事件: 公司公告与贵州水城县人民政府、贵州水城经济开发区高科开发投资有限公司签署投资协议,拟共同在贵州水城经开区成立配售电公司。注册资本暂定1亿元,公司拟以货币出资持股比例51%。 投资要点: 发挥地方电网运营经验,顺应电改异地扩张配售电业务。公司系湖南郴州地方电网公司,负责当地“四县两区”及城区70%区域的电力供应,具有多年地点配售电运营经验。新一轮电改放开售电侧业务,我们认为拥有配售电运营经验的地网企业具有先发优势。公司此次与当地政府及经开区合资成立配售电公司,是公司异地扩张配售电业务的第一步,将显著扩大公司售电业务规模。 与当地政府、经开区合作切入用电增量市场,商业模式可复制性强。拟投资的配售电公司可面向经开区内工业企业开展配售电业务;能源、环保及能源综合利用项目投资、合同能源管理、用电咨询等多元业务。合作方中水城县政府负责协助办理配售电经验许可证以及周边电源点建设,经开区高新开发投资公司协助引入和培育园区内用电客户。我们认为,本次合作提供了合作模式上的探索,公司可参照该模式拓展更多的异地配售电业务。 农网改造资金逐步到位,优化公司资本结构。8月湖南省发改委通知公司获批的2015年农网改造升级资金为25亿元,其中中央预算内资本金增加到5亿元,银行贷款增加到20亿元,无需公司自筹资本金。截至目前,公司公告收到农网改造升级工程国家资本金1.1亿元,银行贷款7.64亿元,以及郴州市财政局下达的第二批中央预算内基建资金5亿元。公司是湖南省农网改造升级工程两个承贷主体之一,公司所获资金占比超过60%。农网资金为公司节约了资金和资金使用成本,优化资本结构,为公司外延扩张奠定基础。 公司是极具扩张潜力的区域性公用服务公司,售电业务对外扩张具有优势,有望充分受益电改。公司系湖南郴州国资下属的区域性电力、水务运营平台,具备独立区域售电经验。公司地处国网、南网地缘交界处,同两网有着多年的竞争、合作经验。未来随着电改逐步放开供、售电两端引入市场化竞争,公司有望充分受益电改,实现外延扩张。 投资评级与估值:我们维持公司15-17年归母净利润预测分别为1.61、1.91和2.28亿元,对应EPS 分别为0.61、0.72和0.86元。对应当前股价PE 分别24、20和17倍。我们认为受益电改公司将加快外延扩张配售电业务,巨额农网改造资金将有效优化公司资本结构。公司已取得对外承包工程资质,未来在电网及水电咨询服务方面有望受益一带一路。东江水源工程未来运营附加值可期,工业气体业务盈利能力强。维持“买入”评级。

15年业绩符合预期,增长主要受益于雅砻江公司新增机组投产及增值税返还。公司15年实现归母净利润38.83亿元,同比增长10.74%,业绩增长来源于公司投资48%股份的雅砻江公司贡献的净利润增长。雅砻江公司虽然受电价下调影响,但新增三台机组投产保证全年发电量同比正增加,此外增值税在本期内返还同比增加亦有贡献。 收购川投电力扩大优质资产规模,大股东增持彰显未来股价信心。公司于15年1月正式收购川投电力,进一步扩大优质发电资产规模。截止2016年1月,川投集团及其一致行动人已增持川投能源股份至51.56%,大股东的增持彰显对于公司未来股价的信心。川投集团在优化国有资本布局、发展混合所有制等方面积累一定实践经验,公司作为川投集团主要投融资平台,积极开展多种创新资本运作,未来国企改革和产融结合可期。 公司是具备发电成本优势的国内水电龙头,中长期有望受益电改。在电改的大背景下,未来发电企业介入售电业务将成为行业趋势。此外,根据国家发改委《关于完善跨省跨区电能交易价格形成机制有关问题的通知》,锦屏一级、锦屏二级、官地梯级水电站送江苏上网电价为每千瓦时0.2987元,低于全国平均火电标杆上网电价,因此公司在长期售电竞争中具备成本优势,中长期有望受益电改。 投资评级与估值:考虑雅砻江公司2016年上网电价下调2分钱(不含税)的预期,我们调整公司15-17年归母净利润分别为38.83亿元、35.80亿元和37.17亿元,EPS为0.88、0.81和0.84元/股(此前的EPS为0.87、0.92和1.03元/股),对应PE为10、10和10倍。我们认为公司是川投集团旗下主要上市平台,未来受益国企改革和电力体制改革预期。 继续强调“增持”评级。

事件: 公司发布15年业绩快报,净利润(重述后)预计同比增长80%。 投资要点: 受益于红水河来水增长及龙滩资产注入,预计2015年公司可实现归母净利润约35.1亿,同比增长(重述后)约80%。其中,公司(不含龙滩)实现归母净利润8.1亿,同比增长35%左右;龙滩公司2015年实现净利润27亿。同比大幅增长约100%。公司2015年已完成发行股份收购龙滩100%股权,并按规定重述合并报表。 龙滩资产注入后分红比例有望提高。龙滩资产由集团公司注入上市公司前,每年分红比例为100%。考虑集团公司利益,我们认为龙滩资产注入后公司分红比例有提升预期。公司2014年分红比例为50%,如2015年公司分红比例为55%,股息率可达5%l 未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期。公司水电上网电价0.237元/千瓦时,较省内平均水平0.26元/千瓦时和全国平均水平0.31元/千瓦时有较大差距。公司未来有望受益电力体制改革进程推进,直接或间接参与售电业务。此外,集团持有红水河流域中天生桥一级水电站(120万千瓦)的20%股权,在广西和贵州持有68万千瓦在役水电装机,在云南地区持有325.8万千瓦水电装机,在四川地区持有445.4万千瓦水电装机。公司立足广西,未来有望成为集团的水电资源整合平台。 盈利预测及投资评级:我们维持预计公司15-17年归母净利润分别为34.83亿元、35.27亿元和37.65亿元,EPS 分别为0.57元、0.58元和0.62元,当前股价对应PE 为11倍、11倍和10倍。公司目前是广西最大的水电上市公司,公司未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期,上调评级至“买入”。

事件: 国家发改委近日印发《关于降低燃煤发电上网电价和一般工商业用电价格的通知》,公司控股火电机组的燃煤发电上网电价做相应调整。具体降价标准如下,天津国投下调0.0301元/千瓦时,国投宣城下调0.0376元/千瓦时,厦门华夏和福建太平洋下调0.0338元/千瓦时,广西钦州和北部湾下调0.0284元/千瓦时,甘肃靖远二电下调0.0272元/千瓦时,国投盘江下调0.0346元/千瓦时。以上电价调整自2016年1月1日起执行。 公司公告定增预案修正稿,拟将定向发行股票价格由此前的不低于11.44元/股下调至不低于7.95元/股,发行股票数量由不超过7.87亿股调整为不超过11.32亿股,募集资金总额不超过90亿元维持不变。 投资要点: 电价调整导致公司16年业绩下滑约4.56%。公司控股火电机组的燃煤电价下调,预计公司16年营业收入下滑为366.64亿元,较调价前的378.84亿元下滑3.22%,预计公司16年归母净利润下滑为62.74亿元,较调价前的65.74亿元下滑4.56%。我们认为这一调整市场早有预期且已充分消化,对股价的影响相对有限,且前期煤价的持续下跌已为这一调整准备充足空间。 募集资金90亿元用于水电、大容量火电项目,进一步优化电源结构。公司拟非公开发行股票募集资金不超过90亿元,用于投资两河口水电站6x50万千瓦机组项目、杨房沟水电站4x37.5万千瓦机组项目、北疆发电厂二期2x100万千瓦超超临界燃煤发电机组项目、钦州电厂二期2x100万千瓦超超临界燃煤发电机组项目、湄洲湾第二发电厂2x200万千瓦超超临界燃煤发电机组项目、南阳内乡煤电运一体化电厂2x100万千瓦超超临界燃煤发电机组项目以及补充公司流动资金。增发完成后,总控股装机增幅达48.32%,百万机组占火电比重超过50%以上,进一步提升公司电源结构的合理性。 下调16年业绩预测,维持“增持”评级。基于发改委最新电价政策,以及雅砻江水电电价调整可能、财务费用节省、投资收益提升等因素,我们下调公司15-17年归母净利润的盈利预测为56.97亿元、54.82亿元和58.25亿元,考虑增发摊薄,对于EPS分别为0.72元/股、0.69元/股和0.74元/股(调整前为0.77元/股、0.87元/股和0.97元/股),对应市盈率11.6倍、12.1倍和11.4倍。我们认为,公司项目储备丰富,雅砻江带来持续稳定现金流,水电装机高成长暂缓但大容量火电项目将陆续投产,战略投资赣能股份布局售电市场,合作兰州新区探索配、售电业务新领域,估值较低,维持“增持”评级。

事件: 1)公司于12月24日报送证监会非公开增发方案,于29日收到证监会受理通知书。2)公司与广东汇誉投资合资成立韶能汇誉能源发展有限公司,经营售电业务。注册资本1亿元,公司以自有资金出资,股权占比50.1%。 投资要点: 公司增发方案报会5天后便收到受理,进度效率极高。公司增发方案15日通过股东大会,于12月24日报送证监会,时隔5天12月29日便收到证监会受理通知书,我们认为将有效降低市场对增发失败的担忧。 发挥多年自有电网运营经验优势,顺应电改拓展电力购销业务。新一轮电改推动售电市场化,电网运营经验的企业更具优势抢占增量售电市场。公司控股子公司耒阳电力实业拥有自营电网,在当地拥有50%的售电市场,积累十余年电力输配送的运营管理经验。在水电、生物质能发电为主的主营业务基础上,搭建售电平台将有效提高整体电力业务盈利能力。 同广东汇誉合资成立售电公司,依托省内资源拓展售电业务。公司拟依托股东及合资方汇誉在省内的政府和客户资源,和公司多年售电运营经验在广东省内加速拓展售电业务,我们预计此项业务有望在16年开始贡献业绩并有望快速增长。 大股东10.33元定增价锁3年,大举进入新能源及机器人精密部件产业。本次定增以10.33元/股的价格,共募集32亿元资金,分别投入新丰生物质发电、新能源汽车动力总成及传动系统、工业机器人精密RV减速器、电动汽车智能充电系统、研发中心等项目以及补充流动资金。公司有望有机结合发电、充电、加油加气业务,布局能源互联网。同时积极响应工业4.0智能化发展,依托控股子公司韶关宏大公司切入工业机器人核心的精密部件以及新能源汽车零部件业务,实现机械板块技术、产业升级。部分募集资金将用于归还银行贷款,公司财务费用有望大幅减少。 机械、造纸等自有非电力业务分别实现稳定增长及扭亏。2014年以来公司通过增资、设立公司等方式切入天然气领域,在珠三角地区发展“加油、加气及充电一体站”项目。控股子公司宏大公司积极对接比亚迪等新能源汽车企业,机械业务15年H1营收增长12%,毛利率保持稳定。贸易业务营收规模不断扩大,造纸业务变更产品结构实现了扭亏为盈,公司非电力业务整体盈利趋稳。 盈利预测及投资评级:不考虑公司增发项目,我们维持预计公司15-17年归母净利润分别为3.06、3.43和4.49亿元,对应EPS分别为0.28、0.32和0.42元,目前股价对应15~17年分别为39、34和26倍。我们认为公司将成为宝能下属新能源平台,借助大股东雄厚的资本实力,将打造集电源点、配电网、新能源车、充电桩等多个能源互联网入口的能源平台型公司,大股东变更后也将依靠民营机制转变提升公司经营效率和外延扩张动力。公司当前股价接近10.33元定增价,安全边际较高,强调“买入”评级。

事件: 12月13日,公司和中陕核工业集团公司在陕西西安签订《关于共同投资勘探开发建设核燃料基地框架协议书》。双方合作设立项目公司,对鄂尔多斯盆地南缘国家铀矿整装勘查区铀矿进行勘查与开发,实现打造国内最大新能源核燃料开发基地的合作目标。中陕和公司持有60%股权,公司持有40%股权。如有合适的第三方原因入股,在中陕核公司控股的前提下,经双方同意后,双方调整部分股权给第三方。 投资建议: 合作中陕核公司,产业结构延伸至核能燃料行业。公司在本次协议签订后,将获得投资勘探、开发铀矿资源的机会,有望将公司的产业结构延伸至核能燃料行业,进一步拓展清洁能源上下游产业链,打造新的利润增长点,为公司实施“大力发展清洁能源发电”战略和“走出去”战略提供支持和保障。 集团参与宁德核电项目运营,未来资产注入业绩有望增厚逾8亿。集团及上市公司共同参与福建省六个主要核电项目中间的三个,并且集团已经承诺将目前已投入运营的宁德核电项目10%的股权未来注入上市公司,预计集团全部核电项目投产对应的年投资收益逾8亿元。 公司是福建省未来最大的新能源风电开发商。截至2014年底公司风电装机容量452.5MW,占比福建风电装机容量28%,预计公司到2017年陆上风电装机规模900MW。 公司携手三峡开发福建莆田1GW海上风电资源,并向福建省政府另外争取2GW的海上风电资源。 盈利预测及评级:公司作为福建地区业务范围最广、综合竞争力最强、最有弹性的能源平台型企业,未来受益核电、海上风电、集团资产注入三重预期。我们维持公司15-17年归母净利润的预测不变,分别为10.72亿元、12.35亿元和13.69亿元,EPS分别为0.69元/股、0.80元/股和0.89元/股,当前股价对应的PE分别为24倍、20倍和18倍。维持“买入”评级。

事件: 公司于2015年11月30日发布公告,牵手厦门火炬集团有限公司(简称“火炬集团”)、厦门信息集团有限公司(简称“信息集团”)签订《合作框架协议》,共同出资设立合资公司,注册资本人民币1亿元。合资公司经营范围由三方共同协商确定,暂定为:售电业务、电力工程施工、电力设备及维修、电力技术开发与转让、技术咨询、电力项目投资、新能源的技术开发与技术服务。 投资要点: 公司牵手厦门国企,设立厦门首家混合所有制售电公司。公司在合资公司中持股比例33%,并未并表,我们认为这一股权比例相对合理。国企牵头成立售电公司,容易得到地方政府的后续支持,而民营上市公司的参与有助于提升合资公司的融资能力和执行力。 公司在电力增值服务上的专业,有助于合资公司的市场竞争力提升。售电业务在国内仍处于早期阶段,售电公司的电力增值服务包括电力设施的承修、企业能效管理、用电诊断服务、新能源配套建设。公司是国内知名的电力设备状态检测、监测产品供应商和服务商,能够为用户提供上述增值服务,对于合资公司在售电业务上的市场竞争力有较大提升。 公司布局的售电业务利润可观、商业模式有望复制。福建省内机组发电小时数相对不足,公司外购电开展售电业务具备外部环境。合资公司的售电业务开展后,仅仅火炬高新区的业务带来的投资收益,有望助力公司明年业绩翻倍。公司的首个售电业务一旦顺利开展,未来有望在省内上百家开发区复制商业模式。 我们认为公司是检测监测领域的市场龙头,在电网领域的市场地位巩固,公司在15年下半年通过外延并购进入配电自动化市场,有望参与到两万亿投资的配电网市场发展;公司属于研发型企业,检测监测技术可应用于电网、电厂、轨道交通、石化、冶金、军工等多个领域,公司未来将致力于向平台型公司转型;公司在数据积累和电力增值服务上优势明显,未来有望参与市场化售电业务,成为市场上极具弹性的能源互联网标的;合资公司的售电业务在未来一旦落地,有望给公司业绩带来翻倍增长。 盈利预测与评级:我们维持公司15-17年归母净利润分别为93、142、215百万元(预计浙江涵普15年可以并表2个月),对应EPS 分别为1.05、1.60、2.42元/股,目前股价对应16年47倍和17年31倍。16年行业平均估值PE 为41倍,考虑公司售电业务落地后业绩翻倍预期强、弹性大,我们重申12个月目标价100元,重申“买入”评级。 核心假设风险:状态检测、监测产品的订单确认低于预期

事件: 控股股东爱众集团二级市场增持公司股票。爱众集团自2015年9月14日至2015年11月20日,通过“领瑞投资.安瑞1号”基金增持了本公司股票10,870,756股,爱众集团及其一致行动人持有的公司股份从增持前的18.9736%,提升到增持后的20.4878%。未来12个月内,公司将根据股价决定是否继续增持本公司股票,含本次增持金额在内不超过3个亿。3个亿的交易资金来源为爱众集团以现金出资不超过1.5亿元,领瑞投资控股股东华鑫国际信托有限公司按1:1配资不超过1.5亿元。 投资要点: 大股东现金出资1.5亿,放杠杆增持彰显信心。大股东爱众集团现金出资不超过1.5亿元,华鑫国际信托有限公司按1:1配资不超过1.5亿元,本次增持后大股东及其一致行动人持有的公司股份提升到20.4878%,且在未来12个月内将根据股价决定是否继续增持。我们认为大股东以资管方式对公司股份进行增持,是提振市场信心、维稳公司股价的重要措施,这一举动彰显大股东对于公司未来发展空间的坚定信心。 发供一体的地方电网平台,布局能源互联网受益电改。公司作为区域内发供一体的地方电网平台,拥有多年电力全产业链的运营经验,未来将配合电改积极扩张售电领域。公司在互联网技术以及软件信息系统有多处布局,未来将发展售电增值服务,提高售电业务附加值。 公司拟非公开增发引入战投,增发价格提供安全边际。公司拟以6.67元/股的价格,向四川大耀实业有限责任公司、四川裕嘉阁酒店管理有限公司、新疆天弘旗实业有限公司、广安神龙投资有限公司及自然人杨林、蒋涛非公开增发合计2.5亿股股票,募集资金不超过约16.7亿元,锁定期3年。我们认为目前公司在二级市场的股价靠近增发价格,提供较好的投资安全边际。 投资评级与估值:我们维持对公司15-17年净利润的预测1.97亿元、2.35亿元和2.72亿元,不考虑增发摊薄对应的EPS分别为0.27元/股,0.33元/股和0.38元/股。公司当前股价靠近非公开增发价和大股东增持价格,提供较好的安全边际。公司未来有望通过引入战投进行水电气业务的外延扩张,同时不排除兼并收购的可能。公司是稀缺的地方电网平台,拥有丰富电网运营经验且积极探索能源互联网,未来有望受益电改推进。维持“买入”评级。

投资要点: 前海人寿举牌,大股东由国资变更为民营资本。公司主营电力、机械、造纸及贸易等业务,曾为由广东韶关国资委控制的国有企业。今年8月前海人寿3度举牌,成为公司第一大股东,持有公司15%的股权。公司17日公告拟定增募集32亿元,发行完成后,前海人寿及其一致行动人钜盛华将合计持股可能将超过30%,公司实际控制人将变更为姚振华。 电力业务业绩持续增长,装机规模有望扩容。公司在粤北、湘南区域拥有合计97万kW的装机规模,电力资产涉及水电、火电及生物质能发电。受益于2014年以来湖南水电电价上调,公司水电盈利状况良好。煤价下行、火电利用时数上升等因素带动公司火电电力业绩稳定增长。因水电扩容改造、新增生物质能发电项目,公司总装机规模有望继续增长。 战略性发展天然气业务,机械板块受益新能源汽车发展。2014年以来公司通过增资、设立公司等方式切入天然气领域,战略性发展“加油、加气及充电一体站”项目。贸易业务营收规模不断扩大,造纸业务变更产品结构实现了扭亏为盈,公司非电力业务整体盈利稳定。公司机械板块积极对接新能源汽车产业发展,15年H1营收增长12%,毛利率保持稳定。 大股东注资32亿元,大举进入新能源产业。公司拟向前海人寿及其控股股东定增募集32亿元,募集资金全部投入生物质能发电项目、充电桩、新能源汽车动力合成系统、工业机器人精密RV 减速器等项目。公司有望有机结合发电、充电、加油加气业务,布局能源互联网。同时积极响应工业4.0智能化发展,切入工业机器人核心的精密部件,实现机械板块技术、产业升级。 盈利预测及投资评级:不考虑公司增发项目,我们预计公司15-17年归母净利润分别为3.06、3.43和4.49亿元,对应EPS 分别为0.28、0.32和0.42元,目前股价对应15年45倍和16年39倍。我们认为公司将成为前海人寿下属新能源平台,公司有望借助大股东雄厚的资本实力,实现从国企向更具活力的民企转型,从传统能源向清洁能源转型,从传统制造向高端装备、新能源汽车产业链升级转型。我们认为公司未来有望打造集电源点、配电网、新能源车、充电桩等多个能源互联网入口的能源平台型公司,首次覆盖给予“买入”评级,六个月目标价20元。

投资要点: 公司公告拟发行股票加现金方式收购川云公司。公司公告拟发行股票35亿股(12.08元/股)并支付现金374.24亿元购买三峡集团、川能投、云能投持有的三峡金沙江川云水电开发有限公司(川云公司)合计100%股权。此外,公司拟非公开对象发行股票20亿股并募集资金241.6亿元,特定投资者包括平安资管、阳光人寿、中国人寿、广州发展、太平洋资管、新加坡政府投资有限公司(GICPrivateLimited)、重阳战略投资。 川云公司下属溪洛渡、向家坝资产助力公司持续盈利。溪洛渡和向家坝总装机2026万千瓦,约占三峡电站装机的90%,注入将会带来公司装机规模、营业收入、归母净利润及每股收益的显著增长。溪洛渡、向家坝是资源稀缺的世界级大型水电站,其水能资源优质,来水稳定;装机体量大,是全球前十的超大型水电站;拥有专有通道,向经济最发达、负荷最密集地区供电,有效保障电能消纳;四级电站联合调度,带来发电量7%的提升。 公司承诺中长期高比例分红,有效保障投资者利益。长江电力承诺在收购后重新约定未来10年分红比例,对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红,对2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行分红。 我们认为公司承诺收购后每年现金分红不低于0.65元/股,股息分配率近70%,大幅高于A股非金融上市公司平均38.7%的股息分配率,同时也高于电力同行业上市公司水平。 公司进军售电领域,打造新的利润增长点。公司拥有强大的电源基础,具有一定的价格控制权与成本优势,在新电改的推动下成立售电公司具有天然优势;公司已经在经济发达地区战略布局多家上市公司,为进入售电市场提供良好条件;公司和福能股份共同投资设立福建省配电售电有限责任公司,未来有望成为掌握发、配、售电业务的综合性能源平台,配售电业务有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测及评级:公司作为国内最大的清洁能源平台型公司,未来受益核电、海上风电、集团资产注入三重预期。考虑川云公司在2016年并表带来的业绩增厚和股本摊薄,我们预计公司15-17年归母净利润分别为130.18亿元、202.65亿元和210.66亿元,EPS分别为0.79元/股、0.92元/股和0.96元/股(重组前的业绩预测是0.79元/股、0.80元/股和0.83元/股),当前股价对应的PE分别为18倍、16倍和15倍。维持“买入”评级,未来6个月目标价16元。

事件: 公司发布2015年三季度报告:前三季度实现营业收入17.03亿元,归母净利润9416万元,分别同比增长0.48%、减少5.81%。前三季度基本每股收益0.3562元,加权平均ROE3.69%。 投资要点: 三季度主业经营数据同比基本保持不变,整体业绩低于预期。公司前三季度共计销售电力23.06亿度电,购电量、购电均价、售电量及售电均价较上年度相比未发生重大变化。公司主营业务收入基本与去年同期保持一致。新余中邦工业气体等联营企业今年扭亏为盈,少数股东损益较去年同期增长约130%,导致归母净利润同比略有下滑。 农网改造资金逐步到位,优化公司资本结构。8月湖南省发改委通知公司获批的2015年农网改造升级资金由4月原计划的2亿元大幅增长到25亿元,其中中央预算内资本金增加到5亿元,银行贷款增加到20亿元,无需公司自筹资本金。公司三季报公告已收到农网改造升级工程国家资本金1.1亿元,以及银行贷款7.64亿元。公司是湖南省农网改造升级工程两个承贷主体之一,公司所获资金占比超过60%。农网资金为公司节约了资金和资金使用成本,优化资本结构,为公司外延扩张奠定基础。 探索华润直购电工作,受益电改放开两端,供电成本有望大幅下降。湖南省政府及郴州市委市政府明确支持并同意公司向华润B 厂直购电。公司目前45%购电来自于当地水电,剩余55%从南网、国网趸售电力成本较高。如向华润B 厂直购电落地,公司供电成本有望大幅下降。 东江饮水工程快速推进、污水处理厂预计今年年底前试运营。预算总投资12亿,供水规模40万吨/日的东江饮水工程已完成总投资计划的21.67%、年度投资计划的68.42%。公司在建的第二、第四污水处理厂设计规模分别为4万吨、6万吨/日。其中四污的土建工程正在推进,预计10月完成主体工程并能通水试运营。 公司是极具扩张潜力的区域性公用服务公司,售电业务对外扩张具有优势,有望充分受益电改。公司系湖南郴州国资下属的区域性电力、水务运营平台,具备独立区域售电经验。公司地处国网、南网地缘交界处,同两网有着多年的竞争、合作经验。未来随着电改逐步放开供、售电两端引入市场化竞争,公司有望充分受益电改,实现外延扩张。 投资评级与估值,重申买入:下调公司15-17年归母净利润预测分别为1.61、1.91和2.28亿元,对应EPS 分别为0.61、0.72和0.86元(调整前为0.65、0.73、0.88元)。我们认为巨额农网改造资金将有效优化公司资本结构,直购电如落地将大幅降低公司供电成本,受益电改公司可大举外延扩张售电业务。公司已取得对外承包工程资质,未来在电网及水电咨询服务方面有望受益一带一路。东江水源工程未来运营附加值可期,工业气体业务盈利能力强。重申“买入”评级。

公告: 公司公布2015年前3季度业绩,公司实现营业收入42.89亿元,同比增长2.77%;实现归母净利润8.18亿元,同比增长54.91%。公司前3季度累计完成发电量183.78亿元,同比增长6.72%;其中,水电152.12亿千瓦时,同比增长15.30%;火电28.88亿千瓦时,同比减少23.11%;风电2.78亿千瓦时,同比增长2.58%。 投资要点: 三季报业绩符合预期,前3季度同比增长约55%。报告期内,公司实现归母净利润8.18亿元,同比增长54.91%,主要受益于平班水电厂(23.62%)、岩滩水电厂(20.69%)、大化水电厂(15.46%)、乐滩水电厂(11.51%)等电厂的发电量显著同比增长。 龙滩水电厂三季度运行良好,资产重组方案已获证监会审核通过。龙滩水电厂2015年前3季度发电量136.69亿千瓦时,同比增长33.83%;收入35.70亿元,利润总额23.65亿元,净利润20.10亿元(未经审计)。公司目前在役水电机组410.90万千瓦,占广西省统调装机规模的30%左右,未来一旦龙滩资产(490万千瓦在役装机)注入这一比例将提高到67%。目前资产重组方案已获得股东会一致通过和证监会审核通过。 未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期。公司水电上网电价0.237元/千瓦时,较省内平均水平0.26元/千瓦时和全国平均水平0.31元/千瓦时有较大差距。公司未来有望受益电力体制改革进程推进,直接或间接参与售电业务。此外,集团持有红水河流域中天生桥一级水电站(120万千瓦)的20%股权,在广西和贵州持有68万千瓦在役水电装机,在云南地区持有325.8万千瓦水电装机,在四川地区持有445.4万千瓦水电装机。公司立足广西,未来有望成为集团的水电资源整合平台。 维持评级与盈利预测不变:考虑龙滩水电厂大概率在2015年资产注入,我们预计公司15-17年归母净利润分别为34.83亿元、35.27亿元和37.34亿元,EPS分别为0.57元、0.58元和0.62元,当前股价对应PE为14倍、14倍和13倍。公司收购龙滩水电站在即,收购后将成为广西最大的水电上市公司,公司未来有望受益电力体制改革和集团资产注入预期,维持“增持”评级。

事件: 公司公布2015年前3季度业绩,公司合并营业收入972.49亿元,较上年同期下降7.98%; 归母净利润132.35亿元,较上年同期增长16.74%。2015年第3季度,公司中国境内各运行电厂按合并报表口径完成发电量811.78亿千瓦时,同比增长13.85%;完成售电量764.37亿千瓦时,同比增长13.66%;2015年前3季度,公司中国境内各运行电厂按合并报表口径完成发电量2410.03亿千瓦时,同比增长8.05%;累计完成售电量2270.90亿千瓦时,同比增长7.72%。2015年前3季度,公司中国境内各运行电厂平均上网结算电价为446.68元/兆瓦时,同比下降1.48%。 投资要点: 三季报业绩符合预期,前3季度同比增长约17%。公司前三季度归母净利润132.35亿元,同比增长16.74%。符合申万预期。报告期内,公司业绩增长主要受益于前三季度售电量同比增长7.72%,以及原材料价格的持续下行。 四重因素导致部分电厂发电量同比下降。第一,2015年前3季度我国经济增速放缓,伴随经济结构调整,全社会用电量增速回落;第二,多条自西向东送电的特高压线路投产,挤占华中和华东地区火电机组的发电空间,而公司在华中和华东区域火电机组占比较高,受影响程度较大;第三,2015年夏季气温凉爽导致制冷负荷下降;第四,辽宁、福建等沿海地区核电机组产能释放冲击火电机组的发电量。 未来集团资产注入可期。自公司上市以来,华能集团累计注入运营机组的权益装机容量约2300万千瓦以及新项目开发权,并通过参与公司的股权融资累计注入约60亿元人民币现金。未来集团有望继续将优质资产注入华能国际,支持公司可持续发展。 投资评级和盈利预测不变:我们维持公司15-17年归母净利润分别为169.39亿元、182.63亿元和199.33亿元,EPS分别为1.17、1.27和1.38元/股,对应PE为8、7和7倍。我们认为公司是拥有优质电源资源的火电龙头,未来有望受益电改和集团资产注入,维持“增持”评级。

事件: 公司公告定增预案,拟以11.44元/股的价格募集90亿元,用于投资水电及火电项目以及补充流动资金。 投资要点: 公司拟向控股股东国投公司、协力发展基金等对象增发约7.87亿股,募集资金90亿元。7.87亿股中,国投公司及协力发展基金均拟认购占比不低于20%,锁定期3年。其它投资方锁定期1年。发行完成后,国投公司将直接和通过协力发展基金间接合计持有不低于50.09%,仍为公司控股股东。 募集资金用于水电、百万机组的大型高效环保火电项目投资。募集资金拟用于下属控股子公司的股东进行同比例增资,投资于两河口项目、杨房沟项目、北疆二期项目、钦州二期项目、湄洲湾二期项目、南阳项目建设,合计控股装机1250万kW。截止今年6月底,公司控股装机容量2587.1万kW,权益装机容量1580.9万kW。其中水电占比62.3%、火电35.2%、新能源2.5%。到2017年底,预计将扩容控股装机容量23%。全部项目投产后,总控股装机增幅达48.32%,百万机组占火电比重超过50%以上。 电改带来发展机遇,积极探索配、售电业务新领域。公司主动适应电改带来的机遇与挑战,15年7月与兰州新区签订电力智能园区示范项目合同书,投资新增配电网建设,为下一步介入售电业务领域探索和积累经验。随着装机容量的提升,公司可充分利用电改红利,在发电区域发展配、售电业务。 投资评级不变:我们维持公司15-17年归母净利润的盈利预测为57.99亿元、65.74亿元和73.11亿元,考虑增发,摊薄后的EPS分别为0.77元/股、0.87元/股和0.97元/股,对应市盈率17倍、15倍和14倍。我们认为公司项目储备丰富,装机增长具备可持续性,电源结构不断优化,未来有望受益售电侧市场化改革,维持“增持”评级.

公司拟非公开增发引入战投,锁定三年募集资金16.7亿元。公司拟以6.67元/股的价格,面向四川大耀实业、裕嘉阁酒店、新疆天弘旗实业有限公司等6名投资者非公开增发合计2.5亿股股票,锁定期3年。本次发行的单一投资者认购股份不超过发行后总股数的7.23%。公司大股东爱众集团,发行后持股比例由18.97%下降到14.07%,第一大股东及控股地位不变。 募集资金将主要用于水电气管网改、扩建项目。公司水电气业务处于快速发展期,15年H1三项业务销量分别同比增长16%、4.5%、14%,营收分别同比增长21%、7%、27%。川渝合作示范区(广安片区)建设以及水电气行业改革为公司扩张水电气业务区域带来发展机遇。公司为抓住契机,拟募集资金加大水电气智能化网络投入和建设,增加网络覆盖面积、提升网络供应可靠性。 部分募集资金拟用于偿还银行贷款,优化资本结构。截至今年6月30日,公司资产负债率68%,高于同行业可比上市公司平均水平。通过本次定增偿还部分银行贷款,公司可有效减轻财务费用压力,并降低融资成本,满足未来发展的资金需要。 建设智能化水电气网络,打造智慧市政运营平台。公司15年上半年稳步推进SCADA、GIS信息系统建设,提高网络智能化运营水平和水电气场站的管控水平。加大智能化网络建设投入将有助于公司提高市政服务质量、降低损耗、提升资金使用效率,并为推行预付费、实施分布式能源建设奠定基础。智能化网络将来可为公司在跨区域资源配置、清洁能源发展、优化终端能源消费结构和提升供应安全等方面发挥巨大作用。 受益电改,布局能源互联网,抢占新的售电市场。作为区域发供一体化企业,公司拥有多年电力全产业链的运营经验,公司中报披露下半年将设立售电公司筹备工作组,配合电改放开售电端,积极扩张售电领域。公司正在研究主营业务“互联网+”,将凭借互联网技术以及软件信息系统搭建,发展售电增值服务,提高售电业务附加值。 投资评级与估值:我们维持15~17年净利润预测1.97、2.35和2.72亿元,不考虑增发对应EPS为0.27、0.33、0.38元/股(考虑增发EPS分别为0.20、0.24、0.28元/股)。公司此次引入战略投资者有望为公司未来发展电水气业务带来外延拓展机遇,同时融资降低负债率后也为公司后续兼并收购做好了充分准备。我们认为公司外延扩张预期强烈,积极探索能源互联网,未来业务受益电改、国改,维持“买入”评级。