事件:公司发布2014年半年报,报告期内实现营业收入17.25亿元,比上年同期增长3.35%;实现归属于上市公司股东的净利润7,604.36万元,同比增长36.53%;实现扣非后净利润6,662.23元,同比增长47.71%;基本每股收益0.13元。 点评: 二季度稳定增长,下半年需求、盈利有望转好。公司二季度收入、净利润的同比增速分别是3.48%、8.12%;上半年净利润增速好于收入增速的主要原因是会计估计变更带来的正面业绩影响金额1648.17万元(体现在资产减值损失项目)。公司主营业务毛利率为14.22%,同比下降增长0.59个百分点,主要原因是后备电池毛利率提升3.03个百分点。公司致力于成为全球的通信后备电源、储能应用电源、动力电源和新能源应用领域系统解决方案的领导者,并为此做了大量的技术储备,我们看好公司的战略布局;下半年,由于4G大力建设、动力电池产品盈利复苏、储能市场打开,公司产品的需求、盈利有望转好。 后备电池:4G推动未来加速发展。上半年公司后备电池业务收入同比增长1.15%。从招投标和未来4G的建设情况看,公司后备电池需求有望提升:公司在中移动集采中获得较理想份额,中国联通新的集采合同已开始执行,下半年销售有望环比增长;随着铁塔公司正式成立运营,国内4G建设已进入实施阶段,预计下半年及明年公司产品的国内市场需求有望持续增长。其他亮点:1)海外市场持续取得突破:上半年高温电池销售额约5000万元,同比增长167%。2)锂电应用提升:公司已形成了行业内最完整的通信用后备锂离子电池产品体系;上半年,公司通信后备用锂离子电池业务中国市场同比增长79.6%。 动力电池:受益新能源汽车的发展。上半年公司动力电池业务收入同比增长3.76%,盈利仍处低位;公司积极开拓启停、节能、叉车等动力市场新领域,推进铅炭电池在节能环保汽车启停领域的应用;同时,公司积极拓展产品在低速电动车、新能源汽车的应用,上半年低速电动车用动力电池销售额同比增长51.17%。在湖北葛店布局的新能源电池产能将为未来发展打开空间。 储能电池:行业领先,未来潜力大。上半年,公司储能业务实现销售收入7419.56万元,同比增长37.37%。储能包括工业储能(包括集中和分布式)和户用储能,目前公司已处于行业领先地位;公司已开发适用于户用储能系统的铅炭电池及高比能量锂离子电池,正积极推进其在光伏领域的应用。 盈利预测及评级:我们预计公司14年、15年、16年EPS分别为0.30、0.41、0.57元,对应8月21日收盘价(10.28元)的市盈率分别为34、25和18倍;我们认为,公司通信后备电池受益4G投资拉动,新能源电池业务拓展值得关注,维持“增持”评级。 股价催化剂:储能产品市场打开;动力电池产品提价;通信电池大额中标;新业务顺利拓展。 风险因素:储能市场增长低于预期;动力电池毛利率维持较低水平;通信领域投资低于预期。

事件:公司发布2014 年半年报,报告期内实现营业收入18.72 亿元,比上年同期增长5.95%;实现归属于上市公司股东的净利润1.19 亿元,同比增长28.46%;实现扣非后净利润1.19 亿元,同比增长52.46%;基本每股收益0.29 元。 点评: 锂电材料龙头公司,受益新能源汽车爆发式增长。公司定位于做全球领先的锂电材料综合提供商,产品包括正负极材料、电解液等,已经进入ATL、力神、比克、比亚迪等国内一线锂电池生产厂商的供应体系;其中负极、电解液盈利能力较好,尤其是负极材料在行业中具有相对竞争优势,口碑较好,已经进入德国EVONIK 公司项目。我们预计,在新能源汽车爆发式增长的推动下,锂电材料需求将持续提升,盈利能力有望企稳回升;公司作为锂电材料龙头,值得重点关注。以宁波银行的分红、稠州银行的长期股权投资收益为公司提供了盈利的基础支撑;公司二季度净利润9,954.45 万元,同比增长29.41%,主要是因为银行股权带来的投资收益(由于银行分红,公司历年都是二季度利润最高)。 锂电业务上半年低于预期,后期有望继续增长。上半年,公司锂电材料实现收入11.52 亿元,同比增长18.21%;实现归属于上市公司股东的净利润5,130.41 万元,同比下降5.03%。顺应行业发展,公司对产能、客户进行持续的拓展,并通过股权激励推动业务发展(正极子公司已完成股权激励,负极子公司正在进行),业绩有望继续增长:正极方面,湖南杉杉基本完成锂离子电池正极材料9000 吨产能提升项目,上半年净利润下降7.94%,年产1.5 万吨正极材料生产基地项目已开始动工建设;负极方面,上半年净利润上升28.32%,在上海闵行经济技术开发区临港园区战略性新兴产业基地投资开发的锂离子动力电池关键材料项目,目前尚在积极推进环评工作;电解液方面,毛利率下降导致净利润同比下降58.39%,在河北廊坊投资新建的年产4000 吨电解液项目已投入试生产,实现了南北区域同时供货,有利于公司开拓北方市场。 服装业务:将慢慢走出调整期。公司服装业务主要涵盖原创“杉杉”品牌业务、时尚品牌公司的多品牌业务和针织品(OEM) 业务,公司服装业务目前处于低谷, 2014 年上半年亏损134.16 万元,亏损有所减少(2013 年亏损552.91 万元),主要系针织品(OEM)业务和多品牌业务亏损所致;我们预计随着业务整合的完成,服装业绩有望好转。 盈利预测及评级:我们预计公司14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.53、0.62、0.73 元,对应8 月21 日收盘价(19.30 元)的市盈率分别为36、31 和26 倍,维持“增持”评级。由于公司盈利有支撑,未来新能源汽车和储能市场预期较好时,公司是不错的主题投资标的。 股价刺激因素:新能源汽车发展的超预期;储能市场启动;服装业务业绩超预期。 风险因素:新能源汽车的推广低于预期;锂电池材料的技术及竞争风险;服装业务对业绩的影响。

事件: 公司发布2014 年半年报,报告期内实现营业收入28.30 亿元,比上年同期增长9.37%;实现归属于上市公司股东的净利润7288.58 万元,同比增长35.44%;实现扣非后净利润6228.79 万元,同比增长23.42%;基本每股收益0.14 元。 点评: 受益国企改革,公司经营继续改善。二季度公司收入、利润同比增速分别为7.52%、10.63%,利润增速继续快于收入增速,原因在于公司经营效率的提高;公司费用率持续下降,今年一季度、二季度费用率同比增速分别下降0.47、0.04 个百分点。我们认为公司业绩改善仍有较大空间,值得重点跟踪:相比主要业务相同的骆驼股份,公司毛利率约为骆驼的一半,净利率仅约为骆驼的四分之一。目前,限制性股票激励方案已获国资委及证监会通过,预计管理将进一步改善, 这可以从公司建立以互联网为依托的电子商务新型网络渠道等新举措中看出;同时,目前行业处于整合期,公司有望通过合资合作、兼并重组,加快业绩成长。 率先布局新能源汽车电池,将受益行业爆发式增长。公司凭借在新能源汽车电池(AGM 电池、EFB 电池、动力锂电池) 的率先布局,有望受益于未来新能源汽车行业的整体快速发展。其中AGM 电池已经有比亚迪等多家公司使用,公司这一布局也符合行业发展趋势:安装启停装置的汽车有望达到节油率8%-15%的效果,政府计划强推怠速启停技术,标配政策正酝酿中;工信部委托中国汽车工程学会做的方案是到2020 年必须作为标配;在这之前按30%、40%、50%的比例,逐步进行推广。其次,公司与中国电科集团十八所(电池技术较强)合作推进新能源电池业务,有望更好推进其新能源电池的开发、应用;动力锂电池项目产业化进度有望进一步加快。 背靠中船重工大股东,资产重组具有较大空间。公司是中船重工集团公司的电池业务整合平台,公司于2014 年3 月6 日收到控股股东中船重工《关于完善电池业务整合承诺的函》,明确注入上市公司的业务及资产范围为:武汉船用电子推进装置研究所和淄博火炬能源有限责任公司的电池业务及资产;注入触发条件为:国家有关部门出台关于军工事业单位分类改革的具体细则。此外公司与中船重工第718 研究所签署了战略合作协议,将共同开发销售防冻液和车用空气净化装置。 盈利预测及评级:我们预计公司14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.31、0.40、0.46 元,对应2014 年8 月20 日收盘价(13.59 元)的市盈率分别为43 倍、34 倍、29 倍,维持“增持”评级。 股价催化剂:行业整顿力度加大;汽车产销量增速超预期;新能源汽车发展加速。 风险因素:1、行业整治低于预期;2、下游汽车产销量不及预期;3、消费税等产业政策的短期影响。

事件:公司发布2014 年半年报,报告期内实现营业收入5.23 亿元,比上年同期增长27.38%;实现归属于上市公司股东的净利润2,237.31 万元,同比增长22.01%;实现扣非后净利润2,065.05 万元,同比增长35.74%;基本每股收益0.10 元。同时, 公司预计2014 年1-9 月实现归属于上市公司股东的净利润为3,838.59-4,187.56 万元,同比增长10-20%。 点评: 业绩如期出现正增长,下半年是业绩高峰。由于2013 年业绩基数较低,公司今年二季度收入、利润分别同比增长25.62%、15.03%。同时公司毛利率环比提升一个百分点,其中环网柜、箱变、永磁机构真空开关设备等产品由于产量增加导致毛利率提升较为明显。上半年公司新签合同7.9 亿元,下半年是业绩确认高峰;我们预计公司在配网投资向好的趋势下,未来订单将陆续得到确认(以前年度累计合同3.57 亿元结转至2014 年度及以后年度执行),公司2014 年下半年业绩有望继续正增长,我们预计全年增速约在30%。 公司将明显受益配网投资高峰。国务院已经提出将配电网发展纳入城乡整体规划,目前配网投资是电网投资的重点。2014 年,国家电网公司电网计划投资3,815 亿元(其中配网投资1,580 亿元,占电网投资总额的41.4%;国网2014 年将完成30 个重点城市核心区配电网建设改造),比2013 年实际投资增长12.9%;南网计划固定资产投资约846 亿元,比2013 年增长12.8%。目前公司配网产品比较齐全,能同时提供一次、二次设备,且能提供配电自动化解决方案;公司丰富的配网产品线有利于适应未来配电自动化建设差异化的需求,从而获取较多的订单;同时公司继续重视产品研发,新产品不断投入使用,其中农网高过载变压器已进入国网批量推广阶段。 积极开拓新业务,具有较大看点。公司积极寻找新的业务增长点:1、依靠公司在电网市场多年积累的经验,大力开拓目前市场份额极少的石油、铁路、煤炭、水利水电等电网外市场和国际市场;上半年公司收购了北京博实旺业公司100%的股权,间接取得其所拥有的相关土地使用权及房屋所有权,旨在进一步丰富产品线。2、公司积极寻求新的机会:1)科锐京能(持股100%)尝试经营适用于光纤及医疗行业的氦气回收业务;2)科锐博润拓展电力电子方面的业务。 盈利预测及评级:我们预计公司14 年、15 年、16 年EPS 分别为0.37、0.47、0.62 元,对应8 月15 日收盘价(11.43 元)的市盈率分别为31、24 和18 倍,维持“增持”评级。 股价催化剂:中标份额的增加,带来订单超预期;配网自动化建设增速超预期;新业务拓展超预期。

事件:公司发布2014年半年报,报告期内实现营业收入23.44亿元,比上年同期增长15.83%;实现归属于上市公司股东的净利润2.90亿元,同比增长46.42%;实现扣非后净利润2.62亿元,同比增长44.58%;基本每股收益0.34元。业绩略超预期。 点评: 二季度增长超预期,全年高增长可期。公司二季度公司收入增长28.80%,净利润增长98.02%,业绩超预期,主要原因有:1)去年二季度基数低(主要是铅价下跌影响);2)盈利能力的提升,公司二季度毛利率21.22%,同比增加3.58个百分点;费用率9.44%,下降0.42个百分点。同时公司经营活动产生的现金流量净额为2.09亿元,同比增长54.92%,增速超过盈利增速,体现了公司优秀的经营能力和盈利能力;这种能力在行业整合阶段优势最为明显,目前公司所在起动电池行业已进入这一阶段。我们预计,下半年原材料价格维持对公司有利态势,公司将继续加强服务营销和互联网扁平化的大销售平台建设,加上公司自身产能以及并购项目的成功拓展,我们对公司2014年净利润保持30%的增长持乐观态度。 继续看好公司的长期成长性。公司管理层优秀,利用自身优势以及并购进行全国布局:华中(襄阳、华中二期)、华南地区产能持续扩大;目前已完成扬州阿波罗的收购,华东布局落地;东北布局将逐步展开;公司规划“十二五”末期产能达到3000万kVAh以上(目前产能约2200万kVAh)。同时,公司品牌影响力进一步增强,市占率有望持续提升(目前公司市占率约15%,未来有望达到30%);目前产品通过了南北大众审核,并实现供货,成功向高端配套转型。 3、公司产品由传统起动到新能源电池发展,提升发展空间,且有望成为行业集大成者和整合者。公司新产品AGM、EFB起停电池(相当于微混新能源汽车电池)已取得初步成果,预计生产线2014建成并贡献利润。同时,公司积极布局新能源汽车业务:公司2013年底开始与东风汽车联合开发针对城市公交客车的动力锂电池;如行业实质性启动、转好后,公司可以迅速切入。 盈利预测及评级:我们预计公司14年、15年、16年EPS分别为0.80、1.02、1.23元,对应8月05日收盘价(11.71元)的市盈率分别为15、11和9倍,考虑到:1)汽车起动电池前景好,壁垒高,其相当于一个消费品,下游需求稳定增长;2)公司汽车起动电池领域的龙头地位,拓展新能源电池提升发展空间;3)相对于未来成长性,公司估值较低,我们维持公司“买入”评级。 股价催化剂:微混新能源汽车发展加速;公司业务拓展顺利。 风险因素:1、行业集中度提升低于预期;2、下游汽车产销量不及预期。