事件:公司发布2017年一季报,营收达到12.67亿元,同比增长28.23%;归属上市公司股东净利润为0.96亿,同比增长30.38%;扣非后净利润约为0.88亿,同比增长55.51%。此外,公司预计2017年1-6月归属于上市公司股东的净利润为15,304.81万至19,896.25,同比增长0-30%。 政府补贴减少,更体现公司盈利实力提升:公司报告期内收到政府补贴为712.3万,相比于上一年度平均每季度1000多万补贴额相比有一定的下滑。尽管补贴下滑,但在光通信行业整体景气之下,公司盈利水平持续提升,扣非后利润增速同比达到55.51%,是3年内单季最大涨幅。公司盈利提升主要来自:1、公司在大客户的无源器件、传输及接入等模块采购份额持续提升;2、智能光器件需求增长显著;3、无线LTE、10G中长距等主流有源模块,实现规模应用,开始创造收入。 打造自主光芯片,进展成果连连:公司一直重视自主研发,将核心光电子芯片、高速混合集成封装、高速光电模块等三大重点领域和光传输、数据与路由、接入、移动宽带、子系统集成等五大类产品作为重点开发方向,持续推进相关研发项目和开发进程。中兴遭遇制裁事件发生后,国家对于核心芯片受制于人的严峻状况日益重视,各领域内鼓励自主芯片创新。公司在广芯片领域投入巨大资源,加快“中国芯”的研发,多款芯片取得重要进展:10GAPD芯片实现量产、25GPD实现商用、PLC-VOA芯片进入转产、10GEML芯片完成商用验证,并完成相关专利保护。公司已经基本完成10G水平的芯片技术,虽然目前在25Gbps/28Gbps电吸收调制激光器(EML)和分布式反馈式激光器(DFB)等芯片还依赖进口,但也逐步增加投入,有望在更高速光芯片领域获得新突破。在全球光通信市场向100G以上产品转型的背景下,高速光芯片等核心器件将保持中长期紧缺,公司强大的自研能力将帮助公司克服供应链的挑战,增厚利润水平。 成本管控水平加强,三费比例下滑:公司管理费用占营收比例降低34%,销售费用占营收比例降低24%,成本控制取得较大进展。这得益于1、公司对整体架构的优化,调整营销和供应链平台组织架构,持续完善经营分析及预警体系运作机制;2、明晰核心业务LMT团队的职责,完善员工薪酬与绩效管理体系,启动任职资格管理体系建设。 盈利预测与投资建议:公司将极大地受益于数据业务爆发增长,进一步巩固国内光器件制造商龙头地位。预计公司2017-2019年的EPS为0.61元、0.83元、1.11元,对应PE34/25/19X。我们看好公司在光通信领域盈利前景,给予“买入”评级。 风险提示:运营商下半年对光网络需求不及预期风险,低端产品竞争进一步加剧导致价格战风险;高端产品核心部件供应紧缺导致产能不能充分利用风险。

事件:公司发布2016年年报,公司2016年营收5.87亿,同比增长5.51%;归属上市公司净利润为353万,同比下滑97.62%扣非后归属上市公司净利润-9208.9万,同比亏损收窄33.14%。 IDC业务受建设和交付进度影响营收规模有限,获得巨额政府补贴提振公司信心:公司于2016年建成一期二栋数据中心机房(E3、E1),其中E3机房已正式交付给客户使用,2016年共完成营收39.5万元。2016年是公司转型经营IDC业务的元年,营收规模还非常有限,主要原因在于:1、公司首次施工建设国内超大型数据机房,不论是土木建设还是机电安装经验都相对欠缺,IDC项目建设进度比预期慢;2、360大规模将原机房业务和数据迁移到云创IDC过程中,也因为经验问题制定迁移计划过于保守,迁移进度偏慢;3、业务迁移过程中,陆续发现部分设计和配置问题,致使业务迁移进度更加延迟。我们认为,这属于公司首次经营IDC业务过程中正常现象,随着建设、交付、迁移多个步骤持续积累经验,公司后期各项进度将提速。2016年公司共计收到宁夏政府9000万元财政奖励,对公司坚定布局和发展IDC业务起到良好的支持。 IDC业务新开工项目符合预期,展望新业务第二年加速发展:4月5日“美利云中卫数据中心”二期正式动工,该项目总建筑面积5.48万平方米,建成后可容纳高密机柜8000余个,服务器16万余台。考虑二期的土木施工建设+机电安装+业务测试调试等周期,我们预计二期IDC可于年底正式对外经营,有利于提升公司盈利能力。 造纸业务回暖,毛利率有一定提升:2016年在公司降低三费支出的努力下,利润水平回归正常水平。进入2017年,造业行业回暖,公司造纸业务通过提升产能、扩大销售、强化内部管理等措施,产销量同比分别有较大提升,毛利率较上年同期上升。长期以来一直对公司业绩形成压力的负面因素正在出清,公司有能力依靠持续提升成本管理的手段保持造纸业务不亏损甚至有所盈利,对向云计算基础设施运营转型提供了良好的支撑。 盈利预测与投资评级:我们对公司2017-2018年IDC业务保持乐观,原因在于现有机房加速交付提升收入水平;二期机房能力更浅有望年底投入运营,大幅扩大了服务容量;随着出租率上升,IDC业务毛利率将大幅提升;积累充分经验后,今年的项目交付和业务开展将避免因经验不足出现延期。预计公司2017-2019年的EPS为0.04元、0.41元、0.69元,对应PE338/34/21X。我们看好公司在IDC领域盈利前景和进一步外延并购预期,给予“买入”评级。 风险提示:二期IDC项目建设进度不及预期风险,新IDC客户发展不及预期风险,目前主要客户360业务迁移进度放缓导致营收不及预期风险。

事件:公司发布2017年一季报,公司营收达到11.0亿元,同比增长6.75%;归属上市公司股东净利润为4384.4万元,同比增长25.54%;扣非后归属上市公司股东净利润为4261.5万元,同比增长23.91%。 营收增长放缓,毛利率水平改善:光纤光缆行业处于高度景气周期,供需关系发生一定失衡,原因在于:1、需求侧来看,三家运营商采购量都保持高位,广电近年将投入1000亿网络资本开支建设全国互联网络,光纤需求紧张;2、供给侧来看针对欧美光纤产品反倾销继续认定,光纤价格获得有力支撑;3、上游光棒产能扩张进度不及预期,光纤供给长期处于紧张状态。公司缺乏光棒研发制造能力,对外部光棒有一定依赖度,光纤光缆业务受到光棒供给紧张影响受到一定拖累,营收增长出现一定放缓。我们对公司发展保持乐观:1、公司多线业务发展布局,传统光纤光缆业务占比持续下滑,全年来看对公司业绩影响不会太大;2、公司积极控成本,扭转了销售毛利率下滑趋势,同比有2个百分点提升,有助于公司盈利能力改善。 东智、光网科技保持产能扩张速度,FTTH业务保持快速增长:东志科技更名为特发东智,主营代工产品从光路由器,GPON/EPON,机顶盒等接入网设备代工,逐步增加RFID设备等新产品,持续向外部扩展客户。东智持续通过提升代工品质降低成本等方式争取华为、中兴等重量级客户,自2016年底公司运行27条生产线之后继续保持产线扩充。光网科技一季度连续招标采购高温试验箱、自动点胶机、分路器测试仪、自动热剥钳等一系列加工设备和测试仪表,也在持续扩充产能。进入2017年,中移动宽带业务依然高歌猛进,广电提高宽带业务发展目标,各家运营商依旧将在FTTH市场进行激烈竞争,全国FTTH市场仍将维持景气发展。东智和光网科技在FTTH业务方面将保持快速增长。 展望新外延并购,公司不缺新增长点:2016年4月,公司参与出资设立深圳远致富海信息产业并购基金,总认缴额度为2亿元,公司认缴出资8000万,寻找合适的潜在并购标的。并购方向以围绕公司主业发展,公司已经积极探寻高端光模块、光学器件等新投资机会,成功完成收购将有望进一步强化在光产业链的领先优势。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为0.85元、1.13元、1.43元,对应PE27/21/16X。我们看好公司作为FTTH行业内核心标的价值和潜在外延并购的良好前景,给予“买入”评级。 风险提示:运营商对光网络需求不及预期风险,FTTH产品竞争进一步加剧导致价格战风险,光棒供应进一步紧张导致光纤光缆业务发展不及预计风险。

投资要点 事件:公司发布2017年股权激励方案草案,拟向总人数为2,013人的激励对象授予总量不超过15,000万份的股票期权,本计划授予的股票期权行权价格为每股人民币17.06元。 超长期+大规模+广覆盖+几乎无折价股权激励,制裁事件后凝聚士气强力措施:美国制裁事件导致公司2016年度计提8.92亿美元损失,整个财年严重亏损,公司发展前景和员工情绪遭受到一定打击。公司此时推出股权激励,能够起到团结公司上下,提升公司核心团队士气和凝聚力的作用,帮助公司抛下历史包袱向前看。公司股权激励有三项特点:1、股权激励周期很长,有效期达五年,自授权日起至授权日有长达两年等待期,最快第四年能完成全部行权。长期的计划有利于维护公司核心团队稳定性,也使得公司管理队伍更重视公司中长期发展。2、公司股权激励规模高达1.5亿份,激励对象高达2000余人,激励群体大且激励数量多,激励效果更加显著。3、股票期权行权价格为每股人民币17.06元,相比于公司停牌前17.25元收盘价,几乎没有折价,彰显公司对未来发展的信心。 业绩基数超预期,公司未来盈利信心充足:公司并未用2016年扣非后净利润为业绩基数,而采用仅扣除美国制裁计提损失的净利润为基数。该数字达到38.25亿元,大大超过公司扣非后净利润。2017年-2019年三个行权期行权条件分别是ROE不低于10%,以38.25亿元为基数,净利润增长率不低于10%、20%、30%。公司设立严苛的ROE 指标,并且要求未来三年净利润总额超过137.7亿元,是一个相当高要求的考核目标。这体现出公司对未来业务发展充满信心,全公司上下将努力冲击业绩指标,盈利水平将得到保障。 展望5G 业务发展,M-ICT 战略稳步前进:全球5G 网络竞争愈演愈烈,相当部分电信运营商可能增加pre-5G 网络的投入,预计在2018年后将出现商用5G 网络规模部署。我们判断全行业资本开支仍处于相对景气区间,且开支水平将从2017年起逐年增加。运营商业务方面进入pre-5G 时代,技术能力已经成为企业核心竞争力。公司树立M-ICT 核心战略,以创新力为驱动,持续投入5G 研发,一季度研发占比为12.94%,去拼抢全球5G 技术制高点。公司已经完成基于FDD 制式的MassiveMIMO 产品的外场预商用验证,Pre5G 网络已在全球30个国家部署了40多张。我们认为,随着pre-5G 和5G 网络逐渐扩大部署,公司经营情况将持续转好,盈利水平保持稳定提升。 盈利预测与投资建议:在通信网络投资相对景气环境下,公司作为行业核心供应商,将保持稳定发展。预计公司2017-2019年的EPS 为1.03元、1.22元、1.49元,对应 PE 17/14/12 X。 我们给予“增持”评级。 风险提示:广电资本开支不及预期风险;海外市场发展不及预其风险;终端市场面临激烈竞争毛利率下滑风险。

事件:公司发布2017年一季报,第一季度营收690.1亿,同比下跌1.90%,主营业务收入614.3亿,同比上升2.4%;归母净利润2.74亿,同比上升88.3%;扣非后归母净利润3.20亿,同比上升74.3%。公司还公布3月经营数据,移动出账用户累计到达26,626.5万户,增长64.1万户,其中4G用户累计到达12,272.6万户,增长661.3万,固网宽带用户累计到达数7,658.9万户,增长35.7万户。 主营业务收入保持增长,控成本保盈利效果明显:本季度营收虽然同比仍有降低,但降幅已经大幅收窄至1.90%,对公司业绩贡献最有价值的主营业务收入有2.4%的提升,公司业绩的继续下行的趋势已经基本得到遏制,上行拐点有望提早到来。在公司大力强化管理,降本增效,提升运营效率的措施推动下,公司经营成本逐渐下降,带动公司净利润上升,一季度公司净利润同比增幅为近几年来最大单季度增幅。公司营业成本减少主要源于销售通信产品成本减少,比去年同期大幅下降30.7%。公司全面推动营销模式转型,大幅削减了销售通信产品支出,为公司利润做出了重要贡献。 4G用户稳定增长,宽带业务恢复增长动力:公司4G用户净增1,817.5万户,增量同比上升20.00%,达到1.23亿户,4G渗透率较2016年年末提高6.46%,达到46.09%,相比于中移动的66.33%,渗透率提升仍有较大空间。移动出账用户ARPU为人民币46.7元,比去年全年平均略有上升,4G用户ARPU为人民币73.9元,对稳定公司盈利水平有较大提振。宽带用户达到7,658.9万户,第一季度净增135.3万户,增量同比上升25.86%。在固网宽带业务领域激烈愈发竞争的情况下,固网主营业务收入同比上升2.5%,环比上升7.5%,达到人民币238.13亿元。一季度的移动业务和宽带业务都呈现增量同比上升,主营业务发展动力保持。 混改持续推进,新业务发展迅猛:历时一年多的混改事项正持续推进,方案有望加速落地。公司已经推广了许多新的营销模式,加深与互联网公司合作,大力发展新用户,促进现有用户消费升级,提高公司流量业务的稳步增长。混改落地后,公司股权结构预计将得到优化,有望进一步发挥与BAT三家建立的战略合作关系,深挖人工智能、大数据、云计算等新兴业务领域。结合联通此前在IDC/云计算、ICT深厚积淀与互联网巨头的不俗实力,混改落地后IDC/云计算、ICT、物联网和大数据等领域有望多点开花,由此推动公司新兴利润增长点的建立,增强公司在新形势下的综合竞争力。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为0.13元、0.17元、0.20元,对应PE56/45/38X。我们看好公司4G发展战略和新业务的爆发给公司带来持续积极影响,给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧风险,提速降费影响盈利水平风险。

事件:公司发布2016年报和2017年一季报,公司2016年营收1,277,857,631.81元,同比增长14.36%;归母净利润27,163,110.53元,同比下降45.57%;公司2017年一季度营收147,583,909.68元,同比下滑5.99%;归母净利润-26,722,137.80,与上年同期基本持平。 研发支出、资产减值损失、股权激励费用增加,公司利润下滑:公司2016年度经营情况相对良好,直流电源、高压变频及节能业务、交流电源、二次电源等多个业务线毛利率水平基本都实现一定增长,营收增长14.36%,也属于合理区间。公司2016年利润水平出现严重滑坡主要原因在于几方面:1、增加了研发投入,为进入新能源汽车市场进行充电桩、车载动力系统等几款新产品研发;2、出于谨慎考虑,增加了1000多万元资产减值;3、完成第三期股权激励,发生一定的股权激励费用。我们认为,2016年公司整体经营基本面并未出现恶化,利润下滑属于暂时情况。今年一季度公司亏损情况与上年同期持平,属于季节性波动,二季度后将恢复盈利。 海外业务开展超预期,公司海外布局进入收获期:公司2016年上半年海外销售收入达到6080.4万元,全年海外营收达到1.75亿元,全年增速43.05%,增长进入提速期,增速高于国内市场30个百分点。在国内市场面临增长压力情况下,海外市场发展顺利给公司发展注入新的动力。公司将继续推进海外业务发展:1、印度方面设立印度子公司,实现当地化销售与生产;2、在东南亚及非洲地区和国家,建立当地销售代表处,大力拓展南亚、东南亚及非洲市场;3、加强同欧美知名通信企业合作,提升欧美市场销售份额,持续提升公司竞争力。公司海外业务毛利率去年提升5.02个百分点,标志着公司不再依赖低价策略争夺市场,海外业务将贡献更多利润。 新能源车年内实现量产,从亏损走向盈利:为了加快发展新能源汽车业务,公司于2015年新成立电动汽车业务线,已完成高素质技术团队组建和运转,专攻电机及驱动系统。目前成功开发完成的18kW超高效交流异步电机及其驱动系统和60kW永磁同步电机及其驱动系统。电机的最高效率分别已达到94%和97%,明显超越行业同类产品水平,达到国内顶尖水平。预计年度公司将实现相关产品量产,电动车业务将从2016年度亏损转向持续盈利,为公司贡献新增长点。 盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的EPS为0.18元、0.25元、0.31元,对应 PE 56/38/32 X。我们看好公司在海外市场的发展和新能源车产品线带来的营收利润增量,给予“买入”评级。 风险提示: 通信电源行业发展不及预期风险,海外业务发展不及预期风险,新能源车电机驱动系统产品量产进度不及预期风险,新能源车业务客户发展不及预期风险。

投资要点 事件:公司发布2016年年报,营收达到19,300,546,444.93元,同比增长42.3%;归母净利润达到1,316,391,523.88,同比增长129.81%。此外,公司预计2017年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润为22,955.76万元至28,694.70万元之间,较上年同期增长100%至150%。 宽带中国+光棒光纤反倾销+电信运营商FTTH大跃进,多项红利推动光通信行业持续景气:2016年光通信行业迎来多项红利叠加:1、宽带中国战略再发力,信息基础设施重大工程建设三年行动方案要求2018年城镇实现光网覆盖,大城市家庭100M带宽,行政村光纤覆盖率90%,国内光通信建设还有巨大空间;2、商务部决定对原产于美国、欧盟的光纤产品延续实施期限为5年反倾销措施,今年8月进口光棒反倾销到期后也有望延续,有利于维护国内光纤供应和价格;3、国内运营商大力建设FTTH,中国联通总采购规模达5830万芯公里,中国移动去年采购光纤量已经几乎用尽,依然有较大规模采购预期,广电推动全国网络互联互通,继续发展宽带业务,近年将投入1000亿网络资本开支,国内市场已经显现电信运营商争抢光纤光缆产能的局面。我们认为,光通信行业将保持高度景气,对光通信企业业绩有较大提振。 光棒产能持续扩充,核心竞争力奠定全球光通信第一阵营:2016年,在全球光纤光缆最具竞争力企业排名中,公司位列第三,前进一位。公司光通信板块营收达到5,981,686,871.42,同比增长26.55%,毛利率提升3.47个百分点,毛利贡献占据全业务58.94%。其中光棒产量提升到1377.79吨,增长16.32%,在美日光棒反倾销和国内光棒产能还未释放背景下,公司具备光通信业务领域最核心竞争力,成长空间巨大。 海洋工程+量子通信+新能源车业务+大数据,为未来布局提升公司战略定位:公司发展深度受益于光通信,但又不满足于光,因此制定了庞大的新兴产业发展计划。海洋工程方面,已经跻身国内外一流海缆供应商,近3个月公司接连中标国内海缆重要工程项目总价值接近4.5亿。量子通信方面与多家单位实现联合研发,承建江苏省宁苏量子干线建设工程项目,在顶尖通信技术领域实现成功卡位,具有广阔的发展潜力。新能源车业务和大数据业务,已经进入业务起步期,发展空间巨大。我们有望看到公司在多个新兴产业线的布局逐渐进入收获期,为公司业绩带来更多增长点。 盈利预测与投资建议:公司深度受益光通信行业发展,海缆业务和量子通信等新兴业务布局将持续提升公司发展潜力。预计公司2017-2019年的EPS为1.71元、2.21元、2.65元,对应PE14/11/9X。我们给予“买入”评级。 风险提示:美日光棒反倾销措施不延期造成光棒供过于求风险,电信运营商光网络建设不及预期风险,量子通信技术发展应用不及预期风险。

事件:公司发布2017年一季报,公司营业收入257.4亿元人民币,同比增长17.78%;归属于上市公司普通股股东的净利润为12.1亿元人民币,同比增长27.81%;平均每股收益0.29元,同比增长26.09%;非经常性损益1.44亿元。 通信行业资本开支仍相对景气,公司运营商和消费者业务保持增长:我国电信运营商资本开支有所下滑,但市场仍然相对乐观:1.相对降幅略高于10%,下降后的资本开支高于普遍预期;2.考虑广电、铁塔、混改后联通追加投资的可能,今年资本开支可能高于计划;3.全球5G网络竞争愈演愈烈,相当部分电信运营商可能增加pre-5G网络的投入。因此,全行业资本开支仍处于相对景气区间。中兴一季度业绩良好:运营商业务方面,Pre5G网络已在全球30个国家部署了40多张,有线产品10GPON市场份额位居业界第一,光网络和固网接入整体稳居业界第二;消费者业务方面,美国市场继续保持TOP4排名,机顶盒一季度整体发货同比增长超过25%;政企业务方面,推动智慧城市3.0布局,在银川、珠海、沈阳、石家庄等城市打造复杂智慧城市的典型样板,同时与欧洲多个发达国家城市政府共同建设智慧城市。公司各条业务线进展符合预期,为公司业绩提供良好支撑。 pre-5G时代技术和产品积极布局和积累,设立产业基金投资未来:电信行业近年来呈现重大重组和变革,进入pre-5G时代,技术能力已经成为企业核心竞争力。公司以创新力为驱动,持续投入5G、物联网等研发,一季度研发占比为12.94%。无线领域,持续稳固5G领先地位,完成基于FDD制式的MassiveMIMO产品的外场预商用验证;有线领域,率先发布基于IP与光融合的5G承载解决方案5GFlexhaul,发布业界首款对称100GPON样机;极度重视自研芯片研发,一季度发货量较去年同期增长超过70%,推动NB-IoT网络、芯片、模组、终端成熟。公司参与设立中和秋实基金,为公司未来业务发展提供更多战略协同机会。 制裁靴子落地+强力主帅上任,新财年轻装上阵:公司与美国相关政府部门经过一年时间沟通协调,就公司违反美国政府出口禁令事件达成和解,3月29日公司被移除出口限制实体名单,意味着公司新产品研发和业务开展将不再受到限制。考虑到和解罚款计入2016年,以及强力人物殷一民当选为公司新一届董事长,公司新的一年丢弃了过去积压的包袱,将有利于全心全意推进M-ICT2.0战略,继续在全球市场开展有力竞争。 盈利预测与投资建议:在通信网络投资相对景气环境下,公司作为行业核心供应商,将保持稳定发展。预计公司2017-2019年的EPS为1.03元、1.22元、1.49元,对应PE16/14/11X。我们给予“增持”评级。 风险提示:广电资本开支不及预期风险;海外市场发展不及预其风险;终端市场面临激烈竞争毛利率下滑风险。

事件:公司发布2016年年报,公司实现营收25.79亿元,同比增长14.32%;扣非后归母净利润2.36亿元,同比增长87.81%。公司拟以2016年12月31日总股本944,993,092股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),共计派发现金94,499,309.2元,本年度公司不进行资本公积金转增股本。 现金收购永鼎致远,简单粗暴快速进入大数据大市场:公司以现金方式收购永鼎致远21%股权,并以货币方式对永鼎致远进行增资,总计持有永鼎致远43.5714%股份,成为永鼎致远第一大股东。收购标的技术实力雄厚,拥有多年DPI设备开发维护经验,并与主要客户保持良好的合作关系,目前占据中国联通和中国电信约一半的市场份额,是行业内具备较强竞争力的领先者。永鼎致远承诺2016年、2017年和2018年实现的经审计的净利润不低于人民币4500万元、5560万元和6550万元,2016年已经完成业绩承诺。在电信行业大数据需求逐渐成为刚需和数据业务量持续爆发的情况下,电信数据采集分析市场将快速增长,公司收购永鼎致远将给公司带来广阔的大数据市场的机会和显著地业绩提升。 EPC业务发展迅猛,一带一路布局进入回报期:在国家一带一路战略感召下,公司较早开始布局海外EPC业务,2016年中标海外工程合同超过100亿元人民币。在持续多年工程经验积累后,公司在工程实施和成本控制方面取得显著进展,毛利率同比提升7.56个百分点,业务总毛利接近7000万元,同比提升50%。我们预计,随着今年孟加拉、老挝等国项目陆续开工,公司EPC业务将保持稳定增长。 多元化产业链布局,攀登高新技术高附加值业务:公司光纤光缆业务受限于自产光棒的缺失,并未显著享受到光通信行业大景气的红利,因此公司进行多产业布局,越来越朝着高新技术高附加值领域转移。1、公司通过并购发展已经逐渐形成了“光纤光缆+海外工程+汽车电子/通信+大数据”多路并进的业务线条,业务线持续优化;2、公司参与共同发起设立并购型私募基金,对包括汽车后服务市场、大数据以及战略新兴产业相关项目在内的投资机会进行投资;3、公司大力推进超导技术储备,逐步走向商业应用场景,未来发展潜力可期。 盈利预测与投资评级:公司已经逐渐形成了“光纤光缆+海外工程+汽车电子/通信+大数据”多路并进的业务线条,超导技术储备雄厚具备产业化潜力。预计公司 2017-2019年的EPS为0.3元、0.34元、0.42元,对应 PE 32/28/22 X。我们看好公司未来在高新技术和高附加值多产业链的发展前景,给予“买入”评级。 风险提示:海外工程开工延迟导致营收下滑风险,新业务发展不及预期风险。

事件:公司发布2016年业绩快报,公司2016年营收5.87亿,同比增长5.51%;归属上司公司净利润为353万,同比下滑97.62%。公司还公布2017年一季度业绩预告,公司实现归属上司公司净利润-1100万至-900万元,同比去年同期亏损收窄52.15%-60.85%。 云创数据中心项目运营顺利,IDC新项目开工符合预期:云创公司在中卫的数据中心E3/E1机房已经在2016年下半年完成建设并交付客户奇虎360,托管服务器数量持续增加。为了进一步提升数据中心服务容量,云创公司加快进行新机房建设,4月5日“美利云中卫数据中心”二期正式动工。此次新建方案包括四栋数据中心机房,位于中卫市“中关村西部云基地”A3地块西侧,总占地面积5.16万平方米,总建筑面积5.48万平方米,建成后可容纳高密机柜8000余个,服务器16万余台。公司2016年IDC业务开展低于预期,原因在于机房建设和用户业务迁移出现延期。我们对公司2017-2018年IDC业务保持乐观,原因在于:1、已交付的E3/E1机房预计将于上半年完全运营,营收水平将有大幅度提升;2、公司二期机房建设采用新设计架构,单机柜功率更高,建设完成后服务能力将提升3倍以上,极大提升公司业务潜力;3、公司工程实施团队在一期建设获得更多建设经验,交付运营团队从与360合作中获得较多交付、运营经验,今年的项目交付和业务开展将避免因经验不足出现延期。公司IDC业务将迎来快速发展,利润水平将得到极大提升。 造纸业务回暖,业绩负面影响出清:2016年公司造纸业务依然亏损,属于预期之内,而亏损情况同比和环比均进一步收窄。公司2016年度净利润下滑97.62%并非因为经营环境恶化,而在于2015年公司发生巨额营业外收入,2016年在公司降低三费支出的努力下,利润水平回归正常水平。进入2017年,造业行业回暖,公司造纸业务通过提升产能、扩大销售、强化内部管理等措施,产销量同比分别有较大提升,毛利率较上年同期上升。长期以来一直对公司业绩形成压力的负面因素正在出清,公司有能力依靠持续提升成本管理的手段保持造纸业务不亏损甚至有所盈利,对向云计算基础设施运营转型提供了良好的支撑。 盈利预测与投资评级:预计公司将于2017年完成二期新机房建设,服务能力将超过现有3倍,成为大型云计算业务服务公司的首选IDC之一。预计公司2016-2018年的EPS为0.004元、0.18元、1.26元,对应PE4339/88/13X。我们看好公司在IDC领域盈利前景和进一步外延并购预期,给予“买入”评级。 风险提示:二期IDC项目建设进度不及预期风险,新IDC客户发展不及预期风险,目前主要客户360业务迁移进度放缓导致营收不及预期风险。

投资要点 事件:公司发布2016年年报,公司2016年营收达到46.12亿元,同比增长88.28%;归属上市公司股东净利润为1.96亿,同比增长112.94%;扣非后归属上市公司股东净利润为1.81亿,同比增长111.98%。此外,公司计划向全体股东每10股送红股3股(含税),派发现金红利0.75元 (含税),以资本公积向全体股东每10股转增7股。公司董监高在利润分配方案披露未来6个月内无减持计划。 从东志到东智,代工业务品类扩张,继续受益FTTH快速发展:公司于2015年完成对深圳东志100.00%股权的收购,深圳东志成为上市公司的全资子公司。此后东志科技更名为特发东智,主营代工产品从光路由器,GPON/EPON,机顶盒等接入网设备代工,逐步增加RFID设备等新产品,持续向外部扩展客户。公司紧紧抓住国内FTTH大跃进的机遇期大力开拓华为、中兴等重量级客户,至2016年底公司运行27条生产线,全年实现营收约19.1亿元,符合此前预期。整个2016年我国电信宽带市场在中移动全力推进的带动下实现飞速发展,进入2017年,中移动宽带业务依然高歌猛进,我们认为,三家运营商依旧将在FTTH市场进行激烈竞争,继续扩大网络投入,全国FTTH市场仍将维持景气发展。东智科技预计全年将保持60%-80%的业务增长,进一步提升公司整体业务规模和盈利水平。 傅里叶多点突破,军工信息化业务发展前景可期:公司于2015年11月5日,完成对成都傅里叶100.00%股权的收购,正式进入军工领域。傅里叶针对军工信息化大方向进行研发布局,逐步形成了军用航空通讯设备、数据记录仪、外场检测仪、弹载计算机等军工信息化产线。2016年傅里叶积极联系客户推动产品测试等售前流程,航空通讯设备市场销售额大幅增加,弹载计算机、测控集成业务、卫星通信终端业务均出现进展,基本完成收购时制定的3000万元利润的目标。我们认为2017年公司将保持稳定增长,完成业绩承诺。 成立产业并购基金,积极谋划新增长点:2016年4月,公司参与出资设立深圳远致富海信息产业并购基金,寻找合适的潜在并购标的。公司已经积极探寻高端光模块、光学器件等新投资机会,成功完成收购将有望进一步强化在光产业链的领先优势。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为1.05元、1.41元、1.74元,对应 PE 24/18/14 X。我们看好公司作为FTTH行业内核心标的价值和军工业务发展的良好前景,给予“买入”评级。 风险提示:运营商对光网络需求不及预期风险,竞争进一步加剧导致价格战风险。

投资要点 事件:公司发布年报,营业收入增长28.70%至173.61亿元,归母扣非后净利润为6.87亿,增长11.76%,扣非后每股收益达到0.66元/股,增长10.00%。公司还公告2016年度,烽火星空合并报表扣非归母净利润为19,601.82万元,高于《业绩补偿协议》中拉萨行动承诺预测数17,545.00万元,符合约定。 光通信行业持续向好,公司核心盈利能力强劲:整个2016年光通信行业处于高度景气期,并将继续保持向好。从需求侧来看:1、中国电信、中国联通接连开展光缆集采项目,远超市场预期;而中国移动预计即将开启光纤光缆集采,预计价格维持高位不变;2、广电推动全国网络互联互通,继续发展宽带业务,近年将投入1000亿网络资本开支,光通信设备以及光纤需求量巨大;3、未来三年看,宽带中国战略继续发力,信息基础设施重大工程建设三年行动方案要求2018年城镇实现光网覆盖,大城市家庭100M带宽,行政村光纤覆盖率90%,光通信需求高度景气。供给侧看:1、上游光棒产能扩张进度不及预期,光纤供给长期处于紧张状态,光纤光缆需求旺盛价格坚挺;2、随着带宽快速提升,主流干线升级到100G后将马不停蹄升级400G,拥有高带宽、高性能的新产品的供应商将受益。公司作为国内光通信行业领先者,具备光棒生产和新型大带宽光纤、设备研发能力,将持续保持强劲盈利水平。 网络设备+光通信+云计算大数据+信息安全+微电子,新型全能ICT解决方案供应商完成全布局:公司积极谋求从网络设备制造商向ICT解决方案供应商转型:网络设备产品线持续扩张;光通信主业积极投入开展400G等新产品研发测试,提升核心竞争力;云计算方面设立烽火云公司、楚天云公司,加强云时代布局;信息安全方面完全整合烽火星空;微电子方面,投资2.5亿成立武汉飞思灵微电子技术有限公司,力图突破核心芯片研制技术,增强公司自主研发实力。可以看到,公司基本参照全球ICT巨头完成了全面布局,业务上提供完整解决方案增强客户依赖度,产品上完成高附加值服务输出提升盈利能力,客户资源方面形成良性互补。我们认为公司布局后,整体毛利率将会逐渐改善,公司价值进一步体现。 烽火科技集团旗下市值最大上市公司,具有较强资产注入预期:公司控股股东为烽火科技集团,下属还包括虹信通信、烽火众智等移动通信、安防领域优质高价值公司,预计集团有进一步资产注入的可能,将对公司未来整合产业链优势,扩大业绩水平具有强力支持。 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为0.98元、1.16元、1.36元,对应 PE 25/22/18 X。我们看好公司光通信业务以及全面布局ICT解决方案提供商战略发展前景,给予“增持”评级。 风险提示:运营商、广电资本开支不及预期风险,竞争加剧导致毛利率快速下滑风险,募投项目发展不及预期风险。

事件:公司发布年报,营业收入增长28.70%至173.61亿元,归母扣非后净利润为6.87亿,增长11.76%,扣非后每股收益达到0.66元/股,增长10.00%。公司还公告2016年度,烽火星空合并报表扣非归母净利润为19,601.82 万元,高于《业绩补偿协议》中拉萨行动承诺预测数17,545.00万元,符合约定。 光通信行业持续向好,公司核心盈利能力强劲:整个2016年光通信行业处于高度景气期,并将继续保持向好。从需求侧来看:1、中国电信、中国联通接连开展光缆集采项目,远超市场预期;而中国移动预计即将开启光纤光缆集采,预计价格维持高位不变;2、广电推动全国网络互联互通,继续发展宽带业务,近年将投入1000亿网络资本开支,光通信设备以及光纤需求量巨大;3、未来三年看,宽带中国战略继续发力,信息基础设施重大工程建设三年行动方案要求2018年城镇实现光网覆盖,大城市家庭100M带宽,行政村光纤覆盖率90%,光通信需求高度景气。供给侧看:1、上游光棒产能扩张进度不及预期,光纤供给长期处于紧张状态,光纤光缆需求旺盛价格坚挺;2、随着带宽快速提升,主流干线升级到100G后将马不停蹄升级400G,拥有高带宽、高性能的新产品的供应商将受益。公司作为国内光通信行业领先者,具备光棒生产和新型大带宽光纤、设备研发能力,将持续保持强劲盈利水平。 网络设备+光通信+云计算大数据+信息安全+微电子,新型全能ICT解决方案供应商完成全布局:公司积极谋求从网络设备制造商向ICT解决方案供应商转型:网络设备产品线持续扩张;光通信主业积极投入开展400G等新产品研发测试,提升核心竞争力;云计算方面设立烽火云公司、楚天云公司,加强云时代布局;信息安全方面完全整合烽火星空;微电子方面,投资2.5亿成立武汉飞思灵微电子技术有限公司,力图突破核心芯片研制技术,增强公司自主研发实力。可以看到,公司基本参照全球ICT巨头完成了全面布局,业务上提供完整解决方案增强客户依赖度,产品上完成高附加值服务输出提升盈利能力,客户资源方面形成良性互补。我们认为公司布局后,整体毛利率将会逐渐改善,公司价值进一步体现。 烽火科技集团旗下市值最大上市公司,具有较强资产注入预期:公司控股股东为烽火科技集团,下属还包括虹信通信、烽火众智等移动通信、安防领域优质高价值公司,预计集团有进一步资产注入的可能,将对公司未来整合产业链优势,扩大业绩水平具有强力支持。 n 盈利预测与投资建议:预计公司2017-2019年的EPS为0.98元、1.16元、1.36元,对应 PE 25/22/18 X。我们看好公司光通信业务以及全面布局ICT解决方案提供商战略发展前景,给予“增持”评级。 风险提示:运营商、广电资本开支不及预期风险,竞争加剧导致毛利率快速下滑风险,募投项目发展不及预期风险。

事件:公司发布2016年年报,公司2016年营业收入1,012.3亿元人民币,同比增长1.0%;实现营业利润11.7亿元人民币,同比增长263.7%;归属于上市公司普通股股东的净亏损为23.6亿元人民币,同比下降173.49%。净亏损包含因美国政府罚款8.92亿美元影响,如剔除前述计提损失,归属于上市公司普通股股东的净利润为38.3亿元人民币,同比增长19.2%。 美国处罚鞋子落地,计提损失归入2016年度:从2016年3月起,公司与美国相关政府部门经过一年时间沟通协调,就公司违反美国政府出口禁令事件达成和解,公司共需缴纳8.92亿美元罚金。尽管罚金数额巨大,对公司业绩造成较大负面影响,但中长期来看利好公司未来发展:1.公司遭美国政府出口限制得到解除,各类网络设备、终端设备产品不再面临核心芯片供应障碍;2.公司将全部计提损失归入2016年度,业务发展的不确定性也全部消除,因此在2017年公司放下包袱轻装前行,努力完成的业绩都将得以体现;3.事件协商过程中,我国政府给予了高度重视与支持,预计处罚完成后将在其他方面给公司更多便利和协助。 通信行业资本开支仍相对景气,pre-5G部署蠢蠢欲动充满机遇:国内三家运营商分别公布本年度资本开支计划,不出意料的,资本开支有所下滑,从2016年总计3562亿下滑到2017年3100亿左右。我们对这一结果保持乐观:1.相对降幅略高于10%,下降后的资本开支高于普遍预期;2.考虑今年起广电将加大对网络的投资,以及铁塔额外投资,全行业还要增加数百亿投资;3.在5G标准进度提前后,全球增加了对5G网络的部署热情,各运营商可能增加对pre-5G网络的投入;4.考虑到联通混改将在今年完成,混改完成获得新增量资金的新联通有可能追加网络投资以缩小与移动的差距。因此,全行业资本开支仍处于相对景气区间,中兴作为通信网络设备核心供应商,将保持稳定发展。 公司更换强力主帅,新的一年走向全新M-ICT征途:3月14日,中兴选举殷一民为公司新一届董事长。新任主帅担任中兴通讯执行董事已达20年,从管理经验、行业理解力和业界声誉来看都属于最合适的人选。公司将延续以宽带为核心的5G、路由器、大数据、PTN、WDM、OTN、PON、IPTV、多媒体视讯、IDC、云计算、智能终端等产品系列发展,推进M-ICT2.0战略,继续在全球市场开展有力竞争。 盈利预测与投资建议:在通信网络周期向下环境中,公司需要进一步拓展其他业务,保持盈利和发展。预计公司2017-2019年的EPS为1.03元、1.22元、1.49元,对应PE17/14/12X。我们给予“增持”评级。 风险提示:广电资本开支不及预期风险;海外市场发展不及预其风险;终端市场面临激烈竞争毛利率下滑风险。

事件:公司公告收到国家电网公司及国网物资有限公司发来的《中标通知书》,确认亨通高压中标国家电网公司2017年浙江舟山500kV联网输变电工程海底电缆招标采购项目。公司中标金额达到1.658亿,预计将对公司2017/2018年经营业绩产生积极影响。 海缆业务接连中标,成功拿下500KV工程展示公司强大实力:公司海缆业务发展迅猛,经过一年多时间快速追赶,已经跻身国内外一流海缆供应商。2015年全年公司海洋业务收入仅为2.8亿元,2016年中公司还不具备500KV海缆研发制造能力,到近3个月公司接连中标国内海缆重要工程项目总价值接近4.5亿,亨通证明了自身在新兴海缆业务领域内强大的研发制造潜力。本次舟山500kV联网输变电工程属于世界首个应用交流500千伏交联聚乙烯海缆的项目,技术难度高、产品质量要求严苛、对公司口碑和未来业务发展具有较大影响力。公司与另外几家国内顶尖海缆公司共同竞争,最终获得约三分之一的份额,将对公司在海缆领域口碑和产品形象形成较积极的作用。预计本次工程顺利实施形成示范效应后,国网将投入更多海洋工程项目,极大刺激海缆市场发展,公司将在高毛利率的海缆市场赢得更多发展空间和盈利空间。 稳居光纤光缆第一阵营,靓丽业绩受益光通信行业高景气期:公司预计2016年1-12月份实现归属于上市公司股东的净利润为126,019.49万元至154,660.28万元之间,与上年同期相比将增长120%至170%。受益于近两年全球光纤光缆市场快速发展,尤其是国内光通信市场进入高度景气周期,公司盈利能力大幅提升,2016年全球光纤光缆市场增长率在11%左右,国内增长率超过全球其他所有地区的市场,增长率达到57%。公司是国内少数具备完整光纤预制棒-光纤-光缆全面业务线的公司,使得公司成本处于较低水平,稳居光纤光缆业务第一阵营。预计2017年随着中国移动持续增加宽带接入网络竞争性建设和广电网络重点布局光通信网络,光纤光缆行业仍处于高需求期,公司将持续受益行业发展。 深度布局量子通信,成功卡位未来尖端技术领域:公司较早的认可量子通信的研究和应用价值,已经分别与北京邮电大学、问天量子、江苏省经信委、中国联通等多家单位进行一系列合作,承建江苏省宁苏量子干线建设工程项目,在顶尖通信技术领域实现成功卡位,具有广阔的发展潜力。 盈利预测与投资建议:公司深度受益光通信行业发展,海缆业务和量子通信等新兴业务布局将持续提升公司发展潜力。预计公司2016-2018年的EPS为1.10元、1.69元、2.11元,对应PE22/15/12X。我们给予“买入”评级。