并购完善海洋产品布局,逐步由代理转向自研。中海达在高精度导航测绘领域的发展经验有望在海洋产品领域得到复制,公司定位高端产品且目前已逐步从代理产品转向自主研发。受益于国防安全和海洋经济战略地位的提升,公司的海洋探测产品有望呈现高增长。 完善空间信息产业链布局,提供全方位测绘服务。中海达正通过内生成长+外延拓展的方式,不断完善空间信息产业链布局,在空间信息产业链三大环节“数据采集装备、数据提供、数据应用及解决方案”进行系统规划,立足于提供全方位测绘产品及服务。 风险提示:测绘行业竞争加剧;公司新业务研发及商用进度低于预期。

维持增持, 维持目标价20.75 元。受益国内4G 建设加速及海外合同毛利改善,中兴业绩持续回暖趋势已现。下半年随着终端的放量及FDD 牌照发放后联通、电信4G 投资的追加,公司收入增速有望进一步提速。我们预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.83/1.07 元,给予25倍估值,维持目标价20.75 元,维持“增持”。 事件:公司上修中报业绩。中兴通讯发布中报业绩预告,上半年净利润由此前的8-10 亿上修至10-11.5 亿,经我们测算,Q2 单季度的同比增长由此前的70%-261%大幅上调至261%-403%,超市场预期。我们认为,其原因一方面是公司海外订单质量有所改善;另一方面,国内4G 业务进入业绩确认期,带来整体毛利率水平的大幅改善。 下半年业绩改善有望持续。按业绩确认周期估算,当前公司确认的4G业绩大部分来自2013 年。从上半年草根调研情况看,中移动在TDD方面的建设进度仍旧快马加鞭,中兴下半年业绩有望持续改善。而随着FDD 试商用牌照的发放,电信、联通有望追加350-400 亿投资,使得4G 的景气周期进一步延长。 专利转向主动防御,构筑竞争护城河。随着中兴在4G 基础专利领域占比提升至13%,公司已由此前的被动防御转向主动防御。6 月份,中兴宣布在全球范围对美国专利运营公司Vringo 发起大规模专利无效行动,已取得重要进展。我们判断以后公司在IPR 领域将有更大话语权。 催化剂:运营商投资加速推进;公司政企网和终端业务后来居上。 风险提示:主设备招标价格下滑;终端市场竞争加剧。

首次覆盖并给予 “谨慎增持”评级,目标价7.4元。鉴于4G建设的高潮已经来临,未来投资重点会从主设备逐步过渡到室内网络覆盖设备,届时公司储备的Small Cell 业务将充分受益。另外,三元达对部分持续亏损的子公司的处理,有助于公司摆脱子公司的业绩拖累。我们预计三元达2014-2015 年EPS 分别为-0.2/0.14 元,给予20 亿市值,目标价7.4 元,首次覆盖给予“谨慎增持”评级。 图新:Small Cell 业务有望重演WLAN 业务的辉煌。4G 牌照的发放,带动运营商网络建设的高潮,未来投资重点会从主设备逐步过渡到室内网络覆盖设备。Small Cell 具有尺寸小易安装的优点,预计将广泛应用于小型楼宇和住宅楼的覆盖解决方案中。鉴于三元达长期耕耘于无线网优行业以及在Small Cell 领域的布局,未来有望复制WLAN 业务的成功而充分受益于运营商室内网络覆盖的投资建设。 弃旧:剥离持续亏损的子公司,轻装前行。三元达已对亏损子公司捷运信通进行整顿收尾,我们判断,为尽快实现扭亏,该思路也有望延伸到其他盈利不佳的子公司。对于持续亏损的子公司进行及时的止损处理,对公司的发展具有正面影响,有助于摆脱子公司的业绩拖累,专注于具有良好发展前景的业务。 催化剂:运营商对Small Cell 进行集采,公司进入供应商名单。 风险提示:国内Small Cell 市场迟迟未能启动,而公司又不能找到新的增长点;WLAN 市场竞争进一步加剧,导致公司利润持续下滑;相关子公司的处理,带来大额的负收益。

首次覆盖并给予“增持”评级,目标价36.4 元。我们认为星网锐捷在未来两年内的主要增长动力是企业网络设备和网络终端。未来K 米计划与KTV 采取收入分成的方式获取盈利,届时将成为星网锐捷业绩增长的新动力。我们预计星网锐捷2014-2015 年EPS 分别为0.91/1.24 元,给予40 倍估值,目标价36.4 元,增持。 企业网业务持续受益于信息安全问题。据估计思科2013 财年来自中国的收入约90-120 亿人民币,“斯诺登事件”使其相比2012 财年下降了20%左右。锐捷网络近年来设备性能的持续提升,部分高端产品在国内可与华为、H3C 相媲美,已经能在大部分场合对思科进行替代,未来公司有望充分受益于“去思科化”的进程,延续高增长态势。 星网视易—不仅仅是K 米。我们认为,K 米的价值不仅仅是个APP 应用,更是O2O 的关键一环。星网视易长期在KTV 信息化解决方案领域耕耘,市场占有率达40%,以目前的发展速度和公司在KTV 领域的长期积累,K 米系统有望在2-3 年内发展到7000 家,约合28 万包厢。 未来K 米计划与KTV 采取收入分成的方式获取盈利,届时将推动星网视易的业绩持续增长。 催化剂:企业网业务大幅增长;K 米合作商户再上新台阶并开始进行收入分成。 风险提示:企业网络设备及解决方案行业和网络终端行业竞争加剧;K米系统用户数和合作KTV 数量增长低于预期,K 米系统不能形成有效地盈利模式。

本报告导读: 鉴于近期市场对4G建设和职业教育的关注,国泰君安通信小组对国脉科技进行了实地调研,梳理公司的投资看点,普天国脉和职业教育有望率先迎来爆发。 投资要点: 首次覆盖并给予“增持”评级,目标价7.35元。我们认为,在保证电信技术服务业务平稳发展的基础上,未来公司有望发展成为适度多元化的平台型企业。其中,尤其值得期待的是普天国脉的网络集成业务和海峡学院的职业教育。我们预计国脉科技2014-2015年EPS分别为0.15/0.21元,给予2015年35倍估值,目标价7.35元,增持。 普天国脉:站在央企和国际巨头的肩膀上。公司与中国普天合作,以普天国脉作为平台,与国际厂商Juniper等展开深度合作。我们认为,在“棱镜门”事件的影响下,海外数通品牌在国内拓展难度将增加,Juniper等企业通过和央企的技术、资本合作将更有利于获得发展机会。对于中国普天而言,获得Juniper领先的技术支持将加快国产化步伐。普天国脉2013年即实现8.5亿收入,同比增长幅度达183%,净利润亦快速实现了扭亏为盈,做大做强普天国脉将是多赢的结果。 海峡学院被批准筹办专升本,盈利能力有望跃升。海峡学院是实业和教育相结合的典范,随着国家对职业教育的重视,学院凭借丰富多样的实习培训机会将会吸引更多的生源。另一方面,国脉科技可以依托高校开展研发项目,节省研发费用,同时为公司培养实用人才,节省人力成本。专升本之后,招生人数和学费都有望翻倍,届时盈利能力有望大幅提升。按照我们的预测假设,海峡学院专升本后年收入可逐步提升至1.6亿元,净利润达7793万元。 催化剂:普天国脉获得更多资源投入,发展提速;海峡学院专升本。 风险提示:4G收入确认延迟;海峡学院专升本延迟。