事件:7月18日,公司发布重大资产重组事项获证监会核准的公告。本次重大资产重组事项包括以发行股份和支付现金方式购买运泰利100%股权(交易价格17.2亿元),并发行股份募集4.8亿元配套资金。 成功收购领先的精密测试设备和自动化设备供应商。运泰利主要致力于为客户产品的研发和生产提供自动化检测设备以提高配件良率与功能保障,并为客户生产线提供自动化解决方案以提高生产效率。通过在消费类电子行业与世界领先企业的多年合作,运泰利已积累了丰富的研发创新经验和领先的精密测试和自动化控制技术。2014年营业收入、净利润分别为5.14亿元、0.81亿元,较2013年分别上升138%、147%,2015年1-2月未经审计的营业收入、净利润分别为1.24亿元、0.275亿元。 切入高附加值的核心零部件行业,新能源汽车相关市场整体布局加速。受油气资源限制、大气污染防治、汽车产业辐射力度等因素影响,国家陆续颁布多项政策支持新能源汽车发展,密集出台的产业政策推动新能源汽车的快速发展。 公司积极开展锂电池、电池隔膜、电池电解液添加剂等新能源汽车相关布局,此次成功收购运泰利,大大增强公司消费类电子测试和工业自动化设备技术实力,进一步加快公司在电动汽车相关市场的整体布局。 公司注重内生发展和外延扩张的有机结合。自2002年上市以来,公司管理层决策和主导了长园共创、长园深瑞、长园维安、长园高能等规模不一、类型不同的企业收购,收购后的快速整合、协同增值、辅助改造使收购资产迅速融入上市公司体系,成功收购运泰利将推动公司业务规模和盈利能力的持续快速增长。 公司主营业务持续高速增长。2015年一季度实现营业收入7.24亿元,同比增长25.28%,实现净利润0.48亿元,同比增长42.3%。 估值与评级:公司原有主营业务将继续保持较快的增速,布局新能源汽车实现协同效应,新增布局分享新能源汽车快速发展的盛宴。预计公司2015-2017年EPS分别为0.53元、0.68元和0.78元,对应动态市盈率分别为38倍、29倍和26倍,维持“买入”评级。 风险提示:新能源汽车发展增速不及预期的风险;公司股权分散、无明确控股股东及实际控制人或对经营造成风险。

事件:公司发布非公开增发预案,公司拟以不低于25.29元/股的价格非公开发行股票数量8000万股,募集资金不超过20亿元,用于投资动力型锂离子电池项目、年处理15万吨废旧铅酸蓄电池项目、融资租赁公司增资、电子商务平台项目及补充流动资金。 新能源产业加速布局。新能源汽车产销高增长,2015年1-6月新能源汽车生产76223辆,销售72711辆,同比分别增长2.5倍和2.4倍。新能源动力型锂离子电池项目是公司新能源领域的重要战略布局,且动力型锂离子项目是公司通过融资租赁方式切入新能源汽车产业链的重要基础和技术保障。增资骆驼融资租赁,与锂电池销售形成良性的业务循环。 再生铅项目落户骆驼华南。我国铅的产量虽然增长很快,但再生铅占比还不及发达国家2000年的水平。随着环保压力的增大,中国再生铅产业的发展前景依然广阔。此次骆驼股份定增投资再生铅项目,将大幅提升公司废旧铅酸蓄电池回收处理能力,完善铅酸蓄电池的“生产+回收”循环。项目建成达产后每年可处理15万吨废旧铅酸蓄电池,加上此前的已有产能,骆驼股份废旧铅酸蓄电池处理能力达到25万吨/年,每年将提炼出15万吨高质量回收铅,而使用每吨回收铅成本下降500-800元,将为公司削减成本7500-12000元/年。 搭建电子商务平台。汽车后市场的快速发展离不开线上网络,骆驼股份此前在天猫、京东上均建有直营店。而近期骆驼商城APP也已经在安卓和iOS上线。此次募投项目,公司拟设立电子商务公司负责该项目的实施。我们认为公司在建设电子商务平台上有优势:1、庞大的线下网店为线上服务打下基础。公司现在已经建立遍布全国的销售渠道,包括一级经销商500多家,终端商超过5万家,销售和物流配送能力较强;2、通过线上下单,线下服务的方式将汽车后市场打开,在利于自身业务发展的同时,也有助于提高铅酸旧电池回收率,成为再生铅业务的坚实后盾。 估值与评级:我们预计公司2015年、2016年和2017年每股收益分别为1.03元(23倍)、1.40(17倍)和1.75元(14倍)。维持对公司的“买入”评级。 风险提示:汽车市场产销或低于预期,起停电池市场发展或低于预期。

投资要点 投资逻辑:2015年公司将完成产能扩张项目,预计2017年产能利用率有望达95%以上,未来三年自身业务营收复合增速有望达22%。汽车电子业务未来潜力巨大,协同效应的发挥,福尔达未来三年营收复合增速有望达到20%,与小岛、住友的合作,后续有望切入日系配套体系,进一步扩大汽车电子领域的市场份额。公司账面资金多达9亿元,现金流充沛,未来并购预期强烈。 新产能投放在即,内外饰业务有望维持高速增长。京威股份2012年起着手产能扩充项目,经过2013年的构建之后逐步投产,预计2015年项目扩建完成,届时公司产能将由250万套上升至500万套。同时公司也在积极拓宽销售渠道,力争充分消化产能。 并购整合福尔达,汽车电子业务有望超预期。汽车电子系统渗透率的提升是行业发展的必然趋势,福尔达凭借在行业十二年的积累,进入了一汽大众、福建奔驰、广汽丰田、一汽轿车等主机厂的配套体系,未来将充分享受行业发展。 牵手小岛和住友,有望切入日系配套体系。公司6月24日发布公告,公司与小岛冲压工业株式会社、住友商事株式会社以及住友商事(中国)有限公司就推进研讨在中国境内合资设立以合成树脂·电子部品的集成组件为核心产品的汽车零部件制造事业公司的合作意向签署了《合作意向书》,公司电子业务后续有望与日系龙头展开深度合作,从而切入日系主机厂配套体系。 现金流充沛,未来并购预期强烈。京威股份2015年1季报显示其在手现金约9亿元,公司也明确表示一直在寻找优质的标的公司,希望通过自身的发展和并购使公司利润规模有更大的提升,未来进一步外延式发展预期强烈。 盈利预测与投资建议。预计2015-2017年EPS 分别为0.95元、1.15元、1.37元。考虑公司是国内饰件龙头企业,主业增长稳定,切入汽车电子业务,将充分受益于行业增长,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:汽车零配件市场竞争加剧,市场增长率不及预期;并购福尔达,存整合风险;证券市场系统性风险等。

投资要点 事件:日前,我们对金龙汽车进行调研,就公司业务和未来发展情况进行交流。 三龙整合加速,加快形成内部协同。三龙处于业务整合初步阶段,我们认为公司有望加快内部治理节奏,推动资源整合,形成协力,改善公司盈利能力。新管理层明确提出加快三龙整合,在采购、研发、销售、品牌等业务上协作。我们认为金龙汽车销售毛利率低于宇通,且原材料/营业总收入较高,并未发挥金龙客车的规模优势,尤其是在采购成本控制上,存在较大的改善空间。 新能源客车发力,销售毛利率有望持续提升。金龙汽车一季度销售新能源客车1300辆以上,毛利率同比提升2.1个百分点,达到12.9%。主要是得益于江苏、福建、海南等市场需求大幅增长。我们认为新能源汽车的推广重点之一仍是公交等客车市场,随着国家对新能源汽车补贴政策持续,并加大对试点城市落实情况的考核力度,新能源客车推广有望维持快速增长态势。随着公司金龙联合新能源客车生产基地的投产,金龙全年新能源客车销量大幅增长较为明确。 定增顺利完成,整合少数股东权益,并发力新能源汽车。公司定向增发募集资金13亿元,主要用于收购创程环保100%股权、节能与新能源汽车关键零部件产业化及补充流动资金。其中创程环保持有金龙联合24%的股权和江申车架50%的股权,完成此次定增后,公司直接和间接持有大金龙75%的股权,并通过大金龙间接持有苏州金龙45%的股权,加强了金龙汽车对苏州金龙的控制地位。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.70元、1.05元、1.37元,对应5月21日25.67元收盘价的动态市盈率分别为37倍、25倍和19倍。未来三年公司利润将保持50%的复合增长率,考虑到公司三龙整合加速、新能源汽车开始发力,给予公司2015年45倍估值,对应目标价31.5元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、客车市场的或整体下滑、新能源客车销量或低于预期。 股价催化剂:新能源汽车大订单签订,少数股东权益的购买。

投资要点:1、公司目前是湖北省国资委控制下的唯一上市公司平台,母公司资产雄厚,国企改革渐行渐近;2、公司发布员工持股计划,公司管理层彰显对未来发展信心,迈出国企改革第一步;3、公司主业未来有望出现恢复性增长,外延发展预期强烈,国企改革具备看点。 母公司资产雄厚,国企改革渐行渐近。襄阳轴承的母公司三环集团是湖北省国资委履行出资人职责的省属大型制造企业,资产总额190亿元,主要从事专用汽车、汽车零部件和数控锻压机床产品的生产和经营。2014年6月,湖北省政府正式发布《关于深化国有企业改革的意见》,为湖北省政府的国有企业改革方案提出了八项意见。2014年6月6日,湖北在武昌召开全省深化国有企业改革工作会议,全面部署全省新一轮地方国有企业改革工作。 员工持股显信心,迈出改革第一步。2014年12月30日公司发布公告,拟6.25元每股的价格,非公开发行不超过1.2亿股,募资不超过7.5亿元用于三环襄轴工业园二期建设项目。认购参与者方面,上银28号资管计划,上银29号资管计划为公司高管与核心人员,共计拟认购1500万股,上银30号的资金则来自非关联方,拟认购8500万股,新海天拟认购2000万股。 主业恢复性增长,未来值得关注。公司传统主业受制于下游需求低迷以及产品结构老化,近几年盈利能力持续下滑,公司募集的襄轴产业园项目由于尚未全部投产,折旧摊销等费用开支较大,进一步拖累公司业绩。公司近年来积极进行外延扩展,2013年公司收购了波兰的克拉希尼克轴承公司是波兰第一家滚动轴承制造商,公司拥有波兰轴承产品约8%的市场份额,位居第五。我们认为公司未来的外延式发展预期与国企改革是公司的两大看点。 估值方面:我们预计2015-2017年公司EPS分别为0.03元、0.12元、0.22元,对应5月20日收盘价的动态市盈率分别是314倍、92倍、48倍。我们认为公司未来的主要看点在外延式发展与国企改革的推进,随着公司一期产业园的陆续投产,业绩有望实现恢复性增长,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示:改革进度或不达预期,外延拓展或遇阻,行业或需求放缓。

业绩:2014年度公司营业收入为20.16亿元,同比增23.51%;归属于母公司所有者的净利润为2.73亿元,同比增25.20%;基本每股收益为1.14元,同比增25.21%。 点评:主营业务稳健发展,客户结构和产品结构持续优化。新工厂有望投产,国内外布局稳健推进,新产品AFS 前照灯成功研发并量产,当前配套自主品牌,产品有望迈向新的台阶。 主业稳健增长,客户结构和产品结构持续优化。随着为一汽-大众、上海大众、一汽丰田等重点客户需求增长,公司合资品牌优质客户比重提升,带动盈利能力较好的前照灯、后组合灯、雾灯产销量增长,附加值高的产品直接驱动车灯业务收入的增长。且随着客户产能扩张,公司新项目逐步投产,2015年业绩有望维持稳定增长态势。 AFS 智能车灯开始量产,进入智能汽车领域。节能化、智能化、个性化是未来车灯的发展趋势,公司第一款 AFS 前照灯已成功研发,当前主要配套广汽集团自主SUV 高配,AFS 产品智能程度、盈利能力较传统车灯均有较大提升,国外多个品牌车型已经配置AFS,国内自主品牌高端车型也逐步开始配置,未来具备较大的市场空间。 员工持股计划覆盖面广,彰显公司信心。公司推出员工持股计划,2015年-2017年分三期执行,向员工持股计划赠与不超过360万股公司股票,约占公司股本总额的1.5%,持有人总计不超过1057人,占母公司和主要子公司的员工总人数2874人30%以上,覆盖面较广,彰显出管理层对公司未来发展的信心。 估值与评级:我们预计2015年、2016年和2017年每股收益1.35元(21倍)、1.65元(17倍)和2.04元(14倍)。我们认为:1、公司主业受益于下游合资客户产销稳定增长,新客户拓展顺利,需求有望保持20%以上稳定增长态势;2、公司推出AFS 车灯,进军智能车灯领域,提升产品结构;3、公司推出员工持股计划,受益面积广,彰显出公司对未来发展的信心。我们首次覆盖,给予公司“买入”评级。给予公司2015年29倍估值,对应目标价为39元。 风险提示:汽车行业或不景气;原材料价格或大幅上涨。

业绩高增,利润率提升:2014年全年,公司实现营业收入近15亿元,同比增长24.2%,实现净利润1.35亿元,同比增长31.1%,实现归属于上市公司股东的净利润1.33亿元,同比增长29.5%。业绩实现高增,主要原因是整机厂销售供货量提升,及相应二三级配套产品项目增量,另新火炬公司部分销售合并报表带来的业绩增长。 双林主业净利润高增22%,新火炬业绩大幅超预期。2014年扣除新火炬的并表带来的业绩,双林自身业务实现营业收入14.4亿元,同比增长19.6%,实现净利润1.26亿元,同比增长22.3%,实现高增长。2014年全年,新火炬实现1.1亿元的净利润,大幅超业绩承诺,新火炬业绩高成长性确定。 外延式发展战略明确,三年100亿年产值目标空间大。年报中对于15年经营规划中的最后一点明确提到,公司将坚定不移的通过外延式战略拓展发展空间,包括在新兴领域的进一步尝试。我们认为公司外延式发展战略已十分明确,且公司作为民企,管理层执行高效。集团资产注入与外延式发展所带来的增长空间巨大,三年后达到100亿年产值的目标显示公司做大做强的壮志雄心,而我们预计15年双林自身加新火炬营业收入仅27亿元左右,距离100亿元产值目标还有大幅提升空间,未来外延式发展值得期待。 业绩预测与估值:我们预测公司15-17年每股收益分别为0.75元、0.88元、1.05元,对应4月20日收盘价的动态PE 分别为26倍、22倍、19倍,估值具备安全边际且公司外延式发展预期强烈,新项目落地可期,维持“买入”评级,6个月目标价26.6元。 风险提示:新火炬客户开拓进度或低于预期,DSI 业绩或低于预期。

业绩高增,完成股权激励目标。2014年公司全年实现营业收入51.67 亿元,同比增长11.9%;实现净利润6.87 亿元,同比增长29.1%。完成股权激励目标。 规模效应优势再次显现,毛利净利齐升。2014 年公司产品综合毛利率进一步提升1.46 个百分点,净利率提升1.77 个百分点。毛利率的提升主要得益于公司主要产品——起动电池产销增长,规模效应的发挥带来毛利率的提升。费用方面,公司近年来三费率基本维持稳定在9%的水平,14 年整体看,销售费用率和财务费用率略有上升,管理费用率下降。得益于民营企业的高效管理,公司的期间费用率显著低于竞争对手风帆股份。 起停电池取得突破,动力电池不断完善。2014 年,公司在起停电池领域实现突破,全年新上项目约30 个,涉及大众、福特、沃尔沃、东风乘用、广汽本田、长安马自达等多家主机厂;EFB、AGM电池均取得重大进展,为大规模量产做准备。动力锂电池方面,公司自主研发的改型磷酸锰铁锂动力电池和三元动力电池完成小批量验证。低速电动汽车用铅酸蓄电池开发顺利,且公司与济源市万洋冶炼(集团)有限公司签署合作框架协议,拟共同投资在河南济源市设立一家有限责任公司,从事纯电动汽车用铅酸动力电池研发、生产、销售及废旧电池回收等业务,公司在纯电动汽车用铅酸动力电池领域的拓展,有利于丰富产品结构、巩固其龙头地位。 企业经营范围变更,外延式发展值得期待。公司公告修改公司章程,拟将公司经营范围拟变更为:“企业总部管理;投资业务(包括股权和证券投资等);企业管理咨询服务;进出口贸易。”我们认为,公司将经营范围从原来的蓄电池的生产、销售等具体事务变更为总部管理、投资业务等,是公司加大外延式发展的一个重要信号,公司有望通过后续的并购整合,成为涵盖多项业务的汽车零部件控股集团,目前公司货币资金加上应收账款在15 亿以上,也为后续的业务开展提供了良好基础。 盈利预测与估值。我们预计公司2015 年、2016 年和2017 年每股收益分别为1.03 元(21 倍)、1.39(16 倍)和1.75 元(13 倍)。维持对公司的“买入”评级,15 年目标价31.2 元。 风险提示:汽车市场产销或低于预期,起停电池市场发展或低于预期。

投资逻辑:1、公司股权激励最后一期,业绩诉求动力大;2、汽车产销高增长,新车助阵,态势有望持续;3、推出moofun 系统,转型移动互联汽车生活方式提供商;4、公司是当前A 股乘用车企业中市值、PB 最低的上市公司,资产优良,安全边际较高。 股权激励最后一期,公司压力与动力并存,行权是大概率事件。公司股权激励分三期行权,前两期未达到条件,第三期行权条件为2015 年归母净利润4.35亿元,加权平均净资产收益率达到6.34%。尽管压力较大,我们认为公司已提前合理布局(2014 年费用和政府补贴等适当调整),且随着公司产品热销,业绩增长可期,2015 年行权是大概率事件。 产品销量高增长,新车M6即将推出,态势有望延续。当前主力车型S5继续保持热销态势(2015 年1-2 月销量近6千辆/月),2015 年三款新产品S7+1.8T、M5+1.5T 和M6 等将陆续投放市场,公司推出涡轮增压发动机车型,并开始量产涡轮增压发动机,动力配置上后续有望达到自然吸气和涡轮增压各占一半比例,有效的解决当前S7等部分产品动力不足的短板,增大产品销售。我们认为,公司动力谱系的拓宽、新车的推出,将较好的保障公司产品的销量。 全面转型,构建移动互联汽车新生态圈,提升公司想象空间。3月25 日海马汽车召开Moofun 移动互联人车生态系统上市发布会。Moofun 涵盖了车载诊断系统功能、维修功能、娱乐功能以及提醒功能,搭建了一个智能的人机交互平台,以移动互联生态下汽车消费需求为依据,通过智能手机以及智能终端进行查看和控制,并以人车生活为中心,为用户提供实用、安全、方便的车联网+服务。Moofun 有望随海马M6 在4月20 日的上海车展一同上市,开启公司移动互联生态转型之路,大幅提升公司想象空间。 估值与评级:我们预计2015 年、2016 年和2017 年每股收益0.30 元(26 倍)、0.33 元(23 倍)和0.37元(21 倍)。我们认为:1、考虑到公司股权激励最后一期,公司具备较强业绩驱动动力;2、公司研发和广告投入效果有望逐步显现,业绩低点已过,有望迎来业绩的强势反弹;3、公司推出moofun 等车联网系统,加强车联网产品布局,将大幅提升公司想象空间。我们维持公司“买入”评级。 给予公司2015 年34 倍估值,对应目标价为10 元。 风险提示:汽车行业或不景气;原材料价格或大幅上涨。

事件:公司公告,经对财务数据的初步测算,预计2015年第一季度归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将减少约30%-45%左右。 业绩下滑主要原因:公司的产品铅酸蓄电池主要原材料铅的价格从去年12月份大幅下跌,1月份跌幅延续,虽然公司与客户有铅价联动机制,但存在一定的滞后性。经销商对铅价的预期偏悲观导致去库存现象明显,但是2月铅价下跌幅度减小,3月份经销商补库存已经开始,预计3月份单月的收入增长30%以上,二季度业绩恢复性增长可期。 汽车后市场占比有望提升,O2O电商平台助力。公司铅酸蓄电池售后市场占公司全部业务量的比重约55%,我们未来预计这一比重会提高5%-10%。后市场利润率高于OEM,占比提升有利于利润水平提高。且公司在天猫和京东商城建有网上销售平台,依托现有公司庞大的销售网点布局,采取线上销售、线下服务的模式,预计15年电商销售占总销售额的比重达到10%。 重申公司看点:1、公司是汽车起动电池市场龙头,市场占有率约18%,行业第一。公司将充分受益于汽车产销增长与保有量的增长,在OEM和后市场业绩增长有保障。2、随着节能环保压力增大,汽车起停电池有望迎来爆发式增长,公司提前布局AGM、EFB 起停电池,抢先占有市场份额;3、积极涉足新兴领域,公司布局再生铅业务完善产业链,提升毛利率。公司在对锂电池市场的开拓方面主要从城市公交和城市出租这一公共领域入手,紧密联系东风,以东风新能源创新工程项目为突破口,加强与院校合作,适时兼并有技术优势企业。 业绩预测与估值:维持公司14、15、16年业绩预测,预计EPS 分别为0.8元、1.04元、1.41元,对应动态PE 为26倍、20倍、15倍。维持“买入”评级。公司估值低于行业平均水平,且主业稳定,汽车后市场占比有望进一步提升,我们上调公司15年的目标价至31.2元(对应30倍PE)。 风险提示:汽车市场产销或低于预期,起停电池市场发展或低于预期。

业绩稳步增长,乘用车空调收入占比提升:2014 年公司实现营业收入25.27 亿元,同比增长28.41%;实现净利润3.01 亿元,同比增长18.04%;实现归属于上市公司股东的净利润2.76 亿元,同比增长15.38%;实现扣非后归属于上市公司的净利润2.38 亿元,同比增长35.86%。每股收益0.68 元。 三费率有所下降,客车空调毛利率显著提升:2014 年公司全年期间费用率为16.78%,较13 年下降0.15 个百分点。主要原因是管理费用的大幅下滑,显示公司在日常费用开支方面的管控效果较好。14 年客车空调毛利率为44.8%,较13 年提升4.12 个百分点。主要原因是新能源客车空调的销量增长,14 年全年销售新能源客车空调近5000 台,较13 年增长近3倍。 新能源客车空调发力,乘用车空调自主品牌配套第一:14 年全年新能源客车空调订单5000-6000 台,实现发货近5000 台,在电动客车空调市场占有率60%-70%,行业龙头地位稳固。乘用车空调市场,公司目前业务仍以传统燃油汽车空调为主。2014 年全年实现乘用车空调销售台套数约120 余万台,自主品牌覆盖率位居行业第一。 轨道交通车和冷藏车空调刚起步,空间大:轨道交通车空调和冷藏车空调在公司收入中占比较小,还处于发展的初期,未来空间巨大。在轨道交通车空调领域,2014 上半年公司在上海铁路局获得订单超过120 台,并在地铁和有轨电车领域参与招标。冷链物流领域,松芝股份与中集集团合资成立的公司——超酷(上海)制冷设备有限公司,重点布局集装箱制冷空调。2014 年,中集集团冷藏箱销量有所回升,全年冷藏箱销量12.88 万TEU,同比增长7.7%。未来随着公司与中集集团合作的进一步深化以及其他客户的开拓,有望在冷藏车空调市场迎来高增长。 不考虑增发摊薄,我们预计2015 年、2016 年和2017 年每股收益分别为0.87元(22 倍)、0.98 元(19 倍)和1.1 元(17 倍)。考虑到公司在新能源客车有望持续高增长,轨道交通车和冷藏车空调市场空间大,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:新能源客车推广或低于预期。

业绩总结:2014年全年实现营业收入32.79亿元,同比增长20.61%;实现利润总额2.1亿元,同比增长27.84%;实现归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比增长28.11%,基本每股收益0.60元。 业绩整体符合预期。公司盘式制动器、鼓式制动器等传统制动产品继续维持20%以上的稳定增长态势,公司盘式制动器新增年产400万套项目逐步投产,收入增速相对较大(2014年同比增长28%)。进口替代和产品升级驱动汽车制动器稳定增长,我们认为随着公司盘式制动器募投项目逐步投产,并且逐步打入多个合资品牌配套体系,公司传统主业增长可期。汽车电子实现大幅增长,其中ABS收入同比增长超过90%,当前公司具备50万套ABS的年生产能力,产能利用率仍然较低,随着2015年政策加码、出口发力(尤其是中东市场),公司ABS销量大幅增长有望持续。 主要看点:1、汽车制动系统作为汽车重要零部件,受益于行业进口替代发展趋势、公司上汽通用五菱、长安自主等客户产销增长稳定以及新客户拓展顺利三方面,公司业绩传统制动系统增长稳定,且逐步扩大合资品牌占比,公司通过产能扩张,有望增大市场份额;2、公司积极部署汽车制动电子系统业务,ABS销量逐步回暖,随着政策趋严,出口向好,公司ABS有望实现大幅增长;EPB产能年底达产,今年有望实现销量销售,2016年开始上量;公司其他电子产品储备丰富,超预期增长可期。综上,公司作为A股汽车制动、安全稀缺标的,主业稳定增长,汽车电子产品呈现快速增长态势,若电子产品销量有新突破,将大幅提升公司估值。 估值与评级:我们预计2015年、2016年和2017年每股收益分别为0.64元(35倍)、0.78元(29倍)和0.95元(24倍)。考虑到公司在传统业务汽车制动系统上的稳步发展,汽车电子业务逐步进入收获期,我们认为公司估值仍具备较大的上升空间,我们维持公司“买入”评级。参照可比公司给予亚太股份2015年44倍估值,对应12个月28元目标价。 风险提示:汽车电子业务或进展缓慢;汽车行业或不景气;原材料价格或大幅上涨。