事件:公司发布2015年度业绩快报,全年实现营业总收入7.99亿元,同比增长28.3%;实现归属于上市公司股东的净利润6085万元,同比增长497.3%。 预计海能+德沃仕单月贡献2300万元利润,占比1/3。公司2015年三季报披露预计全年实现归母净利润3056万元至4075万元,但上海海能和杭州德沃仕并购事宜进展顺利,其资产已于2015年12月初过户,因此将其2015年12月的利润表纳入合并范围,加上所得税等成本费用低于原有测算,因此业绩快报超出预期,预计实现归母净利6085万,同比增长接近5倍。 布局动力电池包产业,提升系统集成能力。今年初公司与关联方共同投资设立上海方正新能电池科技有限公司,公司占参股公司33%的股权,同时向合资公司提供约4500万元的最高额借款及7500万元的最高额担保,参股公司主要从事新能源汽车动力电池组的研发、生产和销售,进一步延伸公司产品系列并提升系统集成能力。 新能源汽车2016年延续翻番行情,全年或将超过70万辆。根据中汽协数据统计,2015年我国新能源汽车产量达34万辆,销量33万辆,同比分别增长3.3倍和3.4倍。今年1月份产量数据同比增长144%,伴随2016年国务院禁止对新能源汽车实行限购政策,北上广深等限购城市继续拉动新能源汽车的销量;加之电动车充电国家新标准的完善和落实,2016年预计新能源汽车将持续高速增长,预期销量或将超过70万辆。公司整合上海海能、杭州德沃仕后,新能源动力总成如虎添翼,新能源动力总成配套车型覆盖了乘用车、客车、物流车、低速车,主要客户包括众泰、宇通、玉柴、珠海银龙、吉奥、御捷等,预计公司2016年配套5.5万台新能源驱动电机。 估值与评级:受益于新能源汽车高速增长,公司收购标的上海海能及德沃仕呈现爆发增长,预计2015年12月单月贡献利润2300万,盈利能力强劲,在2016年新能源汽车延续翻番行情背景下,公司业绩突飞猛进。基于收购标的已于2015年完成过户,我们调整业绩预测,预计公司2015-2017年EPS分别为0.23元、0.75元和1.13元,以2月23日收盘价25.32元为基准,对应动态市盈率分别为110倍、34倍和22倍,维持目标价36元,维持“买入”评级。 风险提示:收购标的资源整合进度或不及预期;新能源汽车发展增速或不及预期的风险。

事件:公司发布业绩快报,2015年公司实现营业收入24.75亿元,同比增长65.3%;归属于上市公司股东的净利润2.46亿元,同比增长85.2%。每股收益0.62元。 原主业拖累公司业绩。15年公司整体业绩略低于我们预期,主要原因是主业下滑明显。我们预测全年双林原主业实现净利润8000万元左右,同比下滑30%左右,主业下滑主要原因有:行业景气度下滑背景下内外饰件利润率显著下滑、杭州湾工厂投产带来的费用上升等。 新火炬超预期高增。受益“进口替代+产品结构升级+人民币贬值”,轮毂轴承快速扩张。全年超预期高增长,预计实现净利润1.6亿元以上,同比增长45%以上,远超全年1.1亿元业绩承诺。三代轮毂轴承配套的宝骏730、宝骏560、五菱宏光等车型热销是公司16年业绩超预期的关键,预计未来2-3年内将维持25%以上高增速。 “动力总成+无人驾驶+车联网”战略平台逐步搭建。1、动力总成:传统+新能源动力总成。依托公司现有的自动变速箱生产企业DSI、电机、电控生产企业德洋电子,公司未来有望继续整合行业先进技术资源,在发动机、电池等领域进行整合,以实现“传统汽车+混合动力+纯电动”动力总成的全方位布局。2、无人驾驶:引进优秀团队,与主机厂合作。智能汽车、无人驾驶是公司构建高端制造平台的重要一环。未来有望通过引进人才、与主机厂合作开发的方式切入这一领域。3、车联网:“前装(德洋电子)+后装(鹰眼)”模式。鹰眼公司第一代产品已下线,主要是后视镜,胎压监测,导航等产品,已实现40余辆车的配套。未来有望和汽车维保、分时租赁企业进行合作。德洋电子VMS主要客户为知豆,未来有望借助双林优势,实现吉利、上汽通用五菱等客户的配套。 因DSI注入时间点不确定,业绩预测时暂不考虑。根据业绩快报,我们对业绩进行略微调整,我们预计15-17年的EPS分别为0.62元、0.87元、1.08元(原0.65元、0.91元、1.13元),对应动态PE分别为56倍、40倍、32倍。维持“买入”评级。 风险提示:汽车市场景气度或下行,子公司业绩或不达预期。

事件:公司与北京汽车研究总院有限公司(以下简称“北汽研究总院”)、北京亚太汽车底盘系统有限公司(以下简称“北京亚太”)于2月15日签署了《智能网联汽车合作开发战略协议》,公司将为北京亚太及北汽研究总院提供智能网联技术和相关集成系统产品,公司所有技术和产品优先向北汽研究总院提供,北汽研究总院将在整车技术和整车网络协议等方面为公司提供合理指导和支援。 点评:北汽研究总院是北汽集团为实现自主研发,自主创新,打造“北京”汽车自主品牌而出资组建的独立法人实体,代表了北汽集团最先进的研发力量,其与公司的合作一方面表明了目前大型整车企业对智能驾驶技术的认可与需求,另一方面也佐证了公司在智能驾驶领域的技术地位。本次合作协议的签订是为了双方合作开发智能网联电动汽车,该合作协议的签订将切实推进公司智能驾驶技术产业化及新能源汽车电子产品产业化的应用,提高公司的市场竞争力,为公司的长远发展奠定良好的基础。 智能驾驶技术研发推广符合预期。2016年开年两月公司智能驾驶业务已陆续获得奇瑞和北汽两大车企的合作协议,未来将有望和更多车企展开相关合作。 公司与不同整车企业的技术合作有利于公司获得智能驾驶系统对应不同车型配套运行数据,加快公司智能驾驶技术开发调试进程,促使其产业化进程加快。 同时行业对智能驾驶技术的需求将进一步刺激公司智能驾驶业务的发展,在良好的市场环境背景下我们认为公司智能驾驶系统相关产品研发推广进程有望加快。 A股智能驾驶最全标的。公司通过参股前向启创、智波科技、钛马信息集成了智能驾驶技术最关键的环境感知、人工智能算法、车网互联、主动安全控制四大功能模块,搭建了以亚太为核心的王牌智能驾驶生态圈。我们认为公司是目前市场上布局最全面,思路最清晰的A股智能驾驶稀缺标的,我们长期看好公司在智能驾驶领域的发展。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年的EPS分别是0.20、0.25、0.32元,对应PE分别为80、64、50倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车市场景气度或持续走低;ADAS等新产品研发推广或不及预期。

事件:公司公告称,公司2015年预计实现归母净利润2.78亿元-3.12亿元,比上年同期增长:60%-80%。 业绩超预期,补贴和投资收益强化盈利:公司2015年预计实现净利润大概率超过我们的预期,预计中值为2.95亿元。主要原因是公司主营业务今年获得增长迅猛,光伏电站集成业务保持快速发展,高端电源装备、数据中心业务稳定增长。同时公司持续加强新能源汽车和充电桩业务的推广,较同期有较大增幅。此外,公司预计2015年度非经常性损益金额约为3835万元,主要为收到相关政府补贴及投资收益。除去非经常性损益后公司净利润水平符合我们之前的预期2.58亿元。 稳主业,扩外延:公司子公司中能易电新能源以自有资金3000万元资金在陕西榆林设立定边县易特能新能源有限公司,本次对外投资设立全资孙公司有助于公司在陕西省的太阳能光伏发电项目及相关投资业务,更加强化了公司稳主业,扩外延的逻辑。总体来说,公司主营业务盈利能力强,后续以新能源汽车充电设备为切入点发展转型空间大。借助“东莞新能源车产业技术联盟”和公司全国206个销售网点的优势,公司在充电站建设和运营上今年有望放量。 业绩预测与估值:我们上调公司2015年-2017年EPS分别为1.17元(1.03元)、1.35元(1.34元)和1.7元(1.7元)。维持“增持”评级。 风险提示:光伏发电政策扶持不及预期;充电设施建设不及预期的风险。

事件:公司与奇瑞汽车股份有限公司(以下简称“奇瑞汽车”)于1月22日签署了《智能驾驶技术合作协议》,公司将为奇瑞汽车提供智能驾驶技术线控制动系统和控制模块的研发,产品供货,整车安装调试及技术服务等,本次合作协议的签订标志着公司通过布局智能驾驶生态圈,切实推进了智能驾驶产业化的发展。 点评:公司继新能源底盘产品获东风第一单后,另一转型业务智能驾驶系统又获奇瑞捷报。公司与自主品牌龙头奇瑞的合作有强烈的示范意义,表明了公司已有实力和整车企业开展智能驾驶高端技术领域的合作;同时通过和整车企业的技术整合,将加快公司智能驾驶技术开发调试进程,促进其产业化进度加快。 我们继续长期看好公司两大转型业务未来发展,主要逻辑:1.公司是传统制动系统行业龙头,具备制动系统电子产品研发量产能力,天然拥有切入智能驾驶及新能源底盘两大领域的技术优势;2.智能驾驶领域公司搭建了A股最全智能驾驶生态圈,新能源底盘领域公司合作对象ELAPHE为世界级轮毂电机龙头。 同时轮毂电机是智能驾驶系统的最佳硬件载体,未来两大业务有望发生巨大化学反应。 A股智能驾驶最全标的。公司通过参股前向启创、智波科技、钛马信息集成了智能驾驶技术最关键的环境感知、人工智能算法、车网互联、主动安全控制四大功能模块,搭建了以亚太为核心的王牌智能驾驶生态圈。目前公司是市场公认的在智能驾驶领域布局最全面,思路最清晰的A股标的。 ADAS巨大的市场空间。中国目前的智能驾驶行业正处于的快速发展期,相对于巨大的汽车保有量,智能驾驶类产品渗透率还很低,市场空间潜力巨大。目前最具代表性的智能驾驶产品为ADAS高级辅助驾驶系统,其在国内的市场渗透率不足3%,2015年市场规模约23亿元,据SBD咨询预测,未来5年ADAS市场规模增速将保持在30%,2020年达到85亿元人民币。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年的EPS分别是0.20、0.25、0.32,对应PE分别为80、64、50倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车市场景气度或持续走低;ADAS等新产品研发推广或不及预期。

事件:公司与苏州安智汽车零部件有限公司(以下简称“苏州安智”)签订了《增资协议》,约定公司将以增资方式参股投资人民币500万元取得本次增资扩股后苏州安智的10%股权。苏州安智是一家立足于高级驾驶辅助系统及相关主动安全系统领域的公司,业务聚焦于系统整体方案的设计与研发、协同、整合国内外驾驶辅助系统资源,如融合多功能摄像头、雷达系统与底盘主动安全系统的技术。苏州安智技术来源于吉林大学汽车工程学院,其研发的ACC自适应巡航控制系统及AEB预测试紧急制动系统等技术已较为成熟。 点评:公司在智能驾驶领域布局的思路是通过参股前向启创、智波科技、钛马信息集成智能驾驶技术最关键的环境感知、人工智能算法、车网互联、主动安全控制四大功能模块,搭建以亚太为核心的王牌智能驾驶生态圈,在这一过程中公司将是各方技术的集大成者。公司作为制动系统行业龙头,过去一直专注于汽车主动安全产品的研发生产,一方面具备行业领先的主动安全控制技术,但另一方面却缺乏技术整合的实际经验。而苏州安智作为一家有高等院校科研背景及国内外ADAS技术丰富集成经验的高科技企业,它的加盟将有效弥补公司在智能驾驶技术集成方面的短板,从而加快智能驾驶产品的开发落地;同时苏州安智已有较为成熟的ACC及AEB产品,可与网联汽车公司在该技术领域进行技术互补。 打造智能新能源宏伟蓝图。我们继续长期看好公司两大转型业务未来发展,再次重申主要逻辑:1.公司是传统制动系统行业龙头,具备制动系统电子产品研发量产能力,天然拥有切入智能驾驶及新能源底盘两大领域的技术优势;2.智能驾驶领域公司搭建了A股最全智能驾驶生态圈,新能源底盘领域公司合作对象ELAPHE为世界级轮毂电机龙头。同时轮毂电机是智能驾驶系统的最佳硬件载体,未来两大业务有望发生巨大化学反应,为公司打开千亿级智能新能源汽车底盘市场。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年的EPS分别是0.20、0.25、0.32元,对应PE分别为82、65、51倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车市场景气度或持续走低;ADAS等新产品研发推广或不及预期。

投资要点 事件:1、公司收到东风襄阳旅行车有限公司(以下简称“东风襄阳”)开发新能源汽车底盘模块的委托,公司将据其要求提供相应数模及样件。2、公司收到广州汽车集团乘用车有限公司(以下简称“广汽乘用车”)的《A5H车型零部件开发试制通知书》,在解决相关课题后将由公司承担该通知书相关零件的量产制造供应任务。 点评:1、东风襄阳项目是公司新能源汽车底盘第一单,对公司意义重大。一方面东风襄阳的试配委托表明了市场对轮毂电机技术的期待与认可,从侧面展示了轮毂电机技术未来的巨大市场空间;另一方面公司通过该项目有望让公司轮毂电机产品进入东风汽车集团供货体系,东风作为国内汽车龙头企业,有强烈示范作用,能为公司打开巨大市场空间的同时加大公司轮毂电机产品的市场认知及认可度。2、公司传统制动产品再获广汽车型开发试制通知,再次向市场表明了公司在传统制动领域的龙头地位,同时广汽作为15年乘用车销量破百万的6家车企之一,也将为公司带来一定的盈利空间及更为优化的产品结构。 轮毂电机-未来新能源底盘必然趋势。相比传统新能源车底盘,搭载轮毂电机的新能源车底盘有结构简单,重量轻,能量利用率高,模块化程度高,造价便宜等诸多优点,所以我们一直认为其颠覆传统新能源车底盘是必然之事。并且轮毂电机新能源车克服了价格及距离两大制约新能源车发展的核心问题,完全具备无补贴情况下跟传统燃油车一拼高下的实力,其普及速度将大幅加快。 新能源底盘业务超预期发展可期。公司于2015年7月底首次公告通过增资ELAPHE引入轮毂电机技术,16年伊始已获试配委托,市场的反应速度之快令人振奋。我们可以看到市场对轮毂电机底盘技术有着充分的接受度,一旦各项测试通过,量产车型面世,未来公司新能源底盘超预期发展将极为可期。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年的EPS分别是0.25、0.28、0.35,对应PE分别为76、65、54倍,维持“增持”评级。 风险提示:汽车市场景气度或持续走低;ADAS等新产品研发推广或不及预期。

事件:英泰斯特760万元中标北京市新能源小客车质量安全风险预警平台项目。 高价中标彰显行业龙头地位。为了保障北京市新能源小客车示范应用安全、有序开展,保障消费者人身、财产安全,北京市产品质量监督检验院负责实施北京市新能源小客车质量安全风险预警平台项目,项目预算批复金额1779万元, 其中第一包控制金额为776万元,包括平台硬件系统、软件开发及运营维护两项工程。英泰斯特以760万元接近上限控制金额中标项目,彰显行业龙头地位。 新能源汽车骗补、安全事件引发热议,强烈推动地方政府监管平台项目上马。销量与上牌量之间存在巨大数据“黑洞”,引起全行业乃至全社会的“骗补”热议,这已引起政府层面的高度关注,北京市的预警平台项目能够树立典范,采集上传包括电池、电机等设备的生产厂家、型号参数,以及车辆行驶里程、行驶轨迹、故障统计等,用于数据统计追溯,可以很好地解决“骗补”问题;此外,该项目集成安全预警处理机制,实时监控上传安全信号,包括整车/充电桩实时数据(通道限值报警、SOC 低报警、温差报警等),起到整车、充电桩安全预警作用。我们预计上海、深圳、合肥、杭州等新能源汽车推广量较大的城市将复制北京模式。英泰斯特扎实的技术基础及现有案例可以快速复制并卡位其他地方的平台项目,一旦成为地方监管平台,英泰斯特成为新能源汽车“大数据服务商”地位不可战胜。 “前装”意味着与众不同的车联网标的。后装车联网标的通过OBD接口接入车载CAN网络,通过较低速率的诊断协议读取车联网有限的标准定义信息,在可靠性、实时性、数据可扩展性等方面都受到很大的制约。英泰斯特2015年通过前装渠道为8万辆新能源汽车提供数据采集、后台管理服务,高端市场市占率超过75%,前装地位与众不同。 车联网“大数据服务”想象空间巨大。分时租赁、UBI 保险、LBS 精准广告等各类主体将逐步挖掘到汽车大数据的价值,英泰斯特“大数据服务”市场想象空间巨大。上市公司积极寻求与汽车大数据产生“化学反应”的下游并购标的, 强化协同效应。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.07元、0.15元和0.22元,以1月20日收盘价22.23元为基准,对应2015-2017年动态市盈率为314倍、153倍和102倍,给予“增持”评级。 风险提示:中重卡行业景气度或难以恢复的风险;车联网推进进度或不及预期的风险。

受益“进口替代+产品结构升级+人民币贬值”,轮毂轴承快速扩张。轮毂轴承业务15年贡献净利润约1.6亿元(同比+40%)。我们预计未来2-3年内将维持25%以上高增速。1、进口替代成效显现(16年长安福特小批量供货);2、产品结构升级(三代产品占比近50%);3、人民币贬值(公司50%以上业务出口)。 德洋电子是中低压电机行业领先者,客户开拓成重点。德洋电子目前电机电控在国内中低压平台中处于领先水平,公司15年共销售3万台左右。16年增长主要来自于吉利知豆的放量(D1+D2+16年上市的D3),全年预计配套量达6万套以上。未来,公司将逐步摆脱依靠单一客户的束缚,16年公司有望在低速电动车配套上实现量产。17年后,公司积极研发的高压平台产品有望实现批量供货。未来不排除参与到吉利新能源汽车的配套中,共享吉利新能源增长收益。 “动力总成+无人驾驶+车联网”,搭建高端战略体系。1、动力总成:传统+新能源动力总成。依托公司现有的自动变速箱生产企业DSI、电机、电控生产企业德洋电子,公司未来有望继续整合行业先进技术资源,在发动机、电池等领域进行整合,以实现“传统汽车+混合动力+纯电动”动力总成的全方位布局。 2、无人驾驶:引进优秀团队,与主机厂合作。智能汽车、无人驾驶是公司构建高端制造平台的重要一环。未来有望通过引进人才、与主机厂合作开发的方式切入这一领域。3、车联网:“前装(德洋电子)+后装(鹰眼)”模式。目前鹰眼公司第一代产品已下线,主要是后视镜,胎压监测,导航等产品,已实现40余辆车的配套。未来有望和汽车维保、分时租赁企业进行合作。德洋电子VMS主要客户为知豆,未来有望借助双林优势,实现吉利、上汽通用五菱等客户的配套。 DSI产销迅速提升,今年注入确定性大。15年下半年,受益于吉利博瑞的热销,DSI出货量明显提升,月均销量在6-7千台,最高月份出货量过万台。我们预计16年DSI出货量有望达到15万台,17年出货量有望达到30万台,若假设16年下半年实现合并报表,DSI16年预计给公司带来的净利润在8000万左右业绩预测与估值:因DSI注入时间点不确定,我们维持对双林股份的业绩预测,预计15-17年的EPS分别为0.65元、0.91元、1.13元,对应动态PE分别为47倍、34倍、27倍。维持“买入”评级。 风险提示:汽车市场景气度或下行,子公司业绩或不达预期。

投资要点 事件:近期我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。 传统钢圈业绩下滑趋势收窄。公司是国内钢制车轮行业首家上市公司,随着国内经济形势错综复杂且下行压力大,公司下游客户市场需求萎缩,2015年前三季度实现营业收入8.3亿元,归母净利2106万元,相较半年报下滑趋势有所收窄。 控股“车联网”、“大数据服务”稀缺标的。公司管理层积极寻找新的业绩增长点,于2015年按照40倍市盈率出资2.8亿元取得英泰斯特51%股权,将公司的业务范围从原有附加值较低的车轮业务拓展至“车联网”及“大数据服务”领域。 与众不同的车联网标的。目前市场上很多打着“车联网”大数据旗号的公司,基本都是通过后装OBD 接口接入车载CAN 网络,通过较低速率的诊断协议读取车联网有限的标准定义信息,在可靠性、实时性、数据可扩展性等方面都受到很大的制约。英泰斯特2015年通过前装渠道为8万辆新能源汽车提供数据采集、后台管理服务,高端市场市占率超过75%,前装地位与众不同。 英泰斯特业绩复合增速100%。公司主要客户包括北汽新能源、长安新能源、中通客车、东风特汽等车厂,另外盟固利、沃特玛等动力电池厂商以及普天新能源充电服务商也开始配套。在新能源汽车爆发增长及客户类型增加的情况下,2015-2017年复合增速100%。 车联网“大数据服务”想象空间巨大。分时租赁、UBI 保险、LBS 精准广告等各类主体将逐步挖掘到汽车大数据的价值,英泰斯特依靠现有前装市场的卡位成为各类数据需求者的首选合作者,“大数据服务”市场想象空间巨大。上市公司积极寻求与汽车大数据产生“化学反应”的下游并购标的,强化协同效应。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.07元、0.15元和0.22元,以1月15日收盘价17.38元为基准,对应2015-2017年动态市盈率为246倍、119倍和79倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:中重卡行业景气度或难以恢复的风险;车联网推进进度或不及预期的风险。

事件:公司发布2015年业绩预告,2015年归属于上市公司股东的净利润比上年同期上升:70%-100%,达到:2.26亿元-2.66亿元。 原主业四季度回升,但仍拖累全年业绩增长。公司全年业绩增速略低于我们此前预期,主要是原主业下滑拖累。受制于行业增速下滑、利润空间压缩、产能投产延缓等原因,主业下滑严重。前三季度双林自身主业约0.7亿元净利润,四季度我们预计随着座椅等项目的陆续投产,单季度净利润回升至3000万元左右,全年实现1亿元左右的净利润,仍较去年同期下滑20%左右,拖累公司整体业绩。 新火炬产品结构改善,利润大幅增长。15年,新火炬因配套五菱宏光、宝骏560车型而大幅提升三代轮毂轴承占比,截至四季度,预计利润率更高的三代轮毂轴承销量占比已近50%(2013年占比36%),产品结构的改善带来业绩的显著提升,1-9月份新火炬贡献净利润约1.1亿元,四季度预计净利润0.4-0.5亿元,全年1.5-1.6亿元净利润水平。 新能源、车联网布局不断,高端制造平台渐成型。公司从去年下半年开始外延式发展战略,在新能源汽车领域(参股吉利新大洋合资公司5%股权,收购山东德洋电子51%股权)、车联网领域(与上海天奕达成立“宁波鹰眼网络科技有限公司”)不断完善布局,未来外延式方向也有望沿着这两条主线进行深入,高端制造平台渐成型。 DSI业绩逐步稳定,16年注入概率大。DSI目前月均出货量六七千台,主要配套车型吉利博瑞大卖,明年仍有重磅车型博越上市,业绩增长有保障。除吉利外,公司也在积极开拓新客户,未来有望与北汽、广汽、长城等主机厂开展合作。随着公司盈利逐步稳定增长,承诺的注入事宜将大概率于16年启动。 业绩预测与估值:根据公司的15年业绩公告公布的业绩预测范围,我们小幅下调公司的业绩预测,在不考虑DSI注入的前提下,预计2015年-2017年EPS分别为0.65元(-6.50%),0.91元(-2.70%),1.13元(-2.17%),对应动态PE43倍、31倍、25倍,维持“买入”评级。 风险提示:汽车市场景气度或下行、被收购公司业绩或不达预期。

投资要点 厚积薄发,星宇开启新征程。公司上市以来,主要精力放在内生业务的布局和产品结构的优化。发展成果可概括为:优化客户、产品结构升级、完善国内布局、车灯电子化技术储备。我们认为,2015年是公司发展新起点,是由传统制造业向高端制造业转型的元年,公司开始向智能车灯、汽车电子领域进军。 智能化、电子化方向转型步伐坚定。1、汽车车灯发展趋势:智能化、电子化。现如今,新的照明系统正朝着自适应驾驶光束方向发展,如AFS、ADB大灯。此外,现在很多智能大灯和ADAS相结合,成为先进驾驶辅助系统的一环;2、定增投资“汽车电子与照明研发中心”,公司向汽车电子转型战略坚定。2014年公司第一款AFS前照灯成功研发,ADB大灯样品有望明年完成。公司与行业内顶尖跨国企业相比,在汽车电子和照明方面技术积累仍有一定差距。此次公司增发投资“汽车电子与照明研发中心”,我们判断公司在智能车灯、汽车电子转型道路上会采取外延并购和自己研究积累相结合的方式。 受益于进口替代,业绩仍将稳定增长。1、前装市场进口替代空间大,“奥迪+宝马+奔驰”高端路线继续推进。目前我国乘用车车灯前装市场规模达到300亿元,公司市占率7%左右。主机厂成本端压力增加促使进口替代加快。公司在进口替代上主要遵循高端客户低端产品切入,逐步由低端产品向中高端产品切换的过程。公司在客户结构上一直走合资品牌+高端化路线,对德系三强--奥迪、宝马、奔驰均实现突破。售后市场推进缓慢,空间大。星宇的车灯业务主要以前装为主,后市场仅有部分停产的车型改装需求。后市场进展缓慢主要源于我国不完善的汽车后市场制度。2015年,公司在汽车后市场用车灯业务上收入几千万的规模,占整体收入比例微乎其微,未来仍有较大的提升空间。 估值与评级:因今年行业整体增速下滑,对公司的业务产生影响,我们对公司的业绩进行调整,调整前15-17年EPS为1.35元、1.65元和2.04元。调整后15-17年的盈利预测为:1.22元、1.48元、1.75元,目前对应动态PE31倍、25倍、22倍。根据可比公司估值对比,我们给予公司2016年30倍PE,对应目标价44元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济或继续下行,汽车行业或持续低迷。

事件:双林股份对电机电控公司股权收购项目进展:双林股份拟以3.57亿元收购山东德洋电子科技有限公司(下称“德洋电子”)51%股权。 为知豆配套,业绩承诺超预期。目前德洋电子90%以上的收入来自于电机、电控业务。客户主要是吉利知豆和众泰知豆。德洋电子2015年1-10月份净利润近1400万元,我们预计全年净利润2500万元左右。公司给出的业绩承诺是2016年扣非后净利润为8000万元,2017年12000万元,增速分别达到220%、50%。相较于方正电机收购的德沃仕和大洋电机收购的上海电驱动,德洋电子16、17年业绩增长显示出明显的高成长性,业绩承诺超预期。 吉利知豆热销,明年预计产销达6万辆。1-10月份,吉利知豆D1和知豆D2合计产量约1.7万辆,D3将于2016年上市,我们预计2016年吉利知豆系列产、销量达到6万辆以上的水平。此外,德洋电子还配套众泰知豆E20,1-10月份其产量达到7600辆。产能方面,兰州基地目前已具备年产10万辆整车的生产能力,未来逐步形成年产30万辆的整车生产能力;新建的宁海生产基地一期项目将于明年陆续投产。兰州和宁海两地布局,分别打通西部和东部沿海市场。 双林收购德洋电子,加深与吉利的合作。此次收购是公司与新大洋的第二次合作,收购德洋电子,获取新能源汽车核心零部件资源,丰富其在新能源产业链上的布局。我们认为公司参股吉利新大洋合资公司、集团收购DSI、此次公司在吉利发布新能源战略第二天,即宣布收购电机电控公司,从公司近期与吉利汽车的一系列互动来看,我们推断双林股份与吉利汽车在战略层面深入合作的意图明显,后续可期待空间极大。 双林股份看点重申:新火炬业绩超预期,预计全年净利润1.5亿元左右,大幅超业绩承诺,明年多款新/改款车配套订单在手,高增长可期;双林自身主业逐步回暖;DSI主配车型博瑞大卖,明年上市的SUV博越锦上添花,16年注入上市公司概率大;公司管理层执行效率高,高端零部件制造平台逐步搭建,后续项目落地可期。 业绩预测与估值:假设德洋电子16年并表,我们分别上调公司16、17年EPS0.09元和0.10元,修正后预计2015-2017年EPS分别为0.7元、0.93元、1.15元,对应动态PE39倍、29倍、24倍,强烈推荐,维持“买入”评级。 风险提示:汽车市场景气度或下行、被收购公司业绩或不达预期。

事件:近期我们与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。 17年精耕细作奠定扎实技术基础。公司是一家专业从事车载信息终端(CID)系统的研发、生产及销售,通过近17年的发展,凭借行业经营经验、核心技术及产品,公司CID 系统的产销量位居国内行业前列。 产品结构转向高端化。目前公司营业收入主要来自多功能娱乐CID 系统,占比57.6%,但附加值更高的智能化CID 系统营收占比已由去年6%快速上升至今年上半年17.7%,其毛利贡献率达到20%左右,公司产品结构逐步得到升级。 CID前装市场拓展空间巨大。2014年国内前装导航渗透率仅为11%,国内CID前装市场容量将快速膨胀。汽车行业前装业务进入门槛高,公司经历主机厂1-2年考察期及样机测试期后,订单快速增长,现已配套东风、华晨、上海通用、众泰及北汽等主流厂家。 A股唯一车载终端机标的,分享车联网盛宴。公司车联网平台已整合一键导航、远程防盗监控、动态交通、3D导航、3G无线互联网、多媒体娱乐、紧急救援、语音识别等多项核心技术功能。公司在车联网智能互联系统、汽车OBD智能系统、大屏安卓无限扩展平台、PX2阿里云等车联网服务已有技术积累,我们预计公司作为A 股市场车载终端机唯一标的,可以借助车联网盛宴加快公司高端产品的市场布局。 大股东股权集中,未来增发收购空间广阔。公司总股本1.83亿股,第一大股东肖行亦先生持股占比达48.4%,股权集中,未来公司进行增发收购的稀释空间广阔。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.4元、0.49元和0.55元,以12月1日收盘价40.7元为基准,对应2015-2017年动态市盈率为101倍、82倍和74倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:汽车行业景气度或难以恢复的风险;车联网推进进度或不及预期的风险。

事件:近日,我们与易事特高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。 公司UPS电源研发地位稳固,高端智能UPS领域积极突破。1)公司早在2001年就开始为施耐德公司生产UPS电源,技术沉淀比肩世界巨头,并多次参与行业标准制定。2)在高端UPS领域,公司已实现单柜500KVA/500KW以及单模块50KVA/50KW高频模块化UPS技术突破,并成功应用于大功率高频模块化UPS电源系统的产业化中。 依托政策扶持,公司发挥自身优势,短期内巩固光伏业务。1)受益于光伏市场快速发展,公司2015年前三季度光伏业务实现营收入17.77亿元,同比增长179.63%。2)公司10月27日发布公告,拟募集资金19.42亿用于173MW的光伏发电项目。公司凭借自己光伏逆变器、汇流箱等主导产品的优势,顺势而为,抓住光伏大年的机会,稳步扩张,锁定成长果实。 利刃在手,天下我有,电源龙头延伸充电桩业务,紧握业绩接力棒。1)2014年10月公司中标东莞市新能源汽车推广应用项目,建设了东莞市首座电动汽车智能充电桩。2)2015年公司通过206个客户中心将充电桩业务推广到了东莞、广州、西安、常州、天津等地。公司依托UPS电源的技术沉淀向新能源汽车产业延伸,积极布局创造了转型空间。 智能微网和IDC业务并进,探索未来趋势。1)智能微电网集合分布式发电、储能、转换、监控于一体,公司已开始进行示范性试点。2)IDC数据中心方面,公司推出微模块数据中心2.0,实现负载动态最佳匹配,大幅提高能源利用率。 估值与评级:公司电力电子技术研发能力领先,经营风格稳健,产品质量过硬依托自己的技术实力向新兴产业进行业务延伸和探索,更有行业话语权,抵御风险能力较强。预计公司2015-2017年EPS分别为1.03元、1.34元、1.70元,以11月26日的收盘价48.1元为基准,对应动态市盈率分别为47倍、36倍和28倍,考虑到短期内光伏发电的装机增速和新能源汽车的迅速普及,我们给予公司“增持”评级。 风险提示:光伏发电政策扶持不及预期;充电设施建设不及预期;UPS电源市场竞争加剧带来的不确定性;电力改革推进不及预期的风险。